Ставка реинвестирования: Ставка Реинвестирования — это… Что такое Ставка Реинвестирования?

При оценке фирм молодые инвесторы застревают в понимании разницы между уровнем реинвестирования и коэффициентом удержания. Давайте обсудим разницу между ними и их приложения.

Давайте посмотрим на последние данные Mousumi Ltd (ML): Дивиденды 500 крор; Прибыль после уплаты налогов (PAT) 2 000 крор рупий; Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) 4 000 крор рупий; эффективная налоговая ставка 30%; Валовые капитальные затраты 800 крор; Износ и амортизация 200 крор; увеличение безналичного оборотного капитала на 400 крор.

Коэффициент удержания
Он вычисляется путем вычитания коэффициента выплаты дивидендов из единицы. Для ML коэффициент выплаты дивидендов составляет 25% (дивиденд в размере 500 крор / PAT в размере 2000 крор). Уровень удержания для ML составляет 0,75 (- DPR 0,25) или 75%. Это означает, что ML сохраняет 75% своей прибыли после налогообложения (или чистой прибыли) для своих будущих потребностей. Скорость роста чистой прибыли — одна из важных фундаментальных переменных, определяющих стоимость акций.

Скорость роста чистой прибыли рассчитывается как произведение рентабельности капитала (ROE) и коэффициента удержания (или один минус DPR).Более высокий уровень удержания отражает более высокие темпы роста прибыли акционеров при заданном прогнозе рентабельности капитала фирмы. Таким образом, коэффициент удержания является важной переменной при оценке требований компании к акционерному капиталу.

Ставка реинвестирования
Рассчитывается путем деления реинвестирования фирмы на ее операционную прибыль после налогообложения. Реинвестирование — это сумма чистых капитальных затрат и изменения безналичного оборотного капитала фирмы. Чистые капитальные затраты — это превышение валовых капитальных затрат над износом и амортизацией.Для ML чистые капитальные затраты составляют 600 крор рупий, то есть валовые капитальные затраты составляют 800 крор за вычетом износа и амортизации в размере 200 крор.

Увеличение безналичного оборотного капитала для ML составляет 400 крор рупий. Увеличение безналичного оборотного капитала приводит к оттоку денежных средств (тем самым увеличивая реинвестиции), в то время как уменьшение безналичного оборотного капитала приводит к притоку денежных средств (тем самым уменьшая реинвестирование). Чистое реинвестирование составляет 1000 крор рупий; то есть сумма чистых капитальных затрат в размере 600 крор и увеличение безналичного оборотного капитала на 400 крор.Операционная прибыль после уплаты налогов составляет 2 800 крор [4 000 крор * (1 — ставка налога 0,30)].

Ставка реинвестирования для ML составляет 35,71% (чистое реинвестирование 1000 крор рупий, деленное на операционную прибыль после уплаты налогов в размере 2800 крор. Таким образом, ML реинвестирует 35,71 рупий из каждых 100 крор операционной прибыли после уплаты налогов. Ставка реинвестирования является исходной при расчете темпов роста операционной прибыли как для долговых, так и для долевых инвесторов

Скорость роста операционной прибыли фирмы рассчитывается как произведение ее рентабельности на капитал и нормы реинвестирования.Более высокая ставка реинвестирования отражает более высокие темпы роста прибыли акционеров при заданном прогнозе рентабельности капитала для фирмы. Следовательно, коэффициент удержания является важной переменной при оценке общих требований (как заемных, так и собственных) фирмы.

Автор — адъюнкт-профессор финансов в XLRI — Школа менеджмента Ксавьера, Джамшедпур

Получите текущие цены на акции с BSE, NSE, рынка США и последние NAV, портфель паевых инвестиционных фондов, ознакомьтесь с последними новостями IPO, Лучшее IPO, рассчитайте свой налог с помощью калькулятора подоходного налога, узнайте самых прибыльных и проигравших участников рынка и лучшие фонды акционерного капитала.Поставьте нам лайк на Facebook и подпишитесь на нас в Twitter.

Financial Express теперь в Telegram. Нажмите здесь, чтобы присоединиться к нашему каналу и оставаться в курсе последних новостей и обновлений Biz.

