Инвестиции в аренду авто: Инвестируйте в доходные автомобили

Важно понимать, что аренда автомобилей определяется тенденциями в сфере туризма, а не обязательно более крупной автомобильной промышленностью.

Фото: Canva

Как вы знаете, индустрия проката автомобилей сталкивается с предубеждениями и недопониманием. Благодаря тяжелому опыту и многочасовому общению со скептически настроенными и умными инвесторами я могу засвидетельствовать множество предубеждений против аренды автомобилей. Как активные деловые путешественники и туристы, большинство инвесторов имеют негативный опыт аренды автомобилей и делают общие суждения об отрасли, основанные на случайных фактах.

Моя цель здесь состоит в том, чтобы показать аргументы и объяснения, которые я успешно использовал с крупными мировыми банками, ведущими частными инвестиционными компаниями, институциональными инвесторами и аналитиками Уолл-Стрит в крупнейших сделках по слиянию и поглощению и финансированию проката автомобилей.

Некоторые версии приведенных ниже аргументов могут быть использованы местными операторами со своими банками и инвесторами в акционерный капитал. Как люди, занимающиеся прокатом автомобилей, вы уже все это знаете. Но то, что следует далее, — это формулировка вопросов, которые я считаю эффективными. Что касается банков, я подчеркиваю, почему их деньги будут в безопасности. Что касается инвесторов в акции, я подчеркиваю, почему их деньги будут расти.

Я обычно начинаю с того, что прошу банкиров «отложить в сторону то, что, по вашему мнению, вы знаете об аренде автомобилей и ваш личный опыт аренды автомобилей». Я стараюсь привлечь их внимание и сразу дать им понять, что я собираюсь перейти в наступление, рассказать им то, чего они не знают, и воздержаться от извинений за индустрию. Не ошибитесь; Я говорю, что прокат автомобилей — это отличный бизнес.

Вот наиболее распространенные предубеждения и недоразумения, с которыми я сталкивался, и способы их устранения:

«СТРАХ ПЕРЕД ВОЗДЕЙСТВИЕМ «АВТО».

Последние 30 лет проблем автопроизводителей заставили банкиров и инвесторов держаться подальше от всего, что связано с «авто». Но доход от аренды автомобилей, в первую очередь, зависит от количества поездок. А поскольку расходы на поездки в основном неуклонно росли на протяжении десятилетий, растут и доходы от аренды автомобилей.

Сопутствующей проблемой был страх банкротства автопроизводителей. В течение нескольких лет это была активная, хотя и теоретическая дискуссия. Недавно, как известно, это стало реальностью. И это сыграло роль в аренде автомобилей, как и говорили люди, занимающиеся арендой автомобилей; а именно, производители соблюдали свои соглашения о выкупе и продолжали продавать автомобили компаниям по аренде автомобилей. Прокат автомобилей был и остается важным клиентом автопроизводителей.

Прокат автомобилей – это своего рода финансовый бизнес и услуга проката. Это не имеет ничего общего с производством, профсоюзами или иностранной конкуренцией. На самом деле, я «иду по-крупному» в начале обсуждения. Прокат автомобилей является важной услугой и ключевой частью транспортной сети. Он обладает «качеством полезности» предсказуемых и регулярных доходов. Вы не можете отдать его на аутсорсинг в развивающуюся страну или избавиться от посредников с помощью Интернета. Это здесь, чтобы остаться.

EBITDA, или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, используется компаниями для оплаты обслуживания долга. К сожалению, вы не можете обслуживать задолженность, не связанную с автопарком, за счет валовой EBITDA. Сначала вы должны вычесть расходы на флот. Амортизация автомобиля и проценты — это «себестоимость проданных товаров» для компании по аренде автомобилей. То, что осталось, часто называют скорректированной EBITDA или корпоративной EBITDA. Это денежный поток, который может быть потрачен по усмотрению руководства после оплаты транспортных расходов. Наконец, амортизация автопарка — это денежный, а не неденежный расход, поскольку это относится к бизнесу с активами с более длительным сроком службы, поэтому вы не добавляете его обратно при определении денежного потока.

Это предубеждение основано на опасении, что аренда автомобиля — не что иное, как игра на рынке подержанных автомобилей и что такой риск практически неуправляем. Я говорю прямо: рынок подержанных автомобилей огромен, эффективен, ликвиден и одинаков для всех. Компании по аренде автомобилей постоянно следят за своими ежемесячными амортизационными отчислениями и вносят изменения по мере необходимости. Фактически, крупные компании по аренде автомобилей со временем получают в среднем прибыль от продажи нескольких сотен долларов за рискованный автомобиль. Более того, все они в равной степени подвержены влиянию и могут мгновенно корректироваться, корректируя графики амортизации, повышая цены или сокращая расходы.

О, правда? Кто говорит? На самом деле, можно утверждать, что это совсем не капиталоемко — флот финансируется в основном за счет долга, а капитальные затраты, не связанные с флотом (капитальные затраты), относительно невелики. Доллар долга соответствует более чем доллару автомобиля и наличных денег. Я объясняю, что трудно стать банкротом, если у вас нет долгов, не связанных с транспортным средством. Слишком большой долг, не связанный с транспортными средствами, в сочетании со спадом спроса или цен привел к нескольким банкротствам.

С другой стороны, Dollar Thrifty продемонстрировала потрясающую кредитоспособность компании по аренде автомобилей с должным капиталом во время недавнего экономического спада. Вы сокращаете парк и численность персонала, чтобы уменьшившийся доход мог продолжать покрывать расходы. Компании по аренде автомобилей доказали свою способность сокращать автопарк в период экономического спада. Они выигрывают от «очень изменчивой структуры затрат»; то есть относительно просто сопоставить затраты с доходами.

Не беспокойтесь: свободный денежный поток со временем равен чистой прибыли. Это констатация очевидного для того, кто занимался бухгалтерским учетом. (В конце концов, чистая прибыль — это то, что остается после оплаты всех счетов). Это вроде как первый принцип. Но я считаю необходимым указать на это, потому что финансовые модели компаний по аренде автомобилей часто приводят разработчиков к выводу об отсутствии свободного денежного потока (что, если это правда, заставило бы банкиров и владельцев нервничать). На самом деле, правильно смоделированные и продемонстрированные десятилетиями работы, компании по аренде автомобилей обычно получают чистую прибыль от 5 до 10%. Рост флота может быть обеспечен новым долгом и растущим собственным капиталом.

Все мы знаем, что уровень обслуживания имеет значение, а бренды имеют четкое позиционирование, которое играет важную роль в ценообразовании. Фактически, более 90% доли рынка в США находится в руках восьми известных брендов. Стабильность этих брендов и доли рынка на протяжении десятилетий поразительна. С другой стороны, это не значит, что ничего никогда не меняется, или лучше мышеловки не придумаешь. Но по сравнению со многими отраслями, аренда автомобилей отличается стабильностью. Доли рынка меняются, но известные бренды привлекают бизнес.

То есть «В любой день, на любом рынке, на любой класс автомобилей цены среди конкурентов могут быть самыми разными». Как мы знаем, это правда. Но я просмотрел подробные данные о ценах по брендам за десятилетия, и долгосрочные ценовые тенденции среди брендов согласуются с имиджем брендов. Что вызывает расхождения точек? Грубо говоря, решение о ценообразовании на любую конкретную аренду наполовину основывается на конкурентных факторах, а наполовину на необходимости «двигать металл».

Что насчет этого? Нет значимого страхового риска, пока компании по аренде автомобилей следуют передовым методам управления активами. То есть будьте осторожны с тем, кто может арендовать одну из ваших машин и знать, где находятся ваши машины. Но разве компании по аренде автомобилей не раздают аренду, чтобы зарабатывать деньги на продаже страховок? Бьюсь об заклад, мы все слышали это. На самом деле, продажу страховки лучше всего рассматривать как дополнительную цену. Компании решают вопросы страхования по-разному, но аренда автомобиля — это не страховая игра.

Это забота о банках. Но почему инвесторы в акционерный капитал хотят владеть компанией по аренде автомобилей? Владение компанией по аренде автомобилей работает по всем причинам, описанным выше, и по «плюсам», изложенным ниже. Вот почему ваши деньги должны расти, если вы инвестируете в аренду автомобилей.

Это означает, что вы можете использовать большое количество кредитов, которые дешевле собственных средств. Сумма капитала, необходимая для поддержки компании по аренде автомобилей, меньше, чем вы думаете, потому что автомобили могут финансироваться в основном за счет долга. Большая возможность — это кредитное плечо. Это означает, что небольшие изменения в эффективности бизнеса могут иметь большое влияние на стоимость капитала. Отчасти это связано с тем, что высокие уровни долга увеличивают изменения в собственном капитале (хорошей аналогией здесь может быть ипотечный кредит и собственный капитал дома; рост стоимости дома полностью увеличивает собственный капитал). Это называется финансовым рычагом.

Другим компонентом является операционный рычаг, означающий, что производительность, которая создает прибыль выше относительно фиксированных затрат, непропорционально достается владельцу (в отличие от других заинтересованных сторон, таких как сотрудники, держатели долговых обязательств, автопроизводители или арендодатели). Например, инкрементальное ценообразование падает до нижней строки. Компенсационные затраты невелики (хотя не забывайте, что повышение цен без учета конкуренции может привести к сокращению спроса). Выгоды от операционного рычага — вот почему вы всегда хотите продвигать цены так сильно, как только можете.

Другим примером является то, что более совершенные технологии позволяют взимать самую высокую цену за каждую аренду (управление доходностью). Кроме того, более совершенные технологии снижают затраты, особенно на управление автопарком и доставку заказов. Автопарк обычно составляет 60 процентов от структуры затрат, поэтому даже небольшие улучшения в управлении автопарком оказывают большое влияние на прибыль. Технология Leapfrog (делайте гораздо больше за гораздо меньшие деньги) может позволить компаниям по аренде автомобилей снизить затраты и присвоить себе разницу в доходах.

Наконец, пожалуй, самым сильным аргументом в пользу вложения денег в компании по аренде автомобилей в форме долга или акционерного капитала является долгосрочная долгосрочная тенденция (то есть сверх циклов деловой активности). все больше и больше путешествий. «Демократизация неба», дисконтные авиалинии, недорогие отели, GPS и растущее мировое благосостояние — все это приводит к постоянному росту туристического сектора. Несмотря на то, что мы пережили некоторые недавние противоречия, более широкая истина заключается в том, что расходы на путешествия почти никогда не снижаются. По мере того, как люди во всем мире все чаще пересаживаются на самолеты, они все чаще арендуют автомобили, обеспечивая возврат капитала банкам и держателям облигаций, а также счет акционерного капитала для инвесторов.

Как вы, наверное, уже заметили, я большой сторонник проката автомобилей. Я просто продолжаю говорить о его невероятных свойствах, пока скептически настроенные умные люди, распоряжающиеся большими суммами денег, не скажут мне «да» или не попросят остановиться. Я вложил в индустрию миллиарды долларов, развернув вышеперечисленные пункты. Надеюсь, вы сможете заставить их работать на вас.

Фото: Скотт Уайт