Чем выше рентабельность: формула расчета показателей и коэффициентов для бизнеса и продукции

Рентабельность активов, ROA — Альт-Инвест

Открыть эту статью в PDF

Формула расчета ROA и ее варианты

Основная формула расчета показателя Return on Assets (ROA) основана на отношении чистой прибыли и суммарных активов:

где:
Net Profit — годовая чистая прибыль
Total Assets — среднегодовая величина суммарных активов компании (иногда в расчетах также используется просто сумма активов на конец года)

В числителе формулы расчета ROA — чистая прибыль — доход акционеров уже после вычета процентов, начисленных на долги. Знаменатель включает весь капитал компании, в том числе и заемный. Из-за этого некоторые аналитики предпочитают изменить формулу расчета показателя и добавляют к чистой прибыли сумму начисленных за этот период процентов. Поскольку прибыль отображается после налога, то и из процентов они вычитают налог на прибыль. В результате формула приобретает следующий вид:

где:

Interest — проценты к уплате
Tax — ставка налога на прибыль

Встречается также и вариант, в котором вместо чистой прибыли используют прибыль до налога: это может быть операционная прибыль или EBIT. Но основным, наиболее распространенным вариантом показателя, можно считать расчет, в котором числитель содержит просто чистую прибыль.

 

Интерпретация значений ROA

Показатель ROA демонстрирует эффективность использования капитала, задействованного в деятельности компании. Суммарные активы в балансе всегда равны суммарным обязательствам, поэтому значение в знаменателе ROA можно интерпретировать и как активы, и как все обязательства и капитал, привлеченные для ведения бизнеса.

Величину ROA можно сравнивать со средневзвешенной стоимостью капитала компании или с требуемой доходностью ее акционерного капитала, но в обоих случаях надо учитывать, что рентабельность собственного капитала не совсем точно отражает эти процентные показатели.

В сравнении с доходностью собственного капитала отличие заключается в том, что знаменатель ROA включает все активы, в том числе и те, которые были профинансированы заемным капиталом. Следовательно, для ROA вполне допустимы значения меньше, чем требуемая доходность на собственный капитал.

Такая же картина наблюдается и в сравнении ROA с WACC. Средневзвешенная стоимость капитала учитывает доход, который получают владельцы как собственного, так и заемного капитала компании. Но показатель ROA (в своем основном варианте расчета) не учитывает проценты, которые получат кредиторы, то есть его величина будет ниже.

Из этого видно, что если значение ROA достигает требуемой доходности на собственный капитала или даже значения WACC, то обычно это отличный результат.

Распространенный подход — расчет ROA по конкурирующим компаниям одной отрасли, чтобы сравнить общую эффективность ведения их бизнеса. Чем выше ROA — тем эффективнее работает компания. А вот от отрасли к отрасли показатель ROA существенно меняется, поэтому сравнение компаний из разных отраслей не позволит делать выводы об эффективности.

 

Сравнение показателей ROIC и ROA

Показатель ROA демонстрирует рентабельность, с которой компания использует свои активы. Другой хорошо известный показатель из этой группы — рентабельность инвестированного капитала, ROIC. Однако между этими показателями есть два важных отличия:

1. Показатель ROIC всегда основан на прибыли до вычета процентов по кредитам. Таким образом, он учитывает все доходы, которые могут быть использованы для оплаты капитала. А для расчета ROA обычно используется чистая прибыль.
2. В расчете показателя ROA учитываются все активы, задействованные в деятельности компании. ROIC уделяет внимание главным образом долгосрочным источникам и лишь иногда затрагивает элементы оборотного капитала.

Если финансовый анализ проводят для оценки бизнеса, то чаще всего применяют показатель ROIC. Но для более широких целей, а особенно в случаях, когда акцент на финансовой устойчивости бизнеса, показатель ROA не менее популярен.

 

Пример расчета ROA

Вот как выглядит расчет ROA на примере фрагментов реальной отчетности компании:

Вы можете загрузить этот фрагмент расчета в Excel: roa.xlsx

Виды рентабельности и их практическое применение

В продолжение темы рентабельности, начатой в прошлом материале, сегодня поговорим о видах рентабельности.

Кроме рентабельности чистой прибыли, о которой говорилось ранее, в мире финансов существует еще несколько видов рентабельности, относящихся к основным:

— Рентабельность собственного капитала (ROE).

Собственный капитал — это активы бизнеса минус его обязательства. Фактически рентабельность собственного капитала показывает сумму средств, целиком принадлежащих собственнику бизнеса.

Формула расчёта рентабельности собственного капитала:

ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал *100%
Пояснение к формуле ROE:

По сути, рентабельность собственного капитала похожа на доходность в банке. Собственник бизнеса вполне мог положить деньги на депозит в банк, но предпочёл вложить средства в дело, в том числе и потому, что доходность вложений выше, чем проценты на депозите.

— Рентабельность по маржинальной прибыли.

Выручка минус все расходы по себестоимости составляют маржинальную прибыль. Формула её расчёта: маржинальная прибыль/Выручка * 100% Расчёт маржинальной прибыли показывает какую долю в стоимости товара или услуги составляют расходы на себестоимость.

— Рентабельность по валовой прибыли.

Валовая прибыль отражает прибыль каждого из направлений деятельности бизнеса. Рассчитывается она по следующей формуле:
Валовая прибыль/Выручка * 100%

Зная о степени доходности каждого направления, собственник бизнеса может наглядно сравнить их эффективность.

Рентабельность основных производственных фондов (ROFA).

Фактически — это активы, используемые компанией для производства товаров или услуг. Офис, оборудование, различная орг. техника и тому подобное относят к основным производственным фондам.
ROFA рассчитывается по формуле: Чистая прибыль/Стоимость основных фондов* 100%

Объективно, чем выше рентабельность основных производственных фондов, тем более качественно компания использует свои средства производства.

Рентабельность активов (ROA).

Активы — это ресурсы бизнеса: недвижимость, оборудование, деньги, запасы, дебиторская задолженность.

Формула расчёта рентабельности здесь: ROA = Чистая прибыль / Активы * 100%

Разные активы приносят разную прибыль и показатель ROA отражает эффективность использования каждого актива.

Рентабельность оборотных активов (RCA).

Оборотные активы — это ресурсы, которые полностью расходятся в процессе производства товаров или услуг. К подобным ресурсам относят деньги на счетах предприятия, деньги в расчётах с контрагентами, запасы сырья, готовая продукция на складе и прочее.

Формула расчёта RCA = Чистая прибыль/Оборотные активы*100%

Чем выше этот показатель, тем эффективнее бизнес использует свои оборотные активы.

Рентабельность инвестиций (ROIC).

Показывает фактическую отдачу от вложений в проект. Если рентабельность инвестиций низкая, значит проект убыточный и есть риск потерять свои деньги. Формула расчёта ROIC = Чистая прибыль за период / Вложенные средства за тот же период * 100%.

О том, как правильно анализировать рентабельность, мы поговорим в следующий раз.
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить, и ознакомьтесь с другими актуальными новостями на сайте компании «Эльбай»!
https://balance-in-hand.by/news

Что такое анализ прибылей и убытков? Как это помогает бизнесу расти?

блог / Финансы

30 января 2023 г. | 7 минут чтения

Поделиться ссылкой

В период экономического спада бизнесу приходится прилагать больше усилий, чтобы оставаться на плаву и получать прибыль. Как они оценивают риски или потенциальную прибыль своих предприятий с определенной степенью точности и уверенности? Вот тут-то и появляются методы анализа прибыльности. Они используются для оценки результатов прибыли и направления бизнеса к различным стратегиям или моделям. Так что же такое анализ рентабельности и как проводится этот процесс? Давайте обсудим все это и многое другое в этом руководстве.

Что такое анализ результатов?

Прибыльность относится к прибыли или прибыли, которую бизнес получает по отношению к своим расходам. Таким образом, анализ прибыльности относится к процессу расчета или анализа прибыли бизнеса. Это помогает предприятиям определить свои потоки доходов и то, где они могут сократить свои расходы, чтобы получить максимальную прибыль.
Анализ прибыльности является неотъемлемым компонентом планирования ресурсов предприятия (ERP), который используется для автоматизации и интеграции повседневных бизнес-операций. Являясь частью ERP, анализ прибыльности помогает изучить прибыль, полученную от различных сегментов бизнеса, таких как клиенты, продукты или услуги. Таким образом, он предлагает как количественную, так и качественную информацию и помогает заинтересованным сторонам оценить элементы, которые приносят прибыль бизнесу.

Типы анализа прибыли

Показатели прибыльности делятся на две широкие категории. Во-первых, это коэффициенты маржи, которые помогают проанализировать, какую прибыль бизнес получает или может получить за счет своих продаж. Во-вторых, это коэффициенты выручки, которые показывают, какую прибыль компания может обеспечить своим акционерам. Эти два коэффициента подразделяются на следующие типы:

Коэффициенты маржи

Маржа валовой прибыли

Маржа валовой прибыли представляет собой общую прибыль бизнеса после вычета операционных или складских затрат. Он представляет собой валовую прибыль компании по сравнению с выручкой от продаж. Маржа валовой прибыли рассчитывается для анализа того, какую прибыль получает бизнес после расходов на производство товаров или услуг. Если бизнес имеет более высокую валовую прибыль, это означает, что он может легко покрыть свои операционные и другие расходы и при этом обеспечить значительную сумму чистой прибыли. Низкая маржа валовой прибыли указывает на то, что себестоимость продукции высока, а полученная прибыль низка.

Маржа операционной прибыли или маржа EBIT

Показывает, какую прибыль получил бизнес после вычета переменных затрат, таких как заработная плата или стоимость сырья. Эта прибыль рассчитывается до вычета налогов или процентов. Он помогает определить, способна ли компания управлять своими постоянными затратами и может ли она осуществлять свою деятельность без сбоев.

Маржа чистой прибыли

Этот коэффициент отражает фактическое финансовое положение компании после уплаты налогов и процентов. Он указывает на чистую прибыль или выручку компании после выплаты налоговых и процентных обязательств. Эта чистая прибыль используется для выплаты дивидендов акционерам. Более высокая норма чистой прибыли указывает на то, что бизнес может поддерживать низкие расходы и получать высокую прибыль.

Маржа денежного потока

Помогает рассчитать способность бизнеса конвертировать свои продажи в денежный поток. Проще говоря, маржа денежного потока показывает, сколько денег или дохода бизнес может получить от своей операционной деятельности. Более высокая маржа денежного потока указывает на то, что компания хорошо оснащена, чтобы платить своим продавцам или поставщикам и приобретать капитальные активы.

