Объемы инвестиций в прямой пропорции зависят от: Объем инвестиций в прямой пропорции зависит

Содержание

32. Тест № 34.

1. Тест № 1

Вопрос:

Финансовыми инвестициями являются вложения в ...

Закрытые ответы (альтернативы):

- основные фонды

- в оборотный капитал

+ банковские депозиты

+ акции золотодобывающих компаний

2. Тест № 2

Вопрос:

Реальными инвестициями являются вложения в :

Закрытые ответы (альтернативы):

+ основные фонды

- акции реального сектора экономики

+ оборотный капитал

- объекты тезаврации

3. Тест № 3

Вопрос:

Реальными инвестициями являются вложения в :

Закрытые ответы (альтернативы):

- ценные бумаги

+ землю

+ капитальные вложения

4. Тест № 4

Вопрос:

Финансовые инвестиции составляют вложения в:

Закрытые ответы (альтернативы):

- недвижимость

+ ценные бумаги

- оборотные средства

+ объекты тезаврации

5. Тест № 5

Вопрос:

Капитальные вложения составляют затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ строительно-монтажные работы

+ приобретение транспортных средств

- капитальный ремонт

+ приобретение оборудования

+ проектно-изыскательные работы

+ геолого-разведочные работы

6. Тест № 6

Вопрос:

Капитальными вложениям являются затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ реконструкцию и техническое перевооружение производства

- модернизацию оборудования

+ расширение производства

- капитальный ремонт

- текущий ремонт

+ новое строительство

7. Тест № 8

Вопрос:

Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование, называется …..

Открытые ответы (возможные ответы):

+ инвестор

8. Тест № 11.

Вопрос:

Инвестициям присущи характеристики:

Закрытые ответы (альтернативы):

- осуществляются только в денежной форме

- представляют собой вложение капитала с любой целью

+ могут быть долгосрочными, среднесрочными и краткосрочными

- объектом вложений являются только основные фонды

+ осуществляются с целью последующего увеличения капитала

+ предполагают вложение капитала в любой форме.

9. Тест № 12.

Вопрос:

Инвестиционная деятельность в нашей стране регулируется:

Закрытые ответы (альтернативы):

- Конституцией РФ

+ Гражданским кодексом РФ

+ Законами РФ об инвестициях и инвестиционной деятельности.

10. Тест № 13.

Вопрос:

Инвестиционная деятельность - это:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ вложение инвестиций

+ совокупность практических действий по реализации инвестиций

- любая деятельность, связанная с использованием капитала

- мобилизация денежных средств с любой целью

11. Тест № 14.

Вопрос:

Капитальные вложения - это:

Закрытые ответы (альтернативы):

- синоним инвестиций

+ разновидность инвестиций

- неинвестиционный термин

12. Тест № 15

Вопрос:

Инвестиции в масштабе страны - это:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ капитальные вложения

- финансовые инвестиции

- расходы на потребление

13. Тест № 16

Вопрос:

Капитальные вложения - это:

Закрытые ответы (альтернативы):

- размещение капитала в ценные бумаги

+ инвестирование в создание новых или воспроизводство действующих основных фондов

- инвестиции в любые объекты

- инвестиции в новые технологии

14. Тест № 17.

Вопрос:

Объемы инвестиций в прямой пропорции зависят от:

Закрытые ответы (альтернативы):

- темпов инфляции

- ставки ссудного процента

+ изменения удельного веса сбережений

- уровня налогообложения в стране

+ рентабельности инвестиций

15. Тест № 18.

Вопрос:

По объектам вложений средств выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ реальные

- частные

- валовые

- совместные

16. Тест № 19.

Вопрос:

По периоду инвестирования различают виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ краткосрочные

- чистые

+ долгосрочные

- внутренние

17. Тест № 20.

Вопрос:

По формам собственности выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ совместные

- финансовые

- валовые

- среднесрочные

+ иностранные

18. Тест № 21.

Вопрос:

По способу учета инвестируемых средств выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ чистые

- государственные

- финансовые

- иностранные

- внутренние

19. Тест № 22.

Вопрос:

Чистые инвестиции представляют собой общий объем ...

Закрытые ответы (альтернативы):

- доходов за определенный период, уменьшенный на сумму всех расходов за тот же период

- всех расходов за определенный период

+ инвестируемых средств в определенном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений

- инвестируемых средств в определенном периоде

20. Тест № 23.

Вопрос:

Отрицательная сумма чистых инвестиций характеризует:

Закрытые ответы (альтернативы):

- экономический рост

+ снижение производственного потенциала

- отсутствие экономического роста

21. Тест № 24.

Вопрос:

Нулевая сумма чистых инвестиций означает:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ отсутствие экономического роста

- экономический рост

- снижение производственного потенциала

22. Тест № 25.

Вопрос:

Положительная величина чистых инвестиций означает:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ экономический рост

- снижение производственного потенциала

- отсутствие экономического роста

23. Тест № 26.

Вопрос:

По региональному признаку различают виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

- частные

- иностранные

- совместные

+ зарубежные

- краткосрочные

24. Тест № 27.

Вопрос:

За счет средств государственного бюджета осуществляются капитальные вложения:

Закрытые ответы (альтернативы):

- производственные

+ централизованные

- техническое перевооружение

- нецентрализованные

- непроизводственные

25. Тест № 28.

Вопрос:

Соотношение капитальных вложений, направляемых в различные отрасли экономики и промышленности, определяется при структуре капитальных вложений:

Закрытые ответы (альтернативы):

- воспроизводственной

- технологической

+ отраслевой

- по формам собственности

26. Тест № 29.

Вопрос:

Технологическая структура капитальных вложений считается наиболее прогрессивной, если в ней преобладают затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

- строительно-монтажные работы

- реконструкцию

- новое строительство

+ оборудование

- расширение

- техническое перевооружение

27. Тест № 30.

Вопрос:

Строительство дополнительных производств на действующем предприятии называют:

Закрытые ответы (альтернативы):

- техническим перевооружением

- новым строительством

+ расширением

- поддержанием действующих мощностей

- реконструкцией

28. Тест № 30.

Вопрос:

Наиболее эффективной считается такая воспроизводственная структура капитальных вложений, в которой преобладают затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ реконструкцию

- новое строительство

- прочие нужды

- поддержание действующих мощностей

29. Тест № 31.

Вопрос:

Технологическая структура капитальных вложений представляет собой соотношение между затратами на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ строительно-монтажные работы

+ прочие нужды

- расширение

- новое строительство

30. Тест № 32.

Вопрос:

Затраты, связанные с жильем, социально-культурной и бытовой сферой, здравоохранением, осуществляются:

Закрытые ответы (альтернативы):

- при техническом перевооружении

+ как непроизводственные

- при реконструкции

- при расширении

31. Тест № 33.

Вопрос:

Совершенствование производства, повышение его технико-экономического уровня, переустройство основных цехов, охватывающее не только основное производство, но и объекты вспомогательного и обслуживающего назначения, а также сферу социально-бытового обслуживания, принадлежащую предприятию, представляет собой:

Закрытые ответы (альтернативы):

- техническое перевооружение

- расширение

+ реконструкцию

- новое строительство

- поддержание действующих мощностей

Вопрос:

Субъектами инвестиционной деятельности являются:

Закрытые ответы (альтернативы):

- аудиторы

+ подрядчики

+ пользователи

- чиновники

33. Тест № 35

Вопрос:

Заказчиками могут быть:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ инвесторы

- подрядчики

- приказчики

+ пользователи

- кредиторы

34. Тест № 36. Вопрос:

Пользователями могут быть:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ инвесторы

+ заказчики

- кредиторы

- исполнители

- подрядчики

35. Тест№38

Вопрос:

Субъектом инвестиционной деятельности, вкладывающим средства в объекты предпринимательской деятельности, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ инвестор

- заказчик

- пользователь объектов инвестиций

- исполнитель работ

36. Тест№ 39 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Вопрос:

Субъектом инвестиционной деятельности, уполномоченным осуществлять реализацию инвестиционного проекта, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

- пользователь объектов инвестиций

- исполнитель работ

+ заказчик

- подрядчик

37. Тест №40

Вопрос:

Субъектом инвестиционной деятельности, выполняющим по договору работы, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ подрядчик

- инвестор

- заказчик

- пользователь результатами инвестиций

38. Тест №41

Вопрос:

Субъектом инвестиционной деятельности, для которого создаются объекты инвестиций, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

- инвестор

- исполнитель работ

- заказчик

+ пользователь результатов инвестиций

39. Тест№ 42

Вопрос:

Косвенное регулирование инвестиционной деятельности государство осуществляет посредством ... инвестиционной деятельности

Закрытые ответы (альтернативы):

+ создания благоприятных условий для развития

- участия государства в

40. Тест №43

Вопрос:

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается посредством:

Закрытые ответы (альтернативы):

- создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности

+ разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов

41. Тест №44

Вопрос:

Воспроизводственной структурой капитальных вложений называется соотношение в общем объеме капитальных вложений затрат на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ реконструкцию

+ техническое перевооружение

- проектно-изыскательские работы

- строительно-монтажные работы

42. Тест №45

Вопрос:

Технологической структурой капитальных вложений называется соотношение в общем объеме капитальных вложений затрат на :

Закрытые ответы (альтернативы):

- объекты производственного назначения

+ проектно-изыскательские работы

+ строительно-монтажные работы

+ приобретение оборудования, инструмента и инвентаря

- новое строительство

- расширение и техническое перевооружение действующих предприятий

43. Тест №46

Вопрос:

Обжаловать в суде действия (бездействие) органов государственной власти субъекты инвестиционной деятельности ...

Закрытые ответы (альтернативы):

+ имеют право

- не имеют право

44. Тест №47

Вопрос:

Стабильность налоговой нагрузки в течение срока окупаемости сохраняется для ... инвестиционных проектов

Закрытые ответы (альтернативы):

+ приоритетных

- всех

Что такое инвестиции в основной капитал?

Понятие объема инвестиций является одним из фундаментальных и определяющих в экономической науке. Знать его должен каждый инвестор.

Что такое прямые инвестиции

Прямые инвестиции — это покупка акций компании и участие в ее управлении. А прямой инвестор — это лицо, которое получает доход за счет таких вложений.

  • Что такое прямое инвестирование и кто такой прямой инвестор
  • Структура и виды инвестиций, прямые инвестиции и их значение
  • Структура инвестиций
  • Прямые инвестиции в акции, бизнес, строительство и другие примеры
  • От чего в прямой пропорции зависит объем инвестиций
  • Реальные прямые инвестиции
  • Источники финансирования, становление рынка и прямые результаты инвестиций
  • Как стать инвестором

Инвестиции принято делить на две общие группы: прямые и портфельные. Последние предусматривают вложение капитала в ценные бумаги, чтобы по итогу получить определенный заработок. Один из нюансов — инвестор не сможет контролировать предприятие и зачастую заинтересован в получении дохода, причем как можно скорее. Теперь разберемся с тем, что такое прямые инвестиции.

Понятие подразумевает вклад при условии, что инвестор получает долю в компании от 10%. Это вложение в уставной капитал предприятия с целью участия в его управлении. Инвестиции являются прямыми только в том случае, если инвестор играет роль в управлении конкретным предприятием.

Еще одно из условий — акции компании не могут котироваться на фондовой бирже. Этот способ заработка обязательно предполагает тест или хотя бы предварительное изучение ниши. Ведь такие вложения иногда довольно рискованные. Например, прямые инвестиции могут предполагать предоставление займа местной компании, которая только развивается.

Итак, мы разобрались, что понимается под прямыми инвестициями, теперь рассмотрим, кто такой прямой инвестор и основные виды таких вложений.

Инвестиции.doc

1. Тест № 1 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Финансовыми инвестициями являются вложения в .

Закрытые ответы (альтернативы):

— в оборотный капитал

+ акции золотодобывающих компаний

2. Тест № 2 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Реальными инвестициями являются вложения в :

Закрытые ответы (альтернативы):

— акции реального сектора экономики

3. Тест № 3 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Реальными инвестициями являются вложения в :

Закрытые ответы (альтернативы):

4. Тест № 4 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Финансовые инвестиции составляют вложения в:

Закрытые ответы (альтернативы):

5. Тест № 5 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Капитальные вложения составляют затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ приобретение транспортных средств

6. Тест № 6 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Капитальными вложениям являются затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ реконструкцию и техническое перевооружение производства

7. Тест № 8 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование, называется …..

Открытые ответы (возможные ответы):

8. Тест № 11. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Инвестициям присущи характеристики:

Закрытые ответы (альтернативы):

— осуществляются только в денежной форме

— представляют собой вложение капитала с любой целью

+ могут быть долгосрочными, среднесрочными и краткосрочными

— объектом вложений являются только основные фонды

+ осуществляются с целью последующего увеличения капитала

+ предполагают вложение капитала в любой форме.

9. Тест № 12. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Инвестиционная деятельность в нашей стране регулируется:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ Гражданским кодексом РФ

+ Законами РФ об инвестициях и инвестиционной деятельности.

10. Тест № 13. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Инвестиционная деятельность — это:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ совокупность практических действий по реализации инвестиций

— любая деятельность, связанная с использованием капитала

— мобилизация денежных средств с любой целью

11. Тест № 14. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Капитальные вложения — это:

Закрытые ответы (альтернативы):

12. Тест № 15. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Инвестиции в масштабе страны — это:

Закрытые ответы (альтернативы):

— расходы на потребление

13. Тест № 16. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Капитальные вложения — это:

Закрытые ответы (альтернативы):

— размещение капитала в ценные бумаги

+ инвестирование в создание новых или воспроизводство действующих основных фондов

— инвестиции в любые объекты

— инвестиции в новые технологии

14. Тест № 17. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Объемы инвестиций в прямой пропорции зависят от:

Закрытые ответы (альтернативы):

— ставки ссудного процента

+ изменения удельного веса сбережений

— уровня налогообложения в стране

15. Тест № 18. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

По объектам вложений средств выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

16. Тест № 19. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

По периоду инвестирования различают виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

17. Тест № 20. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

По формам собственности выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

18. Тест № 21. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

По способу учета инвестируемых средств выделяют виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

19. Тест № 22. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Чистые инвестиции представляют собой общий объем .

Закрытые ответы (альтернативы):

— доходов за определенный период, уменьшенный на сумму всех расходов за тот же период

— всех расходов за определенный период

+ инвестируемых средств в определенном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений

— инвестируемых средств в определенном периоде

20. Тест № 23. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Отрицательная сумма чистых инвестиций характеризует:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ снижение производственного потенциала

— отсутствие экономического роста

21. Тест № 24. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Нулевая сумма чистых инвестиций означает:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ отсутствие экономического роста

— снижение производственного потенциала

22. Тест № 25. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Положительная величина чистых инвестиций означает:

Закрытые ответы (альтернативы):

— снижение производственного потенциала

— отсутствие экономического роста

23. Тест № 26. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

По региональному признаку различают виды инвестиций:

Закрытые ответы (альтернативы):

24. Тест № 27. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

За счет средств государственного бюджета осуществляются капитальные вложения:

Закрытые ответы (альтернативы):

25. Тест № 28. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Соотношение капитальных вложений, направляемых в различные отрасли экономики и промышленности, определяется при структуре капитальных вложений:

Закрытые ответы (альтернативы):

— по формам собственности

26. Тест № 29. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Технологическая структура капитальных вложений считается наиболее прогрессивной, если в ней преобладают затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

27. Тест № 30. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Строительство дополнительных производств на действующем предприятии называют:

Закрытые ответы (альтернативы):

— поддержанием действующих мощностей

28. Тест № 30. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Наиболее эффективной считается такая воспроизводственная структура капитальных вложений, в которой преобладают затраты на:

Закрытые ответы (альтернативы):

— поддержание действующих мощностей

29. Тест № 31. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Технологическая структура капитальных вложений представляет собой соотношение между затратами на:

Закрытые ответы (альтернативы):

30. Тест № 32. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Затраты, связанные с жильем, социально-культурной и бытовой сферой, здравоохранением, осуществляются:

Закрытые ответы (альтернативы):

— при техническом перевооружении

31. Тест № 33.КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Совершенствование производства, повышение его технико- экономического уровня, переустройство основных цехов, охватывающее не только основное производство, но и объекты вспомогательного и обслуживающего назначения, а также сферу социально-бытового обслуживания, принадлежащую предприятию, представляет собой:

Закрытые ответы (альтернативы):

— поддержание действующих мощностей

32. Тест № 34. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъектами инвестиционной деятельности являются:

Закрытые ответы (альтернативы):

33. Тест № 35. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Заказчиками могут быть:

Закрытые ответы (альтернативы):

34. Тест № 36. КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Пользователями могут быть:

Закрытые ответы (альтернативы):

35. Тест№38 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъектом инвестиционной деятельности, вкладывающим средства в объекты предпринимательской деятельности, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

— пользователь объектов инвестиций

36. Тест№ 39 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъектом инвестиционной деятельности, уполномоченным осуществлять реализацию инвестиционного проекта, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

— пользователь объектов инвестиций

37. Тест №40 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъектом инвестиционной деятельности, выполняющим по договору работы, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

— пользователь результатами инвестиций

38. Тест №41 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Субъектом инвестиционной деятельности, для которого создаются объекты инвестиций, является:

Закрытые ответы (альтернативы):

+ пользователь результатов инвестиций

39. Тест№ 42 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Косвенное регулирование инвестиционной деятельности государство осуществляет посредством . инвестиционной деятельности

Закрытые ответы (альтернативы):

+ создания благоприятных условий для развития

— участия государства в

40. Тест №43 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается посредством:

Закрытые ответы (альтернативы):

— создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности

+ разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов

41. Тест №44 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Воспроизводственной структурой капитальных вложений называется соотношение в общем объеме капитальных вложений затрат на:

Закрытые ответы (альтернативы):

42. Тест №45 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Технологической структурой капитальных вложений называется соотношение в общем объеме капитальных вложений затрат на :

Закрытые ответы (альтернативы):

— объекты производственного назначения

+ приобретение оборудования, инструмента и инвентаря

— расширение и техническое перевооружение действующих предприятий

43. Тест №46 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Обжаловать в суде действия (бездействие) органов государственной власти субъекты инвестиционной деятельности .

Закрытые ответы (альтернативы):

44. Тест №47 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Стабильность налоговой нагрузки в течение срока окупаемости сохраняется для . инвестиционных проектов

Закрытые ответы (альтернативы):

45. Тест №48 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

В совокупную налоговую нагрузку включаются:

Закрытые ответы (альтернативы):

— федеральные налоги за исключением акцизов

+ единый социальный налог за исключением взносов в Пенсионный фонд РФ

— все взносы в государственные внебюджетные фонды

— единый социальный налог за исключением взносов в фонд социального страхования и фонд медицинского страхования

46. Тест№ 49 КТ=1 Тема 1-0-0 Тема 1-0-0

Физические лица . быть субъектами инвестиционной деятельности.

Что такое объем инвестиций

Объемом инвестиций называется сумма всех вложенных средств, которые нужны для реализации проекта.

Формулы спроса и эластичности

В первую очередь необходимо рассмотреть формулы по экономике, которые касаются спроса и предложения. Уравнение функции спроса можно представить в виде следующей формулы:

y= к*x+b

Сама функция спроса выглядит следующим образом:

QD= к*P+b

Функция предложения:

Qs= к*P+b

Если рассмотреть показатели эластичности, то можно выделить формулы по экономике, определяющие эластичность спроса по цене:

EDP= Δ QD (%) : Δ P (%)

EDP= (Q2 –Q1)/(Q2 + Q1) : (P2 –P1)/(P2 + P1)

Вторая формула представляет собой расчет средней точки, здесь значение P1 – цена продукции до изменения, P2 – цена продукции после изменения, Q1 – спрос до изменения цены, Q2 –спрос после изменения цены.

Формула коэффициента эластичности спроса в общем виде:

EDI= (Q2 –Q1)/ Q1 : (Р2 –Р1)/ Р1

Анализ объема в онлайн-программе Бизнес.Ру

Стоит обратить внимание на то, что сегодня вовсе не обязательно думать над тем, каким образом можно быстро произвести расчет и контролировать все рабочие процессы в режиме реального времени, при этом не нанимая руководителей отделов, аналитиков и вообще не раздувая штат.

На сегодняшний день настоящей находкой для многих предпринимателей станет автоматизированная система управления продажами Бизнес.Ру, которая способна не только избавить работников от утомительных и запутанных формул, но и с легкостью совершать необходимый анализ и формировать отчеты по всем направлениям работы компании.

Онлайн-программа Бизнес.Ру позволит контролировать все показатели торгового предприятия, а также получать аналитические отчеты без утомительной работы с формулами всего лишь в один клик.

Внедрение системы пройдет максимально комфортно для руководителя и сотрудников, так как им не придется тратить время на утомительное обучение, а руководству нести тяжкое бремя затрат на покупку лицензии. Всего лишь после нескольких минут регистрации и освоения в онлайн-программе Бизнес.Ру вы сможете автоматизировать все процессы вашего бизнеса: торговый и финансовый учет, работу склада, взаимоотношения с контрагентами, обработку заказов в интернет-магазине, выписку учетной документации.

Только комплексная автоматизация позволит организации не только анализировать объемы продаж по каждому периоду, но и опираясь на достоверные отчетные увеличить доходность предприятия на 30% минимум.

Автоматизируйте свой бизнес без затрат и периода внедрения вместе с Бизнес.Ру!

Проконсультируйтесь
со специалистом

и получите рабочий план
по автоматизации своего
бизнеса!

Немного истории

Зачатки инвестирования прослеживаются еще в Кодексе Хаммурапи — законодательном своде 1750-го года до н.э. В нем был описан закон, который установил способ залога в обмен на инвестиции в проект и создал правовую основу для инвестирования. К примеру, кредитор передавал часть своей земли в пользование в обмен на выращенные на ней продукты.

Со временем такие сделки начали заключать между владельцем корабля и другими лицами для морской торговли, феодалом и вассалом и т.д.

Более современная структура инвестиций появилась в средневековой Европе. Одной из первых фондовых бирж считается Амстердамская фондовая биржа, которая связывала потенциальных инвесторов с теми, кто нуждался в инвестировании.

С 1850-х годов начался расцвет международного инвестирования, а появление интернета сильно повлияло на скорость всех процессов. Теперь большинство инвесторов работает в сети, и у большинства стран есть собственные фондовые рынки. Между тем, международные брокеры еще больше облегчают инвестирование по всему миру.

Как рассчитать объем инвестиций

Для определения размера требуемых вложений существует несколько формул:

  1. NVP – чистая приведенная стоимость. Эта величина показывает разность между будущим доходом и затратами на реализацию проекта. При NPV меньше или равном нулю программа будет убыточной.
  2. Окупаемость (ROI). Окупаемость находится по формуле: ROI = (доход – себестоимость) / сумма инвестиций * 100 %.

Если ROI больше 100 % – вложения прибыльные.

Реальные прямые инвестиции

Прямые инвестиции — это реальные инвестиции в:

  • Недвижимость или землю. Можно сдавать ее в аренду или перепродать после повышения стоимости.
  • Права на интеллектуальную собственность, которая в краткосрочной и долгосрочной перспективе может принести доход.
  • Любое предприятие или компанию, которая занимается предоставлением оригинальных продуктов и услуг.

Такие вложения не обесцениваются так, как это делает национальная валюта. Стоимость объекта может очень редко подниматься или снижаться. Соответственно, такой способ инвестиций является наиболее стабильным.

Как правильно оценить инвестиционный проект

Инвестора интересует прибыль, которую принесут его вклады. Перед инвестированием необходимо убедиться в том, что проект удачный. Иногда для этой цели хватает простого экономического расчета. Но, имея дело с серьезным инвестиционным проектом, требующим больших капиталовложений, поверхностная оценка будет дорого вам стоить.

Если нет уверенности в своих силах, лучше пригласить специалиста для углубленного анализа объекта капиталовложения.

Расчет выручки, прибыли и издержек

Формулы по экономике при расчете выручки и прибыли:

TR = P*Q

Прибыль = TR — TC

Формула для вычисления средних общих издержек выглядит так:

АС = AFC + AVC или

АС = TC / Q

Для того чтобы рассчитать общие издержки необходимо применить следующую формулу:

ТС = TFC + TVC

Формула для вычисления средних постоянных издержек:

AFC = TFC / Q

При расчете средних переменных издержек можно воспользоваться следующей формулой:

AVC = TVC / Q

Лучшие книги по инвестированию

Мой топ три состоит из следующих книг, которые в свое время привели меня в мир инвестиций:

  • «Воспоминания биржевого спекулянта» — (Эдвин Лефевр)
  • «Разумный инвестор» — Бенджамин Грэм
  • «Руководство Богатого Папы по инвестированию» — Роберт Кийосаки

Также как наиболее популярным и полезным книгам для начинающих инвесторов относят:

  • «Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями» — Уоррен Баффетт
  • «Путь к финансовой свободе» — Бодо Шефер
  • «Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира» — Элис Шредер
  • «Маленькая книга победителя рынка акций» — Джоэл Гринблатт
  • «Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора» — Роберт Хагстром
  • «Самый богатый человек в Вавилоне» — Джордж Самюэль Клейсон
  • «Десять главных правил для начинающего инвестора» — Бертон Малкиел

ответы на тесты МИЭМП им.Витте

  1. Что входит в состав валовых инвестиций?
амортизация;
чистые инвестиции;
 
  1. Что из перечисленного ниже не является воспроизводственными формами инвестиций?
капитал;
затраты;
 
  1. Что не относят к элементам инвестиций?      залоговые права.
 
  1. Что лежит в основе деления инвестиций на реальные, финансовые и инвестиции в НМА?       объекты инвестиций;
 
  1. Какой вид имеет формула капитальных вложений?      ресурсы – вложения;
 
  1. Соотношение каких из видов затрат характеризует воспроизводственную структуру капитальных вложений?
затрат на новое строительство;
затрат на обновление действующего производства;
 
  1. Из каких фондов осуществляются капитальные вложения?
фонд накопления;
амортизационный фонд.
 
  1. Финансовыми инвестициями являются вложения в
банковские депозиты
акции золотодобывающих компаний
 
  1.  К реальным инвестициям относятся вложения в :
основные фонды
оборотный капитал
 
  1. К реальным инвестициям относятся вложения в:
землю
капитальные вложения
 
  1. Финансовые инвестиции составляют вложения в:
ценные бумаги
объекты тезаврации
 
  1. По периоду инвестирования различают следующие виды инвестиций:
среднесрочные
краткосрочные
долгосрочные
 
  1. По формам собственности выделяют следующие виды инвестиций:
частные
государственные
смешанные
 
  1.  Капитальные вложения - это:       разновидность инвестиций
 
  1. Капитальные вложения - это:        инвестирование в создание новых или воспроизводство действующих основных фондов
 
  1. Капитальные вложения составляют затраты на:
строительно-монтажные работы
приобретение транспортных средств
приобретение оборудования
проектно-изыскательные работы
геолого-разведочные работы
 
  1. К капитальным вложениям относятся затраты на:
реконструкцию и техническое перевооружение производства
расширение производства
новое строительство
 
  1. Соотношение капитальных вложений, направляемых в различные отрасли экономики и промышленности, определяется при следующей структуре капитальных вложений:         отраслевой
 
  1. Технологическая структура капитальных вложений считается наиболее прогрессивной, если в ней преобладают затраты на:         оборудование
 
  1. Строительство дополнительных производств на действующем предприятии называют:        расширением
 
  1. Технологическая структура капитальных вложений представляет собой соотношение между следующими видами затрат:
на оборудование
на строительно-монтажные работы
затраты на прочие нужды
 
  1. Затраты, связанные с жильем, социально-культурной и бытовой сферой, здравоохранением, осуществляются:
как непроизводственные
 
  1. Воспроизводственной структурой капитальных вложений называется соотношение   в общем объеме капитальных вложений затрат на:      новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение
 
  1. Технологической структурой капитальных вложений называется соотношение в общем объеме капитальных вложений затрат на         проектно-изыскательские работы, СМР, приобретение  оборудования, инструмента и инвентаря и прочие капитальные вложения
 
  1. Совокупность затрат, реализуемых в форме вложения капитала в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта, называется .... инвестициями.
 
  1. Вложения в создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов называется ....  реальные инвестиции.
 
  1. Вложения в ценные бумаги и финансовые активы называются ....  финансовые инвестиции.
 
  1. Вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения действующего производства называются .... капитальными вложениями;
 
  1. Сумма валовых инвестиций, уменьшенная на размер амортизационных отчислений в определенном периоде, представляет ....  чистые инвестиции;
 
  1. Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование, называется .... инвесторами.
 
  1. Что понимается под формой хозяйственной деятельности по осуществлению инвестиционного процесса?
инвестиционная деятельность
 
  1. В какой сфере протекает инвестиционная деятельность?        обращения
 
  1. Инвестиционная деятельность в нашей стране регулируется:
Гражданским кодексом РФ
Законами РФ об инвестициях и инвестиционной деятельности.
 
  1. Назовите стадию кругооборота инвестиций, целью которой является формирование потенциального инвестиционного спроса         возмещения и окупаемости
 
  1. Выберите из списка составные части инвестиционного рынка.
рынок инвестиций;
рынок инвестиционных товаров;
 
  1. Кто является главным субъектом кредитного рынка?         банк;
 
  1. На каком из сегментов рынка ценных бумаг происходит привлечение инвестиционных ресурсов эмитентами?
на первичном рынке ценных бумаг;
 
  1. Как называют рынок инвестиционных товаров?            первичным;
  2. Объемы инвестиций в прямой пропорции зависят от:
изменения удельного веса сбережений
рентабельности инвестиций
 
  1. Чистые инвестиции представляют собой:         общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений
 
 

Инвестиции и сбережения: проблемы равновесия

Важной составляющей совокупного спроса являются инвестиции.Под инвестициями понимаются расходы предприятий, направленные на расширение производства, повышение качества продукции.

Источником инвестиций являются сбережения.Проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одним: хозяйствующими агентами, а инвестиции могут осуществляться совсем другими группами лиц, или хозяйствующими субъектами.Источником инвестиций являются и накопления предприятий. Здесь «сберегатель» и «инвестор» совпадают. Однако роль сбережений домашних хозяйств весьма значительна, и несовпадение процессов сбережений и инвестирования может приводить экономику в состояние неравновесия.


Кривую инвестиционного спроса (рис. 9.6) не следует отождествлять с графиком инвестиций (рис. 9.8 и 9.9). Кривая инвестиционного спроса характеризует зависимость инвестиций от уровня процентной ставки, тогда как график инвестиций выражает зависимость инвестиций от располагаемого дохода (график, показывающий влияние сбережения и инвестиций на объем ВНП, рис. 9.8).

рис.27

 

рис.28

Следует обратить внимание на действие мультипликатора инвестиций, который находится в прямой зависимости от предельной склонности к потреблению и в обратной зависимости от предельной склонности к сбережению (рис. 9.9).

Различают инвестиции: валовые, чистые, автономные и индуцированные (производные).

Валовые инвестиции- это общий объем инвестиций независимо от источников финансирования. Валовые инвестиции включают и инвестиции, осуществляемые за счет амортизационных отчислений.

Чистые инвестиции представляют собой валовые инвестиции за вычетом инвестиций, осуществляемых за счет сумм амортизации основных фондов.

Инвестиции, не связанные с ростом ВНП, называются автономными. Они обусловлены нововведениями, вызванным: научно-техническим прогрессом. Такие инвестиции сами становятся причиной увеличения ВНП.

Индуцированные инвестиции - это капиталовложения, направленные на образование новых производственных мощностей, причиной создания которых является увеличение спроса на материальные блага и услуги. При повышении спроса дополнительная продукция производится за счет более интенсивной эксплуатации имеющегося оборудования. Если повышенный спрос не удовлетворяется, то для выпуска недостающей продукции сооружаются новые производственные мощности.

Процесс инвестирования зависит от многих факторов.

Во-первых, он зависит от ожидаемой нормы прибыли.

Во-вторых, инвестор при принятии решений всегда учитывает альтернативные возможности и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Графически взаимосвязь между нормой процента, инвестициями и сбережениями изображен на рис. 6.

На графике представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениямиS и инвестициямиI.Инвестиции: есть функция нормы процентаI =I(r), причем эта функция убывающая: чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень


инвестиций.

рис.29. Равновесие сбережений и инвестиций

Сбережения также есть функция нормы процентаS =S(r), но эта функция уже возрастающая: чем выше уровень процента, тем выше уровень сбережений. Уровень процента, равныйr0 обеспечивает равенство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики. Уровниr иr2 отклонения от этого состояния.

Такие функциональные связи между процентом, инвестициями и сбережениями описывались теоретиками классической школы. В кейнсианской же концепции инвестиции также есть функция нормы процента, а вот сбережения - это функция доходаS =S(У).Тем самым динамика инвестиций и сбережений определяется различными факторами.

В-третьих, инвестиции зависят от уровня налогообложения. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиции.

В-четвертых, инвестиционный процесс реагирует на темпы инфляции. В условиях инфляции, когда издержки представляют значительную неопределенность, процессы реального инвестирования становятся непривлекательными.

Важнейшие макроэкономические пропорции, отражающие взаимодействие инвестиций, сбережений и ВНП, можно представить следующим образом: ВНП =С +I, т.е. ВНП при его использовании равен сумме расходов на потребление С и инвестиций I.

При этом потребление есть функция дохода, т.е. С = С (У).

С другой стороны, произведенный ВНП можно представить как У =C +S, гдеS также является функцией дохода.

Итак, еслиC +I = C +S, тоI =S, где инвестиции - функция процентной ставки, а сбережения - функция дохода.

РавенствоI (r) =S (У) демонстрирует важность соблюдения определенных пропорций в экономике для равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением и является производным условием макроэкономического равновесия.

 

А теперь определим уровень ВНП, когда сбережения и инвестиции находятся в состоянии равновесия.

На графике (рис. 7) линия I означает неизменный объем инвестиций при любом уровне ВНП. По мере роста ВНП сбережения увеличиваются. В точке Е линии I иS пересекаются. Размер ВНП =ON и есть тот уровень, на котором сформировалось равновесие между инвестициями и сбережениями. Но этот уровень ВНП не обеспечивает полной занятости - линииF. Эта линия проходит правее точки пересеченияS и I. Точка N означает то состояние равновесия ВНП, к которому будет стремиться экономика всякий раз, когда равновесие между I иS будет нарушаться.

Если уровеньS окажется большеI, то это означает, что масштабы сбережений в обществе превышают масштабы инвестирования. Часть товарной продукции перестанет находить сбыт, увеличатся товарные запасы, предприятия сократят производство. «Невидимая рука» станет толкать уровень ВНП в сторону точки N.Если линияS окажется ниже I, будет разворачиваться обратный процесс.

И в классической и кейнсианской модели равновесие наступает в точке пересечения IиS. Различия заключаются в следующем:

Во-первых, в классической модели длительная безработица представляется невозможной. Гибкое реагирование цен и ставки процента восстанавливает нарушенное равновесие. В модели Кейнса равенство I иS может осуществляться и при полной занятости. ЛинияF показывает, что полная занятость была бы в том случае, если бы объем ВНП достиг точкиF.А для этого нужно поднять линию I вверх, пока она не пересечет точкуF, лежащую на линии сбережений. Другими словами, если инвестиционный процесс оживится, то возможно достижение равновесия при полной занятости. Именно государству отводится важнейшая роль в стимулировании инвестиций.

рис.30. Объем ВНП при равновесии сбережений и инвестиций

Во-вторых, классическая модель предполагает существование гибкого ценового механизма, присущего рынку. Кейнс подверг сомнению этот постулат: предприниматели, столкнувшись с падением спроса на свою продукцию, не снижают цены. Они сокращают производство и увольняют рабочих. Отсюда - «невидимая рука» рыночного механизма не может обеспечить полную занятость.

В-третьих, сбережения являются, прежде всего, функцией дохода, а не только уровня процента, как видно из теории классиков.

Итак, равновесие между совокупным спросом и совокупным предложением требует соблюдения равенства объемов сбережений и инвестиций. То обстоятельство, что инвестиции есть функция процента, а сбережения - функция дохода, делает проблему нахождения равенства весьма сложной задачей.

ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В КОРПОРАТИВНЫЙ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ | Макарова

1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ В КОРПОРАТИВНЫЙ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ

Управление риск-менеджментом не подпадает под обязательные требования к раскрытию информации. Компании не предоставляют отчетность по проведенным мероприятиям в сфере управления рисками, понесенным убыткам и полученной конкретно от этих мероприятий прибыли. Оценка инвестиций в риск-менеджмент является непростой задачей. Инвестиционные затраты на риск-менеджмент включают в себя не только зарплаты риск-менеджеров, оплату обучения, но и траты на превентивные меры управления рисками в каждой возможной рисковой ситуации, а также фактический убыток при реализации риска. Более того, если система риск-менеджмента глубоко интегрирована в корпоративное управление, ее довольно сложно отследить на всех уровнях деятельности компании. Все основные расходы по управлению рисками обычно отражаются в статье баланса «управленческие расходы», именно по ней мы будем оценивать объем инвестиций в корпоративный риск-менеджмент. К управленческим расходам относятся административные расходы, дополнительные выплаты на содержание управленческого персонала, амортизация средств управленческого и общехозяйственного назначения, аренда помещений, расходы на информационные, аудиторские и консультационные услуги и др. В соответствии с менеджериальной теорией максимизации прибыли, эффект от увеличения прямых затрат на управленческий персонал равнозначен бонусам, получаемым ими от максимизации прибыли, однако менеджеры предпочитают максимизировать управленческие расходы. В связи с этим можно считать, что управленческие расходы напрямую отображают усилия менеджеров.

Ц. Чен и соавторы рассматривали зависимость между агентскими издержками и размером управленческих расходов (Chen, Lu, Sougiannis, 2012]. Авторы предполагают, что наличие корпоративного управления снизит риски проблемы «принципал - агент». Исследование выявило значимую взаимосвязь между размером управленческих расходов, мотивацией менеджеров и системой вознаграждений. Положительная связь между данными факторами ярче выражена прежде всего при слабом корпоративном управлении. Так, Х. Леланд рассматривает взаимосвязь между структурой капитала и инвестиционным риском на примере хеджирования (Leland, 1998). Выявлена обратная зависимость между эффективностью хеджирования и управленческими расходами, если не предусмотрены большие расходы на реализацию хеджирования. М. К. Берковиц выявил, что для недостаточно мотивированных менеджеров существует отрицательная связь между управленческими расходами и эффективностью (Berkowitz, Kotowitz, 2002). Плата менеджерам была рассмотрена в контексте изменения объема управленческих расходов. Проблема негативного отбора отрицательно сказывается на качестве риск-менеджмента, и дополнительные управленческие расходы могут улучшить ситуацию только в случае, если менеджер имеет мотивацию работать или является эффективным сотрудником изначально. Итак, управленческие расходы можно использовать как индикатор вложений в риск-менеджмент, однако стоит учитывать мотивацию сотрудников и неравномерность информации между высшим менеджментом и риск-менеджерами.

В соответствии с теорией фирмы, нанимая агента для выполнения конкретных задач, нужно определить оптимальные затраты, но в то же время создать мотивацию для качественной работы сотрудника, чтобы избежать ситуаций, связанных с моральным риском.

В табл. ниже представлены статьи и исследования, которые послужили основой для формулировки эмпирической модели, описанной далее.

2. ФОРМУЛИРОВКА ОПТИМИЗАЦИОННОГО УРАВНЕНИЯ

В контексте данного исследования оптимальные инвестиции в риск-менеджмент могут быть оценены по следующей формуле:

CE = A - CL,

где SGA - управленческие расходы; S - выручка; CE - вовлеченный капитал; EVA - экономическая добавленная стоимость; A - общая сумма активов; CL - краткосрочные обязательства.

Вовлеченный капитал - стоимость всех активов, используемых в бизнесе, ее рассчитывают путем добавления основных средств к оборотному капиталу или вычитания текущих обязательств из общей суммы активов (Мазур, Шапиро, Коротков и др., 2005).

Экономическая добавленная стоимость используется для оценки ценности компании для собственников, демонстрирует реальную способность предприятия создавать прибыль на основе имеющегося капитала. Данный показатель отображает превышение рентабельности над средневзвешенной стоимостью капитала: чем выше его значение, тем более эффективно используется капитал. С помощью экономической добавленной стоимости можно оценить инвестиционную привлекательность предприятия, его конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность.

EVA = NOPAT – WACC * IC,

где NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов и до выплаты процентных платежей по кредиту; WACC - средневзвешенная стоимость капитала, норма прибыли; IC - инвестированный капитал, представляет из себя сумму строк баланса «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства».

WACC и IC вместе отображают затраты на капитал. В зависимости от данных показатель можно рассчитать в том числе следующим образом:

EVA = (EBIT – T) – WACC * IC = (ROIC – WACC) * IC

Таблица 1

Объясняющие переменные для эмпирического исследования

Вариация (дисперсия) EVA позволяет оценить ее волатильность от среднего значения, что является мерой риска. Так как высокий показатель EVA является более привлекательным, его вариация должна быть небольшой. На практике многие инвесторы не склонны к риску, поэтому в условиях, когда инвесторы сами определяют стратегию развития компании, задачей риск-менеджмента является снижение волатильности, а значит, и снижение дисперсии EVA. Это оправдывает использование дисперсии EVA в качестве множителя. Расчет вариации осуществлялся по формуле:

где varEVA - дисперсия EVA, EVAi - индивидуальное значение.

3. ПРОВЕРКА ГИПОТЕЗ И ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Для построения эмпирических моделей были использованы данные почти о 300 компаниях металлургического сектора РФ. По ходу исследования компании с неполными или недоступными данными исключались из выборки. Данные взяты из финансовых отчетностей компаний за 20132017 годы.

В качестве индикаторов инвестиций в корпоративный риск-менеджмент в данной работе являются существенные события, подлежащие раскрытию. Наиболее существенными считаются те, которые могут отразить эффективность работы риск-менеджмента:

  • сообщения о принятии решения об уменьшении уставного капитала;
  • сообщения о принятии решения о реорганизации;
  • принятие решения о реорганизации или ликвидации подконтрольной эмитенту организации, имеющей для него существенное значение;
  • сообщение должника или кредитора о намерении обратиться в суд;
  • смена генерального директора;
  • выявление ошибок в ранее опубликованной финансовой отчетности;
  • участие компании в арбитражных делах в качестве ответчика и истца.

Предполагается, что управленческие расходы чувствительны к выделенным сигналам. Остальные события, такие, как сообщения о стоимости чистых активов, сообщения о проведении собрания акционеров, раскрытие в интернете списка аффилированных лиц, сообщения о результатах обязательного аудита и пр., не были включены в исследование, так как имели массовый характер и оказались незначимы статистически.

Для проверки выдвинутых в статье предположений была построена следующая регрессионная модель:

y = const +β1 * EBIT + β2 * VarEVA +β3 * control variables + ε

Зависимой переменной служат управленческие расходы. В качестве основных объясняющих переменных выбраны факторы, представленные в табл. 1.

Все переменные были проверены на нормальность распределения. Однородные значимые факторы (EBIT, долгосрочные займы, краткосрочные обязательства, выручка) продемонстрировали высокую мультиколлинеарность и были свернуты в единую переменную (A-R factor score 1 foranalysis 1). Процент свертки был оценен при помощи теста Барлетта, процент свертки - 73% (табл. 2, 3).

Переменная Adm/sales * varEVA используется только на этапе проверки переменных на нормальность распределения, в самой модели переменная не учитывается. Основным способом оценки состоятельности формулы является переменная varEVA, значимость которой и будет проверяться. В эмпирическом исследовании выдвигается гипотеза о том, что переменная varEVA значимо влияет на объем управленческих расходов.

4. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЭМПИРИЧЕСКОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Предварительная оценка модели на значимость с помощью дисперсионного анализа показала значимость модели (табл. 4).

Анализ выбросов модели показал, что выборка обладает дополнительными устойчивыми характеристиками, не подлежащими описанию выбранными зависимыми переменными. Выбросы четко коррелируют с организационно-правовой формой бизнеса, что лишний раз указывает на проблему «принципал - агент». Чтобы не потерять индивидуальные признаки, была создана дополнительная переменная (additional sign), которая принимает значения от 1 до 3. Переменная принимает значение «1» как базовое. Выбросы отображаются как значения «2» и «3» в зависимости от размера. Разделение на группы существенно в пределах статистической значимости (табл. 5).

Итоговым результатом регрессионного анализа стало следующее уравнение:

В табл. 6 представлены основные характеристики объясняющих переменных уравнения.

Объясняющая способность модели высокая. Из-за схожести значений показателей R-sq; R-sq (adj) и R-sq (pred) можно считать пригодной для прогнозирования (табл. 7).

5. АНАЛИЗ ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ

Мультиколлинеарность переменных для свертки можно объяснить прямой зависимостью между получаемой прибылью и объемом инвестиций в операционную деятельность. Однако агентская теория вносит коррективы в пропорции распределения этих источников инвестиций. В соответствии с ней наличие долгосрочных долгов дисциплинирует менеджеров фирмы по отношению к принятию излишних рисков, в то время как компании с низким качеством риск-менеджмента являются финансово ограниченными и стремятся привлекать краткосрочные займы. В то же время агенты равнозначно могут быть мотивированы и ростом прибыли, и ростом управленческих расходов. Предпочтение в выборе того или иного показателя для оптимизации зависит от принятой в организации практики. Таким образом, переменная, полученная в результате свертки, демонстрирует усилия менеджмента при управлении финансовыми ограничениями.

Итоговая регрессия с учетом взаимозависимостей показала, что кросс-эффект показателя вариации EVA и финансовых показателей является статистически значимым по отношению к управленческим расходам. На данном этапе подтверждается гипотеза о том, что показатель вариации EVA является теоретически и статистически значимым при расчете оптимальных инвестиций в риск-менеджмент. В целом оптимальный размер затрат, связанный с управлением рисками, составляет 17,8%.

6. АНАЛИЗ ВЫБРОСОВ ИТОГОВОЙ СТАНДАРТИЗИРОВАННОЙ РЕГРЕССИИ

В процессе регрессионного анализа были сформированы две группы выбросов: аномальные скачки объясняющих переменных и аномальное поведение зависимой переменной. В табл. 8 представлен список компаний с нехарактерным поведением зависимой переменной. У них обнаружен аномальный скачок роста управленческих расходов в обозначенные годы. Причины подобных аномалий мы искали в интернете.

Таблица 8

Компании с нехарактерным ростом управленческих расходов

В 2016 году в АО «ОЛКОН» сменился генеральный директор. В 2017 году предприятие достигло рекордного уровня качества железорудного концентрата: содержание железа в продукции компании в среднем составило 67%. Повышение качества продукции по сравнению с прошлыми годами может быть результатом увеличения управленческих расходов (АО «Олкон», [б.г]).

В 2015 году акции ПАО «ГМК Норильский никель» упали более чем на 15% за 10 дней. Падение рыночной стоимости является одним из результатов неэффективного менеджмента, в том числе и риск-менеджмента. Реакцией на падение рыночной стоимости мог быть аномальный рост управленческих расходов (Норникель, [б.г.]).

В 2017 году АО «ЕВРАЗ НТМК» снизило выбросы в атмосферу. Рост управленческих расходов мог быть реакцией на государственные санкции в связи с экологической безопасностью (Evraz, [s.a.]).

В том же году ПАО «Ижсталь» увеличило объемы производства на 14% в сравнении с 2016 годом. Возможно, это повлекло за собой рост управленческих расходов [Мечел, [бг]).

ПАО «НЛМК» за 2017 год добилось роста чистой прибыли на 55%. Стимулом для подобного роста прибыли мог быть рост управленческих расходов (Finanz, [s.a.]).

С 2015 по 2017 год АО «Боксит Тимана» достигло стабильного увеличения объема добычи бокситовой руды на 11,5%. Скорее всего, это обеспечено за счет увеличения управленческих расходов (Информационное агентство БНК, [б.г.]).

В 2017 году АО «Полюс Красноярск» увеличило производство драгоценного металла на 12% по сравнению с 2016 годом. Выручка от продаж выросла на 14%. Стимулом подобного развития могло послужить увеличение объема управленческих расходов годом ранее (интернет-газета Newslab, [б.г.]).

7. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, проблема оптимизации инвестиций в корпоративный риск-менеджмент может быть решена с применением предложенного уравнения. Оно отражает структуру финансовых показателей компании, описывающих отдачу от вовлеченного капитала с учетом показателя экономической добавленной стоимости (EVA). Предложенная модель оптимальных инвестиций подтверждена теоретически и статистически. Показатель дисперсии EVA связан с основными показателями финансовой деятельности и значимо влияет на объем управленческих расходов компании с учетом взаимозависимости показателя с основными показателями финансовой деятельности.

Показатель отношения управленческих расходов к экономической добавленной стоимости достаточно часто используется при оценке косвенной эффективности проектов IT (Strassmann, 1996; Pisello, Strassmann, 2003), для которых, как и для проектов внедрения риск-менеджмента, не найдено прямого свидетельства эффективности (Макарова, 2015). В контексте данного исследования дополнительным критерием оценки реакции управленческих расходов на факторы риска может служить временной анализ (включение лагов в регрессии) и анализ трендов, однако на временном промежутке в 5 лет это не представляется возможным и потому не было проведено. В дальнейшем эмпирическая модель может быть проверена на большем временном промежутке, что позволит проверить данные на наличие тренда и скорректировать эмпирическую модель. Расширение временного промежутка наблюдения также позволит лучше проследить динамику реакции управленческих расходов на негативные события.

1. АО «Олкон» ( [б.г.]). URL: http://olcon.ru.

2. Евраз. URL: http://rus.evraz.com.

3. Интернет-газета Newslab ( [б.г.]). URL: http://newslab.ru.

4. Информационное агентство БНК ( [б.г.]). URL: https://www.bnkomi.ru.

5. Мазур И.?И., Шапиро В.?Д., Коротков Э.?М. и др. (2005). Корпоративный менеджмент. М.: Омега-Л. 376 с.

6. Макарова В.?А. (2015) Анализ и оценка экономической эффективности риск-менеджмента // Эффективное Антикризисное Управление. № 3. С. 72–83.

7. Мечел ( [б.г.]). URL: http://www.mechel.ru.

8. Норникель ( [б.г.]). URL: https://www.nornickel.ru.

9. Спарк – проверка контрагента ([б.г.]). URL: http://www.spark-interfax.ru.

10. Федеральная служба государственной статистики ([б.г.]). URL: http://www.gks.ru.

11. Berkowitz M.?K., Kotowitz Y. (2002). Managerial quality and the structure of management expenses in the US mutual fund industry // International Review of Economics & Finance. Vol. 11, № 3. P. 315–330. DOI: https://doi.org?/?10.1016?/?S1059–0560 (02) 00099–0.

12. Chen C.?X., Lu H., Sougiannis T. (2012). The agency problem, corporate governance, and the asymmetrical behavior of selling, general, and administrative costs // Contemporary Accounting Research. Vol. 29, № 1. P. 252–282. DOI: 10.1111?/?j.1911–3846.2011.01094.x.

13. Coase R. (1937). The Nature of the Firm // Economica. Vol. 4, № 16. P. 386–405.

14. COSO ERM–Integrated Framework ([s.a.]). URL: http://www.coso.org.

15. Demsetz H. (1995). The economics of the firm: Seven critical commentaries. Cambridge. Cambridge University Press. 192 p.

16. FERMA Risk Management Standard ([s.a.]). URL: http://www.ferma.eu.

17. Finanz ( [s.a.]). URL: https://www.finanz.ru.

18. Grinstein Y. (2006). The disciplinary role of debt and equity contracts: Theory and tests // Journal of Financial Intermediation. Vol. 15. P. 419–443. DOI: doi:10.1016?/?j.jfi.2006.02.001.

19. ISO 31000 – Risk Management ([s.a.]). URL: http://www.iso.org.

20. Jensen C.?M. (1976). Theory of the Firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure // Journal of Financial Economics. Vol. 3, № 4. P. 305–360.

21. Leland H.?E. (1998). Agency costs, risk management, and capital structure // The Journal of Finance. Vol. 53, № 4. P. 1213–1243. DOI: https://doi.org?/?10.1111?/?0022–1082.00051.

22. Merna T., Al-Thani F.?F. (2011). Corporate risk management. West Sussex: John Wiley & Sons. 440 p.

23. OCEG Red Book 2.1 ( [s.a.]). URL: http://www.oceg.org.

24. Pisello T., Strassmann P. (2003). IT Value Chain Management – Maximizing the ROI from IT Investments. New Canaan, Connecticut: Information Economics Press.

25. Prokop J. (2010). Contemporary economic theories of the firm. Warsaw: Warsaw school of economics. 2010. 61 p.

26. SOLVENCY II ( [s.a.]). URL: http://www.eur-lex.europa.eu.

27. Strassmann P. (1997). The Squandered Computer: Estimating the Business Alignment of Information Technology. New Canaan, Connecticut: The Information Economics Press. 402 p.

28. Stulz R.?M. (1996). Rethinking risk management // Journal of applied corporate finance. Vol. 9, № 3. P. 8–25. DOI: https://doi.org?/?10.1111?/?j.1745–6622.1996.tb00295.x.

29. Sung J. (2005). Optimal contracts under adverse selection and moral hazard: a continuous-time approach // The Review of Financial Studies. Vol. 18, № 3. P. 1021–1073. DOI: 10.2139?/?ssrn.274543.

30. Wagner C., Mylovanov T., Troger T. (2015). Informed-principal problem with moral hazard, risk neutrality, and no limited liability // Journal of Economic Theory. Vol. 159. C. 280–289. DOI: 10.1016?/?j.jet.2015.05.004.

31. Williamson O. (2002). The Theory of the Firm as Governance Structure: From Choice to Contract // Journal of Economic Perspectives. Vol. 16, № 3. P. 171–195. DOI: 10.1257?/?089533002760278776.

32. Williamson O.?E. (1970). Corporate control and business behavior. Prentice Hall. 196 p.

33. Yazdipour R. (2011). Advances in Entrepreneurial Finance. New York: Springer Science + Business Media, LLC. 254 p.


Будущее потребления электроэнергии

Энергопотребление в России за 2019 год составило 1075,2 млрд кВт/ч, увеличившись на 13% за 10 лет, к 2040 году оно вырастет еще на 20%. При этом, по прогнозам, показатель нашей страны будет самым низким в общемировом рейтинге. Потребление ресурса в Индии увеличится на 165%, в Бразилии — на 60%, в Китае — на 40%. Это объясняется тем, что объемы потребления электроэнергии зависят от экономики страны, доходов ее населения, внутреннего валового продукта. Взаимосвязь простая: повышение благосостояния страны и граждан вызывает необходимость наращивания производства товаров, что увеличивает потребность в электричестве. 

Финансовое положение страны, выражающееся в объеме валового внутреннего продукта или в среднем доходе на душу населения, находится в прямой пропорции к уровню энергопотребления: чем выше достаток граждан, тем больше показатель расхода ресурса.

Например, в эпоху индустриализации с начала ХХ века до 1970-х годов темпы мирового потребления энергии увеличивались на 5% в год, превышая в 2,5 раза уровень прироста населения на планете.

Также высокие показатели энергопотребления того времени объясняются низкими ценами на нефть, резкий скачок которых привел к снижению потребности в ресурсе в США, Японии и странах Европы. Тогда же государства-импортеры «черного золота» впервые задумались о снижении нефтяной зависимости.

Основными направлениями реализации этой цели стали энергосбережение, использование собственных ресурсов, развитие атомной энергетики, замещение нефти природным газом. В результате перестройка экономик великих держав мира завершилась сокращением энергоемких промышленных производств и увеличением доли сферы услуг, что и стало началом эпохи энергосбережения.

