Чему учат экономические кризисы
Чему учат экономические кризисы
Разбор
Многие кризисы имеют общее явление — перегретый актив. Когда некая ценность вызывает ажиотажный спрос, она продается намного дороже своей реальной стоимости. Когда стоимость приближается к цифре, неприемлемой для потенциальных покупателей, рынок обрушивает цену. Желающих купить актив становится меньше, продавцы снижают планку, но это не помогает. Паническая распродажа приходит на смену ажиотажному спросу. Это продолжается до тех пор, пока цена не отскочит от дна и не пойдет вверх, но уже не такими темпами.На турбулентных рынках можно заработать, но гораздо выше риск потерять все. Рассказываем, как это происходит на примере нескольких кризисов.
Тюльпанный кризис в Голландии
1636-1637 гг.
Однако в Голландии XVII века за особенными цветами развернулась настоящая охота.Редкие луковицы превратились в выгодный актив: цена одной многократно превышала годовой заработок ремесленника. Среди покупателей были цветоводы-профессионалы, собиратели искусства, инвесторы, которые планировали на цветах заработать.
Очевидно, что зимой тюльпаны не растут. Тогда предприимчивые цветоводы начали продавать тот урожай, который только собирались вырастить в сезон. Заключалась сделка с такими условиями: продавец обещал к весне поставить товар, а покупатель обязался товар выкупить. Цену определяли до поставки, в момент заключения сделки.
Этим обязательством, подписанным сторонами, можно было торговать не менее успешно, чем самими тюльпанами. Цены на такую бумагу активно подогревали слухами спекулянты и обещаниями, что скоро цветком заинтересуются все, а цены вырастут многократно.
Так устроена торговля фьючерсами: инвестор покупает не актив, а обязательство на его покупку или продажу в будущем, но по текущей рыночной цене.
Именно во время тюльпанного кризиса фьючерсная торговля оформилась как явление.
Перегретый актив уже весной 1637 года обвалился. Почему — вопрос по сей день дискуссионный. Вероятно, сработала невидимая рука рынка: луковиц вырастало меньше запланированного, контракты не исполнялись. Их перестали покупать — и тогда начались панические распродажи. Физические луковицы подешевели в 20 раз, а фьючерсы и вовсе утратили ликвидность, приведя к банкротству большинство участников торгов.
Через два года, когда было пройдено психологическое дно, рынок снова вырос, хотя и не до показателей 1636 года. Тюльпаны стали продавать по справедливой рыночной цене, без ажиотажного спроса и панических распродаж. Затем цены на тюльпаны плавно снизились, больше не вызывая катастрофических последствий для участников торгов.
Источник: herbariumworld.wordpress.com
Больные, но некогда ценные тюльпаны через несколько поколений вымерли. А история получила первый детально задокументированный биржевой пузырь.
Имена тех, кто сколотил состояния на спекуляциях с тюльпанами, до наших дней не дошли. Однако вывод напрашивается сам собой: заработали те, кто смог вовремя остановиться и выйти из игры как раз в тот момент, когда цена на луковицы и фьючерсы росла или уже была максимально высокой. Тюльпановым дельцам повезло: они успели продать перегретый актив до обвала рынка.
Черный четверг
24 октября 1929 года, США
В 1920-е годы экономика США переживала экономический бум после Первой мировой войны: росло производство и рыночная капитализация компаний. Государственная политика поощряла крупный бизнес, активно формировалось общество потребления. Параллельно с этим дешевели кредиты, позволяя гражданам с невысоким доходом получить крупные суммы. Это привело к тому, что масса американцев стала спекулятивно торговать ценными бумагами.
Спрос на акции поднимал цены, рост цен привлекал новых инвесторов, цены снова росли, и в спекулятивную торговлю вовлекалось еще больше инвесторов. Акции покупались намного дороже их справедливой рыночной цены, зачастую в кредит. Тогда широкое распространение получили маржинальные займы, которые используются и по сей день: инвестор привлекал кредитное плечо для торговли. Это позволяло оперировать суммами, в несколько раз большими, чем собственный капитал. Прибыль от сделок с таким инструментом возрастает, но растут и риски: при убыточных сделках расчеты с кредитором могут уничтожить весь капитал инвестора за одну-две операции.
Из-за ажиотажного спроса и использования кредитов стоимость бумаг компаний перестала коррелировать с их реальной капитализацией. Цена акций росла только благодаря энтузиазму инвесторов. Это привело к образованию биржевого пузыря, как и в случае с голландскими тюльпанами. Он лопнул в Черный четверг 24 октября 1929 года. В тот день сразу несколько брокеров одновременно потребовали расчета по маржинальным займам.
Чтобы расплатиться, инвесторы стали продавать акции, что привело к снижению их цены. Началась паника: бумаги стали массово распродавать за любые деньги, лишь бы не потерять все.
Фондовый рынок потерял примерно 40% капитализации или 30 миллиардов долларов. Это примерно 175 грузовых самолетов, наполненных наличными.
С Черного четверга началась Великая депрессия — экономический шок, который США, а затем и весь мир, переживал несколько лет. После этого кризиса, в 1932 году в США появилась Комиссия по ценным бумагам и биржам, призванная не допустить повторения биржевого краха. Регулятор следит за выпуском и обращением ценных бумаг, не позволяет совершать сделки, которые существенно повлияют на уровень цен и не допускает злоупотреблений на рынке. Сейчас такой орган есть в каждой стране, где работает хоть одна биржа.
Однако и в эти отчаянные для экономики времена можно было сколотить состояние. Одним из таких счастливчиков стал юрист Флойд Боствик Одлум. Накануне кризиса он успел вывести большую часть своего капитала из акций в валюту.
После обвала Одлум скупал доли в компаниях за бесценок, и, когда акции снова стали расти, оказался в десятке богатейших людей Америки.
Выгоду извлек и Советский Союз, внушительная часть индустриализации которого базировалась на подешевевших американских технологиях и специалистах из Европы, которые спасались от кризиса и иммигрировали в СССР.
Источник: time.com
Черный понедельник
1987 год, США
При попытке панической распродажи, системы попросту зависли от количества заявок и притормозили обвал цен.Версии произошедшего обсуждаются до сих пор. Одна из главных — автоматизация биржи. Заявки выставляли роботы и исполняли они же, что привело к слишком большому количеству операций и зависанию системы.
Несмотря на шоковое падение индексов, фондовые рынки восстановились сравнительно быстро — за пару лет, а реальная экономика почти не получила ущерб.
Источник: rbc.ru
За падением индекса Доу-Джонса следят на Нью-Йоркской бирже. 2018 год.
Главный урок, который вынесли тогда биржевые регуляторы — торги нужно приостанавливать, если рынок слишком сильно расшатывается. То, что в 1987 сделал компьютерный сбой, сегодня – часть биржевой практики. При возникновении ажиотажного спроса или резкой распродажи торги останавливаются на несколько минут. Это не позволяет бумагам резко изменять свою стоимость.
Обвал доткомов
2000 год, США
Доткомами называли хайтек-компании, ориентированные на интернет-бизнес, например, Google или Amazon. Само название произошло от английского .com, дот-ком или точка-ком, названия популярного среди коммерческих компаний домена. В начале 2000-х инвесторы воспринимали «дот-комность» или интернет-ориентированность компаний как показатель перспективности — и массово скупали бумаги этих компаний. Но массовый ажиотаж не был подкреплен ничем реальным: большинство бизнес-моделей высокотехнологичных компаний оказались нежизнеспособны. В итоге рынок, считавшийся сверхперспективным, оказался перегрет. Высокотехнологичным компаниям удалось вернуть доверие рынка лишь через несколько лет.Волна банкротств IT-компаний существенно очистила рынок от слабых игроков, а раздутая до него стоимость акций на бирже NASDAQ вернулась к реальным показателям рыночной капитализации предприятий. Самыми крупными жертвами краха доткомов стали телекоммуникационные провайдеры NorthPoint Communications Group, Global Crossing, Covad Communications Group, а банкротство WorldCom и вовсе стало третьим по размаху в истории США.
В то же время пережившие кризис компании, к примеру, Amazon, eBay и Goggle, сейчас занимают лидирующие позиции на рынке.
Источник: cnet.com
Подпись: Владелец одного из крупнейших доткомов в мире.
Самыми крупными жертвами краха доткомов стали телекоммуникационные провайдеры NorthPoint Communications Group, Global Crossing, Covad Communications Group, а банкротство WorldCom и вовсе стало третьим по размаху в истории США. В то же время пережившие кризис компании, к примеру, Amazon, eBay и Goggle, сейчас занимают лидирующие позиции на рынке.
Мировой экономический кризис
2008 год
Толчком к мировой рецессии стал ипотечный кризис в США. Банки давали кредиты все более сомнительным заемщикам.
В итоге процент долговой нагрузки в среднем составлял 127% от дохода семьи. Пока дорожала недвижимость, люди активно брали ипотеку, перепродавая или сдавая площади. Как только цены на недвижимость стали снижаться, вложения в недвижимость перестали быть выгодными, а спрос на ипотеку упал.
Пока росло число заемщиков, все более популярными становились производные ценные бумаги: ипотечные облигации и закладные. Фактически, права истребования долга по ипотеке свободно перепродавались на рынке, а банки выпускали облигации, обеспеченные выплатами должников по ипотечным кредитам. Когда спрос на ипотеку упал, а платежи по ней сократились из-за ненадежности заемщиков, резко обесценились и производные инструменты.
Пострадали связанные с ними финансовые институты, в частности инвестиционный банк Lehman Brothers, ставший символом и отправной точкой мирового финансового кризиса 2008 года.
Завершился ли этот кризис — до сих пор дискуссионный вопрос в экспертной среде. В Россию мировая рецессия пришла в конце мая 2008, когда российские фондовые индексы перестали расти и начали довольно быстрое падение.
В докладе Всемирного банка отмечается, что кризис 2008 наступил именно как кризис частного сектора «в условиях глубокого тройного шока: со стороны условий внешней торговли, оттока капитала и ужесточения условий внешних заимствований… с наихудшей внешнеэкономической конъюнктурой со времен Второй мировой войны». Государственные финансы тогда демонстрировали устойчивость.
Эксперты до сих пор не могут однозначно сказать, пройден ли этот кризис. В 2012 году мировой ВВП вырос на 3,2 %, а мировая торговля увеличилась на 2,5 %. Глава МВФ Кристин Лагард в 2016 году заявила, что кризис 2008 преодолен, однако его последствия ощущаются до сих пор.
Источник: reaction.life
Быть готовым
Сценарии кризисов похожи — ажиотажный спрос, резкое повышение цены и столь же резкий ее обвал. Часто ажиотаж возникает из-за появления нового инструмента на рынке: например, необычных тюльпанов.
«Нет однозначной и универсальной рекомендации, что делать с новым инструментом.
Могу посоветовать одно: не торговать, пока не станет понятно, как инструмент ведет себя на рынке.Виктор Романовский
Руководитель учебного центра «БКС брокер»
Важно помнить: никто не знает, когда и как начнется следующий кризис или обвал стоимости конкретного актива. Поэтому лучше быть готовым к кризису всегда: не вкладывать все средства в один актив, диверсифицировать. Не факт, что это убережет от потерь, но риски однозначно снизит. Не идите на поводу у брожений на рынке, придерживайтесь своей торговой стратегии, не торгуйте высокорисковыми инструментам. Это тоже поможет пережить кризис, но и — что не исключено — заработать на нем»
Лучше всего подождать и не поддаваться массовому ажиотажу.
Точно спрогнозировать, когда начнется кризис — невозможно. Ситуация может накаляться несколько лет и даже выглядеть вполне благополучной, как это было накануне Черного четверга, но обвал случится неожиданно.
Рынок — живая и саморегулируемая система, поведение которой не всегда предсказуемо. Кроме готовности встретить кризис не с пустыми карманами, важно разбираться в теории. Если знать, как устроен рынок, биржа, инструменты, можно уберечься от неразумных действий. Большинство ошибок в кризис делают неподготовленные инвесторы, которые доверяют своей интуиции, а не проверенным годами стратегиям.Хорошо подготовленный инвестор учтет ошибки прошлого и выйдет из кризиса (а они неизбежны) если не без потерь, то хотя бы с минимальными. В «БКС брокер» можно учиться в группе или индивидуально, платно или бесплатно, в удобное для вас время. До 17 декабря 2018 года вы можете получить в подарок три курса. Успейте поучаствовать и приходите за новыми знаниями.
Как вам статья?
Читайте ещё
Как вкладывать в валюту
Американская мечта, погубившая мир. Вспоминаем кризис 2008 года
Как накопить на пенсию
ETF: как выгодно инвестировать в мировую экономику
когда начнется мировой экономический кризис и как он повлияет на Россию
После краха двух крупных американских банков — Silicon Valley Bank (SVB) и Signature bank — рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг банковской системы США до «негативного».
Американские власти пытаются успокоить рынки, чтобы не допустить разрастания кризиса, говоря о мерах поддержки финансового сектора и скором наказании виновных. В свою очередь пресс-секретарь президента Владимира Путина Дмитрий Песков заявил, что американский банковский кризис вряд ли повлияет на Россию. Разобраться в ситуации, а также оценить вероятность ее развития в мировой экономический кризис RTVI попросил профессора НИУ ВШЭ, экономиста Евгения Когана.
Евгений Коган — кандидат экономических наук, профессор ВШЭ. В настоящее время является президентом инвестиционной группы «Московские партнеры».
В чем заключается причина краха крупных американских банков
Причина краха SVB не носит системный характер, хотя в целом она системная. Такого раздолбайства, какое мы увидели в этом банке, я не видел нигде. Если ты знаешь, что процентные ставки будут расти, то зачем размещать активы банка в облигациях с погашением в 2035-40-м году? Кто взял на работу человека, принявшего это решение? Я не могу себе дать ответ на этот вопрос.
Дело в том, что согласно регуляциям США американские банки для поддержания ликвидности должны держать большую часть своих активов в государственных и корпоративных облигациях. Год назад было понятно, что инфляция начинает раскручиваться, пусть масштабы ее еще и не были до конца ясны. Но было очевидно, что так или иначе облигации с погашением через 10-20 лет упадут в цене — они уже начали проседать. Соответственно, держать их на балансе банка — прямое нарушение любого риск-менеджмента.
Jeff Chiu / AP
Я вспоминаю историю: в 2018-м году ко мне приходит женщина, которая пошла в один крупный банк к консультанту и попросила надежные облигации, на которые она могла бы получать нормальный доход. Ей посоветовали купить облигации Газпрома со сроком погашения через 15 лет. Потом она пришла ко мне в слезах, мол, ну как же так? Я купила облигации Газпрома, а они упали процентов на 20, и я потеряла кучу денег. Ну как можно было человеку посоветовать перед ростом процентной ставки купить облигации с погашением в 2030-м году? Бред.
Возвращаясь к SVB, у них в облигации было вложено 60% активов. Если мы возьмем, например, тот же самый JP Morgan, то у него соотношение совершенно другое — облигации составляют всего 28% от активов. И я надеюсь, что у его специалистов нет таких проблем с головой, чтобы вкладываться в те, срок погашения которых заявлен через бог знает сколько лет.
К тому же облигации не упали одномоментно, они падали весь прошлый год. Соответственно, банк постоянно генерировал убыток. Как они это скрывали? Почему регулятор не видел этого ежедневного убытка? Почему не вызвали на ковер риск-менеджмент, в конце концов? Предположим, у тебя был капитал в размере 17-20 миллиардов долларов. Осталось 10. Наверное, регулятор должен вызвать руководителей банка и сказать: ребята, у вас критическая ситуация, вам нужно предпринимать какие-то решительные действия.
С Signature Bank случилось примерно то же самое. И нельзя забывать еще один важный момент: все эти банки работают в сфере новых технологий.
А этот рынок в последнее время замедляется, идут увольнения сотрудников, снижается выручка.
Насколько сильна угроза финансового кризиса сейчас
Мы прекрасно понимаем, что сегодня финансовая система Америки гораздо более устойчива, чем, например, 12-14 лет назад. Мы осознаем, что запас прочности у крупных банков очень большой. Мы знаем, что произошедшее не говорит о системных проблемах, а только о плохом риск-менеджменте. На балансе у банков достаточно большое количество кэша. Ликвидность высокая, и ФРС всегда готова подставить плечо, дать дополнительную ликвидность.
Да, возможно, в дальнейшем это повлияет на уровень инфляции. Но тут уже выбирать не из нечего: либо стабильность финансовой системы, либо некоторое обострение инфляции. Стабильность финансовой системы важнее.
Наконец, кэш на балансе того же самого Goldman Sachs за последние пять лет вырос примерно в 2,5 раза. У Wells Fargo — в полтора раза. То есть они постоянно наращивают денежную подушку, и регуляторы за этим следят.
Для регулятора в Америке принципиально важно наличие доверия к финансовой системе.
В целом, я считаю, что это проблема серьезная, но не настолько критичная, как можно было бы ожидать. Конечно, понервничать нужно всем. И, кстати, мы уже видим уверенный рост на рынке после того, как регуляторы заявили о том, что они сделают все для поддержания ликвидности, для спасения финансовой системы. Индекс S&P растет почти на 1,9%, инфляция потихонечку замедляется. Ну а в целом рынки без нервов — это как любовь без страстных поцелуев.
Seth Wenig / AP
В этой ситуации есть еще один важный момент. Многие удивляются, почему прошло так мало времени с момента определения проблемы до закрытия банка. Ответ прост. Нужно понимать природу клиента этого банка. Например, я человек старой формации, ленивый. Мне говорят, что у моего банка проблема. Что ж — я позвоню в банк завтра или послезавтра, может быть, заберу свои активы, а, может, и не заберу.
Но люди, которые обслуживались в этих банках, — в основном айтишники, специалисты по кибербезопасности, представители новой индустрии.
Все они — очень активные люди. Поэтому они просто не могли не действовать быстро. Они получили информацию, тут же, не думая, моментально вывели деньги.
Можно ли сравнить происходящее с «крахом доткомов» 2001 года или финансовым кризисом 2008 года
Всегда хочется найти какую-то аналогию. Но сейчас ситуация несколько иная.
Если говорить о крахе доткомов, то на рынке наблюдался явный пузырь. Компании стоили невероятных денег. Они обвалились потому, что их было по сути некому покупать. В какой-то момент ожидания, закладывавшиеся в них, стали излишними. Сегодня же экономика более-менее в порядке, ликвидность системы в норме, правда есть проблема риск-менеджмента.
Если же мы будем сравнивать ситуацию с 2008-м годом, там явно наблюдалась перегрузка с точки зрения ипотечных кредитов, формирование гигантского ипотечного пузыря. Любой мог прийти в банк, гарантированно получить кредит не только на покупку дома, но еще и машины. Тебе говорили: «пускай сейчас ты ничего не зарабатываешь — заработаешь завтра».
Все гнались за будущими прибылями, выпускали деривативы, пока не пошли мощные продажи и в итоге оказалось, что король-то голый.
Сегодня такой ситуации у нас нет. Американская банковская система неплохо капитализирована. Да, есть проблема с просадкой цен на облигации. Но если сейчас, скажем, мы увидим, что инфляция замедляется, вполне возможно, что Федеральная резервная система объявит о том, что берет паузу в плане поднятия процентных ставок. В итоге цены на облигации пойдут вверх. Банки нарисуют себе бумажные прибыли, и инвесторы успокоятся.
Насколько успешно американским властям и президенту Байдену удалось погасить панику
Начнем с того, что паника — это нормальное состояние фондового рынка. Не было бы истеричек, мы бы с вами не зарабатывали. Если подходить к этому цинично, я очень люблю, когда кто-то истерит, особенно не по делу.
А то, смогли ли американские власти успокоить рынки, мы поймем, наверное, где-нибудь через месяца три-четыре. Нынешняя острая фаза вроде бы завершается.
Истерика вниз, как я люблю говорить, завершается истерикой вверх.
Но в целом мне, конечно, выступление Байдена не очень понравилось. Пускай бы он занимался какими-то другими вопросами, а не успокаивал рынки. Например, вчера Байден как-то не в кассу заявил о том, что всех, кто проявил себя «не так, как надо», накажут. И это просто детский сад.
Про наказание надо говорить тихо и с профессионалами. На публику же надо объявлять о том, что «мы всех поддержим и все будет хорошо». Потому что когда инвестор слушает речь о наказании виновных, то думает: господи, еще и накажут, и новая волна всякой фигни пойдет! Да, Байден сказал и о помощи, но при этом неправильно расставил акценты и никого не впечатлил.
Джанет Йеллен, министр финансов США, в свою очередь говорила более-менее внятно. Все-таки она профессионал в области инвестиций, финансов и вообще рынков. Но у нее связаны руки, поскольку существует ограничение в виде потолка госдолга в размере 31,4 триллиона долларов.
Джанет Йеллен
Mariam Zuhaib / AP
Да, у них есть резервные фонды, и они выделили 25 миллиардов.
Но что такое 25 миллиардов? В 2008 году выделили сначала 700 миллиардов, потом 800 — а на нынешние деньги это уже триллион! Поэтому 25 миллиардов инвесторов особо не вдохновили. Так что единственный, кто может сегодня решить проблему по-настоящему — только Федеральная резервная система.
Вообще американские финансовые власти мне сегодня напоминают пловца, который плывет с одной рукой и которому при этом надо сдавать олимпийский зачет. Почему одна рука? Потому что у него существует потолок госдолга, и пока эта проблема не решена, Минфин не может занять дополнительные деньги. Решать эту проблему они будут долго, и, скорее всего, республиканцы будут сейчас выкручивать демократам руки.
С другой стороны, у ФРС есть сегодня возможность решить эту проблему самостоятельно. Первое, что приходит в голову — стабилизировать ставку, перестать ее поднимать, изменить нормы резервирования. Можно понизить ставку по обратному РЕПО, прекратить программу QT, провести вербальные интервенции на тему выдачи банкам дополнительной ликвидности.
В общем, у ФРС есть большой запас прочности, но есть и проблема. Дело в том, что ее задача с одной стороны заключается в стабилизации финансовой системы, а с другой — в борьбе с инфляцией. И тут, извините, мне ситуация напоминает анекдот про крестик и трусики. Видимо, придется все же крестик держать, а трусишки — уж бог с ними…
Повлияет ли потенциальный финансовый кризис на Россию
В России сейчас многие сидят и говорят, мол, поделом вам, супостатам! Но это несколько недальновидно. Финансовый мир все равно един, и мы от него так или иначе тоже зависим.
Если вдруг в Америке разразится какой-то мощный банковский или финансовый кризис, это ударит по ценам ценам на нефть и на другие коммодитиз — на все то, что продает Россия. Это, соответственно, станет бить по доходам бюджета и по покупательной способности. Все равно мы все перемешаны, нравится это нам, или не нравится. Если будет мировой кризис, цена на природные ресурсы будет падать.
Но в настоящий момент ситуация в Америке на нас, конечно, не влияет никак.
В дальнейшем, если ФРС будет вынуждена в большей степени заниматься спасением финансовой системы, чем борьбой с инфляцией, инфляционные процессы, наверное, все-таки будут продолжаться. Для России это не так плохо. Это значит, что по-прежнему будет дорогими нефть и другие ресурсы.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
Как инвестировать в долг Кризис потолка вырисовывается
Реклама
ПРОПУСТИТЬ РЕКЛАМУСтратегии
Риск нарушения потолка федерального долга в конце этого года увеличился. Готовьтесь к неприятностям, пишет наш обозреватель. Но помните: это тоже пройдет.
Министр финансов Джанет Йеллен. Казначейство может полагаться на маневры, которые растянут его наличные резервы и отсрочат момент, когда у правительства США закончатся деньги, необходимые для оплаты его счетов. Кредит … Джейсон Эндрю для The New York TimesДжефф Соммер
Джефф Соммер — автор еженедельной колонки «Стратегии» о рынках, финансах и экономике.
Кризисы всегда подстерегают финансовые рынки. Я беспокоюсь о возможной рецессии, повышении процентных ставок, безудержной инфляции и продолжающихся экономических последствиях войны в Украине и пандемии Covid-19, но беспокоюсь уже несколько месяцев.
Теперь пришло время добавить к этому списку угрозу катастрофического нарушения потолка федерального долга, что вполне может произойти где-то этим летом. Даже сейчас, когда вероятность возможного кризиса явно возрастает, трудно признать, что это действительно может произойти.
«Преодоление потолка долга всегда было немыслимым», — сказал Эдвард Ярдени, опытный независимый экономист с Уолл-Стрит. — А теперь, боюсь, нам нужно подумать об этом.
Думать об этом не значит паниковать. Даже в кризис я покупаю и держу диверсифицированные инвестиции на мировых рынках акций и облигаций, предпочтительно через недорогие индексные фонды. Это проверенный подход к долгосрочному инвестированию.
Это имеет смысл, если вы способны противостоять турбулентности рынка и продержаться десятилетиями.
Но ваша терпимость к риску наверняка подвергнется испытанию в конце этого года, если правительство исчерпает возможности «чрезвычайных мер», которые Министерство финансов заявило, что оно начало использовать в четверг. С помощью этих технических маневров Казначейство растягивает свои резервы наличности и оттягивает момент расплаты, когда у правительства США закончатся деньги, необходимые для оплаты его счетов. Ожидается, что «дата X», как ее называют, — абсолютный, без шуток, крайний срок для снятия текущего лимита долга в размере 31,4 трлн долларов, — наступит где-то во второй половине 2023 года9.0003
Пристегнуться
Конечно, превышения потолка долга можно избежать. Все, что нужно сделать Конгрессу, — это увеличить установленный законом предел долга США, и проблема исчезнет.
Но крыло Республиканской партии настаивает на том, чтобы сокращение государственных программ, включая социальное обеспечение и медицинскую помощь, должно сочетаться с увеличением лимита долга.
Сделка, которую представитель Калифорнии Кевин Маккарти заключил с несогласными республиканцами, чтобы получить пост спикера Палаты представителей, повысила риск исхода, который ошеломляет: дефолт по якобы «безрисковому» долгу казначейства, который может дестабилизировать глобальную финансовую систему.
Практически все финансовые активы на планете оцениваются по отношению к казначейским облигациям, так что можно утверждать, что если казначейство США объявит дефолт, безопасного выхода будет некуда. Весь финансовый мир внезапно стал бы намного более рискованным, поэтому трудно даже предвидеть такую возможность.
Как ни странно, со времен Второй мировой войны, после каждого предыдущего кризиса потолка долга — и, действительно, всякий раз, когда рынки паниковали — инвесторы по всему миру обычно стекались на рынок казначейских облигаций США как к безопасному месту для размещения своих денег.
В конце концов, я думаю, это может повториться. Где еще в мире инвесторы могут найти безопасность? В ближайшем будущем есть несколько лучших вариантов, если они вообще есть.
Но потолок долга еще никогда не был пробит. Если это действительно произойдет на этот раз, невозможно предсказать, насколько ужасными могут быть экономические и рыночные последствия.
Как минимум, как инвестор, вы должны быть готовы, иметь достаточные денежные запасы. Возможно, вы захотите перевести часть денег в самые безопасные места, например, на застрахованные государством банковские счета. Поскольку кризис потолка долга может спровоцировать серьезное падение рынка на какое-то время, было бы разумно трезво оценить свою способность нести убытки. Если вы знаете, что не можете с ними справиться, уменьшите риски, на которые вы идете, задолго до того, как вы начнете читать о неизбежных потрясениях на рынке.
Низкая вероятность, но высокий риск
До сих пор рынки в основном не обращали внимания на эти опасения как на отдаленную возможность. Спрос на казначейские облигации остается устойчивым, и после нескольких месяцев падения в прошлом году фондовый рынок с осени демонстрирует восходящий тренд.
Рынки, похоже, ожидают, что долговой кризис не будет значительным, и это может быть правдой.
В конце концов, несмотря на множество спорных эпизодов на протяжении многих десятилетий, Конгресс всегда повышал лимит долга, и Соединенным Штатам удавалось занимать достаточно, чтобы оплачивать свои счета. Эти действия сохранили «полную веру и доверие Соединенных Штатов» и сохранили и даже укрепили первенство доллара и казначейских облигаций США в мировой финансовой системе.
Тем не менее, рынки негативно отреагировали на то, что республиканцы в Конгрессе использовали потолок госдолга в качестве оружия, направленного на получение уступок от демократов в Белом доме и Конгрессе. Некоторые эпизоды были уродливыми.
В 1995 году, когда Ньют Гингрич (слева) был спикером Палаты представителей, он пригрозил объявить Соединенным Штатам дефолт, если администрация Клинтона не сократит расходы. Фото… Getty Images 2011. Сначала в 19В 1995 году, когда Ньют Гингрич был спикером Палаты представителей, он пригрозил объявить Соединенным Штатам дефолт, если администрация Клинтона не сократит расходы.
А в 2011 году при спикере Джоне А. Бонере республиканцы в Палате представителей потребовали от администрации Обамы сокращения бюджета в обмен на их поддержку повышения лимита долга.Этот конкретный кризис с рисками для Полины в конечном итоге закончился компромиссом, но он был достаточно пугающим, чтобы Standard & Poor’s понизило свою оценку ранее нетронутого долга Казначейства США. Этим летом можно ожидать дальнейшего понижения рейтингов в случае серьезного кризиса. Стоимость заимствований в экономике на какое-то время возрастет, хотя рынки обладают удивительной способностью восстанавливаться после потрясений и забывать о них после удивительно коротких периодов времени.
На этот раз Конгресс должен не только поднять лимит долга до того, как он будет достигнут, он также должен возобновить полномочия государственных расходов к 30 сентября или инициировать закрытие всех частей правительства, кроме самых важных. Такие отключения наносят ущерб потребителям, федеральным служащим и инвесторам, но они случались много раз, в том числе в 1995, 2013, 2018 и 2019 годах.
Превышение лимита долга было бы гораздо более опасным событием.
Как справиться с кризисом
Дуг Спратли, возглавляющий группу по управлению денежными средствами в T. Rowe Price, сказал, что за последние десятилетия неразбериха с потолком долга стала настолько частой, что у него есть регулярный план действий, который он теперь снова начнет использовать. «Каждые 18 месяцев или два года я, кажется, делаю что-то подобное», — сказал он.
По мере приближения «даты X», по его словам, он будет избегать владения казначейскими ценными бумагами, срок погашения которых наступает в этот день, и будет шире использовать ресурсы Федеральной резервной системы для обеспечения бесперебойной работы фондов денежного рынка своей фирмы.
Более того, даже если Казначейство достигнет потолка долга, у него, вероятно, будет достаточно средств, чтобы на какое-то время избежать дефолта по долгам — хотя ему придется где-то урезать федеральные расходы. И даже в краткосрочном дефолте отдельных казначейских ценных бумаг, сказал г-н Спратли, фонды денежного рынка будут продолжать функционировать, с одной оговоркой: в большой панике, с массовой продажей фондов, «это будет проблема правительства, и правительству придется вмешаться».
Однако паника — это именно то, что может случиться в случае дефолта Министерства финансов. Некоторые фонды денежного рынка замерли во время финансового кризиса 2008 года, а фонды облигаций оказались под давлением из-за паники на рынке в начале пандемии коронавируса в 2020 году. Оба типа фондов могут снова легко выйти из строя.
Я владею обоими и считаю их безопасными в соответствии с правилами игры, в которые они играли — до сих пор. Но если долговой кризис не будет урегулирован задолго до «даты X», я рассчитываю спрятать больше денег, чем обычно, на застрахованном государством высокодоходном онлайн-счете в солидном банке.
Во время долгового кризиса паника в фондах денежного рынка или на рынке казначейства, несомненно, распространится на другие классы активов, особенно на фондовый рынок. Погружение в акции и облигации во время быстрого и серьезного спада требует мужества, и я бы не рекомендовал никому, кто не является профессиональным трейдером, пытаться определить время рынка.
Вероятность того, что вы наткнетесь на катастрофу, высока.
Но если вы не убеждены в том, что долгосрочный рост мировой экономики закончился — а я не понимаю, почему вы должны быть в этом уверены, — оставайтесь с акциями и облигациями, несмотря на потрясения, в конце концов, вероятно, окупятся.
Сохраните и защитите свои деньги в кризис. Как всегда, убедитесь, что вы можете оплатить счета. Тогда давайте надеяться, что через десять или более лет проблема потолка долга 2023 года будет выглядеть странным обходным путем, который мы оставили далеко позади.
Джефф Соммер ведет колонку «Стратегии» о рынках, финансах и экономике. Он также редактирует деловые новости. Ранее он был национальным редактором. В Newsday он был иностранным редактором и корреспондентом в Азии и Восточной Европе. Подробнее о Джеффе Соммере
Версия этой статьи напечатана в разделе BU, стр. 4 нью-йоркского издания под заголовком: «Как инвестировать в условиях кризиса потолка долга». Заказать репринты | Сегодняшняя газета | Подписаться
Впереди буря? Вот как подготовиться к финансовому кризису | Деньги
Примерно каждые 10 лет глобальные рынки обрушивается на финансовый кризис, а с момента последнего кризиса прошло уже 10 лет.
На этой неделе МВФ предупредил, что не только сгущаются грозовые тучи следующего мирового финансового кризиса, но и что мировая финансовая система не готова к очередному спаду.
Разорится ли твоя пенсия? Стоимость вашего дома резко упала? Затронет ли вашу отрасль волну увольнений? Плохая новость заключается в том, что даже крупные инвестиционные дома, которые традиционно накручивают рынки в надежде, что вы будете инвестировать, пессимистично относятся к 2019 году.
Эдвард Бонэм Картер, вице-председатель Jupiter Asset Management (и да, у него сестра), на этой неделе предупредил, что «вечеринка подходит к концу».
За последнее десятилетие центральные банки подпитывали бум стоимости акций и цен на недвижимость, снижая процентные ставки и накачивая финансовую систему практически бесплатными деньгами, что называется «количественным смягчением». Теперь уровень долга хуже, чем когда-либо, в то время как торговая война между США и Китаем продолжается, а сага Brexit продолжается.
«Уберите костыли, которые поддерживали глобальный рост в течение десятилетия, добавьте торговую войну между двумя крупнейшими экономиками мира, добавьте инфляцию заработной платы и гарнир Brexit, и вы получите рецепт, который может оказаться довольно неприятным для мировых рынках в 2019 году», — говорит Бонэм Картер.
Многие инвестиционные менеджеры мрачно предупреждают о завышенных оценках на финансовых рынках. «Рынок акций США никогда не был более дорогим по сравнению с другими регионами, — говорит Ник Мусто, директор по инвестициям Invesco. Только шесть акций технологических компаний — Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Microsoft и Google — приносят две трети доходов мирового фондового рынка в этом году. «На мой взгляд, это неустойчиво», — говорит Мусто.
Так что же остается среднестатистическому игроку на улице? Вот что вы можете сделать сейчас, чтобы защитить себя, если вы разделяете мнение, что 2019 год будет более серьезной индейкой, чем Рождество.
Задрайте свой пенсионный фонд
Если у вас есть работающая пенсионная схема, основанная на фондовом рынке, большинство из них позволяют вам перемещать свои инвестиции между акциями и облигациями — и вкладывать всю сумму в наличные депозиты, если хотите.
Просто спросите в своем пенсионном отделе или в отделе кадров.
Если вы молоды, это, наверное, глупо; вы не будете получать деньги в течение 30 лет или около того, а попытки «угадать время» рынков феноменально рискованны.
Если вы старше, уравнение совсем другое: в 60 лет, если ваш пенсионный фонд испортится, у вас не будет времени, чтобы вернуть деньги. Таким образом, вы, возможно, захотите «уменьшить риск», переключившись на облигации и наличные, а не на акции.
Если вы среднего возраста, ваш пенсионный фонд, вероятно, составляет около 60% акций и 35-40% облигаций. Во что бы то ни стало склоните свой фонд к облигациям и наличным деньгам, чтобы защитить себя, но вам нужно будет не забыть перевести его обратно в акции, когда вы решите, что перспективы лучше. Большинству людей это не удается, и они проигрывают, поскольку движения рынка — как вверх, так и вниз — обычно довольно внезапны.
Джеймс Дейли из исследовательского агентства Fairer Finance говорит: «Бесполезно пытаться предугадывать ежемесячные движения рынка и экономики.
Большинство инвесторов будут иметь свои деньги в сбалансированном портфеле, который снижает риск, распределяя ваши сбережения по акциям, облигациям и другим классам активов».
Подпишитесь на ежедневную рассылку Business Today по электронной почте или подпишитесь на Guardian Business в Твиттере по адресу @BusinessDesk
Создайте свой фонд на черный день
Потеря работы — самый большой риск финансового кризиса.
«Если у вас еще нет страховочной системы для сбережений на случай чрезвычайных ситуаций, сейчас самое время сосредоточиться на ее создании. Разумно иметь средства на сумму расходов от трех до шести месяцев на счету с легким доступом, чтобы, если случится худшее, у вас не закончились деньги, пока вы снова встанете на ноги», — говорит Сара Коулз из Hargreaves Lansdown.
Защитите себя от крахов
Урок последнего краха состоит в том, что даже самые крупные банки могут обанкротиться. В настоящее время Схема компенсации финансовых услуг Великобритании защищает первые 85 000 фунтов стерлингов, которые вы храните в каждом финансовом учреждении (за исключением NS&I, которые на 100% поддерживаются государством).
Поторгуйтесь о ценах на жилье и переоформите ипотечный кредит
Последний отчет британских геодезистов и оценщиков жилья на этой неделе был самым мрачным за последние годы. Вы, конечно, не хотите платить заоблачные цены в этих условиях, поэтому торгуйтесь. Крупнейший веб-сайт по недвижимости Rightmove прогнозирует, что в 2019 году цены в Великобритании не изменятся, а в Лондоне упадут на 2%.
Что делать с ипотекой сложнее. Вероятность повышения процентных ставок в условиях нового финансового кризиса маловероятна. В то же время ставки везде настолько низки, что большие сокращения также маловероятны. Очень привлекательными выглядят пятилетние сделки (начиная с 1,96% от строительного общества Йоркшира) и дает вам полную уверенность в ежемесячных выплатах.