Коэффициенты выручки

Рентабельность активов

Рентабельность активов означает прибыль, которую компания получает от всех своих активов. Он сравнивает прибыль или чистый доход, полученный от активов, с капиталом, вложенным компанией. Коэффициент рентабельности активов показывает, насколько хорошо компания использует свои экономические ресурсы.

Рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала показывает, какую прибыль компания может предоставить своим акционерам. Он указывает на эффективность, с которой компания управляет капиталом, вложенным акционерами, и на то, какую ценность она может создать из него.

Важность анализа прибыльности

Анализ прибыльности помогает предприятиям определять будущие стратегии, инвестиции и эффективность бизнеса путем анализа текущего финансового положения. Вот как предприятия используют анализ прибыльности для принятия ключевых решений:

• Маржа валовой прибыли помогает предприятиям определить, получают ли они достаточную прибыль от своих продаж. Если маржа валовой прибыли меньше, бизнесу необходимо сократить расходы
.
• Анализ прибыльности также помогает потенциальным инвесторам узнать финансовое положение бизнеса и принять инвестиционные решения 
• Анализ прибыльности позволяет предприятиям определить доход или процент прибыли, который им необходимо выплатить своим акционерам

Формула анализа результатов

Анализ рентабельности измеряется в виде коэффициентов или процентов. Вот формулы для различных методов анализа прибыльности:

Маржа валовой прибыли

Маржа валовой прибыли = валовая прибыль/продажи

Здесь вам необходимо сначала рассчитать валовую прибыль, вычитая себестоимость проданных товаров (COGS) из продажной цены. .

Маржа операционной прибыли

Маржа операционной прибыли = Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT)/Продажи

Вы можете рассчитать EBIT, вычитая валовую прибыль из операционных расходов. Другой способ рассчитать EBIT — добавить налоги и проценты к чистой прибыли.

Маржа чистой прибыли

Маржа чистой прибыли = Чистая прибыль/Продажи

Сначала вам нужно будет рассчитать чистую прибыль бизнеса путем вычитания себестоимости продукции из валовой прибыли, а затем вычесть другие расходы, такие как проценты и налоги.

Маржа денежного потока

Маржа денежного потока = Денежный поток от операционной деятельности/Чистые продажи

Денежный поток от операционной деятельности рассчитывается путем сложения чистой прибыли, неденежных расходов и изменений в оборотном капитале. Вы можете рассчитать чистые продажи компании, вычитая возвраты продаж, надбавки и скидки от валовой суммы продаж.

Рентабельность активов

Рентабельность активов = чистая прибыль/общие активы

Вы можете рассчитать общие активы компании, сложив сумму акционерного капитала и задолженность компании.

Рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала = чистая прибыль/акционерный капитал

Акционерный капитал можно рассчитать, вычитая сумму долга из общей суммы активов компании.

Денежный доход от активов

Денежный доход от активов = Денежный поток от операционной деятельности/общие активы

Методы анализа прибыльности

Анализ безубыточности

Точка безубыточности в бизнесе – это сумма, которой равны ваши общие расходы к вашему общему доходу. Это означает, что чистая прибыль или чистая прибыль равна нулю. Более того, анализ безубыточности является одной из лучших стратегий для анализа прибыльности, поскольку он помогает вам понять минимальный доход, который вам необходим для поддержания вашего бизнеса.

Сравнительный анализ коэффициентов прибыльности в отрасли

Вы можете проанализировать прибыльность бизнеса, исследуя стандартный коэффициент прибыльности предприятий в вашей отрасли. Таким образом, установить это в качестве эталона, чтобы вы знали, сможете ли вы конкурировать на рынке.

Как выполнять анализ прибыльности

Теперь, когда вы знаете, что такое анализ прибыльности, давайте разберемся, какие шаги необходимо предпринять для расчета финансовых показателей вашего бизнеса:

Шаг 1: Сбор данных

Первым шагом в расчете анализа прибыльности является сбор финансовых данных вашего бизнеса. Во-первых, соберите все финансовые отчеты, чтобы иметь точную информацию о доходах и расходах бизнеса.

Шаг 2: Расчет анализа безубыточности

Затем следующим шагом является расчет анализа безубыточности (как упоминалось выше), особенно если вы планируете инвестировать в новую идею или бизнес.

Затраты на безубыточность можно рассчитать по следующей формуле: 

Затраты на безубыточность = соотношение фиксированных затрат/доходной маржи

Отношение маржинальной прибыли = цена за единицу – переменные затраты на единицу/цену за единицу

Шаг 3: Используйте коэффициенты маржи или дохода

Вы можете использовать другой коэффициент маржи или доход формулы для расчета рентабельности бизнеса.

Пример анализа прибыльности

Возьмем компанию по производству стали, которая за последние три года столкнулась со снижением прибыли. Однако за последние шесть месяцев компания получила значительную прибыль и получила приглашение принять участие в торгах по проекту. Руководство компании должно выяснить, в состоянии ли компания взяться за новый проект и будет ли прибыль, полученная в результате этого проекта, достаточной для поддержания бизнеса. На самом деле компании придется рассчитать точку безубыточности (об этом будет рассказано далее в статье) и использовать коэффициенты рентабельности, чтобы определить, сможет ли она взяться за новый проект.

