Расчет вероятности банкротства онлайн: Расчет вероятности банкротства в Excel

Содержание

Модель Альтмана (Z-счет Альтмана)

Разберем модель Альтмана прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Эдвард Альтман – американский ученый, который один из первых предложил оценивать финансовое состояние не с помощью коэффициентов, а с использование интегральной модели. Что такое интегральная модель? Интегральная модель – совокупность коэффициентов с весовыми значениями, которая рассчитывает интегральный показатель, позволяющий оценить финансовое состояние предприятие.

Инфографика: Модель Альтмана (Z-счёт Альтмана)

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Как Альтман построил свою модель?

Альтман для построения своей модели использовал 66 американских компаний в период с 1946-1965. 33 компании обанкротились в этот период, а 33 остались финансово устойчивыми. Помимо этого из 22-х финансовых коэффициентов он выделил всего 5, по его мнению, наиболее полно отражающих деятельность предприятия. После этого он использовал инструментарий множественного дискриминантного анализа для определения весовых значений у коэффициентов в интегральной модели. В итоге он получил статистическую классификационную модель для определения класса предприятия (банкрот/небанкрот/зона неопределенности).

Зачастую некорректно говорят, что Альтман изобрел математический инструментарий множественного дискриминантного анализа (т.к. MDA-анализ первый предложил Фишер (R.A.Fisher)). Альтман был новатором в применении этого инструмента для оценки риска банкротства.

Модель Альтмана. Виды. Формула расчета

Рассмотрим основные разновидности модели Альтмана созданные с 1968 по 2007 год.

Двухфакторная модель Альтмана

Z= -0.3877 — 1.073*X1 + 0.0579*X2

X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации .

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)

Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал

= (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300

Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.

Оценка по двухфакторной модели Альтмана

Z<0  — вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.

Пятифакторная модель Альтмана

В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия.  Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets 
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets 
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets 
Х4 Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets

Примечание:

Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль,
Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT

Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE
Источник расчета модели Альтмана по МСФО – презентация самого Э. Альтмана.

Оценка по пятифакторной модели Альтмана

Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,8<Z<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона).

Точность прогноза по модели Альтмана  на выборках различных лет представлена на картинке ниже. Вне скобок стоит точность классификации банкротов, а в скобках указана точность модели Альтмана в оценке финансово устойчивых предприятия.

Оценка точности модели Альтмана за разные периоды

Тестовый период 1969-1975: проверка модели на 86 предприятиях дала точность по прогнозированию банкротства – 82%, прогнозированию финансовой состоятельности – 75%.
Тестовый период 1997-1999, как самый близкий к настоящему времени: проверка модели на 120 предприятиях банкротах и 120 предприятиях небанкротов дала точность 94% в прогнозировании банкротства и 84% в прогнозировании финансовой устойчивости предприятия.

Модель Альтмана для частных компаний

В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z* = 0.717*X1 + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.420*X4 + 0.998*X5

 

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets 
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600
Retained Earnings / Total Assets 
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets 
Х4 Х4 = Собственный капитал/ Обязательства стр.1300/ (стр.1400+стр.1500) Value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets

Примечание:

Четвертый коэффициент Х4 отличается коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.

Оценка по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Если Z*>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,23<Z*<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана для непроизводственных предприятий

В 1993 году Альтмана предложил модель для непроизводственных предприятий. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z** = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets 
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets 
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets 
Х4 Х4 = Собственный капитал/ Обязательства стр.1300/ (стр.1400+стр.1500) Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.

Корректировка для модели для развивающих рынков  и России

Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25.Формула получается следующая:

Z** = 3.25+6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.

Оценка по четырехфакторной модели Альтмана

Если Z**>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,1<Z**<2,6 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана-Сабато оценки риска банкротства (logit-модель)

Альтман совместно с Габриэлем Сабато в 2007 году предложил модель на основе инструментария логистической регрессии (logit-модель). Формула расчета выглядит следующим образом:

P=1/(1+ey)

Y = 4.28 + 0.18*X1 — 0.01*X2 + 0.08*X3 + 0.02*X4 + 0.19*X5

Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате

В результате расчета получится значение от 0 до 1 (вероятность банкротства). К примеру, значение 0,4 будет говорить о 40% вероятности банкротства, а значение 0,9 о 90% вероятности. По сути, если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет «серой зоны» неопределенности.

Модель Альтмана и кредитный рейтинг

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом. Кредитный рейтинг дается рейтинговым агентством, когда оценку по модели Альтмана можно сделать самому предприятию, что очень удобно. Значение  Z-score напрямую коррелируется со значением рейтинга от международных рейтинговых агентств.

Связь значения Zscore в модели Альтмана с рейтингом от Moodys

Интересна иллюстрация сравнения значения интегрального показателя по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s.  Можно найти прямую зависимость, что чем выше значение Z-score, тем выше кредитный рейтинг. К примеру, у компании Microsoft Z-score по модели Альтмана равен 5,93 и у нее самый высший рейтинг Ааа.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s

 

Еще один пример, из отчета Альтмана, в котором видно соотношение рейтинга S&P и значения Z-score по модели Альтмана. Так, он взял 11 компаний с рейтингом ААА и нашел, что среднее значение Z для них – 5,02, а стандартное отклонение 1,5. Это значит, что если компания имеет значение Z-score от 3,52 до 6,52, то у нее рейтинг по шкале S&P – ААА. Аналогично он сделал и для остальных рейтинговых оценок.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга S&P

Модель Альтмана. Пример расчета
  Пример динамического анализа предприятия банкрота предприятия «Circle K Stories» по модели Альтмана.

На рисунке виден расчет модели Альтмана для техасской компании Circle K Stories с 1979 года по 1992. В мае 1990 года компания была признана банкротом.  В момент банкротства предприятие по оценке находилось в «серой зоне» (1,8<Z<2,9). То есть предприятие в серой зоне может стать банкротом, как это было с Circle K Stories, так и не стать им, если предпримет действия по улучшению финансового состояния.

Оценка Circle K по модели Альтмана до банкротства

 

Еще один пример с голландско-британской компанией DAF, которая занимается производством грузовиков. Она стала банкротом в 1993 году.

Оценка DAF по модели Альтмана до банкротства

На рисунке показано изменение значения Z-score по годам с 1987 по 1991 год. Начиная с 1989 года идет снижение данного показателя с 1,53 до 0,8. Можно сделать выводы, что платежеспособность компании снижается, что и привело к ее банкротству в 1993 году.

Резюме

Итак, мы разобрали модель Альтмана и все ее основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную logit-модель. Применять модель Альтмана для российских предприятий нужно с осторожностью, так как Альтман строил свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке другой стандарт бухгалтерской отчетности (GAAP), поэтому коэффициенты получаются несколько различными. Тем не менее, ее можно использовать в качестве рекомендательной модели, так как она универсальна и включает в себя основные финансовые коэффициенты.


Автор: Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

Анализ вероятности банкротства предприятия — презентация онлайн

1. Анализ вероятности банкротства предприятия

Выполнила: студентка группы ЭГ-05
Крайнёва Анна
Банкротство — это признанная арбитражным
судом неспособность должника в полном объеме
удовлетворять требования кредиторов по денежным
обязательствам и (или) исполнять обязанность по
уплате других обязательных платежей.

3. Причина – симптом — фактор

Причина кризиса — события или явления,
вследствие которых появляются симптомы и
далее факторы кризиса.
Симптом кризиса — это только внешнее
проявление начала «болезни» организации, но к
самой «болезни» — кризису приводят причины его
возникновения.
Фактор кризиса — событие или зафиксированное
состояние
объекта,
или
установленная
тенденция, свидетельствующая о наступлении
кризиса.

4. Виды банкротства

Несчастное
Ложное
Неосторожное
Виды неплатежеспособности
• Текущая
• Критическая
• Сверхкритическая

5. Подходы к оценке вероятности банкротства

Использование системы формализованных и
неформализованных критериев, определяемых
субъективной оценкой экспертов.
Прогнозирование
состояния
неплатежеспособности согласно методическим
рекомендациям.
Построение
линейных
многофакторных
регрессивных уравнений.

6. Модель Альтмана или Z-счета Альтмана

Модель Альтмана или Z-счета
Альтмана
Двух факторная модель Альтмана.
Превышение значения Z нулевую отметку
свидетельствует о потенциальном банкротстве
предприятия.
Пяти факторная модель Альтмана.
Z = 1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+X5
Где Х1 — разность текущих активов и текущих пассивов /
общая сумма всех активов;
Х2 — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;
Х3 — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма
всех активов;
Х4 — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;
Х5 — выручка от реализации / общая сумма активов.
Если Z
100%;
Если 2,77
50%;
Если 2,99
от 15 до 20%;
Если Z
Пяти факторная модель Альтмана.
Z = 0,717Х1 + 0,874Х2 + 3,10Х3 + 0,42Х4 +
0,995Х5,
Здесь в числителе показателя Х4 стоит не рыночная,
а балансовая оценка собственного капитала.
«Пограничное» значение для модифицированной
модели 1,23.
Если Z
Если 1,23
средняя;
Если Z>2,89 – вероятность банкротства низкая.

9. БЛАГОДАРЮ ЗА ВНИМАНИЕ!

Пятифакторная модель альтмана пример расчета по балансу

Эдвард Альтман –  американский экономист, всемирно известный за создание математической формулы оценки вероятности банкротства.
В целом, экономический смысл модели – функция, охватывающая несколько количественных показателей и учитывающая их вес (значимость) в итоговой оценке.
Приведем 3 различных модели расчета Z-счета (иначе – Z-модель).

Двухфакторная модель Альтмана

Самая простая модель из предложенных Эдвардом. Охватывает два финансовых показателя:
коэффициент текущей ликвидности
долю заемных средств в пассивах
Формула двухфакторной модели Альтмана:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

  • Ктл – коэффициент текущей ливидности;
  • ЗК – заемный капитал;
  • П – Пассивы.

Оценка результата: при Z>0 — констатируется высокий риск банкротства,  Z<0 – низкий.

Пятифакторная модель Альтмана

Данная модель разработана экономистом для оценки вероятности банкротства компаний, чьи акции торгуются на рынке. Является наиболее известной моделью автора.
Формула пятифакторной модели Альтмана:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5

  • X1 = отношение оборотного капитала к валюте баланса (определяет объем чистых ликвидных активов)
  • X2 = отношение нераспределенной прибыли (или непокрытого убытка) к валюте баланса (отражает финансовый рычаг компании)
  • X3 = отношение валовой прибыли к валюте баланса (определяет эффективность деятельности компании)
  • X4 = отношение стоимости собственного капитала к стоимости всех обязательств.
  • Х5 = отношение объема продаж к валюте баланса (определяет фондоотдачу).

Оценка результата:

  • При значении Z < 1,81 – вероятность потери платежеспособности составляет от 80 до 100%;
  • При значении 2,77 <= Z < 1,81 – вероятность банкротства оценивается от 35 до 50%;
  • При значении 2,99 < Z < 2,77 – фиксируется вероятность банкротства 15 до 20%;
  • При значении Z <= 2,99 – отмечается стабильность ситуации, риск отступных обязательств ничтожен.

Неполноценностью данной модели является ее применение лишь в отношении компаний, чьи акции торгуются на фондовых рынках.

На основе моделей Альтмана пострен ряд дискриминантных моделей других экономистов, в том числе модель Спрингейта.
Ресур визуализации курсов топ криптовалют.
Историческая справка

Краткая биография Эдварда Альтмана

Эдвард Альтман родился 5 июня 1941 года в Нью-Йорке, США.

Модель Альтмана (Z-score). Пример расчета

Окончил Нью-Йоркский университет, где и является профессором финансов. Мировую известность ему принесли труды над моделями банкротства компаний. Рассмотрев показатели стабильных компаний, которые в течение пяти лет после проведения анализа с положительными результатами обанкротились, Альтман выявил общие признаки риска банкротства.
Эдвард Альтман является автором более чем 25 книг в области финансов и аудита.

Версия для печати

Модель Альтмана прогнозирования банкротства предприятия

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» — разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия.

Z-модель Альтмана

Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

Значения Z

Лингвистическая переменная банкротства

Вероятность банкротства, %

1,8 и меньше

Очень высокая

От 1,81 до 2,7

Высокая

От 2,8 до 2,9

Возможная

3,0 и выше

Очень низкая

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр.

490 Форма1) в коэффициенте D.
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики  затруднено. Это вызвано, прежде всего:

  1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
  2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
  3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
  4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с  учетом специфики переходной рыночной экономики.

Автор: Жданов Василий

Joomla SEF URLs by Artio

Оценка банкротства онлайн

Модель Альтмана дает оценку вероятности банкротства по данным баланса и отчета о прибылях и убытках.

Исходя из значения Z-счета можно характеризовать состояние компании как безопасное, неопределенное (серая зона) и опасное. Существует несколько формул расчета для разных моделей (Z-счета) Альтмана. Для каждой модели Альтман предлагает свои границы зон.

Здесь приведены расчетные формулы для трех чаще всего используемых моделей Альтмана:

Посмотрите Excel таблицу
«Анализ финансового состояния МСФО»
36 коэффициентов, динамика за 5 периодов
Оценка риска банкротства

Кроме моделей Альтмана существуют и другие модели оценки вероятности банкротства.

Общий вид Модели Альтмана

Z = N1*X1 + N2*X2 + N3*X3 + N4*X4 + N5*X5
где
Ni – числовой множитель
Xi – фактор, рассчитываемый по данным баланса и ОПУ

Модели отличаются множителями при факторах Xi и границами зон.

Факторы Xi для всех моделей рассчитываются по одним и тем же формулам за одним исключением. При расчете X4 для компаний, чьи акции котируются на бирже, берется рыночная стоимость, а для компаний, чьи акции не котируются на бирже, берется сумма собственного капитала из баланса.

Пятифакторная модель Альтмана


для компаний чьи акции котируются на бирже

Z = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 0.999*X5

Границы зон:

 Z > 2.99   безопасная 
 1.8 < Z < 2.99   серая 
 Z < 1.8   опасная 

Пятифакторная модель Альтмана


для компаний чьи акции не котируются на бирже

Z’ = 0.717*X1 + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.42*X4 + 0.998*X5

Границы зон:

 Z > 2.9   безопасная 
 1.23 < Z < 2.9   серая 
 Z < 1.23   опасная 

Четырехфакторная модель Альтмана


для компаний на развивающихся рынках

Z’’ = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Как сам Альтман сказал в своем интервью (февраль 2016 г.) The Altman Z-Score in Edward Altman’s Own Words (Z-счет Альтмана с собственных слов Эдварда Альтмана), он разработал эту модель в середине 90-х годов на материале производственных и не производственных (manufacturers and non-manufacturers) компаний из Мексики, Бразилии и Аргентины.

Границы зон:

 Z > 2.6   безопасная 
 1.1 < Z < 2.6   серая 
 Z < 1.1   опасная 

Формулы расчета факторов Xi в модели Альтмана

Формула расчета с использованием данных строк российских баланса и ОПУ выделена желтым

X1 = / Активы
где
= —
X1 = (1250 + 1240) / 1600

X2 = / Активы
X2 = 2400 / 1600

X3 = / Активы
X3 = (2300 + 2330) / 1600

X4 = / , для расчета Z
X4 = / , для расчета Z’ и Z’’
X4 = / (1400+1500), для Z
X4 = 1300 / (1400+1500), для Z’ и Z’’

X5 = Выручка / Активы
X5 = 2110 / 1600

Можно предположить, что для российских предприятий больше подходит четырехфакторная модель Альтмана для компаний на развивающихся рынках.

Посмотрите Excel таблицу
«Анализ финансового состояния МСФО»
36 коэффициентов, динамика за 5 периодов
Оценка риска банкротства

 По теме страницы 

Карта сайта — Подробное оглавление сайта.

© 2008-2018 ИП Прохоров В.В. ОГРНИП 311645410900040 • Контакты • Гостевая книга •Карта сайта •Конфиденциальность 

Опубликовано 09.03.2016, исправлено 09.03.2016    0007

Модель Альтмана прогнозирования банкротства предприятия

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» — разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели.

Модели Альтмана — двухфакторная, пятифакторная (Z-модель, Z-счет)

При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

Значения Z

Лингвистическая переменная банкротства

Вероятность банкротства, %

1,8 и меньше

Очень высокая

От 1,81 до 2,7

Высокая

От 2,8 до 2,9

Возможная

3,0 и выше

Очень низкая

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1) в коэффициенте D.
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики  затруднено. Это вызвано, прежде всего:

  1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
  2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
  3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
  4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с  учетом специфики переходной рыночной экономики.

Автор: Жданов Василий

Joomla SEF URLs by Artio

Модель Альтмана (Z-счет Альтмана). Прогнозирование банкротства бизнеса. Формулы

Эдвард Альтман –  американский экономист, всемирно известный за создание математической формулы оценки вероятности банкротства.
В целом, экономический смысл модели – функция, охватывающая несколько количественных показателей и учитывающая их вес (значимость) в итоговой оценке.
Приведем 3 различных модели расчета Z-счета (иначе – Z-модель).

Двухфакторная модель Альтмана

Самая простая модель из предложенных Эдвардом. Охватывает два финансовых показателя:
коэффициент текущей ликвидности
долю заемных средств в пассивах
Формула двухфакторной модели Альтмана:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

  • Ктл – коэффициент текущей ливидности;
  • ЗК – заемный капитал;
  • П – Пассивы.

Оценка результата: при Z>0 — констатируется высокий риск банкротства,  Z<0 – низкий.

Пятифакторная модель Альтмана

Данная модель разработана экономистом для оценки вероятности банкротства компаний, чьи акции торгуются на рынке. Является наиболее известной моделью автора.
Формула пятифакторной модели Альтмана:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5

  • X1 = отношение оборотного капитала к валюте баланса (определяет объем чистых ликвидных активов)
  • X2 = отношение нераспределенной прибыли (или непокрытого убытка) к валюте баланса (отражает финансовый рычаг компании)
  • X3 = отношение валовой прибыли к валюте баланса (определяет эффективность деятельности компании)
  • X4 = отношение стоимости собственного капитала к стоимости всех обязательств.
  • Х5 = отношение объема продаж к валюте баланса (определяет фондоотдачу).

Оценка результата:

  • При значении Z < 1,81 – вероятность потери платежеспособности составляет от 80 до 100%;
  • При значении 2,77 <= Z < 1,81 – вероятность банкротства оценивается от 35 до 50%;
  • При значении 2,99 < Z < 2,77 – фиксируется вероятность банкротства 15 до 20%;
  • При значении Z <= 2,99 – отмечается стабильность ситуации, риск отступных обязательств ничтожен.

Неполноценностью данной модели является ее применение лишь в отношении компаний, чьи акции торгуются на фондовых рынках.

На основе моделей Альтмана пострен ряд дискриминантных моделей других экономистов, в том числе модель Спрингейта.
Ресур визуализации курсов топ криптовалют.
Историческая справка

Краткая биография Эдварда Альтмана

Эдвард Альтман родился 5 июня 1941 года в Нью-Йорке, США. Окончил Нью-Йоркский университет, где и является профессором финансов. Мировую известность ему принесли труды над моделями банкротства компаний. Рассмотрев показатели стабильных компаний, которые в течение пяти лет после проведения анализа с положительными результатами обанкротились, Альтман выявил общие признаки риска банкротства.
Эдвард Альтман является автором более чем 25 книг в области финансов и аудита.

Версия для печати

«Модель альтмана на примере…»

Наиболее простым методом диагностики банкротства является математическая модель, при построении которой учитывают лишь коэффициент текущей ликвидности и соотношение заемных и собственных средств. На основе статистической обработки данных фирм рассчитаны весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для компаний США данная модель выглядит следующим образом:

Z2 = -0,3877 — 1,0736 x K1 + 5,79 x K2 <*>,

где K1 — коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность фирмы оборотными средствами, и своевременного погашения срочных обязательств;

K2 — показатель капитализации, отражающий соотношение заемных и собственных средств.

<*> В деловой литературе нередко встречается формула в виде: Z = -0,3877 — 1,0736 x K1 + 0,0579 x K2, где индикатор K2 выражается числом не в виде коэффициента, а в виде процента.

Вероятность финансового кризиса компании будет менее 50 процентов, если значение Z ниже 0, если же Z равно 0, банкротство фирмы возможно на 50 процентов. Между тем при Z больше 0 вероятность кризиса выше 50 процентов. Согласно аналогичному подходу значение Z меньше -0,3 говорит о малой возможности наступления банкротства, при Z больше 0,3 эта вероятность велика.

Как спрогнозировать риск банкротства компании

В случае если Z лежит в интервале зоны неведения, определенного мнения о вероятности банкротства компании высказать нельзя.

Применительно к российскому балансу финансовые коэффициенты рассчитывают следующим образом:

K1 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства,

K2 = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Всего пассивы,

где Краткосрочные обязательства = Краткосрочные займы + Краткосрочная дебиторская задолженность + Задолженность учредителям по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства.

Предполагается, что применение данной модели для российских условий требует корректировки весовых коэффициентов применительно к местным условиям, и тогда точность прогноза двухфакторной модели увеличится. Однако новые коэффициенты для отечественных предприятий не определены ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России.

Пример 1. Вычислим Z-счет Альтмана для условной компании «Бизнес» на основе данных ее баланса и Отчета о прибылях и убытках (табл. 1 и 2).

Таблица 1. Баланс

Активы
Всего внеоборотные активы 12 257
Запасы и НДС по приобретенным ценностям 2 795
Долгосрочная дебиторская задолженность 956
Краткосрочная дебиторская задолженность 1 278
Краткосрочные финансовые вложения 150
Денежные средства 670
Прочие оборотные активы 4
Всего оборотные активы 5 853
Итого активы 18 110
Пассивы
Собственный капитал 10 864
Всего долгосрочные обязательства 2 567
Краткосрочные займы 1 647
Краткосрочная дебиторская задолженность 1 772
Задолженность участникам (учредителям) по
выплате доходов
Доходы будущих периодов 86
Резервы предстоящих расходов 128
Прочие краткосрочные обязательства 1 046
Всего краткосрочные обязательства 4 679
Итого пассивы 18 110

Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках (форма N 2)

Выручка от продаж 17 479
Себестоимость и расходы 16 202
Прибыль от продаж 1 277
Проценты к уплате (84)
Сальдо операционных доходов и расходов за
вычетом процентов к уплате
973
Сальдо внереализационных доходов и расходов (159)
Прибыль до налогообложения 2 007
Нераспределенная (чистая) прибыль 1 525

Расчеты дадут следующие результаты:

K1 = 1,3;

K2 = 0,39, или 39%;

Z-счет = 0,45.

Поскольку значение Z больше 0,3, вероятность банкротства компании «Бизнес» довольно велика.

Рассчитаем значение Z-счета для пятифакторной модели Альтмана, описание которой было приведено выше. Предположим, рыночная стоимость собственного капитала фирмы равна 9000 единиц, тогда:

X1 = 0,024;

X2 = 0,084;

X3 = 0,115;

X4 = 1,280;

X5 = 0,965;

Z-счет = 2,26.

Значение Z-счета попало в область неведения. По сравнению с двухфакторной моделью вероятность банкротства сохраняется, но уже не столь очевидна. Это связано с тем, что в пятифакторной модели существенное влияние на значение Z-счета оказывают данные о финансовых результатах, чего была лишена двухфакторная модель.

Предположим, что акции анализируемой компании не котируются на бирже, тогда значение фактора X4 будет равно 1,545, в то время как X2, X3, X5 останутся прежними. Таким образом, Z-счет = 2,06.

Значение Z попало в область неведения, но имеется тенденция к банкротству. Результаты двух расчетов близки, поскольку по условиям рыночная стоимость капитала (9000 ед.) практически не отличается от балансовой (10 864 ед.). Чтобы фирма вошла в «безрисковую» зону, когда значение Z больше 2,99, рыночная оценка ее капитала должна составить как минимум 18 000 единиц. Если же она составит 4000 единиц, когда значение Z меньше 1,81, компания становится потенциальным банкротом.

Альтман адаптировал свою модель прогнозирования банкротства для непроизводственных организаций, отказавшись от учета фактора X5. У торговых фирм и компаний, оказывающих услуги, показатель оборачиваемости активов обычно больше, чем у промышленных предприятий, и значение Z-счета было бы завышенным. Модель Альтмана для непроизводственных организаций имеет следующий вид:

Z = 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4,

где показатели X1, X2, X3, X4 рассчитывают по аналогии с предыдущей моделью.

При значении Z меньше 1,1 вероятность банкротства высокая, если же Z больше 2,6, возможность наступления финансового кризиса низкая, интервал от 1,1 до 2,6 — зона неведения. Точность предсказания сроком до одного года достигает 95 процентов, на два года — до 70 процентов.

Пример 2. Рассчитаем Z на основе исходных данных первого примера, предполагая, что организация является непроизводственной. Значение Z-счета будет равно 2,8. Компания попала в зону стабильного финансового состояния, что связано с возросшей ролью параметров X3 и X4, которые в примере играют основную роль.

Позднее Альтман разработал семифакторную ZETA(r)-модель <**>, которая позволяет прогнозировать вероятность банкротства на период пять лет с точностью в 70 процентов. В этой модели используют следующие показатели:

  • рентабельность активов;
  • динамика прибыли;
  • коэффициент покрытия процентов по кредитам;
  • отношение накопленной прибыли к активам;
  • коэффициент текущей ликвидности;
  • доля собственных средств в пассивах;
  • стоимость активов предприятия.

<**> Altman Edward I. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score and ZETA(r) Models // http://www.99-99.ru/articles/altman.pdf.

В.Калинин

Финансовый директор

ООО «ИТБ Финанс»

Модель альтмана пятифакторная пример расчета по балансу, z счет

Определение

Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана, Altman Z-Score) – это финансовая модель (формула), разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом, призванная дать прогноз вероятности банкротства предприятия.

Формула Z-модели Альтмана

В основе формулы лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Изначально формула была предложена Альтманом в 60-х годах прошлого века. Позже, автор предложил вариации данной формулы с учетом отраслевых особенностей организаций.

4-х факторная Z-модель Альтмана используется для непроизводственных предприятий (акции которых не котируются на бирже). Формула четырехфакторной модели выглядит следующим образом:

Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4

где,

T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства

Интерпретация полученного результата:

  • 1.1 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
  • от 1.1 до 2.6 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
  • 2.6 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства

Для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) используется 5-тифакторная Z-модель Альтмана. Формула пятифакторной модели Альтмана такая:

Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5

где,

T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
T5 = Выручка / Активы

Интерпретация полученного результата:

  • 1.23 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
  • от 1.23 до 2.9 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
  • 2.9 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства

Достоверность показателя

Ноу-хау Альтмана заключается в подборе показателей и, главное, весов (коэффициентов), на которые в формуле умножаются эти показатели и оценки результирующего значения. Свои выводы Альтман делал на основе анализ американских предприятий за ряд лет. Кроме того, существуют отличные модели для компаний, акции которых котируются на бирже, и для непубличных компаний.

Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд (особенно в российских условиях). Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей. В частности, в программе » Ваш финансовый аналитик» заложен расчет по модели Альтмана, однако итоговый вывод о финансовом состоянии предприятия делается по результатам анализ и других показателей, в том числе через прогнозирование их будущих значений методом линейного тренда.

Разберем модель Альтмана прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Эдвард Альтман – американский ученый, который один из первых предложил оценивать финансовое состояние не с помощью коэффициентов, а с использование интегральной модели. Что такое интегральная модель? Интегральная модель – совокупность коэффициентов с весовыми значениями, которая рассчитывает интегральный показатель, позволяющий оценить финансовое состояние предприятие.

Инфографика: Модель Альтмана (Z-счёт Альтмана)

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Как Альтман построил свою модель?

Альтман для построения своей модели использовал 66 американских компаний в период с 1946-1965. 33 компании обанкротились в этот период, а 33 остались финансово устойчивыми. Помимо этого из 22-х финансовых коэффициентов он выделил всего 5, по его мнению, наиболее полно отражающих деятельность предприятия. После этого он использовал инструментарий множественного дискриминантного анализа для определения весовых значений у коэффициентов в интегральной модели. В итоге он получил статистическую классификационную модель для определения класса предприятия (банкрот/небанкрот/зона неопределенности).

Зачастую некорректно говорят, что Альтман изобрел математический инструментарий множественного дискриминантного анализа (т.к. MDA-анализ первый предложил Фишер (R.A.Fisher)). Альтман был новатором в применении этого инструмента для оценки риска банкротства.

Модель Альтмана. Виды. Формула расчета

Рассмотрим основные разновидности модели Альтмана созданные с 1968 по 2007 год.

Z= -0.3877 – 1.073*X1 + 0.0579*X2

X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации .

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)

Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.

Оценка по двухфакторной модели Альтмана

Z<0 – вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.

Пятифакторная модель Альтмана

В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4 Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5 Х5 = Выручка/Активы стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets

Примечание:

Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль,
Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT
Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE
Источник расчета модели Альтмана по МСФО – презентация самого Э. Альтмана.

Оценка по пятифакторной модели Альтмана

Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,8<Z<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона).

Точность прогноза по модели Альтмана на выборках различных лет представлена на картинке ниже. Вне скобок стоит точность классификации банкротов, а в скобках указана точность модели Альтмана в оценке финансово устойчивых предприятия.

Оценка точности модели Альтмана за разные периоды

Тестовый период 1969-1975: проверка модели на 86 предприятиях дала точность по прогнозированию банкротства – 82%, прогнозированию финансовой состоятельности – 75%.
Тестовый период 1997-1999, как самый близкий к настоящему времени: проверка модели на 120 предприятиях банкротах и 120 предприятиях небанкротов дала точность 94% в прогнозировании банкротства и 84% в прогнозировании финансовой устойчивости предприятия.

Модель Альтмана для частных компаний

В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z* = 0.717*X1 + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.420*X4 + 0.998*X5

Примечание:

Четвертый коэффициент Х4 отличается коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.

Оценка по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Если Z*>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,23<Z*<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана для непроизводственных предприятий

В 1993 году Альтмана предложил модель для непроизводственных предприятий. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z** = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Коэффициент Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1 Х1 = Оборотный капитал/Активы (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 (Working Capital) / Total Assets
Х2 Х2= Нераспределенная прибыль/Активы стр.2400/ стр.1600 Retained Earnings / Total Assets
Х3 Х3 = Операционная прибыль/Активы стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4 Х4 = Собственный капитал/ Обязательства стр.1300/ (стр.1400+стр.1500) Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.

Корректировка для модели для развивающих рынков и России

Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25.Формула получается следующая:

Z** = 3.25+6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.

Оценка по четырехфакторной модели Альтмана

Если Z**>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,1<Z**<2,6 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана-Сабато оценки риска банкротства (logit-модель)

Альтман совместно с Габриэлем Сабато в 2007 году предложил модель на основе инструментария логистической регрессии (logit-модель). Формула расчета выглядит следующим образом:

P=1/(1+e–y)

Y = 4.28 + 0.18*X1 – 0.01*X2 + 0.08*X3 + 0.02*X4 + 0.19*X5

Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате

В результате расчета получится значение от 0 до 1 (вероятность банкротства). К примеру, значение 0,4 будет говорить о 40% вероятности банкротства, а значение 0,9 о 90% вероятности. По сути, если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет «серой зоны” неопределенности.

Модель Альтмана и кредитный рейтинг

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом. Кредитный рейтинг дается рейтинговым агентством, когда оценку по модели Альтмана можно сделать самому предприятию, что очень удобно. Значение Z-score напрямую коррелируется со значением рейтинга от международных рейтинговых агентств.

Связь значения Z–score в модели Альтмана с рейтингом от Moody’s

Интересна иллюстрация сравнения значения интегрального показателя по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s. Можно найти прямую зависимость, что чем выше значение Z-score, тем выше кредитный рейтинг. К примеру, у компании Microsoft Z-score по модели Альтмана равен 5,93 и у нее самый высший рейтинг Ааа.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s

Еще один пример, из отчета Альтмана, в котором видно соотношение рейтинга S&P и значения Z-score по модели Альтмана. Так, он взял 11 компаний с рейтингом ААА и нашел, что среднее значение Z для них – 5,02, а стандартное отклонение 1,5. Это значит, что если компания имеет значение Z-score от 3,52 до 6,52, то у нее рейтинг по шкале S&P – ААА. Аналогично он сделал и для остальных рейтинговых оценок.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга S&P

Модель Альтмана. Пример расчета

Пример динамического анализа предприятия банкрота предприятия «Circle K Stories» по модели Альтмана.

На рисунке виден расчет модели Альтмана для техасской компании Circle K Stories с 1979 года по 1992. В мае 1990 года компания была признана банкротом. В момент банкротства предприятие по оценке находилось в «серой зоне» (1,8<Z<2,9). То есть предприятие в серой зоне может стать банкротом, как это было с Circle K Stories, так и не стать им, если предпримет действия по улучшению финансового состояния.

Оценка Circle K по модели Альтмана до банкротства

Еще один пример с голландско-британской компанией DAF, которая занимается производством грузовиков. Она стала банкротом в 1993 году.

Оценка DAF по модели Альтмана до банкротства

На рисунке показано изменение значения Z-score по годам с 1987 по 1991 год. Начиная с 1989 года идет снижение данного показателя с 1,53 до 0,8. Можно сделать выводы, что платежеспособность компании снижается, что и привело к ее банкротству в 1993 году.

Резюме

Итак, мы разобрали модель Альтмана и все ее основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную logit-модель. Применять модель Альтмана для российских предприятий нужно с осторожностью, так как Альтман строил свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке другой стандарт бухгалтерской отчетности (GAAP), поэтому коэффициенты получаются несколько различными. Тем не менее, ее можно использовать в качестве рекомендательной модели, так как она универсальна и включает в себя основные финансовые коэффициенты.

Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

Существует система для расчета показателей, диагностики банкротства, созданная американским ученым Эдвардом Альтманом. Он создал собственную формулу на основе данных о стабильных предприятиях и тех, которые в течение пяти лет разорились.

Данный финансовый анализ изначально работал исключительно с фирмами, акции которых котировались на бирже. Позднее была выпущена доработка для корпораций с не котирующимися ценными бумагами.

Описание модели оценки вероятности банкротства предприятия

Ученый использовал специальный аппарат, который проводил мультипликативный дискриминантный анализ, чтобы вычислить риск банкротства.

Таким образом, инструмент помогал оценить риск и какие критерии приведут к банкротству организации. Происходило разделение компаний на те, которые могут разориться в скором времени или работающие стабильно. Модель Альтмана представляет собой функцию взятых данных, которые демонстрируют результаты работы и предполагаемый потенциал.

Существует несколько разновидностей функции:

  1. Двухфакторная модель – самая простая из предложенных. Для определения несостоятельности (банкротства) используют показатели удельного веса заемных средств, которые находится в активах, и наличествующей ликвидности. Данные умножаются с добавлением расчетов весовых коэффициентов.
  2. Пятифакторная модель банкротства Альтмана – более точный расчет. Добавляются следующие переменные: оборотный капитал, прибыль до выплаты налогов и дивидендов, рыночная стоимость собственного капитала, а также объем продаж.
  3. Четырехфакторная методика или модель для диагностики финансов ого банкротства представляет собой модель оценки, рассчитанной для непроизводственных предприятий. Чаще всего это сектор розничной торговли или другие предприятия, где не производится капитализация аренды.

Существует еще несколько прочих методик (z-счет альтмана) оценки для развивающихся рынков и моделирования кредитного риска, которые помогают провести анализ вероятности банкротства.

Анализируем финансовое состояние предприятия за 5 минут

Со времен Эдварда Альтмана технологии значительно двинулись вперед, поэтому сейчас любому гражданину намного проще выявить несостоятельность, которая может привести к процедуре банкротства. SCIENCE HUNTER доработали алгоритм, переведя его в онлайн-приложение. Программа, основанная на модели Альтмана, позволит быстро обнаружить все проблемные места и сохранить имущество.

Воспользоваться калькулятором достаточно просто:

  1. Выберите нужную формулу: классическую или для компаний с ценными бумагами, не котирующимися на рынке.
  2. Заполнить текущие данные, например, оборотные средства и т.д. Присутствуют подсказки, по которым следует ориентироваться.
  3. После заполнения нажмите «Применить», и на экране появится ответ, где вы можете оценить диапазон и понять величину отклонений.

Разработчики учитывали особенности рынка стран СНГ, поэтому сервис более точный, чем зарубежные аналоги.

Стоит заметить, что построение модели и даваемый ответ зависит от ситуации на рынке, состояния экономики региона и специфики данной сферы. Методика Альтмана считается достаточно точной. Но она все-таки не всегда учитывает некоторые показатели, поэтому не стоит всецело полагаться исключительно на нее. Лучше дополнительно воспользоваться другими способами анализа, например, несколькими моделями Таффлера, Бивера и Чессера, так точность значительно повысится.

Таким образом, комплексный подход поможет более точно оценить рентабельность активов.

Примеры автоматической оценки состояния предприятия

Нередко фирмы, чтобы узнать определенные данные высчитывают их именно через z вероятность, например, уровень заработной платы. Кроме того, данные помогают при реструктуризации, процедуре реализации имущества, списании долгов, финансовом оздоровлении. Кредиторы также могут воспользоваться этой функцией, чтобы вычислить дебиторскую задолженность физлиц.

Вдобавок в судебной практике также могут использовать данные модели, чтобы точнее вычислить проблему преднамеренного банкротства. Юрист юридических или физических лиц может представлять финансового управляющего согласно законодательству и доказать невиновность клиента.

Предлагаем просмотреть пример расчета, чтобы понять, как он работает.

Пользователю потребуется ввести данные, обозначенные в специальных полях:

Далее потребуется нажать «Применить», после чего программа выдаст результат.

Программа также приведет пример различной степени банкротства. При другом варианте расчета изменяется формула и данные, которые нужно ввести, чтобы понять считается ли компания банкротом.

Подобная система несколько напоминает форму Excel, однако действует намного проще. Клиенту не нужно вводить никаких личных данных, кроме указанных на сайте. Воспользоваться приложением можно совершенно бесплатно.

С помощью данной или другой модели, легко провести процедуру банкротства физического лица, узнать оборачиваемость дебиторской задолженности, полнее проанализировать размер оборотных средств и в целом подробнее узнать о своем имуществе. Если вы являетесь чьим-то деловым партнером или кредиторской организаций, то вам будет проще вычислить должника, не нарушая правовые нормы.

Интересные темы:

Модель Альтмана для оценки вероятности банкротства

Модель Альтмана предназначена для оценки вероятности банкротства компаний, чьи акции котируются на фондовой бирже. В своей модели американский экономист Эдвард Альтман учитывал пять факторов, поэтому ее еще называют пятифакторной или сокращенно Z-Score.

Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана Z-Score

Формула Альтмана для оценки вероятности банкротства выглядит так:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5, где

X1 = оборотный (рабочий) капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.

X2 = нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия. Показатель характеризует уровень финансового рычага компании.

X3 = прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.

X4 = рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.

Х5 = объем продаж к общей величине активов предприятия. Показатель характеризует рентабельность активов предприятия.

Результаты расчета Z-Score оцениваются следующим образом:

  • Если Z-Score < 1,81, то вероятность банкротства компании составляет 80-100%.
  • Если 2,77 <= Z-Score < 1,81, то вероятность краха компании оценивается на уровне 35-50%.
  • Если 2,99 < Z-Score < 2,77, то вероятность банкротства не превышает 15-20%.
  • Если Z-Score >= 2,99, то риск банкротства в течение двух лет минимален.

Точность прогноза при расчете по этой модели на горизонте одного года составляет 95%, двух лет – 83%.

Хотите копнуть глубже?

Если вы хотите глубже анализировать компании, то стоит научиться читать ее отчетность и анализировать по ней состояние бизнеса. На эту тему у меня есть большой курс с подробным разбором статей каждого отчета (Баланса, Отчета о прибылях и убытках, Отчета о движении денежных средств). Подробней о нем можно узнать здесь.

Отечественные модели прогнозирования оценки вероятности банкротства

Модели оценки вероятности банкротства, которые применяются на территории Российской Федерации, можно разделить на группы регламентированных методик и моделей оценки финансового анализа.

Прогнозирование банкротства: особенности моделей

Банкротство – это неспособность должника исполнять долговые обязательства перед кредиторами. Данная процедура предусматривается Федеральным законом “О несостоятельности (банкротстве)” Российской Федерации.

К наиболее популярным методам прогнозирования банкротства предприятия можно отнести такие модели, как Альтмана, Бивера, Лиса и пр. Однако на территории Российской Федерации они не применяются в чистом виде, так как они не учитывают отечественные особенности.

Отечественные модели расчета прогнозирования банкротства отличаются от иностранных, так как прогноз в них строится на основе российских реалий. Отечественные модели для проведения оценки вероятности банкротства позволяют предприятию своевременно внести коррективы в стратегию развития компании. Это позволит избежать финансовой несостоятельности.

Наиболее распространенные модели расчета вероятности банкротства, которые применяют на территории России:

  • Модель Зайцевой.
  • Модель Ковалева.
  • Модель Савицкой.
  • Модель Сайфуллина и Шеремета.
  • Модель Давыдовой-Беликова.

Модели, использующиеся в России, берут основу на множественном дискриминантном анализе. Они позволяют определить уровень риска банкротства.

К главным задачам определения вероятности банкротства относятся следующие:

  1. Определение возможности финансового оздоровления.
  2. Проведение диагностики финансового состояния.
  3. Диагностика путей восстановления платежеспособности.

Первые признаки потери платежеспособности проявляются задолго до того, как банкрот объявит о своей финансовой несостоятельности. По этой причине необходимо проводить регулярную диагностику прогнозирования банкротства.

Расчет прогнозирования по модели вероятности банкротства осуществляется по следующим принципам:

  • Регулирование финансового состояния.
  • Применение мер безопасности, которые будут предотвращать риск возникновения финансовой несостоятельности.
  • Остановка потери платежеспособности.
  • Продолжение деятельности в новом формате.
  • Возобновление производства предприятия с повышением соответствующей прибыли до налогообложения.

Модели для определения вероятности банкротства

Модель Альтмана в основном широко применяется среди иностранных государств. Данная формула расчета является классической моделью прогнозирования риска банкротства.

Финансовый аналитик Альтман разработал самую совершенную модель прогнозирования банкротства. Она рассчитана на получение наиболее оптимального прогноза риска финансовой несостоятельности.

Ее используют только те компании, которые имеют акции на бирже. Для расчета показателя в основу взяты такие коэффициенты, как текущей ликвидности и капитализации.

Как рассчитать вероятность банкротства по модели Альтмана, которая состоит всего из двух факторов:

modeli oczenki veroyatnosti bankrotstva img 01

Однако для отечественных предприятий модель Альтмана не очень подходит – она не учитывает в себе особенности российского рынка.

Для того чтобы рассчитать вероятность банкротства для российской организации, специально были разработаны соответствующие модели. Так, Беликовым в 1998 году была предложена четырехфакторная модель. В основу расчета вошли такие показатели, как оборотный капитал, активы, чистая прибыль и собственный капитал.

Модель банкротства Беликова:

Как интерпретировать полученные результаты по модели банкротства Беликова:

Результат менее 0

Вероятность ближайшего банкротства для предприятия составляет 90-100 %.

Результат от 0 до 0,18

Вероятность банкротства больше 50 %. Обычно данный показатель колеблется от 60 до 80 %.

Результат от 0,18 до 0,32

Вероятность банкротства средняя. Данный показатель колеблется от 25 до 50 %.

Результат от 0,42

Вероятность банкротства низкая. Показатель может составить до 10 %.

Определенная часть формулы основана на иностранных финансовых коэффициентах. Так, К1 является аналогом модели банкротства Альтмана, а К3 аналогичен модели банкротства Таффлера.

Также в 1998 году для российских предприятий профессором Зайцевой была разработана иная модель банкротства. Она включает в себя такие коэффициенты, как дебиторская задолженность, краткосрочные обязательства, выручка, ликвидные активы и т.д.

Как рассчитать риск банкротства по модели Зайцевой:

modeli oczenki veroyatnosti bankrotstva img 03

То фактическое значение, которое будет получено, необходимо сравнить с нормативным показателем, которое необходимо рассчитать по следующей формуле:

Формула

Значение

0,1*К6 + 1,57

К6 — это активы/выручка за предыдущий год.

Так, в том случае, если фактический показатель будет больше нормативного коэффициента, то риск банкротства предприятия достаточно высокий. Если же фактический коэффициент ниже нормативного показателя, то в ближайшее время вероятность финансовой несостоятельности для компании будет незначительной.

В Белорусском государственном университете была разработана пятифакторная модель прогнозирования банкротства. Ее созданием занималась Савицкая.

Как рассчитать риск банкротства по модели Савицкой:

Для того чтобы рассчитать среднегодовой объем активов того или иного предприятия потребуется из показателя К3 сложить между собой активы на начало и конец соответствующего года. Затем нужно разделить полученный результат на два.

Как интерпретировать полученные результаты по модели банкротства Савицкой:

Результат

Значение

Более 8

Риск банкротства отсутствует

От 5 до 8

Риск банкротства незначителен

От 3 до 5

Вероятность банкротства средняя

От 1 до 3

Вероятность банкротства высокая

Более 1

Критический уровень

Критерии банкротства по модели Ковалева

Модель Ковалева основана на двухуровневой системе соответствующих коэффициентов. Так, критерии банкротства можно разделить на две характерные группы.

К первой группе относят следующие критерии:

  • Наличие товаров на производстве сверх установленной нормы.
  • Использование финансирования компании на невыгодных условиях.
  • Образование больших долгов перед банками и иными финансовыми организациями.
  • Высокая дебиторская задолженность.
  • Потеря долгосрочных контактов.
  • Применение старого оборудования.
  • Удельный вес просроченного долга компании достаточно высок.
  • Хроническое невыполнение собственных обязательств.
  • Неграмотное осуществление реинвестирования прибыли.
  • Низкая ликвидность предприятия.
  • Недостаток оборотных средств.

Ко второй группе относят следующие критерии:

  • Потеря ключевых сотрудников.
  • Политические риски.
  • Производственные простои по вынужденным мерам.
  • Сильная зависимость только от одного проекта компании.
  • Высокая зависимость только от одного оборудования.

В том случае, если компания своевременно определит риск надвигающейся финансовой несостоятельности, она сможет предпринять все необходимые меры, чтобы сохранить свою платежеспособность. В противном случае будет возбуждено дело о банкротстве в порядке арбитражного судебного процесса.

Заключение

В России предприятие может использовать модели оценки вероятности банкротства от отечественных специалистов. Соответствующие формулы адаптированы к российским реалиям, что позволяет получить наиболее точный результат анализа. Особенности выбора конкретной модели зависят от специфики предприятия. Наиболее точный результат можно получить, применив сразу несколько моделей и ориентируясь на наихудшую из полученных оценок.

Как быстро определить потенциального банкрота?

Модель Альтмана Z-score применяется для определения вероятности банкротства компаний в ближайшие два года.

Модель оценки риска банкротства была предложена профессором Эдвардом Альтманом в 1967 г. для производственных компаний. После он неоднократно пересматривал модель, изменяя коэффициенты. Модель была адаптирована как для непроизводственных компаний, так и для развивающихся рынков.

Изобретение Альтмана заключается в подборе коэффициентов и их весов.

Анализ, предложенный Альтманом, определяет вероятность риска банкротства, используя результаты отчетности компании.

Формула для расчета по классической модели выглядит следующим образом:

1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1E

A = разница краткосрочных активов и краткосрочных обязательств / общие активы

B = нераспределенная прибыль после выплаты дивидендов / общие активы

C = прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма активов

D = текущая рыночная стоимость капитала / общая сумма обязательств

E = выручка от продаж / общие активы

Исходя из коэффициентов в формуле, видно, что наибольший вес Альтман уделяет прибыли до уплаты процентов и налогов. По своей сути это близко к операционному денежному потоку, который указывает на сумму денег, которую компания приносит от своей текущей, регулярной деятельности.

При расчетах по модели Альтмана ключевыми значениями являются 1,8 и 3.

Если рассчитываемый результат по модели оказался:

• равным и менее 1,8 — это красный сигнал, компания находится в зоне повышенного риска банкротства

• от 1,8 до 3 — это серый сигнал, компания находится в зоне риска банкротства

• равным 3 и выше — это зеленый сигнал, компания вне риска банкротства

Фактом, подтверждающим действенность модели Альтмана, является достижение в 2007 г. среднего значения Z-score в 1,81 для американских компаний. После этого наступил финансовый кризис в 2008 г., а за ним последовала череда дефолтов компаний в 2009 г.

Модель Альтмана Z-score с точностью 72% дает результат при прогнозировании банкротства за два года до его факта.

Сейчас модель Альтмана широко применяется при оценке рисков, наряду с таким показателем как Value at Risk (VaR).

Пример

 

Для биржевого инвестора приближение к значению 1,8 является тревожным знаком, поэтому эти акции могут подвергнуться распродаже. И наоборот, улучшение коэффициента с приближением к 3 может послужить триггером для покупки акций.

Из-за отраслевых особенностей и различия экономик разных стран модель Альтмана следует использовать с осторожностью. Для более качественного анализа по определению риска банкротства стоит рассматривать широкий набор показателей.

БКС Мир инвестиций

Показатель Z по Альтману -Предсказатель неплатежеспособности- Калькулятор

Измерение «финансовой пригодности» компании: Z-показатель Альтмана

(Эта модель Z-Score предназначена для публично торгуемых фирм. Чтобы узнать о модели Z-Score для частных фирм, щелкните здесь)

Использование множественного дискриминантного анализа Эдвард Альтман объединил набор из 5 финансовых коэффициентов, чтобы получить Z-показатель Альтмана. В этом рейтинге используются статистические методы для прогнозирования вероятности банкротства публично торгуемой компании с использованием следующих 8 переменных из финансовой отчетности компании:

{Для оценки Z необходимы следующие 8 исходных данных: {Текущие активы; Текущие обязательства; Всего обязательства; EBIT; Всего активов; Чистые продажи; Нераспределенная прибыль; Рыночная стоимость капитала}

5 финансовых коэффициентов в Z-Score Альтмана и их соответствующие весовые коэффициенты следующие:

СООТНОШЕНИЕ

ВЕС

А

EBIT / Итого активы

х.3,3

-4 до +8,0

Б

Чистые продажи / общие активы

х 0,999

-4 до +8,0

К

Рыночная стоимость капитала / Всего обязательств

х 0.6

-4 до +8,0

Д

Оборотный капитал / Итого активы

х 1,2

-4 до +8,0

E

Нераспределенная прибыль / Итого активы

х1.4

-4 до +8,0


Эти пять соотношений A к E умножаются на вес, как указано выше, и результаты суммируются для получения Z-Score Альтмана.

Альтман Z-Score = ( A x 3,3) + ( B x 0,99) + ( C x 0,6) + ( D x 1,2) + ( E x 1,4)

Интерпретация Z-балла:

Z-SCORE ВЫШЕ 3.0 — Компания в безопасности только на основании этих финансовых показателей.
Z-SCORE МЕЖДУ 2,7 и 2,99 — В тревоге. В этой зоне следует проявлять осторожность.
Z-SCORE МЕЖДУ 1,8 и 2,7 — хорошие шансы на то, что компания обанкротится в течение 2 лет после даты представления финансовых показателей.
Z-SCORE НИЖЕ 1,80 — Вероятность финансового затруднения очень высока.

Воспользуйтесь следующим онлайн-калькулятором Z-Score для прогнозирования неплатежеспособности , чтобы оценить вероятность банкротства публично торгуемой компании.

Примечание: чтобы рассчитать Z’-Score для частной фирмы (щелкните здесь)

Калькулятор — показатель Альтмана Z

Определение Z-показателя Альтмана

Что такое Z-показатель Альтмана?

Z-оценка Альтмана является результатом теста на кредитоспособность, который измеряет вероятность банкротства публичной производственной компании.

Ключевые выводы

  • Z-оценка Альтмана — это формула для определения того, приближается ли компания, особенно в производственной сфере, к банкротству.
  • Формула учитывает показатели прибыльности, финансового рычага, ликвидности, платежеспособности и активности.
  • Z-оценка Альтмана, близкая к 1,8, предполагает, что компания может быть на грани банкротства, а оценка, близкая к 3, предполагает, что компания находится в стабильном финансовом положении.

Понимание Z-Score Альтмана

Z-оценка Альтмана, разновидность традиционной z-оценки в статистике, основана на пяти финансовых коэффициентах, которые можно рассчитать на основе данных, содержащихся в годовом отчете компании за 10 тысяч.Он использует прибыльность, леверидж, ликвидность, платежеспособность и активность, чтобы предсказать, есть ли у компании высокая вероятность стать неплатежеспособной.

Профессор Нью-Йоркского университета Stern по финансам Эдвард Альтман разработал формулу Z-оценки Альтмана в 1967 году, и она была опубликована в 1968 году. На протяжении многих лет Альтман продолжал пересматривать свою Z-оценку. С 1969 по 1975 год Альтман рассмотрел 86 компаний, терпящих бедствие, затем 110 с 1976 по 1995 год и, наконец, 120 с 1996 по 1999 год, обнаружив, что точность Z-показателя составляет от 82% до 94%.

В 2012 году он выпустил обновленную версию под названием Altman Z-score Plus, которую можно использовать для оценки государственных и частных компаний, производственных и непроизводственных компаний, а также компаний США и других стран. Z-score Plus Альтмана можно использовать для оценки корпоративного кредитного риска. Z-оценка Альтмана стала надежной мерой расчета кредитного риска.

Как рассчитать Z-показатель Альтмана

Z-показатель Альтмана можно рассчитать следующим образом:

Z-показатель Альтмана = 1.2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E

Где:

  • A = оборотный капитал / общие активы
  • B = нераспределенная прибыль / общие активы
  • C = прибыль до уплаты процентов и налогов / общие активы
  • D = рыночная стоимость собственного капитала / общие обязательства
  • E = объем продаж / общие активы

Оценка ниже 1,8 означает, что компания движется к банкротству, в то время как компании с оценкой выше 3 вряд ли станут банкротами. Инвесторы могут использовать Z-баллы Альтмана, чтобы определить, следует ли им покупать или продавать акции, если их беспокоит финансовая устойчивость компании.Инвесторы могут рассмотреть возможность покупки акции, если ее значение Z-Score Альтмана ближе к 3, и продажи или продажи акций, если значение ближе к 1,8.

Финансовый кризис 2008 г.

В 2007 году кредитные рейтинги отдельных ценных бумаг, связанных с активами, были выше, чем они должны были быть. Z-оценка Альтмана указывает на то, что риски компаний значительно возрастают и, возможно, движутся к банкротству.

Альтман подсчитал, что средний Z-балл Альтмана для компаний в 2007 году был равен 1.81. Кредитные рейтинги этих компаний были эквивалентны B. Это указывало на то, что 50% фирм должны были иметь более низкие рейтинги, испытывать серьезные затруднения и иметь высокую вероятность банкротства.

Расчеты Альтмана заставили его поверить в то, что произойдет кризис и произойдет обвал на кредитном рынке. Он считал, что причиной кризиса станут корпоративные дефолты, но кризис, вызвавший финансовый кризис 2008 года, начался с ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS). Однако вскоре корпорации объявили дефолт в 2009 году, став вторым по величине показателем в истории.

Как рассчитывается Z-показатель Альтмана?

Z-оценка Альтмана, вариант традиционной z-оценки в статистике, основана на пяти финансовых коэффициентах, которые могут быть рассчитаны на основе данных, содержащихся в годовом отчете компании за 10 тысяч. Формула Z-Score Альтмана: 1,2 * (оборотный капитал / общие активы) + 1,4 * (нераспределенная прибыль / общие активы) + 3,3 * (прибыль до уплаты процентов и налогов / общие активы) + 0,6 * (рыночная стоимость капитала / общая сумма обязательства) + 1,0 * (выручка / сумма активов).

Как инвестору следует интерпретировать Z-показатель Альтмана?

Инвесторы могут использовать Z-score Plus Альтмана для оценки корпоративного кредитного риска. Оценка ниже 1,8 свидетельствует о вероятности банкротства компании, в то время как компании с оценкой выше 3 вряд ли станут банкротами. Инвесторы могут рассмотреть возможность покупки акции, если ее значение Z-Score Альтмана ближе к 3, и продажи или продажи акций, если стоимость ближе к 1,8.

Предсказал ли Z-Score Альтмана финансовый кризис 2008 года?

В 2007 году Z-оценка Альтмана показала, что риски компаний значительно возрастают.Средний Z-балл Альтмана для компаний в 2007 году составлял 1,81, что очень близко к пороговому значению, указывающему на высокую вероятность банкротства. Расчеты Альтмана заставили его поверить в то, что возникнет кризис в результате корпоративных дефолтов, но кризис, вызвавший финансовый кризис 2008 года, начался с ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS). Однако вскоре корпорации объявили дефолт в 2009 году, став вторым по величине показателем в истории.

Модель Z-показателя Альтмана — обзор, формула, интерпретация

Что такое модель Z-показателя Альтмана?

Модель Z-Score Альтмана — это численное измерение, которое используется для прогнозирования шансов банкротства бизнеса в следующие два года.Модель была разработана американским профессором финансов Эдвардом Альтманом в 1968 году как мера финансовой устойчивости компаний.

Модель Z-показателя Альтмана считается эффективным методом прогнозирования финансового положения любой организации с использованием нескольких балансовых значений и корпоративного дохода. Идея Альтмана о разработке формулы для прогнозирования банкротства возникла во время Великой депрессии Великая депрессия Великая депрессия была всемирной экономической депрессией, которая происходила с конца 1920-х по 1930-е годы.На протяжении десятилетий продолжались споры о том, что вызвало экономическую катастрофу, и экономисты по-прежнему разделяют различные точки зрения. когда предприятия испытали резкий рост случаев дефолта.

Резюме
  • Модель Z-показателя Альтмана — это числовое измерение, которое используется для прогнозирования шансов банкротства.
  • Американец Эдвард Альтман опубликовал модель Z-score в 1968 году как меру вероятности банкротства компании.
  • Модель Z-показателя Альтмана объединяет пять финансовых коэффициентов для прогнозирования вероятности банкротства компании в следующие два года.

Объяснение модели Z-показателя Альтмана

Модель Z-показателя была введена как способ прогнозирования вероятности краха компании в следующие два года. Модель оказалась точным методом прогнозирования банкротства. Банкротство. Банкротство — это правовой статус человека или не-человека (фирмы или государственного учреждения), который не в состоянии погасить свои непогашенные долги в нескольких случаях.Согласно исследованиям, модель показала точность 72% при прогнозировании банкротства за два года до того, как оно произошло, и вернула ложноположительный результат в 6%. Уровень ложноположительных результатов был ниже по сравнению с 15–20% ложноположительных результатов, когда модель использовалась для прогнозирования банкротства за год до того, как оно произошло.

При создании модели Z-score Альтман использовал систему взвешивания наряду с другими коэффициентами, которые предсказывали шансы банкротства компании. В общей сложности Альтман создал три различных Z-балла для разных типов предприятий. Типы предприятий. При создании компании можно выбрать четыре основных типа предприятий: индивидуальные предприниматели, партнерства, компании с ограниченной ответственностью и корпорации.. Первоначальная модель была выпущена в 1968 году и была специально разработана для государственных производственных компаний с активами более 1 миллиона долларов. Первоначальная модель исключала частные компании и непроизводственные компании с активами менее 1 миллиона долларов.

Позже, в 1983 году, Альтман разработал две другие модели для использования с небольшими частными производственными компаниями. Z-оценка модели A была разработана специально для частных производственных компаний, а модель B была создана для компаний, не торгуемых на бирже.Модели Z-показателя 1983 года включали различные системы взвешивания, оценки предсказуемости и переменные.

Формула модели Z-показателя Альтмана

Модель Z-показателя основана на пяти ключевых финансовых коэффициентах и ​​опирается на информацию, содержащуюся в отчете 10-K. Это увеличивает точность модели при измерении финансового состояния компании и ее вероятности банкротства.

Формула Z-показателя Альтмана записывается следующим образом:

ζ = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E

Где:

  • Zeta ( ζ ) — это Z-оценка Альтмана
  • A — это отношение оборотного капитала к общим активам
  • B — отношение нераспределенной прибыли к совокупным активам
  • C — отношение прибыли до уплаты процентов и налогов / совокупных активов
  • D — отношение рыночной стоимости капитала к совокупным обязательствам
  • E — Отношение общих продаж к общим активам

Что означают Z-баллы

Обычно, чем ниже Z-балл, тем выше вероятность того, что компания приближается к банкротству.Значение Z-score ниже 1,8 означает, что компания находится в тяжелом финансовом положении и с высокой вероятностью обанкротится. С другой стороны, оценка 3 и выше означает, что компания находится в безопасной зоне и вряд ли подаст заявление о банкротстве. Оценка от 1,8 до 3 означает, что компания находится в серой зоне и с умеренными шансами объявить о банкротстве.

Инвесторы используют Z-оценку Альтмана для принятия решения о покупке или продаже акций компании в зависимости от оцененной финансовой устойчивости.Если компания показывает Z-рейтинг ближе к 3, инвесторы могут рассмотреть возможность покупки акций компании, поскольку риск банкротства бизнеса в ближайшие два года минимален.

Однако, если компания показывает Z-рейтинг, близкий к 1,8, инвесторы могут рассмотреть возможность продажи акций компании, чтобы избежать потери своих инвестиций, поскольку оценка подразумевает высокую вероятность банкротства.

Объяснение пяти финансовых коэффициентов в Z-Score

Ниже приведены ключевые финансовые коэффициенты, составляющие модель Z-Score:

1.Оборотный капитал / общие активы

Оборотный капитал — это разница между текущими активами компании и ее текущими обязательствами Текущие обязательства Текущие обязательства — это финансовые обязательства хозяйствующего субъекта, которые подлежат выплате в течение года. Компания показывает это на. Стоимость оборотного капитала компании определяет ее краткосрочное финансовое состояние. Положительный оборотный капитал означает, что компания может выполнять свои краткосрочные финансовые обязательства и по-прежнему предоставлять средства для инвестирования и роста.

Напротив, отрицательный оборотный капитал означает, что компании будет сложно выполнить свои краткосрочные финансовые обязательства из-за недостаточности текущих активов.

2. Нераспределенная прибыль / общие активы

Отношение нераспределенной прибыли / общих активов показывает сумму нераспределенной прибыли или убытков в компании. Если компания сообщает о низком соотношении нераспределенной прибыли к совокупным активам, это означает, что компания финансирует свои расходы за счет заемных средств, а не средств из нераспределенной прибыли.Это увеличивает вероятность банкротства компании.

С другой стороны, высокое соотношение нераспределенной прибыли к совокупным активам показывает, что компания использует нераспределенную прибыль для финансирования капитальных затрат. Это показывает, что компания достигла прибыльности с годами, и ей не нужно полагаться на заемные средства.

3. Прибыль до уплаты процентов и налогов / общие активы

EBIT, показатель прибыльности компании, относится к способности компании получать прибыль исключительно от своей деятельности.Отношение EBIT к совокупным активам демонстрирует способность компании генерировать достаточную выручку, чтобы оставаться прибыльной, финансировать текущие операции и производить выплаты по долгам.

4. Рыночная стоимость капитала / общих обязательств

Рыночная стоимость, также известная как рыночная капитализация Шаблон рыночной капитализации Этот шаблон рыночной капитализации помогает вам различать рыночную капитализацию и стоимость предприятия. Рыночная капитализация (рыночная капитализация) — это последняя рыночная стоимость выпущенных акций компании.Рыночная капитализация равна текущей цене акции, умноженной на количество акций в обращении. Инв. — это стоимость капитала компании. Он получается путем умножения количества акций в обращении на текущую цену акций.

Рыночная стоимость отношения собственного капитала к общей сумме обязательств показывает, насколько снизится рыночная стоимость компании, если она объявит о банкротстве до того, как стоимость обязательств превысит стоимость активов в балансе. Высокое соотношение рыночной стоимости капитала к совокупным обязательствам можно интерпретировать как высокую уверенность инвесторов в финансовой устойчивости компании.

5. Продажи / общая сумма активов

Отношение продаж к общей сумме активов показывает, насколько эффективно руководство использует активы для получения доходов по сравнению с конкурентами. Высокое отношение продаж к совокупным активам означает, что менеджменту требуются небольшие инвестиции для увеличения продаж, что увеличивает общую прибыльность компании.

Напротив, низкое или падающее отношение продаж к совокупным активам означает, что руководству потребуется использовать больше ресурсов для обеспечения достаточного объема продаж, что снизит прибыльность компании.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает страницу программы коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ — CBCAGet Сертификат CBCA ™ CFI и возможность стать коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации. программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Вероятность дефолта Вероятность дефолта Вероятность дефолта (PD) — это вероятность того, что заемщик не выполнит свои обязательства по выплате кредита, и используется для расчета ожидаемых убытков от инвестиций.
  • SEC FilingsSEC Filings SEC Filings — это финансовые отчеты, периодические отчеты и другие официальные документы, которые публичные компании, брокеры-дилеры и инсайдеры должны подавать в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Комиссия по ценным бумагам и биржам была создана в 1930-х годах с целью пресечения манипулирования акциями и мошенничества.
  • Типы обязательств Типы обязательств Существует три основных типа обязательств: краткосрочные, долгосрочные и условные обязательства. Обязательства — это юридические обязательства или долги
  • Кодекс о банкротстве США Кодекс о банкротстве США Кодекс о банкротстве США также называется разделом 11 Кодекса США и регулирует процедуру, которой придерживаются предприятия и физические лица.

Новый расчет: вероятность финансового бедствия

Мы рады сообщить о новом методе расчета риска банкротства компаний «Вероятность финансового бедствия».«

Фон

Джон Кэмпбелл, Йенс Хильшер и Ян Силаджи разработали логит-вероятностную модель, основанную на восьми независимых переменных:

  1. Чистая прибыль к совокупным рыночным активам (NIMTAAVG).
  2. Общая сумма обязательств по отношению к совокупным рыночным активам (TLMTA).
  3. Отношение денежных средств к рыночной стоимости активов (CASHMTA).
  4. Превышение доходности по сравнению с S&P 500 (EXRETAVG).
  5. Стандартное отклонение дневной доходности за последние три месяца (SIGMA).
  6. Относительный размер (RSIZE).
  7. Отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости капитала (МБ).
  8. Журнал стоимости акций, ограниченный логином (15) (ЦЕНА).

Логит-формула для расчета вероятности финансового бедствия (PFD) приведена ниже:

LPFD = -20.12 * NIMTAAVG + 1,60 * TLMTA — 7,88 * EXRETAVG + 1,55 * SIGMA — 0,005 * RSIZE — 2,27 * НАЛИЧНЫЕ + 0,070 * МБ — 0,09 * ЦЕНА — 8,87

Чтобы вычислить PFD, мы берем отношение exp (LPFD) к 1 плюс exp (LPFD), где «exp» обозначает экспоненциальную функцию. Этот PFD измеряет вероятность банкротства компании в течение следующих 12 месяцев с учетом ее текущего финансового положения.

Пример расчета

Рассмотрим Apple Inc. (AAPL), у которого в настоящее время PFD составляет приблизительно 0,02%.

Хотя для большинства переменных X требуются простые вычисления, три из них требуют более глубоких вычислений: NIMTAAVG, EXRETAVG и SIGMA.

Для NIMTAAVG мы считаем чистую прибыль над совокупными рыночными активами за последние четыре квартала. В таблице 1 показаны коэффициенты NIMTA Apple за последние четыре квартала.

Квартал Последний 2-я последняя 3-й последний 4-я последняя
Чистая прибыль 10714 8717 11029 17891
Рыночная капитализация 796766.5 744551,72 749020,3 608960,7
Итого обязательства 241272 212748 200450 198751
НИМТА 0,010321 0.00

0,011616 0,02215
Масса 0,5333 0,2666 0,1333 0,0666
Скорректированный NIMTA 0,005504 0,0024276 0.001548 0,001475

Таблица 1: Коэффициенты NIMTA для Apple, последние четыре квартала

Затем мы берем сумму скорректированных значений NIMTA (последняя строка таблицы 1), чтобы получить 0.01095, NIMTAAVG для Apple.

Обратите внимание на строку «Вес» в таблице 1. Согласно исследованию, NIMTAAVG представляет собой «геометрически взвешенный средний уровень прибыльности, где вес уменьшается вдвое каждый квартал». Мы вычисляем EXRETAVG аналогичным образом, то есть придаем больший вес более поздним доходам. Таблица 2 иллюстрирует расчет EXRETAVG для Apple.

Месяц EXRET Фактор EXRETADJ
0 -0,03552 0,220053 -0.007816
1 0,102908 0,174656 0,017974
2 -0,10422 0,138625 -0,014447
3 0,055511 0.110026 0,006108
4 0,067974 0,087328 0,005936
5 -0,07853 0,069312 -0,005443
6 0.043868 0,055013 0,002413
7 -0,00742 0,043664 -0,000324
8 0,047817 0,034656 0,001657
9 0.043014 0,027507 0,001183
10 0,094222 0,021832 0,002057
11 -0,02874 0,017328 -0,000498

Таблица 2: Дополнительный доход (EXRET) для Apple, за последние 12 месяцев

Столбец «Месяц» в таблице 2 относится к месяцу m, т.е.(-1/3) раза больше веса за месяц m-1.

Для сигмы мы рассматриваем среднегодовое стандартное отклонение доходности компании за последние 92 дня (или 63 торговых дня). На рисунке 1 показана точная формула сигмы согласно исследовательской работе.

Рисунок 1

Другие расчеты должны быть простыми: TLMTA — это просто совокупные обязательства по отношению к совокупным рыночным активам, в то время как CASHMTA — это просто денежные средства и их эквиваленты по отношению к совокупным рыночным активам.В качестве относительного размера мы берем логарифм рыночного капитала над рыночной стоимостью индекса Standard & Poor’s 500. Для отношения рыночной стоимости к балансовой стоимости мы берем рыночный капитал над скорректированной балансовой стоимостью капитала, которая представляет собой максимальное значение, равное одной и следующей сумме: балансовый капитал плюс одна десятая разницы между рыночным капиталом и балансовым капиталом. Наконец, мы берем логарифм 15 или цену акций компании, в зависимости от того, что меньше.

Скрининг для компаний по ПФО

Вы можете проверять компании на основе их PFD с помощью нашей универсальной программы Guru Screener.Фильтр PFD расположен в первом столбце на вкладке Fundamental, как показано на рисунке 2.

Рисунок 2

Вы можете просматривать PFD с шагом 5%, используя раскрывающиеся меню «Вероятность финансового бедствия», показанные на Рисунке 2 выше.Например, выделенный фильтр на Рисунке 3 отображает компании с вероятностью не более 15% финансового кризиса.

Рисунок 3

У нас также есть фильтр PFD в нашем настраиваемом разделе, если вы хотите отобрать компании с вероятностью не более 7% финансового кризиса.Если вы нажмете вкладку Customized, а затем синюю кнопку «Create New Filter», вы должны увидеть всплывающее окно Edit Filter Formula, подобное показанному на рисунке 4.

Рисунок 4

Если ввести «Вероятность финансового бедствия (%)»

Чем PFD отличается от Z-балла Альтмана?

Как и Z-оценка Альтмана, PFD измеряет риск банкротства компании в наступающем году.Однако главный недостаток Z-score заключается в том, что он не распространяется на банки и страховые компании. Согласно Investopedia, понятие «оборотный капитал» не применяется к таким банкам, как Bank of America Corp. (BAC), поскольку финансовые учреждения не имеют типичных оборотных активов или текущих обязательств, таких как запасы или кредиторская задолженность.

См. Также

Премиум-участники получают полный доступ к нашим программам проверки ценности, включая универсальную программу проверки Guru Screener.Члены Premium Plus получают доступ к данным портфеля по более чем 4000 учреждений, которые подают документы 13F, до 10 лет тестирования на истории в All-in-One Guru Screener и Руководству по акциям для всех подписанных компаний.

Премиум-члены

Эта статья впервые появилась на GuruFocus.

Взгляды и мнения, выраженные здесь, являются взглядами и мнениями автора и не обязательно отражают точку зрения Nasdaq, Inc.


Взгляды и мнения, выраженные в данном документе, являются взглядами и мнениями автора и не обязательно отражают точку зрения Nasdaq, Inc.

Понимание корпоративного банкротства и акций

Ключевые выводы

  • Когда публично торгуемая компания объявляет о банкротстве, это не означает, что ее акции немедленно становятся бесполезными. Однако существующие акционеры могут быть не в состоянии полностью или частично вернуть свои инвестиции.
  • Законы о корпоративном банкротстве регулируют порядок выхода компании из бизнеса или попытки восстановления.
  • Во время банкротства акционер может решить продать акции или удержать их, ожидая восстановления.

Одним из самых разрушительных последствий пандемии COVID-19 — помимо человеческих жертв — стал поток крупных и малых предприятий, обанкротившихся. Коммерческие банкротства в США уже превзошли прошлогодний, и, хотя они вряд ли достигнут показателей, наблюдавшихся за годы после финансового кризиса, они находятся на пути к многолетним максимумам (см. Количество коммерческих банкротств растет из-за COVID-19 , таблица ниже).

В последние годы розничные торговцы доминировали в этом списке, поскольку изменение покупательского поведения изменило потребительский ландшафт. Пока что в этом году розничные торговцы продолжают оставаться в центре внимания, но к ним присоединились рестораны, сети тренировок и другие предприятия, пострадавшие от COVID-19. Среди крупнейших компаний США, которые уже объявили о банкротстве в этом году: 24 Hour Fitness , Advantage Rent A Car , Brooks Brothers , Chuck E.Сыровар CEC Entertainment , GNC , Gold’s Gym , Hertz , JC Penney , J. Crew , Lucky Brand , Modell’s Sporting Goods , Neiman Marcus Neiman Marcus , The Paper Store , Pier 1 Imports , Stein Mart и вторник утром . Большинство аналитиков ожидают, что, если пандемия не утихнет, розничные торговцы и рестораны останутся в числе наиболее пострадавших отраслей.

коммерческих банкротств в США растет из-за COVID-19
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
12 643 10 626 8 674 7 789 6,601 5 189 5 318 5,450 5,771 5,480 4 652 6 081

Источник: Американский институт банкротства, по состоянию на 23 ноября 2020 г.Итоговый показатель на 2020 год — по состоянию на ноябрь 2020 года и будет выше к концу года. В последние месяцы года количество заявок о банкротстве сокращается. Однако эта тенденция может не сохраниться в этом году из-за пандемии COVID-19.

Если у вас есть вложения в акции компании, которая, по вашему мнению, находится под угрозой объявления банкротства или в настоящее время находится в процессе банкротства, вот что вам нужно знать.

Банкротство и акции

Инвесторы, владеющие акциями компании, объявившей о банкротстве, сталкиваются с трудным выбором: держитесь ли вы за акции или сокращаете свои убытки и пытаетесь продать свои акции?

Вполне возможно, что вложения в акции потеряют деньги и, в худшем случае, могут упасть до нуля.К сожалению, акции компании, объявившей о банкротстве, подвержены повышенному риску последнего.

Предупреждающие знаки

Очевидно, вы предпочли бы иметь сильные инвестиции, которые соответствуют вашим инвестиционным целям и ограничениям риска. Однако некоторые инвесторы могут владеть и владеют акциями с плохими перспективами на будущее.Причин может быть много. Возможно, компания относительно новая и еще не прижилась на рынке. Возможно, это долгосрочное вложение, у которого в прошлом были свои взлеты и падения, но который имеет опыт выживания в трудные времена. Или, может быть, это меньшая спекулятивная позиция. А пандемия COVID-19 является напоминанием о том, что экзогенные факторы, не зависящие от компании, могут быстро изменить динамику инвестиций.

Если по какой-то причине вы в конечном итоге владеете акциями компании, которая не на прочной основе, критически важно понимать все ее риски и определять, остаются ли инвестиции подходящими для вашей стратегии.

Обычно публично торгуемая компания проявляет несколько признаков бедствия задолго до объявления банкротства. Значительное и постоянное снижение заявленной прибыли и выручки, неспособность привлечь необходимый инвестиционный капитал, понижение кредитного рейтинга и другие события, характерные для компании, могут указывать на то, что компания испытывает серьезные проблемы.

Конечно, любое из этих событий потребует переоценки компании, чтобы определить, хотите ли вы по-прежнему нести риск и соответствует ли он вашей инвестиционной стратегии.

Если вы владеете акциями компании, которая демонстрирует эти признаки, и решили удержать их, но по-прежнему обеспокоены возможностью банкротства, одним из инструментов, который позволяет легко оценить результат, является Z-оценка Альтмана. Эта оценка оценивает вероятность банкротства с использованием нескольких финансовых коэффициентов для оценки ликвидности, прибыльности, финансового рычага и активности компании. * Чем выше Z-оценка компании, тем меньше вероятность ее объявления о банкротстве в ближайшем будущем и тем ниже Z-рейтинг компании, тем больше вероятность, что она объявит о банкротстве.Вы можете найти эту информацию в базах данных финансовой отчетности.

Инвестирование сопряжено с риском, и особый риск любой отдельной акции является значительным. Этот риск может быть повышен для акций компаний, испытывающих острые финансовые трудности. Эти ситуации подчеркивают опасность слишком больших вложений в отдельные позиции по сравнению со всем вашим инвестиционным портфелем, а также важность соответствующей диверсификации и проблемы (и необходимость) надежных фундаментальных исследований.

Объявление банкротства

Многие компании будут изучать все другие доступные варианты, чтобы избежать объявления о банкротстве. Это может повлечь за собой поиск инвестиций (возможно, путем вливания денежных средств, приобретения или какого-либо другого типа), чтобы помочь стабилизировать компанию, изучение возможности продажи всей компании или некоторых из ее основных активов, реструктуризации или сокращения.

Законы

регулируют, как американские компании прекращают деятельность или пытаются оправиться от серьезного финансового кризиса, когда они изо всех сил пытаются выплатить свои долги. Существуют 2 основные формы коммерческого банкротства, которые имеют отношение к инвесторам в соответствии с Кодексом о банкротстве: главы 7 и 11.

Банки и держатели облигаций первые

Обеспеченным кредиторам (обычно банку) платят раньше всех других кредиторов или инвесторов, когда компания выходит из бизнеса.Следующими на тотемном столбе идут необеспеченные кредиторы (включая поставщиков или держателей облигаций), за ними следуют держатели привилегированных акций, а последними — держатели обыкновенных акций. Поскольку акционеры имеют самые слабые претензии к активам компании, они с меньшей вероятностью вернут средства во время банкротства.

Если компания подает заявку в соответствии с Главой 7, это означает, что компания прекращает свою деятельность, и доверительному управляющему поручено продать любые активы, которыми владеет компания, чтобы выплатить то, что он может, кредиторам и инвесторам.Если вы владеете акциями компании, заявившей о банкротстве в соответствии с главой 7, они, скорее всего, обесценятся, и маловероятно, что вы вернете какие-либо свои вложения (см. Врезку).

Согласно главе 11 о банкротстве, есть немного больше надежды на то, что компания выживет и ваши акции не обесценятся. Глава 11 позволяет компании «реорганизоваться», чтобы она снова могла стать прибыльной. В соответствии с главой 11 руководство управляет повседневными бизнес-операциями, но важные решения принимаются судом по делам о банкротстве.Многие из компаний, объявивших о банкротстве во время пандемии, подали главу 11 в надежде, что экономическая активность может восстановиться, если инфекции COVID-19, госпитализации и смертность уменьшатся.

Ваши варианты согласно главе 11

Если компания, принадлежащая вам, объявляет о банкротстве согласно главе 11, что вы можете сделать?

Во-первых, важно знать, что после объявления о банкротстве акционеры не получат ранее запланированных выплат дивидендов, а держатели облигаций не получат выплаты основной суммы долга и процентов.

Один из вариантов — сохранить свое право собственности на акции. В оптимальном сценарии компания могла бы вести переговоры о сделке со своими кредиторами в соответствии с законами о защите от банкротства, реорганизовать и восстановить и / или получить экстренное финансирование от инвесторов (или от государства, в редких случаях, как это было во время финансового кризиса для банковская и автомобильная промышленность).

Например, в июне 2009 года компания General Motors (GM) объявила о банкротстве по главе 11 и была спасена правительством США.На сегодняшний день General Motors — крупнейшая компания, которая когда-либо объявляла о банкротстве, но все еще действующая, имея активы на тот момент в размере 82 миллиардов долларов.

Доверительный управляющий, назначенный судом, может попросить акционеров обменять существующие пакеты акций на новые акции реорганизованной компании. Доверительный управляющий может отправить обратно новые акции, доля которых в реорганизованной компании меньше пропорциональна. Доверительный управляющий также проинформирует существующих акционеров об их новых правах и о том, ожидается ли получение чего-либо от компании.

Как правило, компания, работающая в соответствии с законодательством о банкротстве, больше не имеет права на листинг на крупных биржах, таких как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа. Скорее всего, он будет исключен из списков этих основных бирж, и он может продолжать торговаться на внебиржевой доске объявлений (OTCBB) или на розовых листах. OTCBB / Pink Sheets — это услуга, которая позволяет компаниям (как правило, это мелкие акции или иностранные компании, не котирующиеся на крупных биржах) торговать, и для этих компаний нет требований к отчетности.В этом случае символ акции будет 5-буквенным тикером, оканчивающимся на «Q».

Например, если тикер компании на крупной бирже раньше был «WXYZ», он может быть внесен в листинг OTCBB или Pink Sheets под «WXYZQ». Если были выпущены новые акции, то компания могла бы одновременно торговать несколькими типами акций под разными названиями и тикерами.

Что касается General Motors, то после объявления о банкротстве 1 июня 2009 г. старые акции были исключены из листинга NYSE 2 июня.Первоначальные акции, котирующиеся под символом GM, начали торговаться на OTCBB / Pink Sheets как Motors Liquidation Company GMGMQ (текущий тикер для старых акций — MTLQQ). Новое предприятие было создано 10 июля 2009 г. при помощи правительства США для приобретения операционных активов компании. General Motors завершила IPO в 2010 году, и теперь новые акции торгуются под оригинальным тикером GM.

Варианты для инвесторов

Помимо сохранения права собственности, другой вариант для инвестора, владеющего акциями компании, объявившей о банкротстве, — это попытка продать акции — вероятно, со значительными потерями по сравнению с первоначальными инвестициями.Если инвестор решит, что существующая компания вряд ли выйдет из банкротства (или даже если это произойдет, существующие акции будут признаны бесполезными), это может быть лучшим вариантом.

Стоит отметить, что одна из проблем, с которыми может столкнуться инвестор, — это трудности с поиском покупателя по желаемой цене или вообще, учитывая значительные риски, связанные с этими инвестициями.

Что еще более важно, может быть сложно получить исследования и информацию о перспективах компаний, которые вступают в банкротство.Напомним, что акции, котирующиеся на OTCBB / Pink Sheets, не имеют требований к публичной финансовой отчетности. Следовательно, инвесторы, которые предпочитают владеть компаниями-банкротами, по сути, сами по себе. Инвестирование в обанкротившиеся компании является поистине спекулятивным и должно осуществляться редко (если вообще когда-либо), если только инвестор не является специалистом по исследованию и инвестированию в финансово неблагополучные компании. И даже тем, кто рискнул пойти по этому пути, это должно быть сделано с небольшой частью общего портфеля с признанием возможности полной потери.

Некоторые рисковые инвесторы рассматривают возможность покупки акций компаний, объявивших о банкротстве. Здесь можно подумать о сверхдешевых компаниях, потенциально за копейки на доллар по сравнению с тем, что они, возможно, стоили раньше — по сути, будущая стоимость после реорганизации превысит текущую низкую цену акций.

Инвестирование в компании, действующие в рамках процедур банкротства, не рекомендуется индивидуальным инвесторам, независимо от их способности принимать убытки, учитывая значительную вероятность банкротства.Фактически, даже если компания может реорганизоваться в соответствии с законодательством о банкротстве и продолжить свою деятельность, во многих случаях кредиторы и кредиторы станут новыми владельцами, а план реорганизации фактически аннулирует существующие акции, сделав их бесполезными.

Инвестиционные последствия

Если вы инвестируете достаточно долго, вы, вероятно, уже знаете, что отдельные позиции могут доходить до нуля.Управление инвестициями компании, действующей в соответствии с законодательством о банкротстве, — сложная задача. По всей вероятности, большая часть или все инвестиции будут потеряны. Если есть какие-либо положительные аспекты понесения убытков, они заключаются в том, что эти убытки могут быть использованы для компенсации реализованной прибыли от продажи других инвестиций для целей налогообложения. Лучше всего постоянно контролировать свой портфель и собственные компании, которые соответствуют вашей инвестиционной стратегии.

Следующие шаги для рассмотрения

Найти акции

Найдите новые инвестиционные идеи и получите самые свежие рыночные данные.

Посетите веб-сайт SEC, чтобы узнать больше о том, что происходит с вашими акциями.

Что такое тест средств банкротства для главы 7?

Финансовые проблемы могут проверить ваше терпение, стойкость и даже здравомыслие.Подача заявления о банкротстве в соответствии с главой 7 может положить конец всем этим тестам, но вам придется пройти еще один тест, если вы хотите подать заявление. Это называется проверкой нуждаемости.

Проверка нуждаемости — важный шаг к подаче заявления о банкротстве согласно главе 7, но она может напугать многих людей, которым была бы полезна глава 7. Мы здесь, чтобы помочь. Команда ООО «Юридическая фирма о банкротстве» составила это руководство к главе 7 «Проверка средств», чтобы помочь вам не только понять этот процесс, но и пройти через него с минимальным стрессом.

Прочтите, чтобы узнать больше. А чтобы получить помощь с проверкой нуждаемости или любым другим аспектом вашего дела о банкротстве, не стесняйтесь обращаться к нашей дружной и отзывчивой команде.

Статистика банкротства физических лиц

Прежде чем мы углубимся в проверку нуждаемости, полезно понять, почему этот процесс может стоить того, если этого не требует глава 13 о банкротстве.

Согласно национальной статистике, 7 из каждых 10 человек, подающих заявление о банкротстве, предпочитают ликвидацию согласно главе 7 реорганизации согласно главе 13.За годичный период, закончившийся 31 марта 2012 г., было подано 958 757 заявок по главе 7 по сравнению с 396 175 подач по главе 13.

Причины довольно ясны: увольнение по главе 7 возможно в течение трех-шести месяцев, в то время как практически все дела по главе 13 требуют пятилетнего плана реорганизации. Кроме того, заявители по Главе 7 часто не теряют никакого имущества из-за освобождений штата или федерального правительства.

Кроме того, возможно, что вы фактически не имеете права на банкротство по главе 13, а это означает, что ваш альтернативный вариант может включать проверку нуждаемости по главе 7.Это связано с тем, что в главе 13 нет предела дохода, но если вы не вносите достаточно, чтобы иметь возможность разумно выплатить долг своим кредиторам, вам может быть отказано в подаче главы 13.

Глава 7 Предел дохода

Если вы не пытаетесь защитить собственность от потери права выкупа, скорее всего, вы захотите банкротство по главе 7. Но что, если доход вашей семьи относительно высок? После пересмотра Кодекса о банкротстве 2005 года заявители, подающие документы по главе 7, должны соответствовать пороговому уровню дохода, чтобы соответствовать требованиям.Если вы зарабатываете меньше среднего дохода в штате, учитывая количество людей в вашей семье, вы можете обратиться за защитой от банкротства в соответствии с Главой 7. Например, для семьи из четырех человек в Иллинойсе средний доход по состоянию на июль 2021 года составлял 107 226 долларов.

Что такое тест средств?

Однако важно понимать, что доход домохозяйства выше среднего по штату не обязательно означает, что глава 7 находится вне досягаемости. Вместо этого существует сложная формула, в которой опытный юрист по вопросам банкротства может помочь вам сориентироваться, — это «проверка средств».”

Идея проверки нуждаемости, введенная с поправками 2005 года к федеральному закону о банкротстве, заключается в том, чтобы гарантировать, что должники, которые могут позволить себе заплатить хотя бы некоторую сумму денег кредиторам, выбирают подачу по Главе 13. Конечная цель сложной математической формулы — определить, достаточно ли располагаемый доход должника после оплаты счетов для выплаты кредиторам.

Тест на ваш доход и средства

Как вы, наверное, уже догадались, ваш доход будет ключевым фактором в тесте нуждаемости в главе 7.Однако это не простой расчет. Вы не можете просто ввести свою зарплату и узнать, «прошли» ли вы проверку на наличие средств. Здесь есть еще много чего, включая временные рамки для ваших расчетов, вычеты, размер вашей семьи и многое другое.

Временные рамки для расчета доходов

На протяжении многих лет проверка нуждаемости подвергалась некоторой критике из-за ее сложности и уникальности расчета. Например, средний доход для расчета не основан на текущих доходах должника.Вместо этого проверка нуждаемости требует, чтобы должник определил средний доход за последние шесть месяцев.

Иногда эти шесть месяцев могут быть сложными из-за изменений в вашей работе или статусе занятости. Например, если в течение пяти из последних шести месяцев у вас была высокооплачиваемая работа, но вы недавно стали безработным, опытный адвокат может помочь вам учесть это изменение в расчетах проверки нуждаемости.

Источники доходов

Когда вы рассчитываете свой доход для проверки нуждаемости, вам нужно будет включить источники дохода, помимо вашей базовой заработной платы.Вот несколько примеров источников дохода, которые вам нужно будет включить в свои расчеты:

  • Ваша зарплата
  • Любой доход от неполной занятости или внештатного сотрудника
  • Пенсионный доход
  • Алименты и алименты
  • Доход по безработице

Расходы, которые необходимо включить в расчет

Также расходы, рассчитанные для проверки, не соответствуют текущим расходам должника. Вместо этого расходы рассчитываются на основе как национальных, так и местных стандартов, а не фактических расходов должника.Например, для категорий расходов на продукты питания, предметы домашнего обихода, одежду и услуги, товары и услуги личной гигиены и прочее есть национальная цифра, которая регулярно обновляется. Только в некоторых категориях расходов, таких как ипотека и платежи за автомобиль, должник может включать свои фактические платежи в расчет проверки нуждаемости.

Означает доход по тесту и размер семьи

Размер вашей семьи будет иметь огромное влияние на вашу способность сдать тест на нуждаемость.Это потому, что количество людей в вашей семье определяет предел дохода для проверки нуждаемости. Чем больше у вас будет людей в семье, тем выше будет предел дохода.

Например, в Миссури предельный доход по главе 7 на 2021 год для семьи, состоящей из одного человека, составляет 50 521 доллар США. Но если в вашей семье четыре человека, предел составляет 89 418 долларов. Имейте в виду, что если ваш доход ниже предела дохода, вы автоматически имеете право заполнить Главу 7, что означает, что вы прошли проверку нуждаемости.

Если размер вашей семьи очевиден, предел дохода должен быть довольно простым для расчета. Однако в более сложных ситуациях, связанных с иждивенцами, не проживающими в доме, и аналогичными проблемами, вам может потребоваться поговорить со своим адвокатом по банкротству или доверенным лицом, чтобы узнать, как суд, в который вы подаете заявление, рассчитывает размер семьи.

Определение вашего права на банкротство по главе 7

После расчета доходов и расходов оставшаяся сумма, если таковая имеется, определит, достаточно ли располагаемый доход должника, чтобы претендовать на регистрацию по Главе 13.Если ожидаемый располагаемый доход за пятилетний период превышает 10 000 долларов, это вызывает презумпцию, согласно которой должник может позволить себе производить платежи кредиторам и должен подать заявление в соответствии с главой 13.

Если располагаемый доход должника ниже 6000 долларов за пятилетний период, он, вероятно, будет иметь право на банкротство по главе 7. Если располагаемый доход должника составляет от 6000 до 10 000 долларов, это вызывает, как вы уже догадались, еще один расчет.

Эта формула сравнивает размер располагаемого дохода с уровнем необеспеченного долга.Если располагаемый доход должника, прогнозируемый на пятилетний период, составляет более 25 процентов от общей необеспеченной задолженности, должнику, скорее всего, будет отказано в регистрации согласно Главе 7. Если процент составляет менее 25 процентов, должник, скорее всего, выживет при проверке нуждаемости и сможет продолжить подачу документов в соответствии с главой 7.

Что произойдет, если я пройду тест на средства?

Если вы пройдете тест на нуждаемость, хорошие новости — вы можете продолжить процесс банкротства согласно Главе 7. Однако это не означает, что работа окончена.Хотя, как правило, это более короткий процесс, чем в главе 13, процесс главы 7 может занять месяцы и сложен. Надежный юрист по главе 7 поможет вам обеспечить бесперебойную работу процесса.

Что произойдет, если я не пройду тест на средства?

Если вы не пройдете проверку нуждаемости, не отчаивайтесь. У вас все еще есть возможность подать заявление о банкротстве в соответствии с главой 13. Кроме того, если ваш доход или финансовое положение изменится, вы можете повторить расчет проверки нуждаемости, чтобы убедиться, что вы сдаете экзамен. Поскольку проверка нуждаемости — это просто вычисление, которое вы выполняете, вы можете «пересдавать» его так часто, как захотите.И когда вы его пройдете, вы имеете право подать заявление о банкротстве согласно главе 7.

Глава 7. Тест средств: формы, которые вам понадобятся

Формы, представленные в главе 7, означают функции тестирования, такие как рабочие листы, которые помогут вам точно выполнять вычисления. Вам нужно будет заполнить и подать эти формы в рамках вашего банкротства.

Вот формы, которые вам понадобятся:

  • Форма 122А-1 . Эта форма называется «Отчет о вашем текущем месячном доходе в главе 7».Этот документ просто помогает вам определить, ниже ли ваш доход среднего дохода в вашем штате. Если оно ниже медианы, вы прошли тест на нуждаемость. Это означает, что две другие формы в этом списке к вам не относятся.
  • Форма 122А-2 . Эту форму, озаглавленную «Глава 7« Расчет средств для проверки », вы заполняете, если ваш доход выше медианного значения по штату. Вы будете использовать эту форму, чтобы вычесть допустимые расходы и посмотреть, какой у вас остался доход. Это поможет определить, подходите ли вы для прохождения главы 7 или главы 13.
  • Форма 122A-1Supp . «Заявление об освобождении от презумпции злоупотребления согласно § 707 (b) (2)» поможет вам определить, действительно ли вы освобождены от прохождения проверки нуждаемости. Например, некоторым военнослужащим может не потребоваться пройти проверку нуждаемости.

Глава 7 Часто задаваемые вопросы о тестировании средств

Как и большинство аспектов банкротства, тест на наличие средств в главе 7 может вызвать множество вопросов у заявителей. Поскольку наша цель — помочь людям, которые рассматривают вопрос о банкротстве для получения финансовой помощи, мы собрали часто задаваемые вопросы о тестировании средств, чтобы ответить на некоторые из вопросов, которые могут у вас возникнуть.Читайте ответы или просто позвоните в нашу фирму.

Должен ли я включать доход моего супруга, если я подаю заявление о банкротстве без своего супруга?

Если вы проживаете в одной семье со своим супругом, вам, вероятно, придется включить доход супруга в свои расчеты проверки на наличие среднего по главе 7. Это может усложнить вашу ситуацию, поскольку может привести к тому, что доход вашей семьи может превысить средний доход для вашего штата.

Тем не менее, вы можете вычесть часть дохода вашего супруга из своих расчетов, если этот доход не идет на семейные расходы.Сумма и виды дохода, который вы можете вычесть, могут варьироваться в зависимости от юрисдикции, поэтому поговорите со своим доверенным лицом или поверенным, чтобы узнать подробности.

Каков предел дохода для главы 7 в штате Миссури?

Согласно федеральным данным, ограничение дохода для главы 7 в штате Миссури регулярно меняется. Однако в 2021 году, если вы заработаете меньше следующих цифр, вы, вероятно, будете иметь право на банкротство по главе 7:

  • Домохозяйство из одного человека : 50 521 доллар США
  • Домохозяйство из двух человек : 65 680 долларов США
  • Домохозяйство из трех человек : 75 500 долларов США
  • Домохозяйство из четырех человек : 89 418 долларов

Если у вас есть дополнительные члены домохозяйства, добавьте 9000 долларов к лимиту из четырех человек для каждого члена домохозяйства.

Каков предел дохода для главы 7 в Иллинойсе?

Пределы дохода для банкротства по главе 7 в Иллинойсе в 2021 году следующие:

  • Домохозяйство с одним лицом : 57 983 долл. США
  • Семья из двух человек : 76 602 долл. США
  • Домохозяйство из трех человек : 91581 долл. США
  • Домохозяйство из четырех человек : 107 226 долларов США

Не забудьте добавить 9000 долларов к пределу дохода для четырех человек, если ваша семья больше четырех человек.

Могу ли я включить расходы по налогу на прибыль в расчет проверки нуждаемости?

Ваши подоходные налоги — это расходы, которые вы можете включить в свои расчеты при проверке нуждаемости. Однако убедитесь, что вы включаете их правильно. Например, если вы просто ежемесячно вычитаете сумму, которую вы платите в счет подоходного налога из своей зарплаты, у вас может быть неточная цифра. Это потому, что ваш возврат налога — или его отсутствие — скорректирует фактическую сумму, которую вы платите в качестве подоходного налога.

Получу ли я второй шанс, если не пройду тест на нуждаемость?

Совершенно верно.Во-первых, если ваш доход выше среднего по вашему штату, у вас будет второй шанс пройти тест на нуждаемость с помощью расчета теста на наличие нуждаемости в главе 7 (форма 122A-2). Даже если ваш доход выше среднего, вы все равно можете претендовать на участие в главе 7, если у вас не осталось достаточно денег после соответствующих расходов для оплаты по плану погашения согласно главе 13.

Провал более сложного расчета проверки на средства — это еще не конец ваших шансов. Вы можете в любой момент пересчитать доход и вычеты по результатам проверки на наличие средств, чтобы увидеть, достаточно ли изменилось ваше финансовое положение, чтобы вы могли претендовать на банкротство в соответствии с главой 7.

Точны ли онлайн-калькуляторы для проверки средств главы 7?

Если вы погуглите «Глава 7 означает тестовый калькулятор», вы получите десятки веб-страниц с калькуляторами, которые утверждают, что проделывают тяжелую работу по проверке нуждаемости за вас. Трудно сказать, точен ли какой-либо из этих тестов, но имейте в виду, что многие нюансы могут повлиять на ваши расчеты проверки средств. Адвокат по банкротству поможет вам понять, верны ли ваши расчеты.

Справка по главе 7 «Проверка средств и не только»

Дело в том, что проверка средств главы 7 может сбить с толку тех, кто хочет подать заявление о банкротстве.Даже если вы хорошо разбираетесь в математике, часть вычислений легко забыть или неправильно понять. Мы здесь, чтобы помочь.

В A Bankruptcy Law Firm, LLC мы помогли бесчисленному количеству лиц, подавших документы в Миссури и Иллинойс, пройти проверку нуждаемости и продолжить свое банкротство, чтобы в конечном итоге добиться финансовой помощи. Мы тоже хотим помочь вам. Чтобы запланировать бесплатный первоначальный расчет банкротства, позвоните по телефону (800) 7-BENSON или свяжитесь с нами через Интернет.


Важное заявление об отказе от ответственности: на информацию, описанную выше и на этом веб-сайте, нельзя полагаться при принятии каких-либо решений без предварительной консультации с адвокатом по делам о банкротстве.Существует множество сложных правовых норм, регулирующих банкротство, с множеством исключений из общих правил, которые могут изменить совет, данный адвокатом, на основании различных фактов в особых обстоятельствах каждого человека. ПОЭТОМУ важно обсудить любую информацию, содержащуюся на этом веб-сайте, с одним из наших адвокатов, прежде чем предпринимать какие-либо действия или воздерживаться от каких-либо действий.

Грядут

банкротств из-за коронавируса — The New York Times

Уже сейчас крупные и мелкие компании поддаются воздействию коронавируса.Среди них такие известные имена, как Hertz и J. Crew, и сравнительно анонимные энергетические компании, такие как Diamond Offshore Drilling и Whiting Petroleum.

И волна банкротств будет расти.

Эдвард И. Альтман, создатель Z-балла, широко используемого метода прогнозирования сбоев в бизнесе, подсчитал, что этот год легко установит рекорд для так называемых мегабанкротств — заявок компаний с долгом в 1 миллиард долларов и более. И он ожидает, что количество просто крупных банкротств — не менее 100 миллионов долларов — бросит вызов рекорду, установленному через год после экономического кризиса 2008 года.

Даже значительный подъем экономической активности в ближайшие месяцы не остановит его, сказал г-н Альтман, почетный профессор финансов Макса Л. Гейне в Школе бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета. «По-настоящему пострадавшие компании зашли слишком далеко, чтобы их можно было спасти», — сказал он.

Многие балансируют на грани. Chesapeake Energy, когда-то вторая по величине газовая компания в стране, борется с долгами на сумму около 9 миллиардов долларов. Tailored Brands — основатель Men’s Wearhouse, Jos.A. Bank и K&G — недавно сообщили, что ему тоже, возможно, придется подать заявление о защите от банкротства. То же самое произошло и с Weatherford International, нефтесервисной компанией, которая вышла из банкротства только в декабре.

Более 6800 компаний подали заявки на защиту от банкротства по главе 11 в прошлом году, и в этом году почти наверняка их будет больше. По словам экспертов по банкротству, поток петиций в связи с наихудшим экономическим спадом со времен Великой депрессии может затопить систему, затрудняя спасение компаний, которых можно спасти.

Большинство крупных компаний, которые попадают в банкротство, пытаются реструктурировать себя, разрабатывая соглашения об оплате своих долгов, чтобы они могли оставаться открытыми. Но если план не может быть разработан или не увенчается успехом, его можно вместо этого ликвидировать. Оборудование и имущество распродаются в счет погашения долгов, а компания исчезает.

Без реформы системы «мы ожидаем, что значительная часть жизнеспособных малых предприятий будет вынуждена ликвидироваться, что приведет к высоким и необратимым экономическим потерям», — заявила группа ученых в письме Конгрессу в мае.«Рабочие потеряют работу даже в других жизнеспособных предприятиях».

Среди их предложений: увеличение бюджета для отзыва судей на пенсии и найма большего количества клерков, а также предоставление компаниям больше времени для разработки реальных планов по предотвращению продажи их на запчасти.

«Жесткие сроки могут привести к излишне оптимистичным планам реструктуризации и последующим повторным закупкам, что приведет к перегрузке судов и задержке возмещения в будущем», — писали они.

Пандемии — с ее ограничениями, которые только начали ослабевать — было достаточно, чтобы поставить под удар некоторые предприятия.Например, сеть спортзалов 24 Hour Fitness объявила о банкротстве на этой неделе, заявив, что закроет 100 заведений из-за финансовых проблем, которые ее исполнительный директор полностью приписал коронавирусу.

Но во многих случаях кризис с коронавирусом выявил более глубокие проблемы, такие как огромные долги, накопленные компаниями, бизнес-модели которых уже пытались справиться с изменениями в поведении потребителей.

Hertz был отягощен долгом, образовавшимся в результате выкупа с использованием заемных средств более десяти лет назад, и добавился к нему с приобретением Dollar Thrifty в 2012 году.Поскольку компания боролась с прямыми конкурентами, восхождение Uber и Lyft еще больше перевернуло индустрию аренды автомобилей.

Дж. Крю и Нейман Маркус несли тяжелую долговую нагрузку из-за выкупа заемных средств частными инвестиционными компаниями, пытаясь справиться с изменяющимися предпочтениями покупателей, которые все больше покупают в Интернете.

Нефтегазовые компании, такие как Diamond и Whiting, брали большие займы для расширения, когда цены на сырьевые товары были намного выше. Эти цены начали падать по мере роста производства и еще больше упали, когда Россия и Саудовская Аравия вступили в ценовую войну незадолго до начала экономической остановки.

(Кроме того, есть дела, которые не имеют ничего общего с пандемией, но, тем не менее, отнимают время и силы в судах. Borden Dairy, компания из Далласа, история которой восходит к 1857 году, в январе объявила о банкротстве. жертва снижения цен, роста цен и изменения вкусов.)

Серия дефолтов выглядит почти неизбежной. В конце первого квартала этого года американские компании накопили почти 10 долларов.5 триллионов долга — это намного больше, чем с тех пор, как Федеральный резервный банк Сент-Луиса начал отслеживать эту цифру в конце Второй мировой войны.

«Взрыв корпоративного долга», — сказал г-н Альтман.

Наличие гораздо большего количества долгов, с которыми придется иметь дело, может сделать грядущие банкротства тяжелым испытанием для необеспеченных кредиторов, среди которых могут быть пенсионеры с пенсиями или медицинскими пособиями, продавцы, ожидающие выплаты, истцы, иски, иски которых прекращаются, а иногда даже текущие работники.Если компания обанкротится с большим количеством обеспеченных долгов, чем стоимость ее активов, обеспеченные кредиторы, в том числе инвесторы-стервятники, скупившие долг за бесценок, могут уйти практически со всем.

Суммы в некоторых из этих случаев будут огромными. Г-н Альтман ожидает, что в этом году будет не менее 66 дел с задолженностью более 1 миллиарда долларов, что превзойдет показатель 2009 года, когда он составлял 49. Он также предсказал 192 банкротства с долгом не менее 100 миллионов долларов, что уступит только рекорду 2009 года (242).

Роберт Дж. Кич, директор Американского колледжа банкротства, сказал, что многим компаниям до сих пор удавалось отложить банкротство за счет накопления наличных средств и их максимального сбережения: использование существующих кредитных линий, увольнение работников, отсрочка проектов и т. Д. использование федеральных программ и программ штата по борьбе с пандемией.

Но когда эти программы истекут, компании начнут сжигать свои деньги. Именно тогда количество заявок о банкротстве, вероятно, будет расти и оставаться на высоком уровне, г-н.- сказал Кич.

По его словам, в ближайшие 30–60 дней ожидается «обрыв Covid-19».

Компании, получившие ссуды в рамках федеральной программы защиты зарплаты, могут ждать подачи заявки, сказал г-н Кич, практикующий закон о банкротстве в фирме Bernstein Shur в Портленде, штат Мэн. Ссуды могут быть преобразованы в гранты, если компании соответствуют определенным требованиям, и если заемщики могут отложить банкротство до тех пор, пока они не будут уверены, что им не придется возвращать деньги, у них будет больше денег, когда они подадут заявку.

Это важное соображение, потому что глава 11 стоит дорого. Обанкротившаяся компания должна оплачивать гонорары юристам и другим профессионалам, которые помогают ей реорганизоваться, а также гонорары тех, кто консультирует официальные комитеты кредиторов.

Рекомендации экспертов Конгрессу — это тонкая грань. Они предлагают предоставить компаниям больше времени для разработки планов реорганизации, даже несмотря на то, что дела по главе 11 должны продвигаться быстро, чтобы обанкротившиеся компании не прожигали свои деньги до реорганизации.

Как правило, чем дольше компания находится в состоянии банкротства, тем выше шансы на ее ликвидацию. И это увеличивает вероятность того, что проблемы компании распространятся: поставщики сырья могут свернуть, если производитель томится в банкротстве, а небольшие магазины, работающие в совершенно других сферах бизнеса, могут пострадать, если якорь торгового центра не может оставаться открытым.

Эти риски реальны, сказал Роберт Э. Гербер, который вышел на пенсию в 2016 году с должности судьи по делам о банкротстве в Южном округе Нью-Йорка.Одним из его дел было банкротство General Motors в 2009 году, которое произошло с молниеносной скоростью, чтобы не дать автомобилестроителю разориться навсегда.

«Если G.M. «потерпели бы неудачу, Бог знает, сколько компаний в цепочке поставок потерпели бы неудачу, и это привело бы к ужасным последствиям», — сказал г-н Гербер, который теперь консультирует фирму Джозефа Хейджа Ааронсона. Каскад уничтожил бы зарплаты рабочим по всей цепочке поставок, поставив под угрозу другие предприятия и даже финансы местных органов власти, которые рассчитывают на них в плане налоговых поступлений.

Это, как сказал г-н Гербер, делает крайне необходимым, чтобы система банкротства располагала ресурсами, чтобы справиться с приближающимся наплывом дел.

«Банкротство не может принести деньги этим компаниям, — сказал он, — но может дать большому количеству из них шанс на выживание».

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *