Ефр о банкротстве: Включение Cookie и JavaScript

Официальный сайт для публикации в реестр сведений о банкротстве

Что такое единый федеральный реестр сведений о банкротстве и для чего он нужен?

В 2002 году был создан единый федеральный реестр сведений о банкротстве, который находится на портале https://efrsb.ru. В ввиду непростой экономической ситуацией, данные, которые там находятся, являются актуальными и полезными для многих лиц.

Сайт представляет собой базу данных ис, в которой содержатся данные о всех юридических лицах, которые были признаны банкротами в арбитражном суде Российской Федерации. Кроме информации об обанкротившихся лицах на сайте есть информация об актуальных задолженностях, требованиях кредиторов и прошедших или будущих торгах недвижимостью. Главное особенность сайта – это возможность поиска информации любым человеком, поэтому можно проверить не только юридическое лицо, но и физическое. Оператором ефрсб.ru является Интерфакс.

Кем и что размещается на официальном сайте?

На портале предоставляется проверенная информация, так как это контролируется и налагается определенная ответственность за несвоевременное или ложное информирование. Данные обычно появляются и обновляются в течении пяти дней после того, как решение вынес арбитражный суд. Вносят в это ГУ определённые категории граждан и уполномоченные люди, такие как:

• Нотариусы;
  
• Управляющие арбитражных судов;
  
• Операторы и управляющие аукционов;
• Служащие управляющих компаний.

В едином федеральном рб сведений о банкротстве содержится только лишь достоверная информация, потому что за размещение ложных сведений из непроверенных источников, на выше перечисленных работников могут накладываться санкции и административная ответственность, а также штрафы. Юридическое или физическое лицо вправе обратится в «ГОВ» ЕФРСБ, для того, чтобы информацию о их состоянии внесли в базу данных. Процедура будет стоить определенных денежных вложений, в которые включена оплата оператору за проверку предоставленных сведений, а также оплата за само размещение. На каждого банкротного лица заводится специальная карточка, которая содержит выписки, и иные пользователи могут отследить любую информацию по долгам, аукционам, заведенных дел о банкротстве и другое.

На данном аис можно найти следующую информацию и документы:

• Решения о признании организации или физического лица банкротом;
• Заявления от лиц, которые собираются погасить свои долговые обязательства, связанные с банкротством;
• Данные о проведенных и будущих торгах;
• Информация о новых, отстраненных и освобожденных арбитражных сотрудников;
• Другая информация, которая может изменить вышеперечисленные требования.

Кроме всего на гос сайте сведений о банкротстве ефрсб можно запросить такую данные как:

• адрес, телефонный номер, название организации или физического лица, которые были признаны банкротом;
• адрес, место, время и другие объявления о будущих и завершенных торгах, а также данные о лотах и условия участия;
• новости о других мероприятиях, которые связанны с подобным;
• Картотека, которая содержит материал о профессиональной деятельности арбитражных работников и их карточки;

Для чего нужен и кто может воспользоваться?

Данный федеральный реестр может пригодится не только крупным юридическим федеральным и коммерческим организациям, но и обычным людям. Федреестр полезен кредитным организациям, которые, могут постоянно проверять данные о банкротстве своих должников. Дело в том, что долговые обязательства, которые подаются в первый месяц после решения суда, являются приоритетными. Поэтому очень важно подать соответствующие документы своевременно, для того чтобы получить долг обратно, в кратчайшие сроки.

Кроме того, данный федресурс будет полезен физическим лицам и ип, которые были признаны банкротами. Здесь они могут разместить сведения о своей несостоятельности, а также активно заниматься торгами и наглядно видеть свои долговые обязательства.

Федеральный электронный центр можно использовать для проверки юридических лиц. В последнее время появилась тенденция, когда организации продолжают свою деятельность на не государственном уровне, когда они были признаны банкротами. Чтобы избежать встречи и сотрудничество с такими недобросовестными компаниями можно ознакомится с информацией онлайн на этом ресурсе.

Как пользоваться порталом ефрсб.ру

Поиск информации о предприятиях и их отчетности осуществляется в специальной строке. Чтобы найти новости необходимо знать: название юр лица, адрес, ОКПО, ОКОПФ, другие банковские реквизиты и так далее. Поиск физическим лиц осуществляется по фамилии, региону проживания, дате рождения, а также поиск возможен по СНИЛС и инн.

Для того, чтобы начать пользоваться росреестром необходимо осуществить вход в личный кабинет или зарегистрироваться на сайте. Стоит отметить, что фрсб принимает данные и документы, только подтверждённые электронной подписью, что исключает количество недостоверных источников.

Присутствует раздел помощь, в котором пользователи могут найти часто задаваемые вопросы и ответы на них, а также подробное описание работы с порталом. Написав сообщение технической поддержке, пользователь может решить возникший вопрос. Ответ приходит в течении несколько часов или дней. Для быстрого решения вопросов, связанных с ер указан телефон горячей линии: 8 495 – 989 – 73 – 68 и почта: [email protected].

Карточки арбитражных управляющих

В данном разделе егр содержаться специальные карточки, в которых содержится вся необходима информация об арбитражных управляющих. Например, они могут быть следующего содержания

ФИО: Каменский Дмитрий Алексеевич

ИНН: 631601666053

СНИЛС: 057-748-356 06

Дата регистрации в федрезерве: 03.12.2010

СРО: Союз арбитражных управляющих “Авангард”

Кроме этих данных, можно запросить регистрационные номер и ознакомится с сообщениями, публикациями и объявления АУ, которые загрузил данный работник.

Резюмируя, ефр сведений об банкротстве, является очень удобным и надежным сервисом, который может пригодится во многих случаях как обычным граждан РФ, так и крупным организациям. Пользоваться данным порталом не сложно, а наличие системы контроля позволяет публиковать в вестнике резерва лишь проверенные данные.

Сведения о банкротстве

Процедура несостоятельности (банкротства) известна российской правоприменительной практике достаточно давно, с тех пор, как советская система экономики сменилась на рыночную, в 1991 году.

Естественно полагать, что рыночная экономика не возможна без такого механизма, как банкротство. И именно с момента зарождения такой процедуры, как банкротство, информация стала инструментом, который приводил данную процедуру в действие, позволял институту несостоятельности воплощать свои основные функции в жизнь.

Основная функция, которую несет информация в делах о несостоятельности, является доступность сведений неопределенному кругу лиц, с целью недопущения нарушения их прав. Выявить контрагентов должника, которые, так или иначе, имеют заинтересованность непосредственного участия в процедуре банкротства, можно только путем их волеизъявления, которое в свою очередь возможно, когда последние должным образом информированы.

Кроме этого, публичная информационная открытость процесса банкротства и особенно в таких сложных моментах, как реализация имущества должника — банкрота на аукционах и торгах, позволяет существенно снизить коррупционную составляющую этой части  процесса банкротства и защитить интересы, как самого должника, так и его кредиторов.

В этой статье будет рассказано о правовых, законодательных основах публикации информации, связанной с банкротство, как юридических, так и физических лиц. Также будет освещен такой момент — что входит в состав сведений о банкротстве, а также, в каких именно информационных источниках и электронных ресурсах предоставляется такая информация и как ее можно найти.

Правовые основы публикации сведений по банкротству

Прежде чем приступить к рассмотрению вопроса публикации информации по банкротству, следует обратить внимание на два основных нормативно — правовых акта, регламентирующие распространение публичной информации в данной области.

В соответствии с Федеральным законом от 27 июля 2006 г. № 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации», информация представляет собой «сведения (сообщения, данные) независимо от формы их представления». А к общедоступной информации, согласно этому же нормативно-правовому акту, относятся общеизвестные сведения и иная информация, доступ к которой не ограничен.

Основная функция, которую несет информация в делах о несостоятельности, является доступность сведений неопределенному кругу лиц, с целью недопущения нарушения их прав. Выявить контрагентов должника, которые, так или иначе, имеют заинтересованность непосредственного участия в процедуре банкротства.

Согласно ч. 1 ст. 28 Федерального закона от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», сведения, подлежащие опубликованию в соответствии с настоящим Федеральным законом, включаются в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве  (ЕФР сведений о банкротстве) и опубликовываются в официальном издании, определенном регулирующим органом.

На что необходимо здесь обратить особое внимание:

1. Во-первых, сведения, подлежащие опубликованию в соответствии с Законом о банкротстве, в обязательном порядке опубликовываются в официальном издании. Данная норма является обязательной и не опубликование указанных сведений, является нарушением, что в свою очередь порождает юридическую ответственность арбитражного управляющего. Естественно данное официальное издание должно иметь тираж по всей территории Российской Федерации, чтобы любое заинтересованное лицо имело возможность ознакомиться с опубликованными сведениями.
2. Во-вторых, сведения, подлежащие опубликованию в том числе, в императивном (обязательном) порядке, включаются в Единый федеральный центр сведений о банкротстве или ЕФРБ (ЕФИР).
3. В-третьих, сведения, подлежащие обязательному опубликованию, могут быть обнародованы наряду с предоставлением в официальном издании, в иных средствах массовой информации. К иным относятся республиканские, краевые, областные газеты (СМИ субъектов РФ), а также печатные издания муниципальных образований и аналогичные им электронные ресурсы (интернет — сайты).
4. В-четвертых, обязательное опубликование сведений о банкротстве включает в себя такую важную информацию:

• о введении наблюдения,
• финансового оздоровления,
• внешнего управления,
• о признании должника банкротом
• об открытии конкурсного производства;
• о прекращении производства по делу о банкротстве;
• об утверждении, отстранении или освобождении арбитражного управляющего;
• об удовлетворении заявлений третьих лиц о намерении погасить обязательства должника;
• о проведении торгов по продаже имущества должника
• о результатах проведения торгов.

Как опубликовать сведения о банкротстве

В дополнение к этому необходимо отметить, что возмещение расходов, связанных с опубликованием информации о банкротстве, осуществляется, по общему правилу, из имущества должника. Таким образом, данная обязанность должника (оплатить публикации) возникает на основании указания Закона о банкротстве.

Основные официальные информационные источники по публикации сведений о банкротстве

Министерством экономического развития РФ, Правительство РФ, в лице указанного регулирующего органа, устанавливает тираж издания, периодичность и срок опубликования сведений по банкротству, порядок финансирования услуг и цены на эти услуги, причем таким образом, чтобы не было препятствий для быстрого и свободного доступа к указанным сведениям любого субъекта.

В настоящее время такими изданиями в которых осуществляется публикация сведений о банкротстве, определенным Законом о банкротстве, являются:

1. Газета «Коммерсантъ». Газета «Коммерсантъ» публикует данные не только в печатной версии, но и в сети Интернет на своем официальном сайте – www.komersant.ru

Газета «Коммерсантъ»

2. Единый федеральный реестр сведений о банкротстве или ЕФРБ (ЕФИР).

Согласно Закону о банкротстве, сведения в ЕФИР включаются арбитражными управляющими, саморегулируемыми организациями и органом по контролю (надзору). Также обязательному опубликованию в ЕФИР подлежат сведения о проведении торгов по продаже имущества должника и о результатах проведения торгов. Сведения, содержащиеся в ЕФИР, являются открытыми и общедоступными, за исключением сведений, доступ к которым ограничивается в соответствии с законодательством Российской Федерации.

ЕФИР представляет собой сайт в сети Интернет, доступный по адресу http://www.fedresurs.ru, текущим оператором ЕФИР является ЗАО «Интерфакс».

На указанном сайте в обязательном порядке размещаются сообщения, отражающие:

Порядок публикации сведений о банкротстве в  ЕФРБ

• ход проведения процедур банкротства (сообщения о судебных актах, объявления о проведении торгов),
• о результатах торгов,
• о собрании кредиторов,
• различные реестры (саморегулируемых организаций арбитражных управляющих (СРО), членов таких СРО, организаторов торгов, электронных торговых площадок, дисквалифицированных лиц).

Массивы данных, представленных в ЕФИР, синхронизированы с различными базами данных: с Банком решений арбитражных судов, с сайтами ЭТП (Электронная торговая площадка по банкротству или аукцион), с Единым государственным реестром юридических лиц. Таким образом, на одной странице конкретного должника в ЕФИР собраны данные обо всех существенных юридических фактах, которые имели место в ходе проведения процедуры его банкротства.

Единый федеральный реестр банкротств

Кроме этих двух основных официальных источников информации, где публикуются практически все сведения о банкротстве, также можно воспользоваться такими ресурсами, как сайт Службы судебных приставов или ФНС (Федеральной налоговой службы). На этих информационных  порталах можно узнать основные сведения по банкротству гражданина или организации.

Т.е.  можно узнать является ли он ответчиком в арбитражном суде, проходил или проходит процедуру банкротства, а также открыто ли в отношении должника исполнительное производство и какие у него имеются долги.

Клуб Юристов

Архивы

Порядок опубликования сведений о банкротстве согласно статьи 28

Информация, которая была получена в результате проведения процедуры банкротства, подлежит публикации в ЕФР сведений о банкротстве. С ней беспрепятственно могут ознакомиться любые заинтересованные лица.

Сведения о банкротстве юридического лица обязательно публикуются в ЕФР сведений и банкротстве – информационном ресурсе, который включает в себя информацию обо всех несостоятельных юридических лицах, действовавших в РФ.

Каждый желающий может свободно получить доступ к любым сведениям, присутствующим в реестре, в том числе через интернет. Исключением является информация, представляющая собой государственную тайну или по каким-то иным причинам, упомянутым в ФЗ, не разрешена к публикации в открытом доступе.

Публикация информации выполняется оператором, который владеет необходимыми для совершения соответствующих действий знаниями и техническими средствами, а также обладает разрешением на ведение этой деятельности. Этот специалист также проверяет поступающие к нему сведения, которые предназначены для публикации.

В реестре может быть размещена разная информация, однако в обязательном порядке в нем публикуются следующие сведения:

• о выполнении конкурсного производства и других процедур, связанных с банкротством;
• о прекращении ведения дела о несостоятельности компании;
• об отстранении от выполнения обязанностей арбитражного управляющего;
• об удовлетворении требований кредиторов;
• о результатах проведенных торгов.

Публикация сведений в реестре связана с финансовыми затратами. Они, в свою очередь, возмещаются за счет имущества проблемной компании. Информация об этом обязательно находит отражение в соответствующей информационной базе.

Если должник не имеет средств для оплаты работы оператора и функционирования реестра, соответствующие расходы возлагаются на плечи кредитор(ов)а, который подал заявление о банкротстве.

Банкротство отсутствующего должника по заявлению кредитора (не ФНС)

Коллеги, подскажите, кто-нибудь сталкивался с введением СРАЗУ конкурсного в отношении отсутствующего должника НЕ ПО ЗАЯВЛЕНИЮ ФНС (без наблюдения)?

Какие суд принимает доказательства прекращения деятельности и отсутствия директора?

61. В случаях установления в судебном заседании по проверке обоснованности требований конкурсного кредитора к должнику признаков отсутствующего должника арбитражным судом по письменному ходатайству конкурсного кредитора или с его письменного согласия применяется процедура банкротства отсутствующего должника в порядке, предусмотренном параграфом 2 главы XI Закона о банкротстве. При наличии такого ходатайства или согласия конкурсного кредитора судья назначает заседание по рассмотрению вопроса о признании отсутствующего должника банкротом и об открытии конкурсного производства (статья 228 Закона). В отсутствие ходатайства конкурсного кредитора или его согласия судья выносит определение об отказе во введении наблюдения и о прекращении производства по делу применительно к пункту 3 статьи 48 Закона. Если признаки отсутствующего должника выявляются в деле о банкротстве, возбужденном по заявлению уполномоченного органа, то при отсутствии доказательств наличия финансирования (пункт 2 статьи 227 Закона) производство по делу подлежит прекращению.

Постановление Пленума ВАС РФ от 15.12.2004 N 29 (ред. от 14.03.2014) «О некоторых вопросах практики применения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» {КонсультантПлюс}

Люди, а зачем Вам такие банкротства (На фига ж попу гармонь)?

И в большинстве случаев суды отказывают вводить процедуру отсутствующего по причине недоказанности перечисленного (во многих случаях неясно, что вообще могло бы служить убедитенльным доказательством).
Постановление ФАС Московского округа от 27.12.2012 по делу N А40-63456/12-95-180
«Довод заявителя кассационной жалобы о том, что суд необоснованно отказал в удовлетворении ходатайства о запросе из налогового органа сведений об имеющихся счетах и баланс на последнюю отчетную дату в отношении должника, поскольку самостоятельно указанные документы заявитель получить не смог, отклоняется судом кассационной инстанции, поскольку как правильно указали суды данные документы не позволят достоверно установить признаки отсутствующего должника. Сами по себе сведения о счетах и бухгалтерский баланс, без подтверждения иными доказательствами, не могут свидетельствовать о прекращении деятельности юридического лица, факт чего имеет правовое значение для признания должника отсутствующим в соответствии с пунктом 1 статьи 227 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».

Постановление ФАС Центрального округа от 25.09.2008 по делу N А68-419/08-10/Б-08 (Определение ВАС РФ от 06.03.2009 N 17281/08 по делу N А68-419/08-10/Б-08)
«Таким образом, для признания должника банкротом по признакам отсутствующего должника необходимы такие условия, как фактическое прекращение деятельности и реальное отсутствие должника либо невозможность установления его места нахождения.
Как установлено судом области на основании актов судебного пристава-исполнителя отдела судебных приставов по исполнению особых исполнительных производств Управления ФССП по Тульской области от 25.08.2007 и от 09.01.2008, должник — ИП Новиков Ю.А. по месту регистрации: г. Тула, ул. Смирнова, д. 3 кв. 107, не проживает более года.
Доказательств, свидетельствующих о невозможности установления места нахождения должника — ИП Новикова Ю.А., в материалах дела не имеется.
Ссылка заявителя кассационной жалобы на письмо судебного пристава-исполнителя от 01.07.08, в котором сообщается об объявлении розыска должника, не может быть принята во внимание.
Факт объявления розыска не подтверждает невозможности установления места нахождения должника».

Постановление ФАС Московского округа от 06.08.2012 по делу N А40-106835/11-78-454 (Определение ВАС РФ от 06.11.2012 N ВАС-13712/12 по делу N А40-106835/11-78-454″Б»)
«Судами обеих инстанций установлено, что имеющиеся в материалах дела документы, в том числе договоры, сведения из банка и налогового органа о представлении отчетной документации свидетельствуют о том, что деятельность ООО «ИнтерТорг» не прекращена».

Причем суды не интересуют и положения ст.230ФЗоБ:
«Положения, предусмотренные настоящим параграфом, применяются также в случае, если имущество должника — юридического лица заведомо не позволяет покрыть судебные расходы в связи с делом о банкротстве или если в течение последних двенадцати месяцев до даты подачи заявления о признании должника банкротом не проводились операции по банковским счетам должника, а также при наличии иных признаков, свидетельствующих об отсутствии предпринимательской или иной деятельности должника».
Положения этой нормы все равно применяются при доказанности отсутствия руководителя и хоздеятельности.

Определение Верховного Суда РФ от 27.10.2014 по делу N 301-ЭС14-2965, А82-4230/2013:
«Отказывая в удовлетворении заявления, суды, руководствуясь статьями 227 — 230 Закона о банкротстве, установили, что заявителем не представлены доказательства, подтверждающие отсутствие руководителя должника либо невозможность установления его места нахождения.
Должник осуществляет хозяйственную деятельность и представляет в налоговые органы отчетность. Согласно справкам банков в течение последних двенадцати месяцев до даты подачи заявления о признании должника несостоятельным (банкротом) последним проводились операции по банковским счетам».

Есть и противоположная практика, но ее намного меньше.
Сейчас уже отсутствующие должники постепенно уходят в прошлое: если они и вправду отсутствуют смысл банкротить, если можно дождаться исключения из ЕГРЮЛ как недействующего (логика ФНС).
А если должник живой, то перед тем как выбрать способ банкротства, обычному кредитору разумнее грамотную подготовительную работу провести: через пристава собрать выписки по счетам должника за три года (практика это позволяет через ст.69 ФЗ-229), из анализа выписок уже многое можно выяснить по сделкам, хозжизни и финансированию в целом. А потом и банкротить если уж так смертельно нужно (логика кредитора).

Алишер Аминов: «Руководство РФПЛ и ФНЛ должно уйти в отставку, а СК и МВД расследовать коррупционную деятельность Прядкина и Ефр

Бывший сотрудник комитета программ развития футбола РФС Алишер Аминов подверг критике деятельность президента РФПЛ Сергея Прядкина и президента ФНЛ Игоря Ефремова, призвав их к отставке, а Следственный комитет и Министерство внутренних дел РФ — к расследованию их деятельности.

«Как можно относиться к Игорю Ефремову, не только как к Президенту ФНЛ, но и как руководителю Федерации футбола Подмосковья, который будучи гендиректором «Сатурна», прекрасно понимая на тот момент, в каком тяжелом финансовом положении находится клуб, перечислил сейшельской оффшорной компании $ 400 тыс. за переход бесплатного футболиста Левченко. После этого Ефремов бросил подмосковный клуб с прекрасной инфраструктурой, ничего не сделав для его спасения, и привел к банкротству.

На современных футбольных стадионах в Химках и в Раменском свои подмосковные клубы уже давно не играют, они сдаются в аренду московским клубам Премьер-лиги и ФНЛ. Вот вам классический пример руководителя современной футбольной России в предверии ЧМ-2018. Что в таких случаях сделали бы в европейских футбольных федерациях — пожизненно отстранили от футбола и передали все документы банкротного клуба в правоохранительные органы.

Что произошло у нас в России и в РФС? Ефремов при правлении Фурсенко был назначен руководить первой лигой — ФНЛ, а при Толстых исполком утвердил его еще и вице-президентом РФС. Какова мера ответственности за такого руководителя лиги в этом вопросе руководителей всех клубов ФНЛ? Необходимо признать работу руководства РФПЛ и ФНЛ неудовлетворительной и отправить в отставку Президента РФПЛ Сергея Прядкина и Президента ФНЛ Игоря Ефремова и поручить Следственному комитету и МВД провести расследование по коррупционной деятельности двух руководителей лиг. Пора уже общими усилиями призвать и заставить политическую власть, госчиновников, РФС, с их дикими тратами и меркантильными клубными интересами, навести порядок в российском футболе», — цитирует Аминова OneDivision.

Нашли ошибку в тексте? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter

Оценка текста

читайте также

Из реестра исключены 168 туроператоров-партнеров СК «Лойд-Сити» / Новости на Profi.Travel

Energy Fuels теперь без долгов; Уникальный в урановом секторе

ЛЕЙКВУД, Колорадо, 6 октября 2020 г. / CNW / — Energy Fuels Inc. (NYSE American: UUUU) (TSX: EFR) («Energy Fuels» или «Компания») , ведущий производитель урана в Соединенных Штатах, рада сообщить, что сегодня Компания освободилась от долгов после списания оставшихся 10 430 000 канадских долларов конвертируемых необеспеченных субординированных облигаций с плавающей ставкой («Облигации »). На сегодняшний день не осталось ни одной облигации в обращении, и они перестали котироваться на фондовой бирже Торонто.Кроме того, в настоящее время у Компании нет остальной краткосрочной или долгосрочной задолженности.

«В то время как многие компании, занимающиеся добычей урана и других природных ресурсов, имеют значительную долговую нагрузку, Energy Fuels с гордостью сообщает, что сегодня мы освободились от долгов», — заявил Марк С. Чалмерс, президент и главный исполнительный директор Energy Fuels.

«Отсутствие долгов отличает Energy Fuels не только от многих наших аналогов в секторе урана и природных ресурсов, но и от многих государственных компаний в целом. Отсутствие долгов снижает затраты и позволяет Energy Fuels лучше справляться с волатильностью рынка.В сочетании с сильной позицией в области оборотного капитала это также дает нам «чистый лист» для увеличения производства урана, когда это необходимо, и для запуска интересной инициативы по редкоземельным элементам, которую мы преследуем.

«Прямо сейчас перед нами стоит ряд возможностей, каждая из которых может привести к значительным денежным потокам для Компании. Важнейшие полезные ископаемые, включая уран, редкоземельные элементы и ванадий, занимают центральное место в США прямо сейчас, включая двухпартийную поддержку в США.Правительство С. Мы продолжаем работать с нашими союзниками в администрации и Конгрессе над созданием стратегических запасов урана в США для укрепления национальной и энергетической безопасности. Как ведущий производитель урана в США, располагающий большими производственными мощностями, мощностями, опытом и ресурсами в недрах, чем любой другой производитель урана в США, мы ожидаем, что будем одним из основных бенефициаров любой поддержки правительства США.

«Мы также были рады, что Министерство торговли США недавно смогло сократить импорт урана и ядерного топлива в США.С. из России в долгосрочной перспективе, тем самым устраняя призрак увеличения государственного импорта урана, входящего в исполнительные указы президента США Трампа по важнейшим полезным ископаемым на прошлой неделе, может стать важным шагом на пути к тому, чтобы правительство США предоставило ощутимую поддержку и / или финансирование для производители и переработчики важнейших минералов, включая уран и ванадий, которые мы производим в настоящее время, а также редкоземельные элементы, которые мы надеемся производить в будущем. И, конечно же, мировые рынки урана, на которых спотовые цены выросли в этом году более чем на 20%, похоже, готовы продолжить восстановление из-за значительного сокращения мирового производства и того факта, что текущие спотовые и долгосрочные цены не могут поддерживать новые или существующие первичные поставки. .Energy Fuels создала ряд значительных катализаторов, которые потенциально могут «изменить правила игры», при этом поддерживая сильную позицию оборотного капитала и устраняя долги. Мы с нетерпением ожидаем продолжения предоставления обновлений в ближайшие недели и месяцы по некоторым из этих инициатив ».

О компании Energy Fuels : Energy Fuels — ведущая американская уранодобывающая компания, поставляющая U ₃ O ₈ крупным ядерным предприятиям. Компания также производит ванадий на некоторых своих проектах, как того требуют рыночные условия, и оценивает потенциал извлечения редкоземельных элементов на своей фабрике White Mesa Mill.Его корпоративные офисы находятся недалеко от Денвера, штат Колорадо, а все активы и сотрудники находятся в Соединенных Штатах. Energy Fuels владеет тремя ключевыми центрами добычи урана в Америке — заводом White Mesa Mill в Юте, проектом по извлечению на месте Nichols Ranch («ISR») в Вайоминге и проектом ISR Alta Mesa в Техасе. Завод White Mesa является единственным заводом по производству урана, работающим сегодня в США, имеет лицензионную мощность более 8 миллионов фунтов U ₃ O ₈ в год и имеет возможность производить ванадий, когда того требуют рыночные условия.Проект Nichols Ranch ISR находится в резерве и имеет лицензионную мощность 2 миллиона фунтов U ₃ O ₈ в год. Проект ПНР в Альта Меса также находится в резерве и имеет лицензионную мощность 1,5 миллиона фунтов U ₃ O ₈ в год. В дополнение к вышеупомянутым производственным объектам Energy Fuels имеет один из крупнейших портфелей урановых ресурсов в США, соответствующий требованиям NI 43-101, и несколько проектов по добыче урана и урана / ванадия в резерве и на различных стадиях получения разрешений и разработки.Основным рынком торговли обыкновенными акциями Energy Fuels является американская NYSE под торговым символом «UUUU», а обыкновенные акции Компании также котируются на Фондовой бирже Торонто под торговым символом «EFR». Веб-сайт Energy Fuels: www.energyfuels.com .

Предостережение относительно прогнозных заявлений: Этот пресс-релиз содержит определенную «прогнозную информацию» и «прогнозные заявления» в значении применимого законодательства США и Канады о ценных бумагах, которое может включать, но не ограничиваясь, заявлениями в отношении: любых ожиданий, что Компания сохранит свои позиции в качестве ведущего производителя урана в Соединенных Штатах; любые ожидания того, что освобождение от долгов позволит Компании лучше справиться с волатильностью рынка, или позволит Компании увеличить производство урана, когда это будет оправдано, или запустить свою инициативу по редкоземельным элементам; любые ожидания того, что у Компании есть ряд возможностей или катализаторов, которые могут привести к значительным денежным потокам для Компании; любые ожидания того, что Администрация и Конгресс могут создать стратегический U.S. запасы урана, или что Компания может быть одним из основных получателей любой поддержки правительства США; любые ожидания того, что недавние действия Министерства торговли США могут сократить импорт урана и ядерного топлива в США из России в долгосрочной перспективе и устранить угрозу увеличения государственного импорта урана, поступающего в США; любые ожидания того, что недавние исполнительные указы президента Трампа в отношении важнейших полезных ископаемых могут стать важным шагом на пути к предоставлению правительством США ощутимой поддержки и / или финансирования производителям и переработчикам важнейших полезных ископаемых; любые ожидания того, что текущие спотовые и долгосрочные цены на уран не смогут поддерживать новые или существующие первичные поставки; и любые ожидания того, что мировые рынки урана могут продолжить восстановление. Как правило, эти прогнозные заявления могут быть идентифицированы с использованием прогнозной терминологии, такой как «планы», «ожидает», «не ожидает», «ожидается», «вероятно», «бюджеты», запланировано, « » оценивает, «прогнозирует», «намеревается», «ожидает», «не предполагает» или «полагает», или варианты таких слов и фраз, или заявляют, что определенные действия, события или результаты » может, «мог бы», «мог бы», «мог бы» или «будет принят», «произойти», «достигнуть» или «иметь потенциал».«Все заявления в данном документе, кроме заявлений об историческом факте, считаются прогнозными заявлениями. Заявления прогнозного характера связаны с известными и неизвестными рисками, неопределенностями и другими факторами, которые могут повлиять на фактические результаты, показатели или достижения Компании. существенно отличаться от любых будущих результатов, показателей или достижений, явных или подразумеваемых, в прогнозных заявлениях. Факторы, которые могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от ожидаемых в этих прогнозных заявлениях, включают риски, связанные с: любыми ожидание того, что Компания сохранит свои позиции в качестве ведущего производителя урана в Соединенных Штатах; любые ожидания того, что отсутствие долгов позволит Компании лучше справиться с волатильностью рынка или позволит Компании увеличить производство урана, когда это будет оправдано, или запустить его редкоземельный элемент инициативу; любое ожидание того, что у Компании есть ряд возможностей или катализаторов впереди из которых может привести к значительным денежным потокам для Компании; любые ожидания того, что Администрация и Конгресс могут создать стратегический U.S. запасы урана, или что Компания может быть одним из основных получателей любой поддержки правительства США; любые ожидания того, что недавние действия Министерства торговли США могут сократить импорт урана и ядерного топлива в США из России в долгосрочной перспективе и устранить угрозу увеличения государственного импорта урана, поступающего в США; любые ожидания того, что недавние исполнительные указы президента Трампа в отношении важнейших полезных ископаемых могут стать важным шагом на пути к предоставлению правительством США ощутимой поддержки и / или финансирования производителям и переработчикам важнейших полезных ископаемых; любые ожидания того, что текущие спотовые и долгосрочные цены на уран не смогут поддерживать новые или существующие первичные поставки; любые ожидания того, что мировые рынки урана могут продолжить восстановление ; и другие факторы, описанные под заголовком «Факторы риска» в последнем поданном Компанией годовом отчете по форме 10-K, который доступен для просмотра в EDGAR по адресу www.sec.gov/edgar.shtml , на сайте SEDAR: www.sedar.com и на сайте Компании: www.energyfuels.com . Заявления о перспективах, содержащиеся в настоящем документе, сделаны на дату выпуска этого пресс-релиза, и Компания отказывается, кроме случаев, предусмотренных законом, от любых обязательств по обновлению любых прогнозных заявлений, будь то в результате получения новой информации, результатов или будущих событий. , обстоятельства, или в результате изменений в оценках или мнениях руководства, или иным образом.Нет никакой гарантии, что прогнозные заявления окажутся точными, поскольку фактические результаты и будущие события могут существенно отличаться от тех, которые предполагались в таких заявлениях. Соответственно, читателя предупреждают, что он не должен чрезмерно полагаться на прогнозные заявления. Компания не берет на себя никаких обязательств по обновлению информации в этом сообщении, за исключением случаев, предусмотренных законом.