Максимизация прибыли — одно из основных правил ведения бизнеса. Являетесь ли вы профессионалом в области финансов или бизнес-лидером, вы должны знать, что такое анализ прибыльности и как его рассчитать. Emeritus предлагает несколько онлайн-курсов по финансам , которые помогут вам изучить анализ прибыльности и другие передовые финансовые концепции. Обязательно ознакомьтесь с ними и повышайте квалификацию, чтобы повысить свою карьеру.

Снеха Чу
Пишите нам по адресу [email protected]

ESG Matters

Распределение капитала, изменение климата, ESG, эффективность фирмы, институциональные инвесторы, прибыльность, риск, управление рисками, устойчивость .0057

Компании с высоким/благоприятным рейтингом ISS ESG Corporate Ratings являются хорошими распределителями капитала

Высокие/благоприятные показатели корпоративного рейтинга ESG по ISS / Акции с высокой маржой EVA, как правило, превосходят показатели

Компании с высоким/благоприятным корпоративным рейтингом ESG по ISS, как правило, менее цикличны и с большей вероятностью относятся к секторам технологий, здравоохранения и потребительских товаров недлительного пользования

По-видимому, существует связь между ESG (окружающая среда, социальная сеть и управление) и финансовыми показателями (рис. 1).

Хотя можно утверждать, что взаимосвязь между ESG и финансовыми показателями, возможно, связана с тем фактом, что более прибыльные фирмы имеют ресурсы для инвестиций в области, которые положительно влияют на ESG, также может быть, что прибыльность повышается в результате более эффективного управления компанией. существенные риски ESG, а может быть и то, и другое понемногу. Если и то, и другое понемногу, то это означает, что хорошие инициативы в области ESG повышают финансовые показатели, что затем обеспечивает денежные ресурсы для инвестирования в фирму с еще более высоким уровнем ESG, что затем снова повышает производительность и так далее.

Люди могут решить не инвестировать в фирму с плохой ESG, тем самым ограничивая ее доступ к капиталу и повышая ее

стоимость капитала . Фирмы, у которых проблемы с окружающей средой, могут быть отвлечены регулятивной головной болью (более высокие затраты ), а клиенты могут избегать фирмы (снижение доходов ). Если не обращаться с работниками должным образом, это может снизить моральный дух, увеличить текучесть кадров и, следовательно, снизить производительность .

Интерес к ESG быстро растет и завоевал популярность среди корпораций, частных лиц, инвесторов и учреждений.

Корпорации

В марте 2019 года Глобальная инициатива по отчетности отметила, что два десятилетия назад, когда она выпустила свои руководящие принципы, лишь несколько компаний раскрыли свои экологические показатели, в то время как сейчас 93% крупнейших компаний мира по выручке сообщают информацию ESG. В третьем квартале 2019 года FactSet сообщил, что 31 компания из списка S&P 500 ссылалась на ESG в отчетах о прибылях и убытках. Это по сравнению с 24 во втором квартале и 12 в первом квартале. Во втором квартале 2017 года было всего два цитирования. Интересно, что девять фирм, упоминающих ESG в третьем квартале 2019 г.были из финансового сектора, который, согласно рейтингу ESG ISS, имеет более низкую эффективность ESG. Может быть, компании осознают необходимость изменений?

Физические лица

В ходе недавнего опроса Allianz национальной репрезентативной выборки из 1000 человек в возрасте 18 лет и старше было обнаружено, что только 15% американцев признают термин ESG. Хотя это мало, большинству (79%) нравится идея инвестировать в компанию, которая заботится о проблемах. В то время как молодое поколение лидирует в продвижении ESG (64% с большей вероятностью принимают инвестиционные решения по интересующим их вопросам), даже старшее поколение (бумеры с 42%) присоединяются к этой инициативе. В то время как некоторым может просто нравиться идея о том, что хорошие ESG-компании приносят пользу миру, миллениалы с большей вероятностью верят, что компании, которые заботятся о социальных проблемах, добиваются большего успеха в долгосрочной перспективе.

Данные и другие важные комментарии

Показатели ESG взяты из данных корпоративного рейтинга ESG от Institutional Shareholder Services (ISS), показатели EVA взяты из ISS EVA Investor Express, а данные о доходах и другие финансовые данные, не относящиеся к EVA, взяты из FactSet. Компании находятся в США.

Данные ESG относятся к концу 2013 г. — марту 2019 г., а дата возврата — к сентябрю 2019 г. Были исключены американские компании с рыночной капитализацией менее 250 млн долларов. Датой начала является конец 2013 года, поскольку у нас есть хороший набор данных по 534 ценным бумагам, а методология рейтинга ISS ESG оставалась неизменной после 2013 года. Со временем ISS увеличивала количество оцениваемых ценных бумаг и к марту 2019 годанабор данных для этого исследования охватывает 1196 ценных бумаг США.

Если не указано иное, ценные бумаги сортируются по всему множеству компаний с рейтингом ESG для расчета различных статистических данных.

В этом документе конкретно показано, что ESG, по-видимому, связаны с прибыльностью, размером, стоимостью, волатильностью и другими факторами, которые коррелируют с доходностью. Таким образом, в статье намеренно не разделяется доходность, относящаяся к каждой переменной (ESG, размер, стоимость, волатильность, прибыльность и т. д.). Поскольку ESG может быть причиной других характеристик, они могут быть внутренне связаны, поэтому нет смысла разделять их на разные факторы доходности. Хотя для дополнительной информации в документе рассматриваются результаты двух- и пятифакторного фрактилирования производительности ESG и маржи EVA.

ISS ESG Корпоративный рейтинг ESG Performance (диапазон от 0 до 100) включает более 800 показателей, из которых около 100 применяются к рейтингу каждой компании, причем примерно 90% относятся к конкретной отрасли. Вес стоек E, S и G зависит от отрасли. Для каждой отрасли выделяют пять ключевых вопросов, составляющих более 50% общего рейтинга.

Инвесторы и учреждения

Если хорошие ESG имеют преимущество в затратах и ​​доходах, как предполагалось ранее, то это должно положительно повлиять на эффективность инвестиций. Возможно, это, наряду с стремлением молодого поколения учитывать социальные проблемы, стимулирует инвестиции в ESG.

• Harvard Business Review сообщает, что в 2006 году, когда были запущены Принципы ответственного инвестирования (PRI), поддержанные ООН, только 63 инвестиционные компании с активами в размере 6,5 триллионов долларов подписали обязательство учитывать вопросы ESG в инвестиционных решениях.
  К апрелю 2018 года их число составляло 1715, а активы составляли 81,7 триллиона долларов.
• В статье Financial Times за октябрь 2018 года Ларри Финк, председатель и главный исполнительный директор BlackRock, заявил: «Мы находимся только на ранних стадиях». десятилетие.
• Заявление Института CFA об интеграции ESG включает следующее: «Учебная программа программы CFA в настоящее время учит тому, что информация ESG часто может быть существенной или иным образом полезной в процессе принятия инвестиционных решений. Понимание информации ESG может привести к лучшему пониманию полной истории компании (фрагмента во всей мозаике). В учебной программе не сказано, что владельцы
  должны учитывать ESG. Однако, если проблема ESG является существенной, ее следует учитывать в инвестиционном процессе».
• Множество дополнительных нормативных и добровольных обязательств по отчетности и стандартов отчетности по ESG включают, помимо прочего, Целевую группу по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD), при поддержке PRI, Совета по стандартам устойчивого учета (SASB), ЕС Инициатива устойчивого финансирования, регулирование устойчивого финансирования в Канаде, статья 173 во Франции и т. д.

Инвестирование в ESG можно использовать несколькими способами, такими как (1) инвестирование в области, чтобы оказать влияние, (2) исключение компаний, которые не соответствуют целям, и (3) включение ESG в то, как каждый смотрит на каждую инвестицию . В этом документе показано, что ESG может иметь значение для корпоративных и инвестиционных результатов. По-видимому, существует положительная связь между ESG и финансовыми показателями и доходностью инвестиций, поэтому ESG можно использовать для отбора компаний с хорошими финансовыми и инвестиционными показателями. Таким образом, он может быть существенным для доходности, что, согласно позиции Института CFA, означает, что его следует учитывать в инвестиционном процессе.

Более высокий ESG связан с более высокой прибыльностью и более низкой волатильностью

Производительность ESG связана с более высокой маржой EVA, спредом EVA и ROIC. На рис. 2 показано, что по мере того, как квинтиль производительности ESG становится лучше (1 с лучше всего), маржа EVA, спред EVA и ROIC растут. ROIC измеряет, что фирма зарабатывает на вложенный капитал. Если владельцы умеют распоряжаться капиталом, они сочтут его дефицитным, что увеличивает ROIC, поскольку знаменатель ROIC — это капитал. Если сотрудники продуктивны, доход будет высоким, а если затраты низкие, то и заработок будет высоким. Маржа EVA растет по мере роста ROIC по сравнению со стоимостью капитала. Если фирма зарабатывает больше на своем капитале (ROIC), чем стоимость капитала, она создает добавленную экономическую стоимость (EVA). Маржа EVA — это EVA в долларах, деленная на объем продаж, а EVA Spread — это EVA в долларах, деленная на капитал. Таким образом, компании с высоким уровнем ESG ассоциируются с фирмами, создающими экономическую ценность.

ESG коррелирует не только с прибыльностью, но и с волатильностью. Однако отношение обратное. Более высокая волатильность связана с более низкой производительностью ESG. На Рисунке 3 показано, что волатильность маржи EVA, оценки (B/P или обратной величины P/B), ROIC и прибыли на акцию возрастает по мере снижения производительности ESG.

Предыдущие показатели EVA основаны на совокупном капитале фирмы, а стоимость капитала представляет собой средневзвешенное значение всего капитала фирмы. EVA также может быть рассчитана на основе ROE за вычетом стоимости акционерного капитала. На рисунке 4 показано, что ROE также увеличивается для компаний с более высокими показателями ESG. Это в первую очередь обусловлено тем, что мы лучше распоряжаемся капиталом, поскольку оборачиваемость активов (продажи/активы) снижается с ESG Performance. Компании с низким ESG не так эффективно используют свои активы для увеличения продаж. С другой стороны, маржа чистой прибыли (прибыль/продажа) выше при более низкой производительности ESG. Тем не менее, как показано ранее на рисунке 2, более высокая маржа, учитывающая расходы на капитал (маржа EVA), указывает на то, что хорошие ESG-компании имеют более высокую маржу.

Определения EVA

Маржа EVA и спред EVA

EVA = (доход на капитал минус WACC), умноженный на сумму капитала. Это эквивалентно чистой операционной прибыли после уплаты налогов за вычетом суммы прибыли, требуемой инвесторами от их вложенного капитала (WACC, умноженной на IC0), а также эквивалентно сумме продаж минус операционные расходы минус капитальные затраты. Чтобы масштабировать EVA для сравнения, EVA делится на объем продаж, чтобы получить маржу EVA. EVA, деленная на инвестированный капитал, равна EVA Spread.

Маржа MVA и спред MVA

Маржа MVA (V0 минус IC0), деленная на S0, представляет собой сумму, которую компания стоит (или оценивает на рынке) выше балансовой стоимости капитала в процентах от продаж. Маржа MVA напрямую связана с тем, сколько заработано на капитале сверх его стоимости капитала (EVA) в процентах от продаж или маржи EVA. Точно так же спред MVA (V0 минус IC0) делится на IC0 и связан с спредом EVA.

См. «Как EVA может улучшить анализ DCF и P/E: пример из практики» для обзора того, как модель дисконтированного свободного денежного потока дает те же результаты, что и метод оценки EVA, и как методология EVA дает дополнительную информацию. См. «Прибыльность определяет ценность» для обзора того, как маржа EVA эмпирически связана с маржей MVA и доходностью, и как несоответствие между маржой EVA (прибыльность) и маржой MVA (стоимостью) создает инвестиционные возможности.

На рис. 5 показано, что леверидж, измеряемый соотношением активов/капитала, примерно одинаков для низких и высоких показателей эффективности ESG. Это означает, что высокий ROE для компаний с высокими показателями ESG обусловлен не левериджем. Хотя, поскольку эти компании менее волатильны (рис. 3), возможно, они могли бы оправдать увеличение доли заемных средств. У компаний с низким ESG могут быть проблемы (т. е. у них более низкая маржа EVA, более высокая волатильность и более низкая оборачиваемость активов, а позже я покажу, что они имеют тенденцию быть более цикличными), что означает, что они, возможно, не могут позволить себе такой же левередж.

Компании с высокими показателями ESG хорошо распределяют капитал

Свободный денежный поток (FCF) можно использовать для выплаты дивидендов, покупки акций, погашения долга и накопления денежных средств и ликвидных ценных бумаг. Высокий EVA может быть связан с высоким FCF. Вот почему.

• Более высокий ROIC без соразмерного роста стоимости капитала приведет к увеличению EVA.
• Поскольку ROIC представляет собой прибыль, деленную на капитал, это означает, что фирма с высоким ROIC (т. е. фирма с высокой EVA) имеет высокую прибыль по отношению к своему капиталу.
• FCF представляет собой прибыль за вычетом новых инвестиций в капитал, поэтому, пока ROIC высок и стабилен, свободный денежный поток также должен быть высоким.

Часто фирмы слишком уверены в себе и чрезмерно инвестируют в капитал, когда свободный денежный поток высок (и EVA и ROIC высоки) (см. рис. 10 в книге «Часы ожиданий: модель циклов и настроений»). EVA и ROIC снижаются, если новые инвестиции не приносят того же уровня прибыли, что и прибыль на существующий капитал. Из-за этого фирмы, которые хорошо распоряжаются капиталом, должны рассматривать все варианты использования прибыли, а не только капиталовложения.

См. рис. 6. Чем выше показатели ESG, тем выше коэффициент выплаты дивидендов и дивидендная доходность. Кроме того, высокая производительность ESG связана с более высоким выкупом акций. Таким образом, хорошие ESG коррелируют с возвратом капитала акционерам. Фирмы с высоким уровнем ESG также имеют скромную задолженность (рис. 5). Это не означает, что компании с высоким ESG не инвестируют в будущее. У них, как правило, более высокий уровень НИОКР (рис. 6), что может привести к более высокому уровню нематериальных активов (рис. 7). Однако компании с высокими показателями ESG, как правило, меньше инвестируют в капиталовложения. Помните (рис. 4), что компании с высоким уровнем ESG, как правило, имеют более высокую оборачиваемость активов. Исследования и разработки, как правило, предназначены для новых и лучших вещей, в то время как капитализация может заключаться в том, чтобы сделать больше того же самого, поэтому, возможно, компании с высоким уровнем ESG, скорее всего, будут в авангарде?

Компании Good-ESG обычно имеют более высокие оценки, рост EVA, размер и доходность

На рис. 8 показано, что по крайней мере несколько оценочных мультипликаторов (P/E, P/FCF и P/B) имеют тенденцию к положительной корреляции с производительностью ESG. Инвесторы вознаграждают более высокую прибыльность и являются хорошим распорядителем капитала. Компании с хорошим ESG также, как правило, крупнее (рис. 9), но в целом все, что оценивается ESG, велико. Это может объяснить их более низкий уровень волатильности (рис. 3) — возможно, они более диверсифицированы. Более крупные компании могут быть более прибыльными (рис. 2) благодаря операционному рычагу; постоянные затраты распределяются на большее количество единиц продукции, поэтому средние затраты на единицу продукции ниже.

Исключением из мультипликаторов оценки, которые обычно выше для эффективности с высоким ESG, является маржа MVA, или сумма, на которую компания оценивается выше инвестированного капитала (добавленная рыночная стоимость или MVA) в процентах от продаж. Маржа MVA для компаний с высокой и низкой эффективностью ESG примерно одинакова. Возможно, маржа MVA для компаний с высоким ESG Performance, несмотря на их более высокий уровень прибыльности, отражает их более низкую прибыль на акцию, продажи и рост активов (рис. 10)? Тем не менее, более важная переменная EVA Momentum (рост EVA) имеет тенденцию к увеличению с более высокой производительностью ESG. Рост дивидендов на акцию также немного выше для компаний с лучшими результатами ESG по сравнению с нижним квинтилем. Кроме того, возможно, причина, по которой маржа MVA не ниже для компаний с низкой эффективностью ESG, заключается в том, что инвесторы делают ставку на изменение EVA или сосредотачиваются на более высоких продажах, прибыли на акцию и росте активов для этих акций.

Другим исключением из более высокой оценки компаний с высоким ESG Performance является P/S. P/S выше для низкой производительности ESG. Это объясняется более высокой рентабельностью чистой прибыли компаний с низким ESG Performance (рис. 4). Кто-то готов платить более высокую цену за продажи (P/S) для фирм, которые зарабатывают больше на своих продажах (маржа чистой прибыли).

В целом, высокая производительность ESG связана с хорошей доходностью в прошлом и будущем (рис. 11). Возможно, если бы эти компании были слишком высоко оценены (маржа MVA слишком высока), доходность была бы ниже. Таким образом, хотя более высокая оценка может быть предпочтительнее с точки зрения компании, она также может означать более низкую доходность, что не так. Наконец, мультипликаторы оценки могут вырасти, если растущий интерес к ESG создаст больший спрос на акции с высокими показателями ESG Performance и поднимет цены на них.

Более высокие показатели ESG и прибыльные фирмы имеют более высокую прибыль при меньшем риске

ESG измеряет, насколько фирма заботится об обществе (E и S) и акционерах (G), а EVA измеряет реальную прибыльность фирмы. В то время как акции компаний с высоким ESG показывают лучшие результаты (рис. 12), как и компании с высокой EVA (см. Прибыльность повышает ценность), сочетание ESG с EVA еще лучше.

На рисунках 12-14 показана доходность на основе нескольких различных видов ESG с EVA. На рис. 12 показана совокупная доходность простых акций в верхней и нижней частях ESG Performance. Рисунок 13 иллюстрирует отдачу от объединения ESG с EVA Margin. 1-1 — это акции с высокими показателями ESG и высокой маржой EVA, 1-2 — акции с высокими показателями ESG и низкой маржой EVA, акции 2-1 — с низкими показателями ESG и высокой маржой EVA, а 2-2 — с низкими показателями. ESG Performance и компании с низкой маржой EVA. Рисунок 14, таблица, показывает годовой доход и другую статистику фрактилирования 5X5.

Фирмы с высоким уровнем ESG превосходят компании с низким уровнем ESG, а сочетание ESG с прибыльностью еще лучше. С конца 2013 г. по 3 квартал 2019 г. показатели 1-1 выросли на 96% по сравнению с показателями 2-2, которые выросли на 11%. Самая высокая форвардная 12-месячная доходность для пятифакторной сортировки составляет 14,6% для компаний с самой высокой производительностью ESG / самой высокой маржой EVA, а самая низкая доходность, 0,3%, для акций с самой низкой производительностью ESG / самой низкой маржой EVA.

Кроме того, более высокая доходность, как правило, , а не связана с более высоким риском. Четвертое место с самым низким риском, основанное на стандартном отклонении доходности, в 5-факторной сортировке приходится на акции с самой высокой производительностью ESG / самой высокой маржой EVA.

Это работает в большинстве секторов и во времени

На рис. 15 показано, что превосходство не ограничивается несколькими секторами. 1-1, как правило, превосходят 2-2 в большинстве секторов. Кроме того, показатели 1-1 лучше, чем среднее значение возврата сектора в каждом секторе (не показано). Этот результат не ограничивается определенными периодами времени. Рисунок 16 показывает, что вероятность избыточной доходности выше для 1-1, чем для 2-2 почти в каждом секторе.

Из рисунка 17 видно, что скрининг производительности ESG и/или маржи EVA может повысить шансы выбора акции, которая превосходит другие. 47,8% компаний превосходят все показатели FactSet, но шансы улучшаются, если проверять показатели ESG Performance и EVA Margin. Разброс между максимумом и минимумом составляет почти 6 % для ESG Performance, около 7 % для EVA Margin и примерно 6 % для обоих вместе взятых. Хотя это может показаться незначительным, имейте в виду, что все, что нужно сделать, это выбрать больше победителей, чем проигравших (при условии, что доходность одинакова), чтобы превзойти их.

Особое примечание

Расщепление, о котором говорилось выше, имело место во всей Вселенной. Это вводит отраслевые смещения. Например, некоторые секторы, как правило, имеют более высокие (технологии, здравоохранение и потребительские товары недлительного пользования) или более низкие (финансы, энергетика и розничная торговля) показатели ESG. Несмотря на возможное смещение по секторам, сортировка по всей вселенной была сделана по трем причинам. Во-первых, он дает дополнительное представление о том, как компании с хорошим ESG и EVA работают в целом. Во-вторых, это позволяет нам определить секторы с лучшими ESG. В-третьих, это уменьшает выбросы, влияющие на результаты. Например, сортировка 3X3 или 5X5, как это сделано выше для ESG Performance / EVA Margin, может привести к эффекту выброса, учитывая ограниченное количество акций с рейтингом ESG. Сортировка 3X3 дает девять дробей. Поскольку существует 20 секторов FactSet и вселенная, начавшаяся всего с 534 ценных бумаг (закончившаяся 1,196), это означает, что в среднем будет только две ценные бумаги (25 умножить на 9 — это 225 на фрактиль в ранние периоды для сектора

Однако следует отметить, что, хотя здесь это и не отображается, сортировка в пределах

• • Типы ESG Performance и EVA Margin 3X3 и 5X5 внутри секторов в целом давали аналогичные результаты, как показано выше: более высокая доходность без соразмерно более высокого риска для акций с высокой ESG Performance / высокой EVA Margin по сравнению с низкой — ESG Performance / ценные бумаги с низкой маржой EVA. Из-за беспокойства по поводу выбросов была проведена еще одна сортировка внутри сектора, но на этот раз компании с маржой EVA за пределами одного стандартного отклонения от среднего были удалены. Это также дало аналогичные результаты.
  • Как правило, в пределах секторов и, как и во всей вселенной, компании с более высокими показателями ESG по сравнению с более низкими показателями ESG имеют более высокую прибыльность, более низкую волатильность, более высокие распределения среди акционеров, более высокий рост EVA (но более низкие другие показатели роста, за исключением дивиденды), более высокая доходность (за исключением исторической доходности цен за три года), а также Различия в результатах между сортировкой внутри сектора и фрактилированием по всей вселенной включают в себя то, как низкая производительность ESG с большей вероятностью будет связана с более высокой оценкой, как правило, связанной с более высокими нематериальными активами и деловая репутация, а также НИОКР/продажи и капитализация были одинаковыми во всех квинтилях ESG Performance (для разных видов во всей вселенной показатель НИОКР/продажи был выше у фирм с высоким ESG Performance, а капитализация экс/продаж была ниже). Здравоохранение и технологии, как правило, имеют более высокий вес в квинтиле с высокой эффективностью ESG, поэтому, возможно, это объясняет более высокие нематериальные активы и добрую волю (если они носят стяжательский характер) в квинтиле с высокой эффективностью ESG во всем мире.
  • Подобно сортировкам во всей вселенной, доходность 1-1 выше, чем 2-2 в большинстве секторов. Большая часть Спреды между доходностями и процент времени превосходства немного ниже для сортировок внутри секторов, как и вероятность выбрать победителя, но они все же лучше для 1-1, чем 2-2.

  Изменение прибыльности с течением времени

  Изменение прибыльности с течением времени. На рис. 18 показано, как маржа EVA меняется для компаний с высокими и низкими показателями ESG в квинтильном диапазоне с конца 2013 г. по середину 2019 г.. Как правило, акции компаний с высоким ESG Performance имеют более высокую маржу EVA, но в последнее время они ухудшились, поскольку компании с низким ESG Performance улучшились.

  Фирмы с высокими показателями ESG, как правило, имеют избыточный вес в областях традиционного роста и/или меньшей цикличности (рис. 21). К ним относятся два технологических сектора, два сектора здравоохранения и потребительские товары кратковременного пользования. С другой стороны, низкая эффективность ESG связана с циклическими секторами, такими как финансы, энергетические ресурсы и розничная торговля.

  Веса по секторам объясняют снижение маржи EVA для акций с низким ESG Performance с 2013 по 2015 год. Этот период был связан с рецессией производства и растущей угрозой со стороны интернет-магазинов, таких как Amazon.

  Основной причиной роста маржи EVA для акций с низкой EVA Performance является улучшение относительной маржи EVA для финансового сектора с -5,4% в 2017 г. по сравнению с общим усеченным средним значением по вселенной до 2,9% в середине — до 2019 года(рис. 22). Поскольку финансы имеют большой вес (более 30%) среди пятерок, это изменение на 8%+ оказывает более чем 2,4% влияние на общую маржу EVA для акций с низким ESG Performance на рисунке 18. Кроме того, маржа EVA значительно выросла для глубина цен на нефть в первом квартале 2016 года. Относительная маржа EVA для энергетики составила – 42,6% в 2016 году по сравнению с -13,0% в июне 2019 года. Немногие компании, занимающиеся добычей энергетических полезных ископаемых, имеют высокие показатели ESG (ни одной с 2015 года с использованием данных на конец года) , поэтому влияние цен на нефть в большей степени влияет на показатели эффективности с низким ESG, чем на высокие.

  Маржа EVA также незначительно снизилась для компаний с высокой производительностью EVA в этом году. Относительная маржа EVA за 1 с для секторов технологических услуг и потребительских товаров кратковременного пользования снизилась. Финансы немного снизились, в то время как производственное производство и технологии здравоохранения почти не изменились.

  Ценные бумаги с лучшими показателями ESG и маржой EVA, как правило, относятся к секторам технологий, здравоохранения и потребительских товаров недлительного пользования 23).