Если все так ругают доллар, почему нельзя от него отказаться? США используют валюту для давления на другие страны? Отвечает профессор РЭШ Олег Шибанов
Eva Hambach / AFP / Scanpix / LETA
После обвала турецкой лиры по всему миру дешевеют валюты развивающихся стран. И в Турции, и в других государствах (например, в России) винят во всем администрацию Дональда Трампа и ищут пути отказаться от доллара. Чем так плоха американская валюта? Может ли мир без нее обойтись? Может ли сам доллар обвалиться?
Почему многие страны рассчитываются между собой в долларах?
«Страны» как покупатели и продавцы едва ли теперь существуют — потому что расходы бюджета составляют меньше 20% мировых покупок. Есть фирмы и люди, которые выбирают и приобретают товары и услуги, — и они решают, в какой валюте им выгодно проводить сделки.
Для расчетов по международным сделкам нужно, чтобы используемая валюта была достаточно стабильной и позволяла накапливать средства. Например, валюта с очень высокой инфляцией, или та, по которой государство отказывалось выплачивать долги, выглядит ненадежной.
Представьте расчеты в венесуэльском боливаре — с его инфляцией в сотни процентов в отдельные годы.
Доллар отличается от многих валют как раз низкой инфляцией (в США она примерно 2% в год начиная с 1981 года), а также отсутствием дефолтов по федеральному долгу с 1933 года. Кроме того, по номинальному объему экономика США остается первой в мире по крайней мере с 1945 года — а значит, всегда есть возможность обменять доллары на товары и услуги самой производящей страны.
Евро — тоже надежная валюта. А в Китае, второй экономике мира, есть юани. Почему бы не перейти на них?
Постепенно это происходит. Европейская и китайская экономики становятся все больше, и существенная часть торговли может осуществляться в их валютах. Но переход оказался гораздо медленнее, чем все ожидали. Скажем, евро уже около 20 лет, а эту валюту не так часто используют в международных расчетах, как доллар. Доля доллара в 2018-м составляет около 42%, евро — около 36%, а юаня — менее 2%.
Дело в том, что для юаня есть более существенные ограничения, чем для доллара и евро, — из-за более закрытой финансовой системы и ограничений движения капитала между Китаем и остальным миром.
Россия может продавать нефть за рубли или, к примеру, за юани?
В целом — да. В частности, при продаже нефти и газа по прямым контрактам в Китай или Турцию вполне реально перейти на свои валюты, хотя это и усложнит ценообразование: как понять, сколько лир на самом деле стоит кубометр газа, если лира может упасть за день на 18%?
Вопрос еще и в том, как эти деньги компании смогут использовать на втором шаге. Например, компания, которая занимается экспортом нефти, едва ли одновременно будет импортером продовольственных товаров из Китая в Россию. А значит, значительную долю полученных за нефть юаней ей придется обменивать на доллары — чтобы купить после этого оборудование для производства, или накопить средства для будущих инвестиций, или заплатить дивиденды акционерам компании (среди них относительно мало китайских инвесторов и относительно много американских и европейских).
Значит, мы введем дополнительное усложнение деятельности фирмы, которой придется управлять разными валютами.
А любое усложнение увеличивает издержки.
США и правда влияют на мир с помощью доллара? Например, они используют его в торговых войнах?
Наверное, еще в 2000-х можно было бы сказать, что нет, но сначала президент Обама, а затем и президент Трамп решили, что можно использовать ограничения на операции с долларом для угроз другим странам.
Здесь нужно разделить понятия. В торговых войнах — то есть в надежде за счет целенаправленного, скорее даже государственного, ослабления своей валюты продавать больше товаров в другие страны — доллар использовать сложно. В мире каждый день на валютных рынках происходит торговли на пять триллионов долларов, и почти 90% этого объема связано с долларом. Годовой объем экономики США — более 20 триллионов долларов, то есть за неделю торгов происходит обмен объемами доллара, которые превосходят валовый внутренний продукт за год. В таких условиях сильно влиять на курс у государства не хватит ресурсов — он все равно будет определяться спросом и предложением.
Но США считают, что можно использовать долларовые операции для влияния на санкционные страны. В частности, президент Трамп получает запросы от сената на то, чтобы ввести запрет на взаимодействие с американскими банками для крупнейших российских финансовых организаций, включая Сбербанк и ВТБ. Если такой запрет введут, банки не смогут вести расчеты в долларах, и это сильно усложнит жизнь и российским нефтегазовым компаниям, поскольку большинство контрактов на эти товары заключаются именно в этой валюте.
Наверное, такое предложение и вынуждает говорить вице-премьера и министра финансов Антона Силуанова о ненадежности доллара. Она не в том, что доллар нестабилен — напротив. Но использование ограничений или запретов на операции с долларом — это финансовое оружие массового поражения банков.
Доллар может вдруг обесцениться? И что тогда будет?
Это весьма теоретическая перспектива. Как у любой свободно плавающей валюты, стоимость доллара может меняться, и он периодически ослабляется к другим валютам.
Но США, повторим, до сих пор самая крупная экономика, которая поддерживается внутренним спросом (он составляет более 2/3 ВВП США), а внешний мир с удовольствием покупает американские товары — от iPhone до сложных технологических решений в нефтегазовой отрасли. Поэтому вероятность сильного падения доллара низкая.
Есть, правда, вариант, когда американцы могут создать кризис своими руками. Например, до сих пор политики почти каждый год договариваются по вопросу повышения номинального предела для госдолга. Если в какой-то момент политика перевесит экономику, может возникнуть временный технический дефолт по обязательствам государства. Вероятность этого относительно низкая, поскольку бюджет в первую очередь будет сокращать другие расходы, а платежи по долгу оставит в приоритете.
И при гипотетическом сценарии резкого обесценения доллара мы увидим большой мировой кризис. Потому что такое снижение стоимости валюты — обычно следствие больших проблем в экономике, например резкого падения производства из-за исчезновения заводов, фабрик и коворкингов.
В Японии в 1945 году по понятным причинам падение к довоенному времени составило около 25% — вот это как раз причина для сильного обесценения валюты.
Россия хочет отказаться от доллара и называет его токсичным. Стоит ли держать в нем свои сбережения?: Госэкономика: Экономика: Lenta.ru
Российские власти и экономисты все чаще говорят о том, что страна сможет вполне обойтись без доллара, евро и валют других страны, которые ввели в отношении Москвы санкции из-за операции на Украине. В последнее время к определениям западных валют добавилось слово «токсичность», которое раньше можно было слышать применительно к российским активам и деньгам соотечественников за рубежом. Но финансисты тем временем уверены, что дружественные валюты в ближайшей перспективе не смогут стать полноценной заменой доллару и евро, и призывают россиян не торопиться с поспешными действиями. Почему? Ответ — в материале «Ленты.ру».
Из сердца вон
В свежем интервью замминистра финансов Алексей Моисеев назвал доллар и евро «однозначно токсичными валютами».
«Я считаю, что он не нужен. Я поддерживаю тех экспертов, которые считают, что нет необходимости копить активы в этой валюте», — заявил чиновник, добавив, что в нынешних условиях это было бы просто невозможно.
Среди валют на замену доллару и евро он назвал китайский юань и дирхам (валюта ОАЭ), а также ряд других валют «более мелких рынков».
Моисеев пояснил, что иностранная валюта для распространения ее в обороте России должна обладать стабильным курсом, ликвидностью, а также не должно быть заградительного валютного контроля в стране — эмитенте валюты.
С подобными заявлениями прежде выступали и другие высокопоставленные спикеры. Министр финансов Антон Силуанов употреблял слово «токсичный» по отношению к доллару дважды. В конце мая он назвал американскую и европейскую валюты «токсичными фантиками», а в июле отметил: «Для нас эти валюты токсичны». Глава ВТБ Андрей Костин в июне говорил, в свою очередь, что доллар — самое мощное оружие США, позволяющее им «доминировать и пугать другие страны».
