Рентабельность может быть отрицательной: Может ли рентабельность быть отрицательной?

Может ли рентабельность быть отрицательной?

Понятие и виды рентабельности

Рентабельность отражает способность компании контролировать издержки и отражает правильность и результативность выбранной ценовой политики. Также показатель часто применяется для оценки операционной эффективности компаний.
Расчет рентабельности часто проводят ежеквартально и ежегодно, отслеживая ее динамику по отношению к предыдущему периоду. Анализ рентабельности необходимо проводить для каждой группы производимых (продаваемых) товаров.
В экономическом анализе различают несколько разновидностей рентабельности, наиболее часто используются:
— рентабельность продаж – отражает эффективность финансовой деятельности организации, показывает, какая часть выручки компании проходится на прибыль; Рентабельность производства = чистая прибыль от продаж (оказания услуг)/себестоимость*100%.
Рентабельность продаж = чистая прибыль/ выручка*100%.
— рентабельность производства — показывает, насколько результативно используется имущество предприятия.
Различают также рентабельность активов и производственных фондов (показатель отражает процент прибыли, заработанной на среднюю стоимость активов или производственных фондов), рентабельность капитала (показатель эффективности использования собственных средств компании или банка). При оценке инвестиционных проектов используется показатель рентабельность вложений — он рассчитывается как отношение чистой прибыли к стоимости первоначальных вложений.

Сущность отрицательной рентабельности

Отрицательная рентабельность — важный сигнал для руководства компании, она демонстрирует процент убыточности производства или продаж на каждый вложенный рубль в товар. Получается, что себестоимость продукции выше, чем прибыль от ее реализации, а цена недостаточно высока для покрытия всех издержек.
Чем выше будет показатель отрицательной рентабельности в абсолютном отношении, тем больше уровень цены отклоняется от своего эффективного равновесного значения. Параметр отрицательной рентабельности носит демонстрационный характер и отражает неэффективность деятельности предприятия. Также отрицательная рентабельность сигнализирует о том, что предприятие неэффективно распоряжается собственными активами.

Что касается рентабельности производства, то отрицательная рентабельность — свидетельство того, что сумма издержек на производство и реализацию продукции выше цены ее продажи.
Если показатели рентабельности компании демонстрируют минусовое значение, это служит поводом для повышения цен на продукцию либо для поиска путей сокращения ее себестоимости. Положительный эффект в данном случае может иметь также оптимизация ассортимента.
Для инвесторов отрицательная рентабельность продаж – это сигнал для вывода средств из проекта. Данный показатель свидетельствует о том, что капвложения начали работать в минус.

a:

Валовая прибыль может быть полезной метрикой во многих случаях; инвесторы могут увидеть быстрый снимок того, сколько денег компания делает по отношению к расходам. Однако это только снимок, и контекст необходим для точной интерпретации.

Валовая прибыль становится отрицательной, когда издержки производства превышают общие продажи. Это может свидетельствовать о неспособности фирмы контролировать затраты. С другой стороны, это может быть естественным следствием отраслевых или макроэкономических трудностей, не зависящих от управления компанией.

Что такое валовая прибыль?

Бухгалтеры и финансовые аналитики измеряют прибыль, чтобы выяснить, насколько эффективна компания при получении прибыли. Почти во всех случаях маржа прибыли сравнивается с прошлой производительностью компании и с прибылью других фирм в той же отрасли.

Маржа прибыли — это анализ соотношения с данными, полученными из отчетов о прибылях и убытках компании. Валовая прибыль рассчитывается путем вычитания стоимости проданных товаров из выручки. Если итоговая валовая прибыль будет разделена на выручку, вы останетесь с маржей валовой прибыли. Это число показывает, какой процент дохода в конечном итоге становится валовой прибылью.

Отрицательная маржа валовой прибыли возникает, когда затраты превышают доход. Существует несколько возможных причин, по которым компания может иметь отрицательную валовую прибыль.

Увеличение стоимости сырья

Единственное отклонение от расчета валовой прибыли — это стоимость проданных товаров, которые являются расходами, связанными с производственным процессом. Если сырье испытывает увеличение цены, достаточное для превышения валовой прибыли, тогда маржа становится отрицательной.

В краткосрочной перспективе эти факторы в основном не контролируются ни одной отдельной фирмой. Увеличение издержек производства должно стать стимулом для корректировки вводимых ресурсов.

Разрушение технологий

В бизнес-условиях «срыв» описывает явление новых технологий или технологий, выходящих на рынок и наносящих ущерб прибыли крупных фирм. Например, разработка двигателя внутреннего сгорания и введение автомобилей вызвали серьезный ущерб для багги. Это также во многом не зависит от какой-либо отдельной фирмы.

Макроэкономический шок

Рецессия имеет тенденцию к снижению прибыли в ряде отраслей, поскольку потребители сокращают расходы и предпринимают операции по уменьшению объема операций. Например, большинство крупных строительных компаний испытывали отрицательную валовую прибыль после краха рынка жилья в 2007 году.

Однако не обязательно рецессия для снижения прибыли.Когда процентные ставки быстро растут, некоторые компании могут испытывать отрицательную валовую прибыль. Продукты, которые предоставляют кредиты, такие как автомобили, испытывают снижение потребительского спроса, когда ставки растут.

Как интерпретировать отрицательную валовую прибыль.

Как и почти любая цифра, полученная из отчета о прибылях и убытках, маржа валовой прибыли должна интерпретироваться в контексте отрасли в целом и эффективности прошлой компании. В противном случае отрицательная маржа может ввести вас в заблуждение, считая, что руководство допустило ошибки или не контролировало затраты.

Почему появляется отрицательный налог на прибыль

Причин возникновения минусовых налоговых значений бывает несколько. Вот некоторые из них:

• наиболее распространенный случай — отрицательный налог у вновь созданной организации. Это вполне объяснимо: даже если предприятие уже заключило несколько договоров и успешно выполнило их условия, вполне может быть так, что выручка от них появится только после отчетного периода. Соответственно, компания остается в убытке;
• неправильный стратегический выбор компании. Если руководство предприятия при выборе направления деятельности не учло всех возможных подводных камней и препятствий на пути долгосрочного развития, то возможно, на каком-то этапе фирма вместо прибылей скатится к убыткам;
• неграмотное, непрофессиональное ведение бухгалтерии. Иногда бухгалтера по незнанию или вследствие низкой квалификации отражают доходы и расходы предприятия так, что возникает отрицательный баланс.

Вообще привести к отрицательному налогу на прибыль может множество факторов как внешних, так и внутренних. Но независимо от причины его появления, стоит задуматься над тем, как улучшить показатели, поскольку минусовая налоговая база всегда вызывает массу вопросов со стороны представителей налоговых органов.

Чем грозит отрицательный налог на прибыль

Налоговый убыток – вещь крайне неприятная, особенно на этапе подачи декларации в налоговые органы.

Специалисты налоговых служб, как правило, обращают особое внимание на те компании, которые показывают в декларациях по налогу на прибыль минусы, тем более в тех случаях, если это происходит не в первый раз.

Налоговики могут заподозрить такие компании в целом ряде противоправных действий: попытках уклонения от оплаты налогов, мошенничестве, преднамеренном банкротстве, выводе активов и т.д. В качестве меры контроля налоговые инспекторы могут выбрать один из трех вариантов:

• вызвать на «убыточную» комиссию. В этом случае представителю организации придется давать пояснений, почему по налогу на прибыль показаны отрицательные значения;
• потребовать письменных пояснений по таким убыткам;
• внести компанию в список ближайших выездных проверок. Этот путь самый неприятный для организации, т.к. известно, что выездные налоговые проверки редко оканчиваются чем-то хорошим для проверяемых.

Неважно, какой путь для контроля организации выберет налоговая, в любом случае, следует быть готовым к объяснению убытков с предоставлением всей необходимой доказательной базы, причем желательно в письменном виде.

Как объяснить отрицательный налог на прибыль специалистам налоговой службы

Независимо от причин, вызвавших убыточность компании, руководству предприятия следует заранее быть готовым к их пояснению в налоговых органах. Рассмотрим несколько способов для объяснения с контролерами.

• Продажа товаров в минус. Торговые организации довольно часто сталкиваются с ситуациями, когда товары продаются по цене ниже себестоимости. В этом нет ничего страшного, но для налоговиков нужно обязательно иметь подтверждающие этот факт документы. К ним относятся приказ руководства компании о снижении цен и акт инвентаризационной комиссии. В акте необходимо обязательно подробно описать товар: его характеристики, качество и свойства, обозначить причины невозможности продажи данного вида товара с прибылью, а в заключении, в качестве главного аргумента прописать выводы о вынужденной реализации товаров с убытком.
• Развитие новых направлений бизнеса. Чтобы доказать тот факт, что компания не стоит на месте, а активно развивается, достаточно предоставить налоговикам бизнес-план. В нем должно быть прописано, что отсутствие прибыли обусловлено спецификой нового вида деятельности, и такое положение дел вполне может продолжаться еще на протяжении нескольких лет. Главное не забыть отразить в бизнес плане, когда предполагается вывести компанию в плюс.
• Повышение цен от поставщиков. Иногда встречаются случаи, когда даже при заключении долгосрочных контрактов, не предусматривающих индексации цен, все же возможно их повышение. Рассмотрим на примере: некая организация заключила договор с заграничным партнером на поставки определенного вида продукции. В качестве денежных единиц в финансовых операциях между двумя предприятиями фигурирует валюта.
  При колебаниях курсов валют запросто возможно фактическое повышение стоимости товара по независящим лично от поставщика обстоятельствам.

  Вследствие этого, у российской компании неизбежно получается убыток. Для того, чтобы доказать невозможность отказа от невыгодной теперь сделки, налоговикам потребуется предоставить письменные документы, на основании которых можно сделать вывод о том, что при расторжении этого договора у компании возникли бы еще большие штрафные расходы. К тому же потеря перспективного партнера тоже является большой проблемой для предпринимателей.

• Разрыв договора со стороны партнера в одностороннем порядке. Бывает так, что заказчики в самый неудобный момент отказываются от выполнения договорных обязательств. В таких случаях инспекторам налоговой службы достаточно показать деловую переписку с бывшим контрагентом, а также соглашение о расторжении договора.
• Форс-мажорные обстоятельства. Как всем известно, порой происходят совершенно неожиданные негативные ситуации. Пожары, затопления, обвалы и разрушения зданий – все это относится к форс-мажорам. Для налоговой на случай проверки следует иметь справку из соответствующих органов о случившейся неприятности, с подробной описью уничтоженного имущества.
• Применение политики демпинга. В целях повышения будущих прибылей на какой-то период времени компания может сознательно занижать стоимость своей продукции. Если обоснованием убытков служит именно эта причина, то контролирующим органам следует предоставить либо бизнес-план развития предприятия, либо письменную маркетинговую стратегию. Причем в этих документах обязательно должен быть расчет по предполагаемому эффекту от демпнинговых действий.

В тех случаях, если отрицательный налог на прибыль зафиксирован не по итогам годового периода, а в результате, к примеру, квартала, можно заявить налоговым инспекторам, что в ближайшее время планируется крупная сделка, так что год закончится плюсом.

Как правило, этот аргумент бывает достаточным для того, чтобы на какое-то время налоговая перестала следить за предприятием с особо пристальным вниманием.

Таким образом, причин для появления отрицательного налога на прибыль может быть масса. Главное – при отчете перед налоговой службой иметь крепкие доказательства, обосновывающие минусовые показатели.

Отрицательная рентабельность | Всё об инвестировании

Ни один предприниматель не изъявит желание работать в ущерб своему карману, но бизнес непредсказуем, и далеко не редкость, когда компании за конкретный период не только ни приумножила  капитал, но наоборот даже его уменьшила.

Убыток или отрицательная прибыль  в большей степени искажает все управленческие показатели. В случае, когда  показатель прибыли всеми своими цифрами говорит  о том, что нужно перемены, необходимость считать дополнительные показатели отпадает.При отрицательной прибыли, основной показатель эффективности деятельности предприятия – рентабельность практически бесполезен. К слову, до настоящего момента многие люди задаются вопросом, а существует ли понятие отрицательной рентабельности. Так как рентабельность по своему определению подразумевает отношение прибыль к конкретному показателю, то соответственно, если существует понятие отрицательной прибыли, то и отрицательная рентабельность тоже имеет право на свое существование.

Назначение расчета отрицательной рентабельности в отличие от рентабельности положительной, скорее всего, носит демонстрационный характер и показывает руководителям, насколько неэффективно осуществляет предприятие свою деятельность, тратя производственные ресурсы в обычном режиме.

Сущность  отрицательной рентабельности продаж заключается в том, что она показывает руководству компании ошибку в расчете цены на продукцию, то есть цена недостаточно высока, чтобы покрыть издержки. Чем выше будет показатель отрицательной рентабельности в абсолютном отношении, тем ниже уровень цены. При показателях отрицательной рентабельности в минус 20% и менее, если не будете предпринимать меры, то лучше бизнес свой закрыть.

Аналогичная тенденция наблюдается и в расчете рентабельности производства, только в качестве знаменателя будет выступать сумма издержек  на производство и реализацию продукции.

Отрицательная рентабельность активов и отрицательная рентабельность продаж – это сигнал для инвесторов. Грамотный инвестор не будет ждать лучших времен, а выведет средства из инвестиционного проекта. Отрицательная рентабельность активов говорит о том, что предприятия неэффективно применяет свои активы и упускает выгоду или недополучает ее. Показатель отрицательной рентабельности продаж свидетельствует о том, что капиталовложения инвесторов начали себя “съедать”.

Отрицательная прибыль – это неудача управленческого персонала в целом, который не смог рационально и эффективно использовать существующие активы предприятия, неправильно произвел расчеты цены.

всегда ли это плохо? – Финансовая энциклопедия

Компании, сообщающие об убытках, труднее оценить, чем компании, сообщающие о стабильной прибыли. Любая метрика, использующая чистую прибыль, аннулируется в качестве входных данных, когда компания сообщает об отрицательной прибыли. Рентабельность собственного капитала (ROE) является одним из таких показателей. Однако не все компании с отрицательной рентабельностью собственного капитала всегда являются плохими инвестициями. 

Ключевые выводы

• Рентабельность собственного капитала (ROE) измеряется как чистая прибыль, деленная на собственный капитал.
• Когда компания несет убыток, а значит, и чистую прибыль, рентабельность собственного капитала отрицательная.
• Отрицательная рентабельность собственного капитала не обязательно является плохой, в основном, когда затраты являются результатом улучшения бизнеса, например, путем реструктуризации.
• Если чистая прибыль отрицательна, вместо этого можно использовать свободный денежный поток, чтобы лучше понять финансовое положение компании.
• Если чистая прибыль постоянно остается отрицательной без уважительных причин, то это повод для беспокойства.
• Новые предприятия, такие как стартапы, обычно терпят убытки в течение многих лет, прежде чем становятся прибыльными, поэтому рентабельность капитала является плохой мерой их успеха и потенциала роста.

Заявленная рентабельность капитала (ROE)

ROE = Чистая прибыль / Акционерный капитал  

В формуле ROE числитель – это чистая прибыль или чистая прибыль, указанная в отчете о прибылях и убытках фирмы. Знаменатель – это собственный капитал, или, точнее, акционерный капитал.

При отрицательной чистой прибыли ROE также будет отрицательным. Для большинства фирм уровень рентабельности собственного капитала около 10% считается высоким и покрывает их стоимость капитала.

Когда ROE вводит в заблуждение устоявшиеся компании

Фирма может сообщать об отрицательной чистой прибыли, но это не всегда означает, что это плохая инвестиция. Свободный денежный поток – это еще одна форма рентабельности, которую можно измерить вместо чистой прибыли.

Вот хороший пример того, почему рассмотрение только чистой прибыли может ввести в заблуждение:

Еще в 2012 году компьютерный и полиграфический гигант Hewlett-Packard ( гудвилла после неудачного приобретения.Эти расходы привели к отрицательной чистой прибыли в размере 12,7 млрд долларов или 6,41 доллара на акцию.Заявленная рентабельность собственного капитала была столь же мрачной – -51%.Тем не менее, свободный денежный поток за год был положительным и составил 6,9 млрд долларов, или 3,48 доллара на акцию.  Это резко контрастирует с показателем чистой прибыли и дает гораздо более благоприятный уровень рентабельности собственного капитала в 30%.

Для проницательных инвесторов это могло указывать на то, что HP не была в шатком положении, как показали ее прибыль и уровни ROE.Действительно, в следующем году чистая прибыль вернулась к положительной величине 5,1 миллиарда долларов, или 2,62 доллара на акцию.Свободный денежный поток также увеличился до 8,4 млрд долларов, или 4,31 доллара на акцию.  Затем акции выросли, поскольку инвесторы начали понимать, что HP – не такая уж плохая инвестиция, как показывает ее отрицательная рентабельность капитала.   

Теперь предположим, что организация всегда теряет деньги без уважительной причины. В этом случае инвесторы должны рассматривать отрицательную доходность акционерного капитала как предупреждающий знак о том, что компания не так здорова. Для многих компаний такая простая вещь, как усиление конкуренции, может съесть рентабельность собственного капитала. Если это произойдет, инвесторы должны обратить на это внимание, потому что компания сталкивается с проблемой, которая является ключевой для ее бизнеса.

Когда ROE вводит в заблуждение стартапы

Большинство начинающих компаний теряют деньги на первых порах. Следовательно, если бы инвесторы смотрели только на отрицательную доходность акционерного капитала, никто бы никогда не инвестировал в новый бизнес. Такое отношение помешало бы инвесторам покупать в некоторые великие компании на раннем этапе по относительно низким ценам.

Краткий обзор

Новые предприятия несут убытки в первые годы своего существования из-за затрат, связанных с капитальными затратами, расходами на рекламу, выплатами по долгам, платежами поставщикам и т. Д., И все это до того, как их продукт или услуга приобретут популярность на рынке.

У стартапов обычно сохраняется отрицательный акционерный капитал в течение нескольких лет, что в течение некоторого времени делает рентабельность капитала бессмысленной. Даже когда компания начинает зарабатывать деньги и выплачивает накопленные долги на своем балансе, заменяя их нераспределенной прибылью, инвесторы все равно могут ожидать убытков.

Суть

Пример HP демонстрирует, как принятие традиционного определения рентабельности собственного капитала может ввести инвесторов в заблуждение. Другие фирмы, которые постоянно сообщают об отрицательной чистой прибыли, но имеют более здоровые уровни свободного денежного потока, могут привести к более высокой рентабельности собственного капитала, чем могли ожидать инвесторы.

 

Как оценить потенциальную доходность акций по ROE

Чтобы оценить потенциальную доходность акций на время отвлечемся от рыночных котировок и сосредоточимся на фундаментальной составляющей компании.

Акционеру, как владельцу доли в бизнесе принадлежат чистые активы компании — все активы за вычетом обязательств. Именно столько будет стоить доля инвестора, если компания вдруг перестает генерировать прибыль и примет решение прекратить деятельность. Это значение можно легко найти в отчетности компании под названием собственный капитал.

Собственный капитал (equity) = активы (assets) — обязательства (liabilities)

Однако, нормально работающий бизнес приносит прибыль, то есть создает некую доходность на капитал своих владельцев. Именно поэтому рыночная стоимость компании (капитализация) может существенно отличаться от величины чистых активов. С точки зрения инвестора основную ценность представляет не рыночная стоимость активов, а та доходность, которую они могут генерировать.

Соответственно встает вопрос: как измерить эту ценность? Здесь как раз помогает ROE, который показывает, какую доходность приносит компания своим владельцам.

ROE (return on equity) = прибыль (net income)/собственный капитал (equity).

По сути, ROE — это та процентная ставка, под которую в компании работают средства акционеров. Этот показатель является ключевым для определения эффективности деятельности компании. Например, показатель ROE = 20% говорит о том, что каждый рубль, вложенный в компанию, ежегодно приносит 20 копеек прибыли.

Эта прибыль может быть получена инвестором либо непосредственно в виде дивидендов, либо реинвестирована в бизнес — направлена на развитие, закупку оборудования, снижение долга и т.д. Если реинвестирование прибыли будет эффективным, т.е. позволит сохранить ROE на прежнем уровне или выше, то инвестор получит эту прибыль в виде роста курсовой стоимости акций.

На фондовом рынке у инвестора всегда есть выбор, куда вложить свои средства, поэтому в рамках отдельной отрасли, как правило, формируется некий стандарт доходности, на которую рассчитывают инвесторы. Он отражает мнение участников рынка о том, какой ROE будет адекватен для данного класса компаний. Назовем его средней ожидаемой доходностью.

Например, пусть в отдельно взятой отрасли средняя ожидаемая доходность составляет 12%. Тогда компания «А» с показателем ROE = 10% будет мало интересна инвесторам. А вот компания «В» с ROE = 14% при прочих равных наоборот будет более привлекательной, так как дает больший уровень прибыли, чем сопоставимые аналоги.

Это будет приводить к тому, что цена на акции «В» будет расти до тех пор, пока доходность от ее покупки не станет равной средней ожидаемой. Это условие будет соблюдено при цене на акцию, равной 14%/12% = 117% балансовой стоимости. Акции компании «А», напротив, будут снижаться в цене до уровня 10%/12% = 83% балансовой стоимости.

Соотношение ROE компании и средней ожидаемой доходности для сопоставимых предприятий по сути эквивалентно коэффициенту P/BV, широко используемому в сравнительном анализе.

R — требуемая инвесторами доходность,
E — прибыль,
P — капитализация,
BV — балансовая стоимость (собственный капитал)

Читайте также: Как балансовая стоимость акций может помочь в инвестировании

Обобщим ключевые моменты:

 — ROE это та доходность, на которую может рассчитывать инвестор при покупке акции по цене, близкой к балансовой стоимости (P/BV=1). Эту доходность инвестор сможет получить в виде дивидендов, либо в виде роста собственного капитала, который участники рынка заложат в курсовую стоимость акций.

— Если акция торгуется по цене, отличной от балансовой стоимости, то ее потенциальная доходность определяется формулой ROE / (P/BV) или еще проще: Eps/P, где Eps — прибыль на акцию, а P — рыночная стоимость акции.

— Изучая текущие и форвардные (прогнозные) показатели ROE и коэффициенты P/BV сопоставимых компаний, можно примерно оценить требуемую рынком доходность в отрасли и фундаментальную недооценку или переоценку отдельных бумаг.

Анализ динамики ROE

Стоит отметить, что показатель ROE для большинства компаний не является стабильным. Из года в год он меняется в зависимости от различных факторов. Для оценки перспектив акции отдельной компании стоит изучить историческую динамику ROE, которая позволит сделать предположение о справедливости текущей оценки и построить прогноз по форвардным значениям на планируемый период инвестиций.

Для анализа факторов, влияющих на ROE, можно разложить показатель по трехфакторной модели Дюпона.

ROS (return on sales) — рентабельность продаж по чистой прибыли, указывает на операционную эффективность компании (также можно встретить термин Net income margin). Рост показателя может говорить, например, о сокращении себестоимости, уменьшении влияния фиксированных издержек за счет эффекта масштабирования, или позитивной динамике цен на выпускаемый продукт или сырье.

TAT (total asset turnover) — оборачиваемость активов, характеризует способность активов компании генерировать выручку. Высокие значения говорят о сбалансированной длительности финансового цикла и высокой интенсивности использования активов.

TL (total leverage) — финансовый рычаг, указывает на эффективность использования заемных средств. Показывает соотношение всех активов компании и активов, финансируемых из собственных средств.

Такая декомпозиция ROE дает возможность более детально изучить факторы, влияющие на показатель и оценить сильные и слабые стороны рассматриваемой компании. Также можно использовать пятифакторную модель, где дополнительно есть возможность оценить влияние особенностей налогообложения и расходов на проценты по долгу. В ней параметр ROS раскладывается на три составляющие:

Особенности расчета ROE

Формула расчета показателя достаточно проста, но на практике инвестор сталкивается с рядом вопросов, которые стоит осветить. Собственный капитал в знаменателе может быть взят в следующих вариантах:

— для расчета используется размер капитала на начало периода;

— для расчета используется среднее значение капитала за период. Обычно берут среднее арифметическое начального и конечного значения, реже используют среднее значение на основании поквартального баланса. Как правило, существенного различия не наблюдается.

Прибыль компании можно взять за расчетный период либо использовать прогнозное значение, если речь идет о форвардном показателе. Если необходимо посчитать ROE за период, отличный от года, то можно взять прибыль за последние 12 месяцев (LTM, last twelve month) и поделить на средний размер капитала за этот же период.

Аналоги ROE

При расчете показателя вы можете столкнуться с тем, что компания имеет отрицательное значение прибыли или собственного капитала. Расчет ROE в таких случаях даст некорректные результаты, поэтому имеет смысл использовать сходные по смыслу коэффициенты рентабельности активов (ROA, return on assets) и рентабельности задействованного капитала (ROCE, return on capital employed).

Расчет рентабельности активов ROA имеет смысл при положительной прибыли и показывает, сколько компания зарабатывает на каждый рубль, вложенный в активы акционерами и кредиторами. Он не так репрезентативен, как ROE, но тоже позволяет сделать ряд выводов об эффективности предприятия, а также сравнить его с конкурентами из отрасли. По сути, ROA — это тот же ROE, но без учета финансового рычага (вспоминаем модель Дюпона).

При расчете в знаменателе может быть значение на начало периода или средняя величина активов, в числителе — чистая прибыль за рассматриваемый период.

Показатель рентабельности задействованного капитала ROCE часто выступает одним из ориентиров целесообразности привлечения дополнительных заемных средств. Чем выше показатель, тем более высокую стоимость долга может позволить себе компания. Он может быть использован, как при отрицательном собственном капитале, так и при отрицательной чистой прибыли.

В числителе показатель содержит EBIT — прибыль до вычета налогов и процентов по кредитам. Для компаний, у которых доходы и расходы от неоперационной деятельности незначительны, EBIT примерно эквивалентен операционной прибыли.

Расчет показателей на примере ПАО «Детский мир», имеющей отрицательный собственный капитал.

Как видно из таблицы, расчет ROE для отрицательного капитала дает нерепрезентативные данные. То же можно сказать про расчет показателя при очень малых размерах собственного капитала. В данном случае аналоги ROA и ROCE дадут более наглядную картину изменения эффективности компании.

При этом, в случае с «Детским миром» важно учесть особенности учетной политики. С 2018 г. компания применила стандарт МСФО (IFRS) 16 к отображению аренды, что сказалось на ряде строк в отчетности. Расчет коэффициентов (отмечен красным) по новым стандартам покажет сильное отклонение в негативную сторону, в то время как при расчете по учетной политике, сопоставимой с показателями за предыдущие годы, можно наблюдать сохранение позитивной тенденции. Поэтому при использовании ROE, ROA, ROCE и любых других финансовых коэффициентов важно учитывать особенности представления информации в отчетности, чтобы корректно оценить компанию.

Открыть счет

БКС Брокер

Разъяснения Минфина

Вопрос ADE Professional Solutions:

В соответствии с п.3 ст.105.8 НК РФ, для формирования интервала рентабельности могут быть использованы значения рентабельности, определяемые по результатам сопоставимых сделок, в том числе совершенных самим налогоплательщиком с лицами, не являющимися взаимозависимыми.
Одновременно п.4 ст.105.10, п.3 ст.105.11, п.8 ст.105.12 НК РФ предусматривают, что в случае, если рентабельность по контролируемой сделке находится в пределах интервала рентабельности, определенного в порядке, предусмотренном ст.105.8 НК РФ, для целей налогообложения признается, что цена в этой сделке соответствует рыночным ценам.
При этом НК РФ не предусматривает ограничений в части использования для формирования интервала рентабельности отрицательных значений рентабельности, полученных по собственным сделкам с лицами, не признаваемыми взаимозависимыми.
Таким образом, в отдельных случаях и минимальное, и максимальное значения рыночного интервала рентабельности могут быть отрицательными.

1. Верно ли, что такая ситуация допустима, и рыночный интервал рентабельности может частично или полностью состоять из отрицательных значений?
2. Верно ли, что в подобных случаях при наличии отрицательной рентабельности по анализируемой контролируемой сделке, находящейся в пределах отрицательного интервала, цена по контролируемой сделке может быть признана соответствующей рыночным ценам?
3. Верно ли, что в случае, если положительная рентабельность по анализируемой контролируемой сделке превышает отрицательное максимальное значение интервала, для целей налогообложения должно учитываться отрицательное максимальное значение интервала?

позиция минфина

Разъяснение Минфина от 19.10.2016 № 03-12-11/1/6084

В целях применения методов, указанных в подпунктах 2-4 пункта 1 статьи 105.7 НК РФ, интервал рентабельности определяется в соответствии с положениями статьи 105.8 НК РФ. Исходя из положений НК РФ, при расчете интервала рентабельности учитывается либо информация о сопоставимых сделках самого налогоплательщика, либо бухгалтерская отчетность сопоставимых лиц. Расчет рентабельности на основании данных бухгалтерской отчетности организации может производиться при одновременном соблюдении условий, предусмотренных пунктом 5 статьи 105.8 НК РФ 

Скачать документ

Вечно перспективные: корпорациям больше не нужна прибыль для успеха | Статьи

Успешная компания, не приносящая прибыли. Оксюморон, взаимоисключающие параграфы? Возможно, когда-то это было и так, а сегодня это реальность сотен тысяч фирм. Прежде всего, это представители IT-индустрии, но не только. Каким образом крупные корпорации могут десятилетиями генерировать отрицательный денежный поток, но раз за разом привлекать еще больше денег инвесторов — в материале «Известий».

Tesla является самым характерным примером современной компании, торгующейся на фондовом рынке на запредельных уровнях, но демонстрирующей довольно скромные финансовые результаты. Последний отчет дал, впрочем, повод для оптимизма: два квартала подряд с чистой прибылью, положительный денежный поток за целый год, заметный рост продаж и прочие воодушевляющие подробности. Однако общей картины даже такие цифры не поменяли. Компания, основанная в 2003 году, по сей день остается бесприбыльной, если учитывать лишь годовые показатели.

Это не помешало акциям Tesla колоссально вырасти в цене. Во время IPO в 2010 году бумаги компании котировались на отметке $17. Сейчас их стоимость составляет около $750, а на прошлой неделе в определенный момент (как раз после оптимистичного квартального отчета) они вплотную приблизились к 1000-долларовому уровню.

Tesla Motors во Франкфурте

Фото: Global Look Press/Frank Rumpenhorst/dpa

Но реальные финансовые показатели никак не оправдывают такого энтузиазма. Даже если Tesla сможет в каждом квартале демонстрировать результаты на уровне октября-декабря, то ее соотношение между ценой акций и прибылью (P/E ratio) будет составлять более 100:1, тогда как нормой для фондового рынка является 10-20:1.

Другой компанией, вокруг которой всегда много разговоров, но мало прибыли, является Uber. Онлайн-сервис такси был создан в 2009 году и добился всемирного признания — чтобы это понять, достаточно выглянуть на улицу. А вот с доходностью всё намного хуже. Как и Tesla, компания ни разу не зафиксировала прибыль. Более того, накануне своего IPO весной прошлого года она указала в сопроводительных документах, что, возможно, не будет зарабатывать деньги вообще никогда. Это не помешало ее рыночной капитализации достичь $80 млрд по итогам первичного размещения.

Впоследствии стоимость акций немного просела, но Uber по-прежнему стоит невероятно дорого для компании с отрицательной рентабельностью. Особенно суровым стал последний год, когда чистый убыток достиг $8,5 млрд, что превышает 50% от общей выручки.

Немногим лучше дела обстоят и у главного конкурента Uber в США — Lyft. В третьем квартале 2019 года компания зафиксировала очередной свой убыток, достигший $465 млн. В борьбе за рентабельность Lyft пообещала даже зарезать священную корову — расходы на НИОКР. Кроме того, Lyft, в отличие от Uber, твердо надеется на выход на прибыльность к 2021 году. Компания рассчитывает на то, что ее спасет рост стоимости поездок.

Автомобиль такси с наклейками Uber и Lyft на улице Нью-Йорка

Фото: Global Look Press/imago stock&people

Snap Inc., владелец приложения по обмену фото и видео Snapchat, вышел на IPO в начале 2018 года. Спустя почти два года эта компания всё еще является глубоко убыточной. В 2019 году ее потери составили $241 млн. В плюсе у Snap растущее число подписчиков (на 17% по итогам года), но финансовые показатели это не улучшает. Они, впрочем, не мешают рыночной капитализации компании стоять на очень высоком уровне в $24 млрд.

Таких примеров можно привести не один десяток. В число лидеров мировых фондовых рынков (эта проблема отнюдь не сосредоточена в США; бесприбыльные, но переоцененные стартапы существуют и в Китае, например) входит множество фирм, которые не приносят доходов своим акционерам долгие годы, а некоторые не собираются делать это и в будущем. Инвесторы тем не менее не боятся вкладывать в них миллионы и миллиарды долларов.

Это особенно хорошо заметно по статистике выходящих на IPO стартапов. По оценке Bloomberg, где-то в 2017 году произошел перелом в сознании инвесторов. С этого момента размещения бесприбыльных компаний стали превосходить по своим общим масштабам IPO фирм, приносящих реальную доходность, помимо роста цен на акции. В 2019 году разница стала более чем трехкратной.

Отдаленно похожей была ситуация на рынке во второй половине 1990-х годов на фоне пузыря интернет-компаний. Хотя бесприбыльные компании получили меньше инвестиций, чем уже приносящие доход стартапы, доля последних составляла чуть более 20%, равно как и сейчас. Получается, что около 4/5 компаний, публично приглашающих сторонних инвесторов, не знают, как зарабатывать деньги.

Snapchat — приложение по обмену фото и видео

Фото: Global Look Press/Jaap Arriens/ZUMAPRESS

Разумеется, расчет последних состоит в ожиданиях резкого роста доходов от компаний, работающих с прорывными технологиями. Хватает и примеров фирм, которые в свое время довольно долго были убыточными, но потом смогли выйти в плюс. Чаще всего в пример приводят компанию Amazon, которая смогла получить первую годовую прибыль только через семь лет после открытия.

Однако это возражение выглядит не слишком релевантным. Во-первых, и сейчас есть серьезные вопросы к рыночной стоимости Amazon. Компания находится в одной весовой категории на фондовом рынке с Google, однако за последнее десятилетие заработала на порядок меньше нее. Кроме того, по-настоящему дорого она начала стоить только после выхода на солидные финансовые показатели. До этого ее рыночная капитализация была довольно скромной и не превышала $20 млрд. Что касается других триллионных гигантов нынешнего рынка хай-тека, то эти компании находились в уверенном плюсе чуть ли не со дня основания и довольно быстро превратились в «денежные коровы».

Такое положение дел на рынке было не всегда. В прошлом технологические стартапы, обладающие сколько угодно прорывными технологиями, на биржу не торопились. Действовал негласный закон «Сначала прибыль — потом IPO». Ну а компании, которые и после размещения не могли годами достичь доходности, обычно списывались в утиль. Что же изменилось?

Самая популярная из существующих теорий объясняет бум бесприбыльных фирм денежно-кредитной политикой ФРС США и других центральных банков. Регуляторы буквально затопили рынки дешевыми деньгами. Между тем этим средствам довольно трудно найти приложение. Государственные облигации предлагают чуть ли не отрицательную доходность. Вложения в недвижимость и сопутствующие ей финансовые продукты выглядят рискованными после кредитного кризиса, вызванного крахом ипотечных бумаг.

Работа службы доставки Amazon

Фото: Global Look Press/Sebastian Kahnert/ZB

Остается фондовый рынок, на котором хай-тек-компании — давно уже обласканный фаворит. Головокружительный успех некоторых из них заставляет инвесторов пытаться угадать нового «короля», благо из-за низких ставок они не так уж и многим рискуют.

Еще одна теория — поколенческая. Для многих молодых инвесторов, выросших в 1990-2000-е годы, бренд может быть важнее, чем финансовые результаты. Компания должна быть не просто успешной, а еще и «красивой», то есть продавать привлекательный и многообещающий продукт. Преданные бренду инвесторы готовы фиксировать убытки гораздо дольше.

Наконец, есть мнение об институциональных переменах в финансовой индустрии как ключевом факторе успеха «вечно перспективных», но работающих вхолостую фирм. До изменений регулятивного законодательства в 1990-х годах на рынке IPO тон задавали сравнительно небольшие семейные инвесткомпании. Однако с тех пор доминирующими участниками рынка стали гигантские инвестбанки, слившиеся с самыми большими коммерческими кредитными организациями. Все они имеют почти неограниченный доступ к колоссальным деньгам и размытую структуру управления, которая провоцирует большую терпимость к риску.

Как бы то ни было, последовательные многолетние вложения в неприбыльные компании свидетельствуют о нерациональном вложении капитала на системной основе. И именно такое ошибочное инвестирование, по мнению большинства экономических школ, приводит к неэффективной работе экономики в целом и очередному финансово-экономическому кризису.

Крах доткомов в 2000-2001 годах стал отличным примером сдутия инвестиционного пузыря, основанного на хайпе и ложных оценках будущего. Будущий кризис, помноженный на более чем 10 лет раздачи бесплатных денег в почти глобальном масштабе, может оказаться намного более суровым.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок

Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок

Луис Брандао-Маркес и Гастон Желос

3 марта 2021 г.

(Фото: DNY59 by Getty Images)

Процентные ставки находятся на низком уровне, а директивные органы, регуляторы и другие наблюдатели за ситуацией на рынке постоянно говорят о«более долгом периоде более низких ставок». Однако отрицательные процентные ставки вызывают совершенно новый набор вопросов.

После восьмилетнего опыта политики отрицательных процентных ставок изначально скептическое отношение к ним (практика выплаты процентов заемщикам, а не держателям сбережений определенно носила беспрецедентный характер) оказалось по большей части безосновательным. На сегодняшний день данные говорят об эффективности политики отрицательных процентных ставок.

С 2012 года ряд центральных банков внедрил политику отрицательных процентных ставок. Центральные банки в Дании, еврозоне, Швейцарии, Швеции и Японии прибегли к такой политике в связи с сохранением инфляции ниже целевого уровня (большинство центральных банков устанавливает ставки в рамках более широкого мандата по сохранению ценовой стабильности, поддерживая таким образом рабочие места и экономический рост). Эти банки также отреагировали на очень низкий уровень «нейтральной реальной процентной ставки», то есть реальной процентной ставки, при которой денежно-кредитная политика не носит ни ограничительный, ни экспансионистский характер. Этот шаг отразил стремление центральных банков повышать инфляцию, даже когда они уже опустили процентные ставки до нулевого уровня. 

Последствия кризиса COVID-19 вернули политику отрицательных процентных ставок на передний план в условиях, когда возможности многих центральных банков ограничены.

В целом эта политика смягчила финансовые условия и в процессе, вероятно, поддержала экономический рост и инфляцию. Однако политика отрицательных ставок остается спорной с политической точки зрения, отчасти потому, что часто понимается превратно.

Незнакомая территория

В период ее внедрения многие задавались вопросом, будет ли политика отрицательных процентных ставок функционировать надлежащим образом.

Существовали опасения относительно рисков, учитывая непроверенный и во многом нелогичный характер этого шага. Перейдут ли банки, домашние хозяйства и компании в массовом порядке на наличные деньги в ответ на новую политику, ослабив таким образом связь между ставками центральных банков и другими процентными ставками? Будут ли банки противиться снижению ставок по кредитам или даже сократят объемы кредитования, чтобы предотвратить падение прибыли? Обеспечит ли политика отрицательных процентных ставок значимое денежно-кредитное стимулирование?

Также возникли опасения относительно возможных побочных эффектов этой новой политики. Главными из этих опасений были риски для финансовой стабильности, связанные со снижением рентабельности банков, и страх нарушений в функционировании финансовых рынков и фондов денежного рынка.

По имеющимся на настоящий момент данным, эти опасения в целом не реализовались. Политика отрицательных процентных ставок доказала свою способность стимулировать инфляцию и объем производства почти в тех же объемах, что и сопоставимые традиционные снижения процентных ставок или другие нетрадиционные меры денежно-кредитной политики. Например, по некоторым оценкам, политика отрицательных процентных ставок была до 90 процентов настолько же эффективной, как традиционная денежно-кредитная политика. Она также привела к снижению ставок денежного рынка, долгосрочной доходности и банковских ставок.

Процентные ставки по депозитам юридических лиц снизились сильнее, чем по розничным депозитам, поскольку переход на наличные деньги сопряжен для компаний с большими издержками, чем для физических лиц. Объемы банковского кредитования в целом увеличились. А поскольку ни банки, ни их клиенты не перешли явным образом на наличные деньги, прежде чем это произойдет, процентные ставки, возможно, могут принять еще большие отрицательные значения.

Пока все в порядке

Пока что любое негативное влияние на прибыль банков и финансовую стабильность носило ограниченный характер.

В целом прибыли банков не ухудшились, хотя банки, которые больше зависят от финансирования за счет депозитов (а также более мелкие и более специализированные банки) пострадали сильнее. Более крупные банки увеличили объемы кредитования, ввели комиссии по депозитным счетам и выиграли от прироста стоимости капитала. Конечно, есть вероятность, что отсутствие значительного влияния на рентабельность банков в основном говорит о краткосрочном воздействии, которое с течением времени потенциально может измениться. А побочные эффекты еще могут возникнуть, если директивные ставки примут еще большее отрицательное значение.

В странах, которые перешли к политике отрицательных процентных ставок уцелели фонды денежного рынка. И даже если существующие условия «более долгого периода более низких ставок» вызывают существенные опасения в отношении финансовой стабильности (поскольку стимулируют стремление к более высокой доходности или принятие чрезмерных рисков финансовыми организациями), сама по себе политика отрицательных процентных ставок, похоже, не усугубляет эту проблему. Например, увеличение принятия рисков банками не оказалось чрезмерным.

Почему, с учетом этих сведений, эту практику не переняло еще большее число центральных банков? Скорее всего, причины связаны с институциональными и другими характеристиками стран. Определенную роль могут сыграть институциональные и правовые ограничения, а некоторые финансовые системы могут быть более подвержены негативным побочным эффектам от политики отрицательных процентных ставок из-за их структуры или взаимосвязи с глобальными финансовыми рынками. Например, страны с большим количеством малых банков, которые сильнее зависят от депозитов населения как основного источника финансирования, могут быть менее склонны вводить отрицательные процентные ставки.

Даже те центральные банки, которые их ввели, действовали осторожно, как правило, снижая процентные ставки понемногу из-за риска того, что негативные побочные эффекты станут более очевидными, если политика отрицательных ставок продлится очень долго или ставки сильно уйдут в отрицательную область.

В целом пока свидетельства указывают на то, что политика отрицательных процентных ставок эффективна для смягчения финансовых условий без существенного повышения опасений относительно финансовой стабильности. Таким образом, центральные банки, которые ввели отрицательные процентные ставки, могут оказаться в состоянии снизить их еще больше. А центральным банкам, которые их не ввели, не следует отказываться от добавления аналогичной политики в свой инструментарий, даже если они вряд ли к ней прибегнут.

Наконец, учитывая низкий уровень нейтральной реальной процентной ставки, многие центральные банки могут быть вынуждены рано или поздно рассмотреть возможность политики отрицательных процентных ставок.

В основу этого блога положена работа Луиса Брандао-Маркеса, Гастона Желоса, Марко Казираги, Гунеса Камбера и Роланда Микса.

                                                              ****

Луис Брандао-Маркес — старший экономист в Отделе анализа глобальной финансовой стабильности Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала. Он является одним из авторов «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» и работает над различными вопросами политики в финансовом секторе. Ранее он работал в Институте профессионального и организационного развития МВФ, в котором обучал должностных лиц стран. Он преподавал в Университете Джонса Хопкинса и Университете Порту, а также работал в сфере банковского обслуживания корпораций в Португалии. Его статьи опубликованы в журналах “Journal of Finance” and “Journal of Monetary Economics”. Он имеет степень доктора наук по экономике Университета Рочестера.

Гастон Желос — заместитель директора Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ, где он возглавляет Отдел денежно-кредитной и макропруденциальной политики. До этого он занимал ряд должностей в Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала, Институте МВФ, Исследовательском департаменте, Европейском департаменте и Департаменте стран Западного полушария, в том числе был постоянным представителем МВФ в Аргентине и Уругвае. Его исследования затрагивают различные макрофинансовые вопросы и широко публикуются в научных журналах. Он получил степень доктора наук в Йельском университете и имеет диплом Боннского университета.

оценочных компаний с отрицательной прибылью

Инвестирование в убыточные компании, как правило, сопряжено с высоким риском и высокой прибылью, но многие инвесторы, похоже, готовы сделать это. Для них возможность наткнуться на небольшую биотехнологию с потенциальным препаратом-блокбастером или на молодого шахтера, который откопает крупное месторождение полезных ископаемых, означает, что риск стоит того.

В то время как сотни публично торгуемых компаний квартал за кварталом сообщают об убытках, некоторые из них могут добиться больших успехов и стать именами, известными каждой семье.Уловка, конечно же, заключается в том, чтобы определить, какой из этих фирм удастся сделать скачок к прибыльности и статусу голубых фишек.

Причины отрицательной прибыли

Отрицательная прибыль или убытки могут быть вызваны временными (краткосрочными или среднесрочными) факторами или постоянными (долгосрочными) трудностями.

Временные проблемы могут затронуть только одну компанию — например, серьезный сбой на главном производственном объекте — или весь сектор, например, лесозаготовительные компании во время U.С. Обрушение жилья еще в 2008 году.

Более долгосрочные проблемы могут быть связаны с фундаментальными сдвигами в спросе из-за изменения предпочтений потребителей (например, резкое падение Blackberry в 2013 году из-за популярности смартфонов Apple и Samsung) или технологических достижений, которые могут сделать продукцию компании или сектора устаревшей. (например, производители компакт-дисков в начале 2000-х годов).

Инвесторы часто готовы ждать восстановления доходов компаний с временными проблемами, но могут быть менее снисходительными к долгосрочным проблемам.В первом случае оценка таких компаний будет зависеть от масштабов временных проблем и от того, насколько длительными они могут быть. В последнем случае заниженная оценка компании с долгосрочными проблемами может отражать мнение инвесторов о том, что на карту поставлено само ее выживание.

Компании на ранней стадии с отрицательной прибылью, как правило, группируются в отраслях, где потенциальная выгода может намного перевешивать риск, например в технологиях, биотехнологиях и горнодобывающей промышленности.

Методы оценки

Поскольку отношения цены к прибыли (P / E) нельзя использовать для оценки убыточных компаний, необходимо использовать альтернативные методы.Эти методы могут быть прямыми — такими как дисконтированный денежный поток (DCF) — или относительной оценкой.

В относительной оценке используются сопоставимые оценки (или «comps»), основанные на таких мультипликаторах, как отношение стоимости предприятия к EBITDA и цена к продажам. Эти методы оценки обсуждаются ниже:

Дисконтированные денежные потоки (DCF)

По сути, DCF пытается оценить текущую стоимость компании и ее акций, прогнозируя ее будущие свободные денежные потоки (FCF) и «дисконтируя» их до настоящего времени с соответствующей ставкой, такой как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).Хотя DCF — популярный метод, который широко используется в компаниях с отрицательной прибылью, проблема заключается в его сложности. Инвестор или аналитик должен дать оценки (а) свободных денежных потоков компании за прогнозируемый период, (б) конечной стоимости для учета денежных потоков за пределами прогнозируемого периода и (в) ставки дисконтирования. Небольшое изменение этих переменных может существенно повлиять на оценочную стоимость компании и ее акций.

Например, предположим, что свободный денежный поток компании в текущем году составляет 20 миллионов долларов.Вы прогнозируете, что свободный свободный денежный поток будет расти на 5% ежегодно в течение следующих пяти лет, и присваиваете конечную стоимость, кратную 10, его свободному денежному потоку за пятый год в размере 25,52 миллиона долларов. При ставке дисконтирования 10% приведенная стоимость этих денежных потоков (включая конечную стоимость 255,25 млн долларов США) составляет 245,66 млн долларов США. Если компания имеет 50 миллионов акций в обращении, каждая акция будет стоить 245,66 миллиона долларов ÷ 50 миллионов акций = 4,91 доллара (для простоты мы предполагаем, что у компании нет долгов на балансе).

Теперь давайте изменим конечную стоимость, кратную 8, а ставку дисконтирования — 12%.В этом случае приведенная стоимость денежных потоков составляет 198,61 миллиона долларов, а каждая акция стоит 3,97 доллара. Изменение конечной стоимости и ставки дисконтирования привело к тому, что цена акции оказалась почти на доллар или на 20% ниже первоначальной оценки.

Отношение стоимости предприятия к EBITDA

В этом методе соответствующий мультипликатор применяется к EBITDA компании (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации), чтобы получить оценку стоимости ее предприятия (EV). EV — это мера стоимости компании, которая в простейшей форме равна собственному капиталу плюс долг минус денежные средства.Преимущество использования сопоставимого метода оценки, подобного этому, заключается в том, что он намного проще (если не так элегантно), чем метод DCF. Недостатки заключаются в том, что он не такой строгий, как DCF, и следует позаботиться о том, чтобы включать только соответствующие и релевантные сопоставимые объекты. Кроме того, его нельзя использовать для компаний на очень ранней стадии, которые еще очень далеки от отчетности по EBITDA.

Например, компания может опубликовать EBITDA в размере 30 миллионов долларов в конкретный год. Анализ сопоставимых компаний показывает, что их средний показатель EV / EBITDA составляет 8.Таким образом, применение этого мультипликатора дает компании EV 240 миллионов долларов. Предположим, что у компании есть 30 миллионов долларов долга, 10 миллионов долларов наличными и 50 миллионов акций в обращении. Таким образом, стоимость его капитала составляет 220 миллионов долларов или 4,40 доллара за акцию.

Другие кратные

Во многих случаях также используются другие мультипликаторы, такие как отношение цены к акциям или цена / продажи, особенно технологические компании, когда они становятся публичными. Twitter (TWTR), который стал публичным в ноябре 2013 года, оценил свои акции IPO в 26 долларов, или 12 долларов.В 4 раза превышал предполагаемый объем продаж в 2014 г., составлявший 1,14 миллиарда долларов. Для сравнения, Facebook (FB) тогда торговался с продажами, кратными 11,6, а LinkedIn (LNKD) торговался с продажами, кратными 12,2.

Отраслевые мультипликаторы

Они используются для оценки убыточных компаний в конкретном секторе и особенно полезны при оценке компаний на ранней стадии. Например, в секторе биотехнологий, поскольку для получения одобрения FDA требуется много лет и множество испытаний, компании оцениваются на основе того, на каком этапе процесса утверждения они находятся (клинические испытания фазы I, испытания фазы II и т. Д.), а также болезнь, для которой разрабатывается лечение. Таким образом, компания с одним продуктом, который проходит III фазу испытаний в качестве средства для лечения диабета, будет сравниваться с другими аналогичными компаниями, чтобы получить представление о его оценке.

Продолжительность убыточности

Для зрелой компании потенциальный инвестор должен определить, является ли фаза отрицательной прибыли временной фазой или она сигнализирует о длительной тенденции к снижению в судьбе компании.Если компания является хорошо управляемым субъектом в такой циклической отрасли, как энергетика или сырьевые товары, то, вероятно, убыточная фаза будет только временной, и в будущем компания вернется в убыток.

Не для консервативных инвестиций

Требуется большая уверенность, чтобы вложить свои сбережения в компанию на ранней стадии, которая может не отчитываться о прибыли в течение многих лет. Шансы на то, что стартап окажется следующим Google или Facebook, намного ниже, чем вероятность того, что он будет в лучшем случае посредственным исполнителем, а в худшем — полным провалом.Инвестирование в компании на ранней стадии может быть подходящим для инвесторов с высокой толерантностью к риску, но держитесь подальше, если вы очень консервативный инвестор.

Оценка соответствует риску и вознаграждению

Оценка компании должна оправдать ваше инвестиционное решение. Если акции кажутся переоцененными и существует высокая степень неопределенности в отношении перспектив их бизнеса, это может быть очень рискованным вложением. Риск инвестирования в убыточную компанию также должен быть более чем компенсирован потенциальной прибылью, что означает шанс утроить или учетверить ваши первоначальные инвестиции.Если существует риск 100% потери ваших инвестиций, потенциальной прибыли в 50% в лучшем случае едва ли будет достаточно, чтобы оправдать риск.

Кроме того, выясните, обладает ли команда менеджеров авторитетом и навыками, чтобы перевернуть компанию (для зрелой компании) или контролировать ее развитие на протяжении фазы роста до конечной прибыльности (для компании на ранней стадии).

В составе портфеля

При инвестировании в компании с отрицательной прибылью настоятельно рекомендуется портфельный подход, поскольку успеха даже одной компании в портфеле может быть достаточно, чтобы компенсировать провал нескольких других холдингов.Призыв не класть все яйца в одну корзину особенно уместен для спекулятивных вложений.

Итог

Инвестирование в компании с отрицательной прибылью сопряжено с большим риском. Однако использование подходящего метода оценки, такого как DCF или EV-to-EBITDA, и следование здравым мерам предосторожности — например, оценка вознаграждения за риск, оценка возможностей управления и использование портфельного подхода — может снизить риск инвестирования в такие компании. и сделайте это полезным упражнением.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление благосостоянием
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление благосостоянием

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Negative Profit — почему это плохо и что с этим делать?

Представьте, что в ваш бизнес поступает десять тысяч долларов в неделю.

Отрицательная пятнадцатипроцентная прибыль означает, что вы фактически тратите одиннадцать тысяч пятьсот долларов.

На одну тысячу пятьсот больше, чем вы фактически должны потратить.

На одну тысячу пятьсот долларов больше, чем у вас есть.

Вот так выглядит отрицательный процент прибыли.

Почему отрицательная прибыль — это плохо?

Это одна тысяча пятьсот долларов, потому что она не связана с коммерческим доходом, она должна поступать из внешних источников.

• Кредит у друга
• Кредит от семьи
• Персональный кредит в банке
• А кредитные карты
• Ваши личные сбережения
• Экономия на собственном бизнесе

Почему отрицательный процент прибыли настолько плох в том, что он фактически означает, что вы установили количество дней или количество недель, в течение которых вы можете продолжать работать, прежде чем все закончится.

Ваши дни сочтены…

Допустим, у вас был доступ к резервам на сумму 15 000 долларов (сбережения, кредитные карты, ссуды и т. Д.)

И вы тратите полторы тысячи долларов в неделю.

Это означает, что у вас осталось всего десять недель до окончания игры .

Как превратить отрицательный процент прибыли в положительный …

Если у вас есть вероятность отрицательного процента прибыли, вы тратите больше денег на свои операционные расходы, чем следовало бы.

Способ исправить отрицательный процент прибыли — начать сокращать расходы.

Есть животрепещущий вопрос о движении денежных средств и прибыли?

Зарегистрируйтесь, чтобы ИСПЫТАТЬ БУХГАЛТЕРА — 15-минутный сеанс вопросов и ответов с вдохновляющим бухгалтером.

Объясните прибыль и отрицательный денежный поток за тот же отчетный период | Малый бизнес

Как прибыль, так и денежный поток имеют решающее значение для долгосрочной жизнеспособности бизнеса. В долгосрочной перспективе прибыльные фирмы, как правило, имеют положительный денежный поток и накапливают значительную сумму денежных средств. Однако есть исключения. Фирма может зарегистрировать значительную прибыль, но увеличить объем наличных средств, чем зарабатывает в течение прибыльного отчетного периода. Такие ситуации требуют пристального внимания.

Основы финансовой отчетности

Государственные корпорации — фирмы, акции которых торгуются на открытых фондовых рынках — должны периодически составлять и публиковать три типа финансовых отчетов: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств. Хотя малые фирмы не имеют юридических обязательств по подготовке этих отчетов, каждый бизнес должен, потому что они предоставляют бесценную информацию. Баланс — это, по сути, снимок того, чем фирма владеет и что она должна. В отчете о прибылях и убытках подробно описаны источники прибыли или убытка, а в отчете о движении денежных средств показано, почему фирма закончила отчетный период с большим или меньшим количеством денежных средств, чем у нее было по сравнению с предыдущим отчетным периодом.Причина, по которой компании должны составлять и отчет о прибылях и убытках, и отчет о движении денежных средств, заключается в том, что денежные средства и прибыльность могут не отражать друг друга. Если есть расхождение и фирма регистрирует прибыль, а ее денежная позиция снижается, эти два утверждения объяснят, почему это произошло.

Продажа в кредит

Денежная позиция фирмы может уменьшаться, а прибыль расти, если она занимается прибыльной деятельностью, которая не приводит к положительному денежному потоку. Наиболее типичный пример — продажа в кредит.Когда продавец мебели платит 100 долларов наличными за кухонный стол и продает его за 50 долларов и 100 долларов за 2 месяца, он получает прибыль в размере 50 долларов. Выручка от продаж составляет 150 долларов, которые складываются из 50 долларов наличными и 100 долларов дебиторской задолженности. Стоимость проданных товаров составляет 100 долларов, а чистая прибыль — 50 долларов. Однако фирма получила только 50 долларов наличными за товар, который она купила, заплатив 100 долларов наличными. При каждой такой продаже фирма будет регистрировать прибыль, но ее денежные резервы уменьшатся на 50 долларов.

Прочие операции

Многие другие операции, помимо продажи в кредит, могут увеличивать или уменьшать денежные средства, при этом либо не влияя на прибыль, либо оказывая противоположное влияние на денежные средства и прибыльность.Предположим, фирма покупает офисное здание за 1 миллион долларов наличными. Внезапно денежная позиция сильно пострадает, а точнее, упадет на 1 миллион долларов, но прибыль останется неизменной. Покупка чего-либо за наличные не влияет на прибыль, потому что фирма обменивает одну форму актива на другую. Если позже компания продаст здание за 900 000 долларов наличными, она зарегистрирует убыток в размере 100 000 долларов, однако денежные средства в балансе вырастут на целые 900 000 долларов.

Последствия

Говорят, что у фирмы, у которой нет достаточных денежных средств, нет ликвидности, что является очень опасным затруднительным положением.Независимо от того, сколько офисных зданий принадлежит компании или насколько велика ее дебиторская задолженность, эти вещи нельзя использовать для оплаты счетов. Фактически, прибыльные фирмы иногда становятся банкротами, потому что они просто не могут найти деньги для своевременного выполнения своих платежных обязательств. Таким образом, прибыли недостаточно для долгосрочной жизнеспособности корпорации. Руководство также должно очень осторожно обращаться с денежной позицией фирмы, чтобы избежать кризиса ликвидности.

Ссылки

Автор биографии

Хункар Озясар — бывший стратег Deutsche Bank по высокодоходным облигациям.Его цитировали в таких изданиях, как Financial Times и Wall Street Journal. Его книга «Когда тайм-менеджмент терпит неудачу» издается в 12 странах, а статьи Озясара о финансах публикуются на Nikkei, ведущей службе финансовых новостей Японии. Он имеет степень магистра делового администрирования в аспирантуре Келлогг.

Положительная и отрицательная прибыль — Гленмед — Управление инвестициями

Рост и падение малых крышек с отрицательным доходом

Необычная инвестиционная среда, вызванная беспрецедентным вмешательством центрального банка, привела к множеству искажений на финансовых рынках и нарушила многие давние отношения.Феномен, который возник в мире компаний с малой капитализацией, — это недавнее преобладание акций с отрицательной прибылью над акциями с положительной прибылью. В следующих параграфах мы исследуем долгосрочные отношения между двумя группами и сопоставим их с недавним опытом инвесторов. Затем мы исследуем индекс Russell 2000, чтобы определить предыдущие периоды, в которых компании с отрицательной прибылью имели значительную представленность. Кроме того, мы выделим влияние, которое отрицательные доходы в биотехнологической отрасли оказали на огромную прибыль этой отраслевой группы.Наконец, мы продемонстрируем, что во время циклических периодов, когда акции с отрицательной доходностью вознаграждаются, традиционные метрики риска портфеля могут быть инвертированы. В конечном счете, мы стремимся показать, что есть эпизодические периоды, когда инвесторы отдают предпочтение компаниям с отрицательной прибыльностью, но эти периоды, как правило, носят краткосрочный характер и обычно разрешаются путем значительного снижения цен.

Как видно из Таблицы 1, инвестирование в компании с положительной прибылью в целом было успешной стратегией по сравнению с инвестированием в компании с отрицательной прибылью. ¹ На этом графике представлена ​​самая длинная доступная история, по которой у нас есть полезные данные для индекса Russell 2000. Акции с положительной прибылью не только обеспечивали более высокую общую доходность, но и с меньшим общим риском, чем акции с отрицательной прибылью.

Значительная часть этого превосходства была достигнута за счет предотвращения крупных просадок, наблюдаемых в результате краха Интернет-пузыря в начале 2000-х годов и финансового кризиса в 2008 году.Интернет-пузырь, в частности, привел к тому, что акции с отрицательной доходностью значительно превысили доходность, прежде чем пережили эпический коллапс. Финансовый кризис не видел такого драматического периода опережающей динамики до краха, но действительно видел, что отрицательные доходы существенно отставали во время кризиса. После того, как Федеральная резервная система инициировала некоторые из нетрадиционных банковских операций, которые существуют по сей день, последовало мощное ралли акций с отрицательной доходностью.

Приложение 2 подчеркивает различия в годовых показателях двух периодов и указывает на то, что периоды отрицательных показателей прибыльности имеют тенденцию быть циклическими, но непостоянными.

Легко увидеть цикличность отрицательной доходности акций, как и ее обычно краткосрочный характер и соразмерную низкую доходность, поскольку инвесторы возвращаются к предпочтению акций с положительной доходностью. По состоянию на третий квартал 2020 года уровень отрицательной прибыльности опережает только резкие колебания, связанные с инфляцией / ослаблением интернет-пузыря, и мощным ралли мусора в 2009 году после финансового кризиса. Другими словами, текущий период был экстремальным.

Ниже мы воссоздали наш долгосрочный график, который исследует акции с положительной и отрицательной доходностью, но изменили начальную точку на 31 декабря 2016 года. Он показывает, что результаты компаний с отрицательной доходностью резко изменились в последние кварталы. Как это ни парадоксально, в этот период именно компании с отрицательной прибылью избежали просадки, связанной с COVID, а затем быстро восстановились, в отличие от компаний с положительной прибылью. Таблица 3 показывает, что характеристики риска стали более смешанными в течение трех с лишним лет периода, в результате чего обычно более рискованные отрицательные доходы, похоже, имеют те же профили риска, что и положительные.В частности, получатели с отрицательными доходами показали более привлекательную среднюю доходность на единицу риска (стандартное отклонение), чем получатели с положительными доходами, что является обратной величиной периода 1986-2020 гг.

Учитывая, что компании с малой капитализацией, как правило, являются более новыми и менее зрелыми предприятиями, индекс Russell 2000 всегда будет иметь значительную часть, состоящую из отрицательных прибылей. Со временем эти компании, как правило, укрепятся и начнут приносить прибыль, станут кандидатами на приобретение или перестанут существовать.В Приложении 4 мы разбили процент отрицательных доходов в индексе Russell 2000 за период с 1993 года на скользящей 12-месячной основе. ² По состоянию на 3 квартал 2020 года 30% Russell 2000 показали отрицательную прибыль за последние двенадцать месяцев, что является рекордным уровнем, превышающим спекулятивный Интернет-пузырь и период подъема после финансового кризиса.

Для наглядности мы решили выделить отрасли, на которые приходится большая часть роста отрицательной прибыли эталона с течением времени.Во время Интернет-пузыря в конце 1990-х именно отрасли, связанные с технологиями, в наибольшей степени повлияли на рост числа отрицательных доходов и их опережающую динамику. Как и ожидалось, именно в финансовом секторе наблюдался рост доли отрицательных прибылей в период после финансового кризиса, когда политика центрального банка удерживала на плаву обесцененные предприятия. Затем эти отрасли вернулись к своим более нормальным историческим уровням, поскольку ранее обсуждавшееся снижение производительности повлияло на отрицательные доходы больше, чем на положительные.

Если прошлое — это пролог, стоит глубже взглянуть на отрасли с отрицательной прибылью, которые сегодня наиболее широко представлены в эталонном тесте. Текущий период определялся технологиями (программное обеспечение и услуги) и здравоохранением (фармацевтика, биотехнологии и науки о жизни). Акции с отрицательной прибылью в отраслях здравоохранения больше всего повлияли на увеличение веса отрицательных прибылей в эталонном тесте и, следовательно, заслуживают более внимательного изучения.

Установив, где наибольшее количество отрицательных прибылей находится в эталонном тесте, стоит изучить, как эти ценные бумаги показали себя.Таблица 5 демонстрирует значительный рост показателей компаний с отрицательной прибылью в отраслевой группе Pharma & Biotech за последние кварталы.

Как видно из таблицы в Приложении 5, участники с отрицательной прибылью в этой группе продемонстрировали больший риск убытка, чем получатели с положительной прибылью. Но в текущем периоде значительно больше прибылей от компаний с отрицательной прибылью. Сверхнизкие процентные ставки и пандемия COVID позволили многим из этих акций с отрицательной доходностью продемонстрировать значительные уровни опережения и, по сути, занять место среди самых эффективных акций в тесте.

Тем не менее, в Приложении 6 рассматривается доходность с 1993 года. Акции Small Cap Pharma & Biotech с отрицательной прибылью периодически имеют значительные периоды опережающей динамики, но в последующие периоды имеют тенденцию к значительному падению. В целом, похоже, что избегание компаний с отрицательной прибылью в этой отраслевой группе было бы выигрышной стратегией.

В заключение, исторические данные свидетельствуют о том, что периоды опережающей динамики акций с отрицательной доходностью — явление не новое.Это превосходство было, как правило, циклическим, непостоянным и сосредоточенным вокруг спекулятивной среды. За последние три года акции с отрицательной доходностью, сконцентрированные в фармацевтической и биотехнологической отрасли, имели явное преимущество перед своими аналогами с положительной доходностью. На наш взгляд, хотя текущий период оказался более продолжительным, чем обычно, он также окажется циклическим. В результате инвесторы должны ожидать возврата к среднему значению, когда акции с прибылью вернут себе лидерство по сравнению с акциями с отрицательной прибылью, поскольку последняя группа испытывает эрозию цен на акции.

¹ Мы определили компанию с положительной прибылью как компанию с положительной прибылью на акцию в течение последних 12 месяцев.
² Эта дата начала была выбрана в связи с доступностью отраслевых данных.

Любые мнения, ожидания или прогнозы, выраженные в настоящем документе, основаны на информации, доступной на момент публикации, и могут измениться впоследствии, а фактические будущие события или результаты (включая производительность) могут существенно отличаться от любых мнений, ожиданий или прогнозов, выраженных в настоящем документе, из-за различных рисков. и неопределенности.Информация, полученная от третьих лиц, включая любой источник, указанный здесь, считается надежной, но точность не может быть гарантирована. Этот документ отражает точку зрения его авторов на дату его выпуска и может быть изменен без предварительного уведомления. Нет никакой гарантии, что одни и те же факторы приведут к принятию тех же решений в будущем. Кроме того, обзоры не предназначены для рекомендации какой-либо безопасности, сектора или продукта. Представленная доходность отражает прошлые результаты и не является индикатором будущих результатов. Фактическая производительность может быть ниже или выше указанной выше. Только для использования институциональным консультантом, не предназначенный для передачи розничным клиентам.

Russell 2000 Index — это неуправляемый взвешенный по рыночной стоимости индекс, который измеряет результаты деятельности 2 000 компаний, находящихся между 1 000 и 3 000 по величине на рынке. Нельзя напрямую инвестировать в индекс.

.