Когда ожидается дефолт в россии: ЦБ России и «Сбер» опасаются мирового кризиса и обвала цен на нефть. Насколько это реально?

ТИМОТИ Л. О’БРАЙЕН

OSCOW — Когда-нибудь в следующем году, если она не сможет собрать новые деньги или задержать платежи, аналитики ожидают, что Россия объявит дефолт по внешнему долгу на сумму до 200 миллиардов долларов. — крупнейший дефолт любого правительства в истории.

С наличными резервами в казначействе всего 12,3 миллиарда долларов и практически пустыми карманами российских компаний экономика находится в разорванном состоянии. Около 2 миллиардов долларов долга подлежат погашению к концу этого года, а еще 17 миллиардов долларов должны быть погашены. 1999 г.

Итак, как домовладелец с огромными выплатами по ипотеке, огромными счетами и множеством ртов, которые нужно накормить, который только что потерял работу и имеет скудные сбережения, Россия находится на краю пропасти.

Он уже пропустил выплату процентов на сумму 247 миллионов долларов. Временно действует мораторий на погашение долга, но счета будут продолжать накапливаться.

Финансовые рынки по всему миру были потрясены в последние недели беспорядками в России, и президент Клинтон в понедельник призвал промышленные державы мира противостоять «самой большой финансовой проблеме, стоящей перед миром. через полвека.»

С новым премьер-министром Россия должна решить две проблемы одновременно: колоссальный долг и разрушенная экономика, страдающая от резкого роста цен, невыплаты заработной платы, сокращения запасов продовольствия и угрозы еще более худшего. по мере приближения зимы.

Эксперты говорят, что то, как российское правительство пытается оживить экономику, будет иметь огромное влияние на его способность убедить кредиторов согласиться на реструктуризацию долга.

Россия уже подорвала доверие к себе со стороны иностранных кредиторов, введя мораторий на погашение долга, поэтому сомнительно, что какое-либо новое решение потребует дополнительных денег.

В то же время сторонники рыночной чистоты с презрением отреагировали на приход к власти советников по экономическим вопросам советской эпохи, когда премьер-министр Евгений Примаков пытается сформировать новый кабинет. Эти пуристы называют новых управителей России сталинистами. восстановители, которые желают, чтобы государство играло большую роль в управлении экономикой, и готовы печатать деньги, чтобы облегчить денежный кризис.

Экономические советники нового режима говорят, что они хотят сохранить сильные стороны рынка, вводя более жесткий регулирующий контроль.

Они также выступают за отмену действий правительства по эффективной девальвации рубля и введение моратория на погашение долга — решения, которые ускорили экономический кризис. И они взяли за образец Новый курс Франклина Д. Рузвельта. за помощь в восстановлении экономики России.

«Россия потеряла доверие своих граждан к своей финансовой и банковской системе», — сказал Леонид Абалкин, ведущий советский специалист по экономическому планированию в 1980-х годах, а ныне директор Московского института экономики, который встретился с представителями правительства. чиновники в понедельник обсудят экономические стратегии. «Первое, что нужно сделать, — это защитить людей и обезопасить их от бедности».

Не только Россия создала альтернативу рыночному подходу, на который настаивают администрация Клинтона и Международный валютный фонд.Лидеры стран с такой разной экономикой, как Малайзия, Китай и Гонконг, навязали или рассматривают возможность введения более жесткого контроля над капиталом.

Как Запад подходит к проблеме долга России и насколько она открыта для работы с Россией, которая хочет наметить собственный экономический курс, будет деликатным балансирующим действием.

Экономический историк Роберт Каттнер отметил, что именно настойчивые требования международных кредиторов по выплате обременительных долгов из Веймарской Германии в 1920-х годах привели к гиперинфляции и усилению нацистов.

«Если вы просто хотите, чтобы Россия выплатила свои долги, экономика рухнет», — сказал Каттнер. «И если вы позволите валютным спекулянтам определять стоимость рубля, тогда у вас будут влетать горячие деньги в страну и из нее. Вам нужно, чтобы российское правительство и международное сообщество работали вместе, чтобы контролировать бегство капитала и обменный курс рубля, а также поддержать российскую версию Нового курса ».

Но другие экономисты предупреждают, что печатание рублей для стимулирования спроса в России — это верный путь к катастрофе.

«Либо правительство резко сокращает расходы, позволяет банкам обанкротиться и позволяет вкладчикам получать только часть активов ликвидированного банка — по сути, живет по средствам», — сообщает Российско-Европейский центр Экономическая политика говорится в недавнем отчете. «Или центральный банк выдает кредиты для покрытия любых или всех требований к правительству. Это путь гиперинфляции. Первое причиняет боль многим влиятельным виновным сторонам в текущая ситуация.Последний переносит боль на всех держателей рублей, сильнее всего поражая бедняков ».

Но если ссуды направляются юридическим и физическим лицам и если государство тратит разумно, печатание рублей не может быть катастрофой, утверждают сторонники этой идеи.

Американцам не нужно далеко ходить за примерами преимуществ легких денег. Когда в 1987 году рухнул фондовый рынок и вскоре после этого американские банки балансировали на грани краха, председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен помог возродиться. экономика за счет резкого ослабления кредитования.

«Я считаю ужасным то, что западные державы предлагают России следовать модели, которой никто из них не придерживался во время кризиса», — сказал Дэвид Коц, профессор экономики Массачусетского университета. в Амхерсте. «Есть место для сильной роли государства в управлении экономикой, и утверждение, что уход от свободного рынка представляет собой прыжок назад в советское прошлое, представляет собой серьезное непонимание ситуации в России.»

«Не в интересах Запада видеть крах России», — сказал Олег Богомолов, бывший ведущий советский экономист, ныне работающий в Российской академии наук, который консультирует новых руководителей страны. «Политика Запада ошибся и за это частично придется заплатить. Он дал рекомендации, которые не сработали, и предоставил кредиты, которые пошли на продление политического режима, а не на решение наших экономических проблем ».

Кремль изолировал экономику России

O N НЕДАВНИЕ будний день в Перми, промышленном городе с населением 1 миллион человек на окраине Западной Сибири, завсегдатаи популярного пиццерии «Торопомодоро».«К июню мы вернулись к докапандемическому уровню клиентов, и с тех пор они остаются на этом уровне», — говорит Максим Минин, владелец. В прошлом году экономика России сократилась всего на 3%, в результате чего она находится в лучшем состоянии, чем многие другие. Отчасти это связано с тем, что правительство не восстановило общенациональную изоляцию после второй волны коронавируса осенью. (Избыточный уровень смертности в России — 313 на 100 000 человек, намного больше, чем в Америке, — говорит о том, что человеческие жертвы были огромными.) Но это еще и потому, что российская экономика давно пережила изоляцию.

Ваш браузер не поддерживает элемент

Больше аудио и подкастов на iOS или Android.

С 2014 года, когда Россия аннексировала Крым и вторглась в восточную Украину, Кремль управлял экономикой, как осажденной крепостью, наращивая резервы, отделяясь от мировой экономики и готовясь к потенциальному воздействию западных санкций или колебаний цен на нефть. . Эта крепость эффективно защищает от внешних ударов.Но внутри своих стен он порождает застой и недомогание, которые подпитывают оппозиционное движение Алексея Навального и протесты против президента России Владимира Путина. «Речь идет о стабильности, а не о развитии или, точнее, о контроле», — говорит Наталья Зубаревич, экономист и географ. «Они не позволят экономике умереть, но в этой системе развитие невозможно».

Основа крепости — большие запасы и низкие долги. Для г-на Путина дефолт российского правительства в 1998 году стал психологической травмой.Став президентом чуть более года спустя, он намеревался наращивать резервы страны. Когда мировой финансовый кризис привел к резкому падению цен на нефть в середине 2008 года, у России было 570 миллиардов долларов, что эквивалентно почти трети ВВП . Это оказалось кстати. Правительство сжегло банки рефинансирования и защиты рубля на 220 миллиардов долларов. Но после кризиса он продолжал тратить на вооруженные силы, зарплаты бюджетникам и пенсии. Фирмы начали заниматься собственными заимствованиями. Когда Запад ввел санкции в отношении России и в 2014 году цена на нефть упала, экономика вышла из-под контроля.

С тех пор Россия реконструировала и реструктурировала свои запасы. В конце 2020 года у нее было 183 миллиарда долларов в Фонде национального благосостояния на черный день ( NWF ), самый высокий показатель с 2009 года. Общие международные резервы России составляли 596 миллиардов долларов, что эквивалентно почти двухлетнему импорту. Чтобы застраховаться от санкций, центральный банк также переместил свои авуары из американских банков и из американских долларов: доля его международных резервов, хранящихся на американской территории, упала с 30% в 2013 году до всего 7% сейчас.Его общие резервы больше в золоте (24%), чем в долларах (22%) (см. Диаграмму 1).

И корпоративный сектор, и государство выплатили свои долги. Под давлением санкций российские фирмы избавились от обязательств: с 2014 года нефинансовые компании снизили размер задолженности перед иностранными кредиторами на 25%. Банки урезали свои на 65%. Правительство имело профицит бюджета в 2018 и 2019 годах. Даже после некоторого дефицита расходов во время пандемии его долг эквивалентен примерно 20% от ВВП ; только пятая часть принадлежит иностранцам.Новые санкции США, запрещающие финансовым учреждениям покупать новые российские облигации, были скорректированы таким образом, чтобы ограничить их влияние; но даже более широкий запрет на вторичный рынок может просто привести к увеличению внутреннего долга. Российские банки покупают большую часть новых облигаций: во время последнего выпуска облигаций в начале этого месяца государственный банк ВТБ собрал около 70% размещений.

Россия также сократила свою зависимость от выставления счетов в долларах. Доля ее экспорта в долларах упала с 80% в 2013 году до менее 60% в прошлом году (см. Диаграмму 2).Менее половины торговли России с Китаем осуществляется в долларах. В торговле с ЕС евро почти обогнал доллар.

Кремль тоже хотел бы видеть кибер-развязку. Закон, принятый в 2019 году, призван дать правительству возможность отрезать российский интернет от остального мира. Он следует ранее принятым законам о локализации данных, призванным заставить иностранные компании хранить данные российских пользователей в России. Отечественные технологические компании уже конкурируют с западными гигантами во многих отраслях.Яндекс идет лицом к лицу с Google на российском поисковом рынке; он обошел Uber, чтобы доминировать в сфере обслуживания пассажиров. Две российские компании, Wildberries и Ozon, находятся на вершине зарождающегося рынка электронной коммерции, на котором Amazon не работает.

Тем не менее, в России нет ни широты отечественных технологий, ни технических возможностей на государственном уровне, чтобы установить межсетевой экран в китайском стиле. Хотя Кремль беспокоит охват зарубежных социальных сетей, таких как YouTube, где ведет вещание г-н Навальный, их широкая аудитория и отсутствие местных альтернатив делают их запрет неприятным.Попытка заблокировать приложение для обмена сообщениями Telegram в 2018 году закончилась тем, что Павел Дуров, основатель компании в изгнании из России, перехитрил российские регуляторы и привлек миллионы новых пользователей.

За попыткой в ​​этом году замедлить работу Твиттера с помощью новых инструментов фильтрации вскоре последовал крах собственного сайта Кремля. Несмотря на директивы отказаться от IT , в 2019 году аудиторская палата правительства обнаружила, что 96% государственных учреждений по-прежнему используют неутвержденное иностранное программное обеспечение. Отказ от западных технологий часто означал использование большего количества китайских материалов, что для Кремля менее отвратительно, чем полагаться на Америку, но все же неудобно.

Экономика России по-прежнему сильно зависит от углеводородов. Несмотря на многолетние обещания, существенной диверсификации не произошло. Углеводороды по-прежнему составляют более 60% экспорта и около 40% государственных доходов. Хотя в последние годы Китай покупает больше российской нефти и газа, EU остается крупнейшим покупателем России, а Россия — крупнейшим поставщиком EU , на долю которого приходится 30% импорта сырой нефти блока и 40% его природного газ. Это сделало бы любое эмбарго на экспорт российских энергоносителей слишком разрушительным для Запада.

В крепости нет будущего

Какой бы устойчивой ни была финансовая крепость России, ее сохранение означает жесткие ограничения на расходы. По данным Всемирного банка, меры стимулирования России, связанные с COVID-19, составили всего 4% от ВВП . Пандемия, в глазах Путина, — это не пресловутый дождливый день, для которого был предназначен NWF : фонд фактически вырос в 2020 году. Вместо этого ограниченное стимулирование финансировалось за счет займов. Большая часть стимулов была обеспечена за счет налоговых льгот и гарантий по кредитам, а не за прямую поддержку малых и средних фирм или домашних хозяйств.Как говорит Татьяна Максименко, директор детского центра в Перми: «Для государства я не имею большого значения. Мой бизнес небольшой, и мои налоги в бюджет невелики «.

Реальные доходы упали на 3,5% в 2020 году, в результате чего доход среднего россиянина на 10% ниже, чем в 2013 году. Одно исследование показало, что после шестинедельной изоляции в начале пандемии почти половина домохозяйств не имела сбережений или их было достаточно. покрыть месячные расходы. С февраля 2020 года цены на продукты питания выросли на 7,7%.Стоимость основных продуктов, таких как подсолнечное масло и сахар, выросла на 27% и 48% соответственно. Некоторые из самых популярных предприятий в России в наши дни — это розничные магазины со скидками, такие как Svetofor, сибирская сеть, которая отказывается от полок и выставляет свои товары по сниженным ценам в картонных коробках на полу.

Будущее не выглядит более светлым. Россия будет бороться, поскольку мир отказывается от ископаемого топлива. Мало что было сделано для подготовки к более зеленому будущему. На возобновляемые источники энергии в настоящее время приходится менее 1% выработки электроэнергии в России.По данным Bloomberg NEF , поставщика данных, инвестиции в экологически чистую энергию в период с 2014 по 2019 год составили всего 5 миллиардов долларов, что составляет одну шестую часть инвестиций Бразилии за тот же период и одну десятую часть инвестиций Индии. Некоторые экономисты встревожены. «Рента, которой мы пользовались последние 20 лет, никогда не вернется», — написал в прошлом году бывший министр финансов Алексей Кудрин. «Это огромная проблема для всей экономической политики».

Нефтедоллары давно перестали генерировать рост. В 2000-08 гг., На фоне нефтяного бума, Россия выросла в 6 раз.6% в год; в 2012-19 годах ВВП на рост в среднем составлял всего 1%. При таких темпах Россия уступает не только другим странам с аналогичным уровнем развития, но даже богатым странам, которые имеют тенденцию к более медленному росту. Это лишь половина того уровня, который наблюдался в Советском Союзе с 1977 по 1985 год, во второй половине эпохи, известной как «застой».

В конце 1980-х Михаил Горбачев пытался реанимировать умирающую экономику, начав реформы, которые привели к краху советского режима. Г-н Путин настроен не повторять этого.Для ускорения роста потребуется начать реформы, которые поставят под сомнение его контроль над политикой России. Тем не менее, без структурных изменений МВФ рассчитывает, что рост России в ближайшие годы останется ниже 2%.

Если Кремль надеялся, что стагнация будет означать социальную стабильность, растущее недовольство доказывает обратное. По данным независимого опроса Левада-центра, количество людей, ожидающих экономических протестов в России, выросло с 26% год назад до 43%.Для Артема, 30-летнего биржевого трейдера, протестовавшего в Перми после ареста г-на Навального в январе, демонстрация означала не только «беззаконие» обращения Кремля с критиком. Его разочарование росло по другим причинам: «неспособность обеспечить перспективы на будущее и улучшить качество жизни людей». Кусок пиццы в Торопомодоро — плохая замена видению будущего в России. ■

Копай глубже

Президент России угрожает своему народу и соседям (апрель 2021 года)
Репрессии Владимира Путина становятся все более репрессивными, поскольку он теряет поддержку (апрель 2021 года). граница вызывает тревогу (апрель 2021 г.)

Эта статья появилась в разделе «Брифинг» печатного издания под заголовком «В осаде»

У России есть деньги для предотвращения экономического коллапса

Россия переживает самый тяжелый финансовый кризис с 1998 года, но должно быть достаточно денег, чтобы предотвратить полный крах… теперь.

Валюта страны упала на 50% в этом году, экономический рост падает с обрыва, а доходы от продажи нефти сокращаются. Капитал покидает страну, а его банки и предприятия закрыты для доступа на западные финансовые рынки.

Этот идеальный шторм вызвал опасения, что Россия может повторить дефолт 1998 года, который привел к экономическому коллапсу.

Но в отличие от Греции, Кипра и Украины, которые недавно погрязли в неконтролируемых долгах, Россия пока не рискует потерять выплаты кредиторам.

«У России один из самых сильных показателей суверенного долга среди всех стран мира», — сказал Александр Мозли, старший управляющий портфелем и специалист по долговым обязательствам развивающихся стран в Schroders.

Вот математика:

• Российское правительство, его банки и компании имеют около 678 миллиардов долларов долга в иностранной валюте.
• Из них около 130 миллиардов долларов придется выплатить в этом и следующем году, согласно данным Nomura и BNP Paribas.
• Официальные валютные резервы России составляют около 416 миллиардов долларов , что более чем достаточно для покрытия всей задолженности, подлежащей погашению в следующем году.
• Кроме того, по оценкам экспертов, финансовый сектор России имеет более $ 250 млрд. валютных резервов, которые могут быть использованы для покрытия его долга. Другие компании также имеют значительные зарубежные активы.

По теме: Сползание России к экономическому кризису — и почему это важно

Но резервы могут быть не такими здоровыми, как кажется на первый взгляд.

Татьяна Чембарова, кредитный специалист BNP Paribas, заявила, что российское правительство уже выделило 143 миллиарда долларов из резервов на поддержку экономики в следующем году. И эта цифра может возрасти.

«Риски возобновления бегства капитала, устойчивого снижения цен на нефть и закрытия международных рынков капитала предполагают, что России придется все активнее использовать валютные резервы для поддержки своих финансовых рынков и экономики», — сказала Чембарова.

Корпоративные дефолты более вероятны

В будущем это может привести к еще большим проблемам, поскольку российские банки, вероятно, станут больше полагаться на финансирование со стороны государства.Финансы компании также пострадают от ожидаемой рецессии.

По данным BNP Paribas, российские компании имеют внешний долг в размере 76 миллиардов долларов, подлежащий погашению в следующем году, что намного превышает совокупную сумму государственного и банковского долга, подлежащего погашению в 2015 году.

«Мы рассматриваем 2016 год как более сложный год, омраченный реальными рисками. корпоративных дефолтов в случае сохранения текущих рыночных условий », — сказала Чембарова.

Андерс Ослунд, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона, настроен более пессимистично.Он говорит, что кризис может наступить во второй половине следующего года из-за конкурирующих потребностей в деньгах.

CNNMoney (Лондон) Впервые опубликовано 17 декабря 2014 г .: 11:39 утра по восточноевропейскому времени

Washingtonpost.com Специальный отчет: Клинтон обвиняется

Дэвид Хоффман
Дипломатическая служба Вашингтон Пост
Пятница, 18 сентября 1998 г .; Стр. A22

МОСКВА — Ослабление американского президентства для России наступает в болезненный и рискованный момент.

Президент Клинтон мало что мог предложить в плане конкретной помощи во время своего недавнего визита сюда, но ситуация быстро меняется, и вскоре Клинтон может обнаружить, что экономические проблемы России снова потребуют его внимания.

Россия сталкивается с надвигающимся долговым кризисом, который, если его игнорировать, может затронуть все крупные западные державы.

Россия должна в следующем году выплатить 17 миллиардов долларов по своему суверенному долгу, деньгам, заимствованным из-за границы российским правительством, и своим обязательствам перед бывшим Советским Союзом.Долг перед западными странами, входящими в Парижский и Лондонский клубы стран-кредиторов, а также перед банками и частными фондами.

Ожидается, что выплаты по долгу поглотят около половины всех имеющихся доходов России в следующем году, что является чрезвычайно тяжелой нагрузкой, которую российское правительство, вероятно, захочет избежать, особенно если оно намеревается выплатить всю свою задолженность по заработной плате и пенсиям у себя дома. Россия уже объявила дефолт по краткосрочным внутренним казначейским облигациям. Также действует мораторий на выплату российскими компаниями коммерческих долгов зарубежным кредиторам, срок действия которого истекает в середине ноября, что создает ряд сложных проблем для западных банков.

Россия может объявить дефолт по суверенному долгу, хотя новый премьер-министр Евгений Примаков пообещал, что этого не произойдет. Россия уже задерживает один платеж, подлежащий уплате в августе Парижскому клубу. Возможно, Москва вскоре попытается начать переговоры со странами-кредиторами о реструктуризации долга, и некоторые официальные лица предполагают, что Примакову, возможно, потребуется встретиться в Вашингтоне с Клинтоном.

Но российские аналитики опасаются, что озабоченному и ослабленному президенту будет сложно заручиться поддержкой России.Здесь политологи понимают, что республиканцы в Конгрессе не доверяют ни руководству России, ни Международному валютному фонду, который до последнего кризиса был главным источником кредитов и советов России.

Даже до последнего кризиса, когда у власти было реформистское правительство Сергея Кириенко, Клинтон не тратил большую часть своего политического капитала на благо России. Во время своего недавнего визита он прочитал лекцию о достоинствах свободной рыночной демократии, но мало что предложил.Его визит не привел к прогрессу в двустороннем контроле над вооружениями.

Если, как и ожидалось, Россия отвергнет совет Клинтона и начнет печатать больше денег, спровоцировав инфляцию, будет еще труднее держать линии открытыми для Москвы. Но россияне говорят, что страна не может жить в изоляции, и ее проблемы вполне могут снова оказаться в центре внимания.

«Вакуум власти в Вашингтоне определенно будет рассматриваться как препятствие в долгосрочной перспективе для тех, кто все еще думает, что мы можем цепляться за некоторые из наших связей в международном финансовом сообществе», — сказал Константин Эггерт, писатель и редактор газеты «Известия».«Отсутствие человека, с которым можно было бы поговорить в Вашингтоне, является обузой и отрицательно скажется на России».

Примаков, «как ожидается, будет использовать свои международные полномочия для улучшения экономических показателей России», — добавил он. «Ему придется ехать в Вашингтон» и искать помощи. «Ему придется попрошайничать».

Но Эггерт сказал, что события в Вашингтоне не увлекли многих здесь, потому что они кажутся незначительными по сравнению с экономическим кризисом в России. «Никого так не волнует то, что происходит в Вашингтоне», — сказал он.«В ближайшее время денег не будет». Российские средства массовой информации уделили этой истории лишь незначительное внимание, так как она не попала на первые полосы газет или в топ телетрансляций.

Но Сергей Рогов, директор Института изучения США и Канады, сказал, что сокращение президентского срока станет для России неудачей. «Если Клинтон парализован, он ничего не сможет сделать в том, что касается отношений России с Западом».

«Полный коллапс российской финансовой системы создает ситуацию, в которой бездействие Вашингтона приведет к международной финансовой блокаде России», — сказал он, добавив, что изоляция России усилится, ограничивая торговлю и инвестиции.«Россия не сможет выплатить свои суверенные и коммерческие внешние долги до конца этого года … России нужна договоренность, разрешающая реструктуризацию долга».

«Примаков объявил, что Россия не будет дефолта», — сказал Рогов. «Но никакое чудо не может обеспечить российское правительство доходом для выплаты внешних долгов».

© Авторское право 1998 г., The Washington Post Company

Наверх

Исследование: Рейтинговое действие: Moody’s подтвердило рейтинг России Baa3, сохранив прогноз «стабильный»

Лондон, 4 июня 2021 г. — сегодня агентство Moody’s Investors Service («Moody’s») подтвердил Правительством РФ долгосрочный эмитент Baa3 и приоритетные необеспеченные рейтинги, а также его Prime-3 (P-3) прочий краткосрочный рейтинг в национальной валюте.Перспектива остается стабильный.

Факторами, поддерживающими решение о подтверждении рейтингов России, являются:

1) Относительная устойчивость российской экономики к пандемия и шок цен на нефть, хотя потенциальный рост остается низкий;

2) Очень низкий государственный долг и восстановленные бюджетные буферы, хотя доминирующая роль государства в экономике создает риски для баланс государства; а также

3) подверженность России рискам политических событий и особенно постоянный риск новых санкций

Прогноз «стабильный» отражает баланс рисков на текущем уровне рейтинга.Правительство продемонстрировало нацеленность на сохранение своей бюджетной и налоговой политики. внешние буферы будут по-прежнему повышать устойчивость кредита России профиль против потенциальных потрясений, в том числе от ухудшения пандемия и дальнейшие санкции в отношении суверенного долга. В то же время, подверженность России волатильности цен на сырьевые товары наряду с постоянный риск новых санкций приводит к более строгим, чем в противном случае определение денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, оказывающих давление на правительство гибкость бюджета, перспективы инвестиций и потенциал роста.

Страновые потолки России в национальной и иностранной валюте остаются неизменными на уровне Baa1 и Baa2 соответственно. Двухзубчатый разрыв между потолком в местной валюте и суверенным рейтингом отражает относительно большое влияние правительства на экономику и финансовая система, относительно сильная зависимость от общих доходов источник из нефтяного сектора и повышенный политический риск, который противопоставлен умеренной предсказуемости политики и ограниченному внешнему дисбалансу. Разрыв в одну ступень между потолком в иностранной валюте и потолок в местной валюте отражает низкий внешний долг и умеренный открыть счет операций с капиталом, что снижает стимулы к наложению перевода и ограничения конвертируемости.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

ОБОСНОВАНИЕ ПОДТВЕРЖДЕНИЯ РЕЙТИНГОВ Baa3

ПЕРВЫЙ ФАКТОР: ОТНОСИТЕЛЬНАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ, ДЕМОНСТРИРУЕМАЯ РОССИЙСКИМ ЭКОНОМИКА ДЛЯ ПАНДЕМИИ, ХОТЯ ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ РОСТ ОСТАЕТСЯ НИЗКИМ

Первым фактором, поддерживающим подтверждение рейтинга, является относительная устойчивость. продемонстрировала российская экономика воздействию пандемии, которая отражает ряд факторов, в том числе поддержку, оказываемую дискреционная фискальная реакция властей, смягчение денежно-кредитной политики и макропруденциальные меры, усиление потенциала России адаптироваться к потрясениям и не полагаться на те секторы, которые больше всего пострадали пандемией.В то время как Россия пережила заметный экономический спад в 2020 году, когда реальный ВВП снизится на 3% в связи с пандемией. ограничения на частное потребление и экспорт резко упали слабого внешнего спроса и сокращения добычи нефти по соглашению между Организацией стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и другими основные страны-экспортеры нефти (так называемая ОПЕК +), падение темпов роста было относительно небольшим по сравнению с другими странами G20.

Экономика вошла в кризис с улучшенной макроэкономической стабильностью, поскольку а также более крупные внешние и фискальные буферы, в то время как гибкий обмен тарифный режим и бюджетное правило, введенные в 2018 году, укрепили российский способность адаптироваться к потрясениям относительно 2014-15 гг.Больше гибкость обменного курса помогла сохранить валютные резервы, в то время как консервативное фискальное правило помогло снизить экономическую нестабильность проистекает из расходования государством доходов от углеводородов. При этом ограниченная роль дискреционных услуг и малые и средние предприятия (МСП), а также способность промышленного и строительного секторов продолжать работу в значительной степени из-за ограничений, наложенных пандемией, также помогают объяснить относительно более высокие показатели экономики.Moody’s ожидает умеренного экономического спада, ограниченного воздействие на секторы, наиболее затронутые пандемией, и политическая поддержка, которая помог предотвратить длительный период высокой безработицы, вероятно, ограничить степень долгосрочного рубцового воздействия на экономику.

Moody’s прогнозирует умеренное восстановление экономики с 2021 года в качестве поддержки от повышения цены на нефть уравновешивается только постепенным снятием ограничения на добычу нефти, сохраняющаяся неопределенность пандемии и ужесточение денежно-кредитной политики в ответ на рост инфляционного давления, в то время как акцент на бюджетной консолидации ограничит степень, в которой политика может поддержать рост после этого года.

В среднесрочной перспективе Moody’s видит ограниченные перспективы существенное улучшение потенциального роста России, которое ожидается оставаться в нижней половине 1,5% -2% диапазон. Нормы инвестиций останутся низкими из-за институциональных ограничений, включая слабые места в верховенстве закона и борьбе с коррупцией, влияют на бизнес-среду и непредсказуемость западных санкции ограничивают доступ к иностранному капиталу, мешая усилиям диверсифицировать российский экспорт и государственные доходы.В пандемия, вероятно, усилит степень доминирования государства в экономике как сектор МСП, который остается ключевым двигателем частного сектора развития, непропорционально сильно пострадала от кризиса. Неблагоприятные демографические показатели страны при продолжающемся сокращении среди молодого трудоспособного населения, будет продолжать позировать препятствия на пути роста.

Кроме того, усилия по устойчивому увеличению среднесрочного роста за счет Инициатива национальных проектов — краеугольный камень российской целей экономической политики и предусматривает увеличение государственных расходов в областях такие как инфраструктура, демография и цифровизация — будет, по мнению Moody’s, по-прежнему сталкиваться с реализацией проблемы, в том числе из-за недостатков в процессе закупок, мобилизация достаточных частных инвестиций перед лицом бюджетных ограничений и обеспечение регионов достаточным потенциалом и финансированием для этих проектов, и эти проблемы усугубились пандемией.

ВТОРОЙ ФАКТОР: ОЧЕНЬ НИЗКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ И ВОССТАНОВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ БАФЕРОВ, ХОТЯ ДОМИНИРУЮЩАЯ РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В ЭКОНОМИКЕ СОЗДАЕТ ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ

Второй фактор, поддерживающий подтверждение кредита России рейтинг — очень сильная фискальная позиция государства, поддерживаемая низким уровнем государственного долга и восстановлением бюджетных буферов, которые обеспечит определенную устойчивость его финансовой устойчивости, поскольку бюджет постепенно восстанавливается в течение следующих двух лет после воздействия пандемии.

В прошлом году финансовый баланс России ухудшился, учитывая влияние более низких цен на нефть и более широкие экономические последствия пандемии на государственные доходы, а также на правительственные дискреционный фискальный ответ. Moody’s прогнозирует общие коэффициент государственного долга достигнет пика на уровне около 20% ВВП к концу 2021 г., что остается скромным по сравнению с рейтингом и развивающимися рынками. сверстники. В отличие от многих региональных аналогов, Россия также извлекает выгоду из умеренная доля долга, номинированного в иностранной валюте.

Кроме того, сбережения, накопленные в рамках Национального богатства Фонд (ФНБ) под фискальным правилом — который составил 12,1% прогнозируемого ВВП на 2021 год по состоянию на конец апреля, из которых примерно Ожидается, что 7,6% прогнозируемого ВВП на 2021 год будет ликвидным — обеспечит значительную поддержку в случае длительного периода низкие цены на нефть. Несмотря на амбициозные инвестиционные планы правительства, Moody’s ожидает любого использования избыточных ликвидных резервов ФНБ. внутренние инвестиции в ближайшие годы будут ограничены, в соответствии с с явным предпочтением властей сохранить фискальные резервы.

При этом Moody’s ожидает кодификации существующих санкций. и постоянный риск новых мер, включая потенциальные для дальнейших ограничений суверенного долга послужит сдерживанием Бюджетные возможности России за счет ограничения финансовой гибкости, давление на общую финансовую устойчивость.

Хотя государственный долг остается низким, доминирующий государственный сектор и всепроникающая роль в экономике, когда правительство полностью или частичное владение предприятиями в различных секторах, будет продолжаться создавать риски условных обязательств для государственного баланса.По последним оценкам Международного валютного фонда (МВФ), на долю государства в 2016 г. приходилось 33% производства [1]. В то время как российская банковская система остается умеренной по размеру по сравнению с ВВП, доминирование государства в финансовом секторе и его продемонстрированная готовность оказывать поддержку обнажает баланс на риск системного финансового кризиса.

ТРЕТИЙ ФАКТОР: УСТОЙЧИВОСТЬ РОССИИ К РИСКАМ ПОЛИТИЧЕСКИХ СОБЫТИЙ. И В ЧАСТНОСТИ ПОСТОЯННОГО РИСКА НОВЫХ САНКЦИЙ

Последний фактор, способствующий подтверждению рейтинга России на уровне Baa3. подверженность суверена рискам политических событий, которые возникают в основном из-за геополитической напряженности и связанных с ними санкций учитывая возросшую напряженность России в отношениях с Украиной (B3 стабильный) как предполагаемое вмешательство в зарубежные выборы, использование химических оружие и роль в злонамеренной кибер-деятельности.Эти санкции имеют привели к значительным отрицательным экономическим и финансовым затратам, в то время как продолжающаяся напряженность между Россией и США (США, Aaa стабильная) и Европейский Союз (Aaa стабильный) оставляют возможность для новых мер быть наложенным.

Moody’s ожидает, что Россия сможет справиться с немедленным воздействием большинства новых санкций — что стало движущей силой обновления в России рейтинг до Baa3 в феврале 2019 года — с учетом накопленных финансовых буферы, низкий государственный долг и усовершенствованный инструментарий политики.Кроме того, Moody’s считает, что власти могут усиление планирования, реагирования и действий в условиях санкций. Например, низкий уровень заимствований страны нуждается в помощи, чтобы ограничить немедленный кредитный эффект от недавно объявленного запрета на Участие американских инвесторов на первичном рынке суверенных долг. Тем не менее, более жесткие, чем ожидалось, санкции, которые существенно подорвать российскую экономику или государственные финансы и, следовательно, нанести ущерб Способность России рефинансировать свой долг создает риск для кредитный профиль.

Важно отметить, что Moody’s рассматривает санкционную среду, включая постоянную угрозу новых мер, останется особенностью кредитного профиля России и продолжают препятствовать инвестиционным перспективам, ограничивают бюджетные возможности правительства и усиливают осторожные разработка политики, влияющая на финансовую гибкость России и потенциал роста экономики.

Как внутренние, так и иностранные инвестиции, вероятно, останутся значимыми. ниже, поскольку санкции влияют на варианты финансирования.Более того, ограничения доступа к технологическим ноу-хау препятствуют усилиям для модернизации и диверсификации экономики России. В то время как Moody’s считает такие шаги маловероятными, возможность введения новых ограничений о доступе России к международным платежным системам добавляют неопределенности окружающие санкции, влияющие на экономические и политические решения.

Россия также продолжит сталкиваться с внутриполитическими рисками, что привело к в спорадических акциях протеста в столице и других регионах в последние годы, и, по мнению Moody’s, отражает общественное недовольство по целому ряду экономических и социальных вопросов.Эта внутриполитическая динамика будет продолжать оказывать давление на увеличение социальных расходов, отвлекая бюджетные средства за счет государственных инвестиций. Оценка Moody’s также включает политическую неопределенность в отношении процесса для президентской преемственности, и, в частности, потенциал для изменения в приоритетах государственной политики, которые могут сопровождать смены руководства. Риск неминуемого и беспорядочного режима изменения на данном этапе остаются очень низкими, но политическая система устойчивость будет проверена как время перехода в высшее руководство подходов, особенно с учетом того, что президент Владимир Путин доминирование в российской политике более двух десятилетий.Тем не менее, пакет конституционных изменений, одобренный референдумом в июле 2020 года включил сброс президентских сроков, что позволило президент будет отбывать еще два срока, когда его нынешний мандат истечет 2024 г.

ОБОСНОВАНИЕ СТАБИЛЬНОЙ ПЕРСПЕКТИВЫ

Решение сохранить стабильный прогноз отражает баланс рисков. на уровне рейтинга Baa3.

Правительство продемонстрировало нацеленность на сохранение своей бюджетной и налоговой политики. внешние буферы будут по-прежнему повышать устойчивость кредита России профиль против потенциальных потрясений, в том числе от ухудшения пандемия и дальнейшие ограничения суверенного долга.На в то же время уязвимость России к развитию нефтяных сектор наряду с постоянным риском новых санкций приводит к ужесточению чем в противном случае — денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика, давящая на гибкость государственного бюджета и потенциальный рост.

Продемонстрированная способность промышленного сектора работать через пандемия добавит устойчивости идущему процессу восстановления экономики. Однако медленный прогресс вакцинации, только около 11% населения, получившего первую дозу вакцины, будет снизить способность страны ограничивать воздействие на здоровье и экономику о новом обострении пандемии.Кроме того, недавний резкий рост потребительских цен на фоне роста инфляции домохозяйств ожидания и потенциал дальнейшего ослабления рубля до способствовать инфляции в условиях ужесточения санкций, представляет собой риск для все еще хрупкого восстановления экономики.

Кроме того, Moody’s считает, что перспективы ограничены. для реформ, которые помогут существенно решить структурные кредитные ограничения. Например, Moody’s ожидает инициатив уменьшить регулирование бизнеса в рамках так называемого нормативного гильотина не сможет существенно облегчить проблемы в стране инвестиционной среды, в то время как увеличенная финансовая поддержка для более крупных большие семьи вряд ли решат острую демографическую проблему в России. проблемы.Усилия по устранению недостатков в российской инфраструктуре в рамках инициативы национальных проектов столкнутся с ограничениями финансирования, поскольку пандемия требует перераспределения расходов на другие нужды, в дополнение к проблемам реализации.

Moody’s ожидает постепенной бюджетной консолидации с доходностью к предпандемической формулировке бюджетного правила к 2022 году наряду с ограниченное изъятие средств из ФНБ в ближайшие годы поможет для сохранения буферов. Устойчивые ненефтяные доходы могут в более высоких финансовых показателях в ближайшей перспективе.Тем не мение, стратегия бюджетной консолидации правительства по-прежнему будет сопряжена с рисками из-за неопределенных экономических перспектив (и, следовательно, цен на нефть) и потенциальных необходимо расширить дискреционные меры поддержки, а также повысить давление с целью дальнейшего улучшения социального обеспечения с учетом неравномерного медицинского обслуживания между регионами, низкий рост реальных располагаемых доходов в последние годы и предстоящие выборы в законодательные органы в 2021 году.

Moody’s ожидает от правительства накопленных финансовых буферов а низкие потребности в заемных средствах помогут ограничить непосредственные негативные последствия в случае дальнейшего ужесточения санкций в отношении суверенного долга, что потенциально может запретить финансовым учреждениям США участвовать на вторичном рынке рублевых и нерублевых долговых обязательств.Недавнее постепенное продление санкций США в отношении суверенного долга до покрытие рублевых облигаций на первичном рынке включало директиву чтобы позволить правительству США при необходимости расширить санкции в отношении суверенного долга, сохраняя возможность для более карательных мер, которые распространяются на вторичный рынок.

Дальнейшее расширение санкций по суверенному долгу с включением вторичных рынок, вероятно, приведет к некоторому краткосрочному финансовому рынку дислокации, поскольку инвесторы стремятся понять последствия новые ограничения с возможностью принудительных продаж, оказывающих давление от цен на государственные облигации и валюты.Тем не менее, Moody’s ожидает, что внутренний банковский сектор будет способен абсорбировать более высокий уровень суверенного долга в экстремальном сценарии, когда все иностранные инвесторы уходят с внутреннего рынка облигаций России, а Центральный Банк России продемонстрировал готовность предоставить дополнительные поддержка ликвидности финансового сектора при необходимости. Министерство Департамента финансов, вероятно, будет использовать свои значительные остатки денежных средств, чтобы ограничить влияние на его план финансирования в таком сценарии.

Однако заметное сокращение участия иностранных инвесторов могло бы еще больше ограничивают возможности государственного финансирования и увеличивают стоимость финансирования, что снижает гибкость реагирования на новые потрясения.Ожидаемое ужесточение условий финансового рынка, ограниченный доступ к иностранному капиталу и вытеснение доступного финансирования из банковского сектора во внутреннюю экономику также повлияет на инвестиции и среднесрочные перспективы роста страны.

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЯЮЩИЕ СООБРАЖЕНИЯ

Оценка кредитного воздействия России на ESG умеренно отрицательная (СНГ-3), отражающий высокую подверженность экологическим рискам, умеренную подверженность социальным рискам и умеренно негативному корпоративному профилю эмитента отчасти благодаря финансовой устойчивости.

Moody’s оценивает подверженность России экологическим рискам столь же высокий (рейтинг эмитента E-4), что отражает высокую подверженность риску риску перехода на углерод, учитывая важную роль углеводородов для экспорта и государственных доходов. В то время как глобальный переход к снижение потребления углеводородов продлится несколько десятилетий, Россия, вероятно, увидит последствия изменения политики в ближайшем будущем. срок по мере того, как другие страны начинают позиционировать свою экономику для достижения своих собственные углеродно-нейтральные цели.Россия также сталкивается с умеренными рисками от управления отходами и загрязнением, что может привести к региональному напряженность.

Подверженность социальным рискам умеренно негативная (профиль эмитента С-3). баллов), что обусловлено крайне неблагоприятными демографическими тенденциями, которые ограничить потенциал роста. Быстро сокращающаяся популяция молодых рабочие, скорее всего, будут давить не только на совокупную рабочую силу страны. вводимых ресурсов, но также снижают динамизм экономики. Россия также сталкивается умеренные социальные риски из-за относительно низкого роста доходов и неравномерного доступа к основным услугам.

Влияние государственного управления на кредитный профиль России умеренное. негативный (профиль эмитента G-3) и риски в основном связаны с недостатками в области верховенства закона, прав собственности и борьбы с коррупцией, отражается в относительно более низких оценках в международных опросах по сравнению с с рейтингом сверстников. Однако профиль управления поддерживается надежной денежно-кредитной политикой и эффективным фискальным правилом, ограничивающим правительство экономическая нестабильность, вызванная расходами. Эти аспекты управления, в сочетании с сильной фискальной позицией, подкрепленной правительственными очень низкая долговая нагрузка и очень высокая доступность долга, поддержка устойчивость суверенного государства к рискам E и S, смягчая влияние ESG на рейтинг.

ВВП на душу населения (по ППС, долл. США): 27 903 (2020 г.) Фактический) (также известный как доход на душу населения)

Рост реального ВВП (изменение в%): -3% (факт на 2020 г.) (также известный как рост ВВП)

Уровень инфляции (ИПЦ,% изменение дек / дек): 4,9%. (Фактический 2020 г.)

Финансовый баланс / ВВП генерального правительства: -4,1% (Фактический показатель на 2020 год) (также известный как бюджетный баланс)

Сальдо текущего счета / ВВП: 2,3% (факт на 2020 г.) (также известный как внешний баланс)

Внешний долг / ВВП: 31.5% (Фактический 2020 г.)

Экономическая устойчивость: ba1

История по умолчанию: как минимум одно событие по умолчанию (по облигациям и / или займам) регистрируется с 1983 года.

01 июня 2021 года был созван рейтинговый комитет для обсуждения рейтинга. Правительства России. Основные вопросы, поднятые во время Обсуждались: Основные экономические показатели эмитента, в том числе его экономическая мощь существенно не изменилась. Эмитент институты и сила управления существенно не изменились.Финансовая или финансовая устойчивость эмитента, включая профиль его долга, существенно не изменился. Подверженность эмитента событию риски существенно не изменились.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИЛИ УМЕНЬШЕНИЮ РЕЙТИНГОВ

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ОБНОВЛЕНИЮ

Повышение рейтингов России, вероятно, будет отчасти обусловлено о дальнейшем снижении уязвимости страны к внешним шокам. Заметное дальнейшее укрепление бюджетных резервов России, помогает снизить уязвимость государственных финансов и в целом экономия на длительные периоды низких цен на нефть и обеспечение дополнительных гибкость для управления растущими бюджетными потребностями, может обеспечить рост давление на рейтинг.Устойчивое снижение геополитической напряженности, что снижает вероятность применения новых деструктивных санкционных мер. навязывается и создает условия для более высоких инвестиционных перспектив, также положительно скажется на рейтинге. Вероятно другое состояние быть принятием политики, которая усиливает другие аспекты российской кредитный профиль, например реформы, которые помогают уменьшить структурные сдерживающие факторы среднесрочного роста России, в том числе от неблагоприятная демография и слабые места в деловой среде.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К УМЕНЬШЕНИЮ

Введение более жестких, чем ожидалось, санкций, которые существенно подрывает российскую экономику или государственные финансы и тем самым ухудшает способность правительства обслуживать и рефинансировать свой долг, создает риск для кредитного профиля России. Хотя маловероятно, такое негативное влияние на кредитоспособность может возникнуть в результате санкций, которые ограничить доступ России к международным платежным системам и в поворот мешает международной торговле, или возможности крупных государственных Российские банки будут проводить трансграничные платежи.Заметное ухудшение в государственных финансах или внешнем положении страны, для пример из продолжительного периода низких цен на нефть, который истощает бюджетные буферизует и вызывает значительное давление на обменный курс, приводя к значительному отрицательному эффекту уверенности и доходов, оказывать понижательное давление на рейтинг. Отрицательное номинальное давление также может возникнуть, если кредитные возможности банковской системы будут быть настолько обесцененным, что банки не могли предоставить адекватное финансирование государство и российские компании.

Основной методологией, использованной в этих рейтингах, были суверенные рейтинги. Методология опубликована в ноябре 2019 г. и доступна по адресу https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1158631. Вы также можете посетить страницу «Методологии рейтинга» на сайте www.moodys.com. для копии этой методологии.

Взвешивание всех рейтинговых факторов описано в используемой методологии. в этом действии кредитного рейтинга, если применимо.

НОРМАТИВНЫЕ РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ

Для дальнейшего уточнения ключевых рейтинговых допущений Moody’s и анализ чувствительности, см. разделы Методология Допущения и Чувствительность к предположениям в форме раскрытия информации.Moody’s Символы и определения рейтингов можно найти по адресу: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004.

Для рейтингов, выставленных по программе, сериалу, категории / разряду долга или ценных бумаг, в этом объявлении содержится определенная нормативная информация в отношении каждого рейтинга впоследствии выпущенной облигации или векселя та же серия, категория / класс долга, ценные бумаги или в соответствии с программе, рейтинги которой основаны исключительно на существующих рейтинги в соответствии с рейтинговой практикой Moody’s.Для рейтингов это объявление, выпущенное поставщиком поддержки, предоставляет определенные раскрытие нормативной информации в отношении действия по рейтингу кредитоспособности поставщика поддержки и в отношении каждого конкретного действия кредитного рейтинга для ценных бумаг, которые получают свои кредитные рейтинги от службы поддержки кредитный рейтинг. Для предварительных оценок это объявление раскрывает определенную нормативную информацию в отношении предварительной присвоенного рейтинга, и в отношении окончательного рейтинга, который может присваиваться после окончательной эмиссии долга в каждом случай, когда структура и условия сделки не изменились до присвоению окончательного рейтинга таким образом, чтобы повлияли на рейтинг.Для получения дополнительной информации см. Рейтинги на странице эмитента / организации соответствующего эмитента на сайте www.moodys.com.

Для любых затронутых ценных бумаг или рейтингуемых лиц, получающих прямой кредит поддержка со стороны основной организации (-ов) данного рейтингового действия, и чьи рейтинги могут измениться в результате этого действия кредитного рейтинга, соответствующая нормативная информация будет раскрыта организацией-гарантом. Исключения из этого подхода существуют для следующих раскрытий: если применимо к юрисдикции: дополнительные услуги, раскрытие информации рейтингуемому лицу, Раскрытие информации от рейтингуемого лица.

Рейтинги были раскрыты рейтингуемому лицу или назначенному им лицу. агентом (-ами) и выпущен без каких-либо изменений, вытекающих из этого раскрытия.

Эти рейтинги запрашиваются. См. Политику Moody’s. для определения и присвоения незапрашиваемых кредитных рейтингов, доступных на свой сайт www.moodys.com.

Нормативная информация, содержащаяся в данном пресс-релизе, распространяется на кредит. рейтинг и, если применимо, соответствующий прогноз рейтинга или рейтинг рассмотрение.

Общие принципы Moody’s оценки экологических, социальных риски и риски корпоративного управления (ESG) в нашем кредитном анализе можно найти по адресу http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1263068.

Кредитный рейтинг по глобальной шкале в этом объявлении о кредитном рейтинге был выпущен одним из филиалов Moody’s за пределами ЕС и одобрен от Moody’s Deutschland GmbH, An der Welle 5, Франкфурт am Main 60322, Германия, в соответствии с абзацем статьи 4 3 Регламента (ЕС) № 1060/2009 о кредитно-рейтинговых агентствах.Дополнительная информация о статусе одобрения ЕС и Moody’s офис, выдавший кредитный рейтинг, доступен на сайте www.moodys.com.

ССЫЛКИ / ЦИТАТЫ

[1] Рабочий документ МВФ, 2 марта 2019 г.

Пожалуйста, посетите www.moodys.com для получения обновлений об изменениях в ведущему рейтинговому аналитику и юридическому лицу Moody’s, которое выпустило рейтинг.

См. Вкладку рейтингов на странице эмитента / организации на сайте www.moodys.com. для раскрытия дополнительной нормативной информации по каждому кредитному рейтингу.

Эван Вольманн
Вице-президент — старший кредитный специалист
Sovereign Risk Group
Moody’s Investors Service Ltd.
One Canada Square
Canary Wharf
London E14 5FA
United Kingdom
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Алехандро Оливо
MD — Суверенный / Субсуверенный
Группа суверенных рисков
ЖУРНАЛИСТЫ: 1 212 553 0376
Служба поддержки клиентов: 1 212 553 1653

Выпускающий офис:
Moody’s Investors Service Ltd.
One Canada Square
Canary Wharf
London E14 5FA
United Kingdom
ЖУРНАЛИСТЫ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Постсоветский переходный период России предлагает предупреждение о скрытой безработице из-за схем увольнения из-за коронавируса

Может ли мир действительно нажимать кнопку паузы в экономике в течение месяцев без массовой безработицы? Опыт Российской Федерации, возникший в результате централизованного планирования Советского Союза почти 30 лет назад, может дать некоторые указания на то, что должно произойти.

Когда в 1991 году распался СССР, многие западные экономисты посоветовали постсоветским государствам начать процесс «шоковой терапии», призванный быстро перевести страны с централизованно планируемой экономикой коммунистической эпохи на рыночные системы.

В течение нескольких месяцев российский рубль свободно перемещался на валютных рынках, барьеры для международной торговли были сняты, и начался процесс массовой приватизации государственных предприятий. Экономическая и социальная стабильность прошлого почти сразу сменилась гиперинфляцией и притоком западных потребительских товаров.

В отчете для правительства США, опубликованном в 1992 году, американский экономист Уильям Москофф, как известно, утверждал, что 30 миллионов, или 25% советской рабочей силы будут безработными в результате перехода от централизованного планирования к рыночной экономике. Но этого ожидаемого всплеска безработицы не произошло. На самом деле, безработица никогда не поднималась выше 13% в 1998 году, когда Россия переживала финансовый кризис из-за дефолта по выплате международного долга. До этого уровень безработицы не превышал 10%, несмотря на то, что в период 1991-98 гг. Экономика России сократилась на 40%.

Официально в период с 1993 по 1994 год уровень безработицы в России составлял 1,5%, что ниже, чем почти во всех странах ЕС того времени. По другим оценкам, на каждый 1% сокращения промышленного производства увольнялось лишь 0,5% рабочей силы. По крайней мере на первый взгляд казалось, что архитекторы шоковой терапии и экономического перехода совершили какое-то чудо и добились структурной перестройки от коммунизма к капитализму без массовой безработицы.

И все же произошло неожиданное явление: скрытая безработица.

Послушайте серию «Восстановление» из подкаста «Муравейник», чтобы узнать больше о том, как мир оправился от прошлых кризисов, включая эпизод о постсоветском переходном периоде 1990-х годов.

Работают, но не работают

Некоторые факторы, способствующие возникновению проблемы скрытой безработицы, возникли в результате политики нового правительства Бориса Ельцина. Если фирмы увольняли людей, им приходилось платить выходное пособие. Если сотрудникам выплачивалась заработная плата, превышающая размер минимальной заработной платы в четыре раза, то фирма понесла бы дополнительные налоги.Это означало, что у фирм был стимул держать свой фонд заработной платы на низком уровне.

Некоторых рабочих отправили в длительные неоплачиваемые отпуска или административный отпуск либо без оплаты, либо с очень низкой оплатой. Остальные были на работе, но им не платили. А других попросили пойти неполный рабочий день или сократить часы.

По оценкам, в период с 1991 по 1998 год, в любой момент времени, каждый четвертый работник России находился в той или иной форме неоплачиваемого или низкооплачиваемого отпуска. Многие россияне устроились на подработку в теневой экономике, чтобы сократить разрыв в доходах.

Те, кто работают, но у них мало дел, приехали — но потом ушли по совместительству, например, за рулем такси — а потом вернулись к выходным часам. Из-за отсутствия наличных денег из-за падения спроса фирмы также начали платить своим сотрудникам натурой, отдавая им товары, которые они производили. К сожалению, стоимость этих товаров упала до нуля, поскольку многие покинули фабрику, чтобы продавать ту же обувь или банки с краской на каждом углу.

Бремя этих подходов к удержанию рабочей силы также привело к снижению квалификации, поскольку люди адаптировались к новым обстоятельствам, желая выполнять любую роль, независимо от их квалификации и опыта, чтобы продолжать работать.Многие россияне старше 55 лет также полностью отказались от рабочей силы. Вместо того, чтобы адаптироваться к новым рыночным условиям, многие предпочли получить свою скудную пенсию и уехать на дачу в деревне.

Furlough хрупкость

Есть много параллелей с сегодняшним днем. В Великобритании по состоянию на середину июня примерно каждый четвертый работник был уволен в отпуск.

Некоторые секторы Великобритании, такие как розничная торговля и искусство, как и секторы старой советской экономики, либо получали значительные государственные субсидии, либо поддерживали жизнь до COVID-19.В связи с крахом Debenhams и других розничных торговцев во время изоляции и сообщениями о том, что к Рождеству многие художественные заведения выйдут из строя, вполне вероятно, что многие из рабочих мест, с которых люди в настоящее время увольняются, уже потеряны.

Также появился дневной свет, когда тем, кто находится в отпуске, разрешается выполнять причинную работу в другом месте. Неясно, сколько из этих случайных рабочих мест станут постоянными после отмены схем отпусков. Некоторые люди, например, люди старше 55 лет в России в 1990-х годах, также могут решить уйти или резко сократить свое участие в рабочей силе.Из-за отсутствия поездок на работу и гибкости, которую дает работа на дому, некоторые могут решить работать меньше, стать волонтерами или переквалифицироваться на что-то менее стрессовое — то же самое, что проводить время на даче.

Жизнь и смерть

Тем не менее, было еще одно явление, которое удерживало абсолютное число безработных на более низком уровне, чем прогнозировалось во время постсоветского переходного периода в России: сокращение средней продолжительности жизни мужчин.

В 1988 году в Советском Союзе мужчина мог дожить до 65 лет.К 1994 году этот показатель упал до 57 и не возвращался к уровню 1988 года до 2012 года.