Что такое долгосрочные инвестиции
Инвестиции на бирже или в материальные активы набирают все большую популярность. Они позволяют сберечь средства от инфляции, сохранить их покупательную способность и создать пассивный источник заработка. Некоторым видам вложения необходимо уделять большое количество времени, и иногда они превращаются в полноценную работу.
Для тех, кому трейдинг не подходит, стоит присмотреться к долгосрочным инвестициям. Далее в статье мы рассмотрим, что такое долгосрочные вложения, какие виды существуют, чем они отличаются от других способов накопления и какой подойдет именно вам.
Что такое долгосрочные инвестиции
Долгосрочные инвестиции — это прямое противопоставление спекуляции — торговле финансовыми инструментами на бирже. Ежедневной торговлей занимаются трейдеры. Они покупают и продают активы (в основном, акции, валюта, деривативы) часто и за короткий срок. При этом принцип «купить дешевле, продать дороже» — не единственный.
Биржа позволяет заработать, даже если купить дороже.
Подобная деятельность ограничена минутами, днями, максимум неделями. Прибыль фиксируется сразу. Данный подход требует постоянного анализа графиков, настроений на фондовом рынке, новостной повестки и всего, что может сдвинуть цену. Такая стратегия инвестирования сопряжена с высоким риском потери капитала.
Долгосрочные инвестиции — это вложение капитала на срок от 3 или 5 лет в среднем. Наиболее эффективны финансовые инвестиции в крупных объемах. Чем меньше капитал, тем дольше срок достижения значительного результата.
Долгосрочное инвестирование начинается от 3 — 5 лет. Данная стратегия отличается тем, что прибыль будет получена через определенное время. Нет необходимости ежедневно анализировать ситуацию на рынке. Более важное значение имеет цель. На ее основе выбираются инструменты для формирования капитала, способного дать нужную доходность.
Часто вложения в долгосрочные активы дают бонус в виде пассивного дохода. Например, дивиденды от акций или купонные выплаты по облигациям. В трейдинге вся прибыль формируется только от разницы открытия и закрытия сделки.
Сроки долгосрочных инвестиций
Сроки вложения начинаются от одного года и заканчиваются десятками лет. Существует общепринятое деление по длительности вклада.
Первая группа
К данной группе причисляют инвестиции длительностью до 1 года. Средствами накопления капитала выступают банковские счета, коммерческие и государственные облигации до трех лет. К таким активам обращаются консервативные инвесторы. Они отдают предпочтение невысокому, но гарантированному доходу с низким уровнем риска.
Обратите внимание! На бирже действует правило: чем выше доход, тем выше риск.
Вторая группа
Это вложения на срок от 1 года до 3 лет.
К ним чаще всего также относятся банковские вклады. К облигациям требования становятся строже. Чем дальше срок погашения, тем выше риск. Поэтому отбираются стабильные эмитенты с высоким кредитным рейтингом. Возможны также вложения в акции данных эмитентов. Если компания активно развивается, акции вырастут в цене и их получится продать по более высокой стоимости.
Третья группа: длинные инвестиции
Все вклады дольше от 3-5 лет и более считаются настоящими долгосрочными инвестициями. Как мы помним, чем длиннее срок вложения, тем выше риск. Рассчитать развитие российской или зарубежной компании на 5 или 10 лет вперед затруднительно. Поэтому отбираются самые надежные банки и эмитенты, желательно голубые фишки.
Читайте также Что такое голубые фишки на фондовом рынкеВиды долгосрочных инвестиций на рынке
Выше мы кратко перечислили некоторые примеры долгосрочных инвестиций. Далее мы покажем, как они действуют, а также добавим еще парочку активов в наш список.
Долгосрочные банковские вклады
Банковские депозиты выступают самым безопасным способом долгосрочного сохранения капитала. Вложения до 1,4 млн находятся под защитой Агентства по страхованию вкладов, если банк не сможет выполнить свои обязательства.
Второй плюс — инвестору не нужно постоянно следить за своими сбережениями. Проценты и конечный заработок известны, уровень риска минимальный.
Недостатком является самая низкая доходность из всех. Процентная ставка редко дотягивает до уровня инфляции. Так, по итогам 2021 г. рост цен в России составил 8,39%. В то же время банки предоставляют самую высокую ставку только при соблюдении строгих условий. Чаще всего одним из них является невозможность снять средства до завершения срока вклада. Если же долгосрочный инвестор захочет их снять, расторгнув договор, то банк изменит процентную ставку и она составит 0,01%.
Важно! Банковские депозиты больше всего подходят для хранения капитала, а не для заработка.
Долгосрочные инвестиции в облигации
Облигации — это долговые ценные бумаги. Их размещают на бирже как коммерческие компании, так и государственные органы. Покупая облигацию, инвестор выдает заем эмитенту. Последний обязуется в установленный срок вернуть средства и выплачивает проценты за предоставленный «кредит».
Выплаты по процентам называются купонами. Они выплачиваются один раз в определенный период: месяц, квартал, полгода или год. По некоторым ценным бумагам единая выплата предоставляется в срок погашения.
Долгосрочные вложения в долговой рынок относят к консервативной стратегии инвестирования. Наиболее безопасными считаются государственные бумаги — облигации федерального займа (ОФЗ). Они выпускаются Министерством финансов, а гарантом выплат выступает государство. По уровню риска этот способ долгосрочных инвестиций следует сразу после банковских вкладов, немного опережая их по процентной ставке.
Облигации регионов и городов называются субфедеральными или муниципальными. По ним доходность немногим выше, как и уровень риска. Самыми доходными считаются корпоративные облигации.
При выборе коммерческих компаний советуем опираться на финансовое состояние, историю и кредитный рейтинг. Аналитические агентства периодически составляют рейтинги эмитентов, выставляя им оценку. Наиболее авторитетными международными агентствами считаются S&P, Moody’s и Fitch.
Акция — долевая ценная бумага. При ее покупке инвестор становится акционером и владельцем доли компании, которая соразмерна количеству акций на руках. Наиболее крупные акционеры получают право влиять на деятельность компании, войти в совет и принимать решения.
Для частных инвесторов покупка акций, как и любых других ценных бумаг, возможна на бирже и только через брокера.
Вложения на долгий срок не требовательны к размеру комиссии с каждой сделки. Куда более значимым нюансом является комиссия за хранение активов и обслуживание счета. Поэтому рекомендуем сначала изучить свой тарифный план на наличие дополнительных платежей.
Акции делятся на два типа: обыкновенные и привилегированные. Первые дают право голоса на собрании акционеров и, как правило, не выплачивают дивиденды. В дальнейшем инвестор продает акции по выросшей цене, вырученная разница является доходом.
Движение акций Яндекс с 2015 г.
При покупке привилегированных акций инвестор может рассчитывать на получение пассивного дохода, так как в большинстве случаев по таким акциям выплачивают дивиденды. Чем больше на руках дивидендных акций, тем больше объем дивидендов. Они выплачиваются один раз в определенный период: квартал, полгода или год.
Обратите внимание, что эмитент имеет право изменить дивидендную политику, увеличить или уменьшить платежи.
Если же прибыль окажется ниже плановой, то выплат может и не быть.
Стоимость акций изменяется каждый день, однако для долгосрочного инвестора это не важно. Так, голубые фишки в перспективе постоянно растут, поэтому нам интересна их стоимость через 5 и более лет. Также стоит присмотреться к недооцененным акциям. Если они обладают потенциалом к развитию, их стоимость возрастет многократно.
Читайте также Как определить справедливую стоимость акцииДолгосрочные инвестиции в ПИФ и ETF
ПИФ расшифровывается как паевый инвестиционный фонд. Инвесторы передают управляющей компании фонда инвестиции, и УК самостоятельно решает, во что вложить средства. Существуют ПИФы на индексы, драгоценные металлы, ценные бумаги конкретного сектора рынка, недвижимость и прочие активы.
За свое вложение инвестор получает пай — долю фонда. Если растет стоимость активов фонда, растет и цена одного пая.
ПИФ по большей части явление российского рынка. ETF — это его западный аналог, расшифровывается как «exchange-traded fund». У нас их принято называть биржевыми фондами, так как бумаги ETF обращаются на бирже. В то же время далеко не каждый ПИФ размещается на фондовом рынке.
Доходность долгосрочного инвестора от инвестиций в ETF формируется также на основе роста акций.
Пример
Индекс S&P 500 включает в себя акции 500 самых дорогих компаний США. Некоторые фонды ETF инвестируют в акции данных компаний. Покупая ценную бумагу такого фонда, вы получаете небольшую часть сразу всех компаний. На Московской бирже за индексом следуют Сбербанк — S&P 500, Альфа Капитал Эс энд Пи 500, Тинькофф Эс энд Пи 500.
Долгосрочное вложение средств в фонды хорошо тем, что все заботы о мониторинге рынка ложатся на управляющую компанию и ее специалистов.
Более того, ETF и ПИФы представляют собой готовое решение по диверсификации вашего инвестпортфеля в самом простом его виде. Если котировки одной компании из 500 упадут, то другие компенсируют падение.
За свою работу УК взимает комиссию. При этом наличие специалистов не гарантирует доходность. Они никак не влияют на рынок и движение котировок.
Долгосрочные инвестиции в недвижимость
В России популярны вложения в недвижимость. Человек приобретает квартиру на этапе котлавана, а после постройки дома продает ее по более высокой цене или сдает в аренду. Это долгосрочное вложение капитала, которое крайне требовательно к объему имеющихся средств. Покупка квартиры в ипотеку сводит на нет доход от арендаторов до ее закрытия.
Если же таких крупных средств нет, следует присмотреться фондам. Выше мы упомянули, что некоторые ПИФы инвестируют в объекты недвижимости. Как правило, это долгосрочный инвестиционный проект, направленный на постройку здания или нескольких объектов.
Доход в них формируется от сдачи помещений в аренду или их продажи. Чаще всего такие объединения закрытые, поэтому они называются ЗПИФН — закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости.
Иностранные биржевые фонды на недвижимость называются REIT. Они приобрели большую популярность, так как коммерческие и жилые помещения актуальны всегда.
Долгосрочные инвестиции в драгоценные металлы
Для долгосрочных вложений в драгметаллы чаще всего рассматривают золото. В нем хранят сбережения во время кризиса, чтобы защитить капитал. Остальную часть времени золото, как правило, не меняется в цене и растет крайне медленно.
Долгосрочные инвестиции в драгметалл на отрезке, например, 10 лет выглядят приемлемым вложением. Золото обладает надежностью, пользуется спросом и именно из него формируют резервы национальные банки. Если же владение драгоценным металлом вам кажется недостаточно безопасным, то рассмотрите фонды на драгметаллы.
Частые вопросы
Как избежать риска потери капитала в консервативной стратегии?
+Проводите ребалансировку вашего инвестиционного портфеля примерно раз в год/полгода. Изменение соотношения риска и доходности — нормальное явление. Продайте активы, которые больше не принесут доход или стали потенциально рискованными.
Я получаю купоны и дивиденды, но выводить их не собираюсь. Как с ними поступить?
+Реинвестируйте выплаты, т.е. направьте их на покупку дополнительных ценных бумаг. Так вы сможете увеличить вашу доходность в будущем.
Облагаются ли налогом дивиденды и купоны?
+Да, с них нужно уплачивать 13% НДФЛ. Если вы торгуете на российских биржах, то брокер сам удержит налог. Кроме этого, НДФЛ исчисляется с положительной разницы от покупки и продажи активов.
Заключение
К выбору активов для долгосрочных инвестиций стоит подходить выборочно.
Все они отличаются по уровню риска и доходности на дистанции от 5 лет. Во многом выбор зависит от размера капитала и приемлемых убытков. Так, самыми рискованными инвестициями считаются акции и корпоративные облигации. Наиболее безопасными вложениями считаются ОФЗ, депозиты и недвижимость.
Раздел 1. Финансовые вложения \ КонсультантПлюс
Раздел 1. Финансовые вложения
3.2. Финансовые вложения представляют собой вложение денежных средств, материальных и иных ценностей в ценные бумаги других юридических лиц, процентные облигации государственных и местных займов, уставные (складочные) капиталы других юридических лиц, созданных на территории страны или за ее пределами, и т.п., а также займы, предоставленные другим юридическим лицам.
По строкам 010 — 130 раздела 1 указываются финансовые вложения, осуществленные данным юридическим лицом. Сведения отражаются при наличии документов, подтверждающих соответствующие права организации (акции, облигации, свидетельства о величине вкладов в предприятия и т.
п.).
В графе 1 по строкам 010 — 130 приводятся произведенные юридическим лицом финансовые вложения за период с начала отчетного года (в графе 4 — за соответствующий период предыдущего года) без учета погашения кредитов, долговых ценных бумаг и изъятия иных финансовых вложений. Акции и облигации отражаются по покупной стоимости.
(в ред. Постановления Госкомстата РФ от 25.11.2002 N 215)
(см. текст в предыдущей редакции)
В графе 2 указывается возврат предоставленных займов, погашение (выкуп) и продажа ценных бумаг, аннулирование выкупленных акционерным обществом собственных акций, изъятие иных финансовых вложений.
В графе 3 отражается объем накопленных финансовых вложений, произведенных юридическим лицом с начала их вложения с учетом их изъятия и выбытия в отчетном периоде (в графе 5 — объем накопленных финансовых вложений на конец соответствующего периода предыдущего года). Облигации и другие аналогичные государственные ценные бумаги по этой графе отражаются с учетом разницы между покупной и номинальной стоимостью, списанной (доначисленной) юридическим лицом по состоянию на конец отчетного периода.
(в ред. Постановления Госкомстата РФ от 25.11.2002 N 215)
(см. текст в предыдущей редакции)
3.3. По строке 010 показываются долгосрочные финансовые вложения: долгосрочные (на срок более года) инвестиции организаций в доходные активы (ценные бумаги) других организаций, уставные (складочные капиталы) других организаций, созданных на территории Российской Федерации или за ее пределами, государственные ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства) и т.п., а также предоставленные организацией другим организациям займы. Графа 3 строки 010 формы N П-2 соответствует строке 140 графе 4 формы N 1 бухгалтерского отчета.
Сумма строк 020, 040, 050 и 060 должна равняться строке 010.
По строке 020 показываются долгосрочные финансовые вложения предприятий в акции акционерных обществ, уставные (складочные капиталы) других организаций (включая дочерние и зависимые).
По строке 030 указываются долгосрочные финансовые вложения в дочерние и зависимые общества.
В соответствии с Гражданским кодексом РФ дочерним является хозяйственное общество, если другое (основное) хозяйственное общество или товарищество в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом. Зависимым является хозяйственное общество, если другое (преобладающее, участвующее) общество имеет более 20% голосующих акций акционерного общества или 20% уставного капитала общества с ограниченной ответственностью.
По строке 040 показываются долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги (облигации, векселя и другие долговые обязательства).
По строке 050 показываются займы, предоставленные организацией другим организациям.
По строке 060 показываются прочие долгосрочные финансовые вложения — вложения организаций в депозиты (сберегательные сертификаты, депозитные счета в банках и т.п.) и другие долгосрочные финансовые вложения.
3.
4. По строке 070 приводятся краткосрочные финансовые вложения: инвестиции (на срок не более одного года) организации в дочерние и зависимые организации, собственные акции, выкупленные у акционеров, инвестиции организации в ценные бумаги других организаций, государственные ценные бумаги и т.п., а также предоставленные другим организациям займы на срок не более одного года и пр.
Показатели, отраженные по строке 070, должны равняться сумме данных, приведенных по строкам 080, 100, 110, 120 и 130.
По строке 080 отражаются краткосрочные финансовые вложения предприятий в акции акционерных обществ, уставные (складочные капиталы) других организаций (включая дочерние и зависимые).
По строке 090 показываются краткосрочные финансовые вложения в дочерние и зависимые организации.
По строке 100 приводятся собственные акции, выкупленные у акционеров.
По строке 110 показываются краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги (облигации, векселя и другие долговые обязательства).
По строке 120 показываются займы, предоставленные организацией другим организациям.
По строке 130 отражаются прочие краткосрочные финансовые вложения (вложения организаций в депозиты (сберегательные сертификаты, депозитные счета в банках и т.п.) и другие краткосрочные финансовые вложения.
3.5. По строкам 140 — 150 указываются инвестиции в данное юридическое лицо. При этом в зависимости от срока погашения займов и кредитов, полученных юридическим лицом, они распределяются на долгосрочные (на срок более одного года) и краткосрочные (на срок не более одного года). Акции, выпущенные данным юридическим лицом (включая эмиссионный доход, зачисленный в добавочный капитал), а также вложения других юридических лиц в уставный капитал данного юридического лица отражаются по строке 140 как долгосрочные финансовые вложения.
долгосрочных предположений рынка капитала | J.P. Morgan Asset Management
Назад к основам
Более низкие оценки и более высокая доходность означают, что сегодня рынки активов предлагают наилучшую долгосрочную доходность за более чем десятилетие.
Для этого потребовался болезненный спад на рынках акций и облигаций, и худшее, возможно, еще не закончилось.
Но после года беспорядков основные принципы инвестирования по-прежнему верны. Опять же, 60/40 может стать основой портфелей, в то время как альтернативы могут предложить альфу, защиту от инфляции и диверсификацию. Между тем, конец свободных денег, больший двусторонний риск инфляции и политики, а также увеличение дисперсии доходности по активам также дают активным менеджерам больше возможностей для маневра.
В ближайшей перспективе инвесторы столкнутся с трудностями, так как рецессия или, по крайней мере, несколько кварталов субтрендового роста впереди. Тем не менее, наша оценка долгосрочного трендового роста лишь незначительно ниже прошлогодней. Мы ожидаем, что сегодняшний всплеск инфляции в конечном итоге снизится до уровня, лишь немногим превышающего наши предыдущие оценки.
Облигации нормализуются, прогнозы по акциям растут
Наш прогноз годовой доходности портфеля акций и облигаций в размере 60/40 долл.
США в течение следующих 10–15 лет повышается с 4,30% в прошлом году до 7,20%.
После того, как учетные ставки быстро нормализовались, облигации больше не выглядели как серийные неудачники. Еще раз, они предлагают правдоподобный источник дохода, а также диверсификацию. Более высокие безрисковые ставки также приводят к улучшению прогнозов возврата кредита.
Прогнозируемая доходность акций резко возрастает. В местной валюте наш прогноз по акциям развитых рынков повышается на 340 базисных пунктов (б.п.) до 7,80%, а в развивающихся странах — на 230 б.п. до 8,90%. Маржа корпоративной прибыли, вероятно, снизится с сегодняшнего уровня, но не вернется полностью к своему среднему долгосрочному значению.
Оценка акций и облигаций представляет собой привлекательную точку входа. Альтернативы по-прежнему предлагают преимущества (диверсификация, снижение риска), которые трудно найти где-либо еще. Поскольку доллар США переоценен больше, чем когда-либо с 1980-х годов, перевод в другую валюту станет важным компонентом прогнозируемой доходности.
Дефицит капитала, растущий спрос на капиталовложения
Многие долгосрочные факторы, влияющие на наши перспективы (демография, сдвиги в моделях глобализации), потребуют увеличения капитальных вложений – как ни парадоксально, так же, как избыток дешевого капитала последнего десятилетия обращается вспять. Поскольку финансовые рынки стремятся эффективно распределять ограниченный капитал, результатом может быть более своеобразная доходность и более низкая корреляция внутри индексов.
В целом прогноз доходности в Допущениях рынка долгосрочного капитала в этом году резко отличается от прошлогоднего. Встречный ветер из-за низкой доходности и высоких оценок рассеялся или даже изменился, и прогнозы доходности активов можно считать «вернувшимися к номиналу».
Сброс активов, привлекательная точка входа
Потребовалась значимая перезагрузка на рынках активов, чтобы привести нас к этому месту, и значительная боль для держателей облигаций на гораздо более коротком горизонте, чем мы ожидали.
Тем не менее основные модели экономического роста выглядят стабильными, а допущения, лежащие в основе доходности активов, — нейтральные к циклу реальные денежные ставки, форма кривой, коэффициент дефолта и возмещения, а также ожидаемая маржа — мало изменились.
Но спад рынка в 2022 году создает все более привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов. Хотя 2022 год был болезненным, поскольку давние дислокации резко закрылись, инвесторы теперь могут рассчитывать на увеличение будущих доходов на гораздо более привлекательных уровнях.
Компания Long-Term Capital Management на грани краха
23 сентября 1998 года группа из четырнадцати банков и брокерских фирм инвестировала 3,6 миллиарда долларов в компанию Long-Term Capital Management LP (LTCM), чтобы предотвратить неминуемый крах фирмы. Вливание капитала предотвратило распродажу активов LTCM на и без того неспокойных рынках и вместо этого позволило упорядоченно ликвидировать активы хедж-фонда. Хотя Федеральная резервная система объединила участников рынка и наблюдала за рефинансированием, она не подвергала риску собственные средства.
Скорее, кредиторы LTCM, которые больше всех потеряли от банкротства, организовали и профинансировали спасение. Таким образом, усилия были направлены на решение краткосрочных проблем, связанных с возможной продажей активов LTCM, при одновременном смягчении долгосрочных проблем с моральным риском, которые могли возникнуть в результате использования государственных средств.
Возглавляемый группой экспертов рынка, в том числе двумя нобелевскими лауреатами, LTCM был хедж-фондом, хорошо известным тем, что использовал сложные математические модели для получения впечатляющих прибылей. Основанная бывшим вице-президентом Salomon Brothers Джоном Мериуэзером в феврале 1994 года, LTCM использовала временную разницу в ценах на аналогичные типы ценных бумаг. Его «рыночно-нейтральный» дизайн означал, что он ожидал получения прибыли независимо от того, двигались ли цены вверх или вниз. LTCM генерировал прибыль выше нормы в размере 20 процентов за 19 лет.94%, 43% в 1995 г., 41% в 1996 г. и 17% в 1997 г.
(Siconolfi 1998).
В силу характера своей стратегии LTCM получала низкую прибыль на каждый вложенный доллар. Чтобы получить высокую норму прибыли на свой капитал, фонд занял значительные деньги, чтобы использовать свои позиции. В конце 1997 г. LTCM вернула капитал своим инвесторам, не уменьшая масштаба своих инвестиций, тем самым еще больше увеличив и без того высокую долю заемных средств (Department of the Treasury, et al., 1999). По состоянию на конец 1997, LTCM держал около 30 долларов долга на каждый доллар капитала (Loomis 1998). Используя высокий уровень кредитного плеча, LTCM стремилась получить прибыль на самых разных рынках, в том числе на рынках государственных облигаций, ипотечных ценных бумаг и акций, и широко заключала контракты на деривативы, в том числе на свопы, форварды и опционы (Department of the Treasury, et al., 1999).
В 1998 году кризис финансовых рынков, начавшийся годом ранее в Юго-Восточной Азии, усилился. В августе Россия внезапно девальвировала свою валюту и прекратила выплаты по своему долгу, что побудило инвесторов искать более безопасные и ликвидные инвестиции.
LTCM в основном делала ставку на сходимость спредов в своих портфелях, но почти в каждом случае они расходились (Lowenstein 2000). Только за август фонд потерял 44 процента своей стоимости. В конце августа, вскоре после огромных убытков 21 августа, LTCM начала искать дополнительный капитал. Потребность фонда в капитале стала широко известна, когда LTCM раскрыл свои августовские убытки в письме инвесторам от 2 сентября (Siconolfi 19).98).
18 сентября официальные лица LTCM связались с президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямом Макдонафом по поводу его финансовых проблем. 1 Два дня спустя группа из Федерального резервного банка Нью-Йорка посетила LTCM. В то время как ФРС знала о ситуации с LTCM благодаря своей обычной деятельности по мониторингу рынка, опасные масштабы и размах позиций LTCM стали очевидны только при ближайшем рассмотрении. ФРС была обеспокоена тем, что, если обширный список контрагентов LTCM попытается выйти из своих позиций одновременно, это вызовет быструю и широкомасштабную распродажу активов, распродажу со скидкой, которая потенциально может нанести ущерб экономике.
22 сентября Федеральный резервный банк Нью-Йорка пригласил основную группу из трех фирм на встречу для обсуждения ситуации с LTCM. Основная группа, позже расширенная до четвертой фирмы, сформировала три рабочие группы для рассмотрения возможных решений, одна из которых предложила идею консорциума. В тот же вечер в Федеральный резервный банк Нью-Йорка была приглашена более широкая группа из тринадцати фирм для обсуждения подхода. Фирмы разошлись во мнениях относительно того, сколько каждая фирма должна вносить в пакет мер по спасению, и не могли предпринять такие усилия в такой короткий срок (Siconolfi 19).98).
Переговоры о совместном спасении возобновились утром 23 сентября, но вскоре были остановлены известием о том, что группа инвесторов во главе с Уорреном Баффетом сделала независимое предложение выкупить долю партнеров фирмы за 250 млн долларов и впоследствии вложить в фонд 3,75 млрд долларов капитала (Loomis 1998). И кредиторам, и ФРС это казалось верным решением, и Макдонаф сообщил Мериуэзеру, что это, вероятно, его лучший вариант (Schlesinger and Schroeder 1998).
К 12:30 крайнего срока, однако предложение не было принято из-за сообщений о юридических проблемах.
Не видя другого решения, переговоры в Федеральном резервном банке Нью-Йорка возобновились с еще большей поспешностью. В конечном итоге консорциум пришел к соглашению около 18:00. 23 сентября. Вместе четырнадцать фирм вложили капитал в размере 3,625 млрд долларов в обмен на 90% акций фонда (две фирмы, участвовавшие в переговорах, отказались от участия). По соглашению партнеры LTCM должны были управлять повседневными операциями компании без бонусов и ограниченной заработной платы, и они должны были четко отчитываться перед комитетом по надзору, состоящим из представителей консорциума (Lowenstein 2000). Под этим новым руководством LTCM продала большую часть своих оставшихся позиций и к концу 19-го года вернула последние инвестиции группы в размере 3,6 млрд долларов.99 (Главное бухгалтерское управление США, 2000 г.). Партнеры LTCM и другие инвесторы понесли значительные убытки, когда их требования были снижены до 10 процентов, помимо снижения, вызванного рынком до рекапитализации.
Эпизод с LTCM представляет собой случай, когда Федеральная резервная система смогла помочь в спасении обанкротившегося финансового учреждения без предоставления собственных средств. Кредиторы LTCM вложили средства, тем самым смягчив опасения по поводу морального риска, которые могли бы возникнуть, если бы использовались государственные средства. В то же время неопределенность в отношении судьбы LTCM привела к значительным сбоям на рынке, включая высокую волатильность, низкую ликвидность и расхождения в ценах на аналогичные ценные бумаги. Это говорит о необходимости создания установленного механизма для устранения рисков срочных распродаж, возникающих из-за банкротства финансовых компаний, вместо того, чтобы полагаться на ФРС для координации специальных решений частного сектора в последнюю минуту.
Библиография
Министерство финансов, Совет управляющих Федеральной резервной системы, Комиссия по ценным бумагам и биржам, Комиссия по торговле товарными фьючерсами, «Хедж-фонды, кредитное плечо и уроки долгосрочного управления капиталом», отчет президентской рабочей группы по финансовым рынкам, Вашингтон, округ Колумбия, апрель 1999 г.
Ловенштейн, Роджер. Когда гений потерпел неудачу: взлет и падение долгосрочного управления капиталом . Нью-Йорк: Random House, 2000.
Макдоно, Уильям Дж. «Заявление Уильяма Дж. Макдоно, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, перед Комитетом по банковским и финансовым услугам Палаты представителей США», 1 октября 1998 г.
Шлезингер, Джейкоб и Майкл Шредер. «Гринспен защищает долгосрочный план капиталовложений — на рынке таятся новые угрозы, свидетельствует председатель ФРС; Законодатели критичны». Wall Street Journal , 2 октября 1998 г.
Сиконольфи, Майкл, Анита Рагхаван и Митчелл Паселл. «Все ставки сняты: как продажи и умственные способности потерпели неудачу в Long-Term Capital». Wall Street Journal , 16 ноября 1998 г.
Главное бухгалтерское управление США. «Вопросы, касающиеся LTCM, и наши ответы».