На сегодняшний день именно высокий уровень энергосбережения и изменение структуры энергопотребления считаются признаком развитых стран. Большинство из них, такие как Германия, Великобритания, скандинавские страны, внедряют решения для снижения объемов потребляемого топлива и сокращения выброса углекислого газа: энергоконтроль, умные здания и экологически чистый транспорт, которые в итоге станут основными инструментами энергоэффективности и снижения объемов выброса СО2.

Лидеры в промышленном производстве — США, Китай, Южная Корея и Япония — работают над повышением энергоэффективности автомобилей и бытовых электроприборов, контролируя их минимальную энергопроизводительность и вводя соответствующие стандарты для все большего количества транспорта и техники.

Развитие возобновляемых источников генерации электричества и высокоэффективных систем накопления ресурса — также актуальные тренды современной энергетики. К 2030 году ожидается увеличение доли солнечной генерации в Европе в 3 раза — до 185 ГВт, ветряной — в 2,5 раза, до 255 ГВт, а в Китае снижение зависимости от угля до 50% от существующего уровня.

В России к 2040 году ожидается изменение структуры энергобаланса: доля нефти составит 17%, а доли атомной энергетики и возобновляемых источников, в частности био- и гидроэнергетики, увеличатся с 6% до 11% и с 2% до 6% соответственно.

Подписывайтесь на канал «Инвест-Форсайта» в «Яндекс.Дзене»

Чем отличаются прямые и переменные затраты?

Чем отличаются прямые и переменные затраты?

Прямые и переменные затраты схожи по своей природе и представляют собой оба типа затрат, связанных с производством. Прямые затраты - это расходы, которые можно напрямую связать с продуктом, в то время как переменные затраты зависят от уровня выпуска продукции.

Понимание прямых и переменных затрат

Хотя прямые и переменные затраты связаны с производством товаров и услуг, они могут иметь некоторые явные различия.Переменные затраты могут подпадать под категорию прямых затрат, но прямые затраты не обязательно должны быть переменными.

Ключевые выводы

  • Прямые затраты - это затраты, которые могут быть напрямую связаны с производством продукта и могут включать прямые затраты на рабочую силу и прямые материальные затраты.
  • Прямые затраты могут быть фиксированными затратами, такими как аренда производственного предприятия.
  • Переменные затраты зависят от уровня выпуска продукции и могут включать сырье и материалы для оборудования.
  • Переменные затраты также могут быть косвенными затратами, такими как электричество для производственного предприятия, поскольку они не могут быть привязаны к одному конкретному продукту.

Прямые затраты

Прямые затраты - это затраты, напрямую связанные с продуктом или услугой, производимой компанией. Прямые затраты можно легко отследить до их объектов затрат. Объектами затрат могут быть товары, услуги, отделы или проекты.

Прямые затраты включают:

  • Непосредственный труд
  • Прямые материалы
  • Производственные принадлежности
  • Заработная плата, привязанная к производству

Прямые затраты также могут быть фиксированными, например арендные платежи, напрямую привязанные к производственному объекту.Кроме того, заработная плата менеджеров или руководителей также может быть включена в прямые затраты, особенно если они привязаны к конкретному проекту. Обычно прямые фиксированные затраты не меняются, то есть они не зависят от количества произведенных единиц.

Переменные затраты

Переменные затраты - это затраты, которые изменяются по мере увеличения или уменьшения производства продукта или услуги. В отличие от прямых затрат, переменные затраты зависят от объемов производства компании. Когда объем производства компании увеличивается, переменные затраты увеличиваются.И наоборот, переменные затраты снижаются по мере снижения уровня выпуска продукции.

Например, затраты на упаковку, связанные с продуктом, будут переменными затратами, поскольку затраты на упаковку будут увеличиваться по мере увеличения продаж. Сырье, используемое для производства продукта, также будет иметь переменные затраты, поскольку стоимость материалов будет расти и падать в зависимости от объема продаж продукта. Сырье также будет иметь переменную стоимость.

Помимо прямых материалов, к другим примерам переменных затрат относятся:

  • Хотя затраты на рабочую силу обычно являются фиксированными, некоторые затраты на нее могут быть переменными.Сдельный труд - это затраты на рабочую силу, привязанные к количеству деталей, произведенных или обработанных каждым сотрудником.
  • Поставки для завода или оборудования могут быть разными, включая масло для машин или частей, связанных с производством. Эти материалы отличаются от сырья.
  • Оплачиваемые часы для сотрудников, которые получают почасовую оплату, например, часы, необходимые для производственного предприятия или консультации, могут быть переменными расходами.
  • Комиссионные для торгового персонала часто привязаны к производству или количеству проданных единиц.По мере того, как они продают больше товаров, комиссионные с продаж увеличиваются как переменные затраты.
  • Комиссия за использование кредитной карты продавца, если компания принимает к оплате кредитные карты, обычно взимается с предприятий как процент от их продаж. Однако любые фиксированные платежи за услугу или машину считаются фиксированными затратами.
  • Затраты на транспортировку или доставку часто представляют собой переменные затраты, напрямую связанные с объемом продаж и производства.

Однако переменные затраты не обязательно напрямую связывать с продуктом.Другими словами, переменные затраты могут составлять косвенных затрат.

Например, компания производит мобильные телефоны и имеет несколько производственных машин для производства своих устройств. Заводскому оборудованию для работы требуется электричество. Стоимость электроэнергии - это косвенные затраты, поскольку они не могут быть привязаны к продукту или конкретной машине. Однако стоимость электроэнергии является переменной стоимостью, поскольку потребление электроэнергии увеличивается с увеличением количества производимой или производимой продукции.

Короче говоря, если общие затраты, связанные с объектом затрат, изменяются при изменении объема производства, это, скорее всего, переменные затраты.

Использование объема торгов для анализа инвестиционной активности

Объем торгов - это общее количество акций ценной бумаги, которые были проданы в течение определенного периода времени. Объем торгов - это технический индикатор, поскольку он отражает общую активность ценной бумаги или рынка. Инвесторы часто используют объем торгов для подтверждения существования или продолжения тренда или его разворота.По сути, объем торгов может узаконить ценовое действие ценной бумаги, что затем может помочь инвестору в принятии решения о покупке или продаже этой ценной бумаги.

Ключевые выводы

  • Объем торгов - это общее количество акций ценной бумаги, которые были проданы в течение определенного периода времени.
  • Инвесторы часто используют объем торгов для подтверждения существования или продолжения тренда или его разворота.
  • Объем торгов может сигнализировать, когда инвестору следует зафиксировать прибыль и продать ценную бумагу из-за низкой активности.

Объем торгов и импульс

Объем торгов может помочь инвестору определить импульс ценной бумаги и подтвердить тренд. Если объем торгов увеличивается, цены обычно движутся в том же направлении. То есть, если ценная бумага продолжает расти в восходящем тренде, ее объем также должен увеличиваться, и наоборот.

Например, предположим, что акции компании ABC выросли в цене на 10% за последний месяц. Инвестор заинтересован в компании и хочет приобрести 1000 акций.Они проводят фундаментальный анализ компании и видят, что ее прибыль и выручка неуклонно росли за последний год. Однако инвестор не уверен, что акции продолжат восходящий тренд, и опасается, что тренд может развернуться.

В этом примере может быть очень полезен анализ объема торгов. Инвестор видит устойчивый рост объема торгов ABC за последний месяц. Они также замечают, что объем торгов был максимальным за последние два года за последние два года, и что эта акция продолжает расти.Это сигнализирует инвестору о том, что ABC набирает обороты, и дает им уверенность в том, что тенденция должна продолжаться выше. Таким образом, увеличение объема торгов привело к тому, что инвестор приобрел 1000 акций ABC.

Объем торгов и развороты цены

Объем торгов также может сигнализировать, когда инвестору следует зафиксировать прибыль и продать ценную бумагу из-за низкой активности. Если нет связи между объемом торгов и ценой ценной бумаги, это сигнализирует о слабости текущего тренда и возможном развороте.

Например, предположим, что компания ABC продлила свой восходящий тренд еще на пять месяцев и увеличилась на 70% за шесть месяцев. Инвестор видит, что цены на акции компании ABC все еще находятся в восходящем тренде, и продолжает держаться за акции. Однако в течение следующих нескольких недель акции продолжают расти. Однако объем торгов уменьшается. Это может сигнализировать инвестору о том, что бычий восходящий тренд по акциям ABC начинает терять импульс и может скоро закончиться.

На следующей неделе акции ABC падают на 10% за одну торговую сессию после шести месяцев восходящего тренда.Это движение вниз приводит к тому, что акция ломает восходящий тренд. Что еще более важно, объем торгов резко возрастает по сравнению со средним дневным объемом торгов (ADTV). Инвестор продает все акции ABC на следующий день, потому что сочетание резкого падения цены и всплеска объема торгов подтвердило, что восходящий тренд, возможно, подходит к концу, а разворот может быть в ближайшем будущем.

Ежегодный обзор частных рынков McKinsey

Частные рынки восстановились в 2020 году после бурного первого полугодия, но результаты варьировались в зависимости от типа инвестиций.Между тем, разнообразие и новые методы работы имеют решающее значение для меняющейся деловой среды.
Специальный отчет
Год потрясений на частных рынках: McKinsey Global Private Markets Review 2021

2020 год был неспокойным для частных рынков , как и для большей части мира.Обычно мы оцениваем значимые изменения в отрасли за годы или десятилетия, но пандемия COVID-19 и другие события вызвали необходимость переоценки на ежеквартальной или даже ежемесячной основе. После «коррекции COVID» во втором квартале, сопоставимой с таковой на публичных рынках, частные рынки с тех пор испытали свою собственную версию K-образного восстановления: энергичный отскок в частном капитале, контрастирующий с недугом в сфере недвижимости; попутный ветер для частного кредита, но встречный ветер для природных ресурсов и инфраструктуры.В этом году фирмы частного рынка также стали уделять больше внимания своим сотрудникам, набору факторов, которые они учитывают при инвестировании, и способам своей работы.

Частный капитал (PE) продолжает работать хорошо, опережая другие классы активов частного рынка и большинство показателей сопоставимых показателей публичного рынка. Сила и скорость восстановления говорят об устойчивости и сохранении динамики, поскольку инвесторы все чаще обращаются к частным рынкам в поисках более высокой потенциальной прибыли в условиях устойчивой низкой доходности (Иллюстрация 1).Наиболее глубокие исследования продолжают подтверждать, что почти по всем параметрам частный капитал превосходит аналоги на публичном рынке (с чистой глобальной доходностью более 14 процентов). В частности, выделим несколько трендов:

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: McKinsey_Website_Accessibility @ mckinsey.ком
  • PE-инвесторы, похоже, более склонны к риску, чем десять лет назад. Во время глобального финансового кризиса (GFC) в 2008 году многие партнеры с ограниченной ответственностью (LP) отказались от классов частных активов и в конечном итоге упустили большую часть возмещения. На этот раз большинство LP, кажется, извлекли уроки из истории, поскольку аппетит инвесторов к PE, кажется, относительно не уменьшился после турбулентности прошлого года.
  • Учитывая все обстоятельства, это был относительно успешный год для сбора средств на PE.Общий объем привлеченных средств снизился из года в год из-за очевидного краткосрочного прерывания непрерывности в первые месяцы пандемии, но темпы сбора средств до пандемии вернулись к четвертому кварталу (Иллюстрация 2). Рост активов под управлением (AUM) и инвестиционная эффективность большинства классов активов замедлились весной, когда отрасль адаптировалась к новым рабочим нормам, а затем во второй половине года снова стали высокими. Венчурный капитал (ВК) противостоял более широкой тенденции благодаря активному росту, обусловленному чрезмерным интересом к технологиям и здравоохранению.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]
  • В PE рост сбора средств последующих фондов сильно коррелирует с эффективностью предыдущего фонда на момент начала сбора средств. Это интуитивно понятный шаблон, теперь подкрепленный данными.Но другая часть расхожего мнения среди LP - что рост размера фонда рискует ухудшить производительность - оказывается, не выдерживает анализа. Похоже, что рост размера фонда мало коррелирует с доходностью.
  • Мультипликаторы покупки прямых инвестиций (наряду с мультипликаторами цены к прибыли на публичных рынках) продолжали расти и теперь выше, чем уровни до GFC. Параллельно с этим, сухой порошок достиг нового максимума, в то время как долг подешевел, а долговая нагрузка увеличилась - факторы, обеспечивающие повышательную поддержку активности сделок с PE.Несколько сделок было завершено в разгар (кратковременного) спада на публичных рынках, что напомнило многим в отрасли, что «ожидание возможности покупки» может повлечь за собой гораздо больше ожидания, чем покупка.
  • Сбор средств для вторичных компаний прямых инвестиций процветал в 2020 году, увеличившись в три раза на фоне сильных результатов в последние годы (Иллюстрация 3). Пространство остается довольно сконцентрированным среди горстки крупных фирм, при этом крупнейшие размеры фондов в настоящее время конкурируют с мегафондами выкупа. Продолжающаяся эволюция вторичных компаний может стать ключом к тому, чтобы сделать частные рынки более доступными для более широкого круга инвесторов.

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]
  • Фраза «постоянный капитал», как и сам «частный капитал», означает для разных людей разные вещи. Для некоторых это относится к продаже доли в фирме генеральными партнерами (GP) либо напрямую инвестору, либо через долю фонда фондов, либо через IPO.Другие интерпретируют термин как намек на обязательства по финансированию LP на более длительный, чем обычно, или даже на неопределенный срок. Многие теперь также используют этот термин для обозначения приобретения терапевтами страховых компаний с балансовыми отчетами, которые могут быть инвестированы, по крайней мере, частично в предложения врачей общей практики. Во всех этих формах постоянный капитал увеличился, поскольку фирмы на частных рынках продолжают диверсифицировать свои источники капитала, уходя от традиционного сбора средств сторонним слепым пулом.
  • Еще одна форма постоянного капитала, компании по приобретению специального назначения (SPAC), пережила бум в 2020 году.Энтузиазм в отношении технологических секторов, здравоохранения и экологически чистой энергии привел к огромному количеству сделок SPAC. Фирмы частных рынков вмешались и в качестве спонсоров сделок, и в качестве продавцов. Деятельность SPAC продолжится в 2021 году, поскольку многие инвесторы сохраняют оптимизм в отношении того, что эта третья волна SPAC окажется более долговечной, чем в предыдущих рыночных циклах.

Недвижимость сильно пострадала от пандемии, , хотя степень восстановления в рамках класса активов остается неясной, поскольку кризис общественного здравоохранения продолжается.Сбор средств и заключение сделок резко упали, поскольку владельцы избегали продажи по недавно заниженным (и неопределенным) ценам. Быстрые изменения в том, как мир живет, работает, играет и в магазинах, затронули все классы активов недвижимости. Офисы и розничная торговля претерпели наиболее заметные изменения - некоторые из которых, вероятно, сохранятся, - которые заставляют инвесторов и владельцев переосмысливать стратегии оценки и создания стоимости.

  • Успех незапланированного перехода к удаленным рабочим местам удивил работодателей и инициировал пересмотр как их следов, так и опыта работы в офисе.Стоимость офисов упала из-за ожидания снижения спроса, что вынудило инвесторов задуматься об офисах будущего, когда они переосмыслили свои инвестиционные подходы.
  • Быстрый переход к многоканальным покупкам снизил оценку торговой недвижимости, особенно торговых центров. Промышленный сектор оказался менее уязвимым благодаря резкому увеличению спроса на выполнение заказов напрямую потребителю.

Частный долг был относительно ярким пятном в 2020 году, , когда сбор средств снизился всего на 7 процентов по сравнению с 2019 годом (а сбор средств в Северной Америке увеличился на 16 процентов).Устойчивость класса активов является результатом идеального шторма долгосрочных факторов роста (например, низкодоходных традиционных фиксированных доходов), которые были дополнены в 2020 году возобновившимся интересом инвесторов к стратегиям для проблемных и особых ситуаций. Класс активов, вероятно, продолжит расти в 2021 году, войдя в год с рекордным объемом сбора средств.

Год для природных ресурсов и инфраструктуры был трудным, - с невысокими инвестиционными показателями и дальнейшим снижением сбора средств.Энергетический переход остается главной темой, поскольку пониженный спрос на обычную энергию все больше контрастирует с растущим интересом к возобновляемым источникам энергии.

Изменения - это больше, чем просто цифры. В некоторых отношениях отрасль полиэтилена в начале 2021 года сильно напоминает картину годом ранее: активный сбор средств, рост объема сделок, высокие мультипликаторы. Но для институтов, составляющих отрасль, трансформация идет быстрее, чем когда-либо, ускоряя старые тенденции и порождая новые.Мы рассматриваем три заметных вектора изменений для ВОП и ЛП за последний год:

  • Кто они. Разнообразие, справедливость и инклюзивность (DE&I) добились успехов на частных рынках в 2020 году - в центре внимания, если еще не на самом деле, - при этом консенсус быстро строится на необходимости большего внимания и действий. В целом гендерное и расовое разнообразие в частных компаниях сильнее на должностях начального уровня, чем на руководящих должностях (Иллюстрация 4). И GP, и LP начинают более целеустремленно выявлять и отслеживать показатели DE&I как в своих собственных рядах, так и в своих портфельных компаниях.Грядут перемены.

Приложение 4

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]
  • Что считают. В то же время все больше врачей общей практики и, в частности, LP теперь серьезно отслеживают экологические, социальные и управленческие показатели (ESG).Некоторые - небольшое, но растущее меньшинство - начали использовать эти «нефинансовые» индикаторы при принятии инвестиционных решений. Окажется ли эта тенденция в конечном итоге благом для инвестиционной стоимости (в дополнение к стоимости инвесторов), еще предстоит увидеть, но становится ясно одно: наши исследования все чаще показывают, что отдельные компании, которые улучшают факторы ESG, также, как правило, являются теми, кто увеличить общую прибыль акционеров. Это, плюс растущее давление со стороны клиентов и акционеров, предполагает, что здесь, вероятно, больше внимания будет уделяться.
  • Как они работают. Удаленное взаимодействие оказалось более эффективным для сбора средств и заключения сделок, чем ожидали многие в отрасли. Столкнувшись с этим вынужденным доказательством, разумные умы расходятся во мнениях относительно того, в какой степени терапевты и LP вернутся к своему обычному бизнесу. Кажется вероятным, что противоречащие нормам решения в период до COVID-19 - например, ежегодное онлайн-собрание или группа по сделке, которая подписывает перечень условий перед собранием руководства - отныне могут быть просто обычными вариантами процесса.

Скачать Год потрясений на частных рынках, полный отчет, на котором основана эта статья (PDF – 9.0MB).

После десяти лет динамичного роста частные рынки закрепятся на следующее десятилетие.

Добро пожаловать в выпуск ежегодного обзора частного инвестирования McKinsey за 2020 год. Наше постоянное исследование динамики и показателей отрасли позволило сделать несколько важных выводов, включая следующие тенденции.

Частные рынки завершили впечатляющее десятилетие роста. Активы частного рынка под управлением (AUM) выросли на 10 процентов в 2019 году и на 4 триллиона долларов за последнее десятилетие, увеличившись на 170 процентов (Иллюстрация 1), в то время как количество активных частных инвестиционных компаний (PE) увеличилось более чем вдвое. а количество компаний, поддерживаемых спонсорами США, увеличилось на 60 процентов. За тот же период AUM на глобальном публичном рынке вырос примерно на 100 процентов, в то время как количество публично торгуемых компаний в США осталось примерно на одном уровне (но снизилось почти на 40 процентов с 2000 года).

Перспективы по привлечению средств остаются благоприятными. Ранний прогноз на 2020 год предполагает сохранение устойчивости: к концу 2019 года крупные фирмы объявили о целевых показателях, которые в совокупности приблизятся к 350 млрд долларов, что больше, чем на конец 2018 года. Кроме того, партнеры с ограниченной ответственностью (LP) продолжают увеличивать свои целевые ассигнования до частные рынки. Даже на текущих уровнях LP, по-видимому, недостаточно выделены по сравнению с целевыми уровнями более чем на 500 миллиардов долларов только в рамках PE - столько же, сколько глобальная сумма, полученная для PE в 2019 году.

Показатели отрасли были хорошими, но выбор менеджеров по-прежнему имеет первостепенное значение. PE превзошел свои эквиваленты на публичном рынке (PME) по большинству показателей за последнее десятилетие. Однако вариативность в производительности остается значительной (Иллюстрация 2). Таким образом, проблема - и потенциал - выбора менеджера остается первостепенной для институциональных инвесторов. Хотя постоянство опережающих показателей со стороны частных фирм со временем снизилось, что затрудняет последовательное прогнозирование победителей, новые академические исследования показывают, что более высокая стойкость может быть обнаружена на уровне отдельных партнеров по сделке.В случае выкупа лицо, принимающее решение о сделке, примерно в четыре раза более предсказуемо, чем фирма, занимающаяся выкупом, в объяснении различий в результатах. Этот вывод интуитивно понятен многим в отрасли, но многим пластинок сложно отреагировать.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: McKinsey_Website_Accessibility @ mckinsey.ком

Чем больше меняется ... Форма отрасли менялась по мере ее роста: доля выкупа PE AUM упала на треть за последнее десятилетие, в то время как венчурный капитал (VC) и рост начали расти. , во главе с азиатскими фондами. Сегодня на Азию приходится более чем в два раза больше капитала роста, чем на Северную Америку, и примерно столько же венчурных капиталовложений.

... тем более они остаются прежними. Мегафонды в размере 5 миллиардов долларов и более все больше доминируют в сборе средств для выкупа, составляя более половины от общей суммы в 2019 году.Доля средств ниже 1 миллиарда долларов упала до 15-летнего минимума. И все же, как это ни парадоксально, свидетельств какой-либо консолидации на вершине отрасли мало. И даже несмотря на то, что количество активных частных фирм продолжает расти (сейчас их почти 7000), все больше менеджеров заявляют, что их закрывают, чем когда-либо. Большинство из них собрали только один фонд, что позволяет предположить, что уход в основном происходит из-за того, что менеджеры делают все один и тот же.

Технологии в каждом секторе. Объем сделок снизился во всех регионах, кроме Северной Америки, где объем инвестированного капитала вырос на 7 процентов до 837 миллиардов долларов, что является новым максимумом.Этот рост стимулировался сделками в сфере технологий, которые выросли почти на 40 процентов. Параллельно быстро росло количество частных рыночных фирм, специализирующихся на технологиях, в то время как многие другие компании склоняются в этом направлении. Все чаще мы видим, что генеральные партнеры (GP), у которых когда-то была «вертикальная» команда по технологиям, теперь начинают рассматривать технологии как горизонтальную тему, пронизывающую многие из их сделок.

Признаки пика? В 2019 году мультипликаторы выкупа в США снова выросли, продолжая десятилетнюю тенденцию и достигнув почти 12-кратного значения.Левередж в последний раз превышал уровни, наблюдавшиеся в 2007 году. Сухой порошок продолжил расти из-за рекордного сбора средств и нехватки объема сделок. Сейчас он составляет рекордные 2,3 триллиона долларов (Иллюстрация 3). На долю полиэтилена приходится большая часть этой суммы, хотя сухой порошок полиэтилена по-прежнему составляет менее двух «витков» годового объема сделок в пределах исторических норм.

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Промышленность находит новые возможности в ESG. Общественный интерес и давление со стороны LP с целью принятия во внимание экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) при инвестировании резко возросли, что привело к большей прозрачности политики и производительности ESG, а также к увеличению специальных «фондов воздействия». Девять из десяти крупнейших врачей общей практики теперь публикуют годовые отчеты об устойчивом развитии. Возможно, более важным является то, что данные нашего опроса показывают явный рост ценности, которую менеджеры придают ESG - другими словами, они все чаще обнаруживают, что эти факторы являются положительными (или нейтральными в худшем случае) в достижении высоких результатов.Тем не менее, частные рынки находятся только на ранних стадиях существенного включения факторов ESG в процессы инвестирования и управления портфелем.

Разнообразие остается проблемой. Фирмы частного рынка достигли лишь ограниченного прогресса в улучшении разнообразия и интеграции. Женщины составляют всего 20 процентов сотрудников на частных рынках и менее 10 процентов на руководящих должностях в инвестиционных командах. Показатели отрасли в отношении других форм разнообразия также невысоки - недавние данные опроса McKinsey показывают, что совместное представительство чернокожих и испаноязычных / латиноамериканцев составляет всего 13 процентов для должностей начального уровня и менее 5 процентов для руководящих должностей.Фирмы частных рынков могут упускать возможность: все больше данных показывает, что более широкое представительство может существенно повысить эффективность.

Многие фирмы думают о том, как оцифровать инвестиционный процесс, и некоторые из них продвигаются вперед. Крупнейшие врачи общей практики взяли на себя инициативу, особенно в таких секторах, как недвижимость, где инвесторы могут использовать более крупные и точные наборы данных. В этих областях алгоритмы машинного обучения, использующие комбинацию традиционных и нетрадиционных данных, продемонстрировали способность оценивать целевые переменные (например, арендную плату) с точностью, которая может превышать 90 процентов.

Многие фирмы предсказывали спад, но довольно немногие адаптировали свою операционную модель для подготовки. Новое исследование McKinsey показывает, что, хотя большинство управляющих фондами рассматривают циклический риск как часть своих процессов должной осмотрительности и управления портфелем, только треть скорректировала свою портфельную стратегию, чтобы подготовиться к потенциальной рецессии. Врачи общей практики могут предпринять несколько шагов для повышения отказоустойчивости и повышения производительности в условиях экономического спада. Один пример: во время последней рецессии врачи общей практики со специальными командами по созданию ценности превзошли их в среднем на пять процентных пунктов.

Скачать Новое десятилетие для частных рынков, полный отчет, на котором основана эта статья (PDF – 9,2 МБ).

Ежегодный обзор McKinsey показывает, что отрасль растет и развивается.

Частные рынки оставались сильными в 2018 году. Действительно, сбор средств снизился на 11 процентов. Но приток нового капитала составил 778 миллиардов долларов. У инвесторов появилась новая мотивация вкладывать средства на частные рынки: открытость. Все больше инвесторов считают, что частные рынки стали фактически необходимыми для диверсифицированного участия в глобальном росте.Стоимость чистых активов глобального частного капитала (PE) выросла на 18 процентов в 2018 году; в этом столетии он вырос в 7,5 раз, в два раза быстрее, чем капитализация публичного рынка (Иллюстрация 1). Частные рынки, включая частный сектор, долговые обязательства, инфраструктуру, недвижимость и природные ресурсы, перешли из периферийных секторов экономики в мейнстрим.

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Дополнительные инструменты для инвесторов и менеджеров

С ростом приходит зрелость. В 2018 году частные рынки добавили больше гибкости, глубины и изощренности. Как подробно рассматривается в нашем отчете, вторичные активы быстро масштабировались и упростили доступ к классу активов и выход из него. Эти фонды придают рынку ликвидность и творческий потенциал, помогая партнерам с ограниченной ответственностью (LP) менять стратегии и состав менеджеров быстрее и больше, чем когда-либо, помогая генеральным партнерам (GP) реструктурировать и расширять унаследованные фонды.Они также предлагают инвесторам повышенную гибкость для диверсификации и управления риском построения портфеля, в том числе за счет использования опционов на стадии инвестирования, географии, отраслевом секторе и управляющем фондом.

Еще одна структура, набирающая популярность, кредитные линии с привлечением капитала (наряду с другими факторами) сжали J-образную кривую (Иллюстрация 2), привлекая пристальное внимание некоторых LP. Наше исследование показало, что медианные фонды урожаев 2012–2015 годов окупились на втором году, а не на третьем, четвертом или пятом году, как это было обычно для большинства предыдущих урожаев.

Совместное инвестирование - это третья структура, увеличивающая глубину частных рынков. Он избавился от опасений по поводу неблагоприятного отбора и стал фактически стандартным параметром ценообразования. В некоторых случаях LP стремились сотрудничать со своими терапевтами и вторичными спонсорами фондов для реструктуризации и увеличения финансирования, что является растущей стратегией, поскольку фонды кризисной эпохи достигают конца пути, но все же имеют значительный потенциал создания стоимости. В нескольких крупных учреждениях даже разработали стратегии, ориентированные на получение прямых транзакций из портфелей своих врачей общей практики.Если все сделано хорошо, они могут найти квази-проприетарные сделки, в которых можно вложить большие суммы капитала, позволяя врачам общей практики съесть свой пирог и получить его, признавая прибыль, сохраняя при этом некоторый потенциал роста с течением времени.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: McKinsey_Website_Accessibility @ mckinsey.ком

Вдохновленный, многие другие LP выражают аналогичные намерения. Но возникает проблема предложения: спрос на совместные инвестиции в PE значительно превышает возможности, предоставляемые терапевтами. Даже когда LP успешно создают небольшой портфель прямых инвестиций, они могут подвергаться большему риску, чем они думают. Одно или два обесценения могут отрицательно повлиять на портфель классов активов, что может иметь косвенное влияние на оплату труда сотрудников и даже на долгосрочное здоровье организации. Очень немногие прямые инвестиции подверглись широкомасштабному спаду.Когда дело доходит до того, как LP и их советы управляющих реагируют на ослабление позиций, нужно будет внимательно присмотреться.

Новые методы управления

В совокупности эти разработки помогли отрасли расширить свою привлекательность для LP, не отказываясь от лежащих в ее основе структур. И поведение отрасли изменилось в зависимости от контекста. Опытные врачи общей практики расширили возможности своих компаний, чтобы воспользоваться преимуществами наиболее известных сегодня источников создания стоимости. Исследование McKinsey показывает, что у всех 25 крупнейших врачей общей практики есть операционные группы, и большинство из них планируют их расширять.Ведущие фирмы также первыми применили несколько цифровых технологий для повышения эффективности операций, поиска поставщиков, комплексной проверки и других основных видов деятельности.

Несколько недавних примеров подробно описаны в нашем отчете. Европейская венчурная компания (VC) создала модель машинного обучения для анализа базы данных, содержащей более 400 характеристик более 30 000 сделок, выявив около 20 факторов успеха для различных профилей сделок. Это часто оказывается необычным сочетанием характеристик, которые в противном случае никто бы не подозревал, что они имеют большое влияние на производительность.

PE-фирма, проводящая комплексную проверку, хотела проверить свой прогноз доходов от банковского продукта. Он использовал обработку естественного языка для анализа базы данных общественных жалоб, опубликованной Бюро финансовой защиты потребителей США. Инструмент обнаружил всплеск жалоб клиентов на аналогичный продукт в конкурирующем банке, и компания соответственно снизила прогноз выручки. Другой советник пошел еще дальше и оцифровал несколько своих процессов комплексной проверки. Он использует инструменты веб-скрапинга для отслеживания изменений рыночных настроений своих розничных клиентов.Геопространственный анализ помогает оценить силу своего влияния. HR-аналитика помогает оценить возможности руководства.

С храповым механизмом выше

Это все заслуживающие внимания достижения. Тем не менее, давление в системе продолжает расти. Мультипликаторы сделок продолжали расти - до 11,1 раза по сравнению с 10,4 раза в 2017 году - отчасти благодаря рекордным объемам сухого порошка на уровне 2,1 трлн долларов. Сумма сделок стала рекордной, но количество сделок оставалось относительно неизменным четвертый год подряд.(Тем не менее, обратите внимание, что по сравнению с годовыми инвестициями в акционерный капитал за предыдущие три года, запасы сухого порошка заметно выросли, увеличившись на 22 процента с 2016 года. Если рост объемов сухого порошка будет продолжать опережать объем сделок на сильном рынке, это может стать попутным ветром для мультипликаторов. Но если рынок замедляется (скажем, если мультипликаторы сокращаются или активность сделок замедляется), то этот значительный военный фонд может, по крайней мере, на какое-то время способствовать понижающему давлению на сбор средств.)

Подпишитесь на McKinsey по вопросам инвестирования

Очень хороший год для венчурного капитала

В целом, отрасль находится в хорошем состоянии.Даже несмотря на замедление роста, 2018 год стал третьим по величине годом сбора средств за всю историю наблюдений, а венчурный капитал запомнил один из лучших лет, продолжая период, когда он превосходил другие сегменты PE (Иллюстрация 3). Венчурный капиталист в последнее время не только так был сильным. Развертывание капитала отражает и даже превышает рост сбора средств, в среднем на 17 процентов в год с 2015 года, ограниченный увеличением на 53 процента в 2018 году, когда отрасль инвестировала 251 миллиард долларов. В 2015 году появились крупные венчурные раунды, в которых стартапы привлекают от венчурных фирм 1 миллиард долларов и более.В 2018 году на 25 крупных раундов приходилось более 25% всего объема сделок венчурного капитала.

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Ключевые различия между 2007 и 2018 годами

Еще одним важным событием 2018 года стала стоимость сделок: несмотря на неизменную тенденцию в количестве сделок, стоимость сделок PE достигла нового максимума и составила 1 доллар.4 триллиона, наконец превзойдя докризисный пик в 2007 году. Этот подвиг, наряду с недавними колебаниями в оценках публичного рынка, предполагает, что оглянуться назад на 2007 год, последнюю отметку высокого уровня, может быть уместным. Каждый раз, когда наступает следующий спад, многие в отрасли говорят, что отрасль, возможно, сейчас находится в лучшем положении (Иллюстрация 4). Кроме того, у продавцов есть больше возможностей, особенно вторичных; инвесторы более привержены планам темпов; а совместные инвестиции заменили неудачную клубную сделку. Все это говорит о том, что как LP, так и GP лучше переносят шторм, когда бы он ни пришел.

Приложение 4

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Скачать Частные рынки достигли совершеннолетия, полный отчет, на котором основана эта статья (PDF – 5 МБ).

Наш ежегодный обзор частных рынков показал рост рынка в 2017 году.То, как ограниченные партнеры и полные партнеры реагируют на возникающие возможности, будет иметь решающее значение для их успеха.

Прошедший год снова был успешным для частных рынков. Даже когда во всем мире публичные рынки росли - S&P 500 взлетел примерно на 20 процентов, как и другие основные индексы, - инвесторы продолжали проявлять интерес и доверие к частным рынкам. Управляющие частными активами собрали рекордную сумму почти в 750 миллиардов долларов во всем мире, продолжая цикл, начавшийся восемь лет назад.

Видео

Как дела с частным капиталом в 2017 году и что нас ждет впереди

Отрасль продолжала расти, но на фоне роста частных рынков некоторые проблемы остаются. Вот состояние отрасли и взгляд в будущее.

Чтобы разобраться в ситуации, мы провели второй ежегодный обзор частных рынков, опираясь на новые аналитические материалы, полученные в результате нашего длительного исследования частных рынков, и проводя интервью с руководителями некоторых из крупнейших и наиболее влиятельных генеральных партнеров (GP) в мире и ограниченного круга лиц. партнеры (LP).В нашем последнем отчете резюмируются наши выводы и анализируются потоки капитала в отрасли в 2017 году, включая сбор средств, активы под управлением (AUM) и размещение капитала. В нем также рассматривается значение этой динамики для взаимоотношений между терапевтами и LP, а также обсуждаются идеи для достижения постоянного успеха.

В потоке капитала в 2017 году выделяется одна тенденция: рост мегафондов (более 5 миллиардов долларов), особенно в Соединенных Штатах, и особенно при выкупе акций (Иллюстрация 1).Примечательно, что рекордный рост отрасли в 2017 году можно отнести к одному классу подактивов в одном регионе. Примечательно также, что если бы мега-сбор средств остался на и без того высоком уровне 2016 года, общий сбор средств на частном рынке снизился бы в прошлом году на 4 процента. Конечно, эта тенденция к увеличению средств не нова. Мегафонды стали более обычным явлением, отчасти потому, что инвесторы осознали, что масштаб не влияет на производительность. Действительно, по данным Cambridge Associates, крупнейшие фонды в среднем приносили самую высокую прибыль за последнее десятилетие.Однако в 2017 году было интересно то, как усилилась и без того мощная тенденция, когда рост всех выкупных мегафондов вырос более чем на 90 процентов в годовом исчислении. Между тем сбор средств в рамках выкупа акций на среднем рынке (для фондов от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов) вырос на 7 процентов, что является хорошим показателем после многих лет устойчивого роста.

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Мотивы инвесторов вкладывать средства в частные рынки остаются более или менее одинаковыми: потенциал для альфа-тестирования и постоянство в масштабе. Пенсионные фонды, по-прежнему самая большая группа LP, испытывают трудности с получением прибыли. Эндаументы уже в значительной степени направляются на частные рынки и, похоже, не хотят отказываться от них. Между тем, суверенные фонды благосостояния стремятся расширить свое присутствие на частных рынках, все чаще прибегая к совместным инвестициям и прямым инвестициям, чтобы повысить свою способность размещать капитал.Полностью 90 процентов LP недавно заявили, что частный капитал (PE), крупнейший класс частных активов, в ближайшие годы будет превосходить публичные рынки - несмотря на академические исследования, которые показывают, что такое превосходство в среднем снизилось.

Итак, капитал продолжает поступать. Наши исследования показывают, что за последние пару лет крупнейшие компании отрасли начали собирать растущую долю капитала, возможно, начав консолидировать фрагментированную отрасль. Тем не менее, в 2017 году у управляющих частными активами этого не было.Отрасль столкнулась с умеренными препятствиями при инвестировании капитала. Хотя объем сделок в размере 1,3 триллиона долларов США был сопоставим с объемом операций в 2016 году, количество сделок сократилось второй год подряд, на этот раз на 8 процентов (Иллюстрация 2). По двум взаимосвязанным эффектам средний размер сделки вырос - со 126 миллионов долларов в 2016 году до 157 миллионов долларов в 2017 году, т.е. на 25 процентов, - и менеджеры накопили еще больше сухого порошка, которое сейчас оценивается в рекордные 1,8 триллиона долларов. Собственные средства на частных рынках, которые включают вложенный капитал, сухой порошок и прирост активов, в 2017 году превысили 5 триллионов долларов, что на 8 процентов больше, чем в прошлом году.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Почему менеджеры не решаются нажать на курок или изо всех сил пытаются найти спусковые крючки, которые можно нажать? Одно из объяснений - цена приобретений. Медианные мультипликаторы PE EBITDA в 2017 году превысили 10 раз, что выше показателя за десятилетие, с 9.2 раза в 2016 году. Поскольку ценники все чаще печатались на золотой фольге, врачам общей практики приходилось более разумно подходить к своим инвестиционным решениям и более стратегически подходить к выбору.

Девиз 2017 года - масштаб. То, как LP и GP ответят на вызовы и возможности масштабирования, будет иметь решающее значение для их успеха. Независимо от их размера, LP и GP должны будут жестко закрепить дисциплину в каждой части своей бизнес-системы. Вскоре терапевты могут столкнуться с необходимостью выбора между двумя моделями: менеджеры, способные масштабно использовать капитал, и специалисты, работающие в меньшем масштабе.Для первой группы капитал будет продолжать поступать, но то, что считается привлекательной сделкой, может измениться, учитывая, что классы активов, такие как PE, не могут быть бесконечно масштабируемыми - по крайней мере, с историческими уровнями производительности. Для второй группы стоит стратегическое решение: увеличиваться или держаться курса. Оба варианта могут быть успешными, если фирмы осознают свою дифференциацию и применяют свои стратегии с необходимой строгостью.

Скачать Рост и подъем частных рынков: годовой обзор частных рынков McKinsey, полный отчет, на котором основана данная статья (PDF — 8 МБ).

Новый отчет McKinsey показывает, что в 2016 году частные рынки снова превзошли ожидания. Но конкуренция ужесточается как для менеджеров, так и для инвесторов.

В 2016 году самая волнующая новость для частных рынков, возможно, не изменилась. На этих рынках - в основном прямых инвестиций, а также закрытых фондов недвижимости, инфраструктуры, природных ресурсов и частных долговых фондов - желание инвесторов вкладывать остается сильным. Наше долгое исследование частных рынков показало, что независимо от того, измеряется ли эффективность привлечением средств (фирмы получили 625 миллиардов долларов нового капитала в 2016 году) или активами под управлением (AUM), сейчас составляет 4 доллара.7 триллионов во всем мире, 2016 год стал еще одним впечатляющим годом в долгом цикле расширения, начавшемся в 2008 году. Отрасль продолжает предоставлять источник избыточного капитала для инвесторов; В 2016 году объемы реализации превысили потребности в капитале четвертый год подряд. Новые участники продолжают стекаться в отрасль, а количество активных фирм находится на рекордно высоком уровне.

В то время как увеличение объема сбора средств, увеличение AUM и более широкое распределение капитала среди инвесторов - это тенденции, заслуживающие внимания, рост также создает проблемы.Увеличение числа генеральных партнеров (GP) отражает успех отрасли, но также знаменует усиление конкуренции, что способствовало увеличению числа сделок. Поскольку терапевты стали бояться сегодняшних более высоких цен, активность в сделках упала, а сухой порошок достиг рекордного уровня, хотя наши исследования показывают, что сухой порошок далеко не та проблема, которую некоторые предполагали. Фактически, этим и другими способами отрасль преодолевает трудности роста и находит новые способы приносить пользу своим инвесторам.

Наше исследование включало интервью с руководителями некоторых из крупнейших и наиболее влиятельных управляющих активами в мире, которые выявили несколько общих ожиданий на 2017 год. Все признают, что сейчас в игру вступает огромное количество диких карт, особенно в геополитике. Хотя эти неизвестные создают возможности для некоторых, большинство врачей общей практики признают, что такую ​​неопределенность очень трудно оценить. Как сказал нам один генеральный директор: «Некоторые из этих изменений в США повысят базовый вариант для врачей общей практики, но хвосты будут очень жирными.”

Большинство согласны с тем, что публичные рынки, несмотря на их недавний рост, становятся структурно менее привлекательными для многих партнеров с ограниченной ответственностью (LP), которые, вероятно, ответят дальнейшим увеличением своих вложений на частные рынки. Креативность в оплате и продуктах будет процветать, создавая ряд вариантов: мы по-прежнему будем видеть, как терапевты с полным спектром услуг, конечно, предлагают закрытые фонды, но также и больше LP в совместных инвестициях, больше отдельных счетов и, по крайней мере, еще несколько. LP инвестируют напрямую. Наконец, большинство руководителей считает, что развивающиеся рынки нормализуются после недавнего периода турбулентности и начнут больше походить на отрасль развитых рынков.

По мере нарастания проблем мы видим четыре способа для врачей общей практики продлить замечательный путь частного инвестирования: более активный и творческий поиск поставщиков, большая убежденность в результатах комплексной проверки, новые операционные подходы к портфелю и большая гибкость в выборе сроков выхода.

Практика прямых инвестиций и основных инвесторов McKinsey с радостью публикует Год, как обычно, исключительный: McKinsey Global Private Markets Review (PDF – 1.30MB), , в котором подробно описаны эти и многие другие выводы.

Более половины домохозяйств в США инвестируют в фондовый рынок

Статуя «Бесстрашная девушка» напротив Нью-Йоркской фондовой биржи, в маске, 22 марта. (Луис Роберто Лима-ANB / Pacific Press / LightRocket через Getty Images)

Неуверенность, вызванная текущей вспышкой коронавируса, вызвала у американских акций рынок, чтобы уничтожить трехлетнюю прибыль в считанные недели. Индекс S&P 500 упал с 3386 19 февраля этого года до 2305 20 марта, снижение на 32%.Эта скорость снижения намного выше, чем на начальных этапах Великой рецессии, когда с октября 2007 года по октябрь 2008 года произошло аналогичное снижение индекса.

Пакет экономических стимулов, согласованный лидерами Сената и Белым домом, похоже, восстановил некоторый оптимизм на рынке, по крайней мере, на данный момент. Даже в этом случае потери затронут широкий круг американских семей.

Резкое падение цен на акции происходит в то время, когда примерно четыре из десяти американскихработники (41%) имеют доступ к пенсионным планам, спонсируемым работодателем или профсоюзом, при этом стоимость многих из этих планов привязана к фондовому рынку.

Данные за 2016 год, самые свежие из имеющихся, дают ключевую информацию о широком охвате инвестиций на фондовом рынке США. В то время как относительно небольшая доля американских семей (14%) напрямую инвестирует в индивидуальные акции, большинство (52%) имеют определенный уровень инвестиций на рынке. Большая часть этого поступает в форме пенсионных счетов, таких как 401 (k) s.

Экономическая неопределенность и потрясения, вызванные COVID-19, способствовали повсеместному снижению стоимости фондовых бирж США. В этой статье рассказывается, сколько семей имеют финансовую долю на фондовых рынках.

Большая часть анализа основана на Обзоре потребительских финансов (SCF) 2016 года, спонсируемом Советом управляющих Федеральной резервной системы и Министерством финансов. Это опрос проводится раз в три года, и это самый последний из доступных опросов за 2016 год. Совкомфлот предназначен для предоставления подробной информации об активах и обязательствах U.С. хоз. Он также содержит подробную демографическую информацию о главе каждой семьи (семья часто совпадает с домохозяйством, состоящим из отдельного лица, пар и других членов семьи, если они есть). В этом посте термины «семья» и «домашнее хозяйство» используются как синонимы.

Доступ рабочих к пенсии или другому пенсионному плану, спонсируемому профсоюзом или работодателем, основан на Ежегодном социально-экономическом приложении к текущему обследованию населения за 2019 год (IPUMS). Исторические данные о закрытии индекса S&P 500 были получены из Yahoo Finance.Все долларовые значения указаны в долларах 2016 года.

Участие на фондовом рынке значительно различается в зависимости от демографических групп. Но даже среди тех, чей годовой семейный доход составляет менее 35 000 долларов, примерно каждый пятый имеет активы на фондовом рынке. Акции растут по мере роста дохода, и среди тех, у кого доход превышает 100 000 долларов, 88% владеют акциями - прямо или косвенно. Сумма активов, которые семьи держат в запасах, также значительно варьируется в зависимости от дохода. Среди тех, кто имеет доход менее 35 000 долларов США, средняя удерживаемая сумма составляет менее 10 000 долларов США.Для тех, кто находится на более высоком конце шкалы доходов, средняя сумма составляет более 130 000 долларов.

Семьи, возглавляемые взрослыми белыми, более склонны к инвестированию в фондовый рынок, чем семьи, возглавляемые взрослыми чернокожими или латиноамериканцами. Большинство (61%) домохозяйств неиспаноязычных белых владеют некоторым количеством акций по сравнению с 31% домохозяйств неиспаноязычного происхождения и 28% домохозяйств латиноамериканского происхождения. Медианные инвестиции здесь также различаются: среди белых средний размер составляет около 51000 долларов. Для сравнения, средний показатель для чернокожих семей составляет 12000 долларов, а для латиноамериканских семей - чуть меньше 11000 долларов.

Существуют также различия по возрасту, но даже среди семей, возглавляемых молодыми людьми (до 35 лет), 41% прямо или косвенно владеют некоторыми акциями. Это верно в отношении большинства домохозяйств, возглавляемых людьми в возрасте от 35 до 64 лет, и половины домохозяйств в возрасте 65 лет и старше. Активы, накопленные с течением времени, также различаются в зависимости от возраста. Средняя сумма, инвестируемая молодыми взрослыми домохозяйствами, относительно невелика - 7700 долларов среди лиц моложе 35 лет. И она неуклонно растет с возрастом: 22000 долларов для домохозяйств, возглавляемых молодыми людьми в возрасте от 35 до 44 лет, 51000 долларов для лиц в возрасте от 45 до 54 лет и 80 000 долларов или выше для лиц старше 55 лет.

Акции представляют большую долю от общей стоимости активов для одних групп, чем для других. Для семей с более высокими доходами (с доходом более 100 000 долларов США), белых и людей в возрасте 55 лет и старше инвестиции в фондовый рынок составляют около четверти их общих активов. Для семей с доходом менее 53000 долларов, домохозяйств, возглавляемых чернокожими и латиноамериканцами, а также тех, кто возглавляет кого-то моложе 35 лет, акции составляют лишь около 10% их общих активов.

Будущее направление цен на фондовом рынке неизвестно.Во время финансового кризиса, вызвавшего Великую рецессию, индекс S&P 500 потерял 53% своей стоимости с октября 2007 года по февраль 2009 года. Восстановление заняло больше времени, и только в марте 2013 года индекс вернулся к своему докризисному пику. С марта 2013 г. по февраль 2020 г. значение индекса увеличилось на 88%. Но потери на фондовом рынке, вызванные COVID-19, вернули время назад в начало 2017 года.

Ким Паркер - директор по исследованиям социальных тенденций в Pew Research Center. Ричард Фрай - старший научный сотрудник исследовательского центра Pew Research Center, специализирующийся на экономике и образовании.

Переменные затраты - примеры, формула, руководство по анализу затрат

Что такое переменные затраты?

Переменные затраты - это расходы, которые изменяются пропорционально объему товаров. Запасы. Запасы - это счет текущих активов, находящийся в балансе, состоящий из всего сырья, незавершенного производства и готовой продукции, которые а или услуги, которые производит бизнес.Другими словами, это затраты, которые варьируются в зависимости от объема деятельности. Затраты увеличиваются по мере увеличения объема деятельности и уменьшаются по мере уменьшения объема деятельности.

Наиболее распространенные переменные затраты

  • Прямые материалы
  • Прямой труд
  • Комиссия за транзакции
  • Комиссионные
  • Коммунальные расходы
  • Оплачиваемый труд исследования, FP&A, бухгалтерский учет, коммерческий банкинг, выпускники FMVA,

По сути, если затраты варьируются в зависимости от объема деятельности, это переменные затраты.

Формула переменных затрат

Общая переменная стоимость = Общий объем выпуска x Переменные затраты на единицу продукции

Переменные и фиксированные затраты при принятии решений

Затраты, понесенные предприятиями, состоят из фиксированных и переменных расходы. Как упоминалось выше, переменные расходы не остаются постоянными при изменении уровня производства. С другой стороны, постоянные затраты - это затраты, которые остаются постоянными независимо от уровня производства (например, аренда офиса).Понимание того, какие затраты являются переменными, а какие фиксированными, важно для принятия бизнес-решений.

Например, Эми очень обеспокоена своей пекарней, поскольку доход от продаж Выручка от продаж - это доход, полученный компанией от продажи товаров или предоставления услуг. В бухгалтерском учете термины «продажи» и ниже общих затрат на содержание пекарни. Эми спрашивает ваше мнение о том, стоит ли ей закрывать бизнес или нет. Кроме того, она уже обязалась платить за год аренды, электричества и зарплаты сотрудникам.

Таким образом, даже если бизнес будет закрыт, Эми все равно понесет эти расходы до конца года. В январе компания сообщила о выручке в размере 3000 долларов США, но понесла общие расходы в размере 4000 долларов США при чистом убытке в размере 1000 долларов США. Эми считает, что в феврале выручка должна быть аналогична январской. Список затрат Эми на пекарню выглядит следующим образом:

A. Постоянные расходы в январе:

  • Арендная плата: 1000 долларов
  • Электроэнергия: 200
  • Заработная плата сотрудников: 500 долларов

Итого постоянные затраты в январе: 1700 долларов

Б.Переменные расходы января:

  • Стоимость муки, масла, сахара и молока: 1800 долларов США
  • Общие затраты на рабочую силу: 500 долларов США

Общие переменные затраты января: 2300 долларов США

Если бы Эми не знала, какие затраты были переменными или фиксированными, было бы труднее принять соответствующее решение. В этом случае мы видим, что общие постоянные затраты составляют 1700 долларов, а общие переменные расходы - 2300 долларов.

Если Эми закроет бизнес, Эми все равно придется оплачивать ежемесячные фиксированные расходы в размере 1700 долларов.Если Эми продолжит работать, несмотря на убытки, она потеряет только 1000 долларов в месяц (3000 долларов дохода - 4000 долларов общих затрат). Следовательно, Эми фактически потеряла бы больше денег (1700 долларов в месяц), если бы она полностью прекратила бизнес.

Этот пример иллюстрирует роль затрат в принятии решений. В этом случае для Эми оптимальным решением было бы продолжить бизнес, ища способы сократить переменные расходы, связанные с производством Стоимость произведенных товаров (COGM) Стоимость произведенных товаров (COGM) - это термин, используемый в управленческом учете, который относится к расписание или ведомость, показывающая общую сумму (например,g., посмотрим, сможет ли она получить сырье по более низкой цене).

Пример переменных затрат

Давайте рассмотрим пекарню, которая производит торты. Чтобы испечь один торт, нужно 5 долларов на сырье и 20 долларов на оплату труда. Кроме того, существуют фиксированные расходы в размере 500 долларов США (используемое оборудование). Чтобы проиллюстрировать концепцию, см. Таблицу ниже:

Обратите внимание, как меняются затраты по мере производства большего количества тортов.

Анализ безубыточности

Переменные затраты играют важную роль в анализе безубыточности.Анализ безубыточности используется для определения суммы выручки или количества единиц, необходимых для продажи для покрытия общих затрат. Формула безубыточности имеет следующий вид:

Точка безубыточности в единицах = фиксированные затраты / (продажная цена за единицу - переменная стоимость за единицу)

Рассмотрим следующий пример:

Эми хочет, чтобы вы определили минимальные единицы товаров, которые ей нужно продавать, чтобы каждый месяц выходить на безубыточность. В пекарне продается только один товар: торты.Постоянные затраты на содержание пекарни составляют 1700 долларов в месяц, а переменные затраты на производство торта составляют 5 долларов на сырье и 20 долларов на оплату труда. Вдобавок Эми продает торты по цене 30 долларов.

Для определения точки безубыточности в единицах:

Точка безубыточности в единицах = 1700 долларов / (30-25 долларов) = 340 единиц продавать не менее 340 тортов в месяц.

Видео Объяснение затрат

Посмотрите это короткое видео, чтобы быстро понять основные концепции, рассматриваемые в этом руководстве, включая то, что такое переменные затраты, общие типы переменных затрат, формулы и анализ безубыточности.

Ссылки по теме

CFI является официальным поставщиком глобальной страницы программы коммерческого банковского и кредитного анализа (CBCA) ™ - CBCAGet Сертификация CFI CBCA ™ и получение статуса коммерческого банковского и кредитного аналитика. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации. программа сертификации, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить продвижение по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:

  • Структура затрат Структура затрат Структура затрат относится к типам расходов, которые несет бизнес, и обычно состоит из постоянных и переменных затрат.Постоянные затраты остаются неизменными
  • Прогнозирование статей балансаПроектирование статей балансаПроектирование отдельных статей баланса включает анализ оборотного капитала, основных средств, долевого акционерного капитала и чистой прибыли. В этом руководстве рассказывается, как рассчитать
  • Анализ финансовой отчетности Анализ финансовой отчетности Как выполнить анализ финансовой отчетности. Это руководство научит вас выполнять анализ финансового отчета и отчета о прибылях и убытках.
  • Анализ поведения затрат Анализ поведения затрат Анализ поведения затрат относится к попытке руководства понять, как изменяются операционные затраты в связи с изменением постоянных и переменных затрат организации

- Обзор, примеры, приложения

Введение в фиксированные и переменные затраты

Стоимость - это то, что можно классифицировать несколькими способами в зависимости от ее характера.Один из самых популярных методов - классификация по постоянным и переменным затратам. Постоянные затраты не изменяются с увеличением / уменьшением единиц объема производства, в то время как переменные затраты колеблются в зависимости от объема единиц продукции. Постоянные и переменные затраты являются ключевыми терминами в управленческом учете, используемыми в различных формах анализа финансовой отчетности Анализ финансовой отчетности Как проводить анализ финансовой отчетности. Это руководство научит вас выполнять анализ финансового отчета и отчета о прибылях и убытках.

На первом рисунке ниже показан пример переменных затрат, где затраты увеличиваются напрямую с количеством произведенных единиц.