ИСТОЧНИК Energy Fuels Inc.

Для получения дополнительной информации: Energy Fuels Inc., Кертис Мур — вице-президент по маркетингу и корпоративному развитию, (303) 974-2140 или бесплатный: (888) 864-2125, [адрес электронной почты защищен], www.energyfuels.com

Ссылки по теме

http: // www. energyfuels.com

FCC принимает правила, которые могут повлиять на сокрытие беспроводной инфраструктуры | ТОО «Бест Бест энд Кригер»

Как сообщества могут ответить

FCC приняла Декларативное постановление и Уведомление о предлагаемом принятии правил («Порядок» и «NPRM, соответственно»), относящиеся к запросам на изменение Раздела 6409 (запросы на приемлемые объекты) 9 июня.В том виде, в каком он был принят, Орден может подорвать соблюдение общинами эстетических стандартов, включая сокрытие, применимых к средствам беспроводной связи, в том числе к небольшим сотам в общественных местах. В этом официальном уведомлении содержится краткая информация об основных изменениях, наложенных Приказом, о том, что NPRM стремится сделать, и о планах Best Best & Krieger LLP, чтобы помочь клиентам отреагировать на каждое из них.

Приказ
Ограничения на элементы сокрытия
Существующие правила FCC гласят, что модификация средства не квалифицируется как запрос на доступный объект , если она нарушает «элементы сокрытия» существующего беспроводного объекта.Перевозчик почти всегда будет претендовать на то, чтобы совместное размещение было EFR, из-за ускоренного графика и ограниченного обзора, доступного местным властям для EFR. Орден сужает определение «элементов маскировки» до «элементов скрытого сооружения, предназначенного для того, чтобы сооружение выглядело как нечто иное, чем беспроводная вышка или базовая станция». Приказ включает в себя примеры изменений, которые теперь маловероятно , чтобы победить элементы маскировки и не дисквалифицируются из подходящих запросов на объекты.К ним относятся, например, размещение коаксиального кабеля снаружи стелс-объекта, скромное изменение цвета стелс-башни или конструкции или увеличение высоты искусственного дерева, чтобы оно было выше окружающих деревьев (по крайней мере, до точка, разумный человек продолжал бы рассматривать задуманный стелс-дизайн как эффективный).

Ограничения на соблюдение эстетических условий
Элементы маскировки, независимо от того, насколько узко они определены, могут применяться местным законодательством.Это может не относиться к эстетическим условиям, поскольку они ограничивают высоту, ширину, шкафы и выемку больше, чем допустимые пороги для каждого из них. Другими словами, первоначальное эстетическое условие, ограничивающее высоту незаметного беспроводного объекта до 50 футов, не будет обязательным условием для EFR, пока предлагаемая модификация находится в пределах допустимых пороговых значений для размера, установленных правилами EFR. Пределы высоты или ограничения на размер антенн, добавляемых к уличным фонарям, также могут быть не имеющими исковой силы.

Увеличение высоты башен за пределами общественных прав
Правила FCC разрешают EFR, которые увеличивают высоту башни на 10 процентов или высоту одной дополнительной антенной решетки с удалением от ближайшей существующей антенны не более чем на 20 футов, в зависимости от того, что больше. Орден допускает 20 футов плюс высоты новой антенны, а высота новых антенн составляет неограниченно .

Шкафы для оборудования
Существующие правила FCC позволяют операторам связи добавлять не более четырех наземных шкафов на место, где есть существующий шкаф.Предел четырех кабинетов понимался как совокупный предел. Орден меняет это понимание и устанавливает, что ограничение в четыре кабинета применяется к каждому запросу, отвечающему критериям, в индивидуальном порядке. Другими словами, нет никакого накопительного лимита.

Дата начала отсчета времени для броска
EFR подлежат 60-дневному таймеру для броска. Приказ упрощает запуск таймера на более ранних этапах процесса регулирования, эффективно сокращая время, затрачиваемое сообществом на рассмотрение заявки.

Экологические оценки
В целях «дальнейшей оптимизации процесса экологической экспертизы» Приказ заявляет, что «… экологическая оценка не требуется, когда FCC и заявители заключили меморандум о соглашении по смягчению последствий предлагаемого обязательства для исторического свойства,… если бы единственной основой для подготовки экологической оценки была возможность значительного воздействия на такие свойства.

Уведомление о предлагаемом установлении правил
FCC предварительно заключает, что ей следует изменить свои правила, чтобы предусмотреть, что раскопки или развертывание на глубину до 30 футов в любом направлении за пределами существующей башни может по-прежнему квалифицироваться как EFR. Промышленность заявляет, что такие расширения необходимы для генераторов и дополнительных шкафов.

Рекомендации BB&K
BB&K считает, что эти изменения в законе резко повлияют на способность местных органов власти поддерживать дизайн своего сообщества и оправдывают обжалование Ордена.Участие в NPRM обязательно, учитывая планы развития отрасли.

Приказ действует. Сообщества должны соответствующим образом пересмотреть свои таинства. Правило может, например, привести к тому, что общины потребуют использования скрытых объектов там, где ранее они разрешали скрытые объекты. Это может быть особенно актуально для объектов, монтируемых в зданиях, где правило может разрешать скрытые объекты становиться видимыми.

[Просмотр исходного кода.]

EFR.CA | Energy Fuels Inc.Финансовая отчетность

Акции: Котировки акций США в реальном времени отражают сделки, зарегистрированные только через Nasdaq; подробные котировки и объем отражают торговлю на всех рынках и задерживаются не менее чем на 15 минут. Котировки международных акций задерживаются в соответствии с требованиями биржи. Основные данные компании и оценки аналитиков предоставлены FactSet. Авторские права © FactSet Research Systems Inc. Все права защищены. Источник: FactSet

Индексы: Котировки индексов могут быть в режиме реального времени или с задержкой в ​​соответствии с требованиями биржи; обратитесь к отметкам времени для информации о любых задержках.Источник: FactSet

Дневник рынков: Данные на странице обзора США представляют торговлю на всех рынках США и обновляются до 20:00. См. Таблицу «Дневники закрытия» на 16:00. закрытие данных. Источники: FactSet, Dow Jones

Динамика акций: Таблицы роста, падения и большинства активных игроков представляют собой комбинацию списков NYSE, Nasdaq, NYSE American и NYSE Arca. Источники: FactSet, Dow Jones

Двигатели ETF: Включает ETF и ETN с объемом не менее 50 000.Источники: FactSet, Dow Jones

Облигации: Котировки облигаций обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Валюты: Котировки валют обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Commodities & Futures: Цены на фьючерсы задерживаются не менее чем на 10 минут в соответствии с требованиями биржи. Значение изменения в течение периода между расчетом открытого протеста и началом торговли на следующий день рассчитывается как разница между последней сделкой и расчетом предыдущего дня.Стоимость изменения в другие периоды рассчитывается как разница между последней сделкой и самым последним расчетом. Источник: FactSet

Данные предоставляются «как есть» только в информационных целях и не предназначены для торговых целей. FactSet (a) не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий любого рода в отношении данных, включая, помимо прочего, любые гарантии товарной пригодности или пригодности для определенной цели или использования; и (b) не несет ответственности за любые ошибки, неполноту, прерывание или задержку, действия, предпринятые на основе любых данных, или за любой ущерб, возникший в результате этого.Данные могут быть намеренно задержаны в соответствии с требованиями поставщика.

Паевые инвестиционные фонды и ETF: Вся информация о взаимных фондах и ETF, содержащаяся на этом экране, за исключением текущей цены и истории цен, была предоставлена ​​компанией Lipper, A Refinitiv Company, при соблюдении следующих условий: Авторские права © Refinitiv. Все права защищены. Любое копирование, переиздание или распространение контента Lipper, в том числе путем кэширования, фреймирования или аналогичных средств, категорически запрещено без предварительного письменного согласия Lipper.Lipper не несет ответственности за какие-либо ошибки или задержки в содержании, а также за любые действия, предпринятые в связи с этим.

Криптовалюты: Котировки криптовалют обновляются в режиме реального времени. Источники: CoinDesk (Биткойн), Kraken (все другие криптовалюты)

Календари и экономика: «Фактические» числа добавляются в таблицу после публикации экономических отчетов. Источник: Kantar Media

Energy Fuels Inc. (TSE: EFR) потенциально на 96% выше стоимости ее акций

Сегодня мы проведем простой прогон метода оценки, используемого для оценки привлекательности энергетического топлива. Inc.(TSE: EFR) в качестве инвестиционной возможности путем прогнозирования будущих денежных потоков и последующего их дисконтирования до сегодняшней стоимости. Для этой цели мы воспользуемся моделью дисконтированного денежного потока (DCF). На самом деле это не так уж и много, даже если это может показаться довольно сложным.

Помните, однако, что есть много способов оценить стоимость компании, и DCF — лишь один из них. Для тех, кто увлечен анализом капитала, модель анализа Simply Wall St может быть вам интересна.

Ознакомьтесь с нашим последним анализом Energy Fuels

Подсчет цифр

Мы собираемся использовать двухэтапную модель DCF, которая, как следует из названия, учитывает две стадии роста. Первый этап, как правило, представляет собой период более высокого роста, который выравнивается по направлению к конечной стоимости, зафиксированной во втором периоде «устойчивого роста». Для начала нам нужно получить оценки денежных потоков на следующие десять лет. По возможности мы используем оценки аналитиков, но когда они недоступны, мы экстраполируем предыдущий свободный денежный поток (FCF) из последней оценки или заявленной стоимости.Мы предполагаем, что компании с сокращающимся свободным денежным потоком замедлят темпы сокращения, и что компании с растущим свободным денежным потоком увидят замедление темпов роста в течение этого периода. Мы делаем это, чтобы отразить тот факт, что в первые годы рост замедляется больше, чем в последующие годы.

Обычно мы предполагаем, что доллар сегодня более ценен, чем доллар в будущем, поэтому мы дисконтируем стоимость этих будущих денежных потоков до их расчетной стоимости в сегодняшних долларах:

Оценка 10-летнего свободного денежного потока (FCF)

(«Настоящая оценка» = («Настоящая оценка» = темп роста FCF 90) по оценке 900 Стоимость 10-летнего денежного потока (PVCF) = 205 млн долларов США

Второй этап также известен как конечная стоимость, это денежный поток бизнеса после первого этапа. Формула роста Гордона используется для расчета конечной стоимости при будущих годовых темпах роста, равных 5-летнему среднему значению доходности 10-летних государственных облигаций, равному 1.7%. Мы дисконтируем денежные потоки от терминала к сегодняшней стоимости при стоимости капитала 8,0%.

Конечная стоимость (TV) = FCF ₂₀₃₀ × (1 + g) ÷ (r — g) = 48 млн долларов США × (1 + 1,7%) ÷ (8,0% — 1,7%) = 769 млн долларов США

Текущая стоимость конечной стоимости (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 769 млн долларов США ÷ (1 + 8,0%) ¹⁰ = 355 млн долларов США

Общая стоимость или стоимость собственного капитала, тогда это сумма приведенной стоимости будущих денежных потоков, которая в данном случае составляет 560 млн долларов США.Чтобы получить внутреннюю стоимость одной акции, мы делим ее на общее количество акций в обращении. По сравнению с текущей ценой акций в 2,9 канадских доллара, компания выглядит неплохо с 49-процентным дисконтом по сравнению с текущей ценой акций. Однако оценки — неточные инструменты, скорее как телескоп: они перемещаются на несколько градусов и попадают в другую галактику. Имейте это в виду.

dcf

Допущения

Теперь наиболее важными исходными данными для дисконтированного денежного потока являются ставка дисконтирования и, конечно же, фактические денежные потоки.Если вы не согласны с этим результатом, попробуйте сами произвести расчет и поиграйте с предположениями. DCF также не учитывает возможную цикличность отрасли или будущие потребности компании в капитале, поэтому не дает полной картины потенциальной деятельности компании. Учитывая, что мы рассматриваем Energy Fuels как потенциальных акционеров, в качестве ставки дисконтирования используется стоимость капитала, а не стоимость капитала (или средневзвешенная стоимость капитала, WACC), которая учитывает заем.В этом расчете мы использовали 8,0%, что основано на бета-коэффициенте 1,060. Бета — это показатель волатильности акции по сравнению с рынком в целом. Мы получаем нашу бета-версию на основе средней по отрасли бета-тестирования глобально сопоставимых компаний с установленным пределом от 0,8 до 2,0, что является разумным диапазоном для стабильного бизнеса.

Взгляд в будущее:

Несмотря на важность, расчет DCF не должен быть единственным показателем, на который вы обращаете внимание при исследовании компании. Невозможно получить надежную оценку с помощью модели DCF.Вместо этого лучше всего использовать модель DCF для проверки определенных предположений и теорий, чтобы увидеть, приведут ли они к недооценке или переоценке компании. Например, если немного скорректировать темп роста конечной стоимости, это может резко изменить общий результат. В чем причина того, что цена акций находится ниже внутренней стоимости? Что касается Energy Fuels, мы собрали три дополнительных фактора, которые вы должны учитывать:

1. Risks : В качестве примера мы нашли 5 предупреждающих знаков для Energy Fuels , которые необходимо учитывать, прежде чем инвестировать сюда.

2. Менеджмент : Увеличивали ли инсайдеры свои акции, чтобы воспользоваться настроениями рынка в отношении будущего EFR? Ознакомьтесь с нашим анализом менеджмента и совета директоров с информацией о вознаграждении генерального директора и факторах корпоративного управления.

3. Другие высококачественные альтернативы : Вам нравится хороший универсал? Изучите наш интерактивный список высококачественных акций, чтобы понять, что еще вам может не хватать!

шт.Приложение Simply Wall St ежедневно проводит оценку дисконтированного денежного потока для каждой акции на TSX. Если вы хотите найти расчет для других акций, просто выполните поиск здесь.

Эта статья Simply Wall St носит общий характер. Он не является рекомендацией покупать или продавать какие-либо акции и не принимает во внимание ваши цели или ваше финансовое положение. Мы стремимся предоставить вам долгосрочный сфокусированный анализ, основанный на фундаментальных данных. Обратите внимание, что наш анализ может не учитывать последние объявления компаний, чувствительных к ценам, или качественные материалы.Simply Wall St не имеет позиций ни в одной из упомянутых акций.

Хотите оставить отзыв об этой статье? Обеспокоены содержанием? Свяжитесь с нами напрямую. Вы также можете написать по электронной почте [email protected].

Номер дела: 1: 18-bk-24667 — Diversified Real Estate Development Ltd. — In Offi

Расширение рудника Монтана, несмотря на банкротство Уэстморленда в Колорадо

BILLINGS, Mont. — Крупное расширение угольной шахты на юго-востоке Монтаны получило предварительный зеленый свет от государственных и федеральных властей в пятницу, несмотря на то, что владелец шахты по-прежнему связан процедурой банкротства с планами продать собственность.

Официальные лица выпустили 800-страничное экологическое исследование расширения Westmoreland Coal Co.

Westmoreland объявил о банкротстве в октябре с долгом более 1,4 миллиарда долларов на фоне падающего спроса на сильно загрязняющее топливо. Компания из Колорадо является одной из старейших угольных компаний в США с шахтами в Монтане, Вайоминге, Нью-Мексико, Огайо, Северной Дакоте и Техасе, а также угольной электростанцией в Северной Каролине.

Решение о продвижении проекта в Монтане было принято после того, как экологи безуспешно требовали отсрочки до определения судьбы рудника в январе. Расширение на 70 миллионов тонн позволит руднику проработать еще 19 лет.

Офис министра внутренних дел США Райана Зинке ошибочно объявил об одобрении расширения в декабре 2017 года, но позже отозвал свое заявление и обвинил во внутреннем недопонимании.

Федеральный судья по делам о банкротстве недавно одобрил планы проведения аукциона по продаже Rosebud и других активов компании в январе.22.

 Финансовый кризис и роль капитала
Вклад собственника-менеджера
С. Венкатараман  Серия рабочих документов
Вопросы финансового регулирования
Исследовательский отдел
Федеральный резервный банк Чикаго
Декабрь 1996 г. (WP-96-22)  ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК
ЧИКАГО  Л ИБ Р А Р И
ЯНВАРЬ  2 2 19 9 7  Финансовый кризис и роль капитальных вложений со стороны внешнего управляющего  от  С. Венкатараман
Федеральный резервный банк Чикаго
Переработанный  Сентябрь 1996 г.  * Мнения, выраженные здесь, являются моими собственными, и не обязательно взглядами Федеральной резервной системы.
Банк Чикаго или Федеральная резервная система.Хочу поблагодарить Аллена Бергера, Дэйва
Браун, Марк Фланнери, Крис Джеймс, Джоэл Хьюстон, Боб Мурадиан, Аруна Сринивасан,
и участники семинара Университета Эмори, Университет Флориды, Макгилл
Университет, Университет Нового Орлеана, Норвежская школа менеджмента, Федеральная
Резервному совету и Федеральному резервному банку Чикаго за полезные комментарии. Любой
Конечно, за ошибки я несу ответственность.  Финансовый кризис и роль капитальных вложений со стороны внешнего управляющего  Абстрактный
В этой статье исследуются последствия закона о банкротстве для фирм, управляемых собственниками.Эти фирмы обычно () меньше, (i их ценность i тесно связана с квалификацией
я
я)
s
менеджер-собственник, и (i) менеджер-собственник представляет собой возможный источник капитала
II
вклады в фирму i, находящуюся в затруднительном финансовом положении. Сроки таких капитальных вливаний,
f h '
s
кодифицированный как исключение нового значения (NVE) для правила абсолютного приоритета (APR), был
источник значительных разногласий, как с точки зрения существования, так и с точки зрения экономических
т
выгода, любая, которую я предоставляю. Мы показываем, что когда владелец-менеджер не может
ж
т
вкладывать капитал в проблемную фирму, кредиторы позволяют ему сохранить некоторую остаточную стоимость
(.. A P R i нарушено), чтобы создать соответствующие стимулы для менеджера
т.е.
s
e f r. В этом контексте мы затем исследуем роль капитальных вложений менеджера,
фот
когда его требуемый доход, я увеличиваю сумму, которую он вносит. Мы считаем
s
как в случае симметричной, так и асимметричной информации о способности менеджера
внести такой капитал. Показано, что такие инфузии обеспечивают превосходные результаты для обоих
кредиторское финансирование и внешнее финансирование. Кредиторы стали лучше из-за воздействия
инфузий по мотивам менеджера.Как следствие, отклонения от A P R
менее серьезны, чем были бы без этих инфузий. Более того,
некоторые фирмы, которые были бы ликвидированы в отсутствие таких капитальных вложений
теперь могут продолжить работу. Эти результаты предполагают, что текущие дебаты закончились
оптимальный дизайн процедур банкротства должен учитывать роль капитала
вклады менеджеров собственников также.  Финансовый кризис и роль капитальных вложений со стороны внешнего управляющего  Введение
.Большая и постоянно развивающаяся литература по финансовой экономике посвящена эффективности
действующего законодательства, регулирующего корпоративное банкротство. Хотя эмпирические исследования
изучили различные аспекты деятельности фирм до, во время и после финансового кризиса,
теоретические исследования пытались понять противоречивые стимулы, созданные в этих
ситуаций.1 Также было предпринято несколько попыток сформулировать особенности, которые должны
присутствовать в оптимальном кодексе банкротства. 2 Хотя эти исследования, по большей части,
предположили, что одни и те же правила банкротства должны применяться к l фирмам, несколько ученых-юристов
л
утверждали, что процедуры банкротства должны учитывать, что различия в
характеристики собственности малых и крупных фирм создают совершенно разные стимулы
проблемы, таким образом потенциально требуя различных методов решения этих проблем, как
хорошо.3 Эта озабоченность также нашла отражение в (попытке Конгресса в 1992 г.
s
тьфу)
реформа банкротства b l, которая включала новую главу о малом бизнесе (Глава 10),
il
будет применяться к фирмам с долгами менее 2,5 миллионов долларов (Tabb (1993)) 4.  1 Некоторые известные примеры из обширной эмпирической литературы включают Franks и
Тороус (1989), Вайс (1990), Эберхарт, Мур и Роенфельдт (1990), Гилсон, Джон и
Лэнг (1990) и Браун, Джеймс и Мурадиан (1993). Теоретические работы включают Брауна
(1989), Джаммарино (1989), Гертнер и Шарфштейн (1991) и др.Джон и
Джон (1992), Джон (1993) и Сенбет и Сьюард (1993) предоставляют всесторонние обзоры
эта растущая литература.
2 Примеры этого включают Харрис и Равив (1993), Бебчак (1988) и Агион,
Харт и Мур (1992, 1994).
3  См., Например, LoPucki (1993), Nimmer (1987), Skeel (1993) и Tabb (1993).  4 Закон о банкротстве (до 1978 г.) содержал две отдельные процедуры (глава X и
Глава XI), в которой было предложено такое решение. Необходимость разработки законов, специально предназначенных для
для небольших фирм, о которых я свидетельствовал по их важности для экономики.Например, недавний
s
Исследование, проведенное Администрацией малого бизнеса, показывает, что "самые маленькие фирмы страны
.
в период с 1989 по 1991 год было создано практически все новые рабочие места ".
л  Некоторые аспекты небольших компаний отличают их от более крупных.
аналоги. Во-первых, менеджеры этих фирм обычно сохраняют значительную долю собственности.
положение тоже. Во-вторых, значительная часть стоимости этих фирм в решающей степени зависит от
s
талант и умение собственника-менеджера. Наконец, собственник-менеджер, помимо
ранее существовавшие кредиторы компании и внешние кредиторы представляют собой потенциальный источник
любые вливания капитала, которые могут потребоваться в рамках успешной реорганизации
фирма.Эти аспекты обычно игнорируются в продолжающихся дебатах в финансовой сфере.
литература по оптимальному оформлению правил банкротства.
Правовые нормы, регулирующие взносы в капитал управляющими собственниками в обмен на
доля в капитале фирмы классифицируется как «исключение новой стоимости» из абсолютного приоритета.
правило 5 Это исключение было источником серьезных разногласий между должниками и
кредиторов, и есть также обширная юридическая литература, в которой обсуждается этот аспект
s
кодекс о банкротстве.6 7 «Исключение для новой ценности» было прочно утвердившейся доктриной в
Закон о банкротстве (pi * e-1978). Я исходил из того, что участие
т
менеджер-собственник в реорганизованной фирме обеспечил преимущества за счет преемственности и
сохранение репутации фирмы. Однако меня также признали, что я такой
т
ж
исключение тщательно не отслеживалось, также была вероятность того, что менеджеры могли7
6
5  5 Краткое изложение соответствующих аспектов исключения нового значения, представленного в
s
Раздел I статьи.я
6 Miscioscia (1993) дает полезный обзор истории законодательства и
академические дебаты по поводу исключения нового значения. Бэрд и Пикер (1991) исследуют
последствия автоматической остановки, сжатия и исключения нового значения. Однако, как
указал Карлсон (1992), чтобы изолировать эффекты нового значения
t s ifcl
исключение в их модели. Ниммер (1987) обсуждает некоторые политические последствия
новое исключение стоимости для малых предприятий, в то время как Эплинг (1991) предлагает одно из немногих
доступны обсуждения того, как такое  L  (4)  4 К  Как видно из (), менеджер, я с большей вероятностью продолжу работу, когда
4,
s
параметр управленческих затрат K и стоимость ремонта активов I являются низкими и / или
0
величина будущего денежного потока X, i высокая. Мы исследуем последствия
s
ранее существовавшие обещанные выплаты сторонним лицам в связи с решениями о продолжении и усилиях
менеджеры рядом.Д е б т р е ст р у к т у р в г  Предположим теперь, что фирме необходимо произвести платеж в размере B 0 долларов в момент t на i s.
0
т
кредитор (предполагается, что это единое однородное юридическое лицо) .1 Это обязательство может быть интерпретировано
5
возникшие из-за прошлых займов, проведенных фирмой. Поскольку фирма
в настоящее время не имеет денежных средств или ликвидных активов для выплаты этого срока в случае отсутствия пересмотра условий договора,
iblt,
фирма, которую я немедленно ликвидировал, не уступив ни кредитору, ни
s  1
5
Предположение об одном кредиторе я сделал в первую очередь для простоты.Как указано
s
Гертнер и Шарфштейн (1991) и Мурадиан (1994), наличие нескольких
кредиторы также создают множество дополнительных проблем со стимулами.  11  собственник-управляющий (напомним, что ликвидационная стоимость i нулевая). Я также могу, однако,
s
т с
что кредитор может предоставить необходимые средства в t, т. е. 1 долл., в обмен на
0 .. 0
обещали выплату B 2 доллара по т. д. Если он готов сделать это, мы предполагаем, что кредитор
2
s
о,
могу сделать дубль или оставить предложение менеджеру.Возможность сделать выбор или уйти
т
т
т
Я предлагаю, очевидно, придает кредитору значительную силу на переговорах. Этот
т
Однако я ограничился тем, что
s
делает выбор ненаблюдаемых усилий, который зависит от условий кредитора
fe.
Равновесие при этих обстоятельствах я определил следующим.
s  Утверждение 1 Если X 2/8 K> I, оптимальная стратегия i-го кредитора по предоставлению фирме
:
0
s
с I долл. измените обещанный платеж с B2 на X / 2 и продолжайте операции.Если X 2
0
/ 8 K  I0  ()
8  Подстановка оптимального уровня B 2 приводит к
X2
-
8 К  ()
9  ■
Предыдущее условие более жесткое, чем требуется для положительного результата проекта.
s
N P V (см. Уравнение (), подразумевающее, что даже если долг может быть пересмотрен, есть
4)
ситуации, когда жизнеспособные проекты преждевременно ликвидируются из-за отсутствия средств на
поддерживать текущие операции. Результаты также можно интерпретировать как подчеркивание роли
нарушения правил абсолютного приоритета при предоставлении превосходных стимулов.Это заслуживающий доверия
угроза менеджера обрушить активы, которые я часто использовал для оправдания как
s
наблюдаемые отклонения от абсолютного приоритета и подчеркивают необходимость учета
(выборочные) нарушения APR.1 Наш результат i также связан с аргументом Даймонда (1993).
6
s
этот долгосрочный долг должен позволить выпуск дополнительного будущего долга, которому я приоритетнее, поскольку
s
выпуск приоритетного долга в будущем эффективно снижает требования существующих кредиторов
так же, как и нарушения АПР, которые могут улучшить стимулы для руководителей.Публикация Д е б т:  1 На нарушение закона о банкротстве указали Дейгл и Мэлони.
6
(1994), Эберхарт, Мур и Роенфельд (1990), Фрэнкс и Тороус (1989) и Вайс (1990)
среди прочего. Статьи, в которых исследовались преимущества нарушений АР, включают Брауна.
(1989), Джаммарино (1989), Бергман и Каллен (1992) и Эберхарт и Сенбет (1993)
среди прочего.  13  Вместо того, чтобы предоставить l капитала, I, требуемый в момент t и вынужденный довольствоваться
л
0
0
обещанный платеж в размере B 2 доллара при t, кредитор может предоставить только часть,
2
al0, а остаток должен быть получен извне (1  L  (16)  8K  ликвидация фирмы в противном случае.
■
Интуитивно это предложение просто подчеркивает идею, обусловливающую существование фирмы.
в случае бедствия существует оптимальный размер долгового навеса (/
s
Х 2). Если бы только кредитор
реструктурирует свое требование, он предоставляет финансирование, одновременно устанавливая
л
оптимальный уровень свеса.Если финансирование со стороны общественности также доступно,
s  15  сочетание платежей населению и кредитору удовлетворяет «оптимальному навесу»
требование (уравнение (4) и кредитор уменьшает размер капитала, который он вносит
1),
фирме рыночной стоимостью государственного долга. Однако это не меняет ни
стоимость для кредитора, обусловленная продолжением операций, ни обстоятельства
какие операции продолжаются.
Мне интересно рассмотреть эти результаты в свете аргумента, что
т с
нарушений A P R можно избежать, обратившись к публичным источникам капитала, потенциально
через аукцион.Такой аргумент, конечно, предполагает, что существует симметричная
s
информация о стоимости фирмы и о том, что любой вклад, который может сделать
существующее управление также может быть воспроизведено другими. Возможные проблемы с
признаны аукционы при наличии асимметричной информации (Baird (1993b)).
Результаты в предложении 2 подчеркивают тот факт, что текущее руководство может предоставить
ж
ценный вклад, недоступный где-либо еще, зависимость от внешнего финансирования недостаточна для
s
смягчить проблемы нарушений АПР.Поскольку кредитор и внешнее финансирование
эквивалентного в контексте модели, мы игнорируем последнее для целей последующих
анализ.  IV. Реструктуризация долга с привлечением управленческих денежных средств:
Теперь рассмотрим более сложный случай, когда должник обладает
возможность предоставления некоторого капитала проекту при t. Более того, кредитор, которого я предполагал,
0
s
знать, что ясли обладают этим капиталом, что позволяет ему требовать, чтобы
должник предоставляет часть капитала, необходимого для поддержания активов.В частности, предположим
что кредитор требует, чтобы должник предоставил E долларов (0  E + X {E) [q X - I 0]  (17)  Полная проблема оптимизации, стоящая сейчас перед кредитором (опять же, при условии принятия решения
для продолжения операций) я дал
s
Максимум  (18)  qB - (l0 - E)  B  При условии
X - B  (19) <=
7
2К  а также
q [X - B 2] - K q 2> E + X {E) [qX  - / „]  (20)  Оптимальное решение проблемы ограниченной максимизации, с которой сталкивается i-й кредитор
s
приведено в следующем предложении.  Предложение 4 Оптимальная номинальная стоимость долга, B, и оптимальное вливание капитала, E, по
:
предпринимателя, даются
Икс  I () K  2  B =  2X  (21)  -------  а также  знак равно  E  X -B.2X  Io =  L  Чернила  1 + -  (22)  P o r: Обратите внимание, если проблема кредитора (18) - (20) эквивалентна решению
rcf
является
s
ш
B  (X-B) B
(: - B t
А
------ /, + ----) Я
2К
2X  (23)  18  Это непосредственно следует из подстановки из условия совместимости стимулов (19) и
ограничение рационального ценообразования (20) для менеджера. Условие первого порядка (для (23))
является
приводит к оптимальному значению B в (1. Решение для E из (20), которое должно быть
2)
связывание, приводит к значению E.
я
Стоит выделить несколько аспектов этого решения.Первые два члена
является
в (23) аналогичны тем, которые кредитор рассмотрел бы, если бы он был единственным поставщиком
s
средств по т. Последний термин отражает эффекты, позволяющие менеджеру вносить свой вклад.
0
капитал к проекту. Как видно из (21), кредитор устанавливает номинальную стоимость своих
обещанный платеж будет ниже, чем я был бы в отсутствие управленческих денег
т
infusions.1 * Это приводит к лучшему стимулированию усилий. Более того, обещанная оплата
8
кредитора i уменьшается по мере увеличения затрат на управление e f r, K.Наконец, я следую
s
фот
т
из (23) следует, что вливание капитала, требуемое от менеджера i, увеличивается на K, и
s
i i i l инвестиции I.
нта
0
Наконец, мы рассматриваем последствия этой дополнительной гибкости, обеспечиваемой
предпринимательские денежные вливания при принятии решения о продолжении операций.  Предложение 4 Когда вливание управленческих денежных средств осуществимо, пересмотр условий приводит к
:
фирма продолжает деятельность при более широком стечении обстоятельств.
Доказательство: прибыль кредитора от принятия предложения (E, B) i, предоставленная
s
К с (Е, В) = q (В) В - {1 0 - Е) <
24  Для того, чтобы кредитор согласился с условиями, описанными в предложении 4, должно быть соблюдено i.
, т  1 Напомним, что при отсутствии денежных средств у предпринимателя кредитор устанавливает лицо
8
стоимость долга до X / 2.19  что прибыль по этим условиям неотрицательна. Подставляя термины, и
перестановка, приводит к  * L>, _
- '
0  k  4  , V * '
2  (25)  8X2  как условие, при котором кредитор желает участвовать в сделке.
s
Сравнивая это с уравнением (), можно видеть, что правая часть (25) меньше,
9,
s
подразумевая, что кредитор я желаю продолжить операции в рамках большего набора
s
обстоятельства.  Таким образом, анализ этого раздела предполагает, что способность менеджеров к
денежные вливания повышает эффективность процесса пересмотра условий двумя способами.Во-первых, сокращение долгового навеса реорганизованной фирмы создает превосходные
стимулы для менеджера. Во-вторых, как следствие этого превосходящего усилия со стороны
менеджера, фирмы, которые могли быть ликвидированы в отсутствие таких вливаний, могут
теперь успешно преодолеть финансовые затруднения. Однако анализ показывает, что
денежных вливаний недостаточно для обеспечения продолжения деятельности эффективных фирм.
л  V. Вливание капитала и частная информация
Обеспокоенность по поводу равновесия, описанная в предыдущем разделе i, заключается в том, что
s
предположение, что кредитор знает, что у управляющего есть средства, доступные для
внести свой вклад в фирму.В большинстве случаев кредитор на самом деле может быть неуверен
о богатстве менеджера, заставляющего внедрять описанные решения.
t ifcl
Поэтому мы исследуем последствия ослабления этого предположения здесь. Для простоты,  20  предположим, что менеджеры делятся на две категории: богатые менеджеры (тип R) обладают достаточным капиталом
аль
чтобы удовлетворить любой запрос на вливание капитала, который может потребоваться, в то время как плохие менеджеры (тип
P) не имеют доступного капитала. Кредитор не знает тип управляющего,
зная только вероятность 5, что менеджер i богат.,
s
Напомним, что при симметричной информации кредитор предложит реструктурировать
долг в фирме бедного предпринимателя до X / 2. При этом кредитору потребуется
денежные вливания от богатого менеджера и установить номинальную стоимость долга менее X / 2 (см.
Предложение 4. Если кредитор предлагает эти две альтернативы при асимметричной информации,
)
Возможно, богатый предприниматель сочтет целесообразным скрыть тот факт, что он
т с
т
Я богат, чтобы не вкладывать капитал.1 В следующем предложении мы покажем, что это
s
9
я на самом деле всегда так.
s  Предложение 5 Если кредитор предлагает симметричный информационный пакет, богатый менеджер
:
всегда будет имитировать бедного предпринимателя, выбирая пакет, который не требует
денежные вливания.
Доказательство: см. Приложение ..  Кредитор может попробовать проверить менеджеров, предложив два разных пакета
(Br, E r) и (BP, 0, и разработка параметров этих предложений так, чтобы богатый менеджер
)
выбирает пакеты (BR, ER), в то время как плохой менеджер выбирает (BP, O.0 Предположим, что при
,
) 2  1 Бедный менеджер, поскольку у него нет капитала, очевидно, не может выбрать предложение, означающее
9
для богатого менеджера. Таким образом, предположение, что у плохого менеджера нет капитала,
значительно упрощает анализ, требуя, чтобы мы только проверяли не
ограничение мимикрии для богатого менеджера.
2 Напомним, что по предположению у бедного предпринимателя нет капитала. Следовательно, E P = 0
0
я единственный возможный компонент его пакета.
s  21 год  Теперь, когда кредитор считает важным, чтобы оба типа менеджеров продолжали свою деятельность.т
Полная проблема заключения контрактов, с которой сталкивается кредитор i при разработке этих пакетов в
s
чтобы максимизировать ожидаемое богатство, т. е.
..  (26)  При условии
q (BR) {X - B R) ~ Kq {B Rf - E R> q (BP) {X - BP) ~ Kq {BP f  9 {BR) {X - B R) - K q {B R) 2 - E  [M  x - i 0]  (27)  (28)  где q (B) = (X-B) / 2K. Ожидаемые выплаты кредитору представлены (6.
2)
Ограничение самостоятельного выбора для предпринимателя типа R i, представленное выражением (
s
27), а (28)
представляет его участие. Обратите внимание, что соответствующие условия для бедных
предпринимателя не нужны, так как () он не может имитировать богатого предпринимателя из-за отсутствия
я
средств, и бедный предприниматель всегда будет участвовать в сделке, так как его
я)
ожидаемые от этого, строго положительны (поскольку ликвидация приводит к нулевой выплате).Я дал следующее решение этой проблемы.
s  Предложение 6 Оптимальные предложения кредитора удовлетворяют
:  (29)  (3 0)
п-2 (л-5)  22  где p i множитель Лагранжа, связанный с ограничением участия (24). В
s
вливание капитала E R i неявно определяется уравнением
s
Икс
E  р  знак равно  -  br  2X  4
>  (31)  Доказательство: см. Приложение.  Стоит отметить несколько аспектов этого решения. Во-первых, множитель лагранжа p
,
должно быть меньше или равно нулю (Новшек (1993)). Если p i ноль, решения меняются
s
обратно к тем, которые охарактеризованы в предложении 3 (.симметричные информационные решения). Мы
т.е.
знайте, из предложения 5, что это решение невозможно при асимметричной информации,
s
подразумевая, что p должно быть строго меньше нуля. Однако, если p i отрицательное (или, что то же самое,
s
i ограничение участия (27) i привязка), можно сделать несколько замечаний относительно
ж
s
условия договоров при несимметричной информации относительно симметричной
информационные аналоги.  Предложение 7 Если множитель Лагранжа p i строго отрицательный, должно выполняться следующее:
:
s
я
.Значение B R i меньше, чем у симметричного информационного аналога.
s
т  я.
я  Значение E R i больше, чем симметричный информационный аналог.
s
т  II
я.  Значение B P i больше, чем симметричный информационный аналог.
s
т  Доказательство: см. Приложение.
Способ, которым кредитор корректирует условия оферт для двух
менеджеры в ответ на асимметричную информацию довольно интуитивно понятны. Чтобы отговорить богатых
s
менеджера от выбора пакета, предназначенного для бедных, кредитор требует
более высокая оплата (.. он уменьшает свои претензии меньше) от менеджера, который не может
т.е.  23  вкладывать капитал, чем он имел бы при симметричной информации. Одновременно он
делает предложение, предназначенное для богатого менеджера, более привлекательным за счет () уменьшения
я
требовать большего, чем было бы при симметричной информации, и (i
я)
требует большего участия в капитале, что увеличивает «ренту», выплачиваемую управляющему.
Тем не менее, такие взносы в акционерный капитал должны сыграть определенную роль, поскольку, опять же,
s tl
они приводят к превосходным стимулам (по крайней мере, для богатого менеджера).Предыдущий анализ предполагал, что для кредитора целесообразно
т с
предлагает убедиться, что оба типа менеджеров принимают и продолжают операции. Я я
т с
возможно, однако, что в некоторых ситуациях кредитор сочтет целесообразным
т
разрешить продолжать работу только тому менеджеру, который я хочу внести свой вклад, в то время как
s
ликвидация фирмы, если такие взносы в капитал не поступают. Даже в этих
равновесия, однако там положительную роль должен играть вклад капитала посредством
s
владелец-менеджер.VI. Последствия и расширения
Растущий объем литературы исследует последствия различных аспектов
Кодекс о банкротстве в повышении эффективности. Исследование роли капитала
вклады управляющего собственником фирмы, находящейся в бедственном финансовом положении, представляют собой
s
область, которая в значительной степени упускается из виду в этой литературе. Хотя такие взносы могут
обычно не проявляются в контексте крупных публичных компаний, они
возможный источник финансирования для небольших фирм.Условия, на которых такие взносы
может быть источником серьезных судебных споров. Большая часть этой дискуссии,
тем не менее, была закончена интерпретация формулировок в Кодексе о банкротстве. Этот
статья, с другой стороны, исследует экономические выгоды от таких вливаний капитала в  24  модель, которая включает в себя особенности, которые отличают эти более мелкие фирмы от их
более крупные аналоги.
Результаты исследования показывают, что для закрытых фирм, где будущая стоимость i
s
в значительной степени зависящие от управленческой эффективности, нарушения АПР весьма вероятны.Этот
фот
Результат не нов, поскольку был идентифицирован множеством разных авторов (см.
т эльф
сноска 1) Мы показываем, что разрешение на участие в капитале управляющего собственником может
6.
уменьшить величину этих нарушений A P R, одновременно улучшая
стимул менеджера приложить усилия. Это приводит к тому, что реструктурированные фирмы имеют более низкую
фот
кредитного плеча и позволяет фирмам, которые были бы ликвидированы в отсутствие таких
настои для продолжения операции. Эти преимущества проявляются, несмотря на то, что требуемые
доходность собственника-менеджера увеличивается в зависимости от капитала, в который он вносит
фирма.Наконец, мы также показываем, что дух этих результатов остается неизменным, когда
человек перемещается в среду, где есть неуверенность в способностях менеджера
s
внести капитал в фирму. Хотя эти результаты подчеркивают эффект, который
вливания влияют на стимулы менеджера фирмы и, таким образом, имеют важное
последствия для текущих дебатов по поводу нового исключения значения, я полезно рассмотреть
т с
некоторые аспекты проблемы, которые не были формально смоделированы.
Согласно условиям, указанным в модели, держатели облигаций хотели бы иметь
менеджер вкладывает капитал в фирму.Это может показаться несовместимым с судебным разбирательством
(часто инициируемые кредиторами), связанные с NVE. Одно объяснение этому
может быть судебная нерешительность относительно статуса NVE, что может сделать
т
рационально для держателей облигаций рассчитывать на получение выгоды от обращения в судебную систему.
Более того, такой судебный процесс также может быть рациональным, если у меня есть разногласия по поводу
фи
s
стоимость активов в фирме, (i в фирме несколько кредиторов, o, (i) i
я)
r ii f  25  арендная плата, требуемая менеджером в обмен на вливания капитала, значительно выше
чем то, как они моделируются в этой статье.Эти размеры представляют
интересные потенциальные расширения модели.
В то время как результаты этой статьи подчеркивают преимущества управленческого капитала
вливания, альтернативные методы решения финансовых проблем действительно существуют. Два популярных
альтернативы, которые были предложены в литературе, - это использование опций (Aghion,
Харт и Мур (1992, 1994), например) и использование аукционов для продажи
активы (см. Бэрд (1993b) и Джексон (1993)). Для реализации оба эти
Решения требуют хорошо функционирующих рынков.На что указали Вишны и Шлейфер (1992).
потенциальные покупатели активов проблемной фирмы, которые могут быть в той же отрасли,
может также испытывать финансовые затруднения, что снижает вероятность того, что продажа активов
предоставит справедливую цену. Более того, поскольку стоимость активов зависит от
менеджера, это дает ему позицию на переговорах, отличную от той
доступны для общественности. Следовательно, эти решения вряд ли будут эффективны в
Устранение проблемы.Вообще говоря, важно осознавать, что проблемы, связанные с финансовыми трудностями, не связаны с
устраняется также капитальными вливаниями со стороны собственника-менеджера. Это бумага представляет собой ю ст
часть комплексного вопроса оптимального дизайна процедур банкротства, торгующих
от затрат на рыночные механизмы против бюрократических издержек законодательно санкционированных
ru les.2 Однако анализ преимуществ вливания капитала в контексте определенных
1
типы фирм поднимают более общий вопрос.Растет беспокойство по поводу того, что существующие  2
1
Бауэрс (1993) дает чрезвычайно интересное обсуждение этого противоречия между
роль рынков (основанных на подходе совершенных рынков с нулевыми транзакционными издержками (PMZTC)) и бюрократических процедур, таких как банкротство (основанных на имплицитном нулевом бюрократическом
предположения о стоимости).  26 год  процедуры банкротства, которые применяются единообразно к разным типам фирм, являются основными
источник многих предполагаемых проблем. Процедуры, распознающие разные
стимулы и отношения, существующие в фирмах в зависимости от их собственности и
финансовая структура может фактически быть элементом оптимального кодекса банкротства.rtcl  27  Приложение  Доказательство предложения 5.
:
Предположим, мы обозначаем пакеты, предлагаемые бедному и богатому менеджеру, как (BP, E P) и
(BR, E r) соответственно. Напомним, что относительно симметричного информационного решения B P = X / 2 и
E P = 0, а B R = X / 2 - (0
,
I K / 2X) и E R = (X-BR) 0 / 2X. Кроме того, q (B) = (X-B) / 2K. В
я
ожидаемая прибыль предпринимателя, обусловленная выбранным пакетом (B, E), i заданная формулой
s  q (B \ X-B] -Kq {B) 2- E
Если богатый предприниматель выбирает пакет, предназначенный для бедного предпринимателя, его
ожидаемый выигрыш i
s
X2
16K  (A2)  Ожидаемая отдача от выбора пакета, разработанного для него, дает
3 / pX [/
Q
16X2 8  X2
16 К  (A3)  который я явно опускаю, подразумевая, что богатый менеджер всегда будет предпочитать предложение, означающее
s
для плохого менеджера.Доказательство предложения 6.
:
После подстановки оптимального уровня усилий менеджера при заданном уровне долга
выступ, т.е. q (B) = (X-B) / 2K, задача оптимизации, с которой сталкивается предприниматель, может быть
..
переписано как
Максимум  * Z i! L B R - (l n - E R)
2К  - (1-5)
L 2K  CA4)
J  При условии
(X - B P?  4K
Икс  E  р  4K
-  б г  2  /
„ <0
Икс  + Er <0  CA5)  (A6)  28 год  я
т
О
о  Теперь лагранжиан задачи можно записать в виде (см. Новшек (1993)):  ± J} e. b k - (i 0 2K  e k)  + (1-8) \ х - Ь '
L 2K  б  , 1 + П
\  (X -B *) 2  4K  4K  + E.-C1-8) г
H -2 (1 -S)  (А.10)  Обратите внимание, что в этом решении p должно быть строго меньше нуля. В противном случае пакеты
являются симметричными информационными, которые не могут быть решением (см. предложение 5. Поскольку
)
(A.6) должно быть обязательным, можно найти определение для E R.  Доказательство предложения 7.
:
Часть ()
я  При p = 0 решения при симметричном и несимметричном
информация идентична. Если ограничение i привязано, p <0 Но
s
.
решение для B R i, увеличивающееся в p, подразумевая, что i i ниже.s
т с  Часть (я
я)  Следует непосредственно из () и неявного определения E R.
я  Часть (i)
II  Это следует из того, что коэффициент в (27) i равен единице при
s  p = 0, и i убывает по p. Следовательно, i i строго больше, чем
s
.
т с
один всякий раз, когда p <0 (... всякий раз, когда ограничение i связывается).
т.е.
s  29
РЕКОМЕНДАЦИИ:
Агион, П., О. Харт и Дж. Мур, 1994, "Улучшение процедуры банкротства", обсуждение
Бумага нет. 142, Гарвардская школа права.
Агион, П., О. Харт, и Дж. Мур, 1992, "Экономика реформы банкротства", Журн.
..
o f L a w, Econ o m i c s, and n d O r g a n i z a t i o n, Vol. 8 () 523-546).
3,
Бэрд, Д., 1993a, т е
Нью-Йорк.  E l e m e n t s o f B a n k r u p t c y, Пересмотренная  Издание, The Foundation Press,  Бэрд, Д., 1993b, «Возвращаясь к аукционам в главе 11», Журн.
36,633-653.  о ф Л а в и н д е к о м и к о,  Vol.  Бэрд, Д. и Р. Пикер, 1991, "Простая некооперативная модель корпоративной
Реорганизации, Джоурнал о ф Лэгэ л ст ю д и е с, 20, 331-349.
Бебчак, Л., 1988, Новый подход к корпоративной реорганизации, "Хэрвард".
.101, 775-804.  L a w R e v ie w,  Бергман, Ю. и Дж. Каллен, 1991, "Оппортунистическое недостаточное инвестирование в переговоры о реструктуризации долга.
.
и Структура капитала, Джо у р н а л о ф ф н а н а н ц и я а л а л ь н о м и к с, 29, 137–171.
Бауэрс, Дж., 1993, "Фантастическая Висконсильская школа без бюрократических затрат".
.
Теория банкротства: комментарий, "М и ч и г ан Л а в Р е в и т. У.", 91, 1773-1792.
Браун, Д.Т., 1989, "Конфликты по стимулированию истцов при реорганизации: роль
Закон о банкротстве, R e v ie w o f F i n a n c i a l S t u d i e s, Vol.2 () 109-123.
1,
Браун Д., К. Джеймс и Р. Мурадян, 1993, "Информационное содержание проблемных
Реструктуризация, связанная с публичными и частными исками, "Джо у р н а л о ф ф и н а н ц и я л.
Econo m i c s, 33, 93–118.
Дж. Бюлоу и Дж. Шовен, 1978, «Решение о банкротстве», Белоруссия.
.
.
437-456.  Джо у р н а л о ф е к о м и к о,  9
,  Карлсон, Д., 1992, "Теория игр и реорганизации банкротства", Б а н к р у п т к и
Де в е лоп м е н тс Джо у р а н а л, 9 219–256.
,
Дейгл, К. и М.Мэлони, 1994, "Остаточные требования при банкротстве: теория агентства"
Пояснение: «Джо у р н а л о ф л а в и н д е к о м и к с., 37, 157–192.
Даймонд, Д., 1993, "Старшинство и срок погашения долговых договоров", Журнал
Econo m i c s, 33, 341–368.  о f F in a n c ia l  Эберхарт А., У. Мур и Р. Роенфельдт, 1990, "Цены на безопасность и отклонения от
Правило абсолютного приоритета в производстве по делу о банкротстве », Журнан финэнс, 45, 14571470.  30  Эберхарт А. и Л. Сенбет, 1993, "Нарушения правил абсолютного приоритета и стимулы к риску".
для финансово неблагополучных фирм, «Финансы», 22, 101–116.Эплинг, Р.Л., 1991, "Новое исключение ценности: есть ли практическое, работоспособное решение?"
Б а н к р у п т к и д е в е л о п м е н т с Ю р н а л, 8 335-347.
,
Дж. Фрэнкс и В. Тороус, 1989, "Эмпирическое исследование фирм США в
.
Реорганизация, Джоурнал о финэнс е, 44, 747-770.
Фрут, К., Д. Шарфштейн и Дж. Стейн, 1989, "Долг LDC: прощение, индексация и
.
Инвестиционные стимулы, J o u r n a l o f F i n a n c e, 44 (5), 1335-1350.
Гертнер, Р. и Д. Шарфштейн, 1991, "Теория тренировок и эффекты
Закон о реорганизации, JOURNALOF FINANCE, Vol.46 () 1189-1222.
4,
Джаммарино, Р. 1989, "Решение финансовых проблем", Р е в и в
.,
Ст у д ы, т. 2 () 25-47.
1,  о f F in a n c ia l  Джаммарино, Р. и Э. Носаль, 1994, "Эффективность судебного усмотрения при банкротстве"
.,
Право », Рабочий документ Университета Британской Колумбии.
Гилсон, С., К. Джон и Л. Лэнг, 1990, «Реструктуризация проблемной задолженности: эмпирический анализ.
.
Расследование частной реорганизации дефолтных фирм "Юр н а л о ф ф н а н ц и я л.
E c o n o m i c s, 27, 315-353.Харрис, М., и А. Равив, 1993, Разработка процедур банкротства, Университет г.
Рабочий документ Чикаго.
Джексон, Т., 1993, "Комментарий к Бэрду: пересмотр аукционов в главе 11", Джо у р н а л.
.
Л а в и д е к о м и к о, т. 36, 655-669.  из  Джон К., 1993, Управление финансовыми проблемами и оценка проблемных ценных бумаг: обзор
и Программа исследований, Рабочий документ Нью-Йоркского университета.
Джон К. и Т. Джон, 1992, "Как справиться с финансовым кризисом: обзор последних лет".
Литература по корпоративным финансам, «Фин а н к и а л м а р к е т, и н с и т у т и н с и н д и н с т р у м е н т ы,
1 () 63-77.5,
LoPucki, L, 1993, "Проблема с главой 11", в том числе в
.
760.  L a w R e v ie w,  Май / июнь, 729-  Маркед Б., 1991, "Владельцы, аукционы и абсолютный приоритет при банкротстве"
Реорганизации, С т а н ф о р д Л а в Р е в и е, том 44 () 69–128.
1,
Miscioscia, A., 1993, "Кодекс о банкротстве и новая доктрина ценностей: исследование".
в историю, иллюзии и потребность в конкурентных торгах ", В и р ж и н и а Л а в
Р е в и е, май.  31 год  Мурадян Р., 1994, "Влияние защиты от банкротства на инвестиции: Глава 11 как
Устройство для скрининга », готовится к публикации, Джурнал о Финэнс.Майерс, С., 1977, "Детерминанты корпоративного заимствования", Журнал
5 147-175.
,  о F in a n c ia l Ecomics,  Ниммер, Р., 1987, "Согласованные планы реорганизации банкротства: абсолютный приоритет и
New Value Contributions, Эмори Лэв Джоурнал, 36, 1009-1085.
Новшек, В., 1993, М а т е м а т и ц.  для эко н о м м а тс,  Академическая пресса.  Сенбет, Л. и Дж. Сьюард, 1993, «Финансовый кризис, банкротство и реорганизация»,
.
.
Рабочий документ.
Скил, Д., 1993, "Рынки, суды и дивный новый мир теории банкротства",
W i s c o n s in L a w R e v ie w, март / апрель, 465–521 гг.Табб, К., «Будущее главы 11», S o u t h
862.  К а р о л и н а л а в р е в и т е в,  Лето, 1993, 791-  Вишни, Р.