У России, по мнению банкира, нет другого выбора, кроме как «идти по пути дедолларизации».
Замминистра финансов Алексей Моисеев
Фото: Владимир Федоренко / РИА Новости
Наконец, президент Владимир Путин с марта неоднократно говорил об утрате доверия к доллару и евро, причем не только в Москве, но и во многих других странах, которые, по его мнению, теперь будут осторожнее относиться к формированию резервов в американской валюте.
На наших глазах утрачено доверие к доллару, евро и фунту стерлингов как к валютам, в которых можно проводить расчеты, хранить резервы, номинировать активы. И мы шаг за шагом уходим от использования таких ненадежных, скомпрометировавших себя валют
Владимир Путинпрезидент России
В начале сентября, выступая на Восточном экономическом форуме, глава государства вновь сказал, что не видит перспектив у доллара, от расчета в котором уходят даже союзники США.
Взялись за старое
Разговоры о дедолларизации не новы. Говорить об этом начали еще в 2018 году.
Обоснование тогда было таким же — угроза санкций, которые могут оставить страну без возможности расплачиваться за импорт. Чтобы избежать самых тяжелых последствий, Центробанк планомерно менял структуру своих золотовалютных резервов (ЗВР). Они накапливаются за счет покупки иностранной валюты на внутреннем рынке (главные источники — выручка экспортеров и средства иностранных инвесторов) и расходуются при ее дефиците. В последние годы регулятор активно избавлялся от резервов в долларах и евро, заменяя их активами, номинированными в юанях и других валютах.
Уже весной 2018-го, после включения в санкционные списки США сразу нескольких крупнейших российских бизнесменов, регулятор перевел почти пятую часть резервов из долларов в юани. Всего Центробанк распродал казначейские облигации США на 101 миллиард долларов — из имевшегося прежде 201 миллиарда осталось только 100. Второй этап пришелся на второе полугодие 2021-го, когда доля долларовых активов в ЗВР снизилась с 16,4 до 10,9 процента, или на 29,2 миллиарда долларов.
Одновременно доля юаня выросла с 13,1 до 17,1 процента.
Фото: Keystone Press Agency / Globallookpress.com
Руководство Центробанка, как и в целом российские власти, рассчитывало, что Евросоюз не поддержит возможные санкции со стороны США, и считало евро относительно безопасным направлением вложений. В действительности же вскоре после начала спецоперации на Украине масштабные ограничения ввел не только Вашингтон, но также Брюссель, Лондон, Токио и некоторые другие страны. Помимо прочего, они заморозили все активы российских центробанка и правительства, в результате чего недоступной оказалась почти половина резервов, или около 300 миллиардов долларов.
Натерпелись
Такие меры серьезно отразились на российской экономике. Прежде всего Центробанк потерял возможность в полной мере поддерживать стабильность курса рубля через валютные интервенции. Сейчас такие операции возможны лишь в валютах, которые по-прежнему доступны регулятору, однако для этого на них должен быть спрос на внутреннем рынке (чтобы Центробанк мог купить на них рубли).
Второе последствие — невозможность проводить платежи кредиторам — держателям госдолга — и осуществлять новые заимствования. В конце июня, когда истек срок исключительной лицензии, выданной Минфином США, международные агентства объявили о наступившем дефолте по российским еврооблигациям. В Москве утверждали, что все средства перечислены инвесторам, но не могут дойти до них по независящим от заемщика причинам — из-за отказа западных депозитариев. Позднее схожие сложности испытали коммерческие компании, в том числе те, кто не попал под персональные санкции.
Еще одно негативное последствие — российские банки и их клиенты оказались отрезаны от валютных кредитов со стороны ЦБ. На этом фоне кредитные организации столкнулись с нехваткой валютной ликвидности, а ЦБ ввел ограничения на выдачу наличных долларов, евро, фунтов и других валют. Также был установлен лимит на переводы за рубеж, впрочем, впоследствии его несколько раз смягчали. Но даже после этого совершать трансферы в пользу зарубежных счетов через систему SWIFT стало крайне сложно и затратно — из-за больших сроков ожидания и высоких банковских комиссий.