На втором рисунке затраты фиксированы и не меняются в зависимости от количества произведенных единиц.

Графически мы видим, что постоянные затраты не связаны с объемом производства автомобилей. Независимо от того, насколько высоки или низки продажи, постоянные затраты остаются прежними.

С другой стороны, переменные затраты показывают линейную зависимость между произведенным объемом и общими переменными затратами.

Запустите наши курсы финансового анализа, чтобы узнать больше!

Финансовый учет и управленческий учет

В то время как финансовый учет используется для подготовки финансовой отчетности в пользу внешних пользователей, управленческий учет используется для предоставления полезной информации людям в организации, в основном руководству, чтобы помочь им вести более информированный бизнес. решения.

Четкое сравнение можно увидеть в следующей таблице:

Финансовый учет Управленческий учет
Цель информации Сообщать о финансовом положении компании внешним пользователям (i .е. инвесторы, банки, регулирующие органы, правительство) Чтобы помочь руководству принимать более обоснованные решения для достижения общих стратегических целей компании
Основные пользователи Внешние пользователи Внутренние (управленческие)
Фокус и внимание Прошлое ориентирование Ориентация на будущее
Временной интервал Годовые или квартальные финансовые отчеты в зависимости от компании Изменяется от почасовой информации к годам

Переменные затраты по сравнению сФиксированные затраты

В таблице ниже кратко описаны основные различия между постоянными и переменными затратами:

Постоянные и переменные затраты

В следующей таблице показаны различные затраты, понесенные производственной компанией:

Переменные затраты Фиксированные затраты
Определение Затраты, которые изменяются / изменяются в зависимости от компании объем производства Затраты, которые не меняются в зависимости от объема производства
При увеличении производства Общие переменные затраты увеличиваются Общие постоянные затраты остаются прежними
При сокращении производства Общие переменные затраты уменьшаются Общая фиксированная стоимость остается прежней
Примеры Прямые материалы (т.е. килограммы древесины, тонны цемента) Аренда
Непосредственный труд (т.е. количество рабочих часов) Реклама
Страхование
Амортизация
906 906
Стоимость Переменная Фиксированная
Амортизация исполнительного самолета x Стоимость отгрузки готовой продукции покупателям x
Древесина, используемая при производстве мебели x
Заработная плата менеджера по продажам x
Электроэнергия, используемая при производстве мебели
Поставщик упаковки s для отгрузки товаров x
Песок, используемый в производстве бетона x
Заработная плата руководителя x
Расходы на рекламу 16 x x

Пример 2

Допустим, компания XYZ производит автомобили, и изготовление одного рулевого колеса обходится компании в 250 долларов.Чтобы вести свой бизнес, компания платит 550 000 долларов за аренду своих производственных площадей.

Рассмотрим подробнее затраты компании в зависимости от уровня ее производства.

Количество выпущенных автомобилей Переменная стоимость рулевого колеса Общая переменная стоимость Общая постоянная стоимость
1 55016 906 906 6 $ 250 долларов США 125000 долларов США 550 000 долларов США
1000 250 долларов США 250 000 долларов США 550 000 долларов США
1500 950 долларов США 37615 $ более!

Приложения переменных и постоянных затрат

Классификация затрат как переменных или фиксированных важна для компаний, потому что таким образом компании могут составить финансовый отчет, который называется Отчет / График себестоимости произведенных товаров (COGM) Себестоимость товаров Изготовленная (COGM) Себестоимость произведенной продукции (COGM) - это термин, используемый в управленческом учете, который относится к графику или отчету, который показывает общую сумму.Это график, который используется для расчета стоимости производства продукции компании за определенный период времени.

COGM затем переносится на счет запасов готовой продукции и используется для расчета себестоимости проданных товаров (COGS). Бухгалтерский учет Наши руководства и ресурсы по бухгалтерскому учету представляют собой руководства для самостоятельного изучения бухгалтерского учета и финансов в удобном для вас темпе. Просмотрите сотни руководств и ресурсов. в отчете о прибылях и убытках.

Анализируя цены с переменными и фиксированными затратами, компании могут принимать более обоснованные решения о том, следует ли инвестировать в основные средства (ОС) Основные средства (основные средства) Основные средства (основные средства) являются одним из основных средств. основные внеоборотные активы, находящиеся на балансе.На основные средства влияют капитальные затраты. Например, если компания несет высокие прямые затраты на рабочую силу при производстве своей продукции, она может инвестировать в оборудование, которое снизит эти высокие переменные затраты в обмен на более стабильные и известные постоянные затраты.

Это решение следует принимать с учетом объема производственных мощностей и волатильности, поскольку компромиссы происходят на разных уровнях производства. Высокие объемы с низкой волатильностью благоприятствуют инвестициям в машины, в то время как низкие объемы и высокая волатильность благоприятствуют использованию переменных затрат на рабочую силу.

Если бы продажи были низкими, даже если затраты на рабочую силу на единицу продукции остаются высокими, было бы разумнее не вкладывать средства в оборудование и нести высокие постоянные затраты, поскольку высокие затраты на рабочую силу на единицу продукции все равно были бы ниже, чем общие постоянные затраты на оборудование.

Объем продаж, при котором постоянные или переменные затраты будут равны друг другу, называется точкой безразличия. Наконец, переменные и постоянные затраты также являются ключевыми составляющими для различных методов калькуляции затрат, используемых компаниями, включая калькуляцию затрат на заказы на выполнение работ, калькуляцию затрат на процессы и калькуляцию затрат на основе видов деятельности.

Запустите наши курсы финансового анализа, чтобы узнать больше!

Дополнительные ресурсы для бухгалтерского учета

CFI предлагает аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат аналитика финансового моделирования и оценки CFI (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере. Запишитесь сегодня! программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень.Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Анализ финансовой отчетности Анализ финансовой отчетности Как проводить анализ финансовой отчетности. Это руководство научит вас выполнять анализ финансовой отчетности отчета о прибылях и убытках,
  • Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию Это руководство по финансовому моделированию содержит советы и передовые практики Excel по предположениям, драйверам, прогнозированию, связыванию трех отчетов, анализу DCF и т. Д.
  • The Analyst TrifectaThe Analyst Trifecta® GuideПолное руководство о том, как стать финансовым аналитиком мирового уровня.Вы хотите быть финансовым аналитиком мирового уровня? Вы хотите следовать передовым отраслевым практикам и выделиться из толпы? Наш процесс под названием «Аналитик Trifecta®» состоит из аналитики, презентации и мягких навыков. Загрузите нашу бесплатную электронную книгу Excel!

Общая теория занятости, процента и денег Джона Мейнарда Кейнса

Общая теория занятости, процента и денег Джона Мейнарда Кейнса

Джон Мейнард Кейнс
Общая теория занятости, процента и денег

I

В предыдущей главе мы видели, что масштаб инвестиций зависит от соотношения между ставкой процента и графиком предельной эффективности капитала, соответствующим различным масштабам текущих инвестиций, в то время как предельная эффективность капитала зависит от соотношения между цена предложения капитального актива и его предполагаемая доходность.В этой главе мы более подробно рассмотрим некоторые факторы, определяющие предполагаемую доходность актива.

Соображения, на которых основываются ожидания ожидаемой доходности, частично являются существующими фактами, которые, как мы можем предположить, известны более или менее достоверно, а частично - будущими событиями, которые можно спрогнозировать только с большей или меньшей уверенностью. Среди первых можно упомянуть существующие запасы различных типов основных средств и основных фондов в целом, а также силу существующего потребительского спроса на товары, которые требуют для своего эффективного производства относительно большей помощи со стороны капитала.К последним относятся будущие изменения типа и количества основных фондов и вкусов потребителей, сила платежеспособного спроса, время от времени в течение срока действия рассматриваемых инвестиций, и изменения в заработной плате. -участок в денежном выражении, который может возникнуть в течение его срока службы. Мы можем суммировать состояние психологического ожидания, которое охватывает последнее, как состояние долгосрочного ожидания ; - в отличие от краткосрочных ожиданий, на основе которых производитель оценивает, что он получит за продукт, когда он будет готов, если он решит начать производство его сегодня на существующем заводе, который мы рассмотрели в главе 5.

II

Было бы глупо, формируя наши ожидания, придавать большое значение вопросам, которые очень неопределенны. [1] Следовательно, разумно в значительной степени руководствоваться фактами, в которых мы чувствуем определенную уверенность, даже если они могут иметь менее решающее значение для данного вопроса, чем другие факты, о которых наши знания расплывчаты и скудны. . По этой причине факты существующей ситуации в некотором смысле непропорционально участвуют в формировании наших долгосрочных ожиданий; наша обычная практика состоит в том, чтобы взять существующую ситуацию и спроецировать ее на будущее, измененное только в той степени, в которой у нас есть более или менее определенные причины для ожидания изменения.

Состояние долгосрочных ожиданий, на которых основываются наши решения, не зависит, следовательно, исключительно от наиболее вероятного прогноза, который мы можем сделать. Это также зависит от уверенности , с которой мы делаем этот прогноз, - от того, насколько высоко мы оцениваем вероятность того, что наш лучший прогноз окажется совершенно неверным. Если мы ожидаем больших изменений, но очень не уверены в том, какую именно форму они примут, то наша уверенность будет слабой.

Состояние уверенности, , как они его называют, - это вопрос, которому практические люди всегда уделяют самое пристальное и самое тревожное внимание.Но экономисты не анализировали его внимательно и, как правило, довольствовались обсуждением в общих чертах. В частности, не было ясно указано, что его актуальность для экономических проблем проявляется в его важном влиянии на график предельной эффективности капитала. Не существует двух отдельных факторов, влияющих на норму инвестиций, а именно графика предельной эффективности капитала и состояния уверенности. Состояние уверенности имеет значение, потому что это один из основных факторов, определяющих первое, что совпадает с графиком инвестиционного спроса.

Однако мало что можно сказать о состоянии уверенности a priori. Наши выводы должны в основном зависеть от реальных наблюдений за рынками и психологии бизнеса. Это причина того, что последующее отступление находится на другом уровне абстракции от большей части этой книги.

Для удобства изложения мы предположим в следующем обсуждении состояния уверенности, что нет никаких изменений в процентной ставке; и мы будем писать в следующих разделах так, как если бы изменения в стоимости инвестиций были вызваны исключительно изменениями в ожидании их предполагаемой доходности, а вовсе не изменениями в процентной ставке, по которой капитализируется эта предполагаемая доходность.Однако эффект изменения процентной ставки легко накладывается на эффект изменения степени уверенности.

III

Выдающимся фактом является крайняя ненадежность базы знаний, на которой должны быть сделаны наши оценки предполагаемой доходности. Наши знания о факторах, которые будут определять доходность инвестиций через несколько лет, обычно очень незначительны и часто пренебрежимо малы. Если говорить откровенно, мы должны признать, что наша база знаний для оценки урожайности через десять лет железной дороги, медного рудника, текстильной фабрики, репутации патентованного лекарства, атлантического лайнера, здания в городе Лондон - это мало, а иногда и совсем ничего; или даже через пять лет.Фактически, те, кто серьезно пытается дать такую ​​оценку, часто настолько малочисленны, что их поведение не влияет на рынок.

В прежние времена, когда предприятия в основном принадлежали тем, кто их брал, либо их друзьям и коллегам, инвестиции зависели от достаточного количества людей с оптимистичным темпераментом и конструктивными импульсами, которые начинали бизнес как образ жизни, не полагаясь на точный расчет предполагаемой прибыли. Отчасти дело было лотереей, хотя конечный результат во многом зависел от того, были ли способности и характер менеджеров выше или ниже среднего.Некоторые потерпят неудачу, а некоторые добьются успеха. Но даже после этого события никто не узнает, превышали ли средние результаты по вложенным суммам, равнялись или не соответствовали преобладающей процентной ставке; хотя, если исключить эксплуатацию природных ресурсов и монополий, вполне вероятно, что реальные средние результаты инвестиций, даже в периоды прогресса и процветания, не оправдали надежд, которые их породили. Деловые люди играют в смешанную игру мастерства и случая, средние результаты которой игрокам неизвестны тем, кто приложит руку.Если бы человеческая природа не чувствовала соблазна рискнуть, никакого удовлетворения (помимо прибыли) от строительства завода, железной дороги, шахты или фермы, то просто из-за холодных расчетов не было бы больших инвестиций.

Однако решения об инвестировании в частный бизнес старомодного типа были в значительной степени безотзывными не только для сообщества в целом, но и для отдельного человека. С разделением собственности и управления, которое преобладает сегодня, и с развитием организованных инвестиционных рынков, появился новый фактор большой важности, который иногда способствует инвестициям, но иногда значительно усугубляет нестабильность системы.В отсутствие рынков ценных бумаг нет смысла часто пытаться переоценить инвестиции, которым мы привержены. Но Фондовая биржа переоценивает многие инвестиции каждый день, и переоценка часто дает возможность отдельному человеку (но не сообществу в целом) пересмотреть свои обязательства. Это похоже на то, как если бы фермер, постучав по барометру после завтрака, мог решить вывести свой капитал из фермерского бизнеса между 10 и 11 часами утра и пересмотреть решение, следует ли ему вернуться к нему позже на неделе.Но ежедневные переоценки фондовой биржи, хотя они в первую очередь проводятся для облегчения передачи старых инвестиций от одного лица к другому, неизбежно оказывают решающее влияние на уровень текущих инвестиций. Ибо нет смысла создавать новое предприятие по цене, превышающей ту, по которой можно купить аналогичное существующее предприятие; в то время как есть стимул потратить на новый проект сумму, которая может показаться экстравагантной, если ее можно разместить на фондовой бирже с немедленной прибылью. [2] Таким образом, определенные классы инвестиций регулируются средними ожиданиями тех, кто торгует на фондовой бирже, как видно из цены акций, а не подлинными ожиданиями профессионального предпринимателя. [3] Как же тогда эти очень важные ежедневные, даже ежечасные переоценки существующих инвестиций проводятся на практике?

IV

На практике мы, как правило, молчаливо соглашаемся прибегнуть к тому, что на самом деле является конвенцией . Суть этого соглашения - хотя оно, конечно, не работает так просто - заключается в предположении, что существующее положение дел будет продолжаться бесконечно, за исключением тех случаев, когда у нас есть особые причины ожидать изменения. Это не означает, что мы действительно верим в то, что существующее положение вещей будет сохраняться бесконечно. Мы знаем из большого опыта, что это маловероятно. Фактические результаты инвестиций за долгие годы очень редко совпадают с первоначальными ожиданиями.Мы также не можем рационализировать свое поведение, утверждая, что для человека, находящегося в состоянии незнания, ошибки в любом направлении равновероятны, поэтому остается среднее актуарное ожидание, основанное на равновероятностях. Ибо легко показать, что предположение об арифметически равных вероятностях, основанное на состоянии незнания, ведет к абсурду. Фактически мы предполагаем, что существующая рыночная оценка, как бы она ни была получена, является уникальной правильной по отношению к нашим существующим знаниям о фактах, которые будут влиять на доходность инвестиций, и что она будет меняться только пропорционально изменениям. в этом знании; однако с философской точки зрения это не может быть однозначно правильным, поскольку наши существующие знания не обеспечивают достаточной основы для рассчитанного математического ожидания.Фактически, при рыночной оценке учитываются всевозможные факторы, которые никоим образом не имеют отношения к предполагаемой доходности.

Тем не менее, вышеупомянутый традиционный метод расчета будет совместим со значительной мерой преемственности и стабильности в наших делах, , пока мы можем полагаться на соблюдение конвенции.

Ибо, если существуют организованные инвестиционные рынки и если мы можем полагаться на соблюдение конвенции, инвестор может законно поощрять себя идеей, что единственный риск, которому он подвергается, - это реальное изменение новостей в ближайшем будущем, относительно вероятности того, что он может попытаться составить собственное суждение, и которая вряд ли будет очень большой.Ибо, если предположить, что условность остается в силе, только эти изменения могут повлиять на стоимость его инвестиций, и ему не нужно терять сон только потому, что он не имеет никакого представления о том, сколько будет стоить его вложение через десять лет. Таким образом, инвестиции становятся достаточно «безопасными» для отдельного инвестора в течение коротких периодов времени и, следовательно, в течение ряда коротких периодов, сколько бы он ни был, если он может справедливо полагаться на отсутствие нарушения соглашения и, следовательно, на то, что он имеет возможность пересмотреть свое суждение. и изменить свои вложения, прежде чем многое еще не успеет произойти.Таким образом, инвестиции, которые являются «фиксированными» для сообщества, становятся «ликвидными» для отдельных лиц.

Я уверен, что на основе такой процедуры, как эта, были сформированы наши ведущие инвестиционные рынки. Но неудивительно, что конвенция с абсолютной точки зрения на столь произвольные вещи имеет свои слабые стороны. Именно его ненадежность создает немалую часть нашей современной проблемы обеспечения достаточных инвестиций.

В

Можно кратко упомянуть некоторые из факторов, усиливающих эту ненадежность.

(1) В результате постепенного увеличения доли капитала в совокупных капиталовложениях сообщества, принадлежащей лицам, которые не управляют и не имеют специальных знаний об обстоятельствах, фактических или предполагаемых, бизнеса в Вопрос в том, что элемент реальных знаний при оценке инвестиций теми, кто владеет ими или намеревается их купить, серьезно снизился.

(2) Ежедневные колебания прибыли от существующих инвестиций, которые, очевидно, носят эфемерный и незначительный характер, имеют тенденцию иметь в целом чрезмерное и даже абсурдное влияние на рынок.Например, говорят, что акции американских компаний, производящих лед, обычно продаются по более высокой цене летом, когда их прибыль высока по сезону, чем зимой, когда никто не хочет льда. Повторение банковских выходных может поднять рыночную стоимость британской железнодорожной системы на несколько миллионов фунтов стерлингов.

(3) Традиционная оценка, установленная как результат массовой психологии большого числа невежественных людей, может сильно измениться в результате внезапного колебания мнения из-за факторов, которые на самом деле не имеют большого значения для предполагаемая доходность; так как не будет сильных убеждений, которые бы поддерживали его.В частности, в ненормальные времена, когда гипотеза о неопределенном продолжении существующего положения дел менее правдоподобна, чем обычно, даже если нет явных оснований ожидать определенных изменений, рынок будет подвержен волнам оптимистичных и пессимистических настроений. которые являются необоснованными, но в некотором смысле законными, когда не существует прочной основы для разумного расчета.

(4) Но есть одна особенность, которая заслуживает нашего внимания. Можно было предположить, что конкуренция между опытными профессионалами, обладающими суждениями и знаниями, превосходящими таковые у среднего частного инвестора, исправит капризы невежественного человека, предоставленного самому себе.Однако бывает, что энергия и навыки профессионального инвестора и спекулянта в основном заняты другим делом. На самом деле, большинство из этих людей в значительной степени озабочены не тем, чтобы делать более точные долгосрочные прогнозы вероятной доходности инвестиции на весь срок ее существования, а предвидением изменений в традиционной основе оценки на короткое время раньше, чем общие. общественные. Их волнует не то, сколько на самом деле стоит вложение для человека, который покупает их «на хранение», а то, во сколько рынок будет их оценивать под влиянием массовой психологии через три месяца или год.Более того, такое поведение не является результатом заблуждений. Это неизбежный результат инвестиционного рынка, организованного в соответствии с описанными выше принципами. Ибо неразумно платить 25 за инвестицию, предполагаемая доходность которой, по вашему мнению, оправдывает ценность 30, если вы также считаете, что рынок оценит ее в 20 через три месяца.

Таким образом, профессиональный инвестор вынужден беспокоиться об ожидании надвигающихся изменений в новостях или в атмосфере, которые, как показывает опыт, оказывают наибольшее влияние на массовую психологию рынка.Это неизбежный результат инвестиционных рынков, организованных с целью обеспечения так называемой «ликвидности». Из максим ортодоксальных финансов нет, безусловно, более антисоциально, чем фетиш ликвидности, доктрина о том, что сосредоточение своих ресурсов на владении «ликвидными» ценными бумагами является положительным достоинством инвестиционных институтов. Он забывает, что не существует такой вещи, как ликвидность инвестиций для сообщества в целом. Социальная цель инвестиций в квалифицированные кадры должна заключаться в том, чтобы победить темные силы времени и невежества, которые окутывают наше будущее.Настоящая, частная цель наиболее квалифицированных инвестиций сегодня - «обыграть ружье», как так хорошо выражаются американцы, перехитрить толпу и передать плохую или унизительную половину кроны другому товарищу. .

Эта битва умов, направленная на то, чтобы предвидеть основы традиционной оценки через несколько месяцев, а не предполагаемый доход от инвестиций на долгие годы, даже не требует, чтобы среди публики чайки накормили пасть профессионала; - в нее могут играть профессионалы между собой.Также нет необходимости, чтобы кто-то просто верил в традиционную основу оценки, имеющую подлинную долгосрочную ценность. Ибо это, так сказать, игра в Snap, Old Maid, Musical Chairs - времяпрепровождение, в котором побеждает тот, кто говорит Snap не слишком рано и не слишком поздно, который передает Старуху своему соседу перед тем, как игра окончена, кто закрепляет себе стул, когда музыка стихает. В эти игры можно играть с азартом и удовольствием, хотя все игроки знают, что это «Старая дева», или что, когда музыка остановится, некоторые игроки окажутся без сиденья.

Или, если немного изменить метафору, профессиональные инвестиции можно сравнить с теми газетными конкурсами, в которых участники должны выбрать шесть самых красивых лиц из ста фотографий, причем приз вручается участнику, чей выбор наиболее близок к среднему. предпочтения конкурентов в целом; Таким образом, каждый участник должен выбрать не те лица, которые он сам считает самыми красивыми, а те, которые, по его мнению, наиболее вероятно понравятся другим участникам, которые все смотрят на проблему с одной и той же точки зрения.Это не тот случай, когда нужно выбирать те, которые, по нашему мнению, действительно самые красивые, и даже не те, которые среднестатистическое мнение искренне считает самыми красивыми. Мы достигли третьей степени, когда мы посвящаем свой разум предвосхищению того, каким среднее мнение ожидает от среднего мнения. И, как мне кажется, есть некоторые, кто практикуют четвертую, пятую и более высокие ступени.

Если читатель вмешивается, что в долгосрочной перспективе от других игроков обязательно должна быть получена большая прибыль квалифицированным человеком, который, не беспокоясь о преобладающем времяпрепровождении, продолжает покупать инвестиции, исходя из лучших подлинных долгосрочных ожиданий, которые он может сформулировать. , ему, во-первых, нужно ответить, что действительно есть такие серьезно настроенные люди и что для инвестиционного рынка очень важно, преобладают ли они в своем влиянии над участниками игры или нет.Но мы также должны добавить, что есть несколько факторов, которые ставят под угрозу преобладание таких лиц на современных инвестиционных рынках. Инвестиции, основанные на искренних долгосрочных ожиданиях, сегодня настолько трудны, что практически невозможны. Тот, кто пытается это сделать, несомненно, должен провести гораздо более трудоемкие дни и подвергнуться большему риску, чем тот, кто пытается лучше, чем толпа, угадывать, как толпа поведет себя; и при равном интеллекте он может совершать более ужасные ошибки. Опыт не показывает четких доказательств того, что инвестиционная политика, которая является социально выгодной, совпадает с той, которая является наиболее прибыльной.Чтобы победить силы времени и наше невежество будущего, нужно больше ума, чем чтобы победить оружие. Более того, жизни недостаточно; - человеческая природа желает быстрых результатов, есть особая изюминка в быстром зарабатывании денег, а более отдаленные выгоды обесцениваются средним человеком по очень высокой ставке. Игра в профессиональные инвестиции невыносимо утомительна и утомительна для любого, кто полностью освобожден от игрового инстинкта; в то время как тот, у кого она есть, должен заплатить этой склонности соответствующую пошлину.Кроме того, инвестор, который предлагает игнорировать краткосрочные колебания рынка, нуждается в больших ресурсах для обеспечения безопасности и не должен работать в таких больших масштабах, если вообще не может, с заемными деньгами - еще одна причина более высокой отдачи от времяпрепровождения для данной акции. интеллекта и ресурсов. Наконец, именно долгосрочный инвестор, тот, кто больше всего продвигает общественные интересы, на практике будет подвергаться наибольшей критике, где бы инвестиционными фондами ни управляли комитеты, советы или банки. [4] Ибо по сути своего поведения он должен быть эксцентричным, нестандартным и опрометчивым в глазах среднего мнения.Если он добьется успеха, это только подтвердит общую веру в его опрометчивость; и если в краткосрочной перспективе он потерпит неудачу, что весьма вероятно, он не получит особой милости. Мирская мудрость учит, что для репутации лучше терпеть неудачу традиционным путем, чем добиваться нестандартного успеха.

(5) До сих пор мы имели в виду в основном состояние уверенности самого спекулянта или спекулятивного инвестора и, возможно, молчаливо предполагали, что, если он сам удовлетворен перспективами, он имеет неограниченное управление деньгами в рыночная процентная ставка.Это, конечно, не так. Таким образом, мы должны также принять во внимание другой аспект состояния доверия, а именно доверие кредитных организаций к тем, кто стремится занять у них, иногда описываемое как состояние кредита. Обвал цен на акции, который имел катастрофические последствия для предельной эффективности капитала, мог быть вызван ослаблением либо спекулятивного доверия, либо состояния кредита. Но в то время как ослабления любого из них достаточно, чтобы вызвать коллапс, для восстановления требуется возрождение обоих. Ибо, хотя ослабления кредита достаточно, чтобы вызвать крах, его укрепление, хотя и является необходимым условием восстановления, не является достаточным условием.

VI

Эти соображения не должны выходить за рамки компетенции экономиста. Но они должны быть отнесены к их правильной точке зрения. Если мне позволят присвоить термин спекуляция для деятельности по прогнозированию психологии рынка, а термин предприятие для деятельности по прогнозированию предполагаемой доходности активов на протяжении всей их жизни, это далеко не всегда Дело в том, что спекуляция преобладает над предпринимательством.Однако по мере улучшения организации инвестиционных рынков риск преобладания спекуляции возрастает. На одном из крупнейших инвестиционных рынков в мире, а именно в Нью-Йорке, влияние спекуляций (в указанном выше смысле) огромно. Даже за пределами области финансов американцы склонны чрезмерно интересоваться тем, каким средним мнением считается среднее мнение; и эта национальная слабость находит своего врага на фондовом рынке. Говорят, что американец редко инвестирует, как до сих пор делают многие англичане, «ради дохода»; и он не будет охотно покупать вложение, кроме как в надежде на прирост капитала.Это всего лишь еще один способ сказать, что, покупая инвестицию, американец связывает свои надежды не столько с ее предполагаемой доходностью, сколько с благоприятным изменением общепринятой основы оценки, , то есть , в которой он находится. вышеупомянутый смысл, спекулянт. Спекулянты не могут причинить вреда, как пузыри на постоянном потоке предприятий. Но положение становится серьезным, когда предприятие превращается в пузырь на водовороте спекуляций. Когда капитальное развитие страны становится побочным продуктом деятельности казино, работа, скорее всего, будет выполнена плохо.Успех, достигнутый Уолл-стрит, рассматриваемой как институт, истинная социальная цель которого состоит в том, чтобы направлять новые инвестиции в наиболее прибыльные каналы с точки зрения будущей доходности, не может быть назван одним из выдающихся достижений laissez-faire . капитализм - что неудивительно, если я прав, полагая, что лучшие умы Уолл-стрит на самом деле были направлены на другой объект.

Эти тенденции - результат того, что мы успешно организовали «ликвидные» инвестиционные рынки, вряд ли можно избежать.Обычно принято считать, что в интересах общества казино должно быть недоступным и дорогим. Возможно, то же самое можно сказать и о фондовых биржах. То, что Лондонская фондовая биржа меньше грехов, чем Уолл-стрит, может быть связано не столько с различиями в национальном характере, сколько с тем фактом, что средний англичанин Трогмортон-стрит, по сравнению с Уолл-стрит, средний американец, недоступно и очень дорого. «Очередь» спекулянта, высокие брокерские сборы и большой налог на трансферт, подлежащий уплате в казначейство, которые присутствуют при сделках на Лондонской фондовой бирже, в значительной степени уменьшают ликвидность рынка (хотя практика двухнедельных счетов работает в обратном направлении), чтобы управлять выпала большая часть сделок, характерных для Уолл-стрит. [5] Введение существенного государственного налога на трансферт для всех транзакций может оказаться наиболее полезной из имеющихся реформ с целью смягчения преобладания спекуляций над предприятиями в Соединенных Штатах.

Зрелище современных инвестиционных рынков иногда приводило меня к выводу, что сделать покупку инвестиции постоянной и неразрывной, как брак, за исключением случаев смерти или другой серьезной причины, может быть полезным лекарством от наших современных зол.Ведь это заставит инвестора сосредоточить внимание на долгосрочных перспективах и только на них. Но небольшое рассмотрение этого средства ставит нас перед дилеммой и показывает, как ликвидность инвестиционных рынков часто облегчает, хотя иногда и препятствует, ходу новых инвестиций. Ибо тот факт, что каждый отдельный инвестор льстит себе, что его обязательства «ликвидны» (хотя это не может быть верно для всех инвесторов в совокупности), успокаивает его нервы и заставляет его с большей готовностью идти на риск.Если бы индивидуальные покупки инвестиций стали неликвидными, это могло бы серьезно затруднить новые инвестиции, пока для человека доступны альтернативных способа хранения своих сбережений . Это дилемма. Пока у человека есть возможность использовать свое богатство для накопления или предоставления денег, альтернатива покупки реальных капитальных активов не может быть сделана достаточно привлекательной (особенно для человека, который не управляет капитальными активами и очень мало знает о них). их), за исключением организации рынков, на которых эти активы могут быть легко реализованы за деньги.

Единственное радикальное лекарство от кризисов уверенности, от которых страдает экономическая жизнь современного мира, - это позволить человеку не выбирать между потреблением своего дохода и заказом производства определенных капитальных активов, которые, даже если это и есть сомнительные доказательства. , производит на него впечатление самой многообещающей инвестиции, доступной ему. Может случиться так, что временами, когда его больше, чем обычно, одолевали сомнения относительно будущего, он обращал свое недоумение к большему потреблению и меньшему количеству новых инвестиций.Но это позволило бы избежать катастрофических, кумулятивных и далеко идущих последствий того, что он, будучи подвержен таким сомнениям, открыт для того, чтобы тратить свой доход ни на то, ни на другое.

Те, кто подчеркивал социальную опасность накопления денег, конечно, имели в виду нечто подобное. Но они упустили возможность того, что это явление может произойти без каких-либо изменений или, по крайней мере, каких-либо соразмерных изменений в накоплении денег.

VII

Даже не считая нестабильности из-за спекуляций, существует нестабильность из-за такой характеристики человеческой природы, что большая часть нашей позитивной деятельности зависит от спонтанного оптимизма, а не от математических ожиданий, моральных, гедонистических или экономических.Большинство, вероятно, из наших решений сделать что-то позитивное, полные последствия которого проявятся в течение многих дней, могут быть приняты только в результате животного духа - спонтанного побуждения к действию, а не бездействия, и не как результат средневзвешенной количественной выгоды, умноженной на количественные вероятности. Предприятие только делает вид, что его главным образом вдохновляют заявления в его собственном проспекте эмиссии, какими бы откровенными и искренними они ни были. Только немного больше, чем экспедиция на Южный полюс, она основана на точном расчете будущих выгод.Таким образом, если животный дух потускнел и спонтанный оптимизм пошатнулся, оставив нас зависеть только от математических ожиданий, предприимчивость угаснет и умрет; - хотя опасения потерь могут иметь не более разумное основание, чем надежды на прибыль раньше.

Можно с уверенностью сказать, что предприятие, зависящее от надежд на будущее, приносит пользу обществу в целом. Но индивидуальная инициатива будет адекватной только тогда, когда разумный расчет дополняется и поддерживается животным духом, так что мысль о конечной потере, которая часто настигает пионеров, как, несомненно, подсказывает нам и им опыт, отбрасывается, как здоровый человек отбрасывает ожидания смерть.

Это означает, к сожалению, не только то, что спады и депрессии преувеличены по степени, но и то, что экономическое процветание чрезмерно зависит от политической и социальной атмосферы, благоприятной для среднего делового человека. Если страх перед лейбористским правительством или Новым курсом подавляет предприятие, это не обязательно должно быть результатом разумного расчета или заговора с политическими намерениями; - это просто следствие нарушения хрупкого баланса спонтанного оптимизма.Таким образом, оценивая перспективы инвестиций, мы должны принимать во внимание нервы и истерию и даже пищеварение и реакцию на погоду тех, от чьей спонтанной активности это во многом зависит.

Из этого не следует делать вывод, что все зависит от волн иррациональной психологии. Напротив, состояние долгосрочного ожидания часто устойчиво, и даже когда это не так, другие факторы оказывают свое компенсирующее действие. Мы просто напоминаем себе, что человеческие решения, влияющие на будущее, личные, политические или экономические, не могут зависеть от строгих математических ожиданий, поскольку основы для таких расчетов не существует; и что это наше врожденное стремление к активности заставляет колеса крутиться, наше рациональное «я» выбирает между альтернативами, насколько это возможно, рассчитывает, где мы можем, но часто отступая по своим мотивам из-за прихоти, сантиментов или случайностей.

VIII

Более того, существуют некоторые важные факторы, которые на практике несколько смягчают последствия нашего незнания будущего. Вследствие использования сложных процентов в сочетании с вероятностью устаревания с течением времени существует много отдельных инвестиций, предполагаемая доходность которых на законных основаниях определяется доходностью сравнительно ближайшего будущего. В случае наиболее важного класса очень долгосрочных инвестиций, а именно зданий, риск часто может быть передан от инвестора к арендатору или, по крайней мере, разделен между ними посредством долгосрочных контрактов, при этом риск перевешивается. в сознании арендатора преимуществами непрерывности и надежности владения недвижимостью.В случае другого важного класса долгосрочных инвестиций, а именно коммунальных услуг, значительная часть предполагаемой доходности практически гарантирована монопольными привилегиями в сочетании с правом взимать такие ставки, которые обеспечат определенную оговоренную маржу. Наконец, растет класс инвестиций, осуществляемых государственными органами или подверженных риску со стороны государственных органов, на которые откровенно влияет общая презумпция наличия перспективных социальных преимуществ от инвестиций, независимо от того, какой коммерческий доход от этих инвестиций может доказать. быть в широком диапазоне и не стремясь удостовериться в том, что математическое ожидание доходности, по крайней мере, равно текущей ставке процента, хотя ставка, которую должен платить государственный орган, может по-прежнему играть решающую роль в определении размера дохода. масштаб инвестиционных операций, которые он может себе позволить.

Таким образом, после того, как мы полностью осознаем важность влияния краткосрочных изменений состояния долгосрочных ожиданий в отличие от изменений процентной ставки, мы по-прежнему имеем право вернуться к последним в качестве упражнений, во всяком случае в нормальных условиях оказывает большое, хотя и не решающее влияние на объем инвестиций. Однако только опыт может показать, насколько управление процентной ставкой способно постоянно стимулировать соответствующий объем инвестиций.

Что касается меня, то сейчас я несколько скептически отношусь к успеху чисто денежно-кредитной политики, направленной на влияние на процентную ставку. Я ожидаю, что государство, которое в состоянии рассчитать предельную эффективность капитальных благ на основе долгосрочных наблюдений и на основе общего социального преимущества, возьмет на себя все большую ответственность за непосредственную организацию инвестиций; поскольку представляется вероятным, что колебания в рыночной оценке предельной эффективности различных типов капитала, рассчитанной на принципах, описанных мною выше, будут слишком большими, чтобы их можно было компенсировать какими-либо практически возможными изменениями процентной ставки.

Сноски автора

1. Под «очень неуверенным» я не имею в виду то же, что и «невероятный». Ср. мой Трактат о вероятностях, гл. 6, о «Весе аргументов».

2. В моем «Трактате о деньгах » (том II, стр. 195) я указал, что, когда акции компании котируются очень высоко, так что она может привлечь больше капитала, выпуская больше акций на выгодных условиях, это имеет то же самое. эффект, как если бы он мог занять под низкую процентную ставку.Теперь я должен описать это, сказав, что высокая котировка на существующие акции предполагает увеличение предельной эффективности соответствующего типа капитала и, следовательно, имеет тот же эффект (поскольку инвестиции зависят от сравнения между предельной эффективностью капитала и нормой капитала). процент) как падение процентной ставки.

3. Это, конечно, не применяется к классам предприятий, которые не могут быть легко реализованы на рынке или которым не соответствует ни один оборотный инструмент.Категории, не попадающие в это исключение, ранее были обширными. Но если их измерять как долю от общей стоимости новых инвестиций, их важность быстро теряет свою значимость.

4. Практика, обычно считающаяся разумной, когда инвестиционный фонд или страховая компания часто рассчитывает не только доход от своего инвестиционного портфеля, но и оценку капитала на рынке, также может иметь тенденцию уделять слишком много внимания краткосрочным вопросам. колебания последнего.

5.Говорят, что когда Уолл-стрит активна, по крайней мере половина покупок или продаж инвестиций совершается с намерением со стороны спекулянта отменить их в тот же день . Это часто относится и к товарным биржам.


.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *