Рентабельность инвестиционного капитала формула по балансу: Рентабельность инвестированного капитала, ROIC — Альт-Инвест

Рентабельность инвестированного капитала, ROIC — Альт-Инвест

Открыть эту статью в PDF

Формула расчета ROIC

Показатель ROIC рассчитывают по следующей формуле:

где:
NOPAT — операционная прибыль после налога (Net Operating Profit After Tax). В некоторых других методиках можно встретить такой же показатель, но с названием NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Tax), и поэтому в определении формулы ROIC тоже иногда применяют такое сокращение
IC — инвестированный капитал

Основная формула расчета для NOPAT:

NOPAT = EBIT – Уплаченный налог на прибыль

При таком расчете учитывают не начисленный налог, а именно сумму налога, уплаченную в отчетном периоде. Это приближает используемые для расчета данные к денежным потокам. Но применяют и более простой подход, при котором налог на прибыль рассчитывают приблизительно, на основе действующей ставки. Тогда:

и

где: Tax_% — ставка налога на прибыль

В отношении показателя инвестированного капитала также существуют разные подходы. Отличие в том, считать ли инвестированным капиталом краткосрочный долг, а также долгосрочные обязательства, не являющиеся долгом.

В компании «Альт-Инвест» для расчета ROIC в качестве инвестированного капитала принято использовать сумму собственного капитала и всех долгосрочных обязательств. Примеры других подходов:

• Методика Credit Suisse предполагает использование в качестве инвестированного капитала собственного капитала, всех долгосрочных обязательств, а также краткосрочного долга, на который начисляются проценты.
• В учебниках CFA Institute используется вариант, похожий на подход Credit Suisse в том, что он также включает краткосрочный долг, но из инвестированного капитала предлагается исключить неоперационные активы.

В целом, как и во многих показателях, существует множество подходов к выбору формулы ROIC, и ни один из них не закреплен как абсолютно правильный в каком-либо стандарте.

 

Устраняем путаницу: ROIC, ROCE, ROTC

Показатель ROIC популярен и широко применяется в финансовом анализе, но в зависимости от того, на какой характеристике аналитик хотел бы сосредоточить свое внимание, определение показателя может меняться, и это создает альтернативные варианты оценки рентабельности капитала.

Хотя у каждого варианта есть собственное название, в ряде регламентов и методик они могут упоминаться как ROIC, что создает некоторую путаницу. Вот два наиболее часто встречающихся показателя, которые не следует путать с ROIC.

Return on Capital Employed, ROCE. Формула расчета:

где CE

— задействованный капитал. По сути, это то же самое, что инвестированный капитал, но в тех методиках, где встречался показатель ROCE, в качестве формулы для него использовалась сумма собственного капитала и долга, без прочих долгосрочных обязательств.

По сути, ROCE — это ROIC до налога на прибыль.

Кстати, такое же сокращение имеет другой показатель, Return on Common Equity, рентабельность обыкновенных акций. Если в анализе упомянуто только сокращение, то следует проверять, какой именно из этих показателей имеют в виду.

Другое название для ROCE — Return on Total Capital, ROTC. Формула расчета остается той же. Встречаются случаи, когда названия ROCE и ROTC используют даже одновременно, в одном и том же наборе методических материалов, и рассматривают как взаимозаменяемые.

 

Пример расчета ROIC

Вот как выглядит расчет ROIC на примере фрагментов реальной отчетности компании:

Вы можете загрузить этот фрагмент расчета в Excel: roic.xlsx

ROIC (Return on Invested Capital) — Рентабельность инвестированного капитала

про Мультипликаторы

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROIC (Return on Invested Capital) позволяет инвесторам оценить, насколько эффективно компания трансформирует инвестируемый в нее капитал в прибыль.

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROIC (Return on Invested Capital) отражает соотношение операционной прибыли компании (после вычета налогов) к сумме инвестированых в основную деятельность средств.

ROIC позволяет инвесторам оценить, насколько эффективно компания трансформирует инвестируемый в нее капитал в прибыль.

Очевидно, что чем выше данный показатель, тем лучше рентабельность инвестированного капитала у компании.

Формула расчета ROIC (Return on Invested Capital)

Рентабельность инвестированного капитала ROIC считается по следующей формуле:

$$ ROIC = { NOPAT \over Инвестированный Капитал } * 100 \% $$

Формула ROIC для отчетности на английском языке:

$$ ROIC = { NOPAT \over Invested Capital} * 100 \% $$

где
— NOPAT (Net Operation Profit After Tax) — операционная прибыль компании после налогов (для квартальных отчетов должна быть пересчитана на год).
NOPAT вычиляется по формуле

$$ NOPAT = { Операционная Прибыль * (1 —  TRP) } $$

Формула ROIC для отчетности на английском языке:

$$ NOPAT = { Operation Income * (1 — TRP }) $$

где

TRP (Tax Rate Profit) — ставка налога на прибыль.

— Инвестированный капитал — Собственные активы компании (equity) + долгосрочные обязательства (long-term debt)

Как пользоваться коэффициентом ROIC (Return on Invested Capital)

Рентабельность инвестированного капитала полезно применять в следующих случаях:

• При сравнении компаний одной отрасли по показателю ROIC
• При анализе динамики изменения показателя ROIC в рамках одной компании

Сравнивать компании из разных отраслей по показателю ROIC не представляет смысла, так как специфика бизнеса и его нормальная рентабельность, в зависимости от отрасли, могут сильно отличаться.

Особенности показателя рентабельности инвестированного капитала ROIC (Return on Invested Capital)

Главное, что нужно понимать частному инвестору в показателе ROIC — это то, что он предназначен оценить эффективность вложений в основную деятельность (бизнес) компании.

Именно поэтому с одной стороны берется именно операционная прибыль, так как она отражает именно ту прибыль, что бизнес генерирует, без каких-либо корректировок.

А с другой стороны инвестированный капитал, который мы считаем как собственный капитал компании + долгосрочные обязательства — это как раз те деньги, что компания вкладывает в свою основную деятельность.

Часто в формуле расчета ROIC в числителе вместо операционной прибыли используют показатель EBIT (чистая прибыль до выплаты налогов и процентов), что не совсем верно, так как в показателе EBIT также учитваются доходы и расходы не связанные с прямой деятельностью компании.

Поскольку цель мультипликатора ROIC показать эффективность как раз основной деятельности компании, такая замена не совсем корректна и может приводить к погрешности, в случае, если у компании есть доходы/расходы от непрямой деятельности.

Показатель ROIC (Return on Invested Capital) на FinanceMarker

На FinanceMarker. ru показатель ROIC доступен по всем компаниям Московской биржи, а также бирж NASDAQ, NYSE и других.

Показатель доступен для:

• Сравнения компаний между собой по показателю ROIC в рамках сводной таблицы мультипликаторов.
• Анализа изменения показателя ROIC в рамках одной компании.

Данные о рентабельности продаж ROIC доступны на
FinanceMarker.ru как в табличном, так и в графическом виде.

Подробности на FinanceMarker.ru

Справочник

Мультипликатор ROIC относится к категории мультипликаторов, отражающих рентабельность бизнеса. Вот другие мультипликаторы из этой же категории:

• ROA (Return on Assets) — рентабельность активов
• ROE (Return on Equity) — рентабельность собственного капитала
• ROS (Return on Sales) — рентабельность продаж (выручки)

Перейти ко всем статьям блога FinanceMarker, посвященным мультипликаторам, можно по этой ссылке.

Что такое ROIC? | Формула + Калькулятор

Что такое ROIC?

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) измеряет доходность в процентах от прибыли, полученной компанией с использованием капитала, внесенного поставщиками акций и долговых обязательств.

На практике ROIC часто используется для определения эффективности распределения капитала, поскольку постоянное создание положительной стоимости позитивно воспринимается как необходимый атрибут качественного бизнеса.

В этой статье

• Доход на инвестированный капитал (ROIC) представляет собой доходность, полученную компанией от реинвестирования средств, внесенных ее поставщиками капитала, то есть инвесторами в акции и долговые обязательства.
• ROIC определяет эффективность распределения капитала, что в конечном итоге определяет долгосрочную прибыльность компании.
• Расчет ROIC требует вычисления NOPAT (или EBIAT) и среднего инвестированного капитала, т. е. основных средств и чистого оборотного капитала, с последующим делением NOPAT на средний инвестированный капитал.
• Формула ROIC представляет собой чистую операционную прибыль после налогообложения (NOPAT), деленную на средний инвестированный капитал.

Как рассчитать ROIC?

Термин ROIC означает «возврат на инвестированный капитал» и представляет собой эффективность, с которой компания использовала свой капитал для работы с целью получения прибыльной прибыли от имени своих акционеров и кредиторов.

По сути, ROIC по своей сути отвечает на следующий вопрос: «Какую прибыль получает компания на каждый вложенный доллар?»

Поскольку метрика доходности представлена ​​в виде процента, метрику можно использовать для оценки прибыльности компании, а также для сравнения с аналогичными компаниями.

Однако одним из наиболее частых случаев использования метрики является оценка суждения руководства относительно распределения капитала. В корпоративных финансах некоторые из наиболее распространенных стратегий распределения капитала следующие:

• Слияния и поглощения (M&A)
• Стратегии продаж и маркетинга (S&M)
• Целевые рекламные кампании
• Расширение на новые конечные рынки и географические местоположения
• Исследования и разработки продуктов (НИОКР)
• Капитальные затраты (приобретение основных средств или основных средств)
• Найм новых сотрудников и построение команды

Для компаний, пытающихся впервые привлечь капитал от внешних инвесторов или привлечь дополнительное финансирование, ROIC является очень важным KPI, который может служить подтверждением (т. е. послужным списком «доказательства») того, что руководство компетентно и на него можно положиться. чтобы преследовать и извлекать выгоду из выгодных возможностей.

Расчет рентабельности инвестированного капитала (ROIC) состоит из следующих шагов:

1. Вычислить NOPAT (или EBIAT), т.е. EBIT, затронутый налогом
2. Расчет среднего инвестированного капитала (основные средства + чистый оборотный капитал)
3. Разделить NOPAT на инвестированный капитал

ROIC Формула

Формула расчета рентабельности инвестированного капитала (ROIC) делит чистую операционную прибыль компании после налогообложения (NOPAT) на сумму инвестированного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) = NOPAT ÷ Средний инвестированный капитал

NOPAT используется в числителе, потому что метрика денежного потока отражает повторяющуюся основную операционную прибыль и является показателем без рычага (т. е. не зависит от структуры капитала).

В отличие от таких показателей, как чистая прибыль, NOPAT представляет собой облагаемую налогом операционную прибыль компании (EBIT) и, таким образом, представляет то, что доступно для всех поставщиков капитала и долговых обязательств.

• NOPAT → Числитель представляет собой чистую операционную прибыль после налогообложения (NOPAT), которая измеряет прибыль компании до расходов на финансирование (т. е. нейтральная структура капитала).
• Инвестированный капитал → Что касается знаменателя, то инвестированный капитал представляет собой источники финансирования, привлекаемые для развития компании и выполнения повседневных операций.

Термин «капитал» относится к заемному и акционерному финансированию, которые являются двумя распространенными источниками средств для компаний, которые используются для инвестирования в активы, генерирующие денежные потоки, и для получения экономических выгод.

• Финансирование заемных средств → Капитал, полученный компанией в обмен на обязательство по выплате периодических процентных расходов в течение срока займа и возврат первоначальной основной суммы долга по истечении срока.
• Акционерное финансирование → Капитал, привлеченный компанией путем выпуска долей участия, т. е. акций, представляющих частичную собственность, институциональным инвесторам, таким как венчурные компании или фирмы, развивающиеся в акционерном капитале, или на вторичных рынках, если компания торгуется на бирже.

NOPAT и формула инвестированного капитала

Двумя основными компонентами расчета ROIC являются NOPAT и инвестированный капитал.

NOPAT или «EBIAT» — это операционная прибыль компании, облагаемая налогом (EBIT), тогда как инвестированный капитал представляет собой сумму основных средств и чистого оборотного капитала (NWC).

NOPAT = EBIT × (1 – Налоговая ставка %)

Инвестированный капитал = Основные средства + Чистый оборотный капитал (ЧОК)

Есть два подхода к рассмотрению инвестированного капитала, но каждый из них в конечном счете идентичен другому из-за двойной записи в учете.

1. Чистый оборотный капитал (NWC) → Сумма чистых активов в долларах, которые необходимы бизнесу для продолжения повседневной деятельности.
2. Капитальные затраты (капитальные затраты)  → Сумма в долларах США, предоставленная кредиторами и акционерами для финансирования покупки активов компании, которую можно отнести к категории капитальных затрат на рост или техническое обслуживание.

Альтернативный, более простой метод расчета инвестированного капитала состоит в том, чтобы сложить чистую задолженность (т. е. вычесть денежные средства и их эквиваленты из общей суммы долга) и стоимость собственного капитала из балансового отчета.

Поскольку денежные средства и их эквиваленты (например, рыночные ценные бумаги) не являются операционными активами, данная статья исключается. Денежные средства считаются «бездействующими» на B/S и, таким образом, не являются частью основной деятельности компании.

Аналогичная логика применима к долговым обязательствам и процентным ценным бумагам, которые также не считаются операционными обязательствами. Следовательно, правильное обращение с такого рода заимствованиями состоит в том, чтобы игнорировать их при расчетах.

Сертификатная программа Wharton Online

и Wall Street Prep Private Equity

Повысьте уровень своей карьеры с помощью самой признанной в мире программы прямых инвестиций. Запись открыта для группы с 1 мая по 25 июня.

Зарегистрируйтесь сегодня

Пример расчета рентабельности инвестированного капитала (ROIC)

Коэффициент ROIC количественно определяет прибыль, которую компания может получить на каждый доллар капитала, вложенного в компанию, в виде процента.

Проще говоря, полученная прибыль сравнивается со средним капиталом, вложенным в текущий и предыдущий периоды.

Если компания получила 10 миллионов долларов прибыли и инвестировала в среднем 100 миллионов долларов в каждый из последних двух лет, ROIC равен 10%.

• Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) = 10 миллионов долларов США ÷ 100 миллионов долларов США = 10%

ROIC 10% означает, что компания получает 10 долларов чистой прибыли на каждые 100 долларов, вложенных в компанию.

Что такое хороший коэффициент ROIC?

ROIC — это один из методов определения того, есть ли у компании защищаемый «экономический ров», то есть способность компании защищать свою норму прибыли и долю рынка от новых участников рынка в долгосрочной перспективе.

Общая цель расчета метрики — лучше понять, насколько эффективно компания использует свой операционный капитал (т. е. размещение капитала).

Для инвесторов на публичных рынках этот показатель часто используется для проверки потенциальных инвестиций не только для розничных инвесторов, но и для институциональных инвесторов, таких как хедж-фонды, особенно фонды, использующие стратегии, ориентированные только на длинные позиции, ориентированные на стоимость.

^{Уоррен Баффет об экономических рвах (Источник: письмо акционеров Berkshire Hathaway, 2007 г.)}

Найти публичные компании на фондовом рынке с реальным «рвом» и постоянно выше рыночных показателей ROIC, без сомнения, легче сказать, чем сделать, но это может принести высокую прибыль от инвестиций.

Причина того, что концепция ROIC имеет тенденцию быть приоритетной для стоимостных инвесторов, заключается в том, что большинство инвесторов покупают акции с мыслью о долгосрочном периоде владения.

Таким образом, текущие доходы и денежные потоки являются относительно небольшой составляющей общей чистой прибыли — вместо этого гораздо важнее возможность реинвестировать эти доходы для создания реальной стоимости.

Как правило, чем выше рентабельность инвестированного капитала (ROIC), тем больше вероятность того, что компания сможет создать устойчивую долгосрочную стоимость.

• 50% ROIC : 50% ROIC означает, что компания, получившая финансирование в размере 1,00 доллара США, может реинвестировать эти доходы, чтобы превратить инвестиции в 1,50 доллара США.
• 25% ROIC : Для сравнения, 25% ROIC означает, что компания превратила 1,00 доллара в 1,25 доллара, поэтому нетрудно понять, что более высокий коэффициент ROIC предпочтительнее.

Компании с высокой прибылью на вложенный капитал с большей вероятностью будут продолжать обдуманно использовать капитал для получения прибыли, соответствующей прошлому (или аналогичной) — обычно очень редко можно встретить такие возможности в нужное время и по цене акций.

Подробнее → Расчет рентабельности инвестированного капитала (Майкл Дж. Мобуссен)

Как интерпретировать ROIC?

Одним из распространенных способов использования ROIC в качестве инструмента для принятия инвестиционных решений является сравнение ROIC инвестиции со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Сравнение ROIC с WACC может помочь решить, создает ли компания достаточную ценность для своих заинтересованных сторон.

Если ROIC выше WACC, это означает, что компания создает положительную стоимость, а если ROIC ниже WACC, это означает, что стоимость компании снижается.

• Если ROIC > WACC → «Инвестировать»
• Если ROIC < WACC → «Пройдено»

Компании, которые генерируют ROIC выше стоимости капитала, предполагают, что управленческая команда может эффективно распределять капитал и инвестировать в прибыльные проекты, что само по себе является конкурентным преимуществом.

Когда инвесторы отбирают потенциальные инвестиции, минимальный ROIC, как правило, устанавливается между 10% и 15%, но это зависит от конкретной фирмы и от типа используемой стратегии.

Подробнее →  ROIC по секторам (Дамодаран)

Каковы компоненты ROIC?

Из расширенной полной формулы ROIC мы видим, что значение является произведением:

• Оборачиваемость вложенного капитала: «Сколько дохода приносит каждый доллар вложенного капитала?»
• Маржа (%): «Сколько в прибыли сохраняется после вычета себестоимости проданных товаров (COGS) и операционных расходов (OpEx) для получения операционной прибыли (EBIT), которая затем облагается налогом?

Базовые компоненты показателя ROIC по своей сути отражены в следующем уравнении.

ROIC = (Доход ÷ Средний инвестированный капитал) × (NOPAT ÷ Доход)

NWC влияет на инвестированный капитал, поскольку при увеличении операционных активов увеличивается и инвестированный капитал, что, в свою очередь, снижает показатель (т. е. требуется больше расходов для поддержания или увеличения роста).

И наоборот, если бы операционные обязательства увеличились, ROIC увеличился бы, потому что NWC ниже.

Более высокий доход на вложенный капитал можно рассматривать как показатель того, что компания должна тратить меньше средств для получения большей прибыли.

• Прибыльный доход на инвестированный капитал → Создание положительной стоимости и доход акционеров

Чем выше норма прибыли компании, тем выше доход на вложенный капитал, поскольку компания может конвертировать больший доход в прибыль, или, если быть точным, NOPAT.

Как улучшить ROIC?

А именно, у корпораций есть пять способов улучшить свой ROIC и, таким образом, создать положительную экономическую ценность в долгосрочной перспективе:

1. Инвестируйте в высокодоходные, прибыльные проекты, т. е. ROIC > WACC («Создание ценности»)
2. Повышение эффективности капитала, например. Более высокая оборачиваемость активов, более высокая оборачиваемость запасов, максимизация доходов
3. Внедрить операционные улучшения, т. е. повысить норму прибыли, сократить ненужные расходы
4. Оптимизация структуры капитала, т.е. потенциальное снижение WACC за счет выпуска долговых обязательств
5. Выявление и завершение проектов, «разрушающих ценность», т. е. NPV < 0

Почему ROIC имеет значение?

Вопреки распространенному заблуждению, рост не всегда является положительным сигналом для компании.

Вопрос, который необходимо задать: «Какой ценой был достигнут рост?»

Часто компании вкладывают значительные средства в расширение, но если ROIC ниже стоимости капитала (WACC), капитальные затраты разрушают стоимость, а не создают стоимость для акционеров.

• Сценарий A : В сценарии A изменение вложенного капитала было больше на 25 миллионов долларов при увеличении NOPAT на 5 миллионов долларов.
• Сценарий B : Напротив, в сценарии B NOPAT также увеличился на 5 миллионов долларов, но было потрачено 150 миллионов долларов, поэтому в последнем случае фокусирование только на росте NOPAT было бы ошибочным.

Калькулятор ROIC – Шаблон Excel

Теперь мы перейдем к упражнению по моделированию, доступ к которому вы можете получить, заполнив форму ниже.

Шаг 1. Пример расчета NOPAT

Предположим, нам нужно рассчитать рентабельность инвестированного капитала (ROIC) компании со следующим финансовым профилем на 0-й год.

• Год 0 Доход = 200 миллионов долларов
• Год 0 Операционная прибыль (EBIT) = 50 миллионов долларов США
• Налоговая ставка = 30%

Прогнозируется, что с 0 по 5 год выручка будет расти на 2 млн долларов в год, а EBIT будет расти на 4 млн долларов в год при том же временном горизонте, как показано ниже. Чтобы отразить это, мы будем использовать ступенчатые функции, как показано на правой стороне модели.

Маржа NOPAT (% от выручки) увеличилась с 17,5% в 0-м году до 23,3% в 5-м году.

На основе этих наборов предположений обратите внимание, что рост NOPAT опережает рост выручки, что увеличивает вероятность увеличения ROIC, если только инвестированный капитал не компенсирует увеличение маржи.

Шаг 2. Пример расчета инвестированного капитала

Далее мы рассчитаем инвестированный капитал, который представляет собой чистые операционные активы, используемые для создания денежного потока.

Для графика оборотного капитала и прогноза основных средств будут использоваться следующие допущения:

• Дебиторская задолженность (A/R) = 80 миллионов долларов
• Запасы = 50 миллионов долларов
• Кредиторская задолженность (A/P) = 40 миллионов долларов
• Прочие текущие обязательства = 10 миллионов долларов
• Основные средства = 260 миллионов долларов

Чистый оборотный капитал компании (ЧОК) можно рассчитать путем вычитания текущих обязательств (за исключением долговых обязательств и процентных ценных бумаг) из текущих активов (за исключением денежных средств и их эквивалентов).

Прогнозируется, что все операционные текущие активы будут уменьшаться на 2 млн долларов каждый год, в то время как операционные текущие обязательства, по прогнозам, будут расти на 2 млн долларов каждый год. А баланс основных средств будет расти на 5 миллионов долларов каждый год.

Шаг 3. Пример расчета ROIC

После того, как весь прогноз заполнен, мы можем рассчитать ROIC для каждого периода, разделив NOPAT на среднее значение баланса инвестированного капитала за текущий и предыдущий периоды.

Начиная с 1-го по 5-й год, мы можем наблюдать увеличение с 11,2% до 15,0%, что вызвано увеличением нормы прибыли и увеличением операционных текущих обязательств.

Поскольку вложенный капитал снижается, а выручка и NOPAT растут более высокими темпами, ROIC растет, поскольку из вложенного капитала извлекается больше ценности.

Вывод из этого таков: чем больше доход получается на доллар вложенного капитала и чем выше норма прибыли, тем выше будет доход на вложенный капитал — при прочих равных условиях.

На последнем этапе мы умножаем процент маржи NOPAT на средний баланс инвестированного капитала за текущий и предыдущий год, чтобы получить одинаковые ROIC, что подтверждает правильность наших расчетов.

Пошаговый онлайн-курс

Все, что вам нужно для освоения финансового моделирования

Зарегистрируйтесь в премиум-пакете: изучите моделирование финансовой отчетности, DCF, M&A, LBO и Comps. Та же программа обучения, что и в ведущих инвестиционных банках.

Зарегистрируйтесь сегодня

Комментарии

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это мера прибыльности инвестиций компании в виде процента ее капитала от заемных и собственных средств. Это полезный показатель для анализа компании и оценки ее акций в перспективе.

Изучив финансовую отчетность компании и немного подсчитав, вы сможете определить, заслуживают ли акции компании того, чтобы торговаться с премией по сравнению с аналогами, или они недооценены фондовым рынком.

В этой статье мы рассмотрим, как рассчитать ROIC, что инвесторы могут извлечь из этой метрики и в чем она несостоятельна, а также приведем реальный пример.

Источник изображения: Пестрый дурак

Понимание ROIC

Возврат на вложенный капитал может быть очень информативным для инвесторов. Он учитывает весь баланс и использует отчет о прибылях и убытках для его оценки. Его можно использовать с другими коэффициентами прибыльности, такими как рентабельность собственного капитала, чтобы глубже изучить бизнес. ROIC учитывает всю структуру капитала бизнеса — как долг, так и собственный капитал — поскольку он используется для финансирования операций.

ROIC может быть полезен сам по себе. Высокая отдача на вложенный капитал является хорошим признаком того, что руководство инвестирует в прибыльные проекты. Тем не менее, его лучше всего использовать по сравнению со стоимостью капитала для бизнеса.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) сообщает инвесторам, сколько стоит бизнесу финансирование своей деятельности за счет как заемного, так и собственного капитала. Если компания показывает ROIC выше, чем ее WACC, она создает ценность для акционеров. Однако, если ROIC меньше WACC, компания платит больше за финансирование операций, чем получает прибыль.

ROIC гораздо важнее в одних отраслях, чем в других. Это обеспечивает гораздо большую ценность для инвесторов в капиталоемкие предприятия, такие как розничные торговцы, телекоммуникационные и энергетические компании. Компании с низкой капиталоемкостью, такие как компании-разработчики программного обеспечения, не будут уделять слишком много внимания ROIC. Становится запутанным использование ROIC для оценки финансовых компаний, где капитал является частью самого бизнеса. Это делает его практически неприменимым в промышленности.

Как рассчитать ROIC

Расчет рентабельности инвестированного капитала требует изучения финансовой отчетности компании.

ROIC рассчитывается по простой формуле: чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT), деленная на инвестированный капитал. (Выражается в процентах.)

Расчет NOPAT

Для расчета NOPAT вам потребуются два числа, которые можно найти в отчете о прибылях и убытках компании: прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) и предельная налоговая ставка компании.

Возможно, вам придется немного покопаться, чтобы найти EBIT. Вы можете взять операционный доход и добавить любой другой доход, полученный компанией. Или вы можете найти EBITDA и вычесть из него амортизационные отчисления.

Для большинства компаний, базирующихся в США, федеральная предельная налоговая ставка в настоящее время составляет 21%. Ставка государственного налога будет варьироваться в зависимости от того, где находится компания и где они платят налоги. Вы также можете использовать эффективную налоговую ставку компании за период, но не забудьте сделать поправку на любые разовые налоговые события.

Если у вас есть эти числа, формула будет NOPAT = EBIT * (1-налоговая ставка).

Например, если компания получила EBIT в размере 1 миллиарда долларов при предельной налоговой ставке 25%, ее NOPAT составит 1 миллиард долларов * (1-25%) = 750 миллионов долларов.

Расчет инвестированного капитала

Существует два способа расчета инвестированного капитала: один рассматривает активы компании, а другой рассматривает ее финансирование за счет долга и собственного капитала. При наличии выбора лучше рассчитывать инвестированный капитал, используя активы компании, так как это даст вам лучшее представление о том, как компания использует свой капитал.

Используя активы на балансе, начните расчет инвестированного капитала с определения оборотного капитала. Оборотный капитал равен оборотным активам за вычетом беспроцентных текущих обязательств, таких как кредиторская задолженность или начисленные расходы.

К чистому оборотному капиталу вы затем добавляете основные средства, заводы и оборудование, деловую репутацию и другие операционные активы, чтобы получить инвестированный капитал.

Например, если оборотные активы компании составляют 2 миллиарда долларов; Беспроцентные краткосрочные обязательства на сумму 1 миллиард долларов; 2,5 миллиарда долларов в виде основных средств, заводов и оборудования; 500 миллионов долларов деловой репутации; и 1 миллиард долларов других операционных активов, он инвестировал капитал в размере 5 миллиардов долларов.

Вы можете уменьшить вложенный капитал за счет избыточных денежных средств, то есть любых денежных средств, не необходимых для повседневных операций. Однако не существует жестких и быстрых правил для определения того, сколько денег необходимо, а сколько избыточно.

Собираем все вместе

После того, как вы определили NOPAT и вложили капитал, это простая задача на деление.

Из приведенного выше примера ROIC = 750 миллионов долларов / 5 миллиардов долларов = 15%.

Недостатки ROIC

Есть несколько недостатков использования ROIC.

Многие компании работают в нескольких сегментах. Некоторые могут быть чрезвычайно капиталоемкими; другие не могут. Они могут работать в совершенно разных отраслях промышленности друг от друга. Поскольку ROIC учитывает операции всей компании, может быть трудно понять, создается ли основная часть стоимости одним сегментом или вся компания обеспечивает высокую доходность инвестиций.

Метрика также менее применима к некоторым отраслям, чем к другим. Попытка использовать ROIC для оценки финансовых компаний приведет к путанице, потому что банки и страховые компании используют капитал в своих продуктах.

Некоторые факторы могут привести к вводящим в заблуждение значениям ROIC. Например, компания с большой репутацией на балансе будет генерировать более низкий ROIC в результате большего знаменателя. Если компания списывает деловую репутацию, вам необходимо внести коррективы, чтобы выполнить полезный исторический анализ ее ROIC.

Большой объем капитальной аренды по сравнению с конкурентами также может исказить результаты анализа ROIC, если вы не внесете коррективы для учета аренды. Избыток наличности в кассе снизит ROIC, если его не скорректировать. Поскольку наличные деньги на самом деле не являются инвестированным капиталом, любые избыточные наличные деньги должны быть исключены из чистого оборотного капитала.

Кроме того, неповторяющееся событие, приводящее к большой прибыли или убытку, может повлиять на прибыль и не должно использоваться для оценки нормальной работы бизнеса. Обязательно учитывайте различия в балансовых отчетах и ​​аномалии в отчетах о прибылях и убытках при сравнении ROIC разных компаний.

Реальный пример ROIC

Давайте посмотрим на рентабельность инвестированного капитала Walmart (NYSE:WMT) за 2022 финансовый год.

Во-первых, нам нужно рассчитать NOPAT Walmart. Для этого мы можем взять его операционную прибыль в размере 25,9 долл. США.42 миллиарда и умножить на эффективную налоговую ставку 25,44%. Хотя эффективная налоговая ставка не обязательно совпадает с предельной налоговой ставкой, она представляет собой наилучшее приближение к имеющейся цифре. Таким образом, мы получаем NOPAT в размере 19,342 миллиарда долларов.

Затем определите инвестированный капитал Walmart. На конец 2022 финансового года на балансе Walmart были активы на сумму 244,86 млрд долларов. Это включает в себя капитал и права на финансовую аренду, но они, возможно, необходимы для его операций. Кредиторская задолженность, начисленные обязательства и начисленные налоги составили 82,172 миллиарда долларов, в результате чего вложенный капитал составил 162,688 миллиарда долларов. Его денежные запасы в размере 14,76 млрд долларов кажутся достаточно разумными, поэтому никаких корректировок не требуется.

Тот же расчет для инвестированного капитала на начало года дает в сумме 165,147 миллиардов долларов. Так, средний вложенный капитал за год составил около 163,918 млрд долларов.

Таким образом, ROIC Walmart = 19,432 долл. США / 163,918 долл. США = 11,8%.

Связанные темы инвестирования

Как инвестировать в акции

Вы готовы выйти на фондовый рынок? У нас есть ты.

Акции против акций

Термины не взаимозаменяемы. Вот что означает каждое из них.

Что такое рыночная капитализация?

Этот чрезвычайно изменчивый показатель представляет собой стоимость всех акций компании.

Прибыль на акцию

Понимание того, насколько прибыльна компания в расчете на одну акцию, может помочь определить ее стоимость.

Практический результат

Использование рентабельности инвестированного капитала может помочь вам лучше понять бизнес и то, как он использует свой баланс для получения прибыли для инвесторов. Вы также можете проанализировать его финансирование и будущие инвестиции на основе ROIC и проанализировать его исторические тенденции.

ROIC может оказаться очень полезным при сравнении одной компании с ее конкурентами. Если у одной компании заметно более высокий ROIC — после поправки на разницу в балансах — это указывает на то, что у нее есть конкурентное преимущество. Таким образом, его акции должны торговаться с премиальной оценкой по сравнению с аналогами. Если этого не произойдет, это может предоставить возможность покупки для опытного инвестора.

По крайней мере, выполнение анализа ROIC потребует от вас изучения финансовой отчетности компании и получения дополнительной информации о компаниях, которые вы анализируете.