В дополнение ко всему многие розничные инвесторы и клиенты инвесткомпаний столкнулись с блокировкой своих зарубежных активов из-за санкций в отношении Национального расчетного депозитария.
300
миллиардов
долларов из золотовалютных резервов ЦБ оказались заблокированы в результате западных санкций
В таких условиях стремление перейти на альтернативные способы сбережений и международных расчетов вполне объяснимо.
Правительству уже удалось договориться о частичном переводе двусторонней торговли с некоторыми странами в национальные валюты. Новый порядок уже действует с Китаем, обсуждался с Турцией (Путин и турецкий президент Реджеп Тайип Эрдоган решили, что Анкара будет оплачивать некоторую долю российского газа лирами). Весной западные СМИ писали о планах Москвы наладить торговлю с Индией в рупиях, однако официального подтверждения пока не последовало.
Кроме того, 8 сентября в СМИ появилась информация о том, что российские банки стали продавать наличную валюту дружественных стран «в попытке удовлетворить спрос населения».
Так, Совкомбанк начал валютообменные операции с национальной валютой ОАЭ — дирхамом. В банке такой шаг объяснили стабильностью дирхама, поскольку его официальный курс привязан к доллару и равняется 3,67 дирхама за доллар.
Промсвязьбанк анонсировал начало продаж населению наличной турецкой лиры. Представители банка рассказали, что клиенты нуждаются в турецкой валюте для поездок в эту страну, а также стремятся сдать оставшиеся банкноты.
Сразу несколько банков предлагают обменные операции в юане. Среди них — Сбер, ВТБ, Альфа-банк, Совкомбанк, Россельхозбанк, «Открытие» и Азиатско-Тихоокеанский банк.
К тому же в начале сентября стало известно, что ЦБ планирует закупить на внутреннем рынке около 70 миллиардов долларов в юанях для ЗВР.
Скорое увеличение доли юаня в золотовалютных резервах (ЗВР) российского Центробанка анонсировал и Министр финансов Антон Силуанов: «Безусловно, роль юаня в резервах будет также расти. Поэтому в нынешних условиях, я думаю, что если и создавать резервы, и хранить деньги в золотовалютных резервах, то в первую очередь это, конечно, золото, это юань, но также и ряд других валют дружественных стран», — отметил Силуанов.
Однако даже тут могут возникнуть сложности, в том числе из-за необходимости согласовывать с Пекином продажу крупных партий китайской валюты или номинированных в ней ценных бумаг — во избежание их резкого удешевления. В целом переход на валюты стран, сохранивших политические и торговые отношения с Москвой, хотя и имеет очевидные плюсы, одновременно несет в себе целый ряд рисков.
Помягче
Все валюты, упоминавшиеся в этом контексте в последние месяцы, относятся к классу «мягких» — на их курс и его стабильность влияет множество неэкономических факторов, в первую очередь, политическая ситуация в стране-эмитенте. Ярким примером служит Турция, президент которой любит вмешиваться в работу центробанка и настаивать на снижении ключевой ставки ради борьбы с инфляцией — что противоречит базовым законам экономики. Результатом такой политики стало беспрецедентное для страны падение курса лиры (на 115 процентов за последний год) и рекордная инфляция (80 процентов в годовом выражении по итогам июля).
Принимать оплату в лирах и держать в них свои активы чревато их обесценением.
Национальная валюта ОАЭ, дирхам, которую Алексей Моисеев упомянул в качестве одной из возможных замен доллару и евро, хотя и имеет твердую привязку к курсу доллара, все равно относится к числу «мягких». Причина тому, как и в случае с Турцией, недостаточная самостоятельность финансовых властей страны, а также сильная зависимость бюджета от нефтегазовых доходов и цен на нефть. К тому же в Объединенных Арабских Эмиратах имеют широкое хождение и другие, более «твердые» валюты, главным образом доллар.
Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган
Фото: Nacho Doce / Reuters
Доля в международной торговле почти всех перечисленных валют пока остается невысокой, и даже переход на взаимные расчеты в национальных платежных средствах не сможет в короткие сроки изменить ситуацию.
На перепутье
Немаловажным является и то обстоятельство, что Китай, Турция, ОАЭ и другие страны, сохраняющие лояльность Москве, по-прежнему ориентированы на торговлю с Западом, в том числе на закупки товаров, услуг и технологий, а значит, нуждаются в валютах стран-поставщиков.
В результате может сложиться парадоксальная ситуация, когда Россия будет готова продавать свое сырье и другие категории товаров за юани, лиры и дирхамы, а ее партнеры в ответ продолжат требовать привычную «твердую» валюту.
К тому же Китай и другие страны (за исключением разве что Турции в ее нынешнем положении) не заинтересованы в чрезмерном укреплении своих валют за счет повышенного спроса со стороны российских контрагентов, поскольку это повлечет снижение конкурентоспособности их экспортеров. Наконец, в России по-прежнему достаточно компаний, не попавших под санкции и сохраняющих отношения с западными партнерами. Все они заинтересованы в операциях с использованием привычных платежных средств.
Нет смысла в переориентации на новые валюты и для населения. Несмотря на усложнившиеся в последние месяцы условия хранения безналичных сбережений в долларах и евро, россияне по-прежнему приобретают их в наличной форме — пользуясь низким курсом и планируя использовать для платежей за границей.
Юань, лира, дирхам, бразильский реал и другие дружественные валюты лишены обоих этих важных качеств — обменять каждую из этих валют на нужную в конкретной стране будет довольно сложно.
Фото: Мария Девахина / РИА Новости
Российские власти активно говорят о дедолларизации национальной экономики и переходе на валюты дружественных стран. В сложившихся условиях такой шаг имеет определенный смысл, но лишь в ограниченном объеме. Даже юань, несмотря на всю финансовую мощь Китая, не может полноценно заменить и вытеснить доллар и евро, поскольку основанная на их доминировании глобальная финансовая система формировалась десятилетиями. Американская валюта стала основным международным средством расчетов сразу после падения золотого стандарта в 1944 году и с тех пор, пусть и с некоторыми изменениями, сохраняет свой статус. Изменить его, скорее всего, не под силу даже нынешним катаклизмам.
Доллар упал до трехмесячного минимума по отношению к иене из-за прогноза процентной ставки США и опасений роста иен в четверг после того, как Федеральная резервная система сообщила о меньшем повышении процентных ставок в течение следующих двух лет и выразила осторожность в отношении экономических перспектив США.
Сотрудник показывает банкноты долларов США в пункте обмена валюты в Джакарте, Индонезия, 24 апреля 2018 г. Фотографии сделаны 24 апреля 2018 г. Antara Foto/Hafidz Mubarak/via REUTERS ВНИМАНИЮ РЕДАКТОРОВ – ЭТО ИЗОБРАЖЕНИЕ БЫЛО ПРЕДОСТАВЛЕНО ТРЕТЬЕЙ СТОРОНОЙ. ОБЯЗАТЕЛЬНЫЙ КРЕДИТ. ИНДОНЕЗИЯ ВНЕ. НЕТ КОММЕРЧЕСКИХ ИЛИ РЕДАКЦИОННЫХ ПРОДАЖ В ИНДОНЕЗИИ.
Индекс доллара, отражающий стоимость доллара по отношению к шести основным валютам, упал до месячного минимума.
Снижение ожиданий повышения ставок в США снижает привлекательность долларовых активов.
Помимо снижения прогнозов процентных ставок, ФРС также снизила ожидания роста и инфляции в следующем году.
Шведская крона, между тем, в четверг была одним из лидеров роста, поднявшись на 0,6% по отношению к доллару после того, как ее центральный банк впервые за более чем семь лет повысил процентные ставки.
В Соединенных Штатах кривая доходности двухлетних/10-летних облигаций, которая широко считается индикатором будущих рецессий, сгладилась до 9 базисных пунктов.
Инверсия этой кривой широко считается предвестником рецессии.
«Мы думаем, что настроение рынка не улучшится на фоне более осторожного поведения ФРС», — сказал Мазен Исса, старший валютный стратег TD Securities в Нью-Йорке. «Неразрешенные торговые споры и все более токсичный политический климат в США предполагают дальнейшее снижение рисков».
В результате Исса отметил, что иена-убежище опередит валюты G10 в росте по отношению к доллару США.
Доллар в четверг упал до 110,82 иены по отношению к доллару, самого низкого уровня с начала сентября, снижаясь пятую сессию подряд. В последний раз он снизился на 1,4 процента до 111,13 иены.
Приняв широко ожидаемое решение, Банк Японии в четверг оставил процентные ставки на прежнем уровне, сохранив ультрамягкие монетарные настройки.
Доллар также упал на 0,8% по отношению к конкурентам до 96,263 после падения до 96,042, самого низкого уровня за месяц. Индекс показал самое большое дневное процентное падение за шесть недель.
Сокращение потоков репатриантов также ухудшило перспективы доллара. Согласно последним данным США, они достигли пика почти в 300 миллиардов долларов в первом квартале 2018 года, но сократились более чем на две трети до 93 миллиардов долларов в сентябрьском квартале.
Повышение процентной ставки шведским Риксбанком не было общепринятым мнением на валютных рынках: опрос Reuters показал, что две трети аналитиков ожидают, что Риксбанк сохранит ставки без изменений. Остальные прогнозировали ужесточение.
В других валютных парах евро вырос на 0,8 процента до 1,1466 доллара за счет роста в среду на новостях о том, что Италия заключила соглашение с Европейской комиссией по оспариваемому бюджету на 2019 год, а также на хороших торговых данных на этой неделе.
Ранее евро вырос до шестинедельного максимума по отношению к доллару.
Репортаж Гертруды Чавес-Дрейфус; Под редакцией Стива Орлофски и Чидзу Номиямы
Доллар достиг нового трехлетнего минимума по отношению к валютам, привязанным к сырьевым товарам
[1/3] австралийских доллара на фотографии, сделанной 8 февраля 2018 г.
REUTERS/Daniel Munoz
ЛОНДОН, 24 февраля (Рейтер) — Голубиные показания председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в среду поддержали ставки на рефляцию и опасения инфляции, в результате чего доллар США достиг новых трехлетних минимумов по отношению к валютам, привязанным к сырьевым товарам, включая канадский, австралийский и новозеландский доллары.
Пауэлл повторил в среду, что процентные ставки в США останутся низкими, и ФРС продолжит покупать облигации для поддержки экономики США. Замечания Пауэлла в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам отразили его показания перед Сенатом во вторник.
Легкие финансовые условия, обещание фискальных стимулов и развертывание вакцины против COVID-19 привлекли деньги в торговлю рефляцией, которая относится к ставкам на подъем экономической активности, а также на инфляцию.
Валюты, которые, как ожидается, выиграют от роста мировой торговли, например, связанные с сырьевыми товарами, выиграли, как и валюты в таких странах, как Великобритания, которые восстанавливаются после пандемии коронавируса.
«Сохранение курса ФРС укрепило оптимизм в отношении экономических перспектив, подстегнув валюты, тесно связанные с глобальным ростом. В то время как доллар потерял пар, его падение было замедлено повышением доходности казначейских облигаций», — сказал Джо Манимбо, старший рыночный аналитик. в Вестерн Юнион Бизнес Солюшнс.
Слабость доллара в последние дни была более заметной, поскольку она происходила на фоне более широкого роста доходности в США. Ориентировочная стоимость 10-летних займов держится на самом высоком уровне за год.
Но приверженность ФРС низким ставкам и принятие налогово-бюджетных стимулов заставило некоторых инвесторов беспокоиться о том, что инфляция может опередить рост. Эти опасения могут дополнительно поддерживать валюты, привязанные к сырьевым товарам, потому что сырьевые товары растут вместе с инфляцией. Канадский, австралийский и новозеландский доллары в среду достигли самого высокого уровня по отношению к доллару США с начала 2018 года9.