Внутренняя норма прибыли: поучительная история

Может быть, менеджеры по финансам просто наслаждаются жизнью на грани. Чем еще можно объяснить их слабость в использовании внутренней нормы прибыли (IRR) для оценки капитальных проектов? На протяжении десятилетий учебники по финансам и ученые предупреждали, что типичные расчеты IRR основаны на допущениях о реинвестировании, благодаря которым плохие проекты выглядят лучше, а хорошие — великолепно.Тем не менее, совсем недавно, в 1999 году, академические исследования показали, что три четверти финансовых директоров всегда или почти всегда используют IRR при оценке капитальных проектов.

Наше собственное исследование подчеркнуло эту склонность к рискованному поведению. В ходе неофициального опроса 30 руководителей корпораций, хедж-фондов и венчурных компаний мы нашли только 6 человек, которые были полностью осведомлены о наиболее серьезных недостатках IRR. Следующее наше удивление произошло, когда мы повторно проанализировали около двух десятков реальных инвестиций, которые сделала одна компания, на основе привлекательной внутренней нормы прибыли.Если бы IRR, рассчитанная для обоснования этих инвестиционных решений, была скорректирована с учетом естественных недостатков меры, то приоритизация своих проектов руководством, а также его взгляд на их общую привлекательность, значительно изменились бы.

Так почему же специалисты по финансам продолжают делать то, что, как они знают, им не следует? IRR имеет свою привлекательность, предлагая то, что кажется прямым сравнением, скажем, 30-процентной годовой доходности конкретного проекта с 8 или 18-процентной ставкой, которую большинство людей платит по своим автокредитам или кредитным картам.Такая простота сравнения, кажется, перевешивает то, что большинство менеджеров рассматривает как в основном технические недостатки, создающие несущественные искажения в относительно изолированных обстоятельствах.

По общему признанию, некоторые недостатки меры являются техническими, даже загадочными, но самые опасные проблемы с IRR не изолированы и не несущественны, и они могут иметь серьезные последствия для управляющих капитальным бюджетом. Когда менеджеры решают финансировать только проекты с наивысшей внутренней нормой дохода, они могут рассчитывать на самые искаженные расчеты и тем самым разрушить акционерную стоимость, полностью выбрав неправильные проекты.Компании также рискуют создать нереалистичные ожидания для себя и акционеров, что может затруднить общение с инвесторами и завышать управленческие вознаграждения.

Мы считаем, что менеджеры должны либо полностью отказаться от использования IRR, либо, по крайней мере, внести поправки в наиболее опасное предположение показателя: промежуточные денежные потоки будут реинвестированы с такой же высокой нормой доходности.

Беда с IRR

Практикующие специалисты часто интерпретируют внутреннюю норму доходности как эквивалентную годовую прибыль на данную инвестицию; эта простая аналогия является источником его интуитивной привлекательности.Но на самом деле IRR является истинным показателем годовой рентабельности инвестиций в проект только тогда, когда проект не генерирует промежуточных денежных потоков или когда эти промежуточные денежные потоки действительно могут быть инвестированы по фактической IRR.

Когда рассчитанная IRR выше, чем истинная ставка реинвестирования для промежуточных денежных потоков, этот показатель будет завышать — иногда очень значительно — годовой эквивалентный доход от проекта. Формула предполагает, что у компании есть дополнительные проекты с одинаково привлекательными перспективами, в которые можно инвестировать промежуточные денежные потоки.В этом случае при расчете неявно учитываются эти дополнительные проекты. Расчеты чистой приведенной стоимости (NPV), напротив, обычно предполагают только то, что компания может заработать свою стоимость капитала за счет промежуточных денежных потоков, оставляя любую будущую приростную стоимость проекта за этими будущими проектами.

IRR о реинвестировании могут привести к серьезным искажениям капитального бюджета. Рассмотрим гипотетическую оценку двух различных, взаимоисключающих проектов, A и B, с одинаковыми денежными потоками, уровнями риска и продолжительностью, а также одинаковыми значениями IRR в 41 процент.Используя IRR в качестве критерия принятия решения, руководитель будет уверен, что ему будет безразлично выбирать между двумя проектами. Однако было бы ошибкой выбирать любой из проектов без изучения соответствующей ставки реинвестирования для промежуточных денежных потоков. Предположим, что промежуточные денежные потоки Проекта Б могут быть перераспределены только при типичных 8-процентных затратах капитала, в то время как денежные потоки Проекта А могут быть инвестированы в привлекательный последующий проект, который, как ожидается, принесет 41-процентную годовую прибыль.В этом случае однозначно предпочтительнее проект А.

