Рентабельность инвестированного капитала формула: что это такое и как его рассчитать

Рентабельность инвестированного капитала ROCE — finance-m.info

Рентабельность инвестированного капитала (рентабельность примененного капитала, Return on Capital Employed, ROCE) – прибыль на инвестированный капитал — широко используемый в финансовом анализе показатель возврата на инвестированный капитал. Показатель помогает в оценке эффективности менеджмента вне зависимости от источника финансирования (оценивает как собственные, так и привлеченные инвестиции).

Экономический смысл (рентабельности инвестированного капитала)

Что показывает коэффициент рентабельности собственного капитала?
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала помогает сравнить несколько бизнес проектов, рассматриваемых для инвестирования, и выбрать бизнес с наибольшей финансовой отдачей (с наибольшим возвратом на инвестиции).

Нормативное значение показателя рентабельности инвестированного капитала

Аналитиками не устанавливается нормативное значение коэффициента. Зачастую, производится сравнение со средней ставкой по вкладу, что дает нам возможность оценить целесообразность инвестиций в данное предприятие. Так что мы можем утверждать что за нормативное значение можно принимать либо ставку по вкладам (когда рассматриваем предприятие в лице инвестора), либо ставку по кредитам (если проводим внутренний анализ).
Рост значения коэффициента ROCE означает рост прибыли предприятия и рост операционного рычага.
При снижении значения ROCE наблюдается увеличение собственного и заемного капитала, уменьшение оборачиваемости средств.

Отличия ROCE от ROE:

При расчете рентабельности инвестированного капитала мы отталкиваемся от EBITDA, а вместе с собственным капиталом учитываем заемный.
Если предприятие не размещало привилегированные акции (являются долгосрочными обязательствами), а также если компания не выплачивает дивиденды, то ROE=ROCE.
Сравнение показателей ROE и ROCE показывает аналитику структуру капитала компании и эффективность использования средств в целом, а также собственных средств.

Формулы расчета ROCE

Вы можете выбрать наиболее удобный способ рассчитать ROCE – по одной из трех формул.

1) ROCE = (ЧП — ДП) / АК
ЧП – чистая прибыль;
ДП – дивиденды по привилегированным акциям;
АК – величина обыкновенного акционерного капитала.

2) ROCE = Earnings before interest and tax (EBIT) / ПК
ПК – привлеченный капитал.

3) ROCE = 2 * ЧП / ПКнач + ПКкон
ЧП — чистая прибыль;
ПК – привлеченный капитал на начало и конец периода.

Показатель рентабельности использованного капитала:
1)    Служит показателем для инвесторов и бизнес-ангелов в части оценки целесообразности инвестиций.
2)    Служит важным показателей для высшего финансового менеджмента компании в части оценки необходимости привлечения заемного капитала.
3)    Используется для сравнения нескольких видов бизнеса.

 

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) – Финансовая энциклопедия

Что такое Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)?

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) – это расчет, используемый для оценки эффективности компании при распределении капитала, находящегося под ее контролем, на прибыльные инвестиции. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала дает представление о том, насколько хорошо компания использует свои деньги для получения прибыли. Сравнение рентабельности инвестированного капитала компании со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) показывает, эффективно ли используется инвестированный капитал. Этот показатель также известен как «рентабельность капитала».

Ключевые моменты

• ROIC – это сумма прибыли, которую получает компания, выше средней стоимости, которую она платит за свой заемный и собственный капитал.
• Рентабельность инвестированного капитала может использоваться в качестве ориентира для расчета стоимости других компаний.
• Компания создает стоимость, если ее рентабельность инвестиций превышает 2%, и снижает стоимость, если она составляет менее 2%.

Как используется рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Формула ROIC: (чистая прибыль – дивиденды) / (долг + собственный капитал). Формула ROIC рассчитывается путем оценки значения в знаменателе, общего капитала, который представляет собой сумму долга и собственного капитала компании. Есть несколько способов рассчитать это значение. Один из них заключается в вычитании денежных средств и непроцентных текущих обязательств (NIBCL), включая налоговые обязательства и кредиторскую задолженность, если они не облагаются процентами или сборами, из общей суммы активов.

Другой способ написания формулы включает:

ROICзнак равноНОПАТИнвестед Капиталжчере:НОПАТзнак равноNet operating profit after tax\ begin {align} & \ text {ROIC} = \ frac {\ text {NOPAT}} {\ text {Инвестированный капитал}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {NOPAT} = \ text { Чистая операционная прибыль после налогообложения} \\ \ end {align}Взаимодействие с другими людьмиROICзнак равноВложенный капитал

Другой метод расчета инвестированного капитала – это прибавление балансовой стоимости капитала компании к балансовой стоимости ее долга, а затем вычитание внеоперационных активов, включая денежные средства и их эквиваленты, рыночные ценные бумаги и активы прекращенной деятельности.

Еще один способ расчета инвестированного капитала – получить оборотный капитал путем вычитания текущих обязательств из оборотных активов. Затем вы получаете безналичный оборотный капитал, вычитая денежные средства из только что рассчитанной суммы оборотного капитала. Наконец, неденежный оборотный капитал добавляется к основным активам компании , также известным как долгосрочные или внеоборотные активы.

Краткая справка

ROIC выше стоимости капитала означает, что компания здорова и растет, в то время как ROIC ниже стоимости капитала предполагает неустойчивую бизнес-модель. 

Особые соображения 

Значение в числителе также можно вычислить несколькими способами. Самый простой способ – вычесть дивиденды из чистой прибыли компании.

С другой стороны, поскольку компания могла извлечь выгоду из единовременного источника дохода, не связанного с ее основным бизнесом – например, непредвиденных доходов от колебаний обменного курса валют – часто предпочтительнее смотреть на чистую операционную прибыль после уплаты налогов (NOPAT ).

NOPAT рассчитывается путем корректировки операционной прибыли на налоги: (операционная прибыль) * (1 – эффективная ставка налога). Операционная прибыль также называется прибылью до уплаты процентов и налогов (EBIT). Многие компании сообщают свои эффективные налоговые ставки за квартал или финансовый год в своих отчетах о доходах, но не все.

Требования к доходности инвестированного капитала (ROIC)

ROIC всегда рассчитывается в процентах и ​​обычно выражается в виде годового или скользящего 12-месячного значения. Ее следует сравнить со стоимостью капитала компании, чтобы определить, создает ли компания стоимость.

Если ROIC превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC), наиболее распространенную метрику стоимости капитала, создается стоимость, и эти фирмы будут торговать с премией. Обычным критерием для подтверждения создания стоимости является возврат, превышающий 2% стоимости капитала фирмы.

Если ROIC компании составляет менее 2%, это считается разрушителем стоимости.

Некоторые фирмы работают с нулевой доходностью, и, хотя они могут и не разрушать стоимость, у этих компаний нет лишнего капитала для инвестирования в будущий рост.

ROIC – один из наиболее важных и информативных показателей оценки для расчета. Тем не менее, это более важно для одних секторов, чем для других, поскольку компании, которые эксплуатируют нефтяные вышки или производят полупроводники, вкладывают капитал гораздо более интенсивно, чем компании, которым требуется меньше оборудования.

Ограничение доходности инвестированного капитала (ROIC)

Обратной стороной этого показателя является то, что он ничего не говорит о том, какой сегмент бизнеса создает ценность. Если вы сделаете свой расчет на основе чистой прибыли (минус дивиденды), а не на NOPAT, результат может быть еще более непрозрачным, поскольку возможно, что прибыль будет получена из единственного, разового события.

ROIC обеспечивает необходимый контекст для других показателей, таких как коэффициент P / E.

Если рассматривать отдельно, коэффициент P / E может указывать на то, что компания перепродана, но снижение может быть связано с тем, что компания больше не генерирует стоимость для акционеров с той же скоростью – или вообще. С другой стороны, компании, которые постоянно генерируют высокие нормы прибыли на инвестированный капитал, вероятно, заслуживают торговать с премией по сравнению с другими акциями, даже если их коэффициенты P / E кажутся запредельно высокими.

Пример использования рентабельности инвестированного капитала (ROIC)

В отчете о прибылях и убытках Target Corp. ( TGT ) за четвертый квартал 2018 года компания рассчитывает рентабельность инвестиций за 12 месяцев, показывая компоненты, которые используются в расчетах:

Он начинается с прибыли от продолжающейся деятельности до уплаты процентов и налогов на прибыль, прибавляются проценты по операционной аренде, затем вычитаются налоги на прибыль, что дает чистую прибыль после уплаты налогов в размере 3,5 млрд долларов: это числитель.

1  Затем добавляется текущая часть долгосрочного долга и прочих займов, долгосрочная часть долгосрочного долга, собственный капитал и капитализированные обязательства по операционной аренде.

Затем вычитаются денежные средства, их эквиваленты и чистые активы от прекращенной деятельности, в результате чего инвестированный капитал составляет 22,2 миллиарда долларов. Если усреднить это с вложенным капиталом на конец периода предыдущего года (22,3 миллиарда долларов), вы получите знаменатель в 22,2 миллиарда долларов. В результате прибыль на инвестированный капитал после уплаты налогов составляет 15,9%. Компания объяснила увеличение по сравнению с предыдущими 12 месяцами в основном влиянием налогового закона, принятого в конце 2017 года.

Этот расчет было бы трудно получить только на основе отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса, поскольку значения, отмеченные звездочкой, занесены в приложение. По этой причине подсчет ROIC может быть сложной задачей, но стоит прийти к приблизительной цифре , чтобы оценить эффективность компании в использовании капитала.

#Р

Рентабельность инвестированного капитала, ROIC — Альт-Инвест

Открыть эту статью в PDF

Формула расчета ROIC

Показатель ROIC рассчитывают по следующей формуле:

где:
NOPAT — операционная прибыль после налога (Net Operating Profit After Tax). В некоторых других методиках можно встретить такой же показатель, но с названием NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Tax), и поэтому в определении формулы ROIC тоже иногда применяют такое сокращение
IC — инвестированный капитал

Основная формула расчета для NOPAT:

NOPAT = EBIT – Уплаченный налог на прибыль

При таком расчете учитывают не начисленный налог, а именно сумму налога, уплаченную в отчетном периоде. Это приближает используемые для расчета данные к денежным потокам. Но применяют и более простой подход, при котором налог на прибыль рассчитывают приблизительно, на основе действующей ставки. Тогда:

и

где: Tax_% — ставка налога на прибыль

В отношении показателя инвестированного капитала также существуют разные подходы. Отличие в том, считать ли инвестированным капиталом краткосрочный долг, а также долгосрочные обязательства, не являющиеся долгом.

В компании «Альт-Инвест» для расчета ROIC в качестве инвестированного капитала принято использовать сумму собственного капитала и всех долгосрочных обязательств. Примеры других подходов:

• Методика Credit Suisse предполагает использование в качестве инвестированного капитала собственного капитала, всех долгосрочных обязательств, а также краткосрочного долга, на который начисляются проценты.
• В учебниках CFA Institute используется вариант, похожий на подход Credit Suisse в том, что он также включает краткосрочный долг, но из инвестированного капитала предлагается исключить неоперационные активы.

В целом, как и во многих показателях, существует множество подходов к выбору формулы ROIC, и ни один из них не закреплен как абсолютно правильный в каком-либо стандарте.

 

Устраняем путаницу: ROIC, ROCE, ROTC

Показатель ROIC популярен и широко применяется в финансовом анализе, но в зависимости от того, на какой характеристике аналитик хотел бы сосредоточить свое внимание, определение показателя может меняться, и это создает альтернативные варианты оценки рентабельности капитала.

Хотя у каждого варианта есть собственное название, в ряде регламентов и методик они могут упоминаться как ROIC, что создает некоторую путаницу. Вот два наиболее часто встречающихся показателя, которые не следует путать с ROIC.

Return on Capital Employed, ROCE. Формула расчета:

где CE — задействованный капитал. По сути, это то же самое, что инвестированный капитал, но в тех методиках, где встречался показатель ROCE, в качестве формулы для него использовалась сумма собственного капитала и долга, без прочих долгосрочных обязательств.

По сути, ROCE — это ROIC до налога на прибыль.

Кстати, такое же сокращение имеет другой показатель, Return on Common Equity, рентабельность обыкновенных акций. Если в анализе упомянуто только сокращение, то следует проверять, какой именно из этих показателей имеют в виду.

Другое название для ROCE — Return on Total Capital, ROTC. Формула расчета остается той же. Встречаются случаи, когда названия ROCE и ROTC используют даже одновременно, в одном и том же наборе методических материалов, и рассматривают как взаимозаменяемые.

 

Пример расчета ROIC

Вот как выглядит расчет ROIC на примере фрагментов реальной отчетности компании:

Вы можете загрузить этот фрагмент расчета в Excel: roic.xlsx

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Рентабельность инвестированного капитала — Энциклопедия по экономике

Следующий коэффициент, применяемый для оценки эффективности использования капитала — это рентабельность инвестированного капитала (ROI). Его характерной особенностью является то, что при расчете рентабельности из общей суммы капитала исключаются оборотные средства, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. То есть при расчете используется только Собственный капитал + Долгосрочные заемные средства . Этот показатель характеризует эффективность использования только собственного и долгосрочного заемного капитала. При расчете рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без расходов по обслуживанию заемного капитала. В случае использования в качестве инвестиционной базы только собственного капитала полученный показатель будет называться рентабельностью собственного капитала (ROE). При его расчете используют прибыль без налогов, процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям.  [c.251]

Резерв повышения уровня рентабельности инвестированного капитала может быть определен по формуле  [c.230]

Анализ рентабельности инвестированного капитала производится по следующей факторной модели  [c.237]

Инвесторы (собственники и лендеры) являются основными поставщиками капитала предприятию. Их совокупный доход — чистая прибыль и величина процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми активами, либо с долгосрочным капиталом в первом случае рассчитывается коэффициент, известный как рентабельность активов (ROA), во втором — рентабельность инвестированного капитала (ROI)  [c.356]

Концепция цены капитала — одна из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.  [c.201]

В целом фактический уровень рентабельности инвестированного капитала выше планового на 2,1 % (40-37,9), в том числе за счет изменения  [c.555]

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.  [c.627]

Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов. При проведении аналитических расчетов с позиции инвесторов, т.е. физических и юридических лиц, обеспечивающих предприятие капиталом на долгосрочной основе, состав исходных показателей несколько меняется. Совокупным доходом инвесторов (акционеров и лендеров) служит чистая прибыль и величина процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми активами, либо с долгосрочным капиталом в первом случае рассчитывается коэффициент, известный как рентабельность активов (ROA), во втором — рентабельность инвестированного капитала (ROI).  [c.383]

Рентабельность инвестиций с позиции предприятия. В этом случае речь также идет либо о рентабельности активов, либо о рентабельности инвестированного капитала с тем лишь отличием, что в формулах (8.19) и (8.20) сумма процентов учитывается в после налоговом исчислении. Логика рас-  [c.383]

Критериями обоснованности инвестиций являются прежде всего срок окупаемости (период возврата инвестиций) и доход с капитала в виде показателя рентабельности инвестированного капитала (ROI) -внутренней процентной ставки.  [c.327]

Б. Определение полной рентабельности инвестированного капитала (ROI), или внутренней процентной ставки.  [c.329]

Обычно первый этап работы реализуется в виде экспресс-анализа. Имеется несколько типовых информационных систем его проведения. Система Дюпон была разработана в Германии в 20-х годах. Она базируется на показателе рентабельности инвестированного капитала — произведение рентабельности оборота и оборачиваемости капитала. Рентабельность оборота характеризует сопоставление прибыли и объема продаж, оборачиваемость капитала — объема продаж и инвестированного капитала. Система Дюпон опирается преимущественно на финансовые показатели деятельности предприятия. С помощью такого подхода можно определить основные факторы, влияющие на результат хозяйственной деятельности предприятия и систематически выявлять слабые стороны предприятия.  [c.394]

Отсюда необходимость для экономики понятия о различных видах равновесия применительно к различным периодам времени. Большие циклы можно рассматривать как нарушение и восстановление экономического равновесия длительного периода. Основная причина их лежит в механизме накопления, аккумуляции и рассеяния капитала, достаточного для создания новых элементов инфраструктуры. Однако действие этой основной причины усиливается действием вторичных факторов. Начало подъема ( повышательная волна ) совпадает с моментом, когда накопление достигает такого состояния, при котором становится возможным рентабельное инвестирование капитала для создания новых основных средств производства. Подъем сопровождается осложнениями, вызываемыми промышленным кризисом среднесрочного цикла.  [c.261]

В общем случае внутренняя норма прибыли отражает возможно достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма прибыли превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию. Если имеется несколько инвестиционных проектов, то предпочтение отдается тому из них, у которого внутренняя норма прибыли имеет наибольшее значение.  [c.101]

Прибыль на инвестированный капитал (рентабельность инвестированного капитала) =  [c.428]

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.  [c.130]

Компании применяют разнообразные способы и показатели для оценки результативности своих операций на внутреннем и внешнем рынке. Наибольшее распространение получили три способа количественной оценки расчет прибыли, рентабельности инвестированного капитала и контроль исполнения смет (бюджетов) (табл. 19).  [c.99]

Рентабельность инвестированного капитала  [c.100]

Оценка и анализ причин отклонения фактической рентабельности инвестированного капитала от запланированной  [c.100]

В штаб-квартире корпорации финансовые планы всех дочерних компаний сводятся в единый план. Он имеет стратегическую направленность, поэтому контроль за его исполнением осуществляется по укрупненным позициям и с большей дискретностью. В частности, здесь могут использоваться упомянутые выше обобщающие показатели прибыли и рентабельности инвестированного капитала.  [c.101]

Рентабельность инвестированного капитала 74  [c.102]

Оценка и анализ причин отклонения фактической прибыли от запланированной 86 Оценка и анализ причин отклонения фактической рентабельности инвестированного капитала от запланированной 66 Другие показатели 36  [c.102]

Показатели прибыли и рентабельности инвестированного капитала, рассчитанные по переоцененной отчетности, могут исполь-  [c.105]

Для объективной оценки качества работы локальных руководителей необходимо прежде всего элиминировать влияние факторов, управление которыми не находится в их компетенции. Использование показателя рентабельности инвестированного капитала приемлемо для оценки деятельности дочерней компании, но не ее руководства. Напротив, рассмотрение дочерних компаний как независимых профит-центров выглядит сомнительным для сравнительного пространственного анализа и вместе с тем является вполне приемлемым для оценки эффективности работы их управленческого персонала.  [c.109]

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.  [c.519]

Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.  [c.524]

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала.  [c.575]

В рамках данной теории применяются и другие формальные критерии, в частности, для оценки эффективности данной фирмы в целом очень распространенным является показатель доход на акцию для оценки эффективности инвестиций может применяться показатель рентабельность инвестированного капитала (ROI). Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей не всегда очевидно.  [c.18]

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие можеч увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.  [c.293]

Если итоговую величину плановой валовой прибыли за период в размере 150 тыс. ДМ разделить на балансовую сумму 1000 тыс. ДМ, то получим величину рентабельности инвестированного капитала (return on investment — ROI), равную 15%. Такая цель была не просто провозглашена, например, советом управляющих АО Ламина , она была обоснована в соответствии с правилом многозначных почему и явилась предметом обсуждения и компромисса между разными точками зрения.  [c.25]

Наценка должна учитывать в большей степени характеристики конкретного отделения, чем маржинальную прибыль компании в целом, и часто соответствует рентабельности инвестированного капитала, обеспечивающей покрытие постоянных затрат при изготовлении нормального или бюджетного объема. Норма рентабельности устанавливается в рамках политики компании и может усредняться по производственному подразделению, подразделению закупок или по всей компании. Когда трансфертные цены определяются как затраты плюс прибыль, они могут подстраиваться к изменениям цен на матералы и ставок заработной платы.  [c.417]

Система ZVEI рассматривает показатели роста и структуры. Анализ роста рассматривает сбыт (изменение привлеченных заказов, объемов продаж), результат хозяйственной деятельности (изменение прибыли, потока денежных средств), капитал (изменение основных фондов, оборотных средств, запасов), издержки, занятость, вновь созданную стоимость. Структурный анализ предполагает расчет рентабельности инвестированного капитала, потоков денежных средств — прибыль плюс амортизационные отчисления плюс резервные отчисления из прибыли до уплаты налогов (объем наличных средств предприятия для самофинансирования).  [c.394]

Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно представить в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитала (Return on Invested apital — ROI)  [c.219]

Если предприятие не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, его активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности акционерного капитала (Return on Equity — ROE)  [c.219]

Одной из характеристик эффективности деятельности корпорации и ее дочерних компаний является показатель рентабельности инвестированного капитала ROI (см. гл. 9). Однако с позиции достижения конгруэнтности целей нередко отдается предпочтение показателю остаточная операционная прибыль (Residual In ome— / /), рассчитываемому по следующему алгоритму  [c.9]

Прибыль является абсолютным показателем, поэтому в аналитической работе она дополняется относительными коэффициентами. Один из них — рентабельность инвестированного капитала (Return on Investment — ROI) дает обобщенную оценку эффективности использования средств, вложенных в активы компании. Общая формула расчета этого показателя имеет вид1  [c.99]

Доход на капитал — Return on capital

Рентабельность капитала ( ROC ) или рентабельность инвестированного капитала ( ROIC ) — это коэффициент, используемый в финансах , оценке и бухгалтерском учете в качестве меры прибыльности и потенциала создания стоимости компаний по отношению к сумме капитала, вложенного акционерами и другие держатели долга. Он показывает, насколько эффективно компания превращает капитал в прибыль.

Коэффициент рассчитывается путем деления операционной прибыли после налогообложения ( NOPAT ) на среднюю балансовую стоимость инвестированного капитала (IC).

Формула доходности инвестированного капитала

р О я C знак равно НОПАТ AverageInvestedCapital {\ displaystyle ROIC = {\ frac {\ textrm {NOPAT}} {\ textrm {AverageInvestedCapital}}}}

Следует отметить три основных компонента этого измерения:

• В то время как коэффициенты, такие как рентабельность собственного капитала и рентабельность активов, используют в качестве числителя чистую прибыль, в ROIC используется чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT) , что означает, что расходы (прибыль) от финансовой деятельности после налогообложения добавляются обратно к (вычитаются из) Чистая прибыль.
• В то время как во многих финансовых расчетах вместо балансовой стоимости используется рыночная стоимость (например, для расчета отношения долга к собственному капиталу или расчета весов для средневзвешенной стоимости капитала (WACC)), ROIC использует балансовую стоимость инвестированного капитала в качестве знаменателя. Эта процедура выполняется потому, что, в отличие от рыночной стоимости, которая отражает будущие ожидания на эффективных рынках, балансовая стоимость более точно отражает сумму первоначального капитала, инвестированного для получения прибыли.
• Знаменатель представляет собой среднюю стоимость инвестированного капитала, а не стоимость на конец года. Это связано с тем, что NOPAT представляет собой сумму денежных потоков, в то время как стоимость инвестированного капитала изменяется каждый день (например, инвестированный капитал 31 декабря может быть на 30% ниже, чем инвестированный капитал 30 декабря). Поскольку точное среднее значение трудно вычислить, его часто оценивают, беря среднее значение между IC в начале года и IC в конце года.

Некоторые практикующие специалисты вносят дополнительную корректировку в формулу, добавляя амортизационные отчисления и износа обратно в числитель. Поскольку эти сборы считаются «неденежными расходами», которые часто включаются в состав операционных расходов, считается, что практика их обратного добавления более точно отражает денежный доход фирмы за определенный период времени. Однако другие могут возразить, что эти неденежные сборы следует исключить из формулы, поскольку они отражают сокращение срока полезного использования определенных активов в знаменателе.

Отношения с WACC

Поскольку финансовая теория утверждает, что стоимость инвестиции определяется как суммой, так и риском ожидаемых денежных потоков для инвестора, стоит отметить ROIC и его связь со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Стоимость капитала — это доход, ожидаемый от инвесторов за то, что они несут риск того, что прогнозируемые денежные потоки от инвестиций отклонятся от ожиданий. Говорят, что для инвестиций, в которых будущие денежные потоки постепенно становятся менее определенными, рациональные инвесторы требуют постепенно более высоких норм прибыли в качестве компенсации за более высокую степень риска. В корпоративных финансах WACC — это общепринятая мера минимальной ожидаемой средневзвешенной прибыли всех инвесторов в компании с учетом рискованности ее будущих денежных потоков.

Поскольку считается, что доходность инвестированного капитала измеряет способность фирмы генерировать доходность своего капитала, и поскольку считается, что WACC измеряет минимальную ожидаемую доходность, требуемую поставщиками капитала фирмы, разница между ROIC и WACC иногда упоминается как как «избыточный доход» или « экономическую прибыль » фирмы.

Смотрите также

использованная литература

<img src=»https://en.wikipedia.org/wiki/Special:CentralAutoLogin/start?type=1×1″ alt=»» title=»»>

Как рассчитывается рентабельность инвестированного капитала и проанализировать ее

Оптимизация налоговых выплат как фактор управления стоимостью организаций Качур О. При этом процесс принятия управленческих решений основывается на учете ключевых факторов стоимости — параметров деятельности хозяйствующих субъектов, фактически определяющих стоимость бизнеса. В качестве таковых в экономической литературе приводятся: К сожалению, авторы работ по управлению стоимостью компаний не уделяют должного внимания вопросу воздействия системы налогообложения на перспективы развития организаций. На наш взгляд, в качестве фактора, определяющего возможность эффективного роста бизнеса, следует рассматривать такую характеристику, как налоговая нагрузка. Логика подобного утверждения основывается на существующей обратной зависимости величины денежного потока и доли налоговых платежей, направляемых в пользу государства. Чем больше денежных средств изымается из оборота предприятия в виде налогов, тем меньше величина свободного денежного потока, и наоборот. Как известно, больший денежный поток порождает большую стоимость предприятия. В связи с этим деятельность менеджмента любого предприятия должна быть ориентирована на максимизацию притока и минимизацию оттока денежных средств из бизнес-системы. В качестве краткосрочных целевых нормативов финансово-хозяйственной деятельности используются показатели экономической прибыли :

Рентабельность инвестированного капитала

Существенно влияют на анализ финансово-экономического состояния предприятия и формулирование выводов особенности расчета показателей рентабельности. В расчетах коэффициентов рентабельности используются показатели общей прибыли, прибыли от продажи продукции, товаров, работ, услуг, чистой прибыли в зависимости от целей анализа и характера показателей.

Показатель рентабельности может быть рассчитан и путем сопоставления расходов и доходов организации по отдельным направлениям деятельности. Необходимо различать прибыль, исчисленную с учетом требований налоговых органов, и прибыль, исчисленную согласно правилам бухгалтерского учета.

Рентабельность – показатель экономической эффективности организации, который отражает Рентабельность инвестированного капитала (англ.

При проведении анализа финансово-хозяйственной деятельности рассчитываются различные экономические показатели, в том числе рентабельность. Рентабельность — это основной показатель хозяйственной эффективности вложений в различные финансовые объекты хозяйствующего субъекта. Коэффициент рентабельности понимается как отношение прибыли к статьям активов или источникам их формирования.

Рентабельность обычно выражается в процентах. Что такое рентабельность собственного капитала? Наиболее показательный экономический коэффициент деятельности предприятия — рентабельность собственного капитала СК , которая показывает размер отдачи вложенного капитала. Формула рентабельности СК представляет собой отношение прибыли к СК. Для исчисления в процентах полученный результат умножают на сто. Для более точного вычисления используют среднее арифметическое значение собственных средств за анализируемый период.

. Рентабельность инвестиций

О сайте Рентабельность инвестированного капитала Следующий коэффициент, применяемый для оценки эффективности использования капитала — это рентабельность инвестированного капитала . Его характерной особенностью является то, что при расчете рентабельности из общей суммы капитала исключаются оборотные средства , сформированные за счет краткосрочных заемных средств. Этот показатель характеризует эффективность использования только собственного и долгосрочного заемного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала (Return on Invested Capital.

Рентабельность инвестированного капитала 10 ноября Понятие инвестированного капитала Структура капитала важная финансовая составляющая, которая влияет не только на рентабельность деятельности и общую доходность, но это тот фактор, который имеет неоспоримое влияние на все финансовое состояние предприятия. Вот почему так важно знать каждую составляющую капитала, а также ее воздействие на рост и развитие всего предприятия.

Инвестированный капитал — это общая сумма привлеченных средств, которые предприятие получает от инвесторов или акционеров. Сумма инвестированного капитала в зависимости от потребностей предприятия может идти на: Особенностью инвестированного капитала является то, что он привлекается под решение конкретной цели и не может быть использован как-то иначе. Существуют некоторые различия в трактовке самого определения этого показателя. Так, в международной практике к понятию инвестированного капитала относят долгосрочные инвестиции, а вот отечественные предприятия под инвестированным капиталом часто подразумевают и краткосрочные займы.

Поэтому для предприятий, работающих в нестабильной экономической среде, правильно будет относить к инвестированному капиталу как долгосрочные, так и краткосрочные инвестиции.

Экономическая рентабельность

Коб — коэффициент оборачиваемости оборотных активов. Показатель оборачиваемости рассчитывается по формуле: Анализ показателя рентабельности Анализируя показатель рентабельности оборотных активов, специалисты получают достаточное количество информации, которую в дальнейшем используют при планировании деятельности и оптимизации источников ее финансирования.

Рентабельность инвестированного капитала — характеризует отдачу на 10 % а средневзвешенные затраты на капитал — 7% Экономическая прибыль.

На основе этого показателя строится весь инвестиционный план, а нахождение параметра, способного раскрыть эффективность реализации ресурсов, является важнейшим этапом всего процесса. Для этих целей используется коэффициент рентабельности инвестиционного капитала. Рентабельность инвестированного капитала Что считается инвестиционным капиталом В упрощенном понимании под инвестиционным капиталом имеют в виду объем денежных средств, вкладываемый в проект производство или предоставление услуг , с целью получения прибыли.

По природе происхождения инвестиционный капитал можно разделить на собственный и заемный. Под собственным инвестиционным капиталом принято понимать объем чистой прибыли, направленный на реализацию инвестиционных проектов. К заемному капиталу можно отнести финансовые обязательства, привлечение которых связано с отчуждением части прибыли на конец срока действия.

В первом случае все более или менее понятно. Средства, полученные от деятельности, частично или в полном объеме направляются на расширение или модернизацию производства с целью получения большей прибыли. В случае с заемным капиталом имеет место как банковский или иной кредит, так и привлечение нового собственника с последующим выкупом его доли. инвестиции В связи с этим следует рассмотреть еще один вид инвестиционного капитала — привлеченный, отличающийся тем, его реализация связана с изменением структуры собственников компании.

Иными словами, привлеченный капитал считается таковым, когда имеет место вход нового владельца параллельно с увеличением инвестиций.

Формула рентабельности капитала

формула расчета и анализ рентабельности предприятия формула расчета Пока готовилась статья, вспомнился старый анекдот: Прошел по лесу слух, что заяц решил бизнесменом стать. Поставил на опушке обменный пункт, написал курс:

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА . Рентабельность инвестированного капитала показывает процент прибыли, приходящийся на .

Коэффициенты рентабельности — показатели эффективности деятельности предприятия, характеризующие уровень отдачи от затрат и степень использования средств. Базовая рентабельность Базовая рентабельность — показатель эффективности производства, рассчитываемый путем деления величин базовой прибыли на полную себестоимость всей выпускаемой продукции. Бухгалтерская рентабельность инвестиций Простая рентабельность инвестиций Бухгалтерская рентабельность инвестиций — показатель оценки рентабельности инвестиционного проекта, рассчитываемый делением среднего по годам реализации проекта чистого дохода после налогообложения на средний по годам объем инвестиций.

Внутренний коэффициент рентабельности Внутренний коэффициент рентабельности — норма внутренней рентабельности инвестиций, рассчитываемая путем нахождения ставки дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих денежных потоков равняется первоначальной сумме инвестиций. Индекс прибыльности — ; Индекс прибыльности — отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта к приведенной стоимости первоначальных инвестиций.

Коэффициент прибыльности ; Коэффициент прибыльности — отношение результата к выручке от продажи, выраженное в процентах. Коэффициент прибыльности — отношение чистой прибыли предприятия к объему реализации выручке от продаж или капиталу предприятия. Производственная рентабельность Производственная рентабельность — отношение прибыли от реализации произведенной продукции к ее полной себестоимости. Рентабельность активов — частное от деления чистой прибыли на среднегодовую величину активов.

Рентабельность инвестированного капитала характеризует прибыльность компании при инвестировании за счет собственных и заемных средств. Рентабельность инвестиций Рентабельность инвестиций — показатель эффективности инвестиций; чистая прибыль, деленная на объем инвестиций.

Определяем рентабельность собственного капитала (формула)

ЧП — чистая прибыль; СК — собственный капитал. Разница между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов УК 1-КН получается за счет эффекта финансового рычага ЭФР , который рассчитывается по формуле: Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала в результате привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Величина рентабельности – это показатель отношения чистой Сумма инвестированного капитала в зависимости от Поэтому для предприятий, работающих в нестабильной экономической среде, правильно.

Коэффициент наглядно демонстрирует, какого экономического эффекта удалось достичь предприятию от вложения в производство своих собственных финансовых средств. Некоторым данный показатель может показаться идентичным рентабельности активов. Это не совсем так. Важнейшее отличие состоит в том, что рентабельность собственного капитала показывает эффективность работы не всех активов предприятия, а лишь той их части, которая является собственностью владельцев фирмы.

Очевидно, что расчет показателя имеет смысл только в том случае, когда у предприятия имеется собственный капитал. В иных случаях расчет попросту будет давать отрицательные значения, непригодные для проведения анализа. Показатель рентабельности задействованного капитала — учитывает эффективность использования уже не только собственного капитала организации, но и заемных средств.

Формулы расчета Рентабельность собственного капитала определяется с использованием данных о чистой прибыли и собственном капитале фирмы. Подставляя значения прибыли за разные временные интервалы месяц, квартал, год , можно увидеть насколько эффективно работал собственный капитал в этот период. Как и любое другое значение, рентабельность собственного капитала высчитывается в процентах, что облегчает проведение анализа, и позволяет сравнивать свои значения с показателями конкурентов.

Чтобы вычислить коэффициент за период, не равный одному году, но увидеть при этом сопоставимые годовые цифры, формулу придется несколько усложнить: Чтобы рассчитать рентабельность заемного капитала, формула должна выглядеть следующим образом: В этом случае формулы для расчета будут выглядеть так: От величины коэффициента во многом зависит уровень дивидендов и инвестиционная привлекательность фирмы в целом.

Рентабельность продукции, производства, капитала, продаж.

Рентабельность — относительный показатель экономической эффективности. Рентабельность предприятия комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных и др. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам или потокам, её формирующим. В общем смысле рентабельность продукции подразумевает, что производство и реализация данного продукта приносит предприятию прибыль.

Нерентабельное производство — это производство, не приносящее прибыли. Отрицательная рентабельность — это убыточная деятельность.

Рентабельность собственного капитала — Рентабельность (нем. rentabel[1] доходный, прибыльный), относительный показатель экономической.

Показатели рентабельности Расчет уровня рентабельности акционерных товариществ имеет современную интерпретацию. Примерами таких показателей есть ряд индикаторов рентабельности. Отношение чистой прибыли без учета дивидендов по привилегированным акциям к обычному акционерному капиталу определяет уровень рентабельности акционерного капитала РАК или . Формула расчета представляет собой выражение: Показатель АК рассчитывается на основании статей баланса как среднеарифметическая величина суммы активов на конец и начало года, или путем нахождения среднеарифметической величины квартальных балансовых итогов за год.

Значение показателя рентабельности акционерного капитала РАК или используют с целью изучения степени прибыльности, которую получает товарищество на инвестированный капитал. Показатель служит основой проведение аналитического сравнения доходности разных видов деятельности, проведения оценки соотношения полученной прибыли и вложенного капитала.

Фундаментальный анализ. Рентабельность предприятия ROE

Отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капитала —

 

---

 

Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам. ROIC Рентабельность инвестированного, перманентного капитала (Return. эффект рычага отрицательный — увеличение заемного капитала . Рентабельность относится к группе финансовых коэффициентов. Каждая из этих баз для сравнения имеет свои положительные и отрицательные стороны. Тогда рентабельность инвестированного капитала компании А за .

Коэффициент рентабельности продаж (Return on sales), %. Для российских предприятий уже хорошо если он не отрицательный и приведен. Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированноггоВ качестве инвестированного капитала при расчетах рентабельности можно. Причиной отрицательных сдвигов в уровне рентабельности стали. коэффициента рентабельности активов по факторным зависимостямм. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам или потокам. Отрицательная рентабельность — это убыточная деятельность. Рентабельность инвестированного капитала ( ROCE)E).

Рентабельность собственного капитала — коэффициент равный. Он позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного. или вовсе отрицательным, то собственником оказывается не выгодно . отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капиталаКроме того, показатели рентабельности основных видов деятельности позволяют. а также рентабельности всего капитала и собственных средств. Отрицательный результат по страхованию иному, чем страхование жизни. величиной инвестируемых собственных ресурсов и размером прибыли, .

18 янв 2013. Коэффициент автономии = Собственный капитал / Активы. Отрицательные чистые активы – признак несостоятельности организации. Рентабельность инвестированного капитала, или прибыль на . Рентабельность заемного капитала — показывает сколько прибыли приходится на. ROIC —рентабельность инвестированного капитала, определяемая как. может иметь отрицательную величину, при которой рентабельность . отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капиталаРентабельность – это показатель эффективности работы предприятия. Такой показатель называется отрицательная рентабельность. производства, то это повод для инвесторов вывести свой капитал из данного проектаа.

Найдено по запросу Отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капитала

Заявка на кредит:

 

 

 

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) Определение

Какова рентабельность инвестированного капитала (ROIC)?

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это расчет, используемый для оценки эффективности компании при распределении капитала, находящегося под ее контролем, на прибыльные инвестиции. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала дает представление о том, насколько хорошо компания использует свой капитал для получения прибыли.

Сравнение рентабельности инвестированного капитала компании со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) показывает, эффективно ли используется инвестированный капитал.Эта мера также известна просто как «рентабельность капитала».

Ключевые выводы

• Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это сумма денег, которую зарабатывает компания, которая превышает средние затраты, которые она платит за свой заемный и собственный капитал.
• Рентабельность инвестированного капитала может использоваться в качестве ориентира для расчета стоимости других компаний
• Считается, что компания создает стоимость, если ее ROIC превышает 2%, и разрушает стоимость, если она составляет менее 2%.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Как рассчитать рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Формула ROIC:

ROIC = (чистая прибыль — дивиденды) / (долг + капитал)

Формула ROIC рассчитывается путем оценки значения в знаменателе, общего капитала, который представляет собой сумму долга и собственного капитала компании.Есть несколько способов рассчитать это значение. Один из них заключается в вычитании денежных средств и непроцентных текущих обязательств (NIBCL), включая налоговые обязательства и кредиторскую задолженность, если они не облагаются процентами или сборами, из общей суммы активов.

Другой, более точный способ составить формулу ROIC:

Взаимодействие с другими людьми ROIC знак равно НОПАТ Вложенный капитал где: НОПАТ знак равно Чистая операционная прибыль после налогообложения \ begin {align} & \ text {ROIC} = \ frac {\ text {NOPAT}} {\ text {Инвестированный капитал}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {NOPAT} = \ text { Чистая операционная прибыль после налогообложения} \\ \ end {align} ROIC = инвестированный капитал NOPAT, где: NOPAT = чистая операционная прибыль после налогообложения

Третий метод расчета инвестированного капитала — это прибавление балансовой стоимости капитала компании к балансовой стоимости ее долга и последующее вычитание внеоперационных активов, включая денежные средства и их эквиваленты, рыночные ценные бумаги и активы прекращенной деятельности.

Последний способ расчета инвестированного капитала — это получить показатель оборотного капитала путем вычитания текущих обязательств из текущих активов. Затем вы получаете безналичный оборотный капитал, вычитая денежные средства из только что рассчитанной вами стоимости оборотного капитала. Наконец, безналичный оборотный капитал добавляется к основным фондам компании. (Основные средства также известны как долгосрочные или внеоборотные активы.)

ROIC выше стоимости капитала означает, что компания здорова и растет, в то время как ROIC ниже стоимости капитала предполагает неустойчивую бизнес-модель.

Значение в числителе также можно рассчитать несколькими способами. Самый простой способ — вычесть дивиденды из чистой прибыли компании.

С другой стороны, поскольку компания могла извлечь выгоду из единовременного источника дохода, не связанного с ее основным бизнесом — например, непредвиденных доходов от колебаний обменного курса, — часто предпочтительнее смотреть на чистую операционную прибыль после уплаты налогов (NOPAT ). NOPAT рассчитывается путем корректировки операционной прибыли с учетом налогов:

NOPAT = (операционная прибыль) * (1 — эффективная ставка налога).

Операционная прибыль также называется прибылью до уплаты процентов и налогов (EBIT). Многие компании сообщают свои эффективные налоговые ставки за квартал или финансовый год в своих отчетах о прибылях и убытках, но не все компании делают это.

Как использовать рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

ROIC всегда рассчитывается в процентах и ​​обычно выражается в виде годовой или конечной 12-месячной стоимости. Чтобы определить, создает ли компания стоимость, ее следует сравнить со стоимостью капитала компании.

Если ROIC превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC), наиболее распространенную метрику стоимости капитала, создается стоимость, и эти фирмы будут торговать с премией. Обычным критерием для подтверждения создания стоимости является доходность, превышающая 2% стоимости капитала фирмы.

Если рентабельность инвестиций компании составляет менее 2%, это считается разрушителем стоимости. Некоторые фирмы работают с нулевой доходностью, и, хотя они могут и не разрушать стоимость, у этих компаний нет избыточного капитала для инвестирования в будущий рост.

ROIC — один из наиболее важных и информативных показателей оценки для расчета. Однако для одних секторов это важнее, чем для других, поскольку компании, которые эксплуатируют нефтяные вышки или производят полупроводники, инвестируют капитал гораздо более интенсивно, чем компании, которым требуется меньше оборудования.

Ограничения доходности инвестированного капитала (ROIC)

Одним из недостатков этого показателя является то, что он ничего не говорит о том, какой сегмент бизнеса создает ценность. Если вы сделаете свои расчеты на основе чистой прибыли (минус дивиденды) вместо NOPAT, результат может быть еще более непрозрачным, поскольку прибыль может быть получена в результате единственного разового события.

ROIC обеспечивает необходимый контекст для других показателей, таких как коэффициент P / E. Если рассматривать отдельно, коэффициент P / E может указывать на то, что компания перепродана, но снижение может быть связано с тем, что компания больше не генерирует стоимость для акционеров с той же скоростью (или вообще). С другой стороны, компании, которые постоянно генерируют высокие нормы прибыли на инвестированный капитал, вероятно, заслуживают торговать с премией по сравнению с другими акциями, даже если их коэффициенты P / E кажутся чрезмерно высокими.

Пример использования рентабельности инвестированного капитала

В качестве исторического примера рассмотрим отчет о прибыли Target Corporation (TGT) за 4 квартал 2018 года. Компания рассчитала свою 12-месячную рентабельность инвестиций за этот год, указав компоненты, которые вошли в расчет:

Target Corp. FY 2018 Расчет ROIC
(Все значения в миллионах долларов США)	ТТМ 2/3/18	TTM 28.01.17
Прибыль от продолжающейся деятельности до уплаты процентов и налогов на прибыль	4 312	4 969
+ Проценты по операционной аренде *	80	71
— Налог на прибыль	864	1,648
Чистая операционная прибыль после налогов	3,528	3,392
Текущая часть долгосрочной задолженности и прочих займов	270	1,718
+ внеоборотная часть долгосрочной задолженности	11 317	11 031
+ Собственный капитал	11 709	10 953
+ Капитализированные обязательства по операционной аренде *	1,339	1,187
— Денежные средства и их эквиваленты	2 643	2 512
— Чистые активы от прекращенной деятельности	2	62
Инвестированный капитал	21 990	22 315
Средний размер вложенного капитала	22,152	22 608
Декларация инвестированного капитала после уплаты налогов	15.9%	15,0%

Расчет рентабельности инвестиций Target Corp. на 2018 г.

Расчет ROIC начинается с прибыли от продолжающейся деятельности до вычета процентных расходов и налогов на прибыль (EBIT), затем добавляются проценты по операционной аренде и вычитаются налоги на прибыль, в результате получается чистая прибыль после уплаты налогов в размере 3,5 млрд долларов: это числитель. Затем добавьте текущая часть долгосрочного долга и прочих займов, внеоборотная часть долгосрочного долга, акционерный капитал и капитализированные обязательства по операционной аренде.

Вычтите денежные средства и их эквиваленты и чистые активы от прекращенной деятельности, что дает общий инвестированный капитал в размере 22,2 миллиарда долларов. Усредните эту цифру с вложенным капиталом на конец периода предыдущего года (22,3 миллиарда долларов), и вы получите знаменатель в 22,2 миллиарда долларов.

В результате прибыль на инвестированный капитал после уплаты налогов составляет 15,9%. Компания объяснила увеличение по сравнению с предыдущими 12 месяцами в основном последствиями налогового закона, принятого в конце 2017 года.Этот расчет было бы трудно получить только на основе отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса, поскольку значения, отмеченные звездочкой, занесены в приложение. По этой причине вычисление ROIC может быть непростым делом, но стоит прийти к приблизительной цифре, чтобы оценить эффективность компании в использовании капитала.

Часто задаваемые вопросы

Что такое инвестированный капитал?

Инвестированный капитал — это общая сумма денег, полученная компанией путем выпуска ценных бумаг (акционерный капитал для акционеров и задолженность перед держателями облигаций), где общая сумма долга и обязательств по аренде капитала добавляется к сумме капитала, выпущенного для инвесторов.Инвестированный капитал не является строкой в ​​финансовом отчете компании, потому что долг, аренда капитала и акционерный капитал перечислены в балансе отдельно.

О чем говорит доходность инвестированного капитала?

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) оценивает эффективность компании при распределении капитала, находящегося под ее контролем, на прибыльные инвестиции или проекты. Коэффициент ROIC дает представление о том, насколько хорошо компания использует деньги, привлеченные извне, для получения прибыли.Сравнение рентабельности инвестированного капитала компании со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) показывает, эффективно ли используется инвестированный капитал.

Как рассчитать ROIC?

ROIC учитывает четыре ключевых компонента: операционная прибыль, налоговые ставки, балансовая стоимость и время. Формула ROIC — это чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPTAT), деленная на инвестированный капитал. Компании со стабильной или улучшающейся рентабельностью капитала вряд ли задействуют значительные объемы нового капитала.

Формула

, примеры, как рассчитать ROIC

Что такое ROIC?

ROIC означает «Рентабельность инвестированного капитала» и представляет собой коэффициент прибыльности или производительности, который направлен на измерение процентной прибыли, которую компания получает от инвестированного капитала. уставный капитал плюс. Коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует средства инвесторов для получения дохода.Компании, проводящие сравнительный анализ, используют коэффициент ROIC для расчета стоимости других компаний.

Формула ROIC

Рентабельность инвестированного капитала рассчитывается с учетом стоимости инвестиций и полученной прибыли. Под доходом понимается вся прибыль, полученная после уплаты налогов, но до выплаты процентов. Стоимость инвестиции рассчитывается путем вычитания всех текущих долгосрочных обязательств Текущие обязательства Текущие обязательства — это финансовые обязательства хозяйствующего субъекта, срок погашения которых наступает в течение года.Компания показывает их на счетах, подлежащих оплате в течение года, из активов компании. Стоимость инвестиций может быть либо общей суммой активов, либо текущими активами, либо текущими активами, которые компания планирует преобразовать в денежные средства в течение одного года. Они обычно используются для измерения ликвидности компании, необходимой для ведения бизнеса, или суммы финансирования от кредиторов или акционеров. Затем прибыль делится на стоимость инвестиций.

Примечание: NOPATNOPATNOPAT означает чистую операционную прибыль после налогообложения и представляет собой теоретический доход компании от операционной деятельности.равна EBIT x (1 — ставка налога)

Определение стоимости компании

Компания может оценить свой рост, посмотрев на коэффициент рентабельности инвестированного капитала. Любая фирма, получающая избыточную прибыль от инвестиций, превышающую затраты на приобретение капитала, создает ценность и, следовательно, обычно торгует с премией. Избыточная прибыль может быть реинвестирована, что обеспечит будущий рост компании. Инвестиции, доходность которых равна или меньше стоимости капитала, разрушают стоимость.

Вообще говоря, компания считается создателем стоимости, если ее ROIC как минимум на два процента превышает стоимость капитала; разрушитель стоимости обычно определяется как любая компания, рентабельность инвестиций которой на два процента меньше стоимости капитала. Есть некоторые компании, которые работают с нулевой доходностью, чей процент возврата от стоимости капитала находится в пределах установленной ошибки оценки, которая в данном случае составляет 2%.

Расчет ROIC для компании

Рентабельность инвестированного капитала компании может быть рассчитана по следующей формуле:

Балансовая стоимость считается более подходящей для этого расчета, чем рыночная значение.Рентабельность инвестированного капитала, рассчитанная с использованием рыночной стоимости быстрорастущей компании, может привести к неверным данным. Причина этого в том, что рыночная стоимость, как правило, включает будущие ожидания. Кроме того, рыночная стоимость отражает стоимость существующих активов, отражающую прибыльность бизнеса. В случае отсутствия активов роста рыночная стоимость может означать, что рентабельность капитала равна стоимости капитала.

Чтобы получить инвестированный капитал для фирм с миноритарными долями в компаниях, которые рассматриваются как внеоперационные активы, основные средства добавляются к оборотному капиталу.В качестве альтернативы, для компании с долгосрочными обязательствами, которые не рассматриваются как долг, добавьте основные средства и текущие активы и вычтите текущие обязательства и денежные средства для расчета балансовой стоимости инвестированного капитала. Доходность инвестированного капитала должна отражать общую прибыль, полученную на капитал, вложенный во все проекты, перечисленные в бухгалтерских книгах компании, с этой суммой в сравнении со стоимостью капитала компании.

Определение конкурентоспособности компании

Бизнес считается конкурентоспособным, если он приносит более высокую прибыль, чем его конкуренты.Компания становится конкурентоспособной в основном тогда, когда ее производственная стоимость на единицу продукции ниже, чем у ее конкурентов.

Конкурентные преимущества можно анализировать с точки зрения производства или потребления. Компания имеет производственное преимущество, когда она может поставлять товары и услуги по более низким ценам, чем могут предложить конкуренты. Он имеет преимущество с точки зрения потребления, когда он может поставлять товары или услуги, которые другим конкурентам трудно имитировать. Коэффициент ROIC помогает определить продолжительность или устойчивость конкурентных преимуществ фирмы.Ниже приводится альтернативная формула для расчета ROIC:

Соотношение NOPAT / Sales представляет собой амплитуду прибыли на маржу, тогда как объем продаж / инвестированного капитала является показателем эффективности использования капитала.

Продажи отменяются, и остается NOPAT / инвестированный капитал, который является ROIC. Когда фирма получает высокий ROIC из-за высокой маржи NOPAT, конкурентный анализ основан на потребительском преимуществе.В качестве альтернативы, если прибыль обусловлена ​​высоким коэффициентом текучести, тогда относительная конкурентоспособность компании является результатом производственного преимущества.

Загрузите бесплатный шаблон

Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!

Асват Дамодаран, ROIC

Асват Дамодаран преподает в Школе бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, преподает корпоративные финансы, оценку и философию инвестиций.Дамодаран писал о премиях за риск по акциям, денежных потоках и других вопросах, связанных с оценкой. Он был опубликован в нескольких ведущих финансовых журналах, таких как Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies, The Journal of Financial and Quantitative Analysis и The Journal of Finance. Он также является автором ряда книг по оценке, корпоративным финансам и инвестициям.

Damodaran предоставляет обновленные средние отраслевые показатели для американских и международных компаний, которые используются для расчета показателей оценки компаний.Он публикует наборы данных каждый год в январе, и данные сгруппированы в 94 отраслевых группировки. Группировки получены самостоятельно, но основаны на категоризации S&P Capital IQ и Value line. Данные по корпоративным финансам разбиты на показатели прибыльности и окупаемости, показатели финансового рычага и меры дивидендной политики. При оценке он фокусируется на параметрах риска, премии за риск для капитала и долга, денежных потоках и темпах роста.

Damodaran также публикует прогнозы премии за риск для США и других рынков.Премии за риск в США основаны на двухэтапной модели дисконтирования расширенных дивидендов. Модель отражает премии за риск, которые оправдывают текущий уровень дивидендной доходности, ожидаемый рост прибыли и уровень процентной ставки по долгосрочным облигациям. Дамодаран начал вычислять данные о подразумеваемых премиях за риск по акциям для Соединенных Штатов в 1960 году. Надбавки за риск для других рынков основаны на рейтингах, присвоенных отдельным странам агентством Moody’s, одним из трех крупнейших рейтинговых агентств США.

Видеообъяснение рентабельности инвестированного капитала (ROIC)

Посмотрите это короткое видео, чтобы быстро понять основные концепции, рассматриваемые в этом руководстве, включая определение и формулу для расчета рентабельности инвестированного капитала (ROIC).

Дополнительная литература

Чтобы расширить свои знания и продвинуться по карьерной лестнице, см. Следующие ресурсы CFI:

• Рентабельность капитала Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность капитала (ROE) — это показатель компании рентабельность, при которой годовая прибыль компании (чистая прибыль) делится на стоимость ее общего акционерного капитала (т.е. 12%). ROE объединяет отчет о прибылях и убытках и баланс, поскольку чистая прибыль или прибыль сравнивается с собственным капиталом.
• Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.
• Инвестирование: руководство для начинающихИнвестирование: руководство для новичков Руководство CFI «Инвестирование для начинающих» научит вас основам инвестирования и научит их начинать. Узнайте о различных стратегиях и методах торговли, а также о различных финансовых рынках, в которые вы можете инвестировать.
• Программа аналитиков финансового моделирования Сертификация FMVA® Присоединяйтесь к более чем 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.P. Morgan и Ferrari

Расчет рентабельности инвестированного капитала (ROIC)

Формула рентабельности инвестированного капитала (ROIC) — один из наиболее продвинутых показателей рентабельности, используемых в финансовом анализе бизнеса. Это также один из наиболее часто игнорируемых, но полезных финансовых коэффициентов как для бизнеса, так и для инвесторов. Помимо использования ROIC для финансового анализа бизнеса, он может использоваться для целей оценки потенциальными инвесторами фирм.ROIC позволяет вам принимать более обоснованные решения о коммерческой фирме, поскольку он использует более конкретную информацию, чем коэффициент рентабельности собственного капитала.

Какова рентабельность инвестированного капитала (ROIC)?

ROIC компании — это отношение ее прибыли до вычета процентов по долгу или налогам к сумме ее долгового и долевого финансирования. Прибыль до уплаты процентов по долгу может быть определена путем анализа отчета о прибылях и убытках компании. Этот элемент уравнения также называется чистой операционной прибылью после налогообложения (NOPAT).

Сумма заемного и долевого финансирования известна как структура капитала бизнеса. Структура капитала бизнеса — это деньги, которые используются для финансирования его деятельности. Компании используют как долговое, так и долевое финансирование, которое представляет собой инвестированный капитал, также известный как общий оборотный капитал. Суммы долга и капитала, используемые фирмой, могут быть определены путем анализа баланса бизнеса.

ROIC используется финансовыми менеджерами бизнеса для внутреннего анализа.Это финансовый коэффициент, который также используется потенциальными инвесторами в бизнес для целей оценки. Например, общий финансовый коэффициент, рентабельность капитала (ROE), часто используется как в финансовом анализе, так и в оценке.

Если выясняется, что у двух предприятий одинаковый ROE, ROIC позволяет глубже изучить финансовую отчетность и определить возможные различия между ними.

Компоненты ROIC

Уравнение, используемое для расчета рентабельности инвестиций в бизнес, состоит из двух компонентов.

Чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT)

NOPAT — это операционные денежные средства после уплаты налогов, генерируемые компанией и доступные для всех инвесторов — как акционеров, так и держателей долга. Для финансового анализа или оценки инвесторами компании часто сравниваются с использованием их чистой прибыли. Чистая прибыль — это нижняя строка отчета о прибылях и убытках компании. Чистая прибыль важна, но она не всегда отражает истинные результаты деятельности компании или эффективность ее менеджеров.Лучшим показателем является NOPAT, который стандартизирует измерение, потому что это сумма прибыли, которую компания генерирует, если у нее нет долгов и финансовых активов.

Вы можете более точно сравнить две компании с разными суммами долга и разной базой активов, используя NOPAT вместо чистой прибыли.

NOPAT — это представление дохода, который компания имела бы, если бы не было налогов. Это более точный отчет о прибыли компании, потому что это точная сумма полученных операционных денежных средств.Если вместо этого вы используете прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), вы получите искаженное число операционных денежных средств, поскольку EBIT рассчитывается по методу начисления.

Вложенный капитал

Инвестированный капитал — это вложение, сделанное в коммерческую фирму в течение ее существования акционерами и держателями долговых обязательств. Акционеры инвестируют в акции компании, в то время как держатели долга инвестируют в ее краткосрочную или долгосрочную задолженность, включая облигации.

Инвестированный капитал служит двум целям бизнеса: он финансирует его повседневные операции, а также позволяет бизнесу осуществлять проекты по составлению бюджета, включая расширение и покупку основных основных средств.

Как рассчитать ROIC

Вот шаги, которые нужно использовать для расчета ROIC на примере. В отчете о прибылях и убытках корпорации XYZ указано 30 000 долларов США в виде EBIT, а ее предельная ставка налога составляет 28%. У фирмы есть краткосрочная и долгосрочная задолженность на сумму 35 000 долларов, а также долевое финансирование на сумму 65 000 долларов. У него 1000 долларов нераспределенной прибыли, 2000 долларов от финансирования и 2000 долларов от инвестиций.

Расчет NOPAT

1. Отчет о прибылях и убытках : В отчете о прибылях и убытках компании должна быть строка под названием «Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)».
2. Скорректировать EBIT : Для использования в формуле NOPAT EBIT необходимо скорректировать с учетом налогов. Вам необходимо знать предельную налоговую ставку фирмы. Предельная ставка налога — это ставка налога, которую фирма платит с последнего доллара дохода. Умножьте EBIT на [1 — предельная ставка налога (t)]
3. Формула для числителя ROIC : NOPAT = EBIT (1-.t), где t = предельная налоговая ставка фирмы
4. Расчет : NOPAT = EBIT (1-t) = 30 000 долларов (1-28) = 21 600 долларов

Расчет инвестированного капитала

1. Баланс и отчет о движении денежных средств: Чтобы вычислить знаменатель уравнения ROIC, вам потребуется доступ как к балансу фирмы, так и к отчету о движении денежных средств.
2. Рассмотрим долговое финансирование : Рассчитайте общую сумму долга фирмы. Этот расчет будет включать текущие обязательства плюс долгосрочную задолженность из баланса.
3. Рассмотрим долевое финансирование : Рассчитайте общую сумму долевого финансирования фирмы, которая будет включать счета обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в балансе.
4. Рассмотрите денежные потоки : сложите денежные потоки от инвестирования и денежные потоки от финансирования из отчета о движении денежных средств.
5. Формула для знаменателя ROIC : Инвестированный капитал = Текущие обязательства + Долгосрочная задолженность + Обыкновенные акции + Нераспределенная прибыль + Денежные средства от финансирования + Денежные средства от инвестиций.
6. Расчет : Инвестиционный капитал = 35 000 долларов США + 65 000 долларов США + 1000 долларов США + 2000 долларов США + 2000 долларов США = 105 000 долларов США

Рассчитать ROIC

ROIC = NOPAT / Инвестированный капитал = 21 600 долларов США / 105 000 долларов США = 0,206 = 20,6%

Что означает ROIC для вашего бизнеса

ROIC просто сообщает финансовому менеджеру предприятия, насколько хорошо фирма использует свои деньги для получения прибыли или прибыли.

ROIC дает финансовому менеджеру некоторое представление о том, делает ли фирма прибыльные инвестиции в будущем. Если нет, то фирма может внести необходимые коррективы.

Финансовые менеджеры могут смотреть на инвестиции с одинаковой рентабельностью капитала и за счет рентабельности инвестиций и принимать более обоснованные решения.

Еще один ценный показатель, с которым можно сравнить ROIC, — это средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC). Поскольку WACC — это средняя стоимость капитала фирмы после уплаты налогов, ее можно сравнить с ROIC.Если ROIC больше, чем WACC, тогда финансовый менеджер знает, что они создают ценность для бизнеса. Если он меньше, они уменьшают ценность своего инвестиционного выбора и должны скорректировать свои параметры.

Делая инвестиции в бизнес, будь то в качестве принципала небольшой компании или в качестве держателя акций в международной корпорации, инвесторы хотят иметь возможность количественно оценить годовой доход от своих инвестиций, чтобы определить, стоит ли продолжать финансирование.

Калькулятор ROIC — рентабельность инвестированного капитала

Этот калькулятор ROIC — это инструмент, который помогает вам определить рентабельность инвестированного капитала (или сокращенно ROIC). Вообще говоря, этот бизнес-индикатор измеряет, насколько прибыльно компания инвестировать деньги, полученные от акционеров.

Если вас интересует эта тема или вы можете попытаться оценить, какую прибыль от инвестиций вы можете ожидать как акционер, обязательно прокрутите вниз и прочтите статью полностью.Вы найдете полную формулу ROIC, а также подробное объяснение того, как рассчитать показатель ROIC для любой компании.

Какая прибыль на вложенный капитал?

Большинство предприятий не полагаются на операционную прибыль для покрытия всех своих затрат и получения прибыли; вместо этого они работают с внешним капиталом в виде долга, (заемные деньги) и собственного капитала, (стоимость активов).

Естественно, инвесторы предпочитают знать, что происходит с деньгами, которые они предоставляют.Самый простой способ узнать о прибыли, полученной от инвестированного капитала, — это использовать ROIC — возврат на вложенный капитал. Если этот показатель высокий, это указывает на то, что менеджменту компании удается генерировать доходы для компании и что инвестированный капитал используется эффективно. С другой стороны, низкий ROIC может быть предупреждающим знаком о том, что деньги акционеров не используются должным образом, а расходуются без увеличения доходов.

2% считается пороговым значением.Если рентабельность инвестиций компании превышает 2%, компания создает стоимость для своих акционеров. С другой стороны, компании с менее чем 2% ROIC называются разрушителями стоимости .

ROIC считается одним из самых надежных индикаторов эффективности инвестиций, особенно в случае компаний с большим объемом инвестированного капитала, таких как горнодобывающие компании или крупные производственные предприятия. Однако вы должны знать, что он показывает общую доходность, а не эффективность отдельных активов.Основываясь только на ROIC, невозможно выбрать инвестиции, которые принесли наибольшую или наименьшую прибыль.

Если вы предприниматель, вас также может заинтересовать другая метрика — средневзвешенная стоимость капитала, которая больше расскажет вам о затратах на финансирование вашей компании.

Формула ROIC

Формула доходности инвестированного капитала состоит из двух основных элементов:

• NOPAT — чистая операционная прибыль после налогообложения. Его можно рассчитать из EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов) по следующей формуле:

  NOPAT = EBIT * (1 - ставка налога)

• Инвестированный капитал — сумма всех заемных и собственных средств на балансе компании.

Для расчета ROIC нам нужно разделить NOPAT на инвестированный капитал. Вы можете записать формулу рентабельности инвестированного капитала в двух формах:

ROIC = NOPAT / инвестированный капитал

или

ROIC = [EBIT * (1 - ставка налога)] / (долг + капитал)

Как рассчитать ROIC?

Давайте рассмотрим пример компании, которая недавно привлекла 100 тысяч долларов капитала. Заинтересованные стороны хотят знать, насколько хорошо работает компания, поэтому компания решает рассчитать значение показателя ROIC.

1. Прежде всего, рассматриваемая компания должна определить свой NOPAT. Они могут рассчитать это, умножив EBIT на 1-налоговую ставку. Предположим, что EBIT составляет 50 тысяч долларов, а ставка налога — 25%. Тогда:

NOPAT = EBIT * (1 - ставка налога)

NOPAT = 50 тыс. Долл. США * (1 - 0,25)

NOPAT = 37,5 тыс. Долл. США

2. Затем компании необходимо просуммировать весь инвестированный капитал. Допустим, у них нет долгов, а капитал из собственного капитала равен 121 доллару.5к.

3. Используя приведенную выше формулу ROIC, теперь вы можете рассчитать их рентабельность на инвестированный капитал:

ROIC = 37,5 тыс. Долл. США / 121,5 тыс. Долл. США = 30,86%

4. Как видите, ROIC равен 30,86%. Такая стоимость указывает на отличное финансовое состояние компании, но может быть довольно сложной задачей для достижения и сохранения. Чтобы получить лучший обзор производительности предприятия, вам следует сравнить этот показатель с типичными отраслевыми значениями и запросить измерения за последние несколько лет, чтобы проверить, развивается ли компания.

Как это исправить

Клейтон Кристенсен, который, к сожалению, скончался в январе прошлого года, стал пионером в области менеджмента и инноваций.

Его книга «Дилемма новатора» была названа одной из шести самых важных бизнес-книг, когда-либо написанных The Economist. Энди Гроув, тогдашний исполнительный директор Intel, сказал через год после публикации, что это самая важная книга, которую он прочитал за 10 лет. В 2011 году Forbes назвал Клейтона одним из самых влиятельных теоретиков бизнеса за последние 50 лет.

Теперь, почему Клейтон Кристенсен важен для нашего обсуждения рентабельности инвестированного капитала, или ROIC?

Я вам скажу.

В июньском выпуске Harvard Business Review за 2014 год Клейтон написал вместе с Дереком ван Бевером статью под названием Дилемма капиталиста . По сути, это было объяснение и предлагаемое решение того, что было вялой экономикой США через шестьдесят месяцев после окончания рецессии 2008 года, что привело к неутешительному росту и количеству рабочих мест.Главный аргумент заключался в том, что корпорации, несмотря на то, что у них было много денег, не инвестировали в инновации, которые могли бы способствовать росту.

С тех пор, как была написана эта статья, было много споров о том, верна ли дилемма Клейтона или нет. Но Клейтон написал кое-что действительно важное о финансовых показателях:

Поскольку их учили верить, что эффективность капитала — это достоинство, финансисты начали измерять прибыльность не в долларах, иенах или юанях, а в виде коэффициентов, таких как RONA (доходность чистых активов), ROIC (доходность инвестированного капитала), и IRR (внутренняя норма доходности).Эти коэффициенты представляют собой простые дроби, состоящие из числителя и знаменателя, но они давали инвесторам и менеджерам вдвое больше рычагов, чтобы улучшить свои измеренные результаты.

Чтобы поднять RONA или ROIC, они, конечно, могли бы получить больше прибыли, которую нужно добавить в числитель. Но если это покажется сложным, они могли бы сосредоточиться на сокращении знаменателя — на большем аутсорсинге, вычеркивании большего количества активов из баланса. В любом случае соотношение улучшится. Точно так же они могут увеличить IRR либо за счет увеличения прибыли для увеличения числителя, либо за счет уменьшения знаменателя, что по сути является временем, необходимым для получения прибыли.Если бы они инвестировали только в проекты, которые быстро окупались, IRR увеличился бы.

То, что разъяснил здесь Клейтон, важно понять, прежде чем переходить к фундаментальному анализу того, как компания эффективно использует свой капитал для текущих и будущих инвестиций.

Почему? Потому что коэффициенты и финансовые показатели говорят нам именно то, что, по их утверждениям, говорят нам: рентабельность активов — это… рентабельность активов; размер прибыли составляет… размер прибыли; рентабельность инвестированного капитала — это… рентабельность вложенного капитала.Актуальная проблема заключается в том, как понимать и применять соотношения.

Для бизнес-менеджеров очень легко почувствовать давление с целью максимизировать эту прибыль в краткосрочной перспективе, что приведет к недостаточным инвестициям в будущий рост. А для инвесторов сегодня очень легко мгновенно, но бездумно найти оценку любого из этих финансовых показателей в какой-нибудь онлайн-базе данных.

Упрощенные и легкодоступные точки данных, как правило, ставят в тупик способных людей, когда они не понимают, что их окружает и почему.Рентабельность инвестированного капитала в этом отношении очень интересна, потому что это широко неправильно понимаемый показатель. Вы поймете почему через несколько минут.

По сути, как и большинство коэффициентов, рентабельность инвестированного капитала состоит из числителя и знаменателя. А когда нужно потянуть за несколько рычагов, есть люди, которых можно обмануть.

Смелая попытка этой заметки Хунто — убедиться, что это не так, если вы придерживаетесь до конца.

Приступим.Наше обсуждение примет следующий вид:

1. Определение рентабельности инвестированного капитала
2. Формула рентабельности инвестированного капитала
3. Почему важна рентабельность инвестированного капитала
4. Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала
5. Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь
6. Очень необходимые корректировки бухгалтерского учета
7. Как легко рассчитать ROIC с помощью модели проверки работоспособности
8. Заключение

Определение рентабельности инвестированного капитала

Рентабельность инвестированного капитала — это показатель эффективности использования капитала, который показывает аналитику, разумно ли распределяет ресурсы руководство предприятия.

Легкий способ понять это — тест на 1 доллар Уоррена Баффета, который он придумал в своих письмах к акционерам в 1984 году:

Мы считаем, что благородные намерения следует периодически сравнивать с результатами. Мы проверяем целесообразность удержания прибыли, оценивая, приносит ли удержание с течением времени акционерам не менее 1 доллара рыночной стоимости на каждый оставшийся доллар.

Неограниченная прибыль должна сохраняться только в том случае, если есть разумная перспектива — предпочтительно подкрепленная историческими данными или, когда это уместно, вдумчивым анализом будущего, — что на каждый доллар, удерживаемый корпорацией, будет составлять не менее одного доллара рыночной стоимости. создан для владельцев.Это произойдет только в том случае, если нераспределенный капитал принесет дополнительную прибыль, равную или превышающую прибыль, обычно доступную для инвесторов.

То, что «общедоступно для инвесторов» означает, по сути, альтернативную стоимость капитала. Бизнес проходит тест на 1 доллар только в том случае, если он получает прибыль от своих инвестиций, превышающую стоимость капитала.

О каких инвестициях идет речь? Все виды. Каждый бизнес должен постоянно принимать решения о распределении капитала, чтобы максимизировать прибыль для акционеров.Независимо от того, инвестирует ли он в машины, оборудование, недвижимость, ценные бумаги или исследования и разработки, бизнес должен сравнивать доходы, которые он сможет получить при распределении капитала.

Для упрощения: если компания инвестирует 1000 долларов в какое-либо оборудование по стоимости капитала в размере 10%, что, в свою очередь, приносит 70 долларов прибыли после уплаты налогов на неограниченный срок, ее рыночная стоимость будет составлять всего 700 долларов (70 долларов / 0,10). Тогда вложения в новое оборудование не пройдут тест на 1 доллар, поскольку один вложенный доллар оборачивается стоимостью менее одного доллара.Заработок в 120 долларов дает значение 1200 долларов (120 долларов / 0,10), следовательно, проходит тест на 1 доллар.

Рентабельность инвестированного капитала — это, по сути, совокупный показатель доходности всех инвестиций, которые компания делает — и имеет в своих бухгалтерских книгах. Когда компания объявляет об инвестициях, таких как приобретения или капитальные затраты, рынок выносит суждение о том, увеличивают ли инвестиции стоимость или уменьшают ее. Если предполагается, что компания генерирует прибыль на инвестированный капитал, превышающую стоимость капитала, то стоимость компании, как правило, должна оцениваться с надбавкой к балансовой стоимости.Если компания постоянно делает инвестиции, которые приносят доход ниже стоимости капитала, она снижает стоимость и, как правило, заслуживает скидки к балансовой стоимости.

Формула возврата вложенного капитала

Формула рентабельности инвестированного капитала выглядит следующим образом:

Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал

Обратите внимание, что ни числитель, ни знаменатель формулы не являются стандартными показателями, то есть мы не найдем их ни в одном стандартном финансовом отчете.Мы должны разобраться в них сами. Вот здесь и пригодится фундаментальный анализ.

Мы подробно рассмотрим формулу через несколько минут, а пока просто важно понять, что означают эти две меры.

Первая часть формулы, числитель, состоит из чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPAT), а не из чистой прибыли. NOPAT — это потенциальная прибыль компании на безрычажной основе. Таким образом, NOPAT остается неизменным вне зависимости от того, имеет ли компания высокие долги или нет.Это важный фактор для сопоставимости.

NOPAT — важная фигура в финансах. Это число, из которого мы вычитаем инвестиции (изменение чистого оборотного капитала, чистые капитальные затраты и чистые M&A), чтобы оценить свободный денежный поток в модели дисконтированного денежного потока. Это число, из которого мы вычитаем абсолютную стоимость капитала (капитальные затраты) для расчета экономической прибыли. И это число служит числителем ROIC.

Вторая часть формулы, знаменатель, состоит из инвестированного капитала.Инвестированный капитал можно рассматривать двумя одинаковыми способами, в которых учитывается двойная запись. Во-первых, это чистые активы, необходимые для ведения бизнеса. В качестве альтернативы, это сумма финансирования, которую кредиторы и акционеры компании должны предоставить для финансирования этих чистых активов. Первый способ наиболее важен, потому что он показывает, насколько эффективно компания использует капитал.

Обратите внимание, что в рентабельности инвестированного капитала используется балансовая стоимость инвестированного капитала, а не рыночная стоимость.

Почему? Причина проста.

Наша цель — рассчитать доход от капитала, инвестированного в существующие активы, и мы предполагаем, что балансовая стоимость долга и собственного капитала эффективно измеряет эти инвестиции. Если бы мы использовали рыночную стоимость капитала, мы бы увеличили стоимость существующих активов, чтобы отразить восприятие рынком их доходности. Другими словами, расчет прибыли на инвестированный капитал даст неудивительный результат, равный рыночной стоимости капитала.

Почему важна окупаемость вложенного капитала

Прежде чем мы перейдем к этому, давайте сначала рассмотрим, почему само распределение капитала важно.

Как мы уже установили, распределение капитала включает распределение ресурсов компании для получения долгосрочной прибыли, превышающей стоимость капитала. Вы — как инвестор — слишком хорошо знаете, что распределение капитала — это главное в игре. Инвестиции не приносят вам никакой ценности, если они не соответствуют или не превышают требуемую норму прибыли.

Фактически, все генеральные директора являются одновременно распорядителями капитала и инвесторами. И поэтому все пути к управленческой оценке ведут к распределению капитала. Пожалуй, это самая важная обязанность руководства вместе с распределением сотрудников для выполнения правильной работы. Но правда в том, что лишь несколько компаний в мире имеют у руля отличных распорядителей капитала. Это может стать реальной проблемой, потому что навыки руководства по распределению капитала имеют огромное влияние на стоимость бизнеса с течением времени, в то время как последующая проблема заключается в том, что их результаты редко бывают немедленными и очевидными.

Большинством компаний управляют отличные менеджеры, которых достаточно для получения значимой прибыли, которую акционеры сочли бы достаточно прощающей, если доход от реинвестиций в текущие операции окажется удовлетворительным. Сюда входят компании, которые находятся на ранней стадии жизненного цикла своего бизнеса. На раннем этапе у распределения капитала есть несколько вариантов — большая часть денежных потоков переливается обратно в растущую компанию, и обычно есть ограниченные денежные средства для развертывания. Но как только денежные средства накапливаются и руководство решает диверсифицировать бизнес в других областях, участвовать в слияниях и поглощениях или выкупать акции на рынке, работа быстро становится очень сложной.

Огромное количество исследований, проведенных в области слияний и поглощений, приходят к одному и тому же выводу, что большинство поглощений разрушают ценность для покупателя, а те, которые действительно добавляют мало стоимости.

Чтобы получить представление о его важности, подумайте о следующем примере: если у компании есть генеральный директор в течение десяти лет и каждый год нераспределенная прибыль составляет 10% от чистой стоимости компании, этот генеральный директор будет нести ответственность за распределение более 60 % всего капитала, который будет размещен во время их пребывания в должности.Вы можете себе представить, насколько важнее навыки генерального директора по распределению капитала, чем их харизматическая привлекательность для долгосрочной прибыли для акционеров.

Баффет подчеркивает эту мысль в своих годовых письмах к акционерам 1987 и 1988 годов:

Руководители многих компаний не обладают навыками размещения капитала. Их неадекватность неудивительна. Большинство боссов поднимаются на вершину, потому что они преуспели в таких областях, как маркетинг, производство, инженерия, администрирование или, иногда, институциональная политика.Став руководителями, они сталкиваются с новыми обязанностями. Теперь они должны принять решения о распределении капитала, а это важная работа, за которую они, возможно, никогда не брались, и с которой нелегко справиться.

[…] Руководители, которые осознают отсутствие у них навыков распределения капитала (что делают не все), часто пытаются компенсировать это, обращаясь к своему персоналу, консультантам по менеджменту или инвестиционным банкирам. Мы с Чарли часто наблюдали последствия такой «помощи». В целом, мы считаем, что это скорее подчеркнет проблему распределения капитала, чем решит ее.В конце концов, в корпоративной Америке происходит много неразумного распределения капитала. (Вот почему вы так много слышите о «реструктуризации».)

Доступны три основных варианта распределения капитала, привлеченного или сохраненного в результате операций:

Вспомните тест Баффета за 1 доллар. Если бизнес сможет использовать свой капитал и получить прибыль, превышающую его стоимость капитала, он не будет использовать третий вариант возврата капитала держателям требований.

Однако для этого требуется «если» — большое «если».Потому что, хотя многие стратегические действия основаны на прогнозах, которые иногда уходят далеко в будущее на основе хитрых методов составления бюджета, они всегда будут в некоторой степени неопределенными. Иногда это прыжки веры в неизведанное.

Но иногда есть вариант распределения капитала, который гораздо более надежен, чем это, когда собственные акции компании продаются на рынке намного ниже внутренней стоимости. Когда крупный бизнес с удобной финансовой подушкой находит такую ​​возможность, практически никакие альтернативные действия не принесут пользы акционерам так, как обратная покупка акций.

Оценка навыков распределения капитала

Теперь, как можно оценить навыки управления распределением капитала? Очевидный ответ — внимательно изучить прошлые варианты распределения капитала, которым посвящена большая часть остальной части этой записки Junto. Но мы не можем останавливаться на достигнутом. Чтобы оценка была продуманной, необходимо делать выводы о структуре отрасли и конкурентных преимуществах, чтобы оценить, как эта прибыль может измениться в будущем.

Умный инвестор задаст такие вопросы: как и куда вложен капитал? Может ли текущая прибыль быть основана на краткосрочном изъятии или списании активов? Являются ли доходы удовлетворительными и устойчивыми? Ров есть? Изменится ли конкурентная среда в будущем, и нужно ли будет учитывать эти изменения в прогнозах будущих доходов?

В качестве коэффициента рентабельность инвестированного капитала и его компонентов лучше объясняет эти вопросы и изменения в акционерной стоимости, чем любой другой показатель.Он дает наиболее четкое представление о том, насколько эффективно компания использует свой капитал, и позволяет ли ее конкурентное позиционирование получать солидную прибыль от этого капитала. Фактически, The Wall Street Journal в 2016 году объявил ROIC «Самым популярным показателем в финансах».

Кроме того, рентабельность инвестированного капитала напрямую связана со стабильным ростом компании. Под стабильностью я подразумеваю скорость, с которой компания может расти, не принимая на себя пропорционально большие долги. Причина в том, что рост никогда не бывает бесплатным.Чтобы расти, практически любой компании необходимо реинвестировать. Следовательно, стабильную ставку реинвестирования можно просто выразить как простую следующую функцию:

Коэффициент реинвестирования = г / ROIC

Компания, которая получает доход на инвестированный капитал в размере 10% и хочет вырасти на 10%, должна будет реинвестировать 100% каждого заработанного доллара. У них не будет лишних денег для выкупа акций, выплаты дивидендов или приобретения других компаний. Компания, которая растет на 4% и получает 10% прибыли на вложенный капитал, должна будет реинвестировать 40%.

Если вы думаете об оценке дисконтированного денежного потока, теперь вы можете быстро оценить, почему рентабельность инвестированного капитала становится ключевым фактором, определяющим конечную стоимость компании. Фактически, становится настолько важным, что если вы инвестируете в компанию с выдающейся маржинальной прибылью на вложенный капитал и удерживаете ее в течение многих лет, приобретение вами этих инвестиций со скидкой или премией становится совершенно несущественным. Математика гарантирует, что ваша прибыль будет направлена ​​на внутреннюю прибыль, лежащую в основе бизнеса.

Другие показатели эффективности капитала включают рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA). Но хотя и то, и другое вычислить гораздо проще, они оба являются второстепенными показателями.

Рентабельность собственного капитала ниже , потому что он подвержен финансовой инженерии, особенно за счет заемного капитала, который может скрыть основы бизнеса. Кроме того, хотя инвестированный капитал гораздо чаще является положительным числом, существует определенное количество компаний с отрицательной балансовой стоимостью собственного капитала.Когда это происходит, рентабельность собственного капитала становится бессмысленной величиной.

Рентабельность активов ниже из-за несоответствия числителя и знаменателя в соотношении. И ее нельзя сравнивать со стоимостью капитала, поскольку эта стоимость основана на стоимости долга и капитала.

Теперь мы готовы погрузиться в то, как правильно рассчитать рентабельность инвестированного капитала. Ну, почти. Потому что, прежде чем мы узнаем правильный путь, нам нужно знать, как можно ошибиться.

Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала

Для того, чтобы правильно использовать рентабельность инвестированного капитала для оценки создания стоимости в рамках любого бизнеса, чрезвычайно важно не использовать ее неправильно и четко понимать ее ограничения. Если нет, то один будет одноногим мужчиной в состязании по заднице.

Вот лишь несколько ситуаций, в которых (многие) люди часто ошибаются, используя рентабельность инвестированного капитала.

Заблуждение 1: Они ошибаются в расчетах и ​​не понимают его компонентов.

Вот разные оценки рентабельности инвестированного капитала для PepsiCo, Inc., полученные из нескольких различных источников данных в Интернете:

По сути, ни один источник данных не вычисляет ту же цифру. Конечно, не все они могут быть правильными.

Итак, что это вам говорит? Это говорит о том, что не существует единого стандартизированного способа вычисления точных показателей NOPAT и инвестированного капитала. Но одни гораздо правее других.

Хотя формула рентабельности инвестированного капитала концептуально проста, существует множество практических вопросов, которые следует учитывать при выполнении расчетов, которые мы рассмотрим в следующем разделе.К сожалению, стандартизованные источники данных не учитывают эти соображения. Это требует фундаментального анализа с здравым смыслом.

Этот выпуск требует небольшой истории, взятой из Forbes:

Еще в середине 90-х годов прошлого века модели на основе ROIC, такие как экономическая добавленная стоимость (EVA) и возврат денежных средств на инвестиции (CFROI), были в моде, а такие корпоративные гиганты, как Coca-Cola (KO), AT&T ) и Procter & Gamble (PG), связывая их с вознаграждением руководителей и выделяя их в общении с акционерами.

Последовала ожесточенная конкуренция, поскольку различные консультанты разработали и продвинули на рынок свои собственные модели акционерной стоимости, в основе которых лежала идея о том, что компании должны получать прибыль на капитал, превышающую их стоимость капитала.

Эта революция была недолгой. После 1998 года Coca-Cola и AT&T перестали регулярно указывать EVA в своих отчетах. Некоторые из консалтинговых компаний, упомянутых в статье о финансовом директоре, больше не существуют, например Finegan & Gressle, в то время как другие, такие как The Boston Consulting Group, больше не выделяют те же показатели.

[…] Из-за нехватки ресурсов и технологий, доступных в то время, сторонникам этих показателей требовалось много часов ручной работы, чтобы предоставить показатели для клиента и его группы специалистов. В результате фирмы хотели дифференцировать свои модели или строить барьеры для входа на рынок, чтобы конкуренты не могли использовать их оригинальные работы.

Прозрачность не в интересах консультантов. Если бы каждый мог видеть внутреннюю работу своих формул, у клиентов не было бы никакого стимула платить большие деньги за свою модель по сравнению с моделью конкурента.В результате различные фирмы защищали свои модели и критиковали формулу конкурента как «выдумку консультанта».

[…] За прошедшие годы растущий финансовый эксперт помог распространить миф о том, что рынок заботится только о заявленных доходах. Рост популярности E * Trade и инвесторов-любителей только усилил внимание к упрощенным точкам данных, которые можно было легко вычислить и использовать. Все труднее становилось найти более сложные фундаментальные исследования.

Сегодня существует заметный пробел для многих инвесторов, которым нужны качественные фундаментальные исследования. Большинство доступных исследований не пытается оценить истинные движущие силы ценности.

Сегодня исследовательские и консалтинговые услуги, которые глубоко погружаются в модели добавленной стоимости как услуги, включают такие фирмы, как New Constructs, Credit Suisse (база данных HOLT) и EVA Dimensions, но их очень мало. Большинство просто не опускаются ниже строки финансовой отчетности компании и не погружаются в сноски.Большинство из них не выполняют работу, необходимую для того, чтобы получить истинное представление о создании ценности компании.

Чтобы получить фундаментальное преимущество в качестве инвестора, нужно действительно выполнять работу самостоятельно. И речь идет о правильном выполнении работы.

Заблуждение 2: они не учитывают разницу во времени.

Многие расчеты, производимые для рентабельности инвестированного капитала — или любого другого коэффициента, основанного на рентабельности, — используют число NOPAT текущего года и делят его на инвестированный капитал также из конца текущего года.Другие предпочитают использовать в качестве базы среднее значение инвестированного капитала в течение года, рассчитываемое путем усреднения капитала, инвестированного в начале и в конце года.

Первый способ неверен. Второй способ, возможно, неверен.

Допустим, мы покупаем акцию за 100 долларов в начале периода, которая вырастет до 150 долларов к концу периода. Расчет нашей доходности будет 50%. По той же причине имеет смысл использовать инвестированный капитал только в начале периода для расчета истинной прибыли компании на вложенный капитал.

Использование средних значений не является полностью неправильным, поскольку инвестиции, сделанные для получения дохода, не фиксируются в течение года. Однако это будет иметь реальный смысл только в том случае, если мы будем следовать соглашению о доходах и денежных потоках на середину года.

Заблуждение 3. Они не осознают, что это основано на бухгалтерской прибыли.

Как и большая часть информации, с которой инвесторы работают при оценке и корпоративных финансах, ключевые цифры берутся из бухгалтерской отчетности. Рентабельность инвестированного капитала ничем не отличается, и анализ полезен только в том случае, если бухгалтерский учет дает объективное представление о реальности.

Как инвесторы, наша задача состоит в том, чтобы оценить, является ли операционная прибыль за последний год надежным показателем типичной операционной прибыли по существующим инвестициям и соответствует ли балансовая стоимость капиталу, вложенному в эти инвестиции. Есть ряд факторов, которые могут заставить скептически относиться к этой оценке. Один из них включает тот факт, что использование балансовой стоимости собственного капитала или капитала оставляет зависимость доходности от выбора бухгалтерского учета, сделанного не только в текущем периоде, но и от выбора, сделанного с течением времени.Например, расходы на реструктуризацию, проведенные 10 лет назад, могут привести к более низкой балансовой стоимости капитала и более высокому доходу на капитал за последний год.

Вот лишь несколько других примеров технических приемов бухгалтерского учета, которые могут искажать реальность: скрытые расходы, неучтенная деловая репутация, изменения в правилах бухгалтерского учета, производные финансовые инструменты и допущения оценки, предположения о пенсиях, опционы на акции сотрудников, доли меньшинства и многое другое.

Короче говоря, и прибыль, и зарегистрированные активы являются продуктами искусства финансов.Если учет по методу начисления в компании безнадежен, расчет прибыли на инвестированный капитал становится бесполезным. Интеллектуальный инвестор будет знать практическую полезность (или бесполезность) каждого рассчитанного числа ROIC и внесет соответствующие корректировки — подробнее об этом через минуту.

Заблуждение 4. Они не осознают, что абсолютная разница между ROIC и стоимостью капитала не дает полного представления о перспективах создания стоимости.

Рентабельность инвестированного капитала говорит нам о том, что она должна нам сказать: она показывает доход, который компания получила на вложенный капитал.В нем ничего не говорится о том, сколько капитала компания может в конечном итоге развернуть при данном спреде от стоимости капитала. Но на самом деле это более важный вопрос. Две компании, которые генерируют одинаковый положительный спред между ROIC и стоимостью капитала, не будут иметь одинаковой внутренней стоимости, если одна из них сможет расти быстрее, сохраняя при этом спред.

Кроме того, окончательные результаты выбора распределения капитала редко бывают немедленными или очевидными. Помните урок Клейтона Кристенсена в начале этой заметки хунто.Сегодня компания может показать высокую рентабельность инвестированного капитала, отказавшись делать необходимые инвестиции, необходимые для поддержания своей основной деятельности и конкурентных преимуществ. Или он может инвестировать значительные суммы капитала, чтобы внедрять инновации и укреплять свой будущий ров, но, возможно, подавляя свою отдачу на вложенный капитал сегодня. В конечном итоге здесь есть огромная разница. А для инвестора невозможно оценить, что происходит на самом деле, если человек с самого начала не понимает его ров и уровень инноваций.В таком случае рентабельность инвестированного капитала как мера теряет свою ценность.

Как хорошо известная проблема, бизнес-школы склонны рассматривать финансы и конкурентную стратегию как отдельные подразделения. Но эти два аспекта очень сильно пересекаются. Продуманная оценка требует понимания структуры отрасли и конкурентных преимуществ, в то время как стратегия должна пройти тест на 1 доллар, чтобы создать ценность. Это, наверное, самый важный момент в этой дискуссии.

Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь

Теперь, когда вы понимаете, что такое рентабельность инвестированного капитала, почему это очень важный финансовый показатель для оценки стоимости бизнеса, а также какие заблуждения и ограничения он окружает, пора раскрыть, как следует ее рассчитывать.

Помните, ключ к обдумыванию всех практических вопросов, изложенных в этом разделе, — это здравый смысл и здравый смысл.

Напомним формулу рентабельности вложенного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал

Мы продолжим использовать PepsiCo в качестве примера. PepsiCo имеет относительно простую финансовую отчетность. Сначала мы сделаем расчет за последние пять финансовых лет. После этого мы обсудим все проблемы измерения, которые могут возникнуть, а также последующие исправления, которые необходимо внести — не только для PepsiCo, но и для любого вида бизнеса.

Годовой отчет PepsiCo за 2019 год можно посмотреть здесь.

Расчет NOPAT

Как мы установили в определении рентабельности инвестированного капитала, мы должны учитывать прибыль не только для инвесторов в акционерный капитал (чистую прибыль), но и для кредиторов в виде процентных платежей. Вот почему операционная прибыль выступает в качестве показателя прибыли до погашения долга. Чтобы затем получить этот показатель прибыли после уплаты налогов, нам необходимо внести некоторые коррективы.

Есть два основных способа добраться до NOPAT:

.

В операционном подходе мы используем прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) и корректируем число с учетом налоговых обязательств.

NOPAT = EBIT (1 — налоговая ставка)

Значение налоговой ставки, используемое в этой формуле, не равно фактически уплаченным налогам, если у компании есть задолженность. Фактически мы действуем так, как если бы мы платили налоги с операционной прибыли. Но на самом деле компания может вычесть процентные расходы из своего налогооблагаемого дохода. Это широко известно как налоговый щит.

Если бы мы использовали фактические уплаченные налоги при расчете NOPAT, мы бы фактически дважды учитывали налоговую выгоду от долга — один раз в доходности капитала и еще раз в стоимости капитала.Мы хотим этого избежать.

В подходе к финансированию мы можем начать с чистой прибыли, а затем добавить обратно процентные расходы, скорректированные с учетом налогового щита. Но здесь нам также потребуется удалить другие неработающие элементы.

NOPAT = Чистая прибыль + процентные расходы (1 — налоговая ставка) — внереализационная прибыль (1 — налоговая ставка)

В следующей таблице показано, как мы берем отчет о прибылях и убытках PepsiCo, чтобы получить NOPAT в переформулированном отчете о прибылях и убытках за 2019 год.

Ниже представлен переформулированный отчет о прибылях и убытках за последние пять лет.

Расчет инвестированного капитала

Как и в случае расчета NOPAT, мы также можем использовать операционный и финансовый подход для получения инвестированного капитала. Каждый метод может дать представление об эффективности использования активов или о вариантах финансирования. Самое замечательное в том, что фундаментальное уравнение бухгалтерского учета обеспечивает баланс обеих сторон. Поэтому в идеале мы должны рассчитывать инвестированный капитал, используя обе стороны баланса, чтобы иметь полное представление о том, какие чистые активы необходимы для ведения бизнеса, а также как эти активы финансируются.

Как вы, наверное, догадались, при операционном подходе к определению инвестированного капитала общие операционные активы компании вычитаются из общих операционных обязательств компании. Достигнутое число — это чистые операционные активы (сокращенно NOA).

Правильный метод — разделить операционные активы на краткосрочные и долгосрочные, чтобы оценить величину операционных активов, в которые компания инвестировала в течение следующих двенадцати месяцев. Дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы здесь обычно составляют большую часть.Внеоборотные операционные активы могут включать такие объекты, как основные средства, нематериальные активы, капитализированные арендные активы и т. Д.

При подходе к финансированию мы рассматриваем источники финансирования операционных активов компании. Мы берем капитал, складываем все процентные обязательства и вычитаем процентные активы. Часто сюда включается не только прямая задолженность, показанная в балансе. Прочие обязательства, которые следует учитывать, включают капитализированную аренду (подробнее об этом чуть позже), отложенные налоги и / или пенсионные обязательства.

Ниже показано, как мы переходим от бухгалтерского баланса PepsiCo к определению инвестированного капитала в пересмотренном балансе.

Ниже представлен переформулированный баланс PepsiCo за последние пять финансовых лет.

Теперь мы можем рассчитать прибыль PepsiCo на инвестированный капитал, разделив NOPAT за каждый год на величину инвестированного капитала на конец предыдущего года (временная разница t-1).

Как вы, наверное, заметили, простая реорганизация статей бухгалтерского отчета — это еще не все, что мы сделали для составления переформулированного отчета о прибылях и убытках и переформулированного баланса.Есть и другие практические вопросы, которые необходимо продумать или скорректировать, чтобы отразить экономические реалии бизнеса. Например, мы создали некоторые активы, добавили обратно расходы на НИОКР и рекламу бренда и заменили их графиком погашения. То же самое и с операционной арендой. А затем есть некоторые налоговые корректировки и доплаты.

Давайте рассмотрим каждый из них в следующем разделе.

Необходимые корректировки бухгалтерского учета

Разница между хорошим и плохим анализом рентабельности инвестированного капитала заключается в том, до какой степени бухгалтерской прибыли и балансовой стоимости компании следует слепо доверять.Таким образом, наиболее разумным для инвестора является не принимать бухгалтерскую прибыль и балансовую стоимость как данность, а скорректировать эти цифры, чтобы лучше оценить прибыль, получаемую компанией от своих инвестиций, а также размер инвестиций. сделал.

Ниже описаны все корректировки, которые аналитик должен учесть при определении NOPAT и инвестированного капитала. К числу тех, которые не имели отношения к PepsiCo, относятся вложения по методу долевого участия и прекращенная деятельность.

Инвестиции по методу долевого участия

Если компания владеет долей участия в другой компании, что дает ей значительное влияние на объект инвестиций, такая инвестиция учитывается по методу долевого участия. Обычно это происходит, когда компания владеет от 20% до 50% капитала объекта инвестиций.

Способ учета инвестиций по методу долевого участия состоит в том, чтобы сначала признать их в бухгалтерском балансе по стоимости приобретения. Также может возникнуть деловая репутация, которая будет составлять часть однострочной статьи (инвестиции).Впоследствии, в будущие годы, компания признает свою долю чистой прибыли / убытков в своем отчете о прибылях и убытках с соответствующей корректировкой отраженных инвестиций в акционерный капитал. Кроме того, компания корректирует свои зарегистрированные инвестиции с учетом полученных дивидендов, распределения и обесценения, отличного от временного.

С точки зрения операционной прибыли и инвестированного капитала, инвестиции по методу долевого участия могут быть сложными, поскольку такие вложения могут быть классифицированы как операционные или финансовые в зависимости от цели инвестиций и контекста.Настоящий вопрос, который следует задать себе, заключается в том, являются ли инвестиции в акционерный капитал необходимым компонентом основной деятельности компании (например, если объект инвестиций является важной частью цепочки поставок компании). В таком случае его следует включить в операционные активы. В противном случае его следует классифицировать как финансовый актив, поскольку мы, вероятно, можем предположить, что вложение было осуществлено с использованием избыточных денежных средств.

Теперь предположим, что компания признает «доход от капитала» каждый год в своем отчете о прибылях и убытках и делает это в своих статьях «прочие доходы / расходы» (статьи, обычно показываемые между статьями операционной прибыли и процентов).Предположим также, что мы определили, что инвестиции являются важной частью деятельности компании, и хотим включить их в NOPAT и чистые операционные активы.

Чтобы правильно переформулировать отчет о прибылях и убытках, нам нужно будет добавить обратно налоги, уплаченные с дохода от капитала, чтобы рассчитать правильную EBIT. Причина, по которой это важно, заключается в том, что компания признает доход после вычета налогов , полученный в объекте инвестиций. EBIT — это показатель до налогообложения. Затем, чтобы впоследствии прибыть в NOPAT, уплаченные налоги должны быть снова вычтены.Очевидно, что лучший способ сделать это — обратиться к годовому отчету каждого объекта инвестиций, чтобы определить фактические налоги, уплаченные с прибыли, но другой способ — просто использовать предельную налоговую ставку компании для разделения налогов.

Также важно отметить, что отчет о прибылях и убытках и баланс должны совпадать. Если инвестиции по методу долевого участия включены в NOPAT, соответствующий актив должен быть включен в чистые операционные активы. В противном случае актив должен быть классифицирован как финансовый актив.

Налоги

Инвестиции по методу долевого участия — не единственная причина, по которой налоги важны в этой работе.

Распространенная ошибка при определении NOPAT — это просто корректировка EBIT на фактические налоги, уплаченные компанией, для расчета NOPAT. Тем не менее, NOPAT — это показатель, который отражает прибыль компании до финансовых затрат . Поскольку NOPAT не предполагает финансового рычага, нам необходимо исключить налоговую выгоду, которую компания получает, выплачивая проценты по своему долгу. Как указывалось ранее, это широко известно как налоговый щит.

Тот же принцип применяется к прочим внеоперационным статьям, таким как вычет из собственного капитала и необычные операционные статьи (за исключением обесценения гудвилла, не подлежащего вычету для налогообложения) — подробнее об этом чуть позже.

Во-вторых, возникает вопрос, какая налоговая ставка подходит для расчета NOPAT. Мы можем использовать либо эффективную ставку налога, либо предельную ставку налога. Какой из них использовать, зависит от того, как мы собираемся использовать вычисленную цифру ex-ante или ex-post .

Эффективная налоговая ставка обычно используется для расчета NOPAT. Но использование предельной налоговой ставки иногда дает более надежное (хотя и заниженное) значение. При составлении прогнозов гораздо безопаснее использовать предельную налоговую ставку, поскольку эффективная налоговая ставка действительно отражает разницу между бухгалтерским учетом и налоговой книгой.

Капитализация НИОКР

Компания инвестирует в исследования и разработки с основной целью получить преимущество или разработать актив, который, как ожидается, обеспечит многолетнюю окупаемость для получения прибыли компании. Однако бухгалтеры так не видят. В соответствии с принципами бухгалтерского учета компании должны учитывать инвестиции в НИОКР в том же финансовом году, в котором они были потрачены. Причина в том, что бухгалтеры не могут надежно измерить будущие выгоды от затрат, направляемых на НИОКР.

Для некоторых компаний прямые затраты на НИОКР не имеют большого значения. Но для других это может иметь огромное влияние на воспринимаемую прибыльность и капитал, вложенный в бизнес. Всего за 2019 год Alphabet потратила 26 миллиардов долларов на исследования и разработки, что на 2,5 миллиарда долларов больше, чем компания потратила на чистые покупки основных средств. Эти усилия не отражаются в балансе и ежегодно снижают операционную прибыль.

Решение состоит в том, чтобы преобразовать исторические расходы на НИОКР в исследовательский актив, который будет амортизироваться в течение срока службы актива.Следовательно, мы должны сделать предположение о том, сколько времени в среднем уходит на преобразование НИОКР в коммерческие продукты. Очевидно, что такое предположение варьируется от компании к компании в зависимости от характера ее исследования. Но хорошее практическое правило — это примерно 6 лет, которые мы использовали для капитализации исследований и разработок PepsiCo.

Капитализация бренда в рекламе

Тот же принцип, что и в отношении НИОКР, применим и к расходам на рекламу бренда.Можно утверждать, что сумма, которую компания тратит на повышение стоимости своей франшизы, — это инвестиция, которая, как ожидается, принесет многолетние выгоды. Всего за 2019 год PepsiCo потратила 3 ​​миллиарда долларов на рекламу.

Опять же, экономическое решение состоит в том, чтобы капитализировать такие инвестиции в актив бренда. Для этого необходимо сделать предположения об амортизации и о том, какая часть рекламных расходов компании направляется непосредственно на укрепление бренда. Для капитализации расходов на рекламу бренда PepsiCo мы приняли 50% с учетом периода амортизации в 2 года.

Капитализация операционной аренды

Обновления стандартов бухгалтерского учета, МСФО (IFRS) 16 и ASU 16, изменили структуру бухгалтерского учета для договоров аренды и потребовали, чтобы компании капитализировали практически все договоры аренды с 1 января 2019 года. Договоры аренды, заключенные до даты вступления в силу, не нуждаются в пересчете. Это означает, что для многих компаний, где операционная аренда имеет большое значение, мы находим меньшую финансовую сопоставимость до и после даты вступления в силу. Это также означает, что финансовые результаты, представленные до даты вступления в силу, дают очень мало информации об истинной прибыльности компании и уровне долга.

Таким образом, если компания сообщала о существенных операциях аренды до введения новых стандартов бухгалтерского учета, и мы хотим иметь надлежащий временной ряд обзора истинной рентабельности компании на инвестированный капитал, эти предыдущие договоры аренды должны капитализироваться. Экономическое обоснование состоит в том, что операционная аренда должна рассматриваться как долг и отражаться в балансе.

Необычные операционные элементы

Некоторые статьи, указанные в операциях компании, могут быть необычными или действительно не связанными с основными операциями.Такие статьи могут включать или не включать такие статьи, как расходы на обесценение активов, расходы на реструктуризацию (если они действительно являются единовременными), расходы на выходное пособие, судебные издержки, определенные пенсионные расходы / доход и т. Д. Чтобы получить правильное представление о том, что мы пытаетесь измерить, некоторые из этих необычных предметов следует игнорировать или убрать.

Имейте в виду, что некоторые необычные статьи могут быть скрыты в операционных статьях, таких как SG&A, и раскрываться отдельно в сносках, MD&A или отчете о движении денежных средств.Некоторые компании раскрывают их как «избранные финансовые данные».

Например, списание активов — это необычные расходы, которые не отображаются в отчете о прибылях и убытках, потому что они объединены в другие статьи. Списание активов приводит к двум эффектам, искажающим расчет ROIC. Во-первых, они искажают основные операционные расходы. Во-вторых, они уменьшают балансовую стоимость соответствующих активов. Если мы не учитываем списания, произойдет то, что как NOPAT, так и инвестированный капитал искусственно уменьшатся на основании дискреционного решения руководства.Это, в свою очередь, увеличивает воспринимаемую прибыль на капитал в будущие годы, поскольку знаменатель в расчетах будет удерживаться новой балансовой стоимостью.

Избыточная наличность

Денежные средства обычно вычитаются из инвестированного капитала, поскольку это процентный актив, который не инвестируется напрямую в бизнес, пока он находится в банке. Однако можно утверждать, что для ведения бизнеса компании действительно требуются деньги. Часть денежных средств может быть предназначена для достижения компанией состояния безубыточности, часть — на краткосрочные потребности в капитале, а часть — на повседневные операции (например, наличные деньги, хранящиеся в кассах).

Вопрос об избытке наличных средств очень обсуждается, и легко понять, почему. Трудно произвольно попытаться определить, какая сумма наличных денег в банке компании находится в рабочем состоянии, а какая избыточна. Сумма наличных денег, необходимая для операций, может сильно различаться в разное время и в разных экономических условиях. Вопрос становится еще более трудным, чем раньше рассматриваемая компания входит в свой цикл роста. Очевидно, что от молодой растущей компании в большинстве случаев потребуется иметь больше операционных денежных средств, чем от устойчивой фирмы.

Как правило, жизнеспособным решением является рассмотрение операционных денежных средств как процента от выручки. Если компания зрелая и требует небольшого капитала для работы, хорошим практическим правилом будет один-два процента выручки. Если он молодой и растущий, вероятно, будет лучше оценка от пяти до десяти процентов, но это, конечно, зависит от бизнеса.

Для PepsiCo мы оценили операционные денежные средства компании, используя один процент от выручки.

Деловая репутация

Деловая репутация, как правило, не включается в инвестированный капитал, исходя из предположения, что она выплачивается за активы роста (то есть будущие инвестиции приобретенного бизнеса), а не за активы на месте.В конце концов, когда компания приобретает другую компанию, гудвилл возникает как превышение суммы, которую приобретенная компания фактически инвестировала в бизнес.

Однако можно привести и другой аргумент в пользу того, что некоторая переплата за чистые активы приобретенного бизнеса может состоять из ожидаемых синергетических эффектов от объединения. В связи с этим приобретающая компания может сегодня воспринять эту часть переплаты как вложение. Следовательно, часть гудвила должна быть включена в инвестированный капитал.

Как правило, если мы не ожидаем, что рассматриваемая компания будет заключать много сделок в будущем, исключение гудвила, вероятно, дает лучшую картину доходности на дополнительный капитал. Если бизнес компании зависит от непрерывных приобретений (или если это сама бизнес-модель), в некоторых случаях имеет смысл включить всю гудвилл.

Для PepsiCo мы полностью вычли гудвил из инвестированного капитала.

Обесценение

Вопрос обесценения связан с указанным выше вопросом о необычных операциях.Идея добавления списаний активов к инвестированному капиталу заключается в том, что инвесторы должны держать менеджмент в огне, чтобы получить прибыль на весь вложенный ими капитал.

Но важно руководствоваться здравым смыслом и понимать, как руководство использует капитал. Если руководство недавно сменилось или обесцененный актив устареет для бизнеса (например, предназначен для продажи), бессмысленно «наказывать» текущее руководство на неограниченный срок, увеличивая базу инвестированного капитала.

Если мы все же решим добавить обратно списанные активы, очень важно сделать это за вычетом налоговых сбережений (исключая обесценение гудвила, которое не подлежит налогообложению). Обратите внимание, что если мы решили вычесть всю деловую репутацию из инвестированного капитала, мы не сможем вернуть убытки от обесценения деловой репутации.

Для PepsiCo мы вернули списание активов на сумму около 1,5 млрд долларов за вычетом налоговой экономии в 2015 финансовом году, что привело к увеличению базы инвестированного капитала компании в последующие годы.

Прекращенная деятельность

Вопрос о том, включать ли прекращенные операции в расчет ROIC, зависит от цели использования показателя. Если мы хотим взглянуть на компанию ex-post , имеет смысл включить в расчет прекращенные операции. Если мы хотим посмотреть на компанию ex-ante , ее следует исключить. Учет активов, предназначенных для продажи, должен быть напрямую связан с выбором, сделанным NOPAT.Если доход от прекращенной деятельности включается в NOPAT, активы, предназначенные для продажи, должны оставаться в инвестированном капитале, и наоборот.

Как легко рассчитать ROIC с помощью модели

проверки работоспособности

У меня могло сложиться впечатление, что определение правильного NOPAT и инвестированного капитала для расчета рентабельности инвестированного капитала требует нескольких часов или дней работы аналитика. Это, конечно, не так.

Как и все остальное в инвестировании, часто стоит упростить задачу.Для многих компаний может быть выгодно использовать упрощенный метод (например, метод Джоэла Гринблатта для расчета EBIT, разделенного на PPE и NWC). Некоторые предприятия достаточно просты и состоят из достаточно материальных активов, в которых такой метод очень приближен к истинной рентабельности капитала.

Но лично меня не всегда устраивали приблизительные цифры, которые я считал очень важными для определенных компаний в определенных отраслях. Я хотел работать с цифрами, просматривать отчеты компании и получать реальное удовлетворение от знакомства с экономической реальностью, стоящей за бизнесом.Но я также хотел, чтобы все было просто, чтобы не тратить на это слишком много времени.

Вот почему я создал модель проверки работоспособности, которая представляет собой законченный инструмент оценки, используемый для «проверки правильности» вашего понимания и анализа компаний, которые вы исследуете. Это стало ключевым элементом нашего инвестиционного процесса в Junto.

Модель проверки работоспособности имеет две неоценимые функции для корректировки и переформулирования бухгалтерских отчетов компании: она действует как контрольный список для ваших корректировок бухгалтерского учета и автоматически переформулирует отчеты.

В качестве демонстрации позвольте мне показать, как мы корректируем и переформулируем бухгалтерскую отчетность и рассчитываем доходность инвестированного капитала PepsiCo за последние пять лет.

Во-первых, мы копируем необработанные финансовые данные PepsiCo на вкладке Бухгалтерская отчетность .

Затем мы убеждаемся, что каждая статья помечена как операционная или финансовая.

Затем мы переходим на следующую вкладку, вкладку «Корректировки », «» и выполняем соответствующие корректировки бухгалтерского учета.

Теперь модель проверки работоспособности предоставляет полностью переформулированное утверждение на вкладке Переформулированные утверждения .

И, наконец, расчет рентабельности инвестированного капитала доступен на вкладке Маржа и коэффициенты вместе с множеством финансовых коэффициентов, необходимых для проведения целостного анализа бизнеса.

Чтобы узнать больше о модели проверки работоспособности и базе данных проверки работоспособности, содержащей полные аналитические модели всех рассматриваемых нами компаний, щелкните здесь.Там же вы найдете наши полные бухгалтерские корректировки, анализ и оценку PepsiCo.

Заключение

Если вы продержались до конца этой длинной статьи при возврате вложенного капитала, вы принадлежите к другому касту.

Возврат компании на инвестированный капитал лежит в основе корпоративных финансов и того, как правильно оценивать бизнес. Ключевым числом при оценке является не стоимость капитала, которую мы присваиваем фирме, а доход, полученный от капитала, который мы ей приписываем.Следовательно, правильное измерение в первую очередь приносит пользу.

В этой заметке Junto мы рассмотрели, как правильно думать о ROIC и, что наиболее важно, о его подводных камнях. Мы рассмотрели, почему это так важно для оценки навыков распределения капитала, почему это широко неверно понимается и как правильно рассчитать его с учетом корректировок бухгалтерского учета, переформулировок и здравого смысла.

Вот трагедия истории: простое изучение прибыли на инвестированный капитал, которую компания генерировала в прошлом, мало что говорит о дополнительных доходах, которые она будет генерировать в будущем.Финансовая проницательность здесь не имеет большого значения, и прогнозирование будущей избыточной прибыли компании — это совсем другое дело. Но изучение прошлого может дать нам ключ к разгадке будущего.

Ну что ж, в будущих заметках мы постараемся сделать еще один шаг ближе.

Сердечно,
Оливер Сунг

Как правильно рассчитать вложенный капитал для ROIC

Знаете ли вы, как правильно рассчитать инвестированный капитал? Знаете ли вы, что есть два разных уравнения для одной и той же формулы инвестированного капитала, и они означают две разные вещи?

Я много раз видел в Интернете слова «Инвестированный капитал», которые легко произносились, и хотя намерения хорошие, исполнение — нет.Часто я слышу, как инвестированный капитал упоминается как знаменатель ROIC, особенно среди инвесторов.

Когда упоминается инвестированный капитал, это может означать две вещи:

1. Операционный Инвестированный капитал
2. Инвестированный капитал для акционеров (инвесторов)

Как инвесторы, которые пытаются использовать ROIC для поиска хороших инвестиций, вы можете подумать, что мы хотели бы использовать формулу инвестированного капитала для инвесторов в акционерный капитал (# 2), чтобы сравнить наши лучшие яблоки с яблоками.

Но это не тот случай, если вы пытаетесь использовать ROIC, чтобы найти отличную бизнес-модель.

ROIC часто используется для выявления предприятий, которые имеют очень высокий денежный поток или эффективный основной бизнес. Другими словами, отличные операции.

Потому что, как однажды сказал Уоррен Баффет,

«Я стараюсь вкладывать деньги в бизнес, который настолько прекрасен, что идиот может им управлять. Потому что рано или поздно это произойдет ».

Мы должны понимать, что в большом бизнесе есть несколько отдельных частей:

1. Отличное распределение капитала (CEO)
2. Отличные финансовые решения (CFO)
3. Отличные операции (COO)

Давайте углубимся во все 3, потому что они важны, но отличаются друг от друга, и нам нужно понять каждый, чтобы понять, как правильно рассчитать инвестированный капитал и инстинктивно знать, что лучше всего использовать.

Между прочим, это очень хорошо подходит для оценки бизнеса при выборе акций.

# 1 — Great Capital Allocating (CEO)

Здесь Уоррен Баффет делал свой хлеб с маслом. Помните, что компания может делать 5 вещей со своими денежными потоками:

1. Выплатить дивиденды
2. Обратный выкуп акций
3. Реинвестировать в бизнес
4. Выплата долга
5. Сделать приобретение

Компания, у которой есть генеральный директор, который хорошо разбирается в вышеперечисленном, вероятно, будет расти очень эффективно, и это то, что вы получите в обсуждениях WACC и ROIC.

WACC и ROIC

Если у компании WACC выше, чем ROIC, со временем она разрушится. Если его ROIC выше, чем WACC, то со временем он будет создавать ценность.

Возьмем крайний пример компании с WACC 10% и ROIC по новым проектам на уровне 2%. Что ж, если генеральный директор продолжит занимать деньги под 10%, чтобы реинвестировать их в новый проект, чтобы получить 2%, то в должное время он потерпит неудачу.

Но обратите внимание на тщательный подбор слов здесь.Это ROIC для нового проекта, который подразумевает операционную ROIC, а не ROIC, как часто говорят инвесторы.

Вот еще пример.

Предположим, что генеральный директор может получить 2% ROI от прибыли компании, совершив дорогостоящее приобретение. Что ж, сравните WACC с ROI, и очевидно, что заимствование под 10% (или выпуск акций), чтобы сделать ROI в 2%, по-прежнему не имеет смысла.

Неважно, говорим ли мы об ROI или ROIC, важны не названия этих показателей, а то, что вы используете для их измерения и почему !!

# 2 — Great Financing Decisions (CFO)

Мне нравятся приведенные выше примеры, потому что мы можем просто применить их снова, чтобы подчеркнуть эту мысль.Поймите, что финансовый директор может распределять капитал так же, как и генеральный директор, но только в своей финансовой сфере в целом.

Таким образом, финансовый директор может принять решение о рефинансировании ссуды при более низкой стоимости долга, и это может создать для компании положительную рентабельность инвестиций (технически это был «инвестированный капитал» или ROIC).

Подобно оценке того, как руководство распределяет прибыль компании, инвестор (с большими намерениями!) Может использовать расчет инвестированного капитала, чтобы определить, как компания обеспечивает доходность для инвесторов в акционерный капитал, но, опять же, это может быть рассчитано с помощью ROIC, но не означает то же самое, что и высокий ROIC эффективного профильного бизнеса.

# 3 — Большие операции (COO)

Вот где ROIC играет важную роль в поиске отличного основного или действующего бизнеса.

Пример: Yelp был машиной, генерирующей денежный поток. Поскольку компания-разработчик программного обеспечения имеет большую, устоявшуюся базу пользователей (создающих сетевой эффект), для ведения бизнеса требуется немного денег. Вот пример расчета свободного денежного потока для компании с сайта quickfs.net:

Но запас раздавлен:

Давайте посмотрим, что происходило в их отчете о движении денежных средств.

Нажмите, чтобы увеличить

Ну, во-первых, они купили (и продали) тонну рыночных ценных бумаг на сумму не менее 200 миллионов долларов в год. Кто эти парни, дневные трейдеры?

Компенсация по акциям кажется довольно высокой, что не должно было быть проблемой, пока акционеры довольны, верно? Ой.

Они начали производить фурор с приобретениями, но как весь этот свободный денежный поток превратился в прибыль (и прибыль) для акционеров?

О.

Как насчет того, что они делали в последнее время?

Интересно, что они выкупают огромное количество акций и по-прежнему покупают значительное количество обращающихся на рынке ценных бумаг, но не выплачивают дивиденды. Посмотрим, как это закончится.

Визит и вложенный капитал / ROIC

В зависимости от того, какой показатель ROIC вы используете для этой компании, вы можете сделать ее бизнес действительно привлекательным или нет.

Из расчета по quickfs.net, который, похоже, дает ROIC с точки зрения капитала, ROIC был посредственным.

Однако, если мы посмотрим только на его основной операционный бизнес, учитывая, что у них валовая прибыль 90% + , мы увидим огромную рентабельность инвестиций, которая сигнализирует: отличный бизнес, ужасное управление.

Итак, давайте посчитаем инвестированный капитал для операционных ROIC, что было объяснено McKinsey and Company в статье «Оценка: измерение и управление стоимостью компаний».

«Чтобы проанализировать компанию, мы начинаем с реорганизации ее бухгалтерской отчетности для оценки ROIC, свободного денежного потока и экономической прибыли». Мы проводим эту реорганизацию таким образом, чтобы рентабельность инвестиций и экономическая прибыль отражали скорее экономический, чем бухгалтерский взгляд на компанию. Например, нам нужно отличать операционные активы от внеоперационных. Нам необходимо определить, как различные резервы и резервы влияют на оборотный капитал и операционную прибыль »

Может показаться, что это сложно понять, но каждое слово имеет огромное значение.

Прочтите это снова и снова, если можете.

По сути, нам нужны операционные результаты, потому что баланс забивается множеством лишних вещей. Например, компания может отложить уплату налогов или получить налоговые льготы за предыдущие убытки, которые становятся отложенными налоговыми активами или обязательствами и на самом деле не имеют ничего общего с основным бизнесом.

Операционный инвестированный капитал = оборотный капитал + чистые основные средства + чистые прочие (долгосрочные) активы

Чтобы получить оборотный капитал, вам нужно взять текущие активы и вычесть текущие обязательства, за исключением долга.Аналогично чистым прочим активам (возьмите другие активы и вычтите другие долгосрочные обязательства, но не долгосрочную задолженность). Помните, что , а не , чтобы включать такие активы, как отложенный налог или гудвилл, они не являются ключевыми для операционной части бизнеса (если стратегия роста компании не основана в основном на слияниях и поглощениях, в этом случае включайте гудвилл, см. Этот замечательный отчет Майкла Мобуссена. подробнее об этом).

Я настоятельно рекомендую вам взять один из этих учебников по оценке, например, McKinsey, и разработать для себя пример с листом бумаги и ручкой.Посмотрите, сможете ли вы рассчитать инвестированный капитал для операционной части бизнеса без какой-либо помощи. Только тогда вы можете сказать, что понимаете это (поверьте мне, мне потребовалось много выдергивания волос, чтобы сделать это правильно, но, возможно, я объяснил это достаточно просто для вас).

А затем попробуйте его на других предприятиях, рассчитав инвестированный капитал, но только с точки зрения операционной деятельности. Вернемся к Yelp и сделаем это сейчас.

Как рассчитать (операционный) инвестированный капитал для Yelp

Я объясню, как рассчитать инвестированный капитал, используя снимок экрана с балансом $ YELP, при этом каждая необходимая позиция объяснена в пунктах ниже.

Для активов мы рассмотрим следующее (игнорируя возможность того, что операционные денежные средства будут меньше текущих денежных средств):

• Оборотные активы
  • Денежные средства и их эквиваленты = 170 281 долларов США
  • Дебиторская задолженность = 106 832 долларов США
  • Прочие оборотные активы = 14 196 долларов США
• Основные средства (нетто)
  • Основные средства и программное обеспечение, нетто = 110 949 долларов США
• Долгосрочные (прочие) активы
  • Операционная аренда Активы в форме права пользования = 197 866 долларов США
  • Прочие внеоборотные активы = 38 369 долларов США

Активы, суммированные для операционного инвестированного капитала =

Краткосрочные рыночные ценные бумаги не включаются в инвестированный капитал для этого расчета, поскольку они не нужны для ведения бизнеса.Но активы и обязательства по операционной аренде должны быть включены, потому что вы должны платить арендную плату, чтобы вести свой бизнес…

Используйте здравый смысл в этих вещах и не воспринимайте это как строгую формулу (например, приготовление еды по рецепту дома). Надеюсь, вы понимаете, что происходит, и не ослепляете цифры.

Теперь мы вычтем из обязательств, которые будут обязательствами, необходимыми для работы основного бизнеса, и другими долгосрочными обязательствами для основного бизнеса:

• Краткосрочные обязательства
  • Кредиторская задолженность и начисленные обязательства = 72 333 долл. США
  • Обязательства по операционной аренде — текущие = 57 507 долл. США
  • Доходы будущих периодов = 4315 долл. США
• Долгосрочные (прочие) обязательства
  • Обязательства по операционной аренде — долгосрочные = 174 756 долларов США
  • Прочие долгосрочные обязательства = 6 798 долларов США

Сумма обязательств по операционному инвестированному капиталу =

Итак, инвестированный капитал = 638 493 долл. США — 315 709 долл. США = 322 784 долл. США

Чтобы вернуться к подсчету «салфетки» для операционной рентабельности инвестиций (так как рентабельность инвестиций = NOPLAT / инвестированный капитал, см. Дополнительную информацию в нижней части сообщения), вам необходимо взять «Инвестированный капитал» в начале периода и сравнить с NOPLAT в конце периода.

В данном случае для Yelp это означало бы взять NOPLAT на 2020 год (который пока недоступен) и сравнить его с расчетом инвестированного капитала, который мы только что сделали.

В целом, если операционная рентабельность инвестиций намного выше, чем рентабельность инвестиций в акционерный капитал (см. Этот замечательный пост Кэмерона Смита о расчете рентабельности инвестиций компании), это может быть сигналом того, что руководство тратит впустую много ценных денежных потоков.

Вывод для инвестора

Вот что самое забавное о бизнесе и фондовом рынке.

Каждая компания может обеспечить превосходную рентабельность инвестиций для инвесторов любым из трех способов: отличное распределение капитала, отличные финансовые решения или отличные операции. И компания могла плохо работать одним из этих трех способов и при этом оставаться фантастическим бизнесом.

Что нам, как аналитикам и инвесторам, нужно, чтобы убедиться, что, когда мы слышим слова «ROIC» или «Инвестированный капитал», мы понимаем, в каком контексте используется эта метрика?

Означают ли они ROIC в том смысле, что компания создает большие прибыли за счет превосходного распределения капитала (как Уоррен Баффет)?

Или они имеют в виду ROIC в том смысле, что основной бизнес компании просто генерирует денежные потоки (как Chipotle)?

Вот почему вам нужно знать, что существует два способа определения инвестированного капитала, два способа расчета инвестированного капитала и бесконечное количество способов неверного толкования обоих.

Игнорирование плохого распределения капитала в компании с отличным основным операционным бизнесом может привести к катастрофическим последствиям, поскольку это просто приводит к потере денежных потоков, в то время как лучший в мире распределитель капитала не может развивать бизнес с неработающей бизнес-моделью.

«Когда менеджмент с блестящей репутацией занимается бизнесом с плохой экономической репутацией, репутация бизнеса остается неизменной».

–Уоррен Баффет

Разве финансы — это не весело?

Теперь, когда вы готовы правильно использовать ROIC и инвестированный капитал, давайте убедимся, что у вас есть правильная часть числителя ROIC и что вы понимаете NOPLAT и NOPAT ( может быть двумя разными вещами, а в других случаях будет то же самое).

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Детали

Последнее обновление: 29 марта 2021 г., понедельник

Один из лучших показателей способности компании эффективно использовать капитал — это рентабельность инвестированного капитала, или ROIC. Это показатель, который также может дать представление о способности компании генерировать «избыточную» прибыль, которая увеличивает общую стоимость компании.

В этой статье мы собираемся обсудить финансовую метрику доходности инвестированного капитала, или ROIC.В рамках этого обсуждения мы объясним, почему ROIC превосходит некоторые из более традиционных показателей, таких как рентабельность капитала (ROE) и рентабельность инвестиций (ROI). Далее мы объясним четыре ключевых компонента меры и предоставим формулу, используемую при ее вычислении. Наконец, мы предложим пример, демонстрирующий, как использовать эту меру.

Превышение прибыли

В последние годы финансовое сообщество, а также компании были сосредоточены на создании стоимости. Компании могут увеличивать свою стоимость, создавая избыточную прибыль.Например, когда доходность инвестиций превышает затраты компании на финансирование инвестиций, генерируется избыточный доход.
Уравнение ниже демонстрирует эту простую взаимосвязь:

Превышение прибыли = Рентабельность инвестированного капитала — Стоимость капитала

В следующих разделах мы сосредоточимся на части ROIC этого уравнения. Стоимость капитала зависит от капитала, долга и привилегированных акций, выпущенных компанией для финансирования своих потребностей в капитале.Наш калькулятор средневзвешенной стоимости капитала демонстрирует это.

ROIC по сравнению с ROI и ROE

ROIC сообщает инвестору, сколько денег генерируется активами компании, деленное на общую сумму в долларах капитала, использованных для получения этой прибыли. Это показатель способности компании разумно инвестировать.

Рентабельность инвестиций показывает аналитику, сколько денег приносит одно вложение. Например, маркетолог может вложить 100 долларов в рекламную кампанию, которая принесла 110 долларов прибыли.В этом примере доходность инвестиций составляет 10 долларов США / 100 долларов США, или 10%. ROI часто используется в сочетании с другими показателями, такими как окупаемость и чистая приведенная стоимость, для ранжирования потенциальных инвестиций.

Рентабельность собственного капитала показывает аналитику сумму чистой прибыли, полученной для акционерного капитала компании. Это показатель уровня прибыли, получаемой за счет денег акционеров. К сожалению, ROE не сообщает аналитику, какой размер долга (левериджа) компания использует для получения этой прибыли.Компания часто может увеличить рентабельность собственного капитала за счет увеличения использования долга в качестве источника капитала, что не является хорошей долгосрочной стратегией.

Рентабельность инвестированного капитала Уравнение

Математическая формула ROIC сложнее, чем ROE, ROI или даже ROA. Уравнение для этой меры выглядит следующим образом:

ROIC = Чистая операционная прибыль после уплаты налогов / инвестированный капитал

Где:

• Чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) = Операционная прибыль x (1 — Ставка налога)
• Инвестированный капитал (IC) = Основные средства + Неденежный оборотный капитал
• Неденежный оборотный капитал = Текущие активы — Краткосрочные обязательства — Денежные средства

Использование NOPAT позволяет аналитику рассчитать показатель прибыли с учетом структуры капитала компании.Поскольку желательно измерять доход, генерируемый всеми источниками капитала (заемным и собственным капиталом), в прибыли необходимо учитывать не только доход, доступный акционерам, но и процентные выплаты держателям долга. Еще один способ подумать о NOPAT — это чистая прибыль плюс процентные расходы после уплаты налогов.

Инвестор, работающий с отчетом о прибылях и убытках компании, может использовать следующий расчет:

NOPAT = чистая прибыль + процентные расходы (1-налоговая ставка) — внереализационная прибыль (1-налоговая ставка)

Инвестированный капитал входит в знаменатель уравнения ROIC.Он рассчитывается как основные средства компании плюс текущие активы за вычетом текущих обязательств и денежных средств. Цель состоит в том, чтобы выяснить, какой капитал у компании в активах, приносящих чистую операционную прибыль после уплаты налогов.

Основные средства также относятся к внеоборотным активам. Как правило, они состоят из машин, основных средств, а также других «материальных» активов. Неденежный оборотный капитал также является составной частью инвестированного капитала. Как следует из названия, это оборотный капитал за вычетом денежных средств.Оборотный капитал определяется как оборотные активы за вычетом текущих обязательств. Три наиболее важных счета, включенных в оборотный капитал, — это дебиторская, товарно-материальная и кредиторская задолженность. Все значения, входящие в знаменатель уравнения ROIC, можно найти в балансе компании.

Важный факт, который следует помнить о ROIC, — это то, что мера отфильтровывает много шума, который ограничивает некоторые другие вычисления доходности. В центре внимания этой меры — прибыль, получаемая от активов компании, приносящих доход.

Пример ROIC

В этом примере используются результаты 3M Company за 2010 год. В то время 3M имела прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) в размере 5 956 млн долларов, процентные расходы — 201 млн долларов и ставку налога в размере 40%. У компании также было 15 919 миллионов долларов в основных активах, 12 215 миллионов долларов в оборотных активах, 6 089 миллионов долларов в текущих обязательствах и 3 377 миллионов долларов наличными.

Решение для числителя:

Чистая прибыль = (EBIT — процентные расходы) x (1 — налоговая ставка)

= (5 956 млн — 201 млн долларов) x (1 — 0,4)
= 5 755 млн долларов x 0.6 = 3 453 млн долл. США

NOPAT = чистая прибыль + процентные расходы x (1 — налоговая ставка)

= 3 453 млн долл. + 201 млн долл. X (1 — 0,40)
= 3 453 млн долл. США + 201 млн долл. США x 0,6 = 3 574 млн долл. США

Решение для знаменателя:

Инвестированный капитал = Основные средства + Неденежный оборотный капитал

= 15 919 млн долл. + 12 215 млн долл. США — 6089 млн долл. США — 3 377 млн ​​долл. США = 18 668 млн долл. США

Результат расчета ROIC становится:

ROIC = Чистая операционная прибыль после уплаты налогов / инвестированный капитал

= 3 574 млн долл. США / 18 668 млн долл. США = 19.1%

Неудивительно, что такая хорошо управляемая компания, как 3M, добилась таких хороших результатов при высокой рентабельности и сплоченной управленческой команде. При рентабельности инвестированного капитала в 19,1% очевидно, что компания 3M на протяжении многих лет инвестировала разумно. Сравнение показателя ROIC 3M со средневзвешенной стоимостью капитала (11,29% в 2010 г.