Показатели инвестиционной привлекательности предприятия: методический аспект – тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

Показатели и оценка инвестиционной привлекательности предприятий Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

4. Сарнотте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков: критические события в комплексных финансовых системах. М., 2003.

5. Перепелица В.А., Тебуева Ф.Б., Узденов РХ. Квазициклы временных рядов жилищного строительства // Новые технологии в управлении, бизнесе и праве: Тр. III междунар. конф., г. Невинномысск, 30 мая 2003 г. Невинномысск, 2003. С. 159-163.

6. Перепелица В.А., Касаева М.Д., Тебуева Ф.Б., Темирова Л.Г. Использование инструментария клеточных автоматов для формирования прогнозных нечетких значений урожайности на базе временного ряда // Изв. вузов. Сев.-Кавк. регион. Естеств. науки. 2003. № 4. С. 5-11.

7. Шредер М. Фракталы, хаос, степенные законы. Миниатюры из бесконечного рая. Ижевск, 2001.

8. Алтунин А.Е., Семухин М.В. Модели и алгоритмы принятия решений в нечетких условиях. Тюмень, 2000.

9. Перепелица В.А., Тебуева Ф.Б., Узденов РХ., Такушинов А.Р. Различие фрактальных свойств временных рядов с наличием и отсутствием долговременной памяти // Новые технологии в управлении, бизнесе и праве: Тр. IV междунар. конф., г. Невинномысск, 2004 г. Невинномысск, 2004. С. 184-188.

10. Перепелица В.А., Тебуева Ф.Б., Темирова Л.Г. К проблеме выделения циклической компоненты в процессе прогнозирования // Экономическое прогнозирование: модели и методы — 2004: Тр. Всерос. науч.-практ. конф. Воронеж, 2004. С. 35-39.

Карачаево-Черкесская государственная технологическая академия 15 июня 2005 г.

© 2005 г. А.В. Пиденко

ПОКАЗАТЕЛИ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Инвестиции как инструмент осуществления технического прогресса, структурной перестройки, преимущественно интенсивного, инновационного развития являются важнейшим средством достижения устойчивого роста национальной экономики.

В странах с рыночной экономикой применяются разные методы регулирования активизации инвестиционной деятельности. В некоторых из них реализована неолиберальная модель саморегулирования, в других -модель управления государством структурными изменениями, поддержанием деловой и инвестиционной активности предприятий.

Для России характерна низкая зависимость инвестиционной активности предприятий от макроэкономических факторов управления. Предпринимаемое государством правовое и экономическое регулирование этой деятельности не приносит должной отдачи. Для ее активизации в России необходима согласованная инвестиционная политика и государства, и самих промышленных предприятий. Нужен специальный механизм

управления привлечением капитала на предприятия, при котором целенаправленные действия менеджеров обеспечат не только привлечение, но и эффективное использование инвестиционного капитала.

Названная задача может решаться после того, как установлены предпочтительные для инвестора отрасль и регион вложения. Для того чтобы осуществить свой выбор, инвестор, независимо от специфики свойственных ему предпочтений, должен опираться на методику, позволяющую: 1) получать количественную оценку привлекательности вложений в тот или иной объект; 2) соизмерять уровень доходности и риска вложения; 3) сравнивать результаты альтернативных вложений; 4) иметь возможность получить необходимые данные для формирования оценочных характеристик.

Кроме того, требуется предварительное изучение состояния исследо-ванности проблемы измерения инвестиционной привлекательности предприятий другими авторами.

Так, Ф. Бергер, определяя содержание фундаментального анализа компании, выделяет следующие важные положения [1]:

1. Выполняется исторический анализ компании, т.е. динамики показателей выручки, прибыли, доходности, чистого денежного потока. Эта оценка дается на основании изучения прошлых финансовых отчетов и публикаций материалов о деятельности компании.

2. Изучается текущее положение компании, т.е. динамика показателя выручки, портфеля заказов, влияние на конечные результаты предприятия инновационной деятельности, имеющие место структурные изменения в бизнесе, рыночных позициях компании, изменения в балансовых показателях.

3. Выполняется прогноз показателей доходов и связанной с ними курсовой стоимости акций. В этих прогнозах играют роль новые разработки продукции, мероприятия по рационализации используемых ресурсов, уровень менеджмента компании.

Первые отечественные публикации по проблемам методики оценки инвестиционной привлекательности предприятий сделаны в период 19921994 гг. Например, Л. Философов указывает на целесообразность оценки финансовых показателей, а также вероятности банкротства (на основе показателей финансового состояния) [2]. Аналогично, М.Н. Крейнина предлагает оценивать инвестиционную привлекательность через набор финансовых показателей, но дополняет их характеристиками акции компаний — доходность, рыночный курс, размер имущества и прибыли, приходящиеся на одну акцию в обращении [3].

С. Суверов, останавливаясь на содержании оценки инвестиционной привлекательности компаний, указывает на то, что при этом исследуются их перспективы и, помимо характеристик финансового состояния и уровня менеджмента, определяется истинная стоимость, которая сопоставляется с рыночной капитализацией предприятия, на основании чего уста-

навливается прогнозируемая доходность инвестиций (вложений в данные ценные бумаги) [4].

В книге, являющейся пособием американского инвестиционного аналитика, называются и ранжируются по важности показатели, используемые при выборе компаний. Результаты получены методом опроса аналитиков. Здесь приводится ряд данных о составе и важности информации для инвесторов-профессионалов (таблица) [5].

Показатели оценки инвестиционной привлекательности компаний и степень их важности для инвесторов-профессионалов

Показатель Важность, %

Состояние и анализ отрасли 82,4

Ежегодные прибыли 82,4

Позиции на рынке 80,4

Риски компании 79,8

Недавние события (изменения) в компании 79,8

Ежегодные балансы 79,5

Годовая величина кэш флоу (чистого денежного потока) 74,0

Цели и стратегические решения 70,2

Информация о бизнес-единицах 67,0

Планы компании (намерения руководства) 62,5

Уставный капитал 61,2

Информация о продукции компании 60,6

Данные финансовой истории 58,7

Квартальные прибыли 58,7

Финансовое состояние по квартальным балансам 57,4

Обзор экономики 49,4

По американским данным, наибольшую важность для профессиональных инвесторов представляет информация (в порядке убывания) о состоянии отрасли, а далее информация о компании ранжирована следующим образом: о прибылях, рыночных позициях, рисках, недавних изменениях в компании, ее балансовых отчетах. Эта классификация выполнена по признаку значимости источников данных для суждения о привлекательности компании для инвесторов. Названные показатели рекомендуется изучать в динамике, но пользователю не объясняется, как осуществить выбор, опираясь на многочисленные показатели, способные иметь противоположные тенденции изменений.

Журнал «Эксперт», специализирующийся на рейтинговых оценках инвестиционной привлекательности отраслей, предприятий, регионов РФ в 1996 г., опубликовал авторскую Методику оценки инвестиционной привлекательности компаний, которая далее была апробирована на нескольких российских компаниях [6]. В методике нашли отражение следующие группы показателей:

1. Финансовые компании.

2. Динамика котировок акций компании.

3. Показатели акций (их количество в обращении, котировки, величина чистой прибыли на акцию — EPS, дивиденд на акцию — DPS, отношение рыночной цены к чистой прибыли на акцию — P/E, отношение дивидендов к рыночной цене, D/P, т.е. доходность акций, заявки на продажу и покупку, размеры лотов).

4. Показатели структуры акционерного капитала — его распределение между собственниками, наличие иностранных инвесторов.

5. Показатели состава акционерного капитала, т.е. размер, номинальная стоимость акций, их количество.

6. Показатели динамики уставного капитала: даты и объемы продаж пакетов акций, новые эмиссии.

7. Параметры эмиссий долговых и производных ценных бумаг — облигаций, векселей, опционов (объем, количество, сроки обращения).

8. Информация о компании — данные о деятельности компании в настоящем и перспективы развития.

Здесь учтены традиционные характеристики: финансовые показатели, информация о деятельности и перспективах компании и т.д. Автор обсуждаемой методики, как и ряд других исследователей, смешивает оценки инвестиционной привлекательности предприятия и факторы привлекательности страны, отрасли и региона, что противоречит принципу дифференциации понятий и оценок. Например, В. Москвин разделяет все факторы на внешние (привлекательность страны, региона, отрасли, характеристики владельцев и отношений с властью) и внутренние (производственный потенциал, финансовое состояние, менеджмент, корпоративное управление, инвестиционная программа) [7]. В этом примере обращает на себя внимание и еще одна особенность: в состав внутренних факторов включен производственный потенциал, который В. Москвин считает существенно важным для инвестиционной привлекательности и предлагает раскрывать через кадровую составляющую, уровень организации труда и организации производства, правда не поясняет, как методически выполнить оценку производственного потенциала. Анализ и оценка инвестиционной привлекательности выполняются внешними пользователями, заинтересованными в получении дохода от своих вложений. Уровень производства связан с вероятностью получения дохода опосредованно: нужно еще суметь получить денежную выручку, прибыль и распорядиться ею так, чтобы появился источник выплаты дивидендного дохода инвестору и возможность развития компании. Таким образом, инвестиционная привлекательность предприятия должна оцениваться по его результирующим, конечным характеристикам.

Недостатком всех обсуждаемых подходов является то, что в них, как правило: а) приводится круг характеристик предприятия без предварительного обоснования и систематизации; б) не все они учитывают положение предприятия во внешней среде; в) смешиваются характеристики

самого предприятия с характеристиками отрасли; г) не приводятся конкретные, выражающие эти характеристики, показатели; д) не показаны методики получения этих показателей; е) не предложены количественные модели, позволяющие обобщить результат оценки.

К системе оценочных характеристик и соответствующих показателей инвестиционной привлекательности предприятия предлагается предъявить требования:

1. Система характеристик оценки инвестиционной привлекательности должна определять, с одной стороны, позиции данного предприятия на рынке, с другой — его внутреннюю среду, что позволит инвестору всесторонне оценивать состояние предприятия и динамику его изменения.

2. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимы не только текущие, но и перспективные показатели, имеющие существенное значение для инвесторов.

3. Показатели должны быть достоверными, их количество достаточным и неизбыточным.

4. Система показателей должна давать информацию для однозначного суждения о характеристиках инвестиционной привлекательности.

5. Показатели для характеристики объектов исследования должны быть характерными (валидными) для объекта и отражать существенный аспект его деятельности. Они должны быть взаимосвязаны с другими показателями, но не дублировать их.

В соответствии с названными требованиями в качестве характеристик инвестиционной привлекательности предприятия предлагаются:

— рыночные позиции предприятия, для оценки которых можно использовать динамику выручки, что позволит охарактеризовать тенденции изменения рыночной доли предприятия и его конкурентных позиций;

— финансовое состояние предприятия, которое позволит прежде всего судить о его платежеспособности и доходности. Изучение финансовых показателей должно быть как ретроспективным, так и прогнозным, т. е. опираться на финансовые планы предприятия;

— уровень менеджмента предприятия как характеристика, гарантирующая его конкурентоспособные позиции на рынке, получение дохода, обещанного инвесторам, предотвращение дефолта и банкротства предприятия;

— уровень корпоративного управления — необходимое условие принятия решения о вложении для всех инвесторов. Под уровнем корпоративного управления понимают: а) соблюдение прав акционеров, включая миноритарных; б) исключение возможности злоупотребления властью совета директоров; в) открытость информации, исключающая принятие решений инвесторами о вложении средств в данное предприятие в условиях искаженных представлений о текущем состоянии компании и ее перспективах;

— инвестиционная стоимость предприятия, которую следует определять по динамике свободного денежного потока с использованием метода дисконтирования будущих доходов и которая отражает специфику представлений о получаемых доходах разных групп инвесторов.

Все названные выше характеристики инвестиционной привлекательности предприятия актуальны для вкладчиков как в материальные, так и финансовые активы. Они должны быть выражены конкретными показателями, которые, в свою очередь, должны быть измерены, а информация о них доступна для заинтересованных лиц.

Литература

1. Бергер Ф. Что вам надо знать об анализе акций. М., 1998. С. 42.

2. Философов А. Приватизированные предприятия: оценка инвестиционной привлекательности // Экономика и жизнь. 1993. № 33. С. 14.

3. Крейнина М.А. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве, торговле. М., 1994. С. 48.

4. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке // Рынок ценных бумаг. 1999. № 17. С. 45.

5. Calvo G., Kumar V. Financial Sector Reforms and Exchange Arrangements in Eastern Europe IMF. 1993. С. 8.

6. Эксперт. 1996. № 5.

7. Москвин В. Инвестиционная привлекательность предприятий и ее роль в кредитовании инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2000. № 11. С. 40.

Ростовский государственный экономический университет 23 мая 2005 г.

© 2005 г. М.Л. Шер, К.Э. Гоголь, В.Ю. Коченов

ОСНОВЫ ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ

РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ ТОВАРОВ И УСЛУГ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

В настоящее время в России происходят социально-экономические изменения, которые требуют глубокого изучения и разработки новых теоретических положений и практических подходов к управлению конкурентоспособностью предприятий сферы товаров и услуг. В современных условиях развитие многих отраслей промышленности нашей страны сдерживается очевидным дефицитом эффективного конкурирующего собственника, обладающего передовой стратегией достижения мирового уровня производства.

Конкуренция — тонкий, выборочный, гибкий механизм, основа которого — конкурентные и интеграционные процессы. Термин «конкуренция» означает соперничество, борьбу за достижение наивысших выгод, пре-

Методы оценки инвестиционной привлекательности | Статья в журнале «Молодой ученый»



В статье автором рассматриваются методы оценки инвестиционной привлекательности. Рассмотрены достоинства и недостатки методов оценки инвестиционной привлекательности. Рассмотрены особенности методов оценки инвестиционной привлекательности на предприятии, в том числе оценка на основе внутренних показателей, экспертным методом, методом дисконтирования, семифакторной модели и других.

Ключевые слова: инвестиции; инвестиционная привлекательность, методы оценки инвестиционной привлекательности

In the article the author examines methods for assessing investment attractiveness. The advantages and disadvantages of methods for evaluating investment attractiveness are considered. Peculiarities of methods for evaluating investment attractiveness at the enterprise are considered, including estimation based on internal indicators, expert method, discount method, seven-factor model and others.

Key words: investment attractiveness, methods of evaluation of investment attractiveness.

Инновационные внедрения предприятий требуют инвестиционных вложений. Основной задачей инвестора является выбор объекта инвестирования на основе оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Финансовая отчетность является важным и наиболее полным источником для оценки инвестиционной привлекательности, которая не имеет недостатков и раскрывает основные факторы для достижения целей инвестора. В связи с этим перед инвестором стоит задача выбора методики оценки инвестиционной привлекательности.

О. В. Кабанова под инвестиционной привлекательностью организации понимает: «интегральную характеристику, полученную в ходе проведения диагностики его финансового состояния и позволяющую увязать экономические интересы инвесторов предприятия» [c. 43].

Актуальность исследования состоит в том, что, несмотря на разнообразие методов оценки инвестиционной привлекательности, не существует единой методики, которая бы была наиболее правильной.

Для оценки инвестиционной привлекательности инвесторами применяются различные финансовые показатели, к которым относятся оценка финансового состояния и доходности, оценка рыночной стоимости предприятия, оценка окупаемости инвестиций и оценка эффективности использования ресурсов.

Интегральный метод сформирован на финансовых и производственных факторах (рис. 1).

Рис. 1. Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей

При применении интегрального метода относительные показатели суммируются в пяти блоках. Скажем, в одном блоке эксперты суммируют соответствующие производственные и финансовые коэффициенты, а в следующем — показатели рентабельности. Далее выведенные результаты показателей во всех пяти блоках, заносятся в особенную таблицу, и снова суммируются. Оценка инвестиционной привлекательности завершается. Вычисляется определенный цифровой показатель инвестиционной привлекательности. Данные коэффициенты выводятся в динамике, то есть инвесторы смогут увидеть весь текущие, а также и результаты прошлых лет.

Следующим методом рассмотрим экспертный метод (рис. 2). Также именуют методом Дельфи, который выступает одним из важных при проведении анализа инвестиционной привлекательности. Специалисты, привлеченные руководством фирмы, делают выводы относительно положения организации на рынке, ее возможностей и результативности. Как правило, метод проводят как групповое интервью, однако допустимо проведение анкетирования.

Рис. 2. Экспертный метод — метод Дельфи

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия осуществляется путем вынесения заключения специалистов. Плюсом такого метода выступают различные точки зрения специалистов на проблемы формирования организации. Минусом выступает подчеркнутая субъективность их представлений, вследствие этого во многом невозможно довольствоваться экспертным опросом. Стало быть, он будет безусловным достоинством вашей фирмы в глазах инвесторов. Благодаря этому подобная оценка инвестиционной привлекательности предприятия нередко осуществляется отечественными предприятиями.

Следующим методом рассмотрим дисконтирование денежных потоков (рис. 3). Данный метод строится на гипотезе, что инвестор готов вложить в инвестиционный проект, представляющий огромную материальную ценность и обеспечивающий оптимальную прибыльность на протяжении нескольких лет. Он всегда строится на прогнозах финансистов о том, какую потенциальную рентабельность будет иметь фирма последующие несколько лет.

Рис. 3. Метод дисконтирования денежных потоков

Стоимость определяется на основе прогноза денежных потоков, на которое владелец может положиться получить в будущем. Минус такого метода оценки состоит в нереальности достоверно прогнозировать положение на рынке в ближайшие годы. Изменение инфляции, внедрение новых законов не рассчитаны в данном методе. За годы инвестиционная привлекательность предприятия может значительно измениться.

Нормативно-правовой подход основан на использовании нормативных документов, а именно, в области инвестиционной деятельности частенько применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Такая методика, используемая в качестве анализа инвестиционной привлекательности компании, в отечественном законодательстве нет. Можно привести некоторые документы, где она изложена в первом приближении: Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 г. № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» [3] и Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» [2]. В названных документах приведены расчетные показатели непосредственно финансовой стабильности, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, результативности применения оборотного капитала и т. д. Тем не менее, такие показатели, описывают инвестиционную привлекательность компании узко. Одновременно, состав этих показателей и их предполагаемые значения установлены в нормативных документах, используемых при организации процедур банкротства, вследствие этого их трудно напрямую применить для анализа инвестиционной привлекательности.

Анализ факторов внешнего и внутреннего воздействия, как один из методов оценки инвестиционной привлекательности представлен несколькими этапами [5]. На первом этапе рассматриваются внешние и внутренние факторы на основе метода Дельфи. Далее строится многофакторная регрессионная модель влияния выбранных факторов и прогнозируется инвестиционная привлекательность предприятия. Третий этап основан на анализе инвестиционной привлекательности с учетом выявленных факторов. В итоге же проводится разработка рекомендаций.

Плюс данного метода заключается в комплексном подходе к оценке инвестиционной привлекательности компании, учете как внутренних, так и внешних факторов, однако и этот метод не лишен минусов. На различных этапах оценки важную роль играют экспертиза, опросы и анкетирование, что подвергает результат в зависимость непосредственно от субъективных оценок и этим уменьшает его верность.

В семифакторной модели оценки инвестиционной привлекательности соответствующим критерием непосредственно инвестиционной привлекательности компании является рентабельность активов. Выбор этого критерия определен тем, «что инвестиционная привлекательность компании в большинстве устанавливается состоянием активов, соответственно их составом, структурой, числом и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее результативное их применение» [5].

В модели прибыльность активов: «ставится в зависимость от чистой рентабельности продаж оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации» [4, с. 59]. Оценка дает возможность установить воздействие указанных факторов и выводит динамику итогового показателя. Базой принятия соответствующего решения выступает постулат: «чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие и является более привлекательным с точки зрения инвестора» [4, с. 62]. Степень инвестиционной привлекательности устанавливается согласно интегрального индекса, который выведен как произведение индексов изменения факторов.

Указанная методика дает возможность математически верно установить показатель, служащий индикатором оценки степени инвестиционной привлекательности, тем не менее она охватывает исключительно внутренние показатели работы компании, изучает лишь финансовую сторону, при том, что термин «инвестиционная привлекательность» значительно шире.

Другой метод — комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия.

Метод строится на анализе внутренних и внешних факторов его работы и их непосредственному сведению к единому соответствующему интегральному показателю и охватывает 3 раздела — общий, специальный и контрольный.

Общий заключает: «оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей, оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия» [7, с. 129]. На первых пяти стадиях выводятся балльные оценки и устанавливается общая сумма этих баллов. На завершающей стадии анализируется динамика финансово-экономических показателей работы субъекта. Специальный же раздел содержит стадии оценки: «общей результативности; пропорциональности соответственно экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли» [6]. Первая стадия охватывает порядок динамической матричной модели, соответствующими элементами которой выступают индексы важнейших показателей работы компании, объединенных в 3 группы: конечные, описывающие результат работы; промежуточные, описывающие производственный процесс, а также его результат; начальные, описывающие объем применяемых ресурсов. На второй стадии осуществляется ситуационная оценка пропорциональности темпов роста. Третья стадия подразумевает расчет коэффициентов операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности. На четвертой стадии качество прибыли анализируется по показателям прибыльности и платежеспособности. По итогам всех разделов выставляются оценки и суммируются. Контрольный раздел предполагает окончательный вывод.

Достоинством такого метода является комплексный подход, учет совокупности показателей и коэффициентов, соответствующее сведение расчетов к единому интегральному показателю. Минусом выступает имеющийся эффект субъективизма, однако такой минус возмещен включением в оценку абсолютных и относительных экономических показателей.

Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности предприятий связана не только с анализом финансовых показателей ее деятельности и оценкой системы управления. Перспективы роста организации, отсутствие нарушений законодательства, корпоративное управление, качество и конкурентоспособность, которые повышают рентабельность, являются одним из составляющих оценки инвестиционной привлекательности.

Проанализированные нами методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия комбинируются, так как у каждого есть свои минусы и плюсы. Все разработанные методы имеют недостатки и приводят совершенно к разным результатам. И поэтому можно утверждать, что противоположность характера обнаруженных недостатков при применении методик обеспечивает непосредственно разносторонность оценки инвестиционной привлекательности фирмы.

Литература:

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017)
2. Постановление Правительства РФ «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» от 25.06.2003 г. № 367 [Электронный ресурс] http://base.garant.ru/12131539/
3. Приказ ФСФО РФ «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» от 23.01.2001 г. № 16 [Электронный ресурс] http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16208/
4. Инвестиции: учебник для вузов / под ред. Л. И. Юзвович, С. А. Дегтярева, Е. Г. Князевой. — Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2016. — 543 с.
5. Мелай, Е. А. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ / Е. А. Мелай, А. В. Сергеева // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. — 2015. — № 1–1. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/podhody-k-otsenke-investitsionnoy-privlekatelnosti-organizatsii-sravnitelnyy-analiz (дата обращения: 18.09.2018).
6. Соснина, А. Д. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий/ А. Д. Соснина // Молодой ученый. — 2015. — № 11.3. — С. 68–71.
7. Теплова, Т. В. Инвестиции в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для академического бакалавриата / Т. В. Теплова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2017. — 409 с.
8. Тарасова Т. М. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия Т. М. Тарасова // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2014. — № S14. — С. 16–20. — [Электронный ресурс] URL: http://e-koncept.ru/2014/14681.htm.
9. Чайников, В. В. Системная оценка инвестиций в освоение месторождения / В. В. Чайников, Д. Г. Лапин. — М.: Печатные традиции, 2014. — С. 407.

Основные термины (генерируются автоматически): инвестиционная привлекательность, инвестиционная привлекательность предприятия, инвестиционная привлекательность компании, метод оценки, оценка, показатель, экспертный метод, инновационно-инвестиционная активность, интегральный метод, комплексный подход.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ СТРОИТЕЛЬСТВА И ЖКХ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Борисова Наталья Ивановна¹, Соловьева Анна Сергеевна², Мещерякова Ирина Ивановна^3
1Волгоградский государственный технический университет, кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры управление и развитие городского хозяйства и строительства
²Волгоградский государственный технический университет, кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры управление и развитие городского хозяйства и строительства
³Волгоградский государственный технический университет, магистрант кафедры управление и развитие городского хозяйства и строительства

Библиографическая ссылка на статью:
Борисова Н.И., Соловьева А.С., Мещерякова И.И. Теоретические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятий строительства и ЖКХ в современных условиях // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2018. № 4 [Электронный ресурс]. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2018/04/15895 (дата обращения: 12.04.2021).

В настоящее время строительные предприятия и жилищно-коммунальное хозяйство (ЖКХ) в РФ работают в режиме высокой конкуренции и ограниченности ресурсов. Поэтому необходимо оперативно реагировать на все изменения, происходящие во внешней политической и экономической среде своевременно усовершенствовать и грамотно управлять производством [1]. Развитие, которое можно проконтролировать – главный фактор успешности любой организации вне зависимости от ее организационно-правовой формы и поля деятельности. Для развития организациями необходимы инвестиции.

Инвестиции необходимы для получения наибольших выгод и прибылей от производства и , как следствие, содействуют решению ряда социально-экономических проблем. Необходимо отметить, что мировой экономический кризис и санкции, коснувшиеся России, значительно уменьшили размеры доступных инвестиций, а нужды в них со стороны отечественных строительных организаций достаточно велики [2]. Как результат, потенциальные инвесторы увеличили требования к предприятиям, которым необходимы инвестиции. Основным требованием для финансирования таких предприятий стал необходимый уровень инвестиционной привлекательности. Также необходимо обоснование и мотивация для инвесторов.

Руководители подавляющего большинства строительных предприятий и ЖКХ не понимают важность повышения инвестиционной привлекательности, не изучают факторы, которые оказывают на нее влияние, и не занимаются вопросами ее повышения. Благодаря этому, в научной литературе проблема оценки инвестиционной привлекательности в настоящее время недостаточно разработана и весьма актуальна.

Целью представленного исследования является рассмотрение сущности понятия инвестиционной привлекательности, способов ее оценки, определение направлений по ее повышению на предприятии.

В соответствии с поставленной целью были сформулированы следующие задачи:

1) проанализировать понятие инвестиционной привлекательности строительных предприятий;

2) изучить методы оценки и показатели инвестиционной привлекательности;

3) предложить направления повышения инвестиционной привлекательности строительных предприятий и жилищно-коммунального хозяйства.

Тема исследования отображена в научных работах Д.А. Ендовицкого, М.Н. Крейниной, М.Ю. Беляковой, Э.И. Крылова, В.М. Власовой, В.И. Макарьевой, Е.Р. Орловой и др.

До сих пор в научной литературе нет единого мнения к определению понятия «инвестиционная привлекательность».

Инвестиционная привлекательность, отмечает М.Н. Крейнина, «зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние…. Однако, если сузить проблему, инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов» [4].

«Инвестиционная привлекательность – получение доходов от вложения денег в ценные бумаги с минимальным риском» [5].

По мнению Э.И. Крылова, В.М. Власовой и М. Е. Егоровой, инвестиционная привлекательность – это экономическая категория, которая характеризуется всеми качествами финансового состояния. Учитывается финансовая устойчивость, коэффициенты ликвидности, рентабельности и деловой активности» [6].

По нашему мнению, наиболее оптимальным является практический подход к рассмотрению сущности инвестиционной привлекательности. Таким образом, мы предлагаем рассматривать инвестиционную привлекательность как комплекс параметров, по которым инвесторы могут судить о привлекательности объекта инвестирования с экономической точки зрения.

Инвестиционная привлекательность организации определяется размером доходов от вложенных инвестиций. Размер дохода, в свою очередь, зависит от различных рисков (невозврата капитала, недополучения дохода). Одной из главных целей инвестирования является обеспечение высокой прибыли в процессе использования вложенных материальных средств. В современных условиях предприятия могут в значительной степени управлять показателями доходности (например, за счет эффективности налогового планирования), а в разрезе процесса анализа можно достаточно полно исследовать потенциал его формирования в сопоставлении с изначально вложенным капиталом.

Каждому предприятию необходимо повышать уровень инвестиционной привлекательности, ставить необходимые задачи и находить пути их решения.

Среди факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность выделяют внутренние и внешние.

К внутренним факторам относятся конкретные результаты работы предприятия. Именно внутренние факторы являются объектом управления и к ним можно отнести:

— финансовое состояние предприятия, которое может быть оценено с использованием следующих критериев: показатели финансовой устойчивости, показатели ликвидности и платежеспособности, рентабельности, деловой активности;

— организационная структура предприятия также влияет на его инвестиционную привлекательность;

— уровень инновационной деятельности предприятия;

— степень дифференцированности производственной продукции.

В качестве внешних факторов выступают те, которые не являются результатом деятельности самого предприятия, а образуются во внешней среде. прежде всего это инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя уровень развития законодательной базы, коррупцию, человеческий потенциал, экономическую ситуацию в стране и регионе. Также сюда относятся:

• наличие кадрового потенциала;
• экологическая безопасность;
• уровень развития инфраструктуры;
• макроэкономические показатели.

В настоящее время в России реализуется более 6000 тысяч инвестиционных проектов в сфере строительства и транспортной инфраструктуры, которые находятся на различных стадиях [7].

На рисунке 1 представлена структура реализуемых инвестиционных проектов в строительной сфере.

На долю промышленного строительства приходится 57% всех инвестиционных проектов, гражданского строительства – 36% и в сфере транспортной инфраструктуры реализуется всего 7% инвестиционных проектов.

Рисунок 1. Инвестиционные проекты строительной сферы России

Все реализуемые проекты находятся на различных стадиях. Самая большая доля проектов приходится на стадию строительства (28%), доля приостановленных проектов также достаточно велика (24%). Стадию модернизации проходят всего лишь 7% из общего числа инвестиционных проектов (рис. 2).

Рисунок 2. Структура инвестиционных проектов строительной отрасли по стадиям

На рисунке 3 представлена структура инвестиционных проектов строительной сферы по территориальной принадлежности. Так, самое большое количество инвестиционных проектов реализуется в Центральном Федеральном округе, на втором месте Приволжский ФО и Северо-Западный на третьем.

Рисунок 3. Структура инвестиционных проектов строительной отрасли по округам

Инвестиционная привлекательность – это совокупность объективных и субъективных характеристик объекта инвестирования, обуславливающих в совокупности потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в данную отрасль или предприятие.

На современном этапе сформировались следующие методы оценки инвестиционной привлекательности организаций:

1. Оценивают финансовую и хозяйственную стороны деятельности предприятия и его конкурентоспособность;

2. Оценивают потенциал инвестирования и все риски инвестирования;

3. Опирается на оценку стоимости предприятия.

При этому каждому из методов присущи как достоинства, так и недостатки. Помимо этого, пределы применения методов различны. Для того, чтобы инвестиционная привлекательность предприятия была более объективной, необходимо в расчетах использовать как можно большее количество методов для ее оценки [8].

Оценка инвестиционной привлекательности организации включает:

— характеристику технической базы предприятия;

— номенклатуру продукции, выпускаемой предприятием;

— максимально возможный выпуск продукции за единицу времени в натуральном выражении в установленной планом номенклатуре и ассортимента, т. е. мощность производства;

— уровень монопольности предприятия, его место на рынке;

— характеристику системы управления;

— уставный фонд, суммирующийся из вкладов учредителей хозяйствующего субъекта для обеспечения его жизнедеятельности;

— структуру затрат на производство – совокупность затрат материальных средств и необходимого труда, показывающее стоимость производства продукции на конкретном предприятии;

— подсчет конечного финансового результата деятельности предприятия;

— оценку финансового состояния предприятия.

Основной характеристикой инвестиционного процесса является состояние его инвестиционной привлекательности. Необходимо оценить инвестиционную привлекательности предприятия с экономической стороны, опираясь на следующие задачи:

— уровень перспективности развития отрасли. Учитывают устойчивость предприятия к экономическому спаду, социальную значимость отрасли, обеспеченность собственными финансовыми ресурсами;

— уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятия;

— повышение экономических систем инвестиционной привлекательности и их социально-экономическое развитие.

Наличие инвестиционного ресурса – один из главных факторов инвестиционной привлекательности.

Для решения указанных задач на предприятии необходимо внедрять новейшие технологии производства, приобретать современное оборудование, отвечающие самым последним мировым стандартам, привлекать специалистов из других стран для перенимания опыта чтобы повысить качество продукции, искать новые пути выхода на торгоые площадки. Продукция должна удовлетворять конкретный спрос.

Процесс инвестирования в строительные предприятия и жилищно-коммунальное хозяйство характеризуется:

— отсутствием конкуренции со стороны предприятий, которые являются получателями инвестиций;

— невысокой информационной прозрачностью;

— использованием публично не раскрытой служебной информации предприятия, которая в случае ее раскрытия, способна повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг предприятия.

Далее представлена таблица сравнения методик оценки инвестиционной привлекательности, использующихся в нашей стране и других странах [9]. Можно заметить, что основным фактором оценки служит оценивание системы управления. Оценка основана на теоретических исследованиях, учитывались состояние организации, эффективность ее менеджмента, контроль со стороны акционеров за управлением предприятием.

Таблица 1- Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Название методики	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи количественных показателей	Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи качественных показателей	Цель проведения анализа
1	2	3	4
1. Система комплексного экономического анализа МГУ им. М.В. Ломоносова (КЭА)	Анализ использования производственных средств; Анализ использования материальных ресурсов; Анализ использования труда и заработной платы; Анализ величины и структуры авансированного капитала; Анализ себестоимости продукции; Анализ оборачиваемости производственных средств; Анализ объема, структуры и качества продукции; Анализ прибыли и рентабельности продукции; Анализ рентабельности хозяйственной деятельности; анализ финансового состояния и платежеспособности	Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства	Оценка эффективности деятельности предприятия
2. Методика Банка Франции	Оценка деятельности; Оценка кредитного дела; Оценка платежеспособности	Оценка руководителей	Оценка надежности предприятия как кредитополучателя
3. Методика Бундесбанка	Оценка рентабельности окупаемости; Оценка ликвидности	нет	Оценка надежности предприятия как кредитополучателя
4. Методика Банка Англии	Рыночный риск; Прибыль; Пассивы	Рыночный риск; Бизнес; Контроль; Организация; Управление	Оценка надежности коммерческого банка
5. Методика Федеральной резервной системы США	Капитал, активы, доходность, ликвидность	Менеджмент	Оценка надежности коммерческого банка

Источник: Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

Следует отметить, что ни одна методика в полной мере не раскрывает факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность.

Методика КЭА имеет свои плюсы и минусы. К плюсам можно отнести то, что она представляет наиболее полные и детальные указания анализа финансового состояния. Также сюда относятся финансовые показатели, которые направлены на оценку финансового состояния и эффективноти работы предприятия в целом.

При оценке инвестиционной привлекательности учитывается эффективность инвестиций, которую можно определить методами , отображающими соотношение затрат и прибыли инвестирования.

Методы оценки эффективности инвестиционной привлекательности по виду управляющих субъектов отражают:

• экономическую эффективность, учитывающую интересы народного хозяйства и участвующих в реализации проектов отраслей;
• коммерческую эффективность, как соотношение экономических затрат и результатов для проектов в целом и для конкретных вкладов отдельных участников;
• бюджетную эффективность, которая показывает влияние проекта на уровень доходов и расходов бюджетов различных уровней.

Предприятия со средним уровнем инвестиционной привлекательности имеют активную маркетинговую политику, чтобы эффективно использовать имеющийся потенциал. Причем, если управление ориентировано на рост стоимости, то предприятие имеет стойкое положение на рынке. Если же факторы формирования стоимости не учитываются, то такие предприятия имеют низкую конкурентоспособность.

Предприятия с низким уровнем инвестиционной привлекательности не являются востребованными, так как вложенные инвестиции не приносят доход. Таким предприятиям необходимы изменения в системе управления, переориентация производства на удовлетворение потребностей рынка сбыта.

Потенциального инвестора заинтересует тенденция изменения динамики инвестиционной привлекательности предприятия. Знание тенденций означает готовность к любым затруднениям, способность принятия решений по стабилизации производства, использование момента роста показателя инвестиционной привлекательности для привлечения новых инвесторов.

Стоит отметить, что в большинстве методик, посвященных оценке инвестиционной привлекательности предприятий, одним из главных факторов является оценка структуры управления рассматриваемого предприятия. Но, в тоже время, ни одна из существующих в настоящее время методик не предусматривает анализа всех причин и факторов, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность.

В таблице 2 представлены факторы, на которые управление предприятием может оказывать непосредственное влияние [10].

Таблица 2 – Внутренние факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия

Наименование фактора	Характеристика фактора
1	2
Финансовые	Повышение эффективности использования основных и оборотных средств Улучшение финансового состояния предприятия (ликвидности, финансовой стойкости и платежеспособности) Усовершенствование управления прибылью Управление кредиторской задолженностью
Экономические	Повышение качества маркетинговых мероприятий Управление ценообразованием Внедрение мониторинга цен на сырье и комплектующие Повышение эффективности производства за счет использования экологически безопасных технологий Управление качеством
Кадровые	Повышение эффективности использования трудовых ресурсов предприятия Повышение качества роботы управленческого персонала
Информационные	Разработка и внедрение прогрессивных информационных систем Обеспечение доступности внутренней информации Настройка каналов обмена внешней информацией
Деловой репутации	Разработка PR-стратегии Создание надежного PR-ресурса

Оценить инвестиционную привлекательность можно с помощью модели прогнозирования объема инвестиций в производство предприятия. С помощью данной модели можно проанализировать уровень и полученные инвестиционной привлекательности в зависимости от различных показателей. Сопоставив полученные значения и потребности предприятия можно наблюдать необходимость и направление дальнейших изменений.

Существует дифференцированный подход к повышению инвестиционной привлекательности – использование количественной оцени предприятий для оценивания их степени привлекательности для инвесторов [11, 12]. Чтобы сохранить привлекательность для инвестора предприятиям необходимо разработать общую стратегию управления инвестиционной привлекательностью, включающую:

• анализ требований инвесторов;
• мониторинг инвестиционной привлекательности;
• визуализацию показателей инвестиционной привлекательности;
• диагностику состояния предприятия [13].

В результате проведенного исследования напрашивается следующий вывод – основной метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия – это создание инвестиционной стратегии предприятия. Целеустремленность и высокий уровень подготовки управленческого персонала способствует привлечению инвестиций даже в неблагоприятных инвестиционных условиях.

Библиографический список

1. Степаненко Н.П. Оценка конкурентоспособности предприятия в системе тендерных торгов // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2015 № 2 (41). С. 182–184.
2. Селютина Л.Г. Значение информационного моделирования строительных процессов и объектов проектирования в современных условиях // Сборники конференций НИЦ Социосфера. 2015. №1. С. 9–10.
3. Крейнина, М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. – М.: Инфра – М, 2004. – 196 с.
4. Белякова, М.Ю. Факторы, влияющие на инвестиционную активность/М.Ю. Белякова // Справочник экономиста. – 2004. – №11. с.13-18
5. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное издание/Д.А. Ендовицкий, В.А. Бабушкин, Н.А. Батурина и др.; под ред. Д.А. Ендовичцкого. – М.: КНОРУС, 2010. – 376 с.
6. Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: учеб. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. 192 с.
7. Информационный портал «Инвестиционные проекты России»: [Электронный ресурс]. URL: http://investprojects.info.
8. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Трясицина Н.Ю. // Экономический анализ. – 2006. – №18 – 5 с.
9. Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.
10. Кац А.Е. Пути повышения инвестиционной привлекательности строительных предприятий в современных условиях // Молодой ученый. — 2015. — № 23. — С. 551-553.
11. Нуриев Р.Р. Значение информации и системного подхода в проектировании и управлении строительством // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2015. № 1. С. 135–137.
12. Михеев А.В. Проблемы развития системы бизнес-инкубирования в России // Проблемы современной экономики (Новосибирск). 2015. № 26. С. 46–50.
13. Селютина Л.Г. Системный подход к решению задач в сфере проектирования и управления строительством // Kant. 2015. № 2 (15). С. 71–72.

---

Все статьи автора «Соловьева Анна Сергеевна»

Инвестиционная привлекательность предприятия: факторы, оценка и анализ

Инвесторы на рынке действуют разные: международные, иностранные, отечественные, внутрикорпоративные. И уровень инвестиций также отличается по масштабам и направленности. Представим себе образ профессионального прямого инвестора, допустим, иностранного. Инвестор обладает активами и намерен их выгодно вложить. Он тщательно изучил инвестиционный климат нашей страны, регионов и отраслей, в которых имеет определенный опыт управления и успеха. Наконец, прямой инвестор видит перед собой список предприятий, которые его заинтересовали. Иначе говоря, инвестиционная привлекательность компании. Как ее воспринять, оценить и воспользоваться? Этим вопросам и посвятим данную статью.

Соотношение стадий ЖЦ и привлекательности компании

Инвестиционная привлекательность предприятия действительно является важной ступенью в деятельности профессиональных инвесторов, заинтересованных в эффективных вложениях. Привлекательность компании как объекта инвестиций представляет собой результат комплекса диагностических и оценочных мероприятий, производимых после отбора компаний в лонг-лист отраслевых интересов аналитиков. Каждый инвестор задается вопросом о том, какие именно критерии инвестиционной привлекательности ему следует применить, чтобы не ошибиться с выбором объекта. И в первую очередь, следует обратить внимание на текущую стадию жизненного цикла компании в качестве критерия диагностики.

Известный авторитет теории жизненного цикла (ЖЦ) корпорации, доктор Ицхак Калдерон Адизес в жизненном цикле наблюдает две большие фазы: рост и старение. Нас же в большей степени интересуют такие стадии, как «ухаживание-рождение», «младенчество-детство», «юность», «ранний расцвет» и «поздний расцвет» на фазе роста. Стадии старения «упадок», «аристократизм» и т.д. интересуют существенно в меньшей степени, поскольку инвестирование на данной фазе уже менее привлекательно, если только стадии «упадка» или «аристократизма» не предваряют начала нового более мощного цикла с сопровождающим его организационным и технологическим переоснащением бизнеса.

Стадии жизненного цикла по И.К. Адизесу

Предметом для осмысления возможных инвестиций может быть любая из стадий фазы роста, однако предпочтительными все же являются этапы «Давай-Давай», «Юность» и «Расцвет». Стадия «Младенчество» является очень рискованной для вложений, поскольку еще непонятно, как будут развиваться события. На этапе стабилизации инвестор должен убедиться, что предприятие обеспечит высокие темпы производства и сбыта продукции при сохранении высокой маржинальности основной группы продуктов и услуг.

Как же определить текущую стадию жизненного цикла компании? Для этого существуют разнообразные методики. В первую очередь, следует собрать показатели деятельности предприятия, желательно за пять последних лет с поквартальной разбивкой и произвести анализ их динамики по следующим аналитическим срезам:

• объему реализации продукции;
• валюте актива баланса;
• размеру собственного капитала компании;
• размерам EBIT, EBITDA, чистой нераспределенной прибыли.

Оценка привлекательности бизнеса по SOFIA и стадиям ЖЦ

Анализ инвестиционной привлекательности организации, основанный на факторе ЖЦ, целесообразно начинать с финансовой аналитической проработки по методу SOFIA. Метод подразумевает исследование способов принятия в компании основных финансовых решений. Оценка принятия стратегических решений (или решений типа «S») включает мероприятия, которые одновременно представляют методы оценки инвестиционной привлекательности. Они включают следующие аналитические срезы.

1. Экономическая добавленная стоимость EVA. Если значение EVA систематически демонстрирует положительную динамику, это означает, что рыночная стоимость предприятия прирастает над балансовой стоимостью чистых активов. Следовательно, инвестиционная привлекательность компании на высоте.
2. Рыночная стоимость компании, определяемая по одному из доступных методов. Для инвестора предпочтительными являются доходный метод (с точки зрения возможной продажи бизнеса) и оценка стоимости по аналогии.
3. Модели устойчивого роста (развития) BCG. Данный метод предполагает анализ соответствия тождеств темпов роста и прироста выручки, прибыли, активов, собственного капитала и долгов предприятия. Наиболее выраженная и синхронная динамика показателей характерна для этапов «Юность» и «Ранний расцвет», что и делает их особенно привлекательными для инвестиций.
4. Матрицы финансовых стратегических моделей. Избранная финансовая стратегия фирмы служит косвенным указателем инвестору на сформированный тренд, насколько успешно избрано направление в двухфакторной матрице результатов хозяйственной и финансовой деятельности. Под зоной успеха понимается направление в сторону создания ликвидных средств, а под зоной дефицитов – их потребление.
5. Модель Дюпона. Данной аналитической модели более ста лет. Различают двухфакторную и трехфакторную модели Дюпона. Они основаны на развернутом анализе рентабельности активов компании.

Факторы инвестиционной привлекательности присутствуют не только в избранной финансовой стратегии компании. Немаловажное значение имеет действующая система операционного финансового планирования (решения типа «О»). Область регулярного менеджмента в сфере финансов важна не меньше для инвестора, осмысляющего бизнес для вложений. Под ней мы понимаем систему бюджетного управления и систему нормирования.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия строится на анализе комплекса действующих политик в сфере учета, управления затратами, оборотными средствами и дебиторской задолженностью (решения типа «F»), инвестиционной политики предприятия (решения типа «I»). Собственно уровень развития аналитических технологий в финансовой сфере также служит определенным «маяком» инвестиционной безопасности (решения типа «А»).

Сложившаяся архитектура финансового управления компанией по методике SOFIA позволяет определить стадию ЖЦ и получить полноценную информацию по выгодности и перспективам вложений. Помимо финансового аспекта для понимания момента развития компании полезна также диагностика организационного поведения на предприятии. Связь между типами управленческих практик и стадиями ЖЦ представлена ниже в табличной форме.

Диагностика стадии ЖЦ через типы управленческих практик в компании

Сфокусированный финансовый анализ для оценки привлекательности

Инвестиционная привлекательность бизнес-объекта оценивается в ходе нескольких итераций с разных точек зрения. Нужно понимать обеим сторонам переговорного оценочного процесса, что только определенная открытость при соблюдении условия информационной безопасности может привести к взаимному успеху в привлечении средств. Инвестор должен доказать владельцам и руководству компании, что действуя в своих бизнес-интересах, не представляет конкурентной угрозы. Инициатор инвестиций со стороны компании должен осознать, что потребуется открыть основные аспекты результатов деятельности и управляющей системы.

Показатели прибыльности, ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости активов служат основанием для сфокусированного анализа предприятия как потенциального инвестиционного объекта. На основе настоящих показателей производится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиции инвестиционных возможностей вложений в основной капитал либо портфельных инвестиций. Далее представляется состав применяемых в анализе показателей, сведенных в три группы.

Сводная таблица показателей для анализа инвестиционной привлекательности

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия может производиться путем сравнения расчетных значений со стандартным (нормативным) уровнем показателя в среднем по отрасли, с уровнем прошлых отчетных периодов данной компании и с найденными значениями лидирующих по отрасли и на территории игроков-конкурентов. Для анализа потребуются результаты проведенной конкурентной разведки, сведения центральных и региональных отделений Росстата (по среднеотраслевым показателям) и отчетные формы прошлых периодов по предприятию.

Инвестиционная привлекательность предприятия по первой группе показателей позволяет инвестиционному аналитику определить потенциал защищенности инвестора от требований внешних обязательств, благодаря ресурсам собственных средств. Вторая группа показывает способность компании за счет короткой и ликвидной базы активов покрыть короткие пассивы. При этом общий коэффициент покрытия оптимален в пределах значения показателя 2-2,5, а промежуточный коэффициент – на уровне 0,8.

Самой ликвидной частью активов являются денежные средства. С учетом данного обстоятельства коэффициент абсолютной ликвидности обладают особой значимостью как для инвесторов, так и для поставщиков. Самым благоприятным вариантом считается, когда данный показатель превышает значение 0,5, а оптимальное его значение – 0,25. Различные виды рентабельности служат отдельным аналитическим блоком для оценки привлекательности компании. Нормативные значения сильно варьируются по отраслям, зависят от сезонности и, как уже отмечалось, от стадии ЖЦ.

Влияние уровня управления на степень инвестиционной привлекательности

Достаточно часто потенциального инвестора интересует не только уровень компании в целом. Инвестиционных аналитиков может заинтересовать и инвестиционная привлекательность проекта как локальной инвестиционной задачи. В прошлых разделах акцентировался финансовый анализ как ключевой инструмент в отборе объектов для капитальных вложений. Это действительно самый действенный способ решения поисковой и отборочной задачи. Цифры, при условии их открытости и достоверности, обеспечивают прямой доступ к прогнозу успешности инвестиции.

Вместе с тем, финансовую аналитику обязательно следует подтвердить косвенными приемами и методами, без которых оценка инвестиционной привлекательности предприятия и локальных проектов не совсем полноценна. Помимо названной выше диагностики организационного поведения в компании целесообразно уточнить тип действующей организационной культуры. Она в той или иной степени свидетельствует о стадии ЖЦ и об уровне развития менеджмента в компании, отражает действующую парадигму управления.

Надежность и конкурентоспособность компании как инвестиционного объекта подтверждается уровнем развития систем управления, основанных на менеджменте качества. Стандарты ISO различных серий, начиная с 9000, во многих странах рассматриваются, как один из действенных косвенных оценочных инструментов. Сам факт сертификации по стандартам качества повышает привлекательность фирмы с точки зрения инвестиционных возможностей за счет:

• прозрачной и прописанной модели регламентированных бизнес-процессов в компании, что дает инвестору опору в последующем контроле процессуального благополучия;
• внедрения электронных форм документационного обеспечения управления;
• получения возможностей выхода на международные рынки на основе понятных и общепризнанных процедур и стандартов;
• понятного языка и формата внутрикорпоративных коммуникаций, планов и отчетности, принимаемых как сотрудниками компании, так и представителями инвестора;
• издержек производства, которые получают перспективу оптимизации вместе с процедурами оптимизации процессов за счет функционально-стоимостного анализа и реинжиниринга бизнес-процессов.

В качестве резюме

В инвестиционном процессе действуют как минимум две стороны. Одна сторона, дающая деньги на осуществление капитальных вложений, именуется инвестором и ожидает соответствующей отдачи. Вторая сторона инициирует инвестиционный проект, нуждается в его подкреплении средствами, если собственных капиталов недостаточно. Она именуется инициатором привлечения инвестора. Мало того, что обе стороны должны каким-то образом найти друг друга, взаимный выбор очень желателен в диспозиции «выиграл-выиграл». К сожалению, национальная забава российского бизнеса состоит в исполнении ритуалов, приводящих к потерям.

Я понимаю инвесторов, почему их так мало, и почему завышается стоимость инвестиционных средств для компаний. Причина этого кроется не только в том, что бизнес действительно неприбыльный и безрезультативный. На самом деле, успешных компаний не так уж и мало в экономике. Все дело в трех важных аспектах.

1. Компании-инициаторы сначала не желают, а уже потом «не умеют» быть прозрачными для потенциальных инвесторов.
2. Регламентированное управление часто носит действительно оболочечный, имитационный и формальный характер, включая TQM и сертификаты ISO.
3. Инвесторам нужно учиться убеждать, анализировать и оценивать инвестиционный потенциал действительно привлекательных предприятий.

Иногда кажется, что инвестиционная привлекательность предприятия, также как и состав истинных значений фундаментальных показателей его деятельности, сокрыты не только от взоров инвесторов, но и от самих владельцев бизнеса. Двойным стандартам в экономике давным-давно пора поставить заслон. Самое интересное, что монополии и олигополии как субъекты тоже страдают от того, что средний и малый бизнес окованы мутью налогового маневрирования. Это такой же вопрос государственного суверенитета, как и национальная безопасность. Почему-то верится, что ломка устоя произойдет, а качество и объемы инвестиций в реальный сектор обретут новую силу.

Исследование инвестиционной привлекательности и темпов развития компаний нефтегазовой отрасли

Страница 2 из 3   В последнее время всё больше людей начинают задумываться об успешных инвестициях. Динамика экономического роста субъекта хозяйствования во многом обусловлена уровнем его инвестиционной привлекательности. Важным этапом формирования инвестиционной привлекательности предприятия является более детальное определение сущности данного понятия и классификации факторов влияния. Экономическая литература до настоящего времени не дает единого представления о сущности понятия «инвестиционная привлекательность» и ее взаимосвязях с финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятия. Инвестиционная привлекательность, как подчеркивает Крейнина М. Н., зависит от показателей, характеризующих финансовое состояние. Но если сузить проблему, инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций, уровень выплачиваемых дивидендов [1, с. 47]. Следует подчеркнуть, что инвестиционная привлекательность — самостоятельная экономическая категория, которая характеризуется не только финансовым состоянием предприятия, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов. Исходя из определений Чуписа А. В., Рудниченко Е. М., Борщова М. А., Бондарь В. М., можно сделать вывод, что понятие «инвестиционная привлекательность предприятия» характеризуется системой факторов, включая платежеспособность предприятия, устойчивость финансового состояния, структуру производства, качество и ассортимент продукции, эффективность использования современных информационных технологий для налаживания контактов с инвесторами. В данной работе были поставлены задачи: 1. Проанализировать сущность инвестиционной привлекательности. 2. Выделить факторы и показатели, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия. 3. Осуществить анализ инвестиционной привлекательности предприятий нефтегазовой отрасли различными подходами. За анализ была взята нефтегазовая отрасль, крайне важная в 21 веке. Вначале был произведен анализ инвестиционной привлекательности компаний «Лукойл» и «Роснефть» с помощью фундаментального анализа. Данный анализ достаточно трудоемкий и включает в себя три стадии: макроэкономический анализ, отраслевой анализ и финансовый анализ конкретной фирмы. Сравнение нефтяных компании будет по нескольким группам показателей, которые были рассчитаны для компаний «Лукойл» и «Роснефть» по отдельности. По итогам каждой группы показателей был сделан вывод о инвестиционной привлекательности компании (табл.1). Таблица 1 Результаты фундаментального анализа   «Лукойл» «Роснефть» Общие отраслевые показатели + + Специальные отраслевые показатели + + 1-я группа. Показатели ликвидности – для оценки надёжности акций компании + + 2-ая группа. Показатели деловой активности – анализ эффективности управления активами + + 3-я группа. Показатели соотношения заёмного и собственного капитала – способность компании обслуживать долг + — 4-я группа. Показатели прибыльности (рентабельности) – оценка надёжности вложений в акции компании — — 5-я группа. Рыночные показатели – для оценки эффективности вложений в акции компании + + Как можно заметить из таблицы, НК «Лукойл» показывает свою непривлекательность по 4-ой группе показателей – показателям рентабельности, которые оценивают надёжность вложений в ценные бумаги эмитента. НК «Роснефть» непривлекательна не только по 4-ой группе показателей, но и по 3-ей, которая оценивает способность компании обслуживать свой долг, так как имеет большую долю заёмного капитала. Можно сделать вывод о том, что в краткосрочной перспективе по показателям финансовой деятельности компании лидирует НК «Лукойл» – она эффективнее управляет своими активами, но в долгосрочной перспективе привлекательней считается НК «Роснефть», так как имеет несколько дорогостоящих соглашений, диверсифицируемую схему реализации своей продукции и государственную поддержку.

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия — Энциклопедия по экономике

АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ  [c.98]

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия.  [c.402]

Экономический анализ — основа принятия решений в финансовом менеджменте. Основные приемы анализа финансовой отчетности. Основные понятия экономического анализа. Классификация видов экономического анализа. Финансовые коэффициенты и их значение для анализа финансовой отчетности. Основные группы финансовых коэффициентов. Методика анализа финансового положения предприятия с использованием финансовых коэффициентов. Методика анализа инвестиционной привлекательности компании и определение ее рейтинговой оценки. Табличные методы анализа финансового состояния компании. Основные этапы проведения анализа финансового состояния компании с использованием аналитических таблиц  [c.470]

В связи с развитием рыночных отношений, изменением законодательной базы и практической потребностью в третье издание был внесен ряд существенных изменений и дополнений значительно переработан параграф по анализу рентабельности написаны новые параграфы по анализу денежных потоков, инвестиционной привлекательности предприятий, лизингу, регулированию финансовых результатов и левериджа, а также аналитической оценке вероятности банкротства и инвестиционных проектов, способам обеспечения сопоставимости показателей с учетом инфляционного фактора. Внесены некоторые изменения в структурно-логические модели факторных систем и методику расчета факторов.  [c.3]

Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимается целесообразность вложения в него свободных денежных средств. Она анализируется внешними субъектами с целью выбора наилучшего варианта вложения свободных денежных средств. Однако и каждому предприятию надо знать свои шансы привлечения внешних инвестиций. Поэтому инвестиционная привлекательность анализируется как при внутреннем, так и внешнем анализе.  [c.98]

Учитывая, что методика расчета показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, изложена в учебном пособии Анализ инвестиционной привлекательности во взаимосвязи с финансовым состоянием предприятия , в этом параграфе данный вопрос не рассматривается. Кроме того, следует учесть, что показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия, не имеют непосредственного отношения к оценке эффективности И П.  [c.126]

Заключительным этапом изучения инвестиционного рынка являются анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий как потенциальных объектов инвестирования. Такая оценка проводится инвестором для определения целесообразности капитальных вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий, выбора альтернативных объектов приватизации, поиска приемлемых инвестиционных проектов в сфере недвижимости, покупки акций отдельных предприятий и т.п.  [c.281]

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий предполагает также проведение финансового анализа их деятельности. Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также в выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.  [c.283]

В условиях развитых рыночных отношений между хозяйствующими субъектами существенно меняется подход к анализу и оценке финансового положения предприятия на основе данных бухгалтерской и статистической отчетности. Потребители экономической информации хотели бы иметь полную картину о финансовом положении предприятия и перспективах его развития. Необходимые для этого данные можно получить на основе комплексной оценки эффективности использования всех ресурсов предприятия, выявления неиспользованных внутрихозяйственных резервов, инвестиционной привлекательности, предприятия, по сравнению. с аналогичными предприятиями той же отрасли. Комплексный подход предполагает, что изучаемая система достаточна сложная, состоит из-большого количества-взаимосвязанных подсистем, каждая из «которых имеет самостоятельное значение и включает ряд показателей оценки деятельности предприятия.  [c.180]

По нашему мнению, эффективное государственное регулирование сложных социально-экономических процессов, имеющее целью активизацию факторов экономического роста для обеспечения устойчивого развития, невозможно без постоянной надстройки , корректировки параметров на основе обработки больших информационных потоков, т.е. без мониторинга. В этих условиях комплексный сравнительный анализ инвестиционной привлекательности регионов, совершенствование методической базы такого анализа в целях повышения информационной прозрачности социально-экономических процессов, протекающих на региональном уровне, приобретает особое значение. По нашему мнению, инвестиционная привлекательность должна включать в себя оценку состояния, функционирования всех подсистем общества, в том числе и финансовой системы. Это внешняя среда для предприятий реального сектора экономики, и насколько она сама будет эффективно реформироваться, синхронно (но с некоторым опережением) развиваться в соответствии с потребностями реальной экономики, будет зависеть минимизация инвестиционных рисков, а следовательно, долговременный стабильный и устойчивый экономический рост, устойчивое гео-эко-социо-экономическое развитие всей страны и ее регионов. Сегодня слишком высоки риски вложения капитала, а дифференциация регионов России по интегральной величине инвестиционных рисков и инвестиционных потенциалов велика и сглаживается очень медленно.  [c.111]

Оценка инвестиционной привлекательности действующей фирмы предполагает выявление ее жизненного цикла. Определение стадии жизненного цикла предприятия осуществляется путем проведения динамического анализа. В этих целях за ряд последних лет анализируются показатели динамики объема выпуска продукции, объема продаж, суммы активов и т. д. Инвестиционно привлекательными считаются фирмы, находящиеся на стадии роста.  [c.206]

Поэтому анализ таких факторов, как уровень монополизма в отрасли, степень участия мелких компаний в формировании финансового результата отрасли, финансовое состояние монопольных предприятий, является необходимым условием объективной оценки инвестиционной привлекательности реальных инвестиций отраслей промышленности.  [c.335]

Любой программный пакет, предназначенный для оценки финансово-экономического состояния предприятия и анализа инвестиционных проектов, требует предварительного сбора и обработки массива информации, необходимой на его входе для работы компьютерной модели. В результате расчетов с помощью всех компьютерных аналитических систем для подготовки бизнес-плана инвестиционного проекта входная числовая информация преобразуется заданным образом в выходные форматы в виде расчетных таблиц, содержащих информацию о реализующем проект предприятии отчеты о прибылях и убытках, движении денежных средств, прогнозные балансы, таблицы финансовых коэффициентов, критериальных показателей непосредственно проекта и разнообразных графиков. Дальнейшая работа с такой выходной информацией позволяет аналитику проекта итеративным путем сделать проект наиболее привлекательным, улучшить условия его реализации и т. д.  [c.303]

Другим существенным фактором, оказывающим влияние на уровень ликвидности ценных бумаг, является инвестиционная привлекательность бумаг конкретного эмитента, которая складывается как из показателей эффективности деятельности предприятия в целом, так и из анализа соотношений между результатами производственно-финансовой деятельности предприятия и рыночной оценки его ценных бумаг. Так, например, рост интереса инвесторов к отдельной компании отражается в росте котировок на его ценные бумаги, что в свою очередь ведет к росту оборотов и повышению ликвидности.  [c.102]

В процессе углубленного анализа в дополнение к приведенной системе показателей могут быть использованы и другие параметры, характеризующие финансовое состояние предприятия (структура и динамика внеоборотных и оборотных активов, собственного и заемного капитала, их рентабельность и оборачиваемость, кредитоспособность заемщика, инвестиционная привлекательность акционерного общества — эмитента ценных бумаг и др.).  [c.55]

При оценке степени привлекательности и мощности того или иного производства с существующими периодическими изменениями во всех сферах деятельности общества необходимо учесть и уровень будущей нестабильности (по возможности в формализованном виде). Анализируется степень воздействия тенденций развития событий в экономической, политической, социальной, технологической сфере на развитие того или иного производства и оценивается мера нестабильности по этому производству. Далее проводится экстраполяция тенденций к росту и рентабельности. С помощью анализа факторов, определяющих спрос но производству, делается оценка возможных изменений в сложившихся тенденциях к спросу. Получаемые оценки общих сдвигов в тенденциях к росту являются формализованным представлением составляющих развития предприятия и применяются для корректировки экстраполяции и получения количественных характеристик будущих изменений. Полученные инвестиционные характеристики определяют относительные инвестиционные позиции предприятия по соответствующему производству в перспективе. Определяются уровни вложений по отдельным направлениям общей стратегии развития с учетом взаимосвязи ее составляющих.  [c.24]

При анализе таблицы появляется соблазн охарактеризовать III и II типы станков как наиболее выгодную для предприятия продукцию, ибо доля валовой маржи в выручке у этих станков наибольшая (0,455 и 0,4). Но в дальнейшем выясняется, что именно станки третьего типа требуют крупных прямых постоянных затрат (инвестиции, инженерное обеспечение и т. п.), и вследствие этого рентабельность данных изделий может оказаться гораздо скромнее, чем можно было предположить по величине доли валовой маржи в выручке. Напротив, станки первого типа приносят слабую валовую маржу, но требуют незначительных инвестиций и прочих прямых постоянных затрат. Поэтому доля промежуточной маржи этих станков в выручке оказывается близкой к доле промежуточной маржи в выручке станков третьего типа. Таким образом, производство станков типа I и типа III почти равнозначно. Но, конечно же, поскольку подобный показатель для станков второго типа лидирует со значительным отрывом (0,3 против 0,183 и 0,133), станки именно этого типа принимают на себя наибольшую часть постоянных затрат всего предприятия и обладают наибольшей рентабельностью и инвестиционной привлекательностью. Итак, наш выбор — станки типа II.  [c.218]

Решение о предполагаемой эмиссии предприятие должно принимать лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности эмитируемых ценных бумаг.  [c.399]

Кроме этого, предприятию необходимо оценить инвестиционную привлекательность эмитируемых ценных бумаг, данная оценка проводится с позиции учета перспективности развития отрасли деятельности предприятия в сравнении с другими отраслями, конкурентоспособности производимой продукции, а также с учетом результатов анализа финансового состояния предприятия. В результате проведе-  [c.399]

С точки зрения региональной (местной) администрации исходным условием поддержки того или иного существующего предприятия является комплексный анализ всех инвестиционных проектов, которые могут быть реализованы в данном регионе. При этом в зависимости от глубины проработки и масштаба рассматриваемого хозяйственного проекта по заказу администрации готовятся четыре типа документов, характеризующих инвестиционную привлекательность и готовность в регионе.  [c.79]

Дальнейшее углубление в оценку инвестиционной привлекательности предполагает оценки инвестиционной привлекательности сегментов рынка инвестиций (реальных, финансовых и инновационных конкретных проектов, предприятий, объектов). При рассмотрении инвестиционной привлекательности конкретного предприятия (с точки зрения потенциальных инвестиций в виде как капитальных вложений, так и финансовых инвестиций) проводится финансовый анализ его деятельности по показателям финансовой устойчивости, прибыльности, ликвидности активов, оборачиваемости активов и пр. Вопросы оценки эффективности реальных и финансовых инвестиций рассмотрены в главах 9, 13.  [c.67]

V Оценка стоимости предприятия. Заключительной аналитической процедурой на этапе оценки эффективности организации является расчет стоимости предприятия, как единого имущественного комплекса, поскольку именно рыночная стоимость может служить комплексной обобщающей характеристикой эффективности бизнеса в целом. Таким образом, как завершение экономического анализа с целью получения единого показателя, оценивающего успешность бизнеса во всех его аспектах (маркетинговом, производственном, финансовом), можно рассматривать расчет стоимости организации. Кроме того, использование стоимости как итогового критерия оценки успешности бизнеса позволяет уменьшить вероятность принятия менеджментом неэффективных решений, в частности невыгодных инвестиций, связанных с достижением каких-либо иных целей (например, поддержания высокого уровня загрузки мощностей или высокой занятости). Возвращаясь к оценке стоимости как итоговому критерию оценки, можно отметить, что, чем выше расчетная стоимость бизнеса относительно балансовой стоимости собственного капитала организации (или стоимости ее чистых активов), тем больше добавленная стоимость организации, тем выше ее инвестиционная привлекательность, тем успешнее бизнес в целом. Расчет стоимости организации должен осуществляться с использованием трех подходов, а именно затратного, сравнительного и рыночного это необходимо для того, чтобы обеспечить достаточную точность и полноту оценки. Анализируя результаты расчета стоимости, необходимо учитывать, что для эффективной организации характерно превышение оценки, полученной по доходному подходу, над оценками, полученными в результате применения затратного и сравнительного подходов. Это превышение достигается в результате того, что организация имеет высокую степень эффективности, устойчивую динамику финансовых результатов, а также приемлемый уровень риска.  [c.310]

Рекомендации по результатам оценки стоимости предприятия. Анализ кондитерской отрасли показал, что отрасль развивается и считается инвестиционно привлекательной. ООО Сла-дос , занимающееся реализацией продукции кондитерской отрасли, имеет достаточно устойчивое финансовое положение. Для расширения деятельности целесообразно привлекать заемные средства.  [c.263]

Анализ структуры собственности предприятий-аналогов показал, что в свободном обращении находятся минимальные по размеру пакеты акций. Остальная часть акционерного капитала сосредоточена у нескольких доминирующих собственников. Т.о. дочерние предприятия ВИНК, занимающиеся добычей нефти, только де-юре являются открытыми акционерными обществами, а де-факто — закрытыми. Объектом оценки является 100% пакет акций, инвестиционная привлекательность которого выше, чем привлекательность единичных акций. По этой причине, скидка на недостаток ликвидности не вводится.  [c.18]

Наиболее подробно требуется освещение таких аспектов документа, как 1) основные цели и задачи соответствующей концепции или программы отражающий формы и методы государственного воздействия на рынок 2) меры по совершенствованию функций защиты прав инвесторов, обеспечения участников рынка равнодоступной, достоверной информацией об эмитентах и совершаемых на рынке сделках, повышения инвестиционной привлекательности корпоративного сектора, развития механизмов внешнего (со стороны акционеров) контроля за предприятиями и корпоративным управлением 3) анализ путей достижения и pea-  [c.366]

Экологический анализ связан с оценкой соответствия деятельно сти предприятия требованиям безопасности, охраной окружающей природной среды, защитой от чрезвычайных ситуаций, формированием информации для оценки инвестиционной привлекательности объекта и его реальной значимости при обеспечении безопасности населения и территории.  [c.15]

Отчеты и справки об отдельных российских компаниях обеспечивают клиентов информацией, необходимой для принятия инвестиционных решений. Главная цель, преследуемая при этом — максимально обоснованно оценить предприятие. Дело не ограничивается простым сопоставлением стоимости имущества и рыночной капитализации предприятия с зарубежными аналогами, в анализ включается целый ряд важных параметров, таких как стратегия менеджмента, доходы, финансовая устойчивость, доля продаж на соответствующем рынке, ликвидность акций. Проводится сопоставление как с иностранными, так и с другими российскими компаниями, и такой анализ зачастую дает инвестору более широкий обзор, позволяя ему выбирать наиболее привлекательные ценные бумаги.  [c.33]

Какими бы привлекательными ни казались инвестиционные предложения, все вытекающие из них инвестиционные проекты до включения в инвестиционный план должны пройти этап финансово-экономической оценки. Ее назначение — отсеять неэффективные в финансовом отношении проекты, отобрав те, которые в дальнейшем будут подвергнуты анализу на предмет целесообразности включения их в план. Необходимость этого обусловлена в первую очередь ограниченностью финансовых ресурсов, которые предприятие может направить на капитальные вложения.  [c.185]

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до расчета целесообразности приобретения акций или облигаций какого-то фонда. Но во всех этих планах есть и много общего, прежде всего то, что инвестиционный проект — это управляемая система. А в процессе управления любой системой необходимо выполнение определенных функций, взаимосвязанных в управленческом цикле. Прежде всего надо сформулировать цели (или ожидаемые результаты), реализации которых может способствовать рассматриваемый проект. Во-вторых, необходимо провести анализ имеющихся возможностей реализации проекта как с точки зрения его технологической составляющей, так и с точки зрения возможностей получения средств для инвестирования. В-третьих, на основании выработанных критериев и с использованием имеющихся для этого методов надо выбрать наиболее привлекательный инвестиционный проект. Далее, необходим этап организации выполнения решений с целью их практического воплощения и, наконец, этап контроля результатов и оценки степени отклонения от целей (эффективности). Инвестиционные решения должны быть отражены не только в бизнес-планах предприятия, но также в его ежегодном бюджете.  [c.336]

Авторским коллективом монографии разработаны теоретические и методологические основы эффективного функционирования промышленных предприятий в условиях становления рыночных отношений. При этом в монографии проблемы промышленных предприятий решаются комплексно в логической последовательности проводится анализ финансового положения, оценки использования производственного потенциала, анализируются инвестиционные возможности и отраслевая привлекательность. Даны рекомендации по теоретическим основам взаимодействия промышленных предприятий с внешней средой, формированию ассортиментной политики, методологии подготовки и переподготовки кадров, обеспечивающие предотвращения банкротства, технико-технологического и социально-экономического развития предприятий.  [c.4]

Для принятия серьезных инвестиционных решений необходимо провести финансовый анализ предприятия. Финансовый анализ проводится в основном на основании данных, представленных в финансовых документах общества. Существуют различные методы оценки ценных бумаг эмитента, их привлекательности, с помощью которых рассчитываются различные показатели, которые являются индикатором состояния эмитента и привлекательности ее ценных бумаг в качестве объекта инвестирования. Расчет этих показателей невозможен без данных из финансовой отчетности эмитента.  [c.327]

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия желательно иметь интегральный показатель. Особенностью, осложняющей сведение используемых коэффициентов в единый показатель, является их несопоставимость (проценты, доли, дни), а также разнонаправленность (увеличение одних показателей в динамике свидетельствует об улучшении финансового положения предприятия, увеличение других — об ухудшении). Для приведения показателей в удобный для сравнения, анализа и дальнейшей обработки вид предлагается процедура масштабирования, которая основана на сравнительной оценке и позволяет учитывать отраслевые особенности функционирования предприятий.  [c.84]

Внутренние факторы формируются самим предприятием, в первую очередь его руководством. При анализе следует помнить, что некоторые из этих факторов (например, структура баланса, выбор ценовой и сбытовой политики, управление активами компании) находятся целиком и полностью в компетенции руководства и специалистов соответствующих служб. Однако в отдельных случаях нельзя не учитывать и роль трудового коллектива, особенно это характерно для больших предприятий с мно голетней историей. Например, действия трудового коллектива могут стать угрозой нормальному функционированию предприятия в текущем периоде и снизить инвестиционную привлекательность предприятия в  [c.377]

Затем осуществляется анализ инвестиционной привлекательно- i предприятия-эмитента, на основе которого делается вывод о перс-ктивах развития данного предприятия.  [c.293]

Для бюджетирования важно, что в расчетном балансе отражаются все ресурсы, вовлеченные в данный бизнес. Как и БДДС, расчетный баланс может быть составлен не только для юридического лица, подобно форме № 1, но и для любого объекта хозяйствования, приносящего доходы, прибыль или генерирующего денежные потоки. Без расчетного баланса, т. е. без определения всего того, что так или иначе вовлечено в данный бизнес, невозможно получить исходную информацию для финансового анализа и оценки инвестиционной привлекательности проекта, контракта, предприятия и т. п. Например, нельзя рассчитать большинство финансовых коэффициентов. Без расчетного баланса нельзя принимать многие управленческие решения, касающиеся распределения прав и ответственности в финансовой сфере между руководителями центров финансовой ответственности или отдельных структурных подразделений.  [c.48]

Использование достаточно агрегированных показателей делает предлагаемую методику универсальной, хотя при этом мало учитывается специфика того или иного сегмента финансового рынка, то, что банки и страховые компании занимаются различными видами хозяйственной деятельности, и целевые рынки этих секторов являются разными несмотря на известное пересечение по отдельным группам клиентов-потребителей, по отдельным видам размещения средств. На следующем этапе углубленного анализа можно рассмотреть основные факторы, обусловливающие выбранные исходные показатели показатели уровня жизни и инвестиционного поведения населения, его возрастной структуры и образовательного уровня, показатели, характеризующие состояние производственного аппарата и качество экономического потенциала территории в целом, степень обследованности имущества предприятий и организаций, поскольку эти характеристики обусловливают различные потребности в тех или иных финансовых услугах и влияют на условия их предоставления (объемы и цены). Это позволяет учесть основные составляющие инвестиционной привлекательности региона и его финансового сектора, в частности.  [c.120]

Метод, разработанный нами, носит матричный характер, где по столбцам матрицы откладываются частные финансовые показатели, а по столбцам -всевозможные уровни этих показателей с точки зрения комплексной оценки финансового состояния предприятия. На пересечении столбцов и строк находятся уровни принадлежности значений факторов тем или иным состояниям (интерпретируемым как нечеткие подмножества). Интегральный показатель строится по принципу двойной свертки параметров двумерной матрицы. Все методы комплексной оценки, построенные по этому принципу, мы назвали матричными. Такие матричные методы оказались перспективными в финансовом анализе на рынке ценных бумаг, при рейтинговании облигаций и в ходе оценки инвестиционной привлекательности (скоринга) акций. Подробно это рассматривается в главе 4 настоящей диссертационной работы.  [c.24]

При составлении рейтинга учитывалось, что в современных ловиях инвестиционная привлекательность, качество менеджме деловая активность предприятия могут быть объективно оцен только при комплексном анализе ряда показателей, включаю как абсолютные, так и относительные величины (табл. 13.4—13.  [c.207]

Наличие ограничений, которые могли быть связывающими для предприятий в некоторых обстоятельствах или в отношении некоторых потенциально привлекательных проектов, а также и собственно некоторые льготы, приводили к фактическому неравенству налоговых правил. В этих условиях меры, направленные по замыслу на стимулирование инвестиционной активности, могли приводить в реальности к отвержению социально значимых инвестиционных проектов в пользу тех проектов, которым, вероятно, законодатели не планировали предоставлять преимущество. Этот тезис проиллюстрирован примером выбора предприятием инвестиционного проекта при наличии следующих вариантов один вариант П инвестиции в поддержание производства продукции с устаревшими характеристиками или по устаревшей технологии, но с возможностью осуществления этих инвестиций постепенно, т.е. в каждом налоговом периоде в пределах ограничений на применение льготы второй вариант П инвестиции, связанные с модернизацией существующего производства, но требующие масштабных одномоментных затрат. Показано, что второй вариант может быть отвергнут предприятием в пользу первого даже в том случае, когда чистая приведенная стоимость потока доходов до налогообложения для второго плана выше. Более того, для предприятий небольших масштабов дискретность инвестиций может иметь существенное значение, а если налоговая система приводит к росту налогов при неравномерном по периодам осуществлении инвестиций, предприятия меньшего размера могут оказываться в невыгодном положении даже тогда, когда в безналоговой ситуации они эффективны. Кроме того, начинающее деятельность предприятие также может иметь меньший размер по сравнению с давно функционирующим, или нуждаться в одномоментных значительных инвестициях. Разумеется, рассмотрены частные примеры, и потери, вызванные льготой в таких ситуациях, могут быть в принципе компенсированы выгодами от льгот, проявляющимися в других ситуациях. Однако наличие потребности в изменениях в структуре производства и обновлении технологий позволяют предположить, что действовавшая до 2002 г. льгота могла скорее тормозить значительную часть выгодных для общества в целом инвестиций. Более детальный анализ проблемы, в частности с учетом вычитаемости процента, приводится в главе 5 настоящей работы.  [c.261]

Пакет «Инвестор» позволяет осуществить оценку привлекательности инвестиционных проектов на основе сравнительного анализа широкого круга факторов. Он может также использоваться для текущего планирования и анализа состояния предприятий. При этом обеспечивается 2 уровня анализа — экспресс-анализ и развернутый анализ. Возможно также проведение анализа в соответствии со стандартами GAAP.  [c.83]

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия (стр. 1 из 8)

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Филиал ГОУ ВПО «Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета» в г. Вологде

Кафедра экономики и управления

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Инвестиции»

на тему:

«Анализ инвестиционной привлекательности предприятия»

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

2. Экономическая характеристика предприятия (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности

2.3 Анализ финансовой устойчивости

2.4 Анализ деловой активности

3. Анализ инвестиционной привлекательности на предприятии (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»)

4. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, так как потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалую роль, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития.

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности конкретного предприятия на основе определенных показателей.

Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:

1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;4. проанализировать финансово-хозяйственную деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.Данная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложения.При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. Теоретические аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятия

1.1Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие

В экономической литературе существует достаточное количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.

В этих работах нет единого мнения относительно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Мнения отечественных авторов по этой теме несколько отличаются, но в то же существенно дополняют друг друга.

Изучив существующие подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

1) инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность предприятия – состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

2) инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность – это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3) инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность предприятия – совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств.

4) инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций [11, с. 35].

Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее – инвестиционная деятельность, и наоборот.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия — это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности [10, с. 3].

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия – это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (в совокупности с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) определяет конъюнктуру инвестиционного рынка.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ). Отрасли и территории, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Инвестиционная привлекательность предприятия кроме своего «инвестиционного поля» испытывает инвестиционного воздействие отрасли, региона и государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая влияет на инвестиционную привлекательность целого региона, а из привлекательности регионов складывается привлекательность государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия [2, с. 78].

Инвестиционная привлекательность зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов – деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств.

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Аранчи Д. С., Гончаренко С. А. (2011). Инвестиционная привлекательность предприятий: сущность, факторы влияния и оценка существующих методов анализа. Научные труды Полтавской государственной аграрной академии, 3 (2), 59-64.

Будникова Ю.В. (2012). Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Экономический анализ, 11 (2), 67-70.

Давыденко Н., Буряк А., Демьяненко И. (2018). Привлечение инвестиций аграрного сектора украинского региона в современных условиях социально-экономического развития. Балтийский журнал экономических исследований, 4 (1), 106-110. DOI: 10.30525 / 2256-0742 / 2018-4-1-106-110

Каджи Дж., Эдельман К., Хан А. и др. (Ред.). (2018). Рост социального предприятия Глобальные тенденции развития человеческого капитала Deloitte в 2018 году. ООО «Делойт Девелопмент». Получено с: https: // www2.deloitte.com

Каховская Е., Лосицкая Т., Колесникова К. (2018). Экономическая эффективность инвестиций в развитие персонала предприятий. Балтийский журнал экономических исследований, 3 (4), 115-122.

Мархайчук, М. М. (2012). Анализ методов оценки инвестиционной привлекательности в контексте инновационного развития предприятия. Маркетинг и управление инновациями, 4, 330-336.

Рзаева Т.Г., Грицюк М.В. (2016).Показатели оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия в разрезе существующих методик. Экономические науки. Вестник Хмельницкого национального университета, 3 (1), 94-102.

Скалюк, Р. В., Лоик, О. И. (2016). Оценка инвестиционной привлекательности. Экономические науки. Вестник Хмельницкого национального университета, 1, 115-122.

Ткаченко А.М., Кушнир О.В. (2013). Экономическая оценка инвестиционной привлекательности предприятия.Вестник Запорожской государственной инженерной академии, 5, 154-161.

Умееров Р. Э. (2013). Формирование инвестиционной привлекательности малых и средних предприятий в условиях неопределенности конкурентной среды. Актуальные проблемы экономики, 11, 90-94.

Волкова Н.А. (2016). Определение критериев оценки инвестиционной привлекательности предприятий АПК. Экономический анализ: сборник научных трудов Тернопольского национального экономического университета, 2 (23), 22-26.

(PDF) МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Балтийский журнал экономических исследований

394

Vol. 4, No. 5, 2018

внешних факторов, специфика отрасли не принимается во внимание

, и поэтому фактические значения

индикаторов могут быть далеки от стандартизованного эталона,

однако, при условии изменений в соответствии со спецификациями

окружающая среда или инвестиционные цели, приемлемые для инвестора

.Таким образом, если целью инвестора является

наличие большой площади земли, зданий и сооружений,

в частности заводов и крупных производственных помещений, на

предприятия реализация инвестиционного проекта,

что является прерогативой инвестирования , показатели рентабельности

предприятия практически не увеличатся,

даже наоборот, инвестирование в убыточное

предприятие может оказаться даже на более выгодных условиях для

инвестора.

6. Четкая интерпретация результатов оценки эффективности вложения

, что является существенным преимуществом

, так как эта модель основана на принципе

простоты использования, наличие интерпретации результатов,

и не требует специальных экономических знаний, чтобы

понимать результат исследования, что в разы повышает его практическую значимость

для использования на отечественных предприятиях

всех сфер и отраслей деятельности.Кроме того, использование этой графической модели

позволяет не только сравнивать

нескольких предприятий на плоскости и определять лучший вариант

для инвестиций, но также отслеживать изменения в графике инвестиционной эффективности

предприятия

в динамике, что позволит быстрее выявить

слабых мест хозяйственной деятельности предприятия

.

7. Для более полного анализа,

учитывались дополнительно к наиболее часто используемым

показателям для оценки инвестиционной

эффективности компании, как рентабельности, финансовой

статуса компании и индикаторов рынка, таких

важных детерминант, как инвестиционный риск и

инновационного потенциала предприятия, а также система коэффициентов

для их оценки.

Практическая ценность предлагаемого методического

инструментария для предприятия связана с тем, что данные

об инвестиционной привлекательности предприятия

являются основой для оценки необходимых

видов и объемов ресурсов, которыми должен владеть инвестор

для реализации своего инвестиционного проекта и

для обеспечения стратегического уровня развития предприятия.

В целом использование этой модели для оценки

инвестиционной привлекательности предприятия позволяет

дать объективное описание финансовых и

экономических процессов и возможностей предприятия,

определить тенденции и динамику. своего развития,

определение путей повышения эффективности

предприятия с учетом определенного расхождения

целей инвестора и предприятия в целом;

выявление и ликвидация факторов, снижающих

инвестиционной привлекательности отечественных предприятий и, как следствие,

— инвестиционной привлекательности отраслей

регионов и страны в целом; на основании полученных результатов оценки инвестиционной привлекательности

определить основные направления инвестирования

фондов с целью улучшения хозяйственной деятельности предприятия

, повышения его эффективности и конкурентоспособности

на рынке.

7. Выводы

Потребность в постоянном развитии требует от

предприятий большого количества регулярных инвестиций, как

в фиксированные активы, так и в НИОКР, а также на другие цели, направленные на достижение наиболее положительного результата. Способность

привлечь инвестиции напрямую зависит от уровня

инвестиционной привлекательности предприятия. Исходя из чрезвычайно высокой значимости данного процесса

для развития предприятия

, определение его инвестиционной привлекательности

должно быть направлено на формирование

объективной, целенаправленной и исчерпывающей информации

. для принятия инвестиционного решения.

Поэтому при рассмотрении инвестиционной

эффективности предприятия целесообразно использовать предложенное нами комплексное определение

, так как его составные части

полностью отражают деятельность оцениваемого

предприятия. ,

социально-психологических факторов и интересов всех субъектов инвестиционного процесса

, не лишая при этом элементов финансового и

перспективного анализа.

Основываясь на особенностях определения и результатах

сравнения различных методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия

в научной литературе

, мы предложили метод графического

интеграция инвестиционной привлекательности предприятия,

имеющий ряд преимуществ перед существующими методами:

сложность и комбинация, простота и незначительность

затраты времени на расчеты и построение модели,

математическое обоснование, визуальная интерпретация результатов оценки

, гибкость границ определения

уровня инвестиционной привлекательности с учетом

интересов инвестора и влияния

внешних факторов, завершение методики оценки

инвестиционного риска и уровня инновационного потенциала

ru ужас.Практическая ценность метода графической интеграции

инвестиционной привлекательности для предприятия

заключается в том, что на основе полученных результатов оценки

становится возможным выделить основные направления для

вложения средств с целью

наиболее эффективной реализации инвестиционного проекта, улучшения

хозяйственной деятельности предприятия, повышения его эффективности и конкурентоспособности на рынке

.

Перспективами дальнейших исследований являются развитие

и совершенствование методологии за счет более полного учета факторов влияния

окружающей среды и особенностей региона

и промышленности в частности , посредством качественной и

количественной оценки, а также включения в модель

возможности расчета прогнозных показателей по

условиям инвестирования определенной суммы инвестиций в

той или иной сфере деятельности предприятия.

Меры по повышению инвестиционной привлекательности предприятий в современных условиях

• Светлана Черникова
• Ольга Звягина
• Юрий Исаков

Chapter

First Online: 02 марта 2017

Часть Вклад в экономику серия книг (КЭ)

Реферат

Статья посвящена повышению инвестиционной привлекательности российских предприятий в условиях кризиса.Авторами определены и обоснованы основные направления повышения инвестиционной привлекательности предприятий, основанные на максимальном использовании всех имеющихся ресурсов. Внедрение систем финансового и управленческого учета, автоматизация информационных потоков и оценка компаний по справедливой стоимости указаны как ведущие процедуры. Для этого была тщательно проанализирована бухгалтерская информация в зависимости от существующих в компании видов бухгалтерского учета. Справедливая стоимость компании подробно рассматривалась как одно из самых привлекательных событий для инвесторов.В статье определены особенности определения справедливой стоимости и даны рекомендации по применению стандарта справедливой стоимости на предприятии. Он также объясняет основные различия между стандартом справедливой стоимости и стандартом рыночной стоимости. Затем рассматривается иерархия оценок справедливой стоимости. Показатели оценки справедливой стоимости рекомендуется определять на основании соответствующей информации, то есть исходных данных и рекомендаций по их использованию. В статье также определены три уровня надежности входных данных, по которым их можно классифицировать, чтобы более точно оценить справедливую стоимость активов и обязательств.Предлагаемые мероприятия, по мнению авторов, позволят инвесторам получить более полную и точную информацию для эффективного управления и принятия инвестиционных решений.

Ключевые слова

Инвестиционная привлекательность Справедливая оценка компании Рыночная стоимость Справедливая стоимость Автоматизация информационных потоков Финансовый и управленческий учет Стандарт справедливой стоимости Стандарт рыночной стоимости

Классификационные коды JEL

E22

Это предварительный просмотр содержимого подписки,

log в

, чтобы проверить доступ.

Список литературы

1. Черникова С.А. (2013а) Перспективы развития и стратегия повышения конкурентоспособности сельскохозяйственных предприятий. Материалы Международной научно-практической конференции «Стратегия развития региональных секторов экономики», стр. 259–264

   Google Scholar

2. Черникова С.А. (2013б) Основные направления развития и конкурентоспособности сельскохозяйственных предприятий в инновационном развитии территорий.Первая международная научная конференция «Прогресс науки в странах Европы: новые концепции и современные решения», 3, стр. 73–75

   Google Scholar

3. Черникова С.А. (2014) Проблема инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий на примере Пермского края. Русский Entrep 21 (267): 126–134

   Google Scholar

4. Черникова С.А., Исаков Ю.А. (2014) Человеческие ресурсы как фактор производства. Русский Entrep 5 (251): 55–62

   Google Scholar

5. Черникова С.А., Пыткин А.Н. (2013) Учетные процессы на сельскохозяйственных предприятиях.Актуальные проблемы Mod Sci 1: 140–146

   Google Scholar

6. Черникова С.А., Звягина О.В. (2014) Проблемы и перспективы привлечения инвестиций в сельскохозяйственные предприятия. Actual Prob Mod Sci 1 (2, 3): 103–109

   Google Scholar

7. Исаков Ю.А. (2010) Оценка неконтролирующих (миноритарных) акций по стандарту справедливой стоимости. Материалы Четвертой ежегодной республиканской научной конференции с международным участием «Актуальные проблемы экономики и управления в современном обществе», стр. 286–289

   Google Scholar

8. Исаков Ю.А., Палкина М.В. (2013) Роль стандарта справедливой стоимости в основных элементах экономики оценка.Actual Prob Mod Sci 1: 131–136

   Google Scholar

9. Mard MJ, Hitchner JR, Hyden SD (2010) Оценка для финансовой отчетности: справедливая стоимость, объединение бизнеса, нематериальные активы, гудвилл и анализ обесценения. В кн .: Оценка справедливой стоимости, 3-е изд. Wiley: Hoboken, NJ, p 15–18

   Google Scholar

Информация об авторских правах

© Springer International Publishing AG 2017

Открытый доступ Эта глава находится под лицензией Creative Commons Attribution-NonCommercial 2.5 Международная лицензия (http://creativecommons.org/licenses/by-nc/2.5/), которая разрешает любое некоммерческое использование, совместное использование, адаптацию, распространение и воспроизведение на любом носителе или в любом формате, при условии, что вы должным образом укажете Первоначальный автор (ы) и источник предоставляют ссылку на лицензию Creative Commons и указывают, были ли внесены изменения.

Изображения или другие материалы третьих лиц в этой главе включены в лицензию Creative Commons для этой главы, если иное не указано в кредитной линии для материала.Если материал не включен в лицензию Creative Commons этой главы и ваше предполагаемое использование не разрешено законодательными актами или превышает разрешенное использование, вам необходимо получить разрешение непосредственно от правообладателя.

Авторы и аффилированные лица

1. 1. Пермский институт экономики и финансов, Пермь, Россия

Матричная модель оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий

Автор

Перечислено:

• Игорь Виниченко

  () (Днепровский государственный аграрно-экономический университет, Украина)

• Татьяна Шутко

  () (Днепровский государственный аграрно-экономический университет, Украина)

Abstract

Целью статьи является актуальная проблема регионального развития — разработка методического инструментария оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий.В статье рассматривается понятие «инвестиционная привлекательность» и обосновывается авторская позиция его содержания. Установлено, что предприятие является открытой системой, поэтому его привлекательность включает как внутреннюю, так и внешнюю среду, поэтому анализ инвестиционной привлекательности предприятия предлагается проводить поэтапно, выявляя его реальные и потенциальные возможности и угрозы на каждом этапе. экономический уровень. Методология. Проведен анализ существующих отечественных и зарубежных подходов к оценке инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий и аргументировано использование комплексного подхода при проведении данного исследования.Обоснован алгоритм формирования интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственного предприятия. Полученные результаты. Авторами предложен методический подход, особенностью которого является построение матричной модели оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий на основе обобщенного показателя количественных и качественных критериев оценки их производственно-финансового положения и инвестиционного потенциала. Методический инструментарий исследования включает математические методы статистической обработки данных и экспертную оценку с использованием теории весовых коэффициентов.Практические последствия. Апробация методического инструментария проводилась на примере сельскохозяйственных предприятий Днепропетровской области, в результате чего были предложены наиболее приемлемые формы привлечения инвестиционного капитала. Те компании могут рассчитывать на инвестиции, обладающие высокой инвестиционной привлекательностью, что составляет 10,5% от исследованных производителей. Предприятия первой группы наиболее предпочтительны для всех типов инвесторов: наибольший земельный и трудовой потенциал, высокие результаты хозяйственной деятельности.Сельскохозяйственные предприятия второй группы обладают значительным ресурсным потенциалом и обеспечивают 48,6% валовой продукции; их можно отнести к «сильным середнякам». На инвестиционные фонды могут рассчитывать и сельхозпредприятия с низкой инвестиционной привлекательностью. Мы считаем, что наиболее приемлемой формой их привлечения является создание на базе убыточных хозяйств предприятий с участием отечественного и иностранного капитала.

Рекомендуемая ссылка

Игорь Виниченко, Татьяна Шутко, 2019.« Матричная модель для оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий », Балтийский журнал экономических исследований, Издательство «Baltija Publishing», т. 5 (3).

Обозначение: RePEc: bal: journl: 2256-0742: 2019: 5: 3: 2
DOI: 10.30525 / 2256-0742 / 2019-5-3-9-16

Скачать полный текст от издателя

Исправления

Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами.Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите идентификатор этого элемента: RePEc: bal: journl: 2256-0742: 2019: 5: 3: 2 . См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Анита Янковска). Общие контактные данные провайдера: .

Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь.Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которых мы не уверены.

У нас нет ссылок на этот товар. Вы можете помочь добавить их, используя эту форму .

Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого ссылочного элемента. Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле службы авторов RePEc, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

Обратите внимание, что исправления могут занять пару недель, чтобы отфильтровать различные сервисы RePEc.

Название статьи (используйте стиль: название статьи)

% PDF-1.5 % 1 0 obj >>>] / ON [136 0 R] / Order [] / RBGroups [] >> / OCGs [136 0 R 199 0 R] >> / Страницы 2 0 R / Тип / Каталог >> эндобдж 198 0 объект > / Шрифт >>> / Поля 203 0 R >> эндобдж 135 0 объект > поток application / pdf

IEEE

Название статьи (используйте стиль: название статьи)

2019-07-11T16: 59: 05 + 07: 00Microsoft® Word 20162019-07-17T20: 27: 49 + 02: 002019-07-17T20: 27: 49 + 02: 00Microsoft® Word 2016uuid: 486e1515-e7f7-4594- 89b9-503ea5610d42uuid: 0b9a9c0a-5177-4a24-b44d-1499981d7159 конечный поток эндобдж 2 0 obj > эндобдж 3 0 obj > / MediaBox [0 0 595.44 841.68] / Родитель 2 0 R / Ресурсы> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text] / XObject >>> / Tabs / S / Type / Page >> эндобдж 28 0 объект > / MediaBox [0 0 595.44 841.68] / Parent 2 0 R / Resources> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text] / XObject >>> / Tabs / S / Type / Page >> эндобдж 37 0 объект > / MediaBox [0 0 595.44 841.68] / Parent 2 0 R / Resources> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text / ImageC] / XObject >>> / Tabs / S / Type / Page >> эндобдж 91 0 объект > / MediaBox [0 0 595.44 841.68] / Parent 2 0 R / Resources> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text] / XObject >>> / Tabs / S / Type / Page >> эндобдж 99 0 объект > / MediaBox [0 0 595.П

Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий

Отсутствие эффективного механизма государственного регулирования инвестиций, низкая рентабельность сыпучей продукции, высокая стоимость заемных средств привели к значительному снижению инвестиционной активности в сельском хозяйстве. . Для восстановления материально-технической базы сельского хозяйства необходимо обеспечить приток инвестиционных ресурсов из внешних источников за счет повышения инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий.Это требует обоснования методических подходов к разработке методологического инструментария инвестиционной привлекательности.

Мы считаем, что инвестиционная привлекательность предприятия характеризуется эффективным использованием ресурсного потенциала собственности, платежеспособностью, финансовой устойчивостью и его способностью к экономическому росту, повышением рентабельности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности.

Инвестиционная привлекательность предприятия следует рассматривать через перспективу, рентабельность, эффективность и минимизацию рисков вложений в его развитие.

Отметим, что термин «инвестиционная привлекательность» в экономической литературе имеет такие выражения, как «инвестиционный климат», «инвестиционный имидж». Под инвестиционным климатом понимается среда, в которой происходят инвестиционные процессы. На сформированный инвестиционный климат влияют политические, экономические, правовые, социальные и другие факторы, которые определяют условия инвестирования в стране (отрасль, регион, конкретная компания) и определяют уровень риска инвестирования. Оценки инвестиционного климата варьируются в широком диапазоне — от благоприятного до неблагоприятного.Считается благоприятным климатом, который обеспечивает активных инвесторов, стимулирует приток капитала. Неблагоприятный климат увеличивает риск для инвесторов, что приводит к оттоку капитала и замедлению инвестиций.

В отечественной практике не определена конкретная методика оценки инвестиционной привлекательности регионов или предприятий, так как в последнее время все чаще предлагаются различные методы расчета инвестиционной привлекательности. Выбор другой методологии определил набор параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность.

Некоторые экономисты считают, что инвестиционная привлекательность определяется уровнем инвестиционного дохода от инвестиционного капитала. Мы считаем, что этот подход отличается узкой сферой применения, поскольку для получения адекватных результатов необходимо, чтобы инвестиции были сделаны с такой же степенью риска, что практически невозможно.

Наиболее распространенный подход, определяющий инвестиционную привлекательность как совокупность социальных, политических, экономических и природно-психологических характеристик. Методика оценки предполагает использование интегрального показателя — надежности инвестиционного климата, для оценки которого формируется набор конкретных показателей.Чем выше значение интегрального индекса надежности, тем благоприятнее инвестиционный климат в регионе. Этот метод имеет ряд недостатков, в том числе нечеткость оценки производительности и неоднозначность оцениваемых характеристик.

Другой метод оценки инвестиционной привлекательности, заслуживающий внимания, заключается в том, что на практике может использоваться модель, включающая компоненты затрат и рисков. Экономическая составляющая — это отношение доходности инвестиций к инвестициям, но рискованная составляющая необходима для оценки уровня общего риска.

Отметим, что на инвестиционную привлекательность влияет большое количество факторов, а именно политических, промышленных, сырьевых, инновационных, социальных, человеческих, финансовых, инфраструктурных, инвестиционных, потребительских, экологических. Каждый фактор охватывает набор показателей, определяющих влияние на привлекательность. Метод включает как качественные, так и количественные показатели. Набор количественных показателей, ранжированных по степени влияния на объем инвестиций в основной капитал, характеризующих инвестиционную активность в регионе, являются наиболее значимыми показателями для расчета рисковой составляющей.Связь между объемом инвестиций и индексом инвестиционной привлекательности определяется с помощью корреляционного анализа.

Для сравнения количественных и качественных показателей и использования их в последующих расчетах используется балльная шкала, при которой каждому показателю на основе приоритетов присваивается вес. Достоинством этой методики является возможность сравнивать инвестиционную привлекательность разных регионов, а дополнительное приложение позволяет аналитику изменять количество этих параметров.

Следует отметить, что в каждом регионе приняты и реализуются инвестиционные проекты.

Реализация эффективных инвестиционных проектов на нескольких предприятиях разных отраслей может позволить региону выйти из кризиса или повысить свой рейтинг.

Однако инвестиционная привлекательность предприятий может определяться различными методами, но наиболее распространенной является рейтинговая оценка экономической деятельности, основанная на многомерном сравнительном анализе.Отметим, что задача системного анализа — выявить все факторы, обеспечивающие инвестиционную привлекательность компании. Очевидно, что чем больше показателей будет использовано для оценки более разумных выводов из анализа. Однако увеличение количества показателей усложняет методологию оценки и делает ее менее эффективной. Следовательно, выбор и обоснование ориентиров финансово-хозяйственной деятельности сельскохозяйственных предприятий следует основывать на существующих методиках и оставлять в анализе цели оценки и потребности определенных категорий инвесторов.

Таким образом, мы доказали, что система показателей, основанная на данных статистических отчетов рейтинговых предприятий, настолько масштабна, что позволяет отслеживать изменения финансово-экономических показателей. Первоначальные цифры для рейтинга разделены на четыре блока, что позволяет потенциальным инвесторам полностью учесть влияние предприятия и потенциал его развития.

Общая производительность системы, на наш взгляд, оправдывает тенденции и перспективы компании, создавая тем самым ее привлекательность.Предлагаемая система показателей адекватно характеризует рейтинг, выявляет их сильные и слабые стороны. В совокупности все показатели образуют комплексную сравнительную рейтинговую оценку финансово-экономического состояния фермерских хозяйств или региона в целом. Основой сравнения является рейтинг предприятий по каждому справочному показателю, что является более высоким результатом по всем сопоставимым показателям.

Мы считаем, что преимуществом предлагаемого метода многомерного сравнительного анализа инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий является проведение комплексной оценки разнородных факторов, по которым проводится сравнение объектов.Результаты рейтинга позволят потенциальным инвесторам, с одной стороны, получить объективную информацию о наиболее инвестиционно привлекательных хозяйствах, с другой — определить приоритеты для инвестиционного рынка. Таким образом, в стратегических приоритетных инвестиционных хозяйствах с высокой инвестиционной привлекательностью следует делать упор на привлечение финансовой поддержки для проектов регионального уровня; на среднем уровне — большой интерес иностранных инвесторов, которые планируют долгосрочные цели и умеют вкладывать значительные суммы денег; для компаний с низкой инвестиционной привлекательностью это наиболее приемлемая форма привлечения средств в объеме, необходимом для обеспечения программы модернизации производства, а это возможно только при смене собственника.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная привлекательность, инвестиционный климат, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск, инвестиционный проект, сельскохозяйственные предприятия.

% PDF-1.5 % 1 0 obj > / Метаданные 2 0 R / PageLayout / OneColumn / Страницы 3 0 R / StructTreeRoot 4 0 R / Тип / Каталог >> эндобдж 5 0 obj > эндобдж 2 0 obj > поток 2017-04-29T22: 29: 57 + 02: 002017-04-29T22: 29: 55 + 02: 002017-04-29T22: 29: 57 + 02: 00Acrobat PDFMaker 10.0 для Worduuid: fdf3aadb-0103-4cac-849d- 91564eead997uuid: 96194d1e-aa8b-4ba0-b0ea-17fca2dcf4ae

17

application / pdf

Вольфдейл

Библиотека Adobe PDF 10.0D: 20170429202949UGD конечный поток эндобдж 3 0 obj > эндобдж 4 0 obj > эндобдж 6 0 obj > эндобдж 7 0 объект > эндобдж 8 0 объект > эндобдж 9 0 объект > эндобдж 10 0 obj > эндобдж 11 0 объект > эндобдж 12 0 объект > / Шрифт> / XObject> >> / Повернуть 0 / StructParents 0 / Тип / Страница >> эндобдж 13 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 2 / Тип / Страница >> эндобдж 14 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 3 / Тип / Страница >> эндобдж 15 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 4 / Тип / Страница >> эндобдж 16 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 5 / Тип / Страница >> эндобдж 17 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 6 / Тип / Страница >> эндобдж 18 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 7 / Тип / Страница >> эндобдж 19 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 8 / Тип / Страница >> эндобдж 20 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 10 / Тип / Страница >> эндобдж 21 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 11 / Тип / Страница >> эндобдж 22 0 объект > / ExtGState> / Шрифт> / XObject> >> / Повернуть 0 / StructParents 12 / Тип / Страница >> эндобдж 23 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 13 / Тип / Страница >> эндобдж 24 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 14 / Тип / Страница >> эндобдж 25 0 объект > / ExtGState> / Шрифт> / XObject> >> / Повернуть 0 / StructParents 15 / Тип / Страница >> эндобдж 26 0 объект > / ExtGState> / Шрифт> / XObject> >> / Повернуть 0 / StructParents 16 / Тип / Страница >> эндобдж 27 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 17 / Тип / Страница >> эндобдж 28 0 объект > / Шрифт> >> / Повернуть 0 / StructParents 18 / Тип / Страница >> эндобдж 29 0 объект > эндобдж 30 0 объект > эндобдж 31 0 объект > эндобдж 32 0 объект > эндобдж 33 0 объект > эндобдж 34 0 объект > эндобдж 35 0 объект > эндобдж 36 0 объект > эндобдж 37 0 объект > эндобдж 38 0 объект > эндобдж 39 0 объект > эндобдж 40 0 объект > эндобдж 41 0 объект > эндобдж 42 0 объект > эндобдж 43 0 объект > эндобдж 44 0 объект > эндобдж 45 0 объект > эндобдж 46 0 объект > эндобдж 47 0 объект > эндобдж 48 0 объект > эндобдж 49 0 объект > эндобдж 50 0 объект > эндобдж 51 0 объект > эндобдж 52 0 объект > эндобдж 53 0 объект > эндобдж 54 0 объект > эндобдж 55 0 объект > эндобдж 56 0 объект > эндобдж 57 0 объект > эндобдж 58 0 объект > эндобдж 59 0 объект > эндобдж 60 0 объект > эндобдж 61 0 объект > эндобдж 62 0 объект > эндобдж 63 0 объект > эндобдж 64 0 объект > эндобдж 65 0 объект > эндобдж 66 0 объект > эндобдж 67 0 объект > эндобдж 68 0 объект > эндобдж 69 0 объект > эндобдж 70 0 объект > эндобдж 71 0 объект > эндобдж 72 0 объект > эндобдж 73 0 объект > эндобдж 74 0 объект > эндобдж 75 0 объект > эндобдж 76 0 объект > эндобдж 77 0 объект > эндобдж 78 0 объект > эндобдж 79 0 объект > эндобдж 80 0 объект > эндобдж 81 0 объект > эндобдж 82 0 объект > эндобдж 83 0 объект > эндобдж 84 0 объект > эндобдж 85 0 объект > эндобдж 86 0 объект > эндобдж 87 0 объект > эндобдж 88 0 объект > эндобдж 89 0 объект > эндобдж 90 0 объект > эндобдж 91 0 объект > эндобдж 92 0 объект > эндобдж 93 0 объект > эндобдж 94 0 объект > эндобдж 95 0 объект > эндобдж 96 0 объект > эндобдж 97 0 объект > эндобдж 98 0 объект > эндобдж 99 0 объект > эндобдж 100 0 объект > эндобдж 101 0 объект > эндобдж 102 0 объект > эндобдж 103 0 объект > эндобдж 104 0 объект > эндобдж 105 0 объект > эндобдж 106 0 объект > эндобдж 107 0 объект > эндобдж 108 0 объект > эндобдж 109 0 объект > эндобдж 110 0 объект > эндобдж 111 0 объект > эндобдж 112 0 объект > эндобдж 113 0 объект > эндобдж 114 0 объект > эндобдж 115 0 объект > эндобдж 116 0 объект > эндобдж 117 0 объект > эндобдж 118 0 объект > эндобдж 119 0 объект > эндобдж 120 0 объект > эндобдж 121 0 объект > эндобдж 122 0 объект > эндобдж 123 0 объект > эндобдж 124 0 объект > эндобдж 125 0 объект > эндобдж 126 0 объект > эндобдж 127 0 объект > эндобдж 128 0 объект > эндобдж 129 0 объект > эндобдж 130 0 объект > эндобдж 131 0 объект > эндобдж 132 0 объект > эндобдж 133 0 объект > эндобдж 134 0 объект > эндобдж 135 0 объект > эндобдж 136 0 объект > эндобдж 137 0 объект > эндобдж 138 0 объект > эндобдж 139 0 объект > эндобдж 140 0 объект > эндобдж 141 0 объект > эндобдж 142 0 объект > эндобдж 143 0 объект > эндобдж 144 0 объект > эндобдж 145 0 объект > эндобдж 146 0 объект > эндобдж 147 0 объект > эндобдж 148 0 объект > эндобдж 149 0 объект > эндобдж 150 0 объект > эндобдж 151 0 объект > эндобдж 152 0 объект > эндобдж 153 0 объект > эндобдж 154 0 объект > эндобдж 155 0 объект > эндобдж 156 0 объект > эндобдж 157 0 объект > эндобдж 158 0 объект > эндобдж 159 0 объект > эндобдж 160 0 объект > эндобдж 161 0 объект > эндобдж 162 0 объект > эндобдж 163 0 объект > эндобдж 164 0 объект > эндобдж 165 0 объект > эндобдж 166 0 объект > эндобдж 167 0 объект > эндобдж 168 0 объект > эндобдж 169 0 объект > эндобдж 170 0 объект > эндобдж 171 0 объект > эндобдж 172 0 объект > эндобдж 173 0 объект > эндобдж 174 0 объект > эндобдж 175 0 объект > эндобдж 176 0 объект > эндобдж 177 0 объект > эндобдж 178 0 объект > эндобдж 179 0 объект > эндобдж 180 0 объект > эндобдж 181 0 объект > эндобдж 182 0 объект > эндобдж 183 0 объект > эндобдж 184 0 объект > эндобдж 185 0 объект > эндобдж 186 0 объект > эндобдж 187 0 объект > эндобдж 188 0 объект > эндобдж 189 0 объект > эндобдж 190 0 объект > эндобдж 191 0 объект > эндобдж 192 0 объект > эндобдж 193 0 объект > эндобдж 194 0 объект > эндобдж 195 0 объект > эндобдж 196 0 объект > эндобдж 197 0 объект > эндобдж 198 0 объект > эндобдж 199 0 объект > эндобдж 200 0 объект > эндобдж 201 0 объект > эндобдж 202 0 объект > эндобдж 203 0 объект > эндобдж 204 0 объект > эндобдж 205 0 объект > эндобдж 206 0 объект > эндобдж 207 0 объект > эндобдж 208 0 объект > эндобдж 209 0 объект > эндобдж 210 0 объект > эндобдж 211 0 объект > эндобдж 212 0 объект > эндобдж 213 0 объект > эндобдж 214 0 объект > эндобдж 215 0 объект > эндобдж 216 0 объект > эндобдж 217 0 объект > эндобдж 218 0 объект > эндобдж 219 0 объект > эндобдж 220 0 объект > эндобдж 221 0 объект > эндобдж 222 0 объект > эндобдж 223 0 объект > эндобдж 224 0 объект > эндобдж 225 0 объект > эндобдж 226 0 объект > эндобдж 227 0 объект > эндобдж 228 0 объект > эндобдж 229 0 объект > эндобдж 230 0 объект > эндобдж 231 0 объект > эндобдж 232 0 объект > эндобдж 233 0 объект > эндобдж 234 0 объект > эндобдж 235 0 объект > эндобдж 236 0 объект > эндобдж 237 0 объект > эндобдж 238 0 объект > эндобдж 239 0 объект > эндобдж 240 0 объект > эндобдж 241 0 объект > эндобдж 242 0 объект > эндобдж 243 0 объект > эндобдж 244 0 объект > эндобдж 245 0 объект > эндобдж 246 0 объект / К 11 / П 37 0 Р / Стр. 12 0 R / S / InlineShape >> эндобдж 247 0 объект / К 16 / П 40 0 ​​Р / Стр. 12 0 R / S / InlineShape >> эндобдж 248 0 объект > эндобдж 249 0 объект > эндобдж 250 0 объект > эндобдж 251 0 объект > эндобдж 252 0 объект > эндобдж 253 0 объект > эндобдж 254 0 объект > эндобдж 255 0 объект > эндобдж 256 0 объект > эндобдж 257 0 объект > эндобдж 258 0 объект > эндобдж 259 0 объект > эндобдж 260 0 объект > эндобдж 261 0 объект > эндобдж 262 0 объект > эндобдж 263 0 объект > эндобдж 264 0 объект > эндобдж 265 0 объект > эндобдж 266 0 объект > эндобдж 267 0 объект > эндобдж 268 0 объект > эндобдж 269 ​​0 объект > эндобдж 270 0 объект > эндобдж 271 0 объект > эндобдж 272 0 объект > эндобдж 273 0 объект > эндобдж 274 0 объект > эндобдж 275 0 объект > эндобдж 276 0 объект > эндобдж 277 0 объект > эндобдж 278 0 объект > эндобдж 279 0 объект > эндобдж 280 0 объект > эндобдж 281 0 объект > эндобдж 282 0 объект > эндобдж 283 0 объект > эндобдж 284 0 объект > эндобдж 285 0 объект > эндобдж 286 0 объект > эндобдж 287 0 объект > эндобдж 288 0 объект > эндобдж 289 0 объект > эндобдж 290 0 объект > эндобдж 291 0 объект > эндобдж 292 0 объект > эндобдж 293 0 объект > эндобдж 294 0 объект > эндобдж 295 0 объект > эндобдж 296 0 объект > эндобдж 297 0 объект > эндобдж 298 0 объект > эндобдж 299 0 объект > эндобдж 300 0 объект > эндобдж 301 0 объект > эндобдж 302 0 объект > эндобдж 303 0 объект > эндобдж 304 0 объект > эндобдж 305 0 объект > эндобдж 306 0 объект > эндобдж 307 0 объект > эндобдж 308 0 объект > эндобдж 309 0 объект > эндобдж 310 0 объект > эндобдж 311 0 объект > эндобдж 312 0 объект > эндобдж 313 0 объект > эндобдж 314 0 объект > эндобдж 315 0 объект > эндобдж 316 0 объект > эндобдж 317 0 объект > эндобдж 318 0 объект > эндобдж 319 0 объект > эндобдж 320 0 объект > эндобдж 321 0 объект > эндобдж 322 0 объект > эндобдж 323 0 объект > эндобдж 324 0 объект > эндобдж 325 0 объект > эндобдж 326 0 объект > эндобдж 327 0 объект > эндобдж 328 0 объект > эндобдж 329 0 объект > эндобдж 330 0 объект > эндобдж 331 0 объект > эндобдж 332 0 объект > эндобдж 333 0 объект > эндобдж 334 0 объект > эндобдж 335 0 объект > эндобдж 336 0 объект > эндобдж 337 0 объект > эндобдж 338 0 объект > эндобдж 339 0 объект > эндобдж 340 0 объект > эндобдж 341 0 объект > эндобдж 342 0 объект > эндобдж 343 0 объект > эндобдж 344 0 объект > эндобдж 345 0 объект > эндобдж 346 0 объект > эндобдж 347 0 объект > эндобдж 348 0 объект > эндобдж 349 0 объект > эндобдж 350 0 объект > эндобдж 351 0 объект > эндобдж 352 0 объект > эндобдж 353 0 объект > эндобдж 354 0 объект > эндобдж 355 0 объект > эндобдж 356 0 объект > эндобдж 357 0 объект > эндобдж 358 0 объект > эндобдж 359 0 объект > эндобдж 360 0 объект > эндобдж 361 0 объект > эндобдж 362 0 объект > эндобдж 363 0 объект > эндобдж 364 0 объект > эндобдж 365 0 объект > эндобдж 366 0 объект > эндобдж 367 0 объект > эндобдж 368 0 объект > эндобдж 369 0 объект > эндобдж 370 0 объект > эндобдж 371 0 объект > эндобдж 372 0 объект > эндобдж 373 0 объект > эндобдж 374 0 объект > эндобдж 375 0 объект > эндобдж 376 0 объект > эндобдж 377 0 объект > эндобдж 378 0 объект > эндобдж 379 0 объект > эндобдж 380 0 объект > эндобдж 381 0 объект > эндобдж 382 0 объект > эндобдж 383 0 объект > эндобдж 384 0 объект > эндобдж 385 0 объект > эндобдж 386 0 объект > эндобдж 387 0 объект > эндобдж 388 0 объект > эндобдж 389 0 объект > эндобдж 390 0 объект > эндобдж 391 0 объект > эндобдж 392 0 объект > эндобдж 393 0 объект > эндобдж 394 0 объект > эндобдж 395 0 объект > эндобдж 396 0 объект > эндобдж 397 0 объект > эндобдж 398 0 объект > эндобдж 399 0 объект > эндобдж 400 0 объект > эндобдж 401 0 объект > эндобдж 402 0 объект > эндобдж 403 0 объект > эндобдж 404 0 объект > эндобдж 405 0 объект > эндобдж 406 0 объект > эндобдж 407 0 объект > эндобдж 408 0 объект > эндобдж 409 0 объект > эндобдж 410 0 объект > эндобдж 411 0 объект > эндобдж 412 0 объект > эндобдж 413 0 объект > эндобдж 414 0 объект > эндобдж 415 0 объект > эндобдж 416 0 объект > эндобдж 417 0 объект > эндобдж 418 0 объект > эндобдж 419 0 объект > эндобдж 420 0 объект > эндобдж 421 0 объект > эндобдж 422 0 объект > / Граница [0 0 0] /ПРИВЕТ / Rect [224.