Даже если бы промежуточные денежные потоки действительно можно было бы реинвестировать по IRR, очень немногие практикующие специалисты стали бы утверждать, что стоимость будущих инвестиций должна смешиваться со стоимостью оцениваемого проекта. Большинство практиков согласятся с тем, что стоимость капитала компании — по определению, доход, доступный для других акционеров от аналогичных рискованных инвестиций, — является более четкой и логичной ставкой для реинвестирования промежуточных денежных потоков по проекту (Иллюстрация 1).

Приложение 1

Моделирование доходности с использованием внутренней нормы прибыли (IRR) по сравнению с стоимостью капитала

Когда используется стоимость капитала, истинная годовая эквивалентная доходность проекта может значительно упасть — опять же, особенно в случае проектов с высокими начальными IRR.Конечно, когда руководители рассматривают проекты с IRR, близкими к стоимости капитала компании, IRR меньше искажается предположением о ставке реинвестирования. Но когда они оценивают проекты, в которых IRR на 10 и более процентов превышает стоимость капитала их компании, они вполне могут быть значительно искажены. По иронии судьбы нескорректированные IRR особенно коварны, потому что искажение нормы реинвестирования является наиболее вопиющим именно тогда, когда менеджеры склонны считать свои проекты наиболее привлекательными.А поскольку такое усиление ощущается неравномерно по всем проектам, менеджеры не могут просто скорректировать его, скорректировав каждую внутреннюю норму дохода на стандартную величину.

Насколько велико потенциальное влияние ошибочного предположения о ставке реинвестирования? Менеджеры одной крупной промышленной компании одобрили 23 крупных капитальных проекта за пять лет на основе IRR, которая составила в среднем 77 процентов. Однако недавно, когда мы провели анализ с корректировкой ставки реинвестирования с учетом стоимости капитала компании, истинная средняя доходность упала до 16 процентов.Существенно изменился и порядок наиболее привлекательных проектов. Проект с наивысшим рейтингом по IRR опустился на десятое место в рейтинге самых привлекательных проектов. Самое поразительное, что проекты компании с наивысшим рейтингом, показывающие IRR 800, 150 и 130 процентов, упали до 15, 23 и 22 процентов соответственно, если принять во внимание реалистичную ставку реинвестирования (Иллюстрация 2). К сожалению, эти инвестиционные решения уже были приняты. Конечно, такие экстремальные значения IRR несколько необычны. Но даже если IRR проекта упадет с 25 до 15 процентов, эффект будет значительным.

Приложение 2

Влияние более реалистичной ставки реинвестирования на доходность

Что делать?

Самый простой способ избежать проблем с IRR — полностью отказаться от него.Тем не менее, учитывая его широкое распространение, его вряд ли удастся легко заменить. Руководители должны как минимум использовать модифицированную внутреннюю норму прибыли. Хотя это не идеально, MIRR, по крайней мере, позволяет пользователям устанавливать более реалистичные промежуточные ставки реинвестирования и, следовательно, рассчитывать истинную годовую эквивалентную доходность. Даже в этом случае мы рекомендуем всем руководителям, которые рассматривают проекты, претендующие на привлекательную внутреннюю норму дохода, задать следующие два вопроса.

1. Каковы предполагаемые промежуточные ставки реинвестирования? В подавляющем большинстве случаев предположение о том, что промежуточные потоки можно реинвестировать по высоким ставкам, в лучшем случае чрезмерно оптимистично, а в худшем — категорически неверно.В частности, когда спонсоры продают свои проекты как «уникальные» или «возможности на всю жизнь», другой возможности подобной привлекательности, вероятно, не существует; таким образом, промежуточные потоки не будут реинвестироваться по достаточно высоким ставкам. По этой причине наилучшее предположение — и оно используется при надлежащем анализе дисконтированных денежных потоков — состоит в том, что промежуточные потоки могут быть реинвестированы за счет стоимости капитала компании.
2. Смещены ли промежуточные денежные потоки в сторону начала или конца проекта? Если промежуточная ставка реинвестирования не верна (другими словами, истинная ставка реинвестирования, а не рассчитанная IRR), искажение IRR будет больше, когда промежуточные денежные потоки появятся раньше.Эта концепция может показаться нелогичной, поскольку обычно мы предпочитаем получать наличные раньше, чем позже. Простая причина проблемы заключается в том, что разрыв между фактической ставкой реинвестирования и предполагаемой IRR существует в течение более длительного периода времени, поэтому влияние искажения накапливается.

Несмотря на недостатки, которые могут привести к неверным инвестиционным решениям, IRR, вероятно, будет и дальше широко использоваться при обсуждении капитального бюджета из-за его сильной интуитивной привлекательности.Руководители должны по крайней мере скептически относиться к показателям IRR, прежде чем принимать инвестиционные решения.

Риск реинвестирования: что это такое?

Риск реинвестирования — это риск того, что будущие денежные потоки — купоны или окончательный доход от основной суммы долга — необходимо будет реинвестировать в ценные бумаги с более низкой доходностью.

Узнайте больше о роли рисков реинвестирования в инвестировании и о том, как ограничить их подверженность.

Что такое риск реинвестирования?

Риск реинвестирования — это шанс того, что инвестору придется реинвестировать деньги от инвестиции по ставке ниже, чем его текущая ставка.Этот риск чаще всего встречается при инвестировании в облигации, хотя он может применяться к любым инвестициям, приносящим денежные средства.

Как работает риск реинвестирования

Предположим, что инвестор формирует портфель облигаций, когда преобладающая доходность составляет около 5%, и среди своих покупок облигаций инвестор покупает пятилетнюю казначейскую облигацию на 100 000 долларов США, ожидая годового дохода 5 000 долларов США. Предположим, что преобладающие ставки по этому конкретному классу облигаций упадут до 2% за эти пять лет.

Хорошая новость заключается в том, что держатель облигации получает все запланированные 5% процентные платежи и полную сумму основного долга в размере 100 000 долларов в конце срока погашения. Однако проблема в том, что если инвестор купит еще одну облигацию того же класса, он больше не будет получать процентные платежи в размере 5%; инвестор должен вернуть деньги обратно по более низким преобладающим ставкам. Те же 100 000 долларов приносят только 2 000 долларов в год, а не 5 000 долларов ежегодных выплат, которые они получали ранее.

Если инвестор реинвестирует процентный доход от новой облигации, ему также придется согласиться с более низкими ставками, которые сейчас преобладают.Если затем процентные ставки вырастут, вторая облигация на 100 000 долларов с выплатой 2% упадет в цене.

Если инвестору необходимо досрочно вывести деньги, в дополнение к меньшим купонным выплатам он также потеряет часть своей основной суммы. По мере роста процентных ставок стоимость облигации падает до тех пор, пока ее текущая доходность не сравняется с доходностью новой облигации с более высоким процентом.

Риск реинвестирования также возникает с облигациями с правом отзыва, что позволяет эмитенту погасить облигацию до срока погашения. Одна из основных причин, по которой облигации называются, заключается в том, что процентные ставки упали с момента выпуска облигаций, и теперь корпорация или правительство могут выпускать новые облигации с более низкими ставками, тем самым сохраняя разницу между более высокой и новой более низкой ставкой.

Для эмитента это имеет смысл. Это часть контракта, с которым инвестор соглашается при покупке облигации с правом отзыва. Тем не менее, к сожалению, это также означает, что инвестору придется вернуть деньги в работу по более низкой преобладающей ставке.

Как избежать риска реинвестирования

Инвесторы могут попытаться бороться с риском реинвестирования, вкладывая средства в более долгосрочные ценные бумаги, поскольку это снижает частоту поступления денежных средств и необходимости их реинвестирования.К сожалению, это также подвергает портфель еще большему процентному риску.

Иногда инвесторы — и делали это все чаще в условиях низких процентных ставок, последовавших за обвалом финансовых рынков в конце 2007 года — — это пытаться компенсировать потерянный процентный доход, вкладывая средства в высокодоходные облигации (также известные как бросовые облигации). Это понятная, но сомнительная стратегия, потому что также хорошо известно, что бросовые облигации терпят неудачу с особенно высокими темпами, когда экономика не в лучшем состоянии, что обычно совпадает с окружающей средой с низкими процентными ставками.

Еще один способ хотя бы частично снизить риск реинвестирования — это создать цепочку облигаций, которая представляет собой портфель, содержащий облигации с сильно различающимися сроками погашения. Поскольку рынок в основном цикличен, высокие процентные ставки падают слишком низко, а затем снова повышаются. Скорее всего, только некоторые из ваших облигаций будут погашены при низких процентных ставках, и они обычно могут быть компенсированы другими облигациями, срок погашения которых высок, когда процентные ставки высоки.

Инвестирование в активно управляемые фонды облигаций может снизить влияние риска реинвестирования, поскольку управляющий фондом может предпринять аналогичные шаги для снижения риска.Однако со временем доходность фондов облигаций имеет тенденцию расти и падать вместе с рынком, поэтому активно управляемые фонды облигаций обеспечивают лишь ограниченную защиту от риска реинвестирования.

