Биржи комментариев: Биржа комментариев и социального продвижения

IEX пишет в ответ на письма с комментариями, отправленные Nasdaq, NYSE и BATS. Каждая из этих действующих бирж поставила под сомнение достоверность и точность недавних заявлений IEX. IEX ценит возможность ответить нашим конкурентам, чтобы устранить эти недоразумения и избежать дальнейшего недопонимания.

Второе письмо с комментариями Nasdaq относительно одобрения маршрутизатора от 2012 года1:

Во-первых, письмо с комментариями Nasdaq предполагает2, что IEX утверждает, что маршрутизатор IEX функционирует так же, как маршрутизатор Nasdaq. Это предложение не точно.

Во-вторых, Nasdaq, похоже, упускает из виду то, что IEX изложила в наших первом и втором ответных письмах: SEC предоставила маршрутизатору Nasdaq «преимущество», которое не имеет ни один другой член Nasdaq для защиты маршрутизирующих клиентов Nasdaq. Это исключительное преимущество: маршрутизатор Nasdaq получает представление об отображаемых и скрытых ордерах, чтобы максимизировать количество акций, торгуемых на Nasdaq, не снижая заполняемости своих клиентов на выездных площадках. Мы подчеркнули этот факт, чтобы показать, что это преимущество предоставляется только маршрутизатору Nasdaq, а не какому-либо другому члену Nasdaq. Предпосылка биржевого маршрутизатора, имеющего уникальное преимущество, аналогична маршрутизатору IEX, которому не нужно проходить через POP, что позволяет нашим клиентам получать исполнение от IEX, не ухудшая их способность получать заполнения на выездных площадках. В случае маршрутизатора Nasdaq и IEX общим является не метод или тип преимущества, а тот факт, что преимущество существует. Что еще более важно, и Nasdaq, и IEX преследуют одну и ту же цель — улучшить заполняемость при перенаправлении ордеров на выездные площадки.

У IEX нет проблем с изменением маршрутизатора Nasdaq в 2012 году, и он приветствует стремление Nasdaq защитить своих клиентов маршрутизации. Мы также благодарим SEC за одобрение изменения, в то время заявив: «Предлагаемое изменение правила отвечает этим требованиям, поскольку оно способствует эффективности на рынке и должно, как представлено Nasdaq, увеличить вероятность того, что маршрутизируемый ордер будет получен быстрее. и лучшее исполнение».

IEX преследует ту же цель, хотя и другим методом; и Nasdaq, и IEX создали то, что критики называют «преимуществом» для наших маршрутизаторов по сравнению с нашими участниками. Это сравнение показывает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам уже одобрила решения, которые защищают маршрутизируемые ордера от систематического невыгодного положения из-за электронного опережения.

В сноске 10 своего письма3 Nasdaq отмечает, что ее «маршрутный брокер» не получает заказы от членов и не получает «специальный поток рыночных данных». Мы согласны и признаем разделение между биржевой системой (то есть «логикой маршрутизации») и биржевым «маршрутизирующим брокером», который является простым курьером на дальние рынки. С этой интерпретацией мы признаем, что «логика маршрутизации» Nasdaq имеет право на идеальную видимость биржевого стакана (отображаемого и темного), как и должна делать любая биржевая система. К сожалению, наши критики ошибочно называют «логику маршрутизации» IEX частью нашего «брокера маршрутизации», хотя на самом деле «логика маршрутизации» любой другой биржи изложена в ее правилах как часть биржи.

Почему считается, что «маршрутизатор» IEX включает в себя как «логику маршрутизации», так и «брокера маршрутизации», когда «маршрутизатор» любой другой существующей биржи считается просто «брокером маршрутизации» (например, без «логики маршрутизации») ?

И снова эта позиция несправедливо создает антиконкурентные двойные стандарты, от которых IEX теперь должна защищаться. Таким образом, хотя мы согласны с точкой зрения Nasdaq, поскольку IEX не была предоставлена ​​такая же интерпретация, мы посчитали, что «специальный поток рыночных данных» Nasdaq был подходящим примером преимущества, предоставляемого биржевому «маршрутизатору», который недоступен другим участникам биржи. С «маршрутизатором» IEX следует обращаться так же, как с «маршрутизатором» любой другой биржи, а именно, чтобы признать различие между компонентом «логики маршрутизации» биржи и функцией «брокера маршрутизации» биржи.

Ответ NYSE на статью IEX

В своем втором письме с комментариями NYSE ответила на статью IEX, озаглавленную «Скачок скорости NYSE, о котором вы не знали». В этой статье подчеркивается противоречие того, что NYSE атакует «лежачего полицейского» IEX, когда NYSE уже создала дисперсию задержки до 400 микросекунд в своей собственной системе. Поскольку IEX POP вызывает так много потенциальных споров, справедливо задаться вопросом, как NYSE может предлагать различные способы доступа, которые различаются на сопоставимый период времени, особенно без надлежащего публичного раскрытия информации.

Что такое адекватное раскрытие информации о доступе для биржи? Мы считаем, что для биржи с различными методами доступа BATS устанавливает надлежащий стандарт, который четко показывает разницу в задержке4 для ввода ордеров и доставки рыночных данных. С нашей точки зрения, раскрытие BATS кажется адекватным, а NYSE — нет (отсутствие общедоступного раскрытия информации о задержке). Нам не удалось выявить правила, поданные NYSE для внедрения Binary Gateway, которые раскрывают различия в задержке5. На самом деле, мы не говорили и не предполагали, что это так. Мы сказали, что «другие биржи предлагают продукты с разной скоростью доступа: порты подключения, совместное размещение и рыночные данные — взимая надбавку с быстрой, что позволяет им зарабатывать деньги, торгуя против медленной». Мы безоговорочно поддерживаем истинность этого утверждения и сожалеем, если оно было неправильно понято. Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что NYSE преднамеренно предлагает различные скорости доступа, чтобы увеличить свою прибыль, а также расширить торговые возможности на своей площадке.

Биржи долгое время полагались на принцип, согласно которому участники несут ответственность за выбор продуктов и предлагаемого доступа, а биржи обязаны просто раскрывать информацию. Мы считаем, что существует фундаментальный разрыв между раскрытием информации и прозрачностью. Из-за огромного объема обмена сообщениями участникам чрезвычайно сложно оценить важность их опыта, особенно когда данные и продукты доступа описываются без критических подробностей.

Мы считаем, что поддержание этих различий в задержке и модель многоуровневого доступа повышает ценность скорости и прямо и преднамеренно способствует чрезмерной ценовой власти бирж над доступом к рынку: порты ввода заказов, рыночные данные и пространство для совместного размещения. Мы не думаем, что кто-либо, кроме бирж, не согласится с утверждением о том, что перемещение доходов биржи от транзакций к повторяющимся и постоянно растущим сборам за доступ и информацию не является справедливым и несовместимым с его ответственностью перед его членами, эмитентами. или инвесторов.

Это еще одна причина, по которой рынку США срочно нужна реальная конкуренция между биржами.

Маршрутизатор BATS ALLB по сравнению с последовательным маршрутизатором участника

В нашем третьем письме с комментариями мы использовали вариант маршрутизации BATS ALLB, чтобы проиллюстрировать, что такая функция, хотя и вполне разумная для предложения обмена, имеет очевидное преимущество перед третьим. сторонний брокер, имеющий доступ ко всем четырем рынкам BATS с помощью последовательного маршрутизатора. Мы выделяем это сравнение, чтобы опровергнуть обвинение некоторых комментаторов в том, что маршрутизатор IEX имеет «непреодолимое преимущество» по сравнению с последовательным маршрутизатором.

Об авторе

alexxlab