Внутренняя норма доходности характеризует: формула и пример расчета, для чего используется и что характеризует

Внутренняя норма доходности — e-xecutive.ru

Что такое внутренняя норма прибыльности?

Внутренняя норма доходности (внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return – IRR) – норма прибыли, порожденная инвестицией, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.
Другое определение – IRR – это такая ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.
Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Экономический смысл IRR-показателя заключается в том, что он определяет ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в предполагаемый проект. После расчета этого показателя инвестор либо одобряет проект, либо отклоняет.
Название данного коэффициента связано с тем, что ВНД полностью определяется внутренними свойствами проекта, без использования внешних параметров, например, таких, как заданная ставка дисконтирования.

Формула IRR

Для расчета внутренней нормы прибыльности принято использовать специальные экономические формулы, по которым можно вычислить значение IRR. Итого:

Внутренняя норма доходности определяется как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.
Внутренний коэффициент окупаемости характеризует эффективность инвестиции в относительных значениях.
Таким образом, IRR служит «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше начения IRR, то проект не будет считаться таковым, что может обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, следовательно, его следует отклонить.
Вывод: ВНД – это «решето» отсеивающее невыгодные проекты.

Преимущества и недостатки ВНД

Преимущество показателя внутренней нормы доходности в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.
Недостатки IRR

  1. Не учитывает уровень реинвестиций. При расчетах ВНД по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. Однако предприятие не обладает ежегодно инвестиционными возможностями, которые обеспечивают необходимую рентабельность. В данной ситуации эффект от инвестиций получается завышенным.
  2. Не показывает результат инвестиции в абсолютном значении. Нет возможности определить, сколько инвестиция принесет денег в абсолютных значениях (рублях, долларах).
  3. Есть риск неправильного расчета при знакопеременных потоках или может рассчитываться несколько значений IRR.

Какая польза от применения показателя ВНД?

Показатель IRR может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, даже если исходные параметры сравниваемых проектов равны, а именно:

  • имеют одинаковую сумму инвестиций;
  • похожи одинаковой продолжительностью расчетного периода;
  • идентичны по уровню риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

  • для экономической оценки проектных решений;
  • для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов;
  • чтобы участники проекта могли установить норму дисконта по данным о ВНД альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Ссылки

  1. Танцы с бубнами вокруг оценки эффективности проектов
  2. Алексей Якунин: Оценка экономической эффективности проектов по разработке новых продуктов
  3. Как рассчитать финансовую привлекательность проекта

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Метод внутренней нормы доходности — Студопедия

Внутренняя норма доходности (internal rate of return — IRR) определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой инвестиционных затрат. Если инвестиции осуществляются в году t = 0 в размере Со и прогнозируются чистые денежные потоки по годам t=1,…,T в размере Сt, то внутренняя норма доходности — это постоянная ставка дисконтирования r, при которой достигается равенство:

Значение r характеризует доходность проекта в равновесной ситуации, когда отсутствуют конкурентные преимущества. Внутренняя норма доходности является аналогом доходности владения активом в течение срока

t=1,…,T. Для инвестирования в одногодичный актив внутренняя норма доходности (ВНД) является текущей доходностью актива:

Для многолетнего владения активом предполагается, что отдача будет реинвестироваться с той же доходностью r и текущая оценка всех чистых денежных потоков будет определяться как

а r будет соответственно определяться как доходность владения активом, приобретенным по равновесной цене, и рассчитываться как корень при решении уравнения С0 = PV. Разность между текущей оценкой чистых поступлений и текущей оценкой затрат составляет чистый дисконтированный доход проекта, поэтому можно дать другое определение ВНД: это ставка дисконтирования, при которой ЧДД равен нулю. Нахождение ВНД предполагает решение уравнения степени Г относительно r: ЧДД(r,Т) = 0. Значение

г может быть найдено графически построением зависимости ЧДД (k), где k — ставка дисконтирования. То значение k, при котором ЧДД — 0, и является ВНД.


Ставка дисконтирования при расчете ЧДД отражает стоимость капитала, используемого на осуществление проекта (как альтернативная стоимость капитала по другим инвестиционным возможностям аналогичного уровня риска). Эта ставка не зависит от денежных потоков по проекту, его конкурентных преимуществ. Ее значение определяют рыночные факторы (доходность по безрисковым инвестициям, ожидаемая инфляция, соотношение данного риска с риском инвестирования в другие варианты). Внутренняя норма доходности определяет качество самого проекта, это та минимальная доходность, которую может обеспечить проект, оставаясь безубыточным (т.е. покрывающим отдачей инвестиционные и текущие затраты). Если ЧДД имеет по проекту отрицательное значение (как точка /-"на рис. 7.8), то при стандартном денежном потоке по проекту это означает, что стоимость капитала &, превышает ВНД(г), т.е. стоимость капитала (в % годовых) превышает доходность активов, которые он покрывает.


Эта доходность уравнивает текущую оценку будущих денежных потоков и вложенный капитал. Такой проект должен быть отклонен. Ставка дисконтирования, при которой ЧДД= 0, является максимально допустимой стоимостью капитала. Таким образом, значение ВНД определяет не только минимальное значение доходности сохранения безубыточности проекта, но и максимально допустимое значение стоимости капитала. Если стоимость капитала выше, чем ВНД, то его вложение в проект неоправданно, так как текущая оценка затрат превысит текущую оценку будущих поступлений. По значению ВНД можно судить о максимальной границе относительной платы за используемый капитал (собственный и заемный). Рассмотрим невозможную на практике ситуацию финансирования проекта только за счет банковской ссуды (собственный капитал и гарантии возврата ссуды отсутствуют). Значение ВНД покажет верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки. Если по проекту не платится налог на прибыль и значение ВНД равно 20%, то привлекать банковскую ссуду под ставку больше 20% годовых не оправданно. Если годовая банковская ставка равна значению

ВНД, то чистый дисконтированный доход по проекту будет равен нулю. При более низкой процентной ставке вложенный капитал обеспечит в данном проекте положительный чистый дисконтированный доход. В финансировании проекта используются различные источники (элементы собственного и заемного капитала). Стоимость капитала проекта зависит от стоимости элементов капитала и пропорции привлечения этих элементов. Текущая и предельная стоимости капитала корпорации определяются как средневзвешенное значение стоимостей различных элементов капитала. ВНД будет определять максимально допустимое значение стоимости капитала проекта.

Правило метода внутренней нормы доходности при оценке инвестиционных проектов. Если ВНД превышает стоимость капитала проекта (предельную стоимость капитала корпорации), то проект может быть принят. Величина превышения показывает эффект инвестиционного решения. Если значение ВНД меньше стоимости капитала проекта, то проект должен быть отвергнут. Если значение ВНД равно стоимости капитала проекта, то проект не принесет владельцам собственного капитала ни выгод, ни убытков. Полученная отдача обеспечит требуемую доходность по собственному и заемному капиталу. Проект не повысит доходность собственного капитала. Метод

ВНД позволяет получить относительную оценку привлекательности проекта, однако формирование инвестиционной программы корпорации на конкретный год должно учитывать не только инвестиционную привлекательность проектов (значения ВНД показывают эту оценку), но и возможности привлечения капитала. В мировой практике расчет ВНД рассматривается как первый шаг в оценке инвестиционных возможностей корпорации. Часто предпочтение отдается методу ЧДД, так как в нем используются более адекватные предпосылки относительно реинвестирования получаемых денежных потоков. В методе ЧДД предполагается, что денежные средства, получаемые по проекту, могут реинвестироваться по рыночным оценкам капитала (по стоимости капитала, которая может при оценке проекта браться как переменная величина k(t)). Таким образом, рыночные факторы будут определять в этом методе доходность реинвестирования. В методе ВНД предполагается, что получаемые чистые денежные потоки реинвестируются на протяжении всего срока функционирования проекта со ставкой
г.

? Всегда ли величина индекса рентабельности больше единицы означает, что NPV больше нуля и 1RR больше стоимости капитала проекта (или требуемой доходности по проекту)?

39. Внутренняя норма доходности

Эффективность инвестиционного проекта может быть определена при помощи метода расчета внутренней нормы доходности (прибыли инвестиций) IRR. Этот метод состоит в определении чистого приведенного дохода, равного нулю, т. е. IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в эту деятельность финансовыми ресурсами предприятие уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждает прочие,т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень указанных расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Данный показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл показателя СС заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом связь между ними такова: если IRR > CC, то проект следует принять;

при IRR < СС проект следует отвергнуть; IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение метода расчета внутренней нормы доходности осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм доходности. Такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа.

Основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV – и IRR – методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта.

По сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы доходности связано с большими ограничениями. Так, для IRR – метода действительны все ограничения NPV-метода, сфера применения IRR – метода ограничена только областью чистых инвестиций.

Использование разбираемого метода оценки инвестиционных проектов требует применения высокопроизводительных средств автоматизации расчетов. Основной причиной актуальности данного требования считается то, что метод состоит из последовательности итераций, количество которых зависит от требуемой точности расчетов. Последние проводить на традиционных счетах и калькуляторах сложно.

Внутренняя норма доходности - это... Что такое Внутренняя норма доходности?


Внутренняя норма доходности
IRR – internal rate of return
– это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Словарь бизнес-терминов. Академик.ру. 2001.

  • NCND contract
  • АКЦИОНЕР МАЖОРИТАРНЫЙ

Смотреть что такое "Внутренняя норма доходности" в других словарях:

  • внутренняя норма доходности — внутренняя ставка доходности внутренняя ставка отдачи Один из основных критериев оценки инвестиционных проектов (доходности единицы вложенного капитала) ставка дисконта, при которой выполняется равенство суммы дисконтированных доходов по проекту… …   Справочник технического переводчика

  • Внутренняя норма доходности — (внутренняя рентабельность) (ВИД) ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость всех потоков денежных средств инвестиционного проекта равна нулю. Если внутренняя норма доходности выше требуемой доходности или минимально… …   Словарь терминов по экспертизе и управлению недвижимостью

  • Внутренняя норма доходности — Основная статья: Доходность Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение  IRR (ВНД))  это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на… …   Википедия

  • Внутренняя норма доходности — (рентабельности) относительный показатель эффективности инвестиционного проекта …   Экономика: глоссарий

  • внутренняя норма доходности (в информационных технологиях) — внутренняя норма доходности ВНД (ITIL Service Strategy) Техника, используемая для принятия решений относительно капитальных затрат. Внутренняя норма доходности (irr) это численный показатель для сравнения двух или нескольких альтернативных… …   Справочник технического переводчика

  • Внутренняя норма доходности (IRR) — (Internal Rate of Return IRR) иногда называется также внутренней нормой прибыли, рентабельности, возврата инвестиций; один из основных критериев оценки инвестиционных проектов (доходности единицы вложенного капитала): ставка дисконта, при которой …   Экономико-математический словарь

  • Норма доходности — – см. Внутренняя норма доходности (IRR) …   Экономико-математический словарь

  • Норма доходности инновационного проекта внутренняя —   ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход становится равным нулю: NPV = 0. Проект является эффективным, если внутренняя норма доходности проекта больше или равна установленной ставке дисконтирования r. Последняя… …   Толковый словарь «Инновационная деятельность». Термины инновационного менеджмента и смежных областей

  • внутренняя норма прибыли — норма прибыли с поправкой на время Ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость денежных выплат и поступлений равна нулю. Называется также Нормой прибыли с поправкой на время (Time Adjusted Rate of Return). В соответствии с… …   Справочник технического переводчика

  • Внутренняя норма прибыли (INTERNAL RATE OF RETURN, IRR)  — Ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость денежных выплат и поступлений равна нулю. Называется также Нормой прибыли с поправкой на время (Time Adjusted Rate of Return).  В соответствии с Распоряжением федерального управления по …   Словарь терминов по управленческому учету


13.3.2 Внутренняя норма доходности (внд)

Внутренняя норма доходности (ВНД) (IRR – internal rate of return) это ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость (ЧПС) равна нулю, т.е. в общем случае решением следующего уравнения

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это собственная доходность, присущая проекту и обусловленная денежными потоками. И, если она (В НД) больше стоимости капитала фирмы, т.е. требуемой нормы доходности, то проект приемлем для фирмы, если же меньше – не приемлем.

Для инвестиционных проектов, подобных проекту приобретения новой техники, который рассматриваем и денежные потоки у которого неравномерны по периодам, определение ВНД производится методом последовательного приближения.

Процедура расчета ВНД следующая:

  1. Дисконтировать потоки денег по ставке , равной стоимости капитала фирмы;

  2. Если полученная при этом чистая приведенная стоимость (ЧПС) положительна, то увеличить ставку дисконтирования с тем, чтобы получить отрицательное значение ЧПС;

  3. Если же она отрицательна, то уменьшить ставку дисконтирования, чтобы получить положительные значения ЧПС;

  4. Повторять пункты 2 и 3 до тех пор, пока не получим нулевое значение ЧПС.

Рассмотрим эту процедуру на примере проекта приобретения новой техники. Из предыдущих расчетов известно, что при ставке 15% (r = 0,15), равной стоимости капитала фирмы, величина ЧПС равна 3388 д.е.

Дальнейшие расчеты сведены в таблицу 12.2

Таблица 12.2 Расчет ВНД

годы

Денежный поток

r = 15%

r = 20%

r = 18%

r = 19%

PV

PV

PV

PV

1

13000

0,870

11310

0,833

10830

0,848

11020

0,840

10920

2

15000

0,756

11340

0,694

10410

0,718

10770

0,706

10590

3

15000

0,658

9870

0,579

8680

0,609

9140

0,593

8890

4

19000

0,572

10868

0,482

9160

0,516

9800

0,499

9480

∑PV

 

 

43388

 

39080

 

40730

 

39880

КВ

 

 

-40000

 

-40000

 

-40000

 

-40000

ЧПС

 

 

+3388

 

-920

 

+730

 

-120

Как видно из таблицы ВНД находится между 18% и 19%. Дальнейшее уточнение произведем с помощью аппроксимирующей формулы

где: r1 – значение дисконта, при котором ЧПС > 0;

rr– значение дисконта, при котором ЧПС < 0;

f(r1) – значение чпс при r1;

f(rr) – значение ЧПС при rr/

Подставив полученные значения при r = 18% и r = 19%, получим

Так как полученное значение ВНД, равное 18,86%, больше, чем требуемое фирмой 15%, то рассматриваемый проект приобретения новой техники приемлем.

На рис.12.3 показана взаимосвязь между чистой приведенной стоимостью (ЧПС) и внутренней нормой доходности (ВНД). Функция ЧПС (r) является убывающей функцией и точка пересечения с осью абсцисс показывает внутреннюю норму доходности (рис.12.3а).

Следует здесь сделать ряд замечаний:

  1. При всей своей очевидной сложности, вычисление ВНД по вышеизложенной методике дает лишь приблизительные результаты, в основном из-за нелинейности функции ЧПС от коэффициента дисконтирования;

  2. Критерий внутренняя норма доходности таит в себе некоторые сложности из-за возможности иметь несколько корней, из-за возможности возрастания функции ЧПС от увеличения дисконта (ставки процента) и других причин;

  3. Необходимо четко понимать понятие внутренняя норма доходности и альтернативные издержки т.к. оба эти понятия выступают в качестве ставки дисконта при определении чистой приведенной стоимости. Внутренняя норма доходности является измерителем рентабельности, которая зависит исключительно от величины и времени возникновения потока денежных средств проекта. Альтернативные издержки представляют собой критерий рентабельности, который используется для того, чтобы определить, сколько стоит проект. Величина альтернативных издержек устанавливается на рынке капитала и представляет собой ожидаемую норму доходности других активов, риск которых сопоставим с риском оцениваемого проекта;

  4. Несмотря на частое использование внутренняя норма доходности при анализе о оценке инвестиционных проектов, ВНД – это произвольная величина без какого-либо элементарного экономического смысла. Это просто ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость всех потоков денежных средств проекта равна нулю. ВНД представляет собой сложную среднюю отдельных процентных ставок. ВНД – сама по себе очень полезна.

      1. Окупаемость

Было уже рассмотрено период окупаемости, традиционный метод его расчета и некоторые недостатки. Здесь рассмотрим правило дисконтированной окупаемости, которое можно перефразировать вопросом: «в течение какого периода должен реализоваться проект, чтобы он имел смысл с точки зрения чистой приведенной стоимости». Эта модификация принципа окупаемости позволяет избежать ошибок, связанных с единообразной оценкой потоков денежных средств, возникающих за время периода окупаемости

Предположим, имеется три взаимоисключающих проекта. Исходные данные и результаты расчета приведены в таблице 12.3.

Традиционный метод расчета дает одинаковую оценку периода окупаемости у всех трех проектов, равный 3 годам.

Таблица 12.3 Расчет дисконтированного периода окупаемости

годы

Коэффициент дисконтирова- ния r = 20%

Проект А

Проект B

Проект C

Д.П.

PV

Кум.PV

Д.П.

PV

Кум.PV

Д.П.

PV

Кум.PV

0

1,000

-3000

-3000

-

-3000

-3000

-

-3000

-3000

-

1

0,833

0

0

0

0

0

0

1000

833

833

2

0,694

2000

1388

1388

1000

694

694

1000

694

1527

3

0,579

1000

579

1967

2000

1158

1852

1000

579

2106

4

0,482

1000

482

2449

2000

964

2816

2000

964

3070

5

0,402

1000

402

2851

2000

804

3620

2000

804

3874

ЧПС

 

 

-149

 

 

+620

 

 

+874

 

период окупаемости

 

3 года

 

ПО > 5

3 года

 

4,35 года

 

 

3,98 года

Выводы из рассмотренного примера следующие:

  • Дисконтированная окупаемость служит лучшим критерием, чем недисконтированная (традиционная). Она учитывает, что гривна в начале периода окупаемости дороже, чем гривна в конце периода окупаемости;

  • Учитывает динамику денежных потоков до периода окупаемости, хотя все же не учитывает потоки денежных средств, возникающих за пределами периода окупаемости;

  • Величина дисконтированной окупаемости получается больше, чем период окупаемости, рассчитанный традиционным методом;

  • Критерий период окупаемости очень важен, но не совсем надежный.

      1. Рентабельность инвестиции

В разделе 12.2 было показано как рассчитывается бухгалтерская норма прибыли (рентабельности). Для вычисления бухгалтерской нормы прибыли необходимо разделить среднюю прогнозируемую прибыль от проекта с учетом амортизации, и налогов на среднюю балансовую стоимость инвестиции или на начальную величину инвестиции.

Бухгалтерская рентабельность, как критерий для оценки и выбора проектов обладает рядом серьезных недостатков.

Во-первых. Поскольку этот критерий отражает только среднюю прибыль в расчете на балансовую стоимость инвестиции, то не учитывает тот факт, что немедленные поступления имеют большую стоимость, чем отдаленные во времени. Если в правиле окупаемости не принимается во внимание «при дисконтировании» более удаленные во времени денежные потоки, то в правиле рентабельности в расчете на балансовую стоимость активов им придается слишком большое значение.

Во-вторых. Показатель средней прибыли на балансовую стоимость инвестиции опирается на бухгалтерскую прибыль, а не создаваемые проектом денежные потоки, которые могут сильно различается. Например в таблице 12.4 приведены данные о трех проектах А, В, С.

Табл. 12.4 Данные о денежных потоков и прибыли при I = 9000

Проект

Потоки денежных средств

год 1

год 2

год 3

А

Поток денежных средств

4000

5000

6000

Чистая прибыль

1000

2000

3000

В

Поток денежных средств

5000

5000

5000

Чистая прибыль

2000

2000

2000

С

Поток денежных средств

6000

5000

4000

Чистая прибыль

3000

2000

1000

У этих проектов среднегодовая прибыль равна 2000 и норма прибыли на среднюю балансовую стоимость инвестиций равна

2000 : (9 × 05) ×100 = 44,4%.

В таблице 12.5 приведены результаты расчета индекса доходности и рентабельности инвестиций тех же проектов. Как видно из сравнения результатов двух таблиц, они имеют существенные различия. Во втором случае расчеты оперируются исключительно потоками денежных средств, порождаемые проектом.

Учетом стоимости денег во времени.

Таблица 12.5

Расчет ЧПС, индекса доходности (ИД) и рентабельности (ROI) при r=20%

годы

Коэф. дисконтирования

Проект А

Проект В

Проект С

ДП

PV

ДП

PV

ДП

PV

1

0,833

4000

3332

5000

4105

6000

4998

2

0,694

5000

3470

5000

3470

5000

3470

3

0,579

6000

3474

5000

2895

4000

2316

 PV

10276

10530

10784

I

9000

9000

9000

ЧПС

1276

1530

1784

ИД

1,14

1,17

1,198

ROI

14,10%

17%

19,80%

В-третьих. Возмещение капитальных затрат происходит согласно произвольно выбранной бухгалтерской схеме начисления амортизация. Поэтому средняя прибыль в расчетах на балансовую стоимость инвестиции зависит от того какие ставки расходов бухгалтер относит на организационные затраты, а какие на капитальные затраты и как они амортизируются.

В-четвертых. Правило окупаемости не совсем надежный критерий. Правило средней прибыли в расчете на среднюю балансовую стоимость инвестиции может быть еще и хуже. Он учитывает альтернативную стоимость денег и не опирается на потоки денежных средств проекта и инвестиционные решения, принятые согласно этому правилу могут быть связаны с рентабельности уже действующей фирмой бизнеса.

Однако, применение коэффициента рентабельности инвестиций (ROI) может привести к неправильным решениям (ошибкам), когда приходится выбирать между двумя взаимоисключающими инвестиционными проектами.

Рассмотрим два следующих проекта.

Расчет при r=10%

Проект

потоки денежных средств

PV

ROI

ЧПС

ИД

I

ДП

А

-1000

2000

1820

82%

820

1,82

В

-5000

7000

7280

45,60%

2280

1,452

Как показывают данные оба проекта хороши. Но у проекта А ROI больше, чем у проекта В, но зато у проекта В ЧПС больше, чем у проекта А. Здравый смысл предсказывает, что если проекты взаимоисключающие, то надо бы принимать проект В, т.е. с более высокой чистой приведенной стоимостью. Тем не менее, если судить по коэффициенту рентабельности, приоритет принадлежит проекту А.

В таких случаях можем решить проблему, рассмотрев коэффициент рентабельности природных инвестиций.

проект

I

ДП

PV

ROI

ЧПС

ИД

В-А

4000

5000

4550

13,75%

550

1,137

Индекс доходности больше единицы и коэффициент рентабельности (ROI) больше нуля, значит лучшим является проект В .

Коэффициент рентабельности инвестиций (ROI) и индекс доходности схожи с принципом чистой приведенной стоимости:

  • Если ЧПС >0 , то ИД > 1 и ROI >0

  • Если ЧПС =0 , то ИД = 1 и ROI =0

Общая характеристика показателей.

  1. Показатели, используемые в инвестиционном анализе, предназначенны для оказания помощи лицам принимающим решения в определении того, что рассматриваемый проект соответствует ли требованиям, проявляемый принятым для данной сферы деятельности, рекомендуемой рентабельности, и обеспечивает ли он создание стоимости бизнеса.

  2. Если рассматриваемые проекты независимы друг от друга, то такие показатели, как чистая приведенная стоимость(ЧПС), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), дисконтированный период окупаемости (ПО) и рентабельность инвестиции(ROI) по отдельности или все вместе адекватно выражать относительную экономическую привлекательность проекта и поможет выступить соответствующий им рейтинг. При этом надо помнить, что критерии чистой приведенной стоимости все же является наиболее важным.

  3. Рассмотренные выше показатели являются финансовыми. Но для принятия инвестиционных решений существенными могут оказаться и не финансовые факторы , которые не отражаются в этих показателях.

  4. Чрезмерное доверие финансовым критериям оценки капиталовложений может искажать смысл стратегической направленности деятельности фирмы. В частности, подобные критерии не редко ориентированы на внутреннее состояние фирмы, тогда как стратегическое планирование требует более широкого взгляда. Особенно стремлением к скорейшему достижению результата может сдерживать инновационный процесс. В частности, возможно, что реализация какого-то проекта прокладывает путь дальнейшему развитию, но финансовый анализ с помощью рассматриваемых показателей врядли отобразит это.

  5. Ни один из перечисленных критериев не учитывает то, каким образом проект будет финансироваться. Поскольку стоимость большинства инвестиционных проектов значительна, то при оценке их финансовой платежеспособности вопрос финансирования должен быть основным.

Что такое внутренняя норма прибыли? определение и значение

Определение: Внутренняя норма доходности или IRR - это ставка, которая делает чистую приведенную стоимость любого проекта равной нулю. Другими словами, процентная ставка, приравнивающая приведенную стоимость притока денежных средств к приведенной стоимости оттока денежных средств любого проекта, называется внутренней нормой прибыли.

В отличие от метода чистой приведенной стоимости, в котором предполагается, что ставка дисконтирования известна, в случае метода внутренней нормы доходности мы ставим значение NPV равным нулю, а затем определяем ставку дисконтирования, которая удовлетворяет этому условию.

Формула для расчета IRR:

CF o = n t = 1 C t / (1 + r) t

Где CF o = Инвестиции
C t = Денежный поток на конец года t
r = внутренняя норма прибыли
n = срок действия проекта

Критерии принятия-отклонения: Если внутренняя норма прибыли проекта превышает стоимость капитала фирмы, примите предложение.

Показатели внутренней нормы прибыли

  1. IRR учитывает временную стоимость денег .
  2. Учитывает денежные потоки на протяжении всего срока реализации проекта.
  3. IRR соответствует цели максимизации благосостояния.
  4. При вычислении NPV принимаемая ставка дисконтирования обычно представляет собой стоимость капитала, но в случае IRR нет необходимости в стоимости капитала, поскольку норма прибыли, генерируемая самим проектом, используется для оценки эффективности проект.Таким образом, ставка является внутренней по отношению к проекту.

Недостатки внутренней нормы прибыли

  1. Это довольно сложно и требует утомительных вычислений.
  2. IRR дает несколько ставок дисконтирования, что может сбивать с толку.
  3. При оценке взаимоисключающих предложений проект, имеющий наивысшую ценность, выбирается среди других, которые не обязательно могут быть наиболее прибыльными или соответствовать целям фирмы по максимизации благосостояния.
  4. Предполагается, что денежные потоки реинвестируются по внутренней норме доходности.

Внутренняя норма прибыли - это обычно норма прибыли, которую приносит проект. Ее часто называют доходностью инвестиций, предельной эффективностью капитала, предельной производительностью капитала, нормой прибыли и скорректированной по времени нормой прибыли.

.

Что такое внутренняя норма прибыли? - Определение | Значение

Определение: Внутренняя норма доходности, обычно сокращенно IRR, используется для измерения приемлемого уровня возврата инвестиций путем приравнивания нулевой ставки чистой приведенной стоимости к инвестициям. Другими словами, руководство использует внутреннюю норму доходности для определения базовой или минимальной ставки, которую они примут для любых новых инвестиций. Затем они используют эту ставку, чтобы решить, какие инвестиции следует сделать компании.

Что означает IRR?

Внутренняя норма доходности рассчитывается путем дисконтирования приведенной стоимости будущих денежных потоков от инвестиций с внутренней нормой доходности и вычитания первоначальной суммы инвестиций. Конечный продукт этой формулы должен быть равен нулю.

Поскольку в этом расчете используется временная стоимость денег, вам потребуются таблицы приведенной стоимости или финансовый калькулятор, чтобы выполнить любой пример внутренней нормы прибыли.

Пример

Мы просто будем придерживаться основ этого определения.По сути, IRR показывает руководству, что им нужно получить от любых инвестиций, чтобы бизнес окупился.

Например, предположим, что руководство ранее определило, что наименьшая приемлемая норма прибыли на инвестиции должна составлять не менее 2 процентов. Во втором квартале продавец обратился к менеджеру по закупкам со специальной сделкой на новое оборудование. Поставщик был готов снизить стоимость машин на 50 процентов от розничной стоимости. Должен ли менеджер покупать машины?

Не имеет значения, насколько выгодную сделку продавец готов предложить менеджеру, если он не может признать достаточный уровень прибыли от нового оборудования.Например, что если на заводе уже есть простаивающее оборудование. Эти новые машины просто добавят простаивающего оборудования. Внутренняя норма прибыли рассчитывает, какой процент прибыли менеджер должен получить от нового оборудования, если он купит. Если он только думает, что сможет получить 1,5% прибыли на основе будущих денежных потоков, ему не следует покупать оборудование.


.

Как внутренняя норма доходности (IRR) может ввести инвесторов в заблуждение

How Internal Rate of Return (IRR) Can Mislead Investors

Внутренняя норма доходности (IRR) стала мерой для частных инвестиционных менеджеров, но эта метрика имеет серьезные ограничения, которые должны понимать все инвесторы. Настоящее богатство создается за счет накопления денег с течением времени, что отражается в метрике годовой доходности, но не в IRR. Многие инвесторы ошибочно сравнивают IRR с годовой доходностью, чтобы принять инвестиционные решения, что может быть дорогостоящей ошибкой.Инвесторам важно понимать, чем IRR отличается от годовой прибыли, чтобы принимать более разумные решения о вложении средств в недвижимость.

Годовая доходность - это сумма денег, которую вложили или ожидают получать каждый год вложения. Например, инвестиция в 1 миллион долларов, которая дает 8% годовой доходности, будет стоить более 10 миллионов долларов через 30 лет с учетом сложного процента.

IRR, с другой стороны, пытается дать инвесторам эквивалентную годовую норму прибыли, но учитывает время движения денежных средств, даже если деньги вкладываются на короткие периоды времени, такие как дни или недели.IRR также предполагает, что все дистрибутивы будут немедленно реинвестированы, а это означает, что существует встроенное допущение о начислении сложных процентов, которого на самом деле не происходит.

Вы заслуживаете лучшего способа инвестировать в недвижимость.

Настоящая проблема с IRR состоит в том, что они не объясняют в измеримых долларах, сколько денег вы заработали. Например, в отличие от приведенного выше примера поддающейся количественной оценке годовой доходности, мы не знаем, сколько сегодня стоит инвестиция в 1 миллион долларов, обеспечивающая IRR 8% за 30 лет.

Ниже приведен пример, который подчеркивает ограничения IRR при рассмотрении инвестиций в размере 100000 долларов США за трехлетний период:

Первоначальные инвестиции долларов США (100000 долларов США)
Денежный поток в первый год + 50 000 долларов США
Денежный поток во втором году + 50 000 долларов
Денежный поток в третьем году + 20 000 долларов
Общая прибыль от капитала 20 000 долларов

IRR для этой инвестиции фактически составляет 11.2% за трехлетний период. Самый простой способ рассчитать это - подключить денежные потоки к Excel и использовать функцию «= IRR». Формула просто дисконтирует денежные потоки, чтобы получить IRR инвестиции. Самым важным моментом здесь является то, что прибыль от инвестиций составила всего 20 000 долларов, или 20%. Для достижения такой же общей прибыли в годовом исчислении инвестиции должны составить 6,3%. Другими словами, если бы вы вложили 100 000 долларов в инвестицию, которая увеличивалась на 6,3% в год, через три года вложения достигли бы 120 000 долларов.Если бы 100 000 долларов выросли на 11,2% в годовом исчислении, прибыль была бы ближе к 37 000 долларов. Прежде чем вкладывать средства в тот фонд прямых инвестиций, который генерировал 20% годовой IRR, определите, сколько фактического богатства они создали, посмотрев на общую или множественную прибыль от инвестированного капитала.

Чтобы еще больше проиллюстрировать разницу между IRR и годовой доходностью, ниже я сравниваю две инвестиции в размере 100 000 долларов США, которые генерируют 15% IRR, но дают совершенно разные прибыли.

Сценарий № 1:
Начальные инвестиции (100 000 долларов США)
Денежный поток в первый год + 50 000 долларов США
Денежный поток во втором году + 50 000 долларов США
Денежный поток в третьем году + 28 500 долларов США
Общая прибыль от капитала 28 500 долларов США
Сценарий 2:
Первоначальные инвестиции долларов США (100 000)
Денежные средства Поток в первом году + 0
Денежный поток во втором году + 0
Денежный поток в третьем году + 152000 долларов
Общая прибыль от капитала 52000 долларов

В первом примере общий выигрыш составил 28.5%, тогда как во втором примере общий прирост составил 52%. Этот пример иллюстрирует причину, по которой сравнение двух инвестиционных возможностей друг с другом с использованием только IRR может быть дорогостоящим. Деньги обоих инвесторов были связаны на три года, но один заработал намного больше, чем другой. В приведенном выше сценарии № 2 оказывается, что 15% IRR на самом деле совпадает с 15% годовой доходностью, потому что весь денежный поток происходит в конце. Инвестиции в размере 100 000 долларов США, по сути, увеличиваются ежегодно на 15%.

(статья завершается видео ниже)

Посмотрите, как Майкл Епископ объясняет, почему инвесторы не должны полагаться исключительно на IRR при оценке результатов.

Честно говоря, возврат денег раньше, чем позже, лучше и, безусловно, помогает снизить риск. Денежные потоки, которые происходят далеко в будущем, обычно более рискованны, чем ожидаемые ранее. В сценарии № 1, приведенном выше, инвестор предположительно будет немедленно инвестировать любой полученный им денежный поток в другие инвестиции.Однако вы не знаете, какие инвестиции будут доступны в этот момент в будущем, и эти инвестиции, скорее всего, не принесут такой же IRR. Также требуется время, энергия и дисциплина, чтобы найти подходящее место для реинвестирования этих распределений.

К настоящему времени должно быть очевидно, что, хотя IRR и годовая доходность кажутся похожими друг на друга, это очень разные метрики. Погоня за высокой IRR в короткие сроки - одна из самых больших ошибок инвесторов.Частный управляющий недвижимостью, производящий высокие IRR, может на самом деле не приносить никакого реального богатства, поэтому необходимо также посмотреть на показатель общей прибыли или мультипликатора на собственный капитал. Иногда лучше найти хорошие долгосрочные инвестиции и позволить силе компаундирования работать на вас. В долгосрочной перспективе вам может быть лучше достичь 10% годовой доходности, чем гнаться за 20% IRR. Как сказал великий Уоррен Баффет: «Остерегайтесь инвестиционной деятельности, которая вызывает аплодисменты; великие движения обычно приветствуются зевотой.

.

Взаимосвязь между доходностью к погашению и внутренней нормой доходности | Финансы

Облигации и другие инвестиции с фиксированным доходом, то есть инвестиции, обеспечивающие регулярные равные выплаты, обычно котируются в соответствии с их эффективной процентной ставкой, известной как «доходность к погашению». Между тем, все инвестиции имеют внутреннюю норму доходности или общую прибыль, полученную инвесторами. Более пристальный взгляд на доходность к погашению и внутреннюю норму доходности показывает, что в случае инвестиций с фиксированным доходом это одно и то же.

IRR

Проще говоря, внутренняя норма доходности, или IRR, - это доход, который вы получите от инвестиции, если предположите, что все, что вы получите обратно, равно всему, что вы вложили. Например, скажем, инвестиции требует предоплаты в размере 1000 долларов США и выплатит вам 500 долларов в течение одного года и 750 долларов в течение двух лет. IRR этой инвестиции составляет около 15,139 процента. Другими словами, в течение двухлетнего срока инвестиций ваши деньги будут приносить доход в размере 15,139% в год. Математика работает так: вы вкладываете 1000 долларов.Через год эта сумма выросла на 15,139% до 1151,39 доллара. Затем инвестиции принесут вам 500 долларов, в результате чего общая сумма упадет до 651,39 доллара. Еще через год эта сумма вырастет на 15,139% - до 750 долларов - суммы вашего последнего платежа.

Облигации

Облигации обеспечивают два типа денежных потоков: регулярные выплаты процентов, известные как купонные выплаты, и выплаты номинальной стоимости при наступлении срока погашения, когда наступает срок погашения облигации. Например, пятилетняя облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов и 6-процентной купонной ставкой будет приносить вам 60 долларов ежегодно - 6 процентов от 1000 долларов.Эти выплаты будут продолжаться в течение пяти лет, и в конце пятого года вы также получите номинальную стоимость в 1000 долларов в качестве платежа по истечении срока погашения.

YTM

Облигации обычно не продаются по номинальной стоимости. Это потому, что облигации должны обеспечивать доходность, конкурентоспособную с другими инвестициями. Купонные выплаты и выплаты по сроку погашения не меняются, но, регулируя цену облигации, вы можете эффективно изменить доход, генерируемый облигацией. Например, если облигация в предыдущем примере была продана по номинальной стоимости в 1000 долларов (известная как продажа «по номинальной стоимости»), она принесла бы 6% годовой прибыли.Но если бы он был продан по цене 950 долларов, купонные выплаты в размере 60 долларов и платеж в срок до 1000 долларов составили бы примерно 7,23% годовой прибыли. Эта «эффективная доходность», основанная на уплаченной цене, представляет собой доходность облигации к погашению или доходность погашения, которую часто называют просто доходностью.

Взаимосвязь

Доходность облигации к погашению - это процентная ставка, которая приравнивает цену облигации к денежным потокам, которые вы получаете от этой облигации - ставку, которую вы получаете, если предполагаете, что «то, что вы получите обратно», равно равно «тому, что вы вложили», когда купили облигацию.Это также является точным определением внутренней нормы доходности инвестиций. Таким образом, доходность к погашению - это просто еще один термин для обозначения IRR облигации.

.

Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о