Другая возможная стратегия — реинвестировать в инвестиции, на которые напрямую не влияет падение процентных ставок. Одна из целей инвестиций — сделать их как можно более некоррелированными. Эта стратегия, в случае ее успешного выполнения, достигает этого. Но это также предполагает определенную степень изощренности и инвестиционного опыта, которыми обладают немногие розничные инвесторы.

Информация на этом сайте предназначена только для обсуждения и не может быть истолкована как инвестиционный совет. Ни при каких обстоятельствах эта информация не является рекомендацией покупать или продавать ценные бумаги.

Ключевые выводы

• Риск реинвестирования — это вероятность того, что инвестору придется реинвестировать деньги от инвестиции по ставке ниже, чем его текущая ставка.
• Риск реинвестирования чаще всего связан с облигациями.
• Безотзывные облигации помогают снизить риск реинвестирования.

Двадцать растущих акций США с высокими темпами реинвестирования и темпами прибыли

Рост акций США с существенно более высокими темпами реинвестирования и темпами прибыли.

Индекс чистого роста S&P 1500 принес за последний год 41,2% совокупной доходности, по состоянию на 30 сентября, опередив S&P 500 на 11 процентных пунктов.(Составляющие индекса чистого роста взяты из S&P Composite 1500, который объединяет S&P 500, S&P MidCap 400 и S&P SmallCap 600.)

Индекс чистого роста пытается уловить рост за счет учета продаж, отношения изменения прибыли к цене , и импульс. Многие инвесторы заинтересованы в этих компаниях, потому что от них ожидается более быстрый рост за счет реинвестирования в свой бизнес, чтобы они могли расширяться.

Сегодня я использую Morningstar CPMS для поиска компаний любого размера, которые сосредоточены на расширении своего бизнеса за счет более высоких доходов и ставок реинвестирования.Мы используем форвардную ставку реинвестирования как показатель прибыльности компании. Это скорость, с которой компания, как ожидается, будет реинвестировать прибыль обратно в бизнес, и является обычным показателем роста компании. Например, значение 18 процентов означает, что рост балансовой стоимости компании на основе возвращенной прибыли ожидается на уровне 18 процентов в текущем финансовом году.

Мы также использовали другую версию ставки реинвестирования, которая основана на средней оценке аналитиков для прибыли на акцию в следующем году.

Мы использовали три разных показателя, чтобы найти компании с более высокими темпами прибыли. Первый — это годовая динамика прибыли, которая рассчитывается как операционная прибыль на акцию за последние четыре квартала по сравнению с аналогичным показателем год назад. Вторая — это средняя аналитическая оценка годового темпа роста прибыли на акцию в следующем году, а третья — средний показатель роста прибыли на акцию за последние три года.

Наконец, мы использовали количественный показатель финансового здоровья Morningstar для определения компаний с сильным балансом, равным 1.0 — максимально возможная оценка. Это запатентованная метрика, которая измеряет вероятность того, что фирма попадет в финансовые затруднения или не выполнит свои финансовые обязательства.

Инвестиционный процесс начался со всех 2000 акций США в нашей базе данных CPMS. Затем мы ранжировали наши акции в соответствии с форвардной ставкой реинвестирования, ставкой реинвестирования на основе средней аналитической оценки EPS в следующем году, медианной оценки темпов роста EPS в следующем году и трехлетних темпов роста EPS.Основываясь на этих факторах, наша модель в целом соответствует индексу чистого роста S&P 1500.

Затем мы применили три экрана для создания нашего списка акций:

• Годовая динамика прибыли выше 10 процентов;
• Трехлетние темпы роста прибыли на акцию более 15 процентов;
• Morningstar Quantitative Financial Health Score заняла третье место в нашем списке из 2000 акций.

Рост акций США

,01

Morningstar CPMS

Я использовал CPMS для тестирования стратегии с февраля 2007 года по сентябрь 2021 года. Во время этого процесса было куплено не более 20 акций, имеющих одинаковый вес.Портфель ежемесячно перебалансируется, и с момента начала стратегии общая доходность составила 16,8%, тогда как индекс общей доходности S&P 500 вырос на 10,2%.

Об авторе

alexxlab

Читайте также

Сколько стоит открыть небольшую кофейню: Как открыть кофейню с нуля

Трекер это что: Что такое трекер?

Ворк зилла ру: Воркзилла.ру — workzilla.ru / work-zilla.